机械行业2012年年度投资策略.ppt

股,票,研,究,行,业,策,略,2274,增持,证,券,研,究,报,告,机械行业,2011.11.21等待大板块机会 挖掘小板块宝藏,评级：,上次评级：,中性中性,机械行业 2012 年年度投资策略吕娟 吴凯021-38676139 0755-编号 S0880511010047 S0880511090003,王帆021-S0880511040001,细分行业评级工程机械铁路设备重型设备船舶港口机械及配件机床冷链设备,中性中性中性中性中性增持,本报告导读：工程机械、铁路设备、重型设备和船舶四大板块需要等待机会；冷链、煤机、农机、油气钻采设备与服务、余热利用设备、煤化工设备六小板块值得深度挖掘，蕴含宝藏。摘要：2011 年四季度策略回顾：我们对工程机械中性的判断完全正确，推荐的冷链设备、煤机、农机子行业和烟台冰轮、林州重机、天地科技、新研股份、康力电梯个股均有较好表现。展望 2012 年，我们首先做了自上而下的投资增量判断，认为固定资产投资增速将会降至 20%的水平，投资增速下行趋,煤炭机械农业机械油气钻采设备与服务余热利用设备煤化工设备,增持增持增持增持,势已经形成：其中，（1）房地产新开工面积将负增长，地产投资增速降至 12%左右；（2）铁路投资下降拖累基建投资增速降至 5.51%；（3）整体需求较疲软，制造业投资增速降至26%左右。四大板块需要等待机会：（1）工程机械短期要经历去库存，2012 年成长性看不清，长期成长性和盈利能力趋势向下，当短期负面因素释放完毕时，可优选一线龙头股；（2）铁路设备受铁道部资金紧张和建设节奏调整，行业增速（预计 15%左右）和估值中枢双降，2012 年主要是把握新线开工、铁道部资金压力缓解带来的阶段性机会；（3）重型设备传统板块仍缺乏机会，核电板块或将否极泰来；（4）船舶自 2008 年金融危机以来，基本面从未获得根本性改善，未来机会仍依赖整合预期和军工海工概念。其他小板块值得深度挖掘，寻找宝藏：我们从消费升级、节能环保、政策支持、人工替代四个角度，推荐六个小板块，其中，除了我们前期推荐的冷链设备、煤机、农机外，还包括油气钻采设备与服务、余热利用设备、煤化工设备三个小板块。（1）油气钻采设备与服务推荐逻辑主要在于非常规天然气开采和“走出去”战略打开行业发展新空间，以及油价长期上涨趋势。（2）余热利用设备推荐逻辑主要在于节能减排的硬性要求和财政税收补贴政策到位，以及天然气发电和分布式能源的推广。（3）煤化工设备推荐逻辑主要在于地方政府大力支持，订单驱动。重点推荐九家公司：按板块排序为烟台冰轮、汉钟精机、林州重机、天地科技、新研股份、杰瑞股份、惠博普、海陆重工、陕鼓动力。请务必阅读正文之后的免责条款部分,相关报告煤炭机械：分享煤机行业千亿盛宴铁路设备：安全第一 建设放缓制冷空调设备：冷链不“冷”“十二五”加速发展工程机械：水利工作会议对工程机械的影响快评机械行业：日本大地震对国内机械行业的影响工程机械：工程机械十二五规划预计年均增长 17%,2011.09.292011.07.242011.07.112011.07.112011.03.142010.10.19,1.,2.,2.1.,2.2.,2274,2.3.,2.4.,3.,3.1.,3.1.1.,3.1.2.,3.1.3.,3.1.4.,3.2.,3.3.,3.4.,4.,4.1.,4.2.,4.2.1.,4.2.2.,4.2.3.,4.3.,4.3.1.,4.3.2.,4.3.3.,4.3.4.,4.4.,4.4.1.,4.4.2.,4.4.3.,4.4.4.,4.5.,4.5.1.,行业策略,目,录,回顾与展望.5自上而下投资增量分析.5CPI 虽下降，但是“四万亿”不会再来.5调控仍较严厉，保障房无增量，地产增速下滑不可避免.6铁路投资下降将拖累基建投资增速下滑.7结论：固定资产投资增速下行趋势已成.7四大板块：等待机会.8工程机械：布局于上半年，机会在下半年.8去库存过程尚未结束.92012 年行业增速不乐观，其中一季度基本确定负增长.9行业成长性和盈利能力趋势下行.9结论：机会在于短期负面信息释放完毕，优先选择龙头股.10铁路设备：行业增速与估值中枢双降.10重型设备：传统板块仍缺乏机会，核电板块或将否极泰来.11船舶：基本面疲软，机会依赖整合预期和军工海工概念.11其他板块：深度挖掘，寻找宝藏.12“寻宝”路线图.12冷链设备：消费升级+政策支持.13消费升级推动冷链设备发展.13农产品冷链物流规划推动冷链设备发展.13相关上市公司.14煤机：分享千亿盛宴.14系列政策推动煤矿机械化率提升和安全生产.14煤机需求判断.15救生舱需求判断.16相关上市公司.16农机：政策支持+人工替代.17中央农机补贴政策持续加强，推动农机快速增长.17农业机械化率要求提高，推动农机发展.17最看好自走式玉米机的成长空间.18相关上市公司.18油气钻采设备与服务：新空间，新机遇.19非常规天然气开采的十二五规划打开行业发展新空间.19“走出去”战略给国内企业带来发展新机遇.194.5.3.