钢铁行业：公租房税收优惠政策对钢铁行业的影响点评.ppt

,40,30,20,10,-10,0,张士宝,研究报告|行业点评报告,原材料,|钢铁,推荐（维持）2010 年 9 月 29 日上证指数行业规模,2592,长材类公司受益明显公租房税收优惠政策对钢铁行业的影响点评事件：为支持公共租赁住房建设和运营，财政部、国家税务总局于 27 日发布通知，进一步明确税收优惠政策。此举旨在落实国务院办公厅关于促进房地,股票家数（只）40总市值（亿元）5823流通市值（亿元）3709行业指数,占比%2.42.72.6,产市场平稳健康发展的通知、国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知和住房城乡建设部等七部门关于加快发展公共租赁住房的指导意见精神。通知规定，对公租房建设用地及公租房建成后占地将免征城镇土地使用税。对,%,1m,6m,12m,公租房经营管理单位在建造公租房过程中涉及的印花税予以免征。,绝对表现相对表现(%)50,钢铁,沪深 300,在其他住房项目中配套建设公租房，可依据政府部门出具的相关材料，按公租房建筑面积占总建筑面积的比例免征建造、管理公租房涉及的城镇土地使用税以及印花税等。对公租房经营管理单位购买住房作为公租房，免征契税、印花,税；对公租房租赁双方签订租赁协议涉及的印花税予以免征。对企事业单位、社会团体以及其他组织转让旧房作为公租房房源，且增值额未超过扣除项目金额 20%的，免征土地增值税。,-20Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,企事业单位、社会团体以及其他组织捐赠住房作为公租房，符合税收法律法规,相关报告0755-S1090208070227,规定的，捐赠支出在年度利润总额 12%以内的部分，准予在计算应纳税所得额时扣除。此外，对经营公租房所取得的租金收入，免征营业税、房产税。公租房租金收入与其他住房经营收入应单独核算，未单独核算的，不得享受免征营业税、房产税优惠政策。点评：财政部、国税总局出台的针对公租房的城镇土地使用税、契税、印花税、土地增值税以及所得税的减免，是对国家保障性住房建设的配套支持政策，此举将会加快保障性住房的建设的进度和扩大公租房建设面积，同时带动含有公租房的商品房的建设，调动房产商建设公租房（保障性住房）的积极性，对长材需求形成实质性利好，我们预计国庆节后的 10 月中下旬长材现货价格出现 5%10%的上涨，期货价格今天市场将有所表现。加上此前国家对保障性住房与各省签订责任书、资金支持、李克强副总理的专题会议，消除市场对保障性住房建设计划过去 4 年都完不成过半负面效,应延续的担心。受益的公司以长材或建筑用钢占比大的广钢股份（95%）、莱钢股份（80%）、三钢闽光（75%）、凌钢股份（65%）、八一钢铁（63%）、韶钢松山（52%）、柳钢股份（50%）、酒钢宏兴（35%）。敬请阅读末页的重要说明,9,行业研究9 月中上旬长材价格的大涨主要受到国内主要产钢地限电和节能减排所导致供给减少的影响，此次公租房房的税收优惠则从需求的数量和时间上产生扩大和提前效应，对钢价影响是：短期（国庆节前）走稳、后期（10 月中旬至 11 月下旬）底部抬升、震荡向上。部分省市已宣布完成 2010 年淘汰落后产能目标，月底前其他省市淘汰落后产能的完成使得钢铁供求关系继续改善，长材改善空间尤甚，因为淘汰落后产能中有70%以上是长材。8 月 8 日，工信部向社会公布了淘汰落后产能企业名单，并规定必须在今年 9 月底前关闭。这是工信部首次以公示的形式表明淘汰工作的决心。其中，钢铁行业作为高耗能、高污染大户，多家企业都榜上有名。名单规定，9月底前，炼铁落后产能淘汰 3524.6 万吨，炼钢落后产能淘汰 876.4 万吨。据Mysteel 报道，河北、山东、广西陆续宣布完成今年淘汰落后产能任务。节后需求回升、长材产品低库存将对冲钢厂复产带来钢材增量部分。9 月 25 日以来，河北武安、唐山等地钢厂陆续复产，武安地区今年年底前仍然 30%50%限电，将减少约 200 万吨的供给量。截至 9 月 25 日，国内重点城市及港口流通商长材库存 676 万吨，比前期（3 月 5 日）高点 973 万吨下降 31%，处于较低水平。据中钢协旬报统计估算，9 月上、中旬中国粗钢日产量分别为 170 万吨、155 万吨，其中 9 月中旬粗钢日产量是 2010 年以来最低的一个旬度，从目前节能减排控制和钢厂对市场判断看，即使产量回复，9 月下旬、10 月上旬也不会回到 170万吨日产水平之上。9 月 2224 日中秋节、10 月 17 日国庆节两个长假对钢材尤其是长材需求产生一定的负面影响，但随着钢铁“金九银十”旺季到来，国庆节后中间商、终端客户的正常采购和补库存，长材供求明显改善，有望达到年内高点，相对于目前约有 5%10%的涨幅，对应钢铁股有 10%20%涨幅。