电子9月报：新品密集发布期待机遇到来1012.ppt

7%,0%,-14%,-7%,-21%,-28%,研究报告,2012-10-11,电子设备、仪器和元件行业,行业研究(深度报告)评级 看好,维持,20121011 电子 9 月报：新品密集发布 期待机遇到来,分析师：陈志坚(8621)执业证书编号:S0490510120018联系人：高小强(8621)联系人：莫文宇(8627),报告要点9 月新品密集发布 期待机遇到来9 月份诸多新产品的发布开启了电子消费旺季的大幕。9 月 6 日，亚马逊发布了新一代平板电脑 Kindle Fire HD，与 Google Nexus 7一起构成对苹果 iPad 的最大竞争压力，从市场反应看来，7 寸平板的受欢迎程度不断提升，同时 IHS iSuppli 预测 7 寸平板电脑将占 2012 年平板电脑销量的三分之一。月中，苹果发布了 iPhone 5，从外观及硬件性能都有了质的改变，但由于新手机地图表现不佳、做工瑕疵显现等因素，最大期待值的 iPhone 5 的销售状况并没有超出之前预期，大量相关电子元器件个股在 9 月后半段跑输大盘。或许，苹果 iPhone 产品已经进入一个成熟期，我们或许要换一种稳健增值的眼光来,行业内重点公司推荐公司名称 公司代码市场表现对比图（近 12 个月）,投资评级,看待之。9 月下旬，Intel 给我们带来了装载 Intel 处理器的 Windows 8 系统平板电脑。优秀的 UI 界面加之 Intel 处理器强劲的性能表现，并伴随着平均水平的电力消耗，Intel 处理器将会在移动端对 ARM 阵营带来强有力的冲击，对于 ARM 与,2011/10 2012/114%,2012/4,2012/7,2012/10,Intel 的竞争关系，我们在月报后面的专题中做了详细探讨。,三季度旺季之后，我们将更加看重电子行业的结构性投资机遇。10 月底微软将正式发布 Windows 8 操作系统。Win 8 系统带动的新机购买热潮或许会将三季度的旺季顺势推后。苹果、谷歌等巨头也会加紧步伐推广其新产品，上游相关,电子设备、仪器和元件,沪深300,联电子元器件厂商的景气度将持续旺季趋势。,资料来源：Wind相关研究20120901 电子：三星收天价罚单安卓阵营或受冲击2012-9-220120825 电子：运营商对 iPhone 5 补贴态度偏谨慎2012-8-2620120818 电子：微软 WinRT 消息频传，PC厂商或受影响2012-8-19请阅读最后评级说明和重要声明,投资建议9 月份在大盘先涨后跌的情况下，电子 A 股显示出更加敏感的波动性，最终走势弱于大盘 4.2%。我们认为弱势行情主要有如下几方面原因：一是对 8 月份强势行情的回调；二是对于三季度旺季过后，市场对于淡季的正常反应。展望10 月份，由于 Win 8 系统正式推出，其将同时适用于 PC 及平板电脑，预计预装新机将会出现销售高峰，加之 iPhone 5、三星智能机、小米手机等的大规模售卖，我们重点推荐贴片电感元件龙头的顺络电子、手机摄像头用光学元件供应商水晶光电以及中大功率 LED 芯片龙头厂商三安光电（国家于 10 月 1 日禁止高于 100 瓦的白炽灯的销售，LED 灯在室内照明市场渗透有望加速）。1/23,行业研究(深度报告)目录9 月新品密集发布 期待机遇到来.4投资建议.4市场投资分析.59 月申万电子指数下跌 2.28%.59 月申万电子相对 PE 3.49.59 月电子行业各板块表现疲软.59 月外围市场指数.6行业数据分析：消费者信心回升 平板电脑及 LED 是亮点.7消费信心回升，平板电脑为电子产品第一驱动力.7中美消费者信心指数出现回升迹象.7平板电脑是终端消费增长的亮点.8超级本销量预期遭下调.9上游半导体投资持续萎靡.98 月日本半导体设备 BB 值 0.74，创新低.98 月北美半导体设备 BB 值 0.84.108 月全球半导体销售额同比下降 2.93%（三月移动平均值）.11面板行业价格稳定.12大尺寸电视面板价格继续上涨，手机面板价格续跌.128 月大尺寸 LCD TV 面板出货继续回暖.139 月 LED 市场信心指数继续提升.14电子元器件价格指数涨跌互现.14每月专题：ARM 产业模式.16ARM 架构与 ARM 公司.16ARM 架构是智能终端的基础.16IP 核授权结构造就 ARM 公司快速增长.17最大的威胁者：Intel 的 Atom 处理器.18Intel 智能机领域开始构成威胁.18ARM 