A股投资策略周报：震荡中控制仓位_反复中滚动操作-2012-10-15.ppt

Oct-12,Sep-12,Sep-12,Oct-12,Aug-12,Aug-12,Aug-12,Sep-12,Sep-12,Aug-12,Aug-12,Aug-12,Oct-12,Sep-12,Sep-12,Sep-12,Sep-12,Oct-12,Aug-12,Aug-12,Aug-12,Sep-12,Sep-12,Sep-12,Sep-12,Oct-12,Oct-12,略,上证综指,2160,2140,告,沪深300,2400,2350,2300,2250,2200,2150,2100,策,略,1 of 10,策研,A 股投资策略报告震荡中控制仓位 反复中滚动操作A 股投资策略周报,究,分析师：周喜,SAC NO：S1150511010017,2012 年 10 月 15 日,证券分析师周喜022-28451972,投资要点：国庆长假后首周市场保持强势震荡，截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于 2104.93 点和 8650.19 点，较前一交易周分别波动 0.90%和-0.33%，当周两市共成交 5729.2 亿元，较前一交易周放大超过一成。行业层面，23 个申万一级,证券研究报周报,2120210020802060204020202000深证成指9200900088008600840082008000相关研究报告压制趋缓支持未现盘跌有望转向震荡2012 年四季度 A 股投资策略寻底中控制仓位布局时参照指数2012 年 9 月 A 股投资策略市场风格不断交替进攻防御因时而异2012 年 8 月 A 股投资策略请请务必阅读正文之后的免责条款部分,行业指数中，仅有色金属、餐饮旅游和食品饮料出现下跌，其余 20 个行业指数均以上涨报收，其中化工、综合、纺织服装、医药生物和轻工制造涨幅居前。上周沪深两市整体处于震荡之中，尽管地热、重组等主题概念不断涌现，并连续多日令市场出现数十只个股涨停的局面，但是成交量能却始终未能持续放大，且在后半周随着诸多概念热潮的降温，指数的运行疲态逐渐显现，市场依旧演绎着存量资金而非增量资金主导的结构性行情。就本周而言，三季度经济运行数据的发布将成为市场走向的重要影响因素，虽然进出口增速的反弹及 9 月份新增信贷结构的改善仍有待进一步观察，但其在短期内对投资者信心的恢复显然有益的，加之十八大召开前管理层维稳经济意图的提升（人民日报刊发有关“对目前部分企业经营困难不必过分恐慌”文章的用意就是在于提振国民信心），因此经济层面对 A 股市场的压制力度有望明显降低，同时考虑到均线系统的支撑依旧存在，我们认为指数有望在前半周继续维持震荡态势，而周四数据的发布结果将主导此后的指数方向。操作方面，面对依旧存在的不确定性和经济增速可能的触底反弹，过于保守和过于激进均不可取，建议投资者继续维持50%左右的仓位水平，利用适时的日内滚动交易攫取收益。就品种而言，除铁路建设和水利建设可能因数据而出现短期的交易性机会外，三季报的密集披露将为我们挖掘短期交易品种提供良好的指示器。渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,2005-01-07,2005-07-08,2005-12-30,2006-06-30,2006-12-22,2007-06-15,2007-12-07,2008-05-23,2008-11-14,2009-05-08,2009-10-23,2010-04-16,2010-09-30,2011-03-18,2011-09-02,2012-03-02,医,轻,交,机,黑,公,药,工,通,械,色,用,2 of 10,A 股投资策略周报（2012.10.15）,1.,一周市场回顾,国庆长假后首周市场保持强势震荡，截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于 2104.93 点和 8650.19 点，较前一交易周分别波动 0.90%和-0.33%，当周两市共成交 5729.2 亿元，较前一交易周放大超过一成。行业层面，23 个申万一级行业指数中，仅有色金属、餐饮旅游和食品饮料出现下跌，其余 20 个行业指数均以上涨报收，其中化工、综合、纺织服装、医药生物和轻工制造涨幅居前。图 1：上周（2011.10.082011.10.12）市场各板块涨跌幅对比,4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%,周涨幅,-2.0%,化 综 纺工 合 织,家 电 信 交 农用 子 息 运 林,金 房 建 信 商 采 食 餐 有融 地 筑 息 业 掘 品 饮 色,服,生,制,电,服 设 牧,运,设,金,事,服 产 建 设 贸,饮 旅 金,装,物,造,器,务 备 渔,输,备,属,业,务,材 备 易,料 游 属,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所图 2：指数估值变动趋势,80655035205,沪深300,中小企业板,中小板/沪深300(右轴）,43210,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,Jul/08,Jul/09,Jul/10,Jul/11,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Jan/12,Apr/08,Apr/09,Apr/10,Apr/11,Apr/12,Oct/08,Oct/09,Oct/10,Oct/11,Jul/12,Jul/10,Jul/11,Nov/10,May/10,May/11,Nov/11,May/12,Jan/10,Jan/11,Mar/10,Mar/11,Jan/12,Sep/10,Sep/11,Mar/12,Jul/12,Sep/12,2.,3 of 10,A 股投资策略周报（2012.10.15）,国际宽松刺激扩散,国内信贷结构改善,上周美国发布的褐皮书指出，尽管有所好转的制造业和房地产市场令美国经济微弱增长，但是部分地区的就业环境依旧不佳，这直接证明了伯南克力主实施 QE3的必要性。