汽车行业2012年9月月报：9月汽车市场受中日关系拖累-2012-10-19.ppt

,-5,0,-10,-15,-20,-25,证券研究报告|行业定期报告,工业,|汽车,推荐（维持）2012 年 10 月 17 日,9月汽车市场受中日关系拖累汽车行业2012年9月月报,上证指数,2110,9 月份汽车销售整体旺季不旺。受中日关系拖累，乘用车销售出现 2 月份以来首,行业规模股票家数（只）总市值（亿元）,1006538,占比%4.83.1,次负增长。SUV 同比增速继续回落，轿车、MPV 和微车销量都为负增长；重卡销售持续惨淡，行业复苏尚需时日；客车销量下滑，后市并不乐观。行业估值处于低位，看好大众产业链相关公司，维持行业“推荐”评级。,流通市值（亿元）4286行业指数,2.7,9 月汽车销售旺季不旺。2012 年 9 月，全国汽车产销分别为 166.1 万辆、161.7 万辆，同比增长 3.7%、-1.8%。乘用车产销分别同比增长 6.1%和,%绝对表现相对表现,1m-3.50.5,6m-12.8-5.7,12m-32.5-14.3,-0.3%；商用车产销分别同比下降 5.8%和 7.6%。9 月份汽车销售环比季节性增长，但乘用车出现 2 月份以来首次负增长，重卡行业依然低迷，客车销量也出现下滑。,(%)5,汽车,沪深 300,乘用车销量出现负增长。9 月份乘用车销量因季节性因素环比增长 7.8%，受,中日关系拖累，销量同比下滑 0.3%。其中轿车销售同比下降 0.2%；SUV 增速继续收窄，销售同比增长 17.7%；MPV 销售同比下降 13.1%；交叉型乘用车销售同比下降 11.2%。,-30-35Sep/11 D ec/11 Apr/12 Aug/12资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、汽车行业 2012 年 2 季度投资策略-行业处于阶段性底部2012/4/102、汽车行业中期投资策略政策向好，需求偏弱2012/6/123、汽车行业 4 季度投资策略政策向好，需求偏弱2012/9/11,日系车销售大幅下滑，自主品牌表现出色。因中日关系恶化，日系车销售受到严重冲击，9 月份日系轿车销售同比下滑 40.8%，市场份额为 13.2%，同比下降 8.4 个百分点。自主品牌轿车销售有良好表现，同比增长 11.4%，份额同比上升 3.2 个百分点。其余车系均有不同程度受益，其中德系车份额上升 2.8个百分点，美系车上升 1.8 个百分点。重卡销售未见起色，客车销售出现下滑。宏观经济增长趋缓和固定资产投资增速下降，今年重卡销售惨淡依旧。9 月重卡销售同比下滑 29.4%。9 月份客车市场整体增速出现负增长，大中客销售受超长假期下滑明显。客车行业有后周期特性，宏观经济增长低迷会影响客车行业后续表现。投资建议与风险提示。重卡行业复苏仍需等待，客车行业 4 季度表现可能受经济环境不利影响。乘用车方面，日系车在华遭遇重大危机，竞争对手将会受益，我们认为大众在国内优势将更加明显。A 股投资标的上我们持续推荐大众产业链公司：上汽集团、华域汽车、精锻科技。风险因素：经济复苏时间较长、城市限购政策出台等不利因素。,汪刘胜,重点公司主要财务指标,0755-25310137,股价,11EPS,12EPS,13EPS,12PE,13PE,PB,评级,S1090511040037唐楠S1090511080002研究助理：方小坚,一汽夏利一汽富维一汽轿车上汽集团宇通客车福耀玻璃威孚高科均胜电子,5.015.26.912.921.47.024.98.4,0.072.020.141.831.680.762.120.39,0.072.14-0.121.911.990.831.360.45,0.262.32-0.112.032.360.941.510.72,71.07.1-6.710.78.418.318.7,19.16.6-6.39.17.516.511.7,2.21.31.31.44.52.33.35.8,强烈推荐 A审慎推荐 A强烈推荐 A强烈推荐 A强烈推荐 A强烈推荐 A强烈推荐 A审慎推荐 A,资料来源：WIND资讯、招商证券敬请阅读末页的免责条款,行业研究正文目录一、9 月汽车销售旺季不旺.4二、投资策略与风险提示.5附件：汽车行业数据.71、整体数据.72、乘用车数据.83、商用车数据.114、国外汽车月度销量数据.145、行业景气与效益指标.146、汽车行业国际估值比较.16图目录图 1：汽车月度产量统计.7图 2：汽车月度销量统计.7图 3：汽车年度产量统计.8图 4：汽车年度销量统计.8图 5：乘用车月度销量统计.8图 6：轿车月度销量统计.8图 7：轿车国别份额统计.8图 8：轿车排量份额统计.8图 9：轿车分排量销量增长统计.10图 10：轿车分价格销量统计.10图 11：微客月度销量统计.10图 12：微客厂商市场份额统计.10图 13：SUV 