油价上涨趋势推动行业中长期发展.204.5.4.相关上市公司.214.6.余热利用设备：政策支持+节能环保.21,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 27,4.6.1.,4.6.2.,4.6.3.,4.6.4.,4.7.,4.7.1.,4.7.2.,4.7.3.,4.7.4.,5.,行业策略余热利用设备分类.21财政税收补贴政策到位，推动余热利用设备的发展.21支持天然气发电和分布式能源，将推动余热利用设备的发展.21相关上市公司.22煤化工设备：十二五投资有望加速.22地方政府发展煤化工热情高涨.22对煤化工长期前景持谨慎态度，推荐逻辑在于订单驱动.22煤化工设备需求判断.23相关上市公司.232274重点公司推荐.23,5.1.5.2.5.3.5.4.5.5.5.6.5.7.5.8.5.9.,烟台冰轮汉钟精机林州重机天地科技新研股份杰瑞股份惠博普海陆重工陕鼓动力,.23.24.24.24.24.24.24.25.25,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 27,行业策略图表目录,图 1：CPI 开始回落,图 2：M1、M2 增速继续探底.5,图 3：预计 2012 年 CPI 继续回落，M1M2 增速、新增信贷量将逐步回升，但是无法回到前期高点水平.6,图 4：新开工、施工、竣工和销售面积累计增速情况图 6：2012 年保障房建设套数预计将有所下降,图 5：新开工、施工、竣工和销售面积当月增速情况.6图 7：预计 2012 年房地产投资与新开工面积增速均降低.7,图 8：固定资产投资构成.8图 9：机械行业市值构成.82274图 10：工程机械行业还需要经历去库存.9图 11：工程机械行业还需要经历去库存.9,图 12：工程机械行业增长情况,图 13：三一重工净利率水平.10,图 14：一线龙头企业增长优势明显.10,图 15：铁路上市公司应收账款与收入之比图 17：钢铁行业固定资产投资增速难以回升图 19：全球船舶新接订单量持续疲软,图 16：铁路上市公司应收账款与流动资产之比.11图 18：有色行业固定资产投资增速仍较低.11图 20：全球船舶新接订单价格不佳.12,图 21：我国船舶新接订单量同样疲软.12图 22：机械小板块“寻宝”路线图.12,图 23：日本人均 GDP 及其增长（美元）,图 24：日本冷冻冷藏食品消费量及其增长.13,图 25：2010 年我国人均 GDP 超过 4000 美元.13,图 26：我国冷库容量现状及规划（万吨）,图 27：我国保温冷藏车保有量现状及规划（辆）.14,图 28：煤机总需求预测.15图 29：煤机设备构成.16图 30：2004 年以来农机行业进入快速发展通道.17图 31：中国油企近年来海外扩张一览.20,图 32：IEA 对国际原油价格预测,图 33：油气公司 E&P、油服市场规模与原油价格关系.21,图 34：拟建设煤化工项目投资情况（亿元）.22图 35：煤化工投资构成.23表 1：基建投资及其细分项增速预测.7表 2：固定资产投资及分项历史与预测数据.8表 3：关于救生舱的政策.15表 4：煤矿救生舱市场容量的单价敏感性分析（亿元）.16表 5：救生舱已获得安标认证的企业.16表 6：2004 年以来中央农机购置补贴情况.17表 7：小麦、水稻和玉米三种主要粮食作物机收率比较.18表 8：未来 5 年自走式玉米机年均复合增长率测算.18表 9：我国非常规天然气储量.19表 10：中石油伊拉克项目进展情况.20表 11：重点公司推荐汇总.25,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 