水泥寻底系列12：1-2月政策性估值修复反弹行情-2012-01-10.ppt

资源ID：2295228 资源大小：1,010.51KB 全文页数：15页
资源格式： PPT 下载积分：8金币

快捷下载

会员登录下载

三方登录下载：

下载资源需要8金币

邮箱/手机：
温馨提示：	用户名和密码都是您填写的邮箱或者手机号，方便查询和重复下载（系统自动生成）
支付方式：
验证码：	换一换

加入VIP免费专享

账号：
密码：
验证码：	换一换
当日自动登录忘记密码？

友情提示

1、下载资料失败解决办法

2、PDF文件下载后，可能会被浏览器默认打开，此种情况可以点击浏览器菜单，保存网页到桌面，就可以正常下载了。

3、本站不支持迅雷下载，请使用电脑自带的IE浏览器，或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。

4、本站资源下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩，下载后原文更清晰。

5、试题试卷类文档，如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案，请知晓。

网站客服

侵权投诉

水泥寻底系列12：1-2月政策性估值修复反弹行情-2012-01-10.ppt

评级：,Table_Title,细分行业评级,在 2012,，,、,。,相关报告,股票研究,水泥制造业,Table_MainInfo2012.01.101-2 月政策性估值修复反弹行情,Table_Invest,上次评级：,增持增持,行业更新报告,水泥寻底系列 12韩其成021-编号 S0880511010022本报告导读：,Table_Industry水泥制造业,增持,摘要：Table_Summary年度策略报告着眼需求分析、紧盯政策变化，以及近期跟踪报告近期政策性反弹机会-冀东首配乐观者预期 1 季度政策性修复波段机会等报告中，强调 11 年 7 月开始水泥股投资逻辑重新回到贷款 M1、地产销售开工增速等需求端（供给端未被证实）逻辑，1-2 月有政策性反弹行情。今年水泥股或有两次波段，一个是上半年政策性机会，一个是下半年业绩修复的机会。今年 1-2 月政策面重于基本面，3 月政策明朗，同时淡季结束基本,证券研究报告,面更重要。12 月下旬开始，河北、安徽、贵州、云南、广东珠三角、浙江宁波和江西九江部分区域等水泥价格开始下跌，下跌幅度在 10-30 元，符合市场预期。华东区域传统淡季开始逐步大规模停产大概 1 个月左右的时间，1-2 月淡季水泥价格不会有太超出市场悲观预期的变化，水泥股价更多反映货币和地产政策信息。日前贷款和货币数据公布，12 月新增贷款 6405 亿，同比多增 1823亿，超出市场预期；12 月 M2 增速为 13.6%，比 11 月的 12.7%显著回升；12 月 M1 同比增速由 11 月 7.8%的底部反弹至 7.9%。宏观数据超预期，使市场出现政策放松预期，导致水泥大幅反弹，初步印证我们观点。我们宏观预期 M1 增速见底回升，预期 1 月M1 和贷款都继续好于 12 月，因此水泥股在 1-2 月仍有流动性释放和政策预期放松的修复估值的反弹机会（近期一直观点）。近期反弹空间和时间在 15-20%或 2 月底，主要负面受制 1-2 季度业绩差、3 月水泥价格仍有再次下跌存在较大变数可能，中期趋势最大决定性变量是看这种政策放松能否有效传递到地产销售和开工、并进而实质性预期需求见底趋势回升，目前政策预期向好。反弹不是基于业绩而是政策，配臵仍是两个思路，一是今年产能投放压力小的区域需求若起来弹性大，如：东北（亚泰）河北（冀东水泥）、湖北（华新水泥）、宁夏（赛马实业），二是前期被过于悲观预期的华东区域大幅下跌后修复性反弹（江西、海螺等）目前信息仍是流动性预期支撑估值反弹行情，基本面扭转未有明显迹象，操作收益率不能期望太高，短期投资者快进快出。中长期投资者可慢慢建立底仓，特别是估值接近重臵成本的公司。冀东目前 EV/2012 年产量=450 元（几近重臵成本、2012 年动态 PE为 10 倍）。2012 年陕西见底回升、东北盈利维持、河北向上弹性，行业首配。股价已经具有相对安全边际，今年最看好公司。请务必阅读正文之后的免责条款部分,Table_Report水泥制造业：华东交流：近期政策性反弹机会-冀东首配水泥制造业：知名水泥专家陕西等全国区域市场交流水泥制造业：乐观者预期 1 季度政策性修复波段机会水泥制造业：海螺增持冀东：成长预期的重臵成本逻辑水泥制造业：三八理论（6）：政策底初步确立,2011.12.232011.12.222011.12.202011.12.082011.11.30,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Nov/09,Apr/10,Sep/10,Feb/11,Jul/11,Dec/11,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,Nov-11,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Nov/09,Apr/10,Sep/10,Feb/11,Jul/11,Dec/11,Jul-03,Dec-03,May-04,Oct-04,Mar-05,Aug-05,Jan-06,Jun-06,Nov-06,Apr-07,Sep-07,Feb-08,Jul-08,Dec-08,May-09,Oct-09,Mar-10,Aug-10,Jan-11,Jun-11,Nov-11,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Nov/09,Apr/10,Sep/10,Feb/11,Jul/11,Dec/11,行业更新报告,图 