反渗透入服务器计算领域.20,请阅读最后评级说明和重要声明,2/23,行业研究(深度报告)图表目录图 1：8 月申万电子指数相对沪深 300 下跌 4.2%.5图 2：年内申万电子指数相对沪深 300 超额收益 4.64%.5图 3：申万电子 9 月底 PE 为 33.79.5图 4：9 月底申万电子相对 PE 为 3.49.5图 5：费城半导体指数 VS 道琼斯指数.6图 6：标普电子制造业 VS 标普 500 指数.6图 7：台湾电子类指数 VS 台湾加权指数.6图 8：韩国 KOSPELEC 指数 VS 韩国 KOSPI 指数.6图 9：9 月美国密歇根消费者信心指数增 4.0.7图 10：8 月中国消费者信心指数增 1.2 点，触底反弹.7图 11：8 月美国电脑及电子产品出货量同比增 0.72%.7图 12：各系统平板电脑历史出货量和预期出货量(百万台).8图 13：全球超级本季度出货预测(千台).9图 14：日本半导体设备订货量和出货量（单位：百万日元）.9图 15：8 月日本半导体 BB 值为 0.74.10图 16：北美半导体设备订货量和出货量（单位：百万美元）.10图 17：8 月北美半导体 BB 值为 0.84.11图 18：8 月全球半导体销售额同比下降 2.93%（百万美元）.11图 19：8 月亚太地区占全球半导体销售比重 56.42%.12图 20：8 月大尺寸 LCD TV 面板出货同比上升 17.51%（单位：百万片）.13图 21：8 月大尺寸 LCD 显示器面板出货量同比下降 7.23%（单位：百万片）.13图 22：8 月大尺寸笔记本面板出货量同比增加 18.22%（单位：百万片）.13图 23：报告期内 LED 芯片市场信心指数上涨 6.08%.14图 24：报告期内 LED 封装市场信心指数上涨 1.47%.14图 25：9 月华强北电子元器件价格指数上涨 0.41 个点.14图 26：9 月中关村电子元器件价格指数下降 0.16.14图 27：ARM 处理器在智能终端中的应用示例.16图 28：ARM 架构处理器出货情况.17图 29：ARM 架构处理器在不同终端上的渗透率.17图 30：ARM 处理器产业分工及架构.17图 31：ARM 公司收入增长情况.18图 32：ARM 股价走势对比富时 100 指数.18图 33：ARM 收入构成(2012 年中报).18图 34：ARM 产品各架构比例(2011 年报).18图 35：Intel Atom 片上系统进化历程.19表 1：9 月份电子行业各板块走势.6表 2：9 月手机面板价格续跌（美元）.12表 3：ATOM 处理器与 ARM 处理器比较.19行业重点上市公司估值指标与评级变化.21,请阅读最后评级说明和重要声明,3/23,行业研究(深度报告)9 月新品密集发布 期待机遇到来9 月份诸多新产品的发布开启了电子消费旺季的大幕。9 月 6 日，亚马逊发布了新一代平板电脑 Kindle Fire HD，与 Google Nexus 7 一起构成对苹果 iPad 的最大竞争压力，从市场反应看来，7 寸平板的受欢迎程度不断提升，受小尺寸平板潮流影响，IHS iSuppli 预测 7 寸平板电脑将占 2012 年平板电脑销量的三分之一。月中，苹果发布了 iPhone 5，从外观及硬件性能都有了质的改变，但由于新手机地图表现不佳、做工瑕疵显现等因素，最大期待值的 iPhone 5 的销售状况并没有超出之前预期，大量相关电子元器件个股在 9 月后半段跑输大盘。事实上，苹果公司正在不断修补其 iPhone 5 的工艺精度，并通过软件替代及升级等手段，弥补其地图体验的不足。全球范围的大规模铺货也会让苹果的势头不减。或许，苹果 iPhone 产品已经进入一个成熟发展期，我们应该要换一种稳健增值的眼光来看待之。9 月下旬，Intel 给我们带来了装载 Intel 处理器的 Windows 8 系统平板电脑。优秀的 UI界面加之 Intel 处理器强劲的性能表现，并伴随着平均水平的电力消耗，Intel 处理器将会在移动端对 ARM 阵营带来强有力的冲击，对于 ARM 与 Intel 的竞争关系，我们在月报后面的专题中进行了详细探讨。从 9 月份公布的各项数据来看，平板电脑走势维持强势，但 PC 走势持续下滑，根据Gartner 最新数据显示，三季度全球 PC 出货量同比下降 8%，创近年最大跌幅，对于PC 影响力下降，我们在 9 月 22 日的周报中已有探讨。同步于全球经济周期及 PC 出货量缩减，日美半导体 BB 值均到了近年来的低点。