27,2003-11,2004-04,2004-09,2005-02,2005-07,2005-12,2006-05,2006-10,2007-03,2007-08,2008-01,2008-06,2008-11,2009-04,2009-09,2010-02,2010-07,2010-12,2011-05,2011-10,2000-07,2000-12,2001-05,2001-10,2002-03,2002-08,2003-01,2003-06,2003-11,2004-04,2004-09,2005-02,2005-07,2005-12,2006-05,2006-10,2007-03,2007-08,2008-01,2008-06,2008-11,2009-04,2009-09,2010-02,2010-07,2010-12,2011-05,2011-10,2274,行业策略1.回顾与展望在 2011 年四季度投资策略中，我们明确指出：在资金面依然偏紧的宏观经济环境下，大的子行业整体机会不大，譬如工程机械、铁路设备、重型设备等，但是小的子行业中有三个领域在十二五期间成长性都很明确，分别是冷链设备、煤机、农机。回顾四季度策略，我们对工程机械中性的判断完全正确，推荐的冷链设备、煤机、农机均有较好表现。不过，我们不太看好的重型机械和铁路设备在大盘反弹的背景下，也获得了一定涨幅。对此，我们强调对重型设备和铁路设备基本面的判断依然是正确的，这段时间的反弹只是基于低绝对股价、低 PB 的反弹，后续脱离基本面继续上涨将很难实现。展望 2012 年，我们首先做了自上而下的投资增量判断，认为房地产新开工面积将下降 8%，地产投资增速降至 12%左右；铁路投资下降拖累基建投资增速降至 5.51%；整体需求较疲软，制造业投资增速降至 26%左右。总体上，固定资产投资增速将会降至 20%的水平。工程机械、铁路设备、重型设备、船舶这样的大板块需要等待机会，但是仍需持续关注龙头公司三一重工、中联重科、徐工机械、中国南车、中国北车、中国一重、二重重装、中国重工、中国船舶。从消费升级、节能环保、政策支持、人工替代四个角度，有六个小板块值得关注，其中，除了我们前期推荐的冷链设备、煤机、农机外，还包括油气钻采设备与服务、余热利用设备、煤化工设备。重点推荐 9 家公司，按板块排序为烟台冰轮、汉钟精机、林州重机、天地科技、新研股份、杰瑞股份、惠博普、海陆重工、陕鼓动力。2.自上而下投资增量分析2.1.CPI 虽下降，但是“四万亿”不会再来随着 CPI 逐步下降，未来 M1、M2 增速会逐步回升，新增信贷也会有所上升。但是“四万亿”不会再来，M1 和 M2 增速、新增信贷都难以回到前期高位水平。,图 1：CPI 开始回落,图 2：M1、M2 增速继续探底,10.00,CPI:当月同比,45.00,M1:同比,M2:同比,8.006.004.002.000.00-2.00-4.00数据来源：CEIC、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,5 of 27,2004-12,2005-06,2005-11,2006-05,2006-10,2007-04,2007-09,2008-03,2008-08,2009-02,2009-07,2009-12,2010-06,2010-11,2011-05,2011-10,2004-12,2005-06,2005-11,2006-05,2006-10,2007-04,2007-09,2008-03,2008-08,2009-02,2009-07,2009-12,2010-06,2010-11,2011-05,2011-10,100,行业策略图 3：预计 2012 年 CPI 继续回落，M1M2 增速、新增信贷量将逐步回升，但是无法回到前期高点水平,30,CPI,M1增速,M2增速,100,000,新增信贷（亿元）,25,2015105,80,00060,00040,000,0-5,20,0000,2274,2009,2010,2011E,2012E,2009,2010,2011E,2012E,数据来源：CEIC、国泰君安证券研究（预测数据来自宏观研究团队）2.2.调控仍较严厉，保障房无增量，地产增速下滑不可避免虽然房价开始下降，政策松动的预期成立，但是地产调控措施依然比较严厉，而且即使未来放松，也不可能回到金融危机后的状态。目前，一方面房屋竣工面积增速上行，另一方面销售面积、新开工面积、施工面积增速均下行，其中作为先行指标，销售面积 10 月当月增速已经出现负增长，反映出商品房增速的不乐观预期。另外，住建部已明确表示 2012 年保障房建设数量将较 2011 年有所下降，2012 年保障房已确定无增量。