月度销量统计.10图 14：MPV 月度销量统计.10图 15：商用车月度销量统计.11图 16：货车月度销量统计.11图 17：重卡月度销量统计.11图 18：重卡厂商市场份额统计.11图 19：重卡年度出口量统计.11图 20：重卡年度出口金额统计.11图 21：狭义重卡月度销量统计.12图 22：半挂牵引车月度销量统计.12图 23：中卡月度销量统计.12图 24：中卡厂商市场份额统计.12图 25：轻卡月度销量统计.12图 26：轻卡厂商市场份额统计.12图 27：微卡月度销量统计.13图 28：微卡厂商市场份额统计.13图 29：客车月度销量统计.13图 30：客车年度销量统计.13图 31：大客月度销量统计.13图 32：中客月度销量统计.13图 33：大客（座位30）出口销量统计.14图 34：中客（10座位29）出口销量统计 g.14图 35：美国轻型车月度销量统计.14图 36：欧洲乘用车月度销量统计.14图 37：汽车行业月度累计毛利率.14,敬请阅读末页的免责条款,Page 2,行业研究图 38：汽车行业月度累计销售利润率.14图 39：钢材价格走势.15图 40：石油价格走势.15表目录：表 1：2012 年 9 月份汽车销量统计（万辆）.5表 2：汽车板块市场表现统计.6表 3：汽车行业估值比较.7表 4：轿车厂商月度销量统计.9表 5：汽车行业国际估值比较.16,敬请阅读末页的免责条款,Page 3,行业研究一、9 月汽车销售旺季不旺2012 年 9 月，全国汽车产销分别为 166.1 万辆、161.7 万辆，环比增长 10.6%和 8.2%；同比增长 3.7%、-1.8%。乘用车产销分别为 135.3 万辆和 131.6 万辆，同比增长 6.1%和-0.3%；商用车产销分别为 30.8 万辆和 30.2 万辆，同比下降 5.8%和 7.6%。9 月份汽车市场环比季节性增长，但受中日关系影响，乘用车同比出现负增长。重卡行业依然低迷，客车销量出现下滑。1）乘用车销量出现下降9 月份乘用车销量因季节性因素环比增长 7.8%，但受中日关系拖累，出现 2 月份以来首次下滑，销量同比下滑 0.3%。其中轿车销售 92.9 万辆，同比下降 0.2%；SUV 增速继续收窄，销量 17.1 万辆，同比增长 17.7%；MPV 销售 4.2 万辆，同比下降 13.1%。交叉型乘用车销售 17.4 万辆，同比下降 11.2%。2）日系份额大降，其它车系受益因中日关系恶化，日系车销售受到严重冲击，9 月份日系轿车销售 12.2 万辆，同比下滑 40.8%，市场份额为 13.2%，同比下降 8.4 个百分点，环比下降 6.8 个百分点。自主品牌轿车车有良好表现，环比增长 38.7%，同比增长 11.4%，份额同比上升 3.2 个百分点。其余车系有不同程度受益，其中德系车份额上升 2.8 个百分点，美系车上升 1.8 个百分点。3）工程重卡和物流销售未见改善2012 年房地产保持高压调控，房地产企业对后市谨慎，房地产投资逐季下滑。同时地方政府受制于资金短缺，重大项目开工进展不达预期，工程内重卡销售持续大幅下滑。而目前物流类重卡保有量仍处在高位，油价处在高位，人工成本处于上升通道中，物流企业疲弱的盈利能力继续压制物流重卡的更新置换需求。9 月份重卡销售 4.3 万辆，同比大幅下滑 29.4%。4）客车销售出现下滑9 月份大客销售 0.59 万辆，环比下降 29.1%，同比下降 16.6；中客销售 0.79 万辆，环比下降 6.8%，同比下降 15.5%；轻客销售 3.1 万辆，环比增长 7.3%，同比增长 3.3%。5）汽车出口保持较快增速9 月份汽车出口 11.0 万辆，环比上升 15.1%，同比增长 48.4%。其中，乘用车出口 7.8万辆，同比增长 80.2%；客车整车出口 4747 辆，同比增长 6.3%；卡车整车出口 2.3万辆，基本保持持平。,敬请阅读末页的免责条款,Page 4,行业研究表 1：2012 年 9 月份汽车销量统计（万辆）,Sep-12,本月完成 本期止累计,同期止累计 比上月增长 比同期增长 累计同比增长,汽车总销量乘用车合计轿车MPVSUV交叉型乘用车商用车合计卡车合计重卡中卡轻卡微卡客车合计大客中客轻客,161.74131.5692.884.1717.1517.3730.1825.744.282.2514.964.244.440.590.793.06,1409.651127.05781.0236.77143.77165.49282.60249.9049.1420.04136.7039.7536.925.466.4725.05,1366.301056.47739.0336.11113.78167.54309.83274.2271.2421.33144.4037.2535.615.046.2824.29,8.2%7.9%7.5%3.5%4.3%15.8%9.2%11.4%11.9%11.9%9.3%18.7%-0.8%-29.1%-6.8%7.3%,-1.7%-0.3%-0.2%-13.1%17.6%-11.2%-7.6%-8.3%-29.4%2.5%-3.9%0.5%-3.5%-16.6%-15.5%3.3%,3.2%6.7%5.7%1.8%26.4%-1.2%-8.8%-8.9%-31.0%-6.1%-5.3%6.7%3.7%8.2%3.0%3.1%,资料来源：CAAM、招商证券二、投资策略与风险提示乘用车及配件板块：乘用车方面，日系车在华遭遇重大危机，竞争对手将会受益，我们认为大众在国内优势将更加明显。