而消费数据的回升及智能手机、平板电脑出货的持续向好，我们可以期待未来电子产品的中心将会是以平板电脑、智能手机为主的智能终端。三季度旺季之后，我们将更加看重电子行业的结构性投资机遇。10 月底微软将正式发布 Windows 8 操作系统。Win 8 系统带动的新机购买热潮或许会将三季度的旺季顺势推后。苹果、谷歌等巨头也会加紧步伐推广其新产品，上游相关联电子元器件厂商的景气度将持续旺季趋势。投资建议9 月份在大盘先涨后跌的情况下，电子 A 股显示出更加敏感的波动性，最终走势弱于大盘 4.2%。我们认为弱势行情主要有如下几方面原因：一是对 8 月份强势行情的回调；二是对于三季度旺季过后，市场对于淡季的正常反应。展望 10 月份，由于 Win 8 系统正式推出，其将同时适用于 PC 及平板电脑，预计预装新机将会出现销售高峰，加之iPhone 5、三星智能机、小米手机等的大规模售卖，我们重点推荐贴片电感元件龙头的顺络电子、手机摄像头用光学元件供应商水晶光电以及中大功率 LED 芯片龙头厂商三安光电（国家于 10 月 1 日禁止高于 100 瓦的白炽灯的销售，LED 灯在室内照明市场渗透有望加速）。,请阅读最后评级说明和重要声明,4/23,行业研究(深度报告)市场投资分析9 月申万电子指数下跌 2.28%9 月申万电子指数下跌 0.2%，相比较沪深 300 下跌 4.2%；年内申万电子指数上涨4.41%，相对沪深 300 超额收益为 4.64%。,图 1：8 月申万电子指数相对沪深 300 下跌 4.2%10%8%6%4%2%,图 2：年内申万电子指数相对沪深 300 超额收益 4.64%10%0%-10%-20%-30%-40%,0%2012-8-31,2012-9-10,2012-9-20,-50%,-2%-4%,-6%,申万电子指数,沪深300指数,申万电子指数,沪深300指数,资料来源：Wind,长江证券研究部图 3：申万电子 9 月底 PE 为 33.791009080706050403020100SW电子PE(TTM)资料来源：Wind,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：Wind,长江证券研究部9 月申万电子相对 PE 3.499 月申万电子 PE 值为 33.79，相较 8 月底下跌了 0.16。9 月申万电子与沪深 300 相对PE 为 3.49，继续维持高位。图 4：9 月底申万电子相对 PE 为 3.496.005.004.003.002.001.000.00沪深300PE资料来源：Wind,长江证券研究部9 月电子行业各板块表现疲软在经历了 8 月份电子行业各子板块的强力上扬之后，9 月份电子行业整体走出了一个先扬后抑的行情。由于 9 月份的旺季并没有之前那么旺，个中原因较为复杂，三季度旺季之后，10 月、11 月电子行业将开始走淡，这也构成电子板块在月底跌幅较大的主因。在不多的上涨子板块中，光学元件板块持续走高，其受益于新型智能手机触摸元器件及摄像模组的强劲需求；而显示器件板块的走强也与 7 月份以来大尺寸电视面板价格持续上升有关。5/23,2011-11-3,2011-1-3,2011-3-3,2011-5-3,2011-7-3,2011-9-3,2012-1-3,2012-3-3,2012-5-3,2012-7-3,2012-9-3,行业研究(深度报告)表 1：9 月份电子行业各板块走势,2012年9月涨跌幅 换手率,2012年8月涨跌幅 换手率,年内涨跌幅,SW分立器件SW集成电路SW其他电子SW电子零部件制造SW印制电路板SW显示器件SW被动元件SWLEDSW半导体材料SW光学元件SW电子系统组装,-3.881.833.06-1.50-0.963.58-0.84-0.870.716.10-0.04,33.9572.2180.53125.8048.1371.0363.62119.7340.5653.3991.82,4.436.655.444.500.532.996.468.61-0.2717.035.27,34.0757.6863.38102.1548.7980.6679.26140.1338.8041.3778.06,-17.07-8.82-5.72-2.79-2.110.703.5913.7119.5323.9832.10,资料来源：Wind，长江证券研究部9 月外围市场指数,图 5：费城半导体指数 VS 