若未来保障房以货币补助形式为主，将意味着 2012 年之后保障房也未必有增量。综合商品房和保障房，我们认为 2012 年房地产投资增速将降至 12%左右，房地产新开工面积将下降 8%左右。,图 4：新开工、施工、竣工和销售面积累计增速情况,图 5：新开工、施工、竣工和销售面积当月增速情况,房屋新开工面积累计同比,房屋施工面积累计同比,房屋新开工面积当月同比,房屋施工面积当月同比,80.00,房屋竣工面积累计同比,商品房销售面积累计同比,房屋竣工面积当月同比,商品房销售面积当月同比,60.0040.0020.000.00-20.00-40.00数据来源：CEIC、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,7550250-25-50-75-100,6 of 27,行业策略,图 6：2012 年保障房建设套数预计将有所下降,图 7：预计 2012 年房地产投资与新开工面积增速均降低,1200,保障房（万套）,50.0,房地产投资增速%,房屋新开工面积累计同比,1000800,40.030.0,20.060010.0,400200,0.0-10.0,0,-20.0,2274,2009,2010,2011,2012E,2009,2010,2011E,2012E,数据来源：国泰君安证券研究（房地产投资和新开工增速预测数据来自地产研究团队）2.3.铁路投资下降将拖累基建投资增速下滑基建投资目前面临的最大问题是资金问题，尤以铁路建设表现的最为明显。我们判断，2012 年铁路基建投资下滑 17%至 5000 亿元左右的规模，这是影响基建投资增速下滑的最主要原因。各个基建项目中，增量最明显的当属水利投资，预计同比增长 60%，可惜占比较低，无法扭转大局。表 1：基建投资及其细分项增速预测,基建细分子行业交通运输、仓储和邮政业铁路运输业道路运输业城市公共交通业水上运输业航空运输业电力、燃气及水的生产和供应业电力、热力的生产与供应业燃气生产与供应业水的生产与供应业水利、环境和公共设施管理业水利管理业环境管理业公共设施管理业基建投资,占基建投资比重43.05%11.60%19.75%3.65%3.22%1.37%22.49%18.37%1.49%2.64%34.45%4.25%2.37%27.83%100.00%,截止 2011 年 10 月投资增速4.10%-21.90%9.90%13.20%7.70%12.00%3.80%3.30%26.50%-4.60%17.30%28.00%4.50%16.80%6.62%,2012 年投资增速判断-6.58%-17.00%12.00%15.00%10.00%10.00%5.32%3.00%32.00%2.50%20.39%60.00%6.00%15.00%5.51%,数据来源：国泰君安证券研究2.4.结论：固定资产投资增速下行趋势已成固定资产投资中，最重要的就是房地产、基建、制造业投资。前文我们做了地产和基建投资分析，对于制造业投资分析在此不展开论述，我们判断，在需求较疲、软经济转型的背景下，制造业投资会降至 26%左右的水平。总体上，2012 年固定资产投资增速将会降至 20%左右的水平，投资增速下行趋势已经形成。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 27,行业策略图 8：固定资产投资构成,其他投资19%,房地产投资,24%制造业投,资30%,基建投资27%,2274数据来源：CEIC、国泰君安证券研究表 2：固定资产投资及分项历史与预测数据,2006,2007,2008,2009,2010,2011E,2012E,制造业投资增速房地产投资增速基建投资增速其他投资增速固定资产投资增速,29.4%25.4%22.3%22.7%24.5%,34.8%32.2%16.1%18.3%25.8%,30.6%23.0%23.2%27.0%26.1%,26.8%19.9%42.5%33.1%30.5%,27.0%33.5%18.4%18.7%24.5%,31.5%29.4%6.7%32.0%25.0%,26.0%15.0%5.51%33.0%20.1%,数据来源：CEIC、国泰君安证券研究3.四大板块：等待机会从市值角度看，机械行业前四大行业分别为工程机械、船舶港口机械、铁路设备及重型设备，市值占比分别为 23.1%、19.6%、10.8%及 10.6%，合计占据了 64.2%的市值，剩余二十多个细分行业只占据了 35.8%的市值。