上周公布的数据与月初公布的 9 月份失业数据相吻合，其均表明美国的就业环境尽管仍不乐观，但其缓慢改善的趋势依旧延续，“美国上周出清失业金人数”仅为 33.9 万人，显著低于 37 万的一致预期值和 36.7 万的上期值，且这一数据创出近四年来的新低。相对于美联储和欧央行在月初的议息会议上均未出台新的宽松政策，新兴市场国家则纷纷加大了政策刺激力度，上周巴西和韩国相继宣布降息，两国均将基准利率下调 0.25%，前者下调至 7.25%，后者则调至 2.75%。我们认为随着发达经济体经济复苏持续疲弱，新兴经济体经济增长动力也在持续回落，经济刺激政策出台的呼声日渐提升，与此同时，面对发达经济体持续的宽松措施，为了保持相应的出口竞争力，降息对避免本币升值也是有意义的，因此巴西和韩国的降息所为或将在新兴经济体中继续蔓延。,图 3：9 月进出口增速显著回升,图 4：9 月进出口环比增速显著反弹,贸易顺差（左轴）,出口同比,进口同比,出口环比,进口环比,500,亿美元,%,100,40,%,4003002001000-100-200-300-400,806040200-20-40-60,3020100-10-20-30-40,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所上周在国内方面，进出口和信贷数据成为三季度数据密集发布期的开始，数据显示，在圣诞季订单的刺激下 9 月份出口同比和环比增速均出现显著回升，但是我们依旧坚持中期策略报告以来的观点，认为在发达经济体复苏缓慢和发展中经济体面临经济减速的总体态势下，出口增速低位运行的态势尚难改观，将于本周召开的广交会将成为判断出口前景的重要风向标，对此我们将密切关注。此外信贷数据方面，我们看到在 M1 和 M2 增速均出现明显回升的同时，9 月份非金融企业新增贷款中中长期贷款的占比显著提升，结合此前铁路投资在 9 月份,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,2008/01,2012-,2012-,2008/05,2008/09,2009/01,2009/05,2009/09,2010/01,2010/05,2010/09,2011/01,2011/05,2011/09,2012-,Jul-11,May-11,Nov-11,May-12,Jan-11,Mar-11,Jan-12,Sep-11,Mar-12,Jul-12,23-Aug-12,18-Sep-12,2012-01-01,2012-01-22,2012-02-12,2012-03-04,2012-03-25,2012-04-15,2012-05-06,2012-05-27,2012-06-17,2012-07-08,2012-07-29,2012-08-19,2012-09-09,2012-09-30,10-Nov-11,7-Jun-12,1-Jul-11,27-Jul-11,4-Jul-12,31-Jan-12,14-May-12,22-Aug-11,30-Dec-11,16-Sep-11,24-Feb-12,21-Mar-12,17-Apr-12,17-Oct-11,6-Dec-11,30-Jul-12,Sep-12,3.,4.,4 of 10,A 股投资策略周报（2012.10.15）大幅增长的信息，我们认为管理层在经济维稳上的投入力度可能正在加强，这将强化我们对国内经济于三季度后触底反弹的预判，进而有利于缓和投资者对经济前景的担忧程度。,图 5：货币增速显著回升,图 6：非金融企业部门中长期贷款占比显著提升,50403020100,%,M1同比,M2同比,120%100%80%60%40%20%,非金融企业,居民部门,0%资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,央行持续净投放,逆回购仍是核心,上周央行继续通过逆回购向市场投放大量资金，扣减 1700 亿元的逆回购到期，上周央行实施的 3240 亿元逆回购共实现 1640 亿元的净投放，而且为了平移资金的到期规模，央行在上周不仅继续实施了 14 和 28 天逆回购，而且还实施了 7 天逆回购，其规模分别为 470 亿元、1000 亿元和 1770 亿元，利率则继续保持平稳，并未出现上行。