道琼斯指数20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%,图 6：标普电子制造业 VS 标普 500 指数20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%,费城半导体指数,道琼斯指数,标普电子制造业指数,标普500指数,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部图 7：台湾电子类指数 VS 台湾加权指数5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部图 8：韩国 KOSPELEC 指数 VS 韩国 KOSPI 指数30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,台湾电子类指数,台湾加权指数,韩国KOSPELEC指数,韩国KOSPI指数,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,6/23,2000-1-1,2000-9-1,2001-5-1,2002-1-1,2002-9-1,2003-5-1,2004-1-1,2004-9-1,2005-5-1,2006-1-1,2006-9-1,2007-5-1,2008-1-1,2008-9-1,2009-5-1,2010-1-1,2010-9-1,2011-5-1,2012-1-1,2012-9-1,2000-1-1,2000-9-1,2001-5-1,2002-1-1,2002-9-1,2003-5-1,2004-1-1,2004-9-1,2005-5-1,2006-1-1,2006-9-1,2007-5-1,2008-1-1,2008-9-1,2009-5-1,2010-1-1,2010-9-1,2011-5-1,2012-1-1,行业研究(深度报告)行业数据分析：消费者信心回升 平板电脑及 LED是亮点我们将市场 9 月公开发布的数据进行了汇总整理，并发现了一些重要的变化：消费者信心开始开始回升，平板电脑及 LED 产业增长相对较好。消费信心回升，平板电脑为电子产品第一驱动力进入第三季度以来，虽然宏观经济总体走势仍然未见好转，但消费者信心已经有回升迹象。各类电子产品中平板电脑领跑，PC 出货增速与其他终端相比差距较大，其中 PC出货值在 2012Q2 同比下降 0.1%。从元器件的角度看，9 月份的数据显示，供应给智能终端的 DRAM 量首次超过 PC，进一步表明 PC 的影响力在削弱。三季度的代表终端产品苹果 iPhone 5 虽然受到地图、掉漆、代工厂纠纷等一系列问题困扰，但仍然以极快的速度在全球范围内铺货。电子产品的第一大驱动力在于平板电脑，随着 Win 8 阵营加入到平板电脑的争夺中，外加苹果准备推出的 iPad Mini，平板电脑领域的争夺将会愈发激烈，相关面板、触控及模具等电子上游企业将会从中持续受益。中美消费者信心指数出现回升迹象随着 8 月份美国消费者信心触底反弹之后，9 月份美国密歇根消费者信心指数继续上升4.0 个百分点，至 78.3。消费者信心指数反弹外加美国就业数据的向好，表明美国经济复苏信号加强，美国经济成为全球经济寒冬中不多的一抹亮色。同时中国 8 月份消费者信心指数出现反弹，从之前的 98.2 上升到 99.4，自 6 月份以来第一次上升。,图 9：9 月美国密歇根消费者信心指数增 4.012010080,图 10：8 月中国消费者信心指数增 1.2 点，触底反弹120115110,10560100,40200资料来源：Bloomberg,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,959085资料来源：Wind,长江证券研究部8 月份，美国电脑及电子产品出货量 464.51 亿美元，同比上升 0.72%。图 11：8 月美国电脑及电子产品出货量同比增 0.72%,7/23,2011-1-1,2011-2-1,2011-3-1,2011-4-1,2011-5-1,2011-6-1,2011-7-1,2011-8-1,2011-9-1,2011-10-1,2011-11-1,2011-12-1,2012-1-1,2012-2-1,2012-3-1,2012-4-1,2012-5-1,2012-6-1,2012-7-1,2012-8-1,行业研究(深度报告),47000465004600045500450004450044000435004300042500,美国耐用消费品出货量-电脑及电子产品经季调（百万美元）,12%10%8%6%4%2%0%-2%同比增长率,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部平板电脑是终端消费增长的亮点IDC 发布报告称，由于平板电脑消费需求持续强劲，并预计第四季度销售会大增，因此上调全球平板电脑市场销量预期至 1.171 亿台。