A 股投资标的上我们持续推荐大众产业链公司：上汽集团、华域汽车、精锻科技。另外，一汽集团的整体上市值得关注。客车及配件板块：客车 10 月份销售受长假影响出现较大幅度下滑，同时由于客车行业后周期的表现，4 季度行业表现可能走弱。货车及配件板块：具备核心竞争力的配件企业值得重点关注，但考虑到货车配件企业收入结构多以国内为主，国内重卡未见起色，配件企业业绩短期依然承压，尚需等待下游回暖。经销商板块：具备逆势扩张能力，现金流充裕，管理能力较强，具备品牌优势的企业值得重点关注，短期业绩承压，行业处于阶段性底部区域。风险提示：经济环境难以快速恢复，限购限车政策推出压制估值。,敬请阅读末页的免责条款,Page 5,行业研究表 2：汽车板块市场表现统计,证券简称威孚高科天润曲轴亚太股份潍柴动力东安动力福耀玻璃华域汽车一汽富维江铃汽车长安汽车一汽轿车一汽夏利东风汽车宇通客车上汽集团长城汽车广汽集团比亚迪福田汽车江淮汽车金龙汽车国机汽车骆驼股份均胜电子,证券代码000581.SZ002283.SZ002284.SZ000338.SZ600178.SH600660.SH600741.SH600742.SH000550.SZ000625.SZ000800.SZ000927.SZ600006.SH600066.SH600104.SH601633.SH601238.SH002594.SZ600166.SH600418.SH600686.SH600335.SH601311.SH600699.SH,年初收盘价（元）32.9210.036.4025.345.747.438.9519.5019.193.778.726.093.0420.7513.8411.649.2022.435.655.586.5913.318.567.65,当前收盘价（元）25.006.465.9419.835.847.049.2715.2214.455.646.764.862.7921.2413.0118.815.0715.036.145.345.069.348.268.01,涨跌幅-24.1%-35.6%-7.1%-21.8%1.7%-5.2%3.6%-21.9%-24.7%49.6%-22.5%-20.2%-8.4%2.4%-6.0%61.5%-44.9%-33.0%8.7%-4.3%-23.2%-29.8%-3.5%4.7%,WIND 汽车指数沪深 300 指数,3,1842,299,3,1792,300,-0.2%0.1%,资料来源：WIND 资讯、招商证券,敬请阅读末页的免责条款,Page 6,-,-,行业研究表 3：汽车行业估值比较,类别,一汽轿车,股价6.9,11EPS0.13,12EPS-0.12,13EPS-0.11,12PE,13PE,PB1.3,评级审慎推荐 A,上汽集团,12.9,1.83,1.86,1.96,6.9,6.6,1.4,强烈推荐 A,乘用车商用车零部件汽贸服务新能源,长安汽车长城汽车一汽夏利宇通客车江铃汽车中国重汽福田汽车江淮汽车潍柴动力一汽富维福耀玻璃威孚高科华域汽车星宇股份均胜电子中鼎股份国机汽车亚夏汽车比亚迪骆驼股份南都电源,5.518.45.021.414.49.96.15.320.015.27.024.99.210.08.49.99.38.215.08.212.2,0.201.130.072.272.170.860.550.483.362.020.762.121.160.700.390.500.881.030.590.760.24,0.211.480.111.991.780.200.560.651.692.120.831.361.220.850.450.820.810.600.120.490.42,0.291.690.222.361.930.400.670.712.482.320.941.511.301.150.721.010.980.710.690.630.51,26.212.445.210.78.149.510.98.211.87.28.418.37.511.818.712.011.513.7125.016.729.1,19.010.922.69.17.524.79.17.58.16.67.516.57.08.711.79.89.511.621.713.024.0,1.73.32.24.51.71.11.91.21.71.32.33.31.41.45.84.22.11.81.72.51.4,审慎推荐 