,图 7：公开市场持续大幅净投放,图 8：Shibor 利率显著提升,净投放量,6个月长三角票据直贴月利,隔夜SHIBOR,1周SHIBOR,14,%,%,9,6000400020000-2000,亿元,121086420,876543210,-4000资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,震荡中控制仓位,反复中滚动操作,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,5 of 10,A 股投资策略周报（2012.10.15）上周沪深两市整体处于震荡之中，尽管地热、重组等主题概念不断涌现，并连续多日令市场出现数十只个股涨停的局面，但是成交量能却始终未能持续放大，且在后半周随着诸多概念热潮的降温，指数的运行疲态逐渐显现，市场依旧演绎着存量资金而非增量资金主导的结构性行情。就本周而言，三季度经济运行数据的发布将成为市场走向的重要影响因素，虽然进出口增速的反弹及 9 月份新增信贷结构的改善仍有待进一步观察，但其在短期内对投资者信心的恢复显然有益的，加之十八大召开前管理层维稳经济意图的提升（人民日报刊发有关“对目前部分企业经营困难不必过分恐慌”文章的用意就是在于提振国民信心），因此经济层面对 A 股市场的压制力度有望明显降低，同时考虑到均线系统的支撑依旧存在，我们认为指数有望在前半周继续维持震荡态势，而周四数据的发布结果将主导此后的指数方向。操作方面，面对依旧存在的不确定性和经济增速可能的触底反弹，过于保守和过于激进均不可取，建议投资者继续维持 50%左右的仓位水平，利用适时的日内滚动交易攫取收益。就品种而言，除铁路建设和水利建设可能因数据而出现短期的交易性机会外，三季报的密集披露将为我们挖掘短期交易品种提供良好的指示器。,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,3-Jan-11,3-Mar-11,3-May-11,3-Jul-11,3-Sep-11,3-Nov-11,3-Jan-12,3-Mar-12,3-May-12,3-Jul-12,3-Sep-12,3-Jan-11,3-Mar-11,4-Mar-11,3-May-11,4-May-11,4-Jul-11,4-Sep-11,4-Nov-11,4-Jan-12,4-Mar-12,4-May-12,4-Jul-12,4-Sep-12,3-Sep-12,3-Jul-12,3-May-12,3-Mar-12,3-Jan-12,3-Nov-11,3-Sep-11,3-Jul-11,4-Jan-11,4-Jan-11,4-Mar-11,4-May-11,4-Jul-11,4-Sep-11,4-Nov-11,4-Jan-12,4-Jan-11,4-Mar-11,4-May-11,4-Jul-11,3-Jul-11,3-Sep-11,3-Nov-11,3-Jan-12,3-Mar-12,3-May-12,3-Jul-12,3-Sep-12,4-Sep-11,4-Nov-11,4-Jan-12,4-Mar-12,4-May-12,4-Jul-12,4-Sep-12,3-May-11,3-Mar-11,3-Jan-11,4-Mar-12,4-May-12,4-Jul-12,4-Sep-12,4-Jan-11,3-Jan-11,3-Mar-11,3-May-11,3-Jul-11,3-Sep-11,3-Nov-11,3-Jan-12,3-Mar-12,3-May-12,3-Jul-12,3-Sep-12,4-Mar-11,4-May-11,4-Jul-11,4-Sep-11,4-Nov-11,4-Jan-12,4-Mar-12,4-May-12,4-Jul-12,4-Sep-12,6 of 10,A 股投资策略周报（2012.10.15）,图 9：美元指数9088868482807876747270,美元指数,图 10：人民币升值预期6.706.606.506.406.306.206.106.00,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所图 11：大宗商品价格走势,135125115105958575,WTI原油,布伦特原油,200019001800170016001500140013001200,黄金,10500100009500900085008000750070006500600035000,锡,铜,镍,3100290027002500230021001900170015002500,铝,铅BDI,锌,33000,310002900027000250002300021000190001700015000资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所请请务必阅读正文之后的免责条款部分,2000150010005000渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,农,采,化,黑,有,建,机,电,交,信,家,食,纺,轻,医,公,交,房,金,商,餐,信,综,农,采,化,黑,有,建,机,电,交,信,家,食,纺,轻,医,公,交,房,金,商,餐,信,综,盐,塑,橡,工,学,料,胶,新,用,制,制,制,7 of 10,A 股投资策略周报（2012.10.15）,图 12：A 股主要板块 PE 历史对比,图 13：A 股主要板块 PB 历史对比,平均值,最高值,最低值,最新值,平均值,最高值,最低值,最新值,100806040200,PE,4035302520151050,PB,全部A股,沪深300,中小企业板,创业板,全部A股,沪深300,中小企业板,创业板,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,图 