IDC 原先预计今年全球平板电脑销量为1.074 亿台。IDC 也将 2013 年销量预期从 1.428 亿台上调至 1.659 亿台，并预计 2016 年全球发货量可达 2.614 亿台。尽管世界上大部分地区的经济出现问题，但消费者继续在购买创记录数量的平板电脑，随着小尺寸平板电脑渗透率的不断提升，第四季度的需求会特别强劲。未来几个月，苹果 iPad 仍然会领先市场，但基于 Android 操作系统的 7 寸平板电脑，如 Google Nexus 7 或 Kindle Fire HD 都将成为消费者选择的重点。除了上调 2012 年销量预期外，IDC 还更新了平板电脑的种类，以包括基于 Windows的平板电脑。Windows 平板电脑（包括已经出货的 Windows 7 平板电脑和将在 2012年第四季度出货的 Windows RT 和 Windows 8 平板电脑），市场份额预计将从 2011 年的 1%左右增长到 2012 年的 4%，到 2016 年市场份额可达 11%。iOS 设备将从 2011年的 57.2%增长到 2012 年的 60%，到 2016 年最终回落到 58%；Android 设备将从 2011年的 38.9%降低到 35.3%，到 2016 年下降到 30.5%。图 12：各系统平板电脑历史出货量和预期出货量(百万台),120%100%80%,70.92.90%57.20%,117.10.70%60%,261.40.50%58%,60%40%,20%0%,38.90%1%2011,35.30%4%2012,30.50%11%2016,Windows,Android,iOS,其他,资料来源：IDC,长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,8/23,8,行业研究(深度报告)超级本销量预期遭下调在平板电脑成为终端消费亮点的同时，超级本的状况却不容乐观。Intel 的管理层曾信心满满的预测到 2012 年底，超极本会占笔记本市场份额的 40%，但现实是销量却不及预期，市场研究公司 IHS iSuppli 也下调了超级本的出货预期。IHS 表示，2012 年的超极本出货量达到预期的可能性将比较低，他们把预期的 2200 万台的目标下周到 1030 万台。他们对明年的形势也不怎么乐观，把明年的超极本出货量预期从 6100 万台下降为4400 万台。超级本的销量不及预期已成事实，或许超级本的反转点在于 Win 8 及触摸屏。图 13：全球超级本季度出货预测(千台)1600014000120001000080006000400020000,Q112,Q212,Q312,Q412,Q113,Q213,Q313,Q413,资料来源：IHS iSuppli,长江证券研究部上游半导体投资持续萎靡9 月份公布的半导体数据值均为近一年多来的低点，构成这种现象的原因有许多：1.宏观经济持续疲软，对半导体这一周期性行业影响较大；2.9 月份之前是电子行业的淡季，无较多新品的推出，上游半导体投资驱动力显得不足；3.PC 影响力快速下降，半导体产业的服务重心将有一个过程从 PC 转移到其他智能终端。而从我们监控的消费者信心指数的逐渐回升，可以认为 9 月旺季时间将会后移。8 月日本半导体设备 BB 值 0.74，创新低根 据 SEAJ 最 新 公 布 的 数 据，2012 年 8 月 日 本 半 导 体 设 备 制 造 商 接 单 出货 比(Book-to-Bill ratio)初估为 0.74，较上月 0.89 有较大幅度下滑，并创下 09 年 5 月以来的最低值。其中，月日本半导体设备制造商接获订单的 3 个月移动平均金额为 683.81亿日元，环比下降 19.4%，同比下降 17.8%；出货量的 3 个月移动平均金额 928.64 亿日元，环比下降 3.1%，同比下降 15.5%。