B审慎推荐 A强烈推荐 A强烈推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 B强烈推荐 A审慎推荐 A强烈推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A审慎推荐 A,资料来源：WIND 资讯、招商证券附件：汽车行业数据1、整体数据,图1：汽车月度产量统计资料来源：CAAM、招商证券敬请阅读末页的免责条款,图2：汽车月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券,Page 7,行业研究,图3：汽车年度产量统计资料来源：CAAM、招商证券图5：乘用车月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图7：轿车国别份额统计资料来源：CAAM、招商证券敬请阅读末页的免责条款,2、乘用车数据,图4：汽车年度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图6：轿车月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图8：轿车排量份额统计资料来源：CAAM、招商证券,Page 8,行业研究表 4：轿车厂商月度销量统计,2012 年 9 月上海大众一汽大众上海通用北京现代东风有限广州本田一汽丰田长安福特东风神龙东风悦达广州丰田长安铃木东风本田一汽马自达上汽通用五菱本田中国北京奔驰比亚迪奇瑞汽车吉利汽车天津一汽华晨汽车长安汽车一汽轿车一汽海南昌河汽车东南汽车长城汽车上海汽车江淮汽车重庆力帆哈飞汽车东风汽车南汽集团江南汽车轿车合计,性质合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌合资品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌,本月完成95626108483115081666323657115307230024715142728323041217710649619079591000829277365321873652040316150352480121772767360305889812016644102621437314502710345780928942928777,本期止累计78162390753694120448873152148023001430459933720331272825310812808513319386038623647993922428477702395692918333167611411761308481534557205957862591056916814143074813902378480464171922056504370247810151,同期止累计7377497191618390024374974841222253432786382992402918812213621198081699077327469383576471575245941300504334870302281188880171305155815114178722915756667916138201703191156026888951021138649169285427419247,比上月增长8.8%-5.4%4.8%5.1%-34.2%-45.9%-29.6%20.9%32.0%25.4%-24.5%-23.0%-36.2%-4.9%49.2%37.4%4.4%27.6%41.1%38.2%47.1%19.0%96.6%20.0%24.3%25.7%23.8%24.0%24.8%51.0%36.1%59.6%47.2%30.0%51.2%7.5%,比同期增长2.4%18.1%5.9%9.3%-43.1%-50.5%-42.7%33.9%9.2%-7.8%-21.3%-48.3%221.9%-9.4%48.9%2.0%30.1%6.7%-22.8%16.8%-26.7%13.7%28.5%-27.1%-19.0%-26.8%-21.0%4.9%13.4%43.7%88.0%97.2%135.0%33.1%170.2%-0.2%,累计同比增长5.9%26.2%12.2%11.7%7.7%2.1%9.3%12.7%7.1%14.3%6.9%-21.6%17.4%-10.1%38.7%42.4%4.0%-20.3%-12.9%4.8%-25.3%-23.6%-1.5%-36.9%-20.0%2.7%1.8%2.3%6.4%-21.9%23.1%25.8%68.8%14.9%29.7%5.3%,资料来源：CAAM、招商证券,敬请阅读末页的免责条款,Page 