14：申万行业 PE 历史对比,图 15：申万行业 PB 历史对比,平均值,最高值,最低值,最新值,平均值,最高值,最低值,最新值,6050403020100,PE,1086420,PB,林,掘,工,色,色,筑,械,子,运,息,用,品,织,工,药,用,通,地,融,业,饮,息,合,林,掘,工,色,色,筑,械,子,运,息,用,品,织,工,药,用,通,地,融,业,饮,息,合,牧,渔,金,属,金,属,建,材,设,备,设,备,设,备,电,器,饮,料,服,装,制,造,生,物,事,业,运,输,产,服,务,贸,易,旅,游,服,务,牧,渔,金,属,金,属,建,材,设,备,设,备,设,备,电,器,饮,料,服,装,制,造,生,物,事,业,运,输,产,服,务,贸,易,旅,游,服,务,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,图 16：申万化工行业 PE 历史对比,图 17：申万机械行业 PE 历史对比,10080,PE,平均值,最高值,最低值,最新值,10080,PE,平均值,最高值,最低值,最新值,60,60,40200,其 聚 玻 涤 维 粘 氨 纯 氯 无 氮 磷 农 日 涂 钾 民 纺他 氨 纤 纶 纶 胶 纶 碱 碱 机 肥 肥 药 用 料 肥 爆 织化 酯化 油用 化,其 复 氟 磷他 合 化 化化 肥 工 工,石 石 其油 油 他加 贸 塑,改 轮 其 炭性 胎 他 黑,40200,电机,电气自,电源设,输变电,其他电,机床工,机械基,磨具磨,内燃机,制冷空,其它通,仪器仪,纺织服,工程机,重型机,冶金矿,印刷包,其它专,楼宇设,环保设,金属制,学 漆,品 学,及 及,工 易 料,控,备,设,力,具,础,料,调,用,表,装,械,械,采,装,用,备,备,品,产 油,制 磷,设备,备,设备,件,设备,机械,设备,化工,机械,机械,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,4-Jan-11,4-Jul-11,4-Jul-12,7-Jul-11,4-Nov-11,4-May-11,4-May-12,7-May-11,7-Nov-11,7-May-12,4-Jan-12,7-Jan-11,4-Mar-11,4-Mar-12,7-Mar-11,7-Jan-12,4-Sep-11,4-Sep-12,7-Sep-11,7-Mar-12,7-Jul-12,7-Sep-12,8 of 10,A 股投资策略周报（2012.10.15）,图 18：全部 A 股 PE 分布,图 19：全部 A 股 PB 分布,2005/6/6,2008/10/28,2012/10/12,2005/6/6,2008/10/28,2012/10/12,50%40%,80%60%,30%40%20%,10%0%,20%0%,(-,0,(0,20(20,30(30,40(40,50(50,60(60,+),(-,0,(0,2,(2,3,(3,4,(4,5,(5,6,(6,+),资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,图 20：A 股主板 PE 分布,图 21：A 股主板 PB 分布,2005/6/6,2008/10/28,2012/10/12,2005/6/6,2008/10/28,2012/10/12,50%40%30%20%10%0%,80%60%40%20%0%,(-,0,(0,20,(20,30(30,40(40,50(50,60(60,+),(-,0,(0,2,(2,3,(3,4,(4,5,(5,6,(6,+),资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,图 22：市场利率走势,图 23：A 股股票开户情况,109876543210,%,SHIBOR:0周,SHIBOR:隔夜,120010008006004002000,新增股票开户数（千户）,新增基金开户数（百户）,资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,回避,看好,看淡,9 of 10,A 股投资策略周报（2012.10.15）特别鸣谢：谢晓冬证券职业资格：S1150110080003联系电话：022-28451849投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作,请请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,10 of,A 股投资策略周报（2012.10.15）渤海证券研究所机构销售团队,朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：,吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：,刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13910094383邮箱：,渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236渤海证券研究所网址：,请请务必阅读正文之后的免责条款部分1,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,0,