1：年度贷款、M1、水泥产量增速,图 2：月度贷款、M1、水泥产量增速,35,水泥产量增速,40,水泥产量-右,32,贷款增速,贷款增速,30,M1增速,35,M1增速,25,25,30,20151050数据来源：CEI，国泰君安证券研究图 3：水泥股价与贷款、M1 增速,252015105数据来源：CEI，国泰君安证券研究图 4：水泥 PE 与贷款、M1 增速,18114-3,40,贷款增速,400%,40,贷款增速,60,M1增速,M1增速,35,股价-右,306%,35,水泥PE-右,49,30,30,252015105数据来源：CEI，国泰君安证券研究图 5：水泥行业利润率与贷款增速,212%118%24%-70%,252015105数据来源：DC，国泰君安证券研究图 6：水泥煤炭价格差与贷款增速,3827165,11%8%,利润率-左贷款增速,35%30%,420380,贷款增速水泥价格价格差,3530,5%,25%,340,2520,2%-1%,20%15%10%,300260220,15105,-4%数据来源：CEI，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,5%,数据来源：DC，国泰君安证券研究,2 of 15,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,383,248,行业更新报告,图 7：冀东水泥动态 PE 时间序列,图 8：冀东水泥动态 PE/A 股 PE 时间序列,5848,冀东PE年度均值,2.21.9,冀东/A股PE年度均值,1.7,38,33,38,30,1.61.3,1.5,1.3,1.2,1.2,2818,21,19,18,15,10,1.00.7,0.9,0.8,1.0,8数据来源：WIND，国泰君安证券图 9：冀东水泥吨市值及毛利率时间序列,0.4数据来源：WIND，国泰君安证券图 10：冀东水泥吨 EV 及毛利率时间序列,1200,冀东吨市值,35%,1300,冀东吨EV,35%,年度均值,年度均值,1000,毛利率-右,32%,1100,毛利率-右,32%,800600400200,530181,222,604,511,445,29%26%23%,900700500,582,345 370,747651 654,450,29%26%61423%,0数据来源：WIND，国泰君安证券图 11：冀东水泥 PB 时间序列,20%,300数据来源：WIND，国泰君安证券图 12：冀东水泥 EV/EBITDA,20%,86,冀东PB年度均值5.2,3126,冀东EV/EBITDA年度均值22,42,2.2,1.2,1.7,2.6,2.8,2.8,2.2,211611,10 10,11,15,18,15,1211,0数据来源：WIND，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,6数据来源：WIND，国泰君安证券,3 of 15,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,1056,行业更新报告,图 13：海螺水泥动态 PE 时间序列,图 14：海螺水泥动态 PE/A 股 PE 时间序列,52,海螺PE,1.9,海螺/A股PE,42,年度均值,1.6,1.5,年度均值,322212,15,23,13,34,27,20,13,9,1.31.00.70.4,0.7,0.7,1.0,1.5,1.0,0.6,0.90.7,2数据来源：WIND，国泰君安证券图 15：海螺水泥吨市值及毛利率时间序列,0.1数据来源：WIND，国泰君安证券图 16：海螺水泥吨 EV 及毛利率时间序列,15001200,海螺吨市值年度均值毛利率-右,43%39%,12631053,海螺吨EV年度均值毛利率-右,43%39%,9006003000,403165,970260,693,549,437,35%72131%27%23%19%,843633423213,370,277,376,778,641,627,35%81831%27%54123%19%,数据来源：WIND，国泰君安证券图 17：海螺水泥 PB 时间序列,数据来源：WIND，国泰君安证券图 18：海螺水泥 EV/EBITDA,12,海螺PB,27,海螺EV/EBITDA,10,年度均值,23,年度均值,22,8,19,6,7.6,15,14,15,13,42,2.8,1.6,2.7,2.9,2.5,2.2,2.7,117,6,6,14,1210,1.9,0数据来源：WIND，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,3数据来源：WIND，国泰君安证券,4 of 15,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,6,行业更新报告,图 19：华新水泥动态 PE 时间序列,图 20：华新水泥动态 PE/A 股 PE 时间序列,45,华新PE,2.7,华新/A股PE,36,年度均值,2.1,年度均值,27189,17,25,14,27,17,18,18,14,8,1.50.9,0.8,1.6,0.8,0.9,0.7,1.00.8,0数据来源：WIND，国泰君安证券图 