图 14：日本半导体设备订货量和出货量（单位：百万日元）,请阅读最后评级说明和重要声明,9/23,Jan-00,Jan-01,Jan-02,Jan-03,Jan-04,Jan-05,Jan-06,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,行业研究(深度报告)250,000200,000150,000100,00050,0000,订货量,出货量,资料来源：SEAJ,长江证券研究部图 15：8 月日本半导体 BB 值为 0.742.502.001.501.000.500.00订单/出货比值资料来源：SEAJ,长江证券研究部8 月北美半导体设备 BB 值 0.84国际半导体设备材料协会(SEMI)最近公布，2012 年 8 月北美半导体设备制造商接单出货比(Book-to-Bill ratio)初估值为 0.84，较 7 月份的 0.86 继续下滑，并创自 2011 年 11月以来的最低值。其中，8 月北美半导体设备制造商 3 月移动平均订单金额为 11.2 亿美元，环比七月下降9.2%，继续大幅下滑，同比去年 8 月下滑 3.6%。8 月北美半导体设备商 3 月移动平均出货金额初估为 13.4 亿美元，环比七月下降 7.4%，同比去年 8 月下降 8.4%。由于 2012 年下半年的订单及出货量持续下滑，但由于半导体设备的前端及后端支出仍然连续第三年保持在 400 亿美元的级别，2012 全年的设备收入将只会有轻微下滑。图 16：北美半导体设备订货量和出货量（单位：百万美元）,请阅读最后评级说明和重要声明,10/23,Nov-11,Jan-11,Jun-11,Jan-12,Jun-12,Jul-11,May-11,May-12,Feb-11,Mar-11,Feb-12,Mar-12,Apr-11,Oct-11,Aug-11,Sep-11,Dec-11,Apr-12,Jul-12,Aug-12,行业研究(深度报告)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,订货量,出货量,资料来源：SEMI,长江证券研究部图 17：8 月北美半导体 BB 值为 0.841.601.401.201.000.800.600.400.200.00订单/出货比值资料来源：SEMI,长江证券研究部8 月全球半导体销售额同比下降 2.93%（三月移动平均值）2012 年 8 月全球半导体市场销售额为 242.99 亿美元，同比下降 2.93%，环比微降 0.4%。图 18：8 月全球半导体销售额同比下降 2.93%（百万美元）,请阅读最后评级说明和重要声明,26,50026,00025,50025,00024,50024,00023,50023,00022,50022,00021,50021,000资料来源：SIA,长江证券研究部,全球半导体销售额,增长率,0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%-10%11/23,行业研究(深度报告)从区域市场需求结构来看，8 月 17.23%的销售需求来自于北美地区，11.39%来自于欧洲，日本贡献了 14.96%的销售额，亚太地区则占据了 56.42%的比重，是全球半导体最大的市场。8 月份，亚太地区的市场份额有所回落，由 7 月份的 56.63%下降到 8 月份的 56.42%，北美及日本市场开始恢复，8 月份北美及日本市场份额分别上升了 0.21%及 0.16%，欧洲市场则下降了 0.16%的份额。图 19：8 月亚太地区占全球半导体销售比重 56.42%17.23%11.39%56.42%14.96%,北美,欧洲,日本,亚太,资料来源：SIA,长江证券研究部面板行业价格稳定大尺寸电视面板价格继续上涨，手机面板价格续跌根据 DisplaySearch 的数据，由于 9 月份供应依旧吃紧以及大量中国电视厂商为 10 月份黄金周销售旺季备货，9 月份电视面板价格继续爬升。同时面板厂商开始运用 MMG这样的技术以提高面板利用率，但试产初期良品率低，产能吃紧仍然持续。手机面板方面 9 月份价格继续大幅滑落，普遍下降 6-8 美分。由于新屏幕技术的逐渐采用，传统液晶屏价格由于厂商去库存的需求则继续滑落，而同时由于低价智能机市场的蓬勃发展，面板厂商开足马力生产低价小尺寸液晶屏。LCD 显示器及 NB 面板价格则保持相对平稳。