9,行业研究,图9：轿车分排量销量增长统计资料来源：CAAM、招商证券图11：微客月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图13：SUV月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券敬请阅读末页的免责条款,图10：轿车分价格销量统计资料来源：CAAM、招商证券图12：微客厂商市场份额统计资料来源：CAAM、招商证券图14：MPV月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券,Page 10,行业研究3、商用车数据,图15：商用车月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图17：重卡月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图19：重卡年度出口量统计资料来源：CAAM、招商证券敬请阅读末页的免责条款,图16：货车月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图18：重卡厂商市场份额统计资料来源：CAAM、招商证券图20：重卡年度出口金额统计资料来源：CAAM、招商证券,Page 11,行业研究,图21：狭义重卡月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图23：中卡月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图25：轻卡月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券敬请阅读末页的免责条款,图22：半挂牵引车月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图24：中卡厂商市场份额统计资料来源：CAAM、招商证券图26：轻卡厂商市场份额统计资料来源：CAAM、招商证券,Page 12,行业研究,图27：微卡月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图29：客车月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图31：大客月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券敬请阅读末页的免责条款,图28：微卡厂商市场份额统计资料来源：CAAM、招商证券图30：客车年度销量统计资料来源：CAAM、招商证券图32：中客月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券,Page 13,行业研究,图33：大客（座位30）出口销量统计资料来源：CAAM、招商证券,图34：中客（10座位29）出口销量统计资料来源：CAAM、招商证券,4、国外汽车月度销量数据,图35：美国轻型车月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券,图36：欧洲乘用车月度销量统计资料来源：CAAM、招商证券,5、行业景气与效益指标,图37：汽车行业月度累计毛利率资料来源：CAAM、招商证券敬请阅读末页的免责条款,图38：汽车行业月度累计销售利润率资料来源：CAAM、招商证券,Page 14,行业研究,图39：钢材价格走势资料来源：WIND 资讯、招商证券敬请阅读末页的免责条款,图40：石油价格走势资料来源：WIND 资讯、招商证券,Page 15,行业研究6、汽车行业国际估值比较表 5：汽车行业国际估值比较,名称,滚 动 PE,PE11,PE12,PB,市值,营收,ROE,净利润 月市值率%变动%,Operating ROIC%,东风吉利长城,7.112.413.1,6.911.811.7,6.310.010.2,1.41.92.9,11,2723,2438,944,20,3403,2444,493,25.017.525.6,8.07.411.8,11.123.512.4,20.015.623.3,中国,华晨潍柴动力中国重汽庆铃,16.511.549.611.3,15.211.617.59.8,11.69.712.19.4,4.41.90.50.5,5,8296,7381,596573,9979,2535,6641,261,27.227.05.44.9,28.19.42.74.3,11.520.9-1.56.5,2.719.65.73.6,丰田本田日产,34.821.88.5,11.29.47.5,9.48.06.4,0.91.00.9,136,807 235,52558,551 100,73239,758 