21：华新水泥吨市值及毛利率时间序列,0.3数据来源：WIND，国泰君安证券图 22：华新水泥吨 EV 及毛利率时间序列,740,华新吨市值,35%,800,华新吨EV,35%,年度均值,年度均值,600,毛利率-右,32%,670,毛利率-右,614,32%,460320180,238,385117,320,459265,29%26%23%28120%,540410280,316247,507286,439383,434,29%26%45923%20%,101,40数据来源：WIND，国泰君安证券图 23：华新水泥 PB 时间序列,17%,150数据来源：WIND，国泰君安证券图 24：华新水泥 EV/EBITDA,17%,7,华新PB年度均值,2219,华新EV/EBITDA年度均值,54321,2.2,1.3,1.5,4.6,1.9,1.7,2.81.8,1613107,10,7,10,14,9,9,12,11,0数据来源：WIND，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,4数据来源：WIND，国泰君安证券,5 of 15,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,行业更新报告,图 25：亚泰集团动态 PE 时间序列,图 26：亚泰集团动态 PE/A 股 PE 时间序列,75,亚泰PE年度均值,3.2,亚泰/A股PE年度均值,6045,41,2.62.0,2.4,2.2,2.2,30,27,35,35,44,19,28,14,1.4,1.2,1.8,1.4,1.0,1.0,1.1,150数据来源：WIND，国泰君安证券图 27：亚泰集团吨市值及毛利率时间序列,8,0.80.2数据来源：WIND，国泰君安证券图 28：亚泰集团吨 EV 及毛利率时间序列,0.8,3500,亚泰吨市值,30%,3900,亚泰吨EV,30%,年度均值,年度均值,28402180,毛利率-右2291,28%26%,32402580,毛利率-右2725,28%26%,1520,1409,1122,24%,1920,1879,24%,860200,347 394,789,620,22%38020%,1260600,824 928,1234 1144,22%83820%,数据来源：WIND，国泰君安证券图 29：亚泰集团 PB 时间序列,数据来源：WIND，国泰君安证券图 30：亚泰集团 EV/EBITDA,7,亚泰PB,74,亚泰EV/EBITDA,6,年度均值,60,年度均值,4,4.7,46,52,320,1.2,0.9,2.51.4,2.1,1.9,1.71.2,32184,19,12,20,15,19,12 14,12,数据来源：WIND，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：WIND，国泰君安证券,6 of 15,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,行业更新报告,图 31：天山股份动态 PE 时间序列,图 32：天山股份动态 PE/A 股 PE 时间序列,180,天山PE,10,天山/A股PE,142,137,年度均值,8,8.8,年度均值,10466,64,28-10,-5,20,16,13,13,11,7,20,-0.2,1.2,0.7,0.9,0.7,0.8 0.7,-2,数据来源：WIND，国泰君安证券图 33：天山股份吨市值及毛利率时间序列,数据来源：WIND，国泰君安证券图 34：天山股份吨 EV 及毛利率时间序列,870,天山吨市值年度均值,760,35%,1050,天山吨EV年度均值,35%1025,704,毛利率-右,608,32%,920,毛利率-右,826,32%,538,29%,790,29%,372206,203,87,261118,309,399,26%23%,660530,546,435 448,508,528,641,638,26%23%,40数据来源：WIND，国泰君安证券图 35：天山股份 PB 时间序列,20%,400数据来源：WIND，国泰君安证券图 36：天山股份 EV/EBITDA,20%,6,天山PB,35,33,天山EV/EBITDA,5,年度均值,29,年度均值,4,3.4,3.5,3.5,23,3,2.4,2.5,2.7,17,2,1.3,1.6,1.9,11,11,9,10 9,9,10,13,1210,1数据来源：WIND，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,5数据来源：WIND，国泰君安证券,7 of 15,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,行业更新报告,图 37：青松建化动态 PE 时间序列,图 38：青松建化动态 PE/A 股 PE 时间序列,50,青松PE,2.5,青松/A股PE,40,40,年度均值,2.1,2.1,年度均值,33,3020,20,14,25,24 22,28,17,1.71.3,1.4,0.9,0.9,1.4,1.1,1.3,1.4,10,8,0.9,0.8,0.9,0数据来源：WIND，国泰君安证券图 39：青松建化吨市值及毛利率时间序列,0.5数据来源：WIND，国泰君安证券图 40：青松建化吨 EV 