妇科药物行业分析报告.doc

2014 年妇科药物行业分析报告 千金药业 2014 年 12 月 目 录一、公司是国内妇科中药领域的领导者 .4 1、妇科炎症用药市场规模及特点. 5 （1）妇科炎症发病率高 . 5 （2）妇科炎症用药市场广阔 . 6 （3）妇科炎症用药以零售市场为主 . 7 （4）妇科炎症用药以中成药为主 . 8 （5）妇科炎症用药以外用药为主 . 9 2、妇科千金片是国内妇科中药的领导品牌. 10 （1）千金胶囊增长迅速 . 11 （2）千金系列基药市场开始放量 . 12 3、营销改革助力千金新征程. 13 （1）理清体系，渠道下沉 . 13 （2）细化终端市场，维护价格稳定 . 13 4、二线产品 2014 年有望开始发力. 14 （1）补血益母颗粒（丸）将成为公司下一个过亿品种 . 14 （2）椿乳凝胶是公司主要的妇科炎症外用药 . 15 （3）妇科断红饮胶囊 . 16二、西药业务：湘江药业发展势头良好 .16 1、拉米夫定有望 2014 年收入过亿. 17 2、缬沙坦. 19三、千金净雅：正式进军女性大健康领域，前景广阔 .20 1、我国卫生巾市场发展状况分析. 20 2、恒安集团是国内卫生巾市场的龙头. 22 3、“千金净雅”市场前景看好 . 23 （1）国内首个医用级卫生巾 . 23 （2）“千金”品牌优势有助于产品的推广 . 23 （3）市场定位高端 . 24 （4）药店商超双渠道营销 . 24 （5）卫生巾市场容量达 600 亿元 . 24 4、他山之石-云南白药牙膏成功经验的借鉴 . 26 （1）品牌延伸的成功 . 26 （2）高定位，高附加值 . 27 （3）市场营销的成功 . 27四、公司经营状况分析 .28 1、过去几年公司业绩增长平稳. 28 2、公司主营业务成长稳健. 29五、盈利预测 .30 1、关键假设. 30 2、盈利预测. 31 3、风险因素. 31一、公司是国内妇科中药领域的领导者 公司是国内唯一一家以中药妇科产品为主的上市公司，拥有丰富的的中药妇科产品线和强大的品牌影响力，现有14 个独家产品，近50 个生产批文，拥有各项专利206 件。其中主导产品妇科千金片（胶囊）是国家中药保护品种、国家基本药物，国家医保目录甲类品种，中国药典收载品种，国家秘密技术项目，是唯一列入国家秘密技术的妇科中成药品种。 从产品分类来看：妇科炎症类产品包括妇科千金片（胶囊）、千 ；妇金宁洗液、椿乳凝胶；妇科补血类产品包括补血益母颗粒（丸）科调经类产品包括妇科调经片、千金止带丸、痛经宁糖浆、八珍益母片等；子宫出血治疗类药物包括妇科断红饮胶囊等；妇科增生类药物包括乳癖康胶囊；妇科更年期药物包括更年舒片、加味逍遥丸、千金葆雌胶囊等。目前公司的妇科中药产品线已经覆盖了绝大部分的妇科类药物，形成了妇科专业化产品梯队。从产品定位上看，独家品种千金片（胶囊） 是公司的拳头产品，贡献了母公司 90以上的收入。二线产品主要包括：补血益母颗粒（丸）、椿乳凝胶、断红饮胶囊等，目前公司已对上述产品完成了剂型更换、价格调整等前期准备工作，预计 2014 年公司将加强二线产品的上市销售，有望成为公司未来几年业绩增长的生力军。1、妇科炎症用药市场规模及特点（1）妇科炎症发病率高 妇科炎症是女性的常见疾病，主要是指女性生殖器官的炎症，具体包括女性外阴炎、阴道炎、宫颈炎、盆腔炎。据世界卫生组织（WHO）对全球妇女健康状态的调查研究表明：妇科疾病发生率已达 65以上，而在育龄期妇女中，妇科疾病发病率已超过了 70。全球每年生殖泌尿系统感染类疾病的发病人数已达 3.33 亿人次。根据流行病学调查结果表明我国城市已婚女性妇科常见病发病率为:生殖道感染42.9、月经紊乱 34.5、痛经 15.5、盆腔肿物 3.9、子宫脱垂/阴道壁膨出 1.1。现在妇科炎症已是妇科最常见疾病，被称为“第一妇科病”。（2）妇科炎症用药市场广阔 妇科炎症患病率居高不下，推动了妇科炎症用药市场的快速扩容。据 SFDA 南方医药经济研究所数据显示：2005 年我国妇科炎症用药市场规模仅为 58 亿元，到 2011 年已突破 100 亿元，年均增长幅度均在 10以上，5 年间复合增长率达到 13，整个市场处于平稳增长态势。