图 9：机械行业市值构成建筑工程机械23.1%其他子行业35.8%船舶港口机械及配件19.6%,重型设备10.6%,铁路设备10.8%,数据来源：WIND、国泰君安证券研究3.1.工程机械：布局于上半年，机会在下半年回顾 2011 年的工程机械市场，“促销”这个词不得不提。在零首付、低首付、大奖的诱惑下，2011 年的销量或多或少透支了将来的需求。在地产和基建两个关键下游投资增速放缓的背景下，2012 年工程机械行业是,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 27,2006-01,2006-06,2006-11,2007-08,2008-05,2009-02,2010-01,2011-01,2011-06,行业策略否会有价格战？毛利率下滑幅度会有多大？费用率会否进一步上升？2012 年成长性看不清已经成为阻碍工程机械板块上涨的最主要因素。3.1.1.去库存过程尚未结束根据我们走访经销商了解的情况，目前库存高于正常水平是普遍现象。行业统计数据也表明目前库存同比增速显著高于收入增速。我们判断，目前工程机械行业首先会经历去库存，预计这个过程要持续到 2012 年 3、4 月份。图 10：工程机械行业还需要经历去库存2274,工程机械行业产品库存同比增长%,工程机械行业收入同比增长%,120100806040200-20数据来源：CEIC、国泰君安证券研究3.1.2.2012 年行业增速不乐观，其中一季度基本确定负增长预计 2012 年行业销量增速在 15-20%左右，增长主要不是来自投资增量，而是来自需求进一步下沉。不过，由于基数高，2012 年一季度基本确定负增长。以挖掘机为例，2011 年 3 月单月销量在促销刺激下达到 4.3 万台，是以往正常年度同期水平的 2 倍多，是 2012 年单月根本无法超越的水平。图 11：工程机械行业还需要经历去库存,50000,2006,2007,2008,2009,2010,2011,45000,4000035000300002500020000150001000050000,挖掘机,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,数据来源：CEIC、国泰君安证券研究3.1.3.行业成长性和盈利能力趋势下行经济转型、“4 万亿”不会再来、出口无法成为主要驱动力等等，这些因素都表明行业长期成长性将下行。与此伴随的还会包括行业盈利能力的,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 27,2004-02,2004-09,2011-02,2011-09,04,03,07,01,02,05,06,08,09,10,Q1,H1,11,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,11,Q1,-3,2005-05,2005-12,2006-08,2007-08,2009-05,20,11,25,行业策略下行，因为无论是横向与其他制造业相比，还是与自身纵向比较，还是从核心竞争优势等角度，都找不出一个理由能够说明目前这么高的盈利能力可以维持。三一重工历史数据也表明，净利率 20%附近就是个顶。,图 12：工程机械行业增长情况工程机械行业收入（亿元）,图 13：三一重工净利率水平三一重工净利率（%）,4500,工程机械行业收入累计同比（）,80,4000,70,20,3500300025002000150010005000,6050403020100(10)(20),151050,2274,数据来源：CEIC、WIND、国泰君安证券研究3.1.4.结论：机会在于短期负面信息释放完毕，优先选择龙头股基于对去库存、成长性和盈利能力趋势的判断，给予行业中性评级。未来投资工程机械行业的逻辑更多的在于行业蛋糕如何分，而我们倾向于认为强者更强。当行业短期负面因素释放完毕的时候（预计这个时间点在 2012 年二季度初），我们建议优先配置行业一线龙头股三一重工、中联重科、徐工机械，因为这些龙头公司相比其他公司，品牌优势、销售优势、资金优势明显，成长性更佳。图 14：一线龙头企业增长优势明显,120%80%40%0%-40%,2011Q1-3收入增长,2011Q1-3净利润增长,中联重科 三一重工 徐工机械,厦工,柳工,山推股份 常林股份,数据来源：WIND、国泰君安证券研究3.2.铁路设备：行业增速与估值中枢双降受铁道部资金紧缺的影响，2011 年以来，铁路设备上市公司应收账款大幅增加。