我们维持对钢铁行业推荐的投资评级。重点推荐八一钢铁、三钢闽光、凌钢股份、大冶特钢、新兴铸管。,图 1：全国及重点钢铁企业粗钢分旬日产量,图 2：重点钢铁企业刚才分旬日销量与日产产量对比,200,万吨,全国及重点钢铁企业粗钢分旬日产量,200,万吨,重点钢铁企业钢材分旬日销售量量与日产日产量对比,190,180170160,150100,150,粗钢 全国,粗钢 重点企业,50,140,130120,0-50,110100,-100,钢材日产量,钢材钢材日销售量,日销售量日产量,09年5月下旬,09年9月上旬 09年12月中旬 10年3月下旬,10年7月上旬,09年5月下旬,09年9月上旬,09年12月中旬,10年3月下旬,10年7月上旬,资料来源：招商证券研发中心敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券研发中心,Page 2,行业研究图 3：螺纹及线材合计库存变化趋势,1050,万吨,螺纹和线材合计库存变化趋势图,973,950850,750,676,650550450350250150,565,214,596,554508,669,Dec-06,Apr-07,Aug-07 Dec-07,Apr-08 Aug-08 Dec-08,Apr-09,Aug-09 Dec-09,Apr-10 Aug-10,资料来源：招商证券图 4：板材及长材库存合计变化趋势,2080,万吨,板材及长材库存合计变化趋势图,1858,18801680147814801257,1280108088068048028080,1003,568,1146,Dec-06,Apr-07,Aug-07,Dec-07,Apr-08,Aug-08,Dec-08,Apr-09,Aug-09,Dec-09,Apr-10,Aug-10,资料来源：招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,行业研究表 1：2010 年 580 万套保障性住房和棚户区改造房用钢量测算,套数（万套）,单位面积（平方米/套）,建筑总面积（亿平方米）,单位面积用钢量（吨/平方米）,用钢总量(亿吨）,用钢总量中值,单位投资额（元/平方米）,总投资额（亿元）,备注,经济适应,1、保障房和,经济适应房和廉租房棚户区或旧城改造合计,300280580,房 60；廉租房 50；取平均 55。10077,1.652.84.45,0.0580.065,0.09570.107250.16240.1820.25810.2893,0.10150.17220.2737,330056008900,棚户区改造房单位面积用钢量按68 层的小高层住宅每平方米用钢,2009 年房地产,1.92,2000,36231.71,量 5865 公斤计算；2、,单位投资额按 2009 年单位造价 2000,占 2009 年之比,14.25%,24.56%,元计算（含建,筑安装，不含城市配套、地价、家具家电等）资料来源：住建部、招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 4,行业研究表 2：保障性住房相关资料,项目2010 年保障性住房建设任务中央已经下达资金2010 年保障房投资总额建设保障房所需的地方配套资金主要来源2011 年末解决困难家庭住房问题2012 年末基本解决家庭的住房问题2009 年北京市计划政策性住房新开工2010 年北京市计划政策性住房竣工2005 年经济适用房施工面积2005 年经济适用房竣工面积2006 年经济适用房施工面积2006 年经济适用房竣工面积2007 年经济适用房施工面积2007 年经济适用房竣工面积资料来源：招商证券,数量或内容580 万套600 多亿元4300 亿元左右政府财政补贴、住房公积金增值收益，以及土地出让金净收益的不低于10%等。此外，今年中央代发的 2000 亿元地方债也作为地方的配套资金，补充用于廉租房建设。747 万户1540 万户850 万平方米200 万平方米783.4 万平方米325.6 万平方米806.5 万平方米323 万平方米710.5 万平方米237.2 万平方米,备注2010 年，中国住房保障注定要全面提速。与此同时，不少地方政府已明确“今年保障房开工量不少于总量 60%”的目标2010 年 7 月 17 日住建部部长姜伟新在“2010 中国市长论坛”上除透露中央下达 600 多亿元资金支持保障房建设外，还透露了中央将利用公积金贷款支持保障性住房试点，但他并未透露具体的城市，除了北京。但在实际操作中，这些资金往往难以到位。