据此推算，到 2015 年我国妇科炎症用药市场有望达到200 亿元的规模。（3）妇科炎症用药以零售市场为主 由于妇科疾病本身具有的“隐私性”，导致很多妇科炎症患者难以启齿，同时妇科炎症疾病本身属于一种常见病多发病，许多患者往往会选择自我诊疗，去零售药店自行购买药品使用。因此，与许多药品在医院市场销售为主不同，妇科炎症用药在零售市场的占比更大。据统计，零售市场占妇科炎症用药市场的 63，医院市场只占 37，比例接近 21。随着女性健康知识的普及，妇科炎症患者采用自我诊疗的比例仍将维持较高水平，因此零售终端仍将是妇科炎症用药的主要渠道。（4）妇科炎症用药以中成药为主 妇科炎症作为一种妇科常见病，受到现代女性生活方式和行为的改变加上工作的压力、环境污染、气温变化等因素的影响，容易反复发作，传统中成药具有副作用小，疗效确切，适宜长期服用等特点，一直占据妇科炎症口服用药的主导地位。据统计，中成药占据了妇科炎症口服用药约 70的市场份额，而化学药物制剂仅占 30左右。根据中国非处方药物协会发布的非处方药统计和调研结果，2009 年，OTC 市场妇儿类用药排名前 5 位的产品中，妇科炎症类产品就占了4 个，且全是中成药，分别是千金药业的妇科千金片、成都恩威的洁尔阴、修正药业的消糜栓及花红药业的花红片。（5）妇科炎症用药以外用药为主 由于妇科炎症以阴道炎和宫颈炎为主，是一种局部性病症，相比口服用药，外用药具有直接作用于病灶，起效快等优势，因此，妇科炎症用药市场的一个显著特点就是：外用药的销售胜过口服药。据统计，外用药市场销售占比约为 67，口服制剂占比为 33。外用药主要分为洗剂类、栓剂类和泡腾片类，知名品牌有成都恩威的洁尔阴、西安杨森的达克宁、修正药业的消糜栓等。2、妇科千金片是国内妇科中药的领导品牌 妇科千金片和妇科千金胶囊是公司的核心主导产品，也是公司营业利润的最主要来源。千金片是在广西传统药方“金鸡冲服剂”的基础上研发而来，公司调整了原药的配方，并添加当归、党参等补血补气药，该产品于1979 年研制成功，经过30 多年的临床应用，其疗效已经过市场长时间的检验，成为多年来在妇科炎症市场上的名优产品。妇科千金胶囊则是在千金片基础上进行剂型创新的国家中药四类新药，于2002 投入市场，千金胶囊走的是处方药及高端零售路线，二者在定价策略和营销渠道上有所不同。 千金片（胶囊）具有独家优势。千金片是国家中药保护品种，是2005 版、2011 版中华人民共和国药典品种，2006 年被国家科技部和国家保密局列为秘密级国家秘密技术项目，是唯一列入国家秘密技术的妇科中成药品种。2009 年8 月，妇科千金胶囊被湖南省科技厅和湖南省国家保密局批准纳入为秘密级国家秘密技术保护范围。 千金片（胶囊）市场排名居前。根据南方所对我国 2011-2013 年妇科口服零售终端竞争格局的样本调查统计来看，公司的妇科千金胶囊在 2011 年和 2012 年一直居于妇科口服零售市场的第一位，2013年占据第二位，妇科千金片也在一直居于前列。由于以上统计口径是针对的所有妇科口服用药，我们发现前十位的产品，除了妇科千金胶囊、妇科千金片和妇炎康是治疗妇科炎症的产品外，其他产品大部分为妇科调经类的产品，显示出公司的妇科千金胶囊（片）在妇科炎症口服用药市场强大的竞争力。（1）千金胶囊增长迅速 千金胶囊是公司在千金片的基础上进行二次深度开发的国家四类新药，在生产工艺、质量控制上优于前者，具有服用量少、起效快、生物利用度高、疗效好等优势，该产品主要经过医院渠道销售，面向更高消费阶层。2003 年上市以来，保持了快速增长势头，2009 年销售收入首次突破亿元，2013 年销售收入将近 3 亿元，过去 4 年年复合增长率达到 26.6。期间，尽管 2011 年受营销体系的调整，2013 年受毒胶囊事件的影响，增速出现了一定的下滑，但增长势头不变。凭借产品自身优势，以及在部分高端市场对千金片的替代，我们认为千金胶囊未来仍将保持较快增长。