2011 年前 3 季度，中国南车应收账款占流动资产、营业收入的比重分别达到了 47%、59.8%，其他几家上市公司的该类指标也达到近年来的峰值。我们认为，虽然铁道部目前已经通过各种渠道部分解决了资金紧缺的问题，但是铁路设备公司面临的资金回款压力仍然较重，可,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 27,2009-09,2009-12,2010-03,2010-06,2010-09,2010-12,2011-03,2011-06,2011-09,2009-09,2009-12,2010-03,2010-06,2010-09,2010-12,2011-03,2011-06,2011-09,2005-07,2005-12,2006-05,2006-10,2007-03,2007-08,2008-01,2008-06,2008-11,2009-04,2009-09,2010-02,2010-07,2010-12,2011-05,2011-10,2005-07,2005-12,2006-05,2006-10,2007-03,2007-08,2008-01,2008-06,2008-11,2009-04,2009-09,2010-02,2010-07,2010-12,2011-05,2011-10,1,1,40.00,行业策略能会影响到其未来的盈利能力。,图 15：铁路上市公司应收账款与收入之比,图 16：铁路上市公司应收账款与流动资产之比,中国南车北方创业,中国北车时代新材,南方汇通晋亿实业,晋西车轴,中国南车北方创业,中国北车时代新材,南方汇通晋亿实业,晋西车轴,11000,1000,0,0,2274,0数据来源：Wind、国泰君安证券研究,0数据来源：Wind、国泰君安证券研究一方面资金紧张，另一方面安全第一建设放缓，预期铁路设备行业增速会降至 15%左右，与此同时，行业估值中枢也会下移，维持行业“中性”评级。主要公司中国南车、中国北车 2012 年 PE 在 12-15 倍左右，2012年主要是把握新线开工、铁道部资金压力缓解而带来的阶段性投资机会。3.3.重型设备：传统板块仍缺乏机会，核电板块或将否极泰来由于整体需求疲软，我们判断重型设备主要下游如钢铁、有色等投资增速难以回升，传统重型机械仍然缺乏投资机会，维持行业“中性”评级。基于明年核电重新开审的可能性很大，相关公司可能会受益，包括中国一重、二重重装等。,图 17：钢铁行业固定资产投资增速难以回升钢铁行业固定资产投资增速（%）30.0020.0010.000.00-10.00-20.00,图 18：有色行业固定资产投资增速仍较低有色金属行业固定资产投资增速（%）70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,数据来源：CEIC、国泰君安证券研究3.4.船舶：基本面疲软，机会依赖整合预期和军工海工概念从新接订单量和价格来看，全球和我国船舶行业仍在底部徘徊，2008 年金融危机以来，船舶行业的基本面从未得到实质性改善，船舶公司每次股价上涨基本都与行业基本面无关，维持行业中性评级。船舶股的机会在于整合预期和军工海工概念，对应标的主要是中国重工和中国船舶。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 27,2000-02,2000-09,2001-04,2001-11,2002-06,2003-01,2003-08,2004-03,2004-10,2005-05,2005-12,2006-07,2007-02,2007-09,2008-04,2008-11,2009-06,2010-01,2010-08,2011-03,2011-10,Feb-00,Sep-00,Apr-01,Nov-01,Jun-02,Jan-03,Aug-03,Mar-04,Oct-04,May-05,Dec-05,Jul-06,Feb-07,Sep-07,Apr-08,Nov-08,Jun-09,Jan-10,Aug-10,Mar-11,Oct-11,2000-02,2000-09,2001-04,2001-11,2002-06,2003-01,2003-08,2004-03,2004-10,2005-05,2005-12,2006-07,2007-02,2007-09,2008-04,2008-11,2009-06,2010-01,2010-08,2011-03,2011-10,40,行业策略,图 