及毛利率时间序列,2350,青松吨市值年度均值,35%,2500,青松吨EV年度均值,35%,19201490,1598,毛利率-右,17671331,33%31%128129%,20801660,毛利率-右19051465,33%31%142029%,1060630,812,401,891,494,27%25%,1240820,980,1067661,1113,27%25%619,200数据来源：WIND，国泰君安证券图 41：青松建化 PB 时间序列,23%,400数据来源：WIND，国泰君安证券图 42：青松建化 EV/EBITDA,23%,5.1,青松PB,45,青松EV/EBITDA,4.2,年度均值,3.6,37,年度均值,3.3,3.0,29,26,2.4,2.6,2.1,2.1,21,18,19,22,16,1.5,1.4 1.4,1.5,2.1,13 12,12,10,14,12,0.6数据来源：WIND，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,5数据来源：WIND，国泰君安证券,8 of 15,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,行业更新报告,图 43：祁连山动态 PE 时间序列,图 44：祁连山动态 PE/A 股 PE 时间序列,940,祁连PE,23.5,祁连/A股PE,752,年度均值,641,18.8,年度均值,20.0,564376,14.19.4,9.6,1880,44,58,148,159,14,16,15 8,4.70.0,2.7,0.9,0.7,1.1,1.3 0.8,数据来源：WIND，国泰君安证券图 45：祁连山吨市值及毛利率时间序列,数据来源：WIND，国泰君安证券图 46：祁连山吨 EV 及毛利率时间序列,1300,祁连吨市值,43%,1400,祁连吨EV,43%,年度均值,年度均值,1060,毛利率-右,917,39%,1180,毛利率-右,1013,39%,820,35%,960,35%,580,440,576,448,61831%,740,734,629,85931%,340,239216,273,27%,520,493,417 440,477,27%,100数据来源：WIND，国泰君安证券图 47：祁连山 PB 时间序列,23%,300数据来源：WIND，国泰君安证券图 48：祁连山 EV/EBITDA,23%,65,祁连PB年度均值,2924,祁连EV/EBITDA年度均值22,3.8,4,19,18,3,1.9,2.7,3.0,2.5,14,14,11,14,12,11,2,1.0,1.2,1.5,9,8,1数据来源：WIND，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,4数据来源：WIND，国泰君安证券,9 of 15,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/0,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/1,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,Aug/03,Jan/04,Jun/04,Nov/04,Apr/05,Sep/05,Feb/06,Jul/06,Dec/06,May/07,Oct/07,Mar/08,Aug/08,Jan/09,Jun/09,Dec/09,May/10,Oct/10,Mar/11,Aug/11,Jan/12,行业更新报告,图 49：赛马实业动态 PE 时间序列,图 50：赛马实业动态 PE/A 股 PE 时间序列,34,赛马PE,1.8,赛马/A股PE,27,28,年度均值,1.5,年度均值,1.2,20,17,20,22,17,1.20.9,1.0,0.8,1.31.0,13,12,9,12,11,0.6,0.7,0.6,0.6,0.5,9,6数据来源：WIND，国泰君安证券图 51：赛马实业吨市值及毛利率时间序列,0.3数据来源：WIND，国泰君安证券图 52：赛马实业吨 EV 及毛利率时间序列,1400,赛马吨市值年度均值,45%,1400,赛马吨EV年度均值,45%,1140880,672,毛利率-右1052,875,40%35%664,1160920,毛利率-右,1008,999,40%35%869,620360,282,441234,545,30%42825%,680440,550,363,512323,548,30%62425%,100数据来源：WIND，国泰君安证券图 53：赛马实业 PB 时间序列,20%,200数据来源：WIND，国泰君安证券图 54：赛马实业 EV/EBITDA,20%,4.23.6,赛马PB年度均值,2521,赛马EV/EBITDA年度均值,3.0,2.7,2.5,17,17,2.41.81.2,1.

注意事项

本文（水泥寻底系列12：1-2月政策性估值修复反弹行情-2012-01-10.ppt）为本站会员（仙人指路1688）主动上传，三一办公仅提供信息存储空间，仅对用户上传内容的表现方式做保护处理，对上载内容本身不做任何修改或编辑。若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私，请立即通知三一办公（点击联系客服），我们立即给予删除！

温馨提示：如果因为网速或其他原因下载失败请重新下载，重复下载不扣分。