（2）千金系列基药市场开始放量 公司千金胶囊及千金片早在 2010 年已进入国家基药目录，由于缺乏基层营销渠道，增长并不明显。随着国家 2013 年新版基药目录的出台以及各省基药招标的完成，加之公司营销渠道的下沉，千金系列有望在基层市场逐渐放量。从各省基药采购情况来看，公司在湖南、湖北、山东、四川、河北等省份销售情况良好。从各省基药单月采购金额来看，湖南本省月采购额在 250 万元左右，采购以千金胶囊为主，而湖北等外省月采购额只有几十万元，采购以千金片为主，可以看出其他省份仍有很大的市场空间。2013 年千金系列在基层销售规 ，预计未来模达到 1 亿元，同比增长 80（统计口径有一定的影响）千金系列在基层市场将进一步放量。3、营销改革助力千金新征程（1）理清体系，渠道下沉 公司在 2011 年下半年聘任子公司湘江药业的总经理王琼瑶为公司总经理，借鉴湘江药业过去几年的成功经验，公司开始推进一系列营销改革。主要改革包括：第一，实行“区域经理负责制”， 从“线管理”变成“块管理”，精简了人员，同时强化了省区经理和地区经理的职责；第二，建立了以业绩为导向的考核机制，改变以前重过程不重结果的考核理念，员工奖金的大部分与销售额挂钩，充分调动了员工的积极性；第三，营销重心下移，重点开拓基层医疗市场和第三终端市场，组建了新的基层销售队伍，加强对基层市场的建设和维护。（2）细化终端市场，维护价格稳定 公司之前的渠道管理较为混乱，产品一直存在经销商与终端价格倒挂及地区间窜货问题，王总上台后通过控货的方式梳理营销渠道。同时通过对产品的升级和定位来扩大市场规模，针对不同的终端市场重点推广不同品规，在二级及以上医院市场重点推广千金胶囊 24 粒包装；OTC 市场重点推广千金胶囊 36 粒包装及千金片 108 片；基层市场主要推广千金片 144 粒包装。千金片日服用金额在 3 元左右，而千金胶囊日服用金额达到 6 元左右，是千金片的 2 倍。4、二线产品 2014 年有望开始发力（1）补血益母颗粒（丸）将成为公司下一个过亿品种 补血益母颗粒（丸）是公司独家品种。该药是公司在古方“当归补血汤”基础上开发出来的新产品，主要用于女性术后补血补气市场，2010 年进入国家医保乙类目录。近几年该产品销售势头不错，2013年销售规模约2500 万元。但该产品由于国家定价偏低，加之近年来中药材原材料价格上涨的因素，导致该产品近几年一直处于亏损状态。因此公司为了改变亏损状况，逐渐降低该产品的市场供应。 新剂型补血益母丸大幅提升产品毛利。为了解决补血益母颗粒定价偏低的问题，公司推出新的剂型产品补血益母丸，通过重新定价招标进入市场。同种规格下，补血益母丸最高零售价为 75 元， 而补血益母颗粒为 38.8 元（12g10 袋），补血益母颗粒的毛利率在40左右，简单测算补血益母丸的毛利率将达到60以上，利润空间将大大提高。目前公司正停掉补血益母颗粒的生产销售，逐步用补血益母丸替代补血益母颗粒。今年以来，公司已先后在安徽、宁夏、新疆完成了补血益母丸的招标工作，中标价格分别为63.48 元、65.90 元和64.60 元，较同规格补血益母颗粒26 元的中标价高出一倍多。接下来，随着各省新一轮招标工作的开始，公司将加大新产品的推广营销力度。 妇科补血市场空间大。作为专门针对女性孕产手术等补益市场的独家品种，目前市场上同类竞争者较少，竞争不激烈，也缺乏龙头品种。根据卫生部的统计，目前我国每年产妇 13001400 万人，流产妇女 1300 万人，如果按 10的人群比例，每盒补血益母丸单价 70元，每疗程 5 盒计算， 市场潜力就有 10 亿元。目前公司补血益母颗粒在销售不积极的情况下，年销售收入仍可以达到 2000 多万元的规模，补血益母丸作为公司新的重点推广品种，未来 3 年销售规模有望迅速突破亿元。（2）椿乳凝胶是公司主要的妇科炎症外用药 椿乳凝胶为国家中药六类新药，主要用于宫颈炎、宫颈糜烂，千金椿乳凝胶曾是湘雅附二医院的医院制剂，在医院应用多年，疗效确切。由于该产品之前出现一定的不良反应，个别患者用后出现瘙痒等症状，公司怕影响到产品的品牌，特意逐步停止了该产品的销售。