19：全球船舶新接订单量持续疲软,图 20：全球船舶新接订单价格不佳,35,000,00030,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,000,全球船舶新接订单（DWT）,1,6001,4001,2001,000800600400,新船价格（$/DWT),同比变化（%）,3020100-10,0数据来源：Clarksons、国泰君安证券研究,2000图 21：我国船舶新接订单量同样疲软,2274,-20-30,18,000,000,我国船舶新接订单（DWT）,16,000,00014,000,00012,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000数据来源：Clarksons、国泰君安证券研究4.其他板块：深度挖掘，寻找宝藏4.1.“寻宝”路线图机械行业细分行业和品种繁多，尽管从投资增量角度，大板块机会需要等待，但很多小板块却充满机会。我们从消费升级、节能环保、政策支持、人工替代四个角度，挖掘了六个小板块，包括前期推荐的冷链、煤机、农机，还新增了油气钻采设备与服务、余热利用设备、煤化工设备。图 22：机械小板块“寻宝”路线图,消费升级冷链设备油气钻采设备与服务,节能环保,余热利用设备煤化工设备,政策支持,农业机械煤炭机械,人工替代,数据来源：国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 27,1955,1958,1961,1964,1967,1970,1973,1976,1979,1982,1985,1988,1991,1994,1997,2000,2003,2006,2009,1968,1971,1974,1977,1980,1983,1986,1989,1992,1995,1998,2001,2004,2007,1986,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,2274,-,行业策略4.2.冷链设备：消费升级+政策支持2011 年我们重点推荐了冷链设备板块，并推出了行业深度报告和代表公司烟台冰轮的深度报告，2012 年我们仍然持续看好这个板块，主要理由仍是基于消费升级和农产品冷链物流规划政策支持。4.2.1.消费升级推动冷链设备发展发达国家的发展经验证明，在人均 GDP 达到 4000 美元后，冷冻冷藏食品将呈快速发展特点，这背后深层次的原因主要在于人们的生活节奏加快，对食品安全和营养的要求提高。我国人均 GDP 于 2010 年首次超过4000 美元达到 4502 美元，预示着我国将进入冷冻冷藏食品快速发展的时期。,图 23：日本人均 GDP 及其增长（美元）,图 24：日本冷冻冷藏食品消费量及其增长,52,000,日本人均GDP（美元）,同比增长,30%,日本冷冻冷藏食品消费量,同比增长,48,000,3,000,000,70%,44,00040,00036,00032,00028,00024,00020,00016,00012,0008,0004,0000,25%20%15%10%5%0%-5%-10%,2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,数据来源：WIND、日本冷冻食品协会、国泰君安证券研究图 25：2010 年我国人均 GDP 超过 4000 美元,5000,中国人均GDP（美元）,450040003500300025002000150010005000数据来源：WIND、国泰君安证券研究4.2.2.农产品冷链物流规划推动冷链设备发展根据 2010 年颁布的农产品冷链物流发展规划，我国将实施冷库建设、低温配送处理中心建设、冷链运输车辆及制冷设备等重点工程，到 2015年我国将增加冷库库容 1000 万吨，增加冷藏车 4 万辆。而 2009 年我国冷库总容量 880 万吨，冷藏车保有量约为 2 万台，据此计算，2010-2015年冷库库容、冷藏车的年均复合增长率将分别达到 13.5%、20.09%。制,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 27,2274,。,行业策略冷设备是冷库冷藏车的核心，冷库冷藏车建设将推动制冷设备的发展。