表 2：9 月手机面板价格续跌（美元）,May-12 Jun-12,Jul-12,Aug-12 Sep-12,17-SXGA,57,57,57,57,57,Monitor,19W-WXGA+14.0W LED-HD,6143,6143,6143,6143,6142,NB,15.6W LED-HD32-WXGA+LCD TV 40-42-Full HD40-42120 Hz Edge-LED-Full HDMobile 1.8-128160,421272122733.70,421282182793.68,421282212823.64,421282212823.61,411282232843.55,Phone,2.0-176220,4.70,4.67,4.62,4.58,4.50,请阅读最后评级说明和重要声明,12/23,行业研究(深度报告),2.2-240320,6.10,6.06,6.00,5.96,5.80,资料来源：DisplaySearch，长江证券研究部8 月大尺寸 LCD TV 面板出货继续回暖8 月全球大尺寸 LCD TV 面板出货量为 2080 万片，环比上月的 1890 万片上升了10.05%，同比上升了 17.51%。图 20：8 月大尺寸 LCD TV 面板出货同比上升 17.51%（单位：百万片）,2520151050,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,LCD TV Panel,同比增长,环比增长,资料来源：DisplaySearch,长江证券研究部8 月全球大尺寸 LCD 显示器面板出货量为 1540 万片，环比上月的 1390 万片上升10.79%，同比下降 7.23%，同比降幅回暖了 1.92 个百分点。图 21：8 月大尺寸 LCD 显示器面板出货量同比下降 7.23%（单位：百万片）,2520151050,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,LCD Monitor Panel,同比增长,环比增长,资料来源：DisplaySearch,长江证券研究部即将进入新品发布期，笔记本销售观望情绪浓厚。7 月全球大尺寸笔记本面板出货量为3050 万片，环比上月的 2970 万片上升 2.69%，同比增加 18.22%，8 月同比增幅比 7月时同比增幅 14.67%有所扩大。图 22：8 月大尺寸笔记本面板出货量同比增加 18.22%（单位：百万片）,请阅读最后评级说明和重要声明,13/23,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2012年8月,2011年8月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2010年10月,2010年12月,2010年10月,2011年10月,2011年12月,2010年12月,2011年10月,2011年12月,2012年8月,行业研究(深度报告),35302520151050,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,Notebook PC Panel,同比增长,环比增长,资料来源：DisplaySearch,长江证券研究部9 月 LED 市场信心指数继续提升由于 10 月 1 日起，国家禁止销售 100 瓦以上白炽灯，LED 市场持续回暖，LED 产业整体信心增强，而其中掌握高端大功率 LED 芯片生产技术的企业将受益于国家“禁白”政策。,图 23：报告期内 LED 芯片市场信心指数上涨 6.08%5000450040003500300025002000150010005000资料来源：LEDinside,长江证券研究部,图 24：报告期内 LED 封装市场信心指数上涨 1.47%6000500040003000200010000资料来源：LEDinside,长江证券研究部,电子元器件价格指数涨跌互现华强北电子元器件价格指数 9 月值 103.60，相较 8 月上升 0.41，继续保持上升势头。中关村电子元器件价格指数 9 月截止值为 87.64，相较 8 月采集值 87.8 下降 0.16，下降幅度在收窄。,图 25：9 月华强北电子元器件价格指数上涨 0.41 个点请阅读最后评级说明和重要声明,图 26：9 月中关村电子元器件价格指数下降 0.16,14/23,行业研究(深度报告),106105104103102101100资料来源：华强北,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,89.58988.58887.58786.5资料来源：中关村,长江证券研究部,15/23,行业研究(深度报告)每月专题：ARM 产业模式ARM 架构，又被称作高级精简指令集机器（Advanced RISC Machine），是一个 32 位精简指令集（RISC）处理器架构，其广泛地使用在许多嵌入式系统设计。