119,248,2.74.811.2,1.52.73.6,-1.7-1.8-0.7,1.52.77.0,铃木,17.8,12.9,11.6,1.0,12,137,31,839,5.5,2.1,15.4,7.8,日本,大发马自达,9.2N/A,8.247.0,8.010.8,1.40.6,7,6103,714,20,67525,766,16.0-24.0,4.0-5.3,9.0-1.0,16.9-3.1,三菱日野富士重工五十铃现代马鲁蒂起亚合顺裕隆亚洲其他 中华陈唱双龙马辛德拉塔塔阿瑟克雷兰,16.220.314.47.613.223.615.117.525.613.118.7N/A15.56.711.0,20.510.010.28.26.620.66.313.120.214.114.8N/A14.07.1N/A,8.68.89.17.66.114.55.711.717.213.610.1N/A11.96.3N/A,N/A1.61.21.71.52.52.12.51.30.91.60.72.92.61.5,5,0714,2117,0048,77045,9747,49325,0323,8392,9601,3381,0166149,57214,9551,175,22,90516,66119,22717,74438,6477,37125,0654,4261,3161,2221,2622,50612,44434,6922,689,N/A8.18.924.515.511.214.912.15.67.212.3-18.420.149.113.9,1.31.22.56.511.14.86.53.79.28.55.6-4.15.37.74.4,-4.15.66.32.0-7.27.7-9.8-1.4-5.20.70.04.53.5-2.31.3,9.18.35.513.213.48.411.817.92.34.512.0-16.115.223.712.9,大众戴姆勒,3.57.1,4.27.7,5.57.0,1.01.0,85,255 221,86253,839 148,347,29.814.9,9.75.3,1.1-1.9,7.98.1,宝马奥迪,9.04.5,8.28.5,8.1N/A,1.51.4,51,50529,277,95,82761,400,19.236.8,7.110.0,2.11.3,8.746.3,欧洲,菲亚特雷诺标致沃尔沃曼斯堪尼亚,26.36.1N/A10.8N/A12.4,8.25.3N/A11.724.114.3,5.43.910.610.315.211.8,0.60.40.12.22.22.9,7,20714,1082,80430,01715,05714,344,82,93059,35683,42247,85922,93613,521,13.29.04.322.54.229.2,2.24.91.05.71.410.7,-3.0-6.8-11.10.96.9-4.6,6.92.02.813.314.422.4,美国,福特,8.5,8.2,7.1,2.3,39,704 136,264,N/A,14.8,-0.1,8.0,帕卡奥什科什,12.013.5,13.114.3,11.912.0,2.61.6,14,4622,752,16,3557,585,19.418.7,6.43.6,-2.96.7,13.418.2,资料来源：BLOOMBERG，注：分类别按市值降序排列；市值、主营收入的单位统一为百万美元；主营收入、利润率、ROE数据为最近财政年度数据,敬请阅读末页的免责条款,Page 16,行业研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。汪刘胜，1998 年毕业于上海同济大学机械系，7 年产业从业经历，招商证券研究发展中心从事汽车、新能源行业研究 4 年。2008 年获得英国金融时报与 Starmine（全球知名证券分析师专业评级机构）全球最佳分析师-亚太区最佳选股师奖，亚太区汽车行业分析师排名第三名；并入围新财富最佳分析师评选。2009 年获水晶球奖项，新财富最佳分析师上榜，2010 年获水晶球奖项并获得新财富最佳分析师第三名。主要研究特点：客观、独立，准确把握行业发展规律，并综合经济的发展形势对行业的影响。唐楠，上海财经大学硕士，3 年汽车供应链产业从业经验，2 年汽车行业研究经验，专注于从事汽车及配件领域研究，挖掘汽车配件强势企业。投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间,中性：回避：,公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间公司股价表现弱于基准指数 5%以上,公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。,敬请阅读末页的免责条款,Page 17,