,图 26：我国冷库容量现状及规划（万吨）2000,图 27：我国保温冷藏车保有量现状及规划（辆）70000,180016001400120010008006004002000,年复合增长率 13.5%,6000050000400003000020000100000,年复合增长率 20.09%,2009年,2015年,2009年,2015年,数据来源：农产品冷链物流规划、国泰君安证券研究4.2.3.相关上市公司上市公司中目前从事冷链相关设备制造的主要有烟台冰轮、大冷股份和汉钟精机、雪人股份，开山股份正计划进入该领域。其中，烟台冰轮和大冷股份为制冷成套设备生产商，产品应用在食品饮料企业的冷冻冷藏生产线、大型冷库等领域，最受益冷链设备旺盛需求；汉钟精机与冷链相关产品是冷冻冷藏压缩机，主要应用在中小型冷库；雪人股份主要生产冷链设备中的制冰机。我们重点推荐烟台冰轮和汉钟精机，建议关注大冷股份和雪人股份。4.3.煤机：分享千亿盛宴煤机是 2011 年我们重点推荐的另一个子行业，2012 年我们继续推荐，主要逻辑在于一方面有相关支持政策，另一方面更新换代和技改需求量大，行业可以达到年均 20%左右的成长性。4.3.1.系列政策推动煤矿机械化率提升和安全生产综合机械化开采可以大幅提高煤炭开采的安全性，为此，煤炭十二五发展规划明确提出，到 2015 年底，我国煤炭开采的机械化率要从目前的饿 60%提高到 75%。为提高我国煤矿事故应急救援水平，2010 年 7 月国务院下发通知，要求煤矿和非煤矿山要在 3 年内完成包括紧急避险系统在内的“六大系统”随后，国家安监总局也下发通知，要求“必须在距离工作面 500 米范围内建设避难硐室或设置救生舱”。从目前看，国家对煤企装配救生舱的政策力度在不断加大，明年下游需求有望逐步释放。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 27,行业策略表 3：关于救生舱的政策,文件名称关于进一步加强企业安全生产工作的通知关于建设完善煤矿井下安全避险“六大系统”的通知,时间2010-7-192010-8-24,下发单位国务院安监总局,主要内容要求煤矿和非煤矿要在 3 年内完成包括紧急避险系统在内的“六大安全系统”严格执行国务院相关规定,确保 2011 年底前，所有煤矿都要完成“六大系统”的建设完善工,煤矿井下安全避险“六大系统”建设完善基本规范,2011-3-21,安监总局,作；2012 年 6 月底前，所有煤（岩）与瓦斯（二氧化碳）突出矿井，中央企业所属煤矿和国有重点煤矿中的高瓦斯矿井、开采容易自燃煤层的矿井，都要完成“六大系统”建设完善工作；2013 年 6 月底前，,2274所有煤矿全部完成“六大系统”的建设完善工作。,煤矿可移动式硬体救生舱通用技术条件（征求意见稿）,2011-9-13,安监总局,发布可移动救生舱技术条件征求意见稿，进一步推动救生舱的发展,数据来源：国泰君安证券研究4.3.2.煤机需求判断我们仍然维持“十二五”期间煤机设备年均约 20%增长的判断，预计到2015 年全行业需求将超过 1400 亿元。行业需求主要来自于更新维护需求、技改带来的机械化率提升以及新增煤炭产能带来的设备需求。在煤机设备中，以“三机一架”为核心的综采设备约占总量的 82%，因此受益程度最大。图 28：煤机总需求预测,1600,亿元,更新维护,新增产能所需设备投资,机械化率提升,1400120010008006004002000,2011,2012,2013,2014,2015,数据来源：国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 27,行业策略图 29：煤机设备构成液压支架,其他设备,50%,18%掘进设备,7%,采掘设备,75%,采煤机,10%刮板机,8%其他,32%,2274数据来源：国泰君安证券研究4.3.3.救生舱需求判断目前全国有 1.5 万个煤矿企业，假设行业兼并重组后有 1 万个煤矿。按每个煤矿 1.5 个工作面（很多煤矿工作面数量超过 2 个），每台产品 200万元计算，其潜在市场空间超过 300 亿元。此外，我国还有非煤矿山约9.5 万座，若按照国家政策，非煤矿山对救生舱的需求将远远超过煤矿。因此，救生舱市场空间或远超过 300 亿元。表 4：煤矿救生舱市场容量的单价敏感性分析（亿元）,1 万个工作面,1.5 万个工作面,2 万个工作面,180 万/台200 万/台250 万/台,180200250,270300375,360400500,数据来源：国泰君安证券研究目前国内准备进入移动救生舱领域的企业可能有近百家，其中获得安标认证的有 6 家。上市公司中明确公告生产