由于节能的特点，ARM 处理器非常适用于移动通信领域，符合其主要设计目标为低成本、高性能、低耗电的特性。至 2009 年为止，ARM 架构处理器占了市面上所有 32 位嵌入式 RISC 处理器 90%的比例，使它成为占全世界最多数的 32 位架构之一。ARM 处理器可以在很多消费性电子产品上看到，从可携式设备（PDA、移动电话、多媒体播放器、掌上型电子游戏，和计算机）到电脑外设（硬盘、桌面型路由器）甚至在导弹的弹载计算机等军用设施中都有它的存在。在此还有一些基于 ARM 设计的派生产品，重要产品还包括 Marvell 的 XScale架构和德州仪器的 OMAP 系列。同时 ARM 公司掌控了 ARM 架构的知识产权，它站在整个 IC 产业链的最顶端，为整个产业链提供多种应用处理器 IP 研发外包，长期受益于无线生态的发展演进。对于 ARM 架构及 ARM 公司的商业模式，我们在本次月报专题中进行深入探讨。图 27：ARM 处理器在智能终端中的应用示例摄像模组基带芯片应用处理器：Cortex A9处理器内核+Mali图像处理单元触摸屏控制芯片,GPS芯片,内存控制芯片,资料来源：长江证券研究部ARM 架构与 ARM 公司ARM 架构是智能终端的基础ARM 架构是 RISC 精简指令集架构的一种，与桌面及服务器处理器所用的 CISC 架构所不同的是，RISC 通过精简 CISC 指令种类，格式，简化寻址方式，达到省电高效的效果。所以 ARM 架构处理器的体积小、低成本、低功耗、高性能的特点更加适合用在注重功耗综合比例的移动终端上。随着智能手机等移动终端的高速增长，ARM 架构的处理器数量不断增长，截止 2011 年，ARM 架构处理器出货量已经达到 79 亿颗。目前 ARM 内核的处理器已经占据了智能手机份额的 90%以上。各大主要厂商如高通的 Snapdragon 系列、苹果的 Ax 系列、NVidia,请阅读最后评级说明和重要声明,16/23,行业研究(深度报告)的 Tegra 系列及德州仪器的 OMAP 系列处理器，无一例外的都采用 ARM 架构作为其主要处理器内核架构。而在一些功耗敏感的工业用场合中，ARM 处理器也因其低成本、可定制化及功耗低等特点受到青睐。,图 28：ARM 架构处理器出货情况,图 29：ARM 架构处理器在不同终端上的渗透率,9876543210,60%50%40%30%20%10%0%-10%,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2007,2008,2009,2010,2011,出货量(十亿颗)资料来源：Gartner,长江证券研究部,增长率资料来源：Gartner,InStat,SIA，ARM Holdings,长江证券研究部IP 核授权结构造就 ARM 公司快速增长手机及其他设备中的 ARM 处理器的生产并不是由专门的一家公司垄断，它的制造分工更加明确，它具有授权-设计-代工-封装-终端的一整套分工明确的产业结构。图 30：ARM 处理器产业分工及架构商业开发与直接授权,架构知识产权,晶圆制造,授权费销售版税资料来源：长江证券研究部作为 ARM 架构的倡议与所有者，ARM 公司有着独特的商业模式，它并不直接生产或设计处理器芯片，而是研究并推广其处理器架构。通过授权及版税的方式，将处理器知识产权（IP Core）转让给大大小小的芯片设计厂商，它们再对架构进行优化与集成，生产出适合特定应用的处理器，并交付晶圆代工厂来进行生产。主要的 ARM 芯片设计厂商有高通、nVidia、德州仪器等，而台积电、联电等晶圆制造商为其进行芯片出货。ARM 公司通过授权 ARM 架构给各类芯片设计及晶圆制造厂商获利颇丰。2011 财季，其营业收入达到 4.91 亿英镑，其中净利润达到 1.12 亿英镑，而伴随着近一两年智能终端的井喷式增长，仅 2012 年上半年 ARM 公司就获得了 5.26 亿及 1.41 亿英镑的收入与净利润。对应近四年来 ARM 公司股价翻了将近五倍，而同期的富时 100 指数则原地踏步。,请阅读最后评级说明和重要声明,17/23,行业研究(深度报告),图 31：ARM 公司收入增长