中国土地勘测规划院近日分布的报告指出，房贷新政使地方政府的房地产相关收入缩水，财政压力加大，可能影响到保障性住房建设和土地供应计划的顺利完成。2009 年 5 月住建部等三部委曾发文明确指出2009 年底住建部在“国四条”中提到的目标竣工和开工相差 650 万平方米一半以上的保障性住房面积都消失了,图 5：钢铁行业历史PEBand16000,图 6：钢铁行业历史PBBand10000,1400012000,8000,4.0 x,1000080006000400020000Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10,45x30 x25x20 x15x,6000400020000Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10,3.0 x2.5x2.0 x1.5x,说明：1、资料来源于招商证券研发中心；2、行业指数基期、基点对应于沪深 300 指数；3、行业净利润为剔除亏损公司后对应时点向前滚动一年的行业净利润总和；4、行业净资产为对应时点行业净资产总和。,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,行业研究附件：附：关于支持公共租赁住房建设和运营有关税收优惠政策的通知财税201088 号各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）、地方税务局，西藏、宁夏、青海省（自治区）国家税务局，新疆生产建设兵团财务局：根据国务院办公厅关于促进房地产市场平稳健康发展的通知（国办发20104 号）、国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知（国发201010 号）和住房和城乡建设部等七部门关于加快发展公共租赁住房的指导意见（建保201087 号）精神，现对公共租赁住房（以下简称公租房）建设和运营有关税收政策通知如下：一、对公租房建设用地及公租房建成后占地免征城镇土地使用税。在其他住房项目中配套建设公租房，依据政府部门出具的相关材料，可按公租房建筑面积占总建筑面积的比例免征建造、管理公租房涉及的城镇土地使用税。二、对公租房经营管理单位建造公租房涉及的印花税予以免征。在其他住房项目中配套建设公租房，依据政府部门出具的相关材料，可按公租房建筑面积占总建筑面积的比例免征建造、管理公租房涉及的印花税。三、对公租房经营管理单位购买住房作为公租房，免征契税、印花税；对公租房租赁双方签订租赁协议涉及的印花税予以免征。四、对企事业单位、社会团体以及其他组织转让旧房作为公租房房源，且增值额未超过扣除项目金额 20的，免征土地增值税。五、企事业单位、社会团体以及其他组织捐赠住房作为公租房，符合税收法律法规规定的，捐赠支出在年度利润总额 12%以内的部分，准予在计算应纳税所得额时扣除。六、对经营公租房所取得的租金收入，免征营业税、房产税。公租房租金收入与其他住房经营收入应单独核算，未单独核算的，不得享受免征营业税、房产税优惠政策。七、享受上述税收优惠政策的公租房是指纳入省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府及新疆生产建设兵团批准的公租房发展规划和年度计划，以及按照建保201087 号文和市、县人民政府制定的具体管理办法进行管理的公租房。不同时符合上述条件的公租房不得享受上述税收优惠政策。八、上述政策自发文之日起执行，执行期限暂定三年，政策到期后将根据公租房建设和运营情况对有关内容加以完善。财政部国家税务总局二一年九月二十七日,敬请阅读末页的重要说明,Page 6,行业研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。张士宝：招商证券资深钢铁研究员、证券分析师，新财富钢铁行业最佳分析师。上海财经大学管理学硕士、江西财经大学经济学学士（会计学专业），会计师，中国期货从业资格。宝钢 8 年工作经验，撰写过国家发改委委托的专题2006 年中国钢铁产业地图。投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间,中性：回避：,公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间公司股价表现弱于基准指数 5%以上,公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送，版权归招商证券所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。,敬请阅读末页的重要说明,Page 7,