同时公司在产品工艺上做了进一步的完善改进，改进后的产品已经上市，经临床对比，目前的生产批次较之前生产的批次不适感明显减少。由于该产品为外用药，市场空间比口服药大很多，同时可以和公司目前千金系列口服药形成有效互补，因此公司对该产品的市场前景非常重视，目前正积极推进该产品进入各省的地方医保目录。（3）妇科断红饮胶囊 妇科断红饮胶囊为国家中药六类新药，主治功能失调性子宫出血的新药。该药起源于西北名方， 80 年代末就有临床使用断红饮治疗子宫出血的报道，疗效显著。由于该药之前在发改委报备的价格过低，造成了招标价格过低，产品处于不盈利状态。因此该药虽然已经在11个省完成了招标工作，但没有进行推广销售。目前公司打算提高该药在各省的招标价格，料将提高至原来价格的一倍以上，然后再进行大规模的销售推广。二、西药业务：湘江药业发展势头良好 公司控股 51的子公司湘江药业，主要经营业务为针对基层市场的化学普药，包括罗红霉素、依拉普利、吉非罗齐、保肾康等抗感染和心血管类等药物。公司拥有 600 多名销售人员，覆盖了全国大部分省份。过去几年，公司凭借强大的基层营销能力和成本控制能力，公司业绩实现了高速增长。公司营业收入由 2006 年的 4346 万元，增长到 2013 年的 2.6 亿元，复合增长率达到 34.8； 净利润由 2006年的 494 万元， 复合增长率达到 35.4， 增长到 2013 年的 3050 万元，毛利率和净利率也一直保持在较高水平，为公司业绩贡献了稳定的收益。 新产品是公司未来几年业绩增长的主要动力。公司2011 年上半年获得了拉米夫定片和和缬沙坦胶囊的生产批文，两个药品均为2010 年国家医保目录的乙类品种。由于上述两个品种皆为专利期已过的重磅级专科药物，市场空间巨大，公司凭借强大的营销能力和成本优势，有望在激烈竞争的市场上抢得一定份额，预计未来几年公司仍有望保持快速增长势头。1、拉米夫定有望 2014 年收入过亿 拉米夫定市场容量大。拉米夫定是世界上第一个用于乙肝治疗的核苷类似物，该药商品名为贺普丁，葛兰素史克是该药的原研厂家，该药在1998 年进入中国市场后，迅速成为继干扰素之后医生治疗乙肝的最佳选择用药，据推算该药市场容量在10 亿元。 仿制药对原研药的替代。拉米夫定于 2006 年在中国的专利保护到期，国内药企迅速推出仿制药产品，市场竞争逐渐激烈。据米内网的样本统计，拉米夫定 2013 年的竞争格局，葛兰素史克占据了96.33的市场份额，湘江药业市场份额（1.60）居第二位，其他企业还有广生堂药业1.24、贝克联合制药 、 （0.79） 万生药业0.03。统计来看，尽管葛兰素史克仍占据了绝大部分市场份额，但其市场份额逐渐下降将成趋势，2012 年湘江药业的市场份额仅占 0.39，2013年已迅速上升到 1.60。今年受商业贿赂的影响，葛兰素史克的市场份额料进一步下降，预计国内企业有望乘机抢占更大的市场份额。 价格优势明显。湘江药业拉米夫定的价格为 108 元/14 片，大大低于葛兰素史克原研药的价格（葛兰素史克：180 元/14 片），凭借价格优势和公司强大的基层营销能力，公司的拉米夫定增长势头迅猛， 2014 年销售收入有望过亿元。2、缬沙坦 缬沙坦属于抗高血压药，是恢盅芙粽潘豂I 受体的拮抗剂，适用于各类轻中度高血压，尤其适用于对ACE 抑制剂不耐受的患者。该药首先由瑞士诺华公司开发成功，目前诺华的原研药“代文”在中国的年销售额在10 亿元左右，占据了85的市场份额。 高血压病是一种常见病多发病，近年来在我国呈明显上升趋势，2012 年我国高血压人群已达 2 亿以上，每年新增患者平均达 300 万以上，用于高血压医疗费用每年超过 400 亿元，市场空间巨大， 因此市场竞争也非常激烈。整体来看，受国家对医保费用控制，以及全球许多重磅专利药纷纷到期等因素的影响，仿制药取代原研药的市场将是一种长期趋势。公司作为一家立足基层的企业，可以凭借其终端销售能力和成本优势，在激烈市场竞争中分得一杯羹。三、千金净雅：正式进军女性大健康领域，前景广阔 公司卫生巾系列产品“千金净雅”，由控股子公司.