交通运输行业《机场收费费率并轨》点评：费率提升影响有限需求复苏逐步体现130205.ppt

行,业,事,件,点,评,20130122,证,券,研,究,报,告,2013 年 02 月 05 日,分析师：李磊执业证书编号：S0050512080001王晓艳 0050510120012Tel：010-59355508,费率提升影响有限，需求复苏逐步体现机场收费费率并轨点评,Email：,地址：北京市金融大街 5 号交通运输投资评级,投资要点今日上海机场、白云机场发布公告关于调整内地航空公司国际及港澳航班民用机场收费标准的通知，从 2013 年 4 月 1 日开始内地出（入）,本次评级：跟踪评级：,市场数据,看好维持,境机场的航空性业务收费标准，按照与外国和港澳航空公司航班标准执行，内地非出入境机场，旅客、货邮目的地是国外城市及香港、澳门时，旅客服务费、旅客行李安检费、货物邮件安检费收费标准基准价参照外航标准,交通运输行业指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数,1626.302775.842434.489922.725170.18,执行。本次机场收费标准改革是 2008 年民用机场收费改革实施方案的政策延续，其目的是实现 WTO 原则下，对外资企业的国民待遇原则，内外资航空公司在从事国际以及港澳航线业务中，收费标准实现统一。2008 年实施的民用机场收费改革虽大幅度提高了机场收费标准，,行业指数相对沪深 300 表现相关研究促进民航业 发展重点分工方案点评行业研究小组,但在国际航线和港澳航线上，国内航空公司适用的收费标准仍按照外航 60%的标准征收，并承诺从 2008 年开始到 2012 年五年内分两次实现内地航空公司国际航线和港澳航线与外航航班收费标准并轨。对外国航空公司的歧视性收费政策一直是国外航空公司争议的问题，认为国内航空公司享受了不正当竞争补贴。因此本次机场收费费率并轨是 2008 年版本的延续，目的是解决国民待遇问题，费率并轨后，对国内有国际航线和港澳航线的机场有利，但对航空公司相应地增加了部分运营成本。通过对本次收费费率的初步大致测算，整体对航空公司成本影响有限，三大航整体成本增加在 4-5 亿元之间，对国际及港澳业务量大的国航和东航略多一些，南航影响略少一些，海航基本没有影响。本次机场收费费率并轨影响主要包括 5 个方面：起降费、停场费、客桥费、旅客服务费和安检费，大头是起降费和旅客服务费。初步测算对国航、东航、南航、海航成本增加 5.1 亿元、5.2 亿元、4.3 亿元和 0.5 亿元，对2013 年 EPS 影响分别为 0.02、0.03、0.03 和 0.005 元，整体影响有限，2013年航空投资机会依赖于 2012 年 4 季度以来国内宏观经济复苏的力度和可持续性，从需求传导机制来看，一季度航空需求复苏有望逐步体现。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 1 页,行业事件点评基本结论：表 1：机场费率并轨对航空公司测算试表（2012 年）,国航,东航,南航,海航,注释,国际及港澳航线客运人次（万人）国际及港澳航线货邮业务量（万吨）国际及港澳航线客座率（%）,10665379.86%,106973.7779.70%,88534.03675.00%,104.23.15278.00%,国内出入境机场起降架次（万次）国际及港澳航线飞机数量（架）（1）起降费增加(万元）（2）停场费增加（万元）（3）客桥费增加（万元）（4）旅客服务费增加（万元）（5）安检费增加（万元）合计增加成本(万元）总股本（亿股）影响全年 EPS（元）影响 2013 年 EPS（元）,2.6772115761736147229848660151233130.84750.02940.0226,2.6856116321745114529932719751650112.76530.03440.0265,2.36451023315359202478052014266998.17560.03260.0251,0.271811581743682918588520660.91090.00640.0049,以每班飞机平均可供座位数 250 人计注：以 A330 最大起重全重 240 吨计算，外航单次起降费 10840 元/次。以起降费 15%征收标准计算。以每天国内出入境机场停机 7 小时计算，收费标准 200 元/小时，收费标准旅客服务费 70 元/人收费标准旅客行李 12 元/人，货邮邮件 70 元/吨。,资料来源：民族证券、各航空公司网站根据 2008 年实施的民用机场收费改革实施方案，机场航空性业务收费包括：起降费、停场费、客桥费、旅客服务费和安检费五项内容。内地航空公司国际及港澳航班民用机场收费标准参照外航收费标准的 60%执行。本次机场收费费率并轨之后，对国内航空公司而言，该项服务收费标准从 60%提高到 100%，幅度增加 67%，新增成本也主要集中在这五项内容上。从测算结果看，增加的成本集中在起降费和旅客服务费这两项内容上，合计占成本增加的近 80%，停场费、客桥费和安检费增加金额相对不大。需要说明的是，由于航空公司国际及港澳航班不同航线差异较大以及航空公司数据的可获得性，因此上表所列示数据仅是简化数据，仅供参考，具体情况依赖于政策实施后航空公司的具体测算。起降费目前民用机场对国外航空公司起降费按照飞机最大起飞全重分档计算，不考虑国内机场分类，不同机场标准一样。由于国际和港澳航线不同航线采用机型不一样，为便于核算成本增加额，本次试算以A330 机型作为代表，A330 最大起飞全重 240 吨，单次起降费参照计算公式费率为 10840 元/次（8600+56*(240-200)=10840 元）。起降架次以平均可利用座位数 250 人作为平均值，参考各航空公司国际及港澳航线客座率核算。试算结果表明由于 2012 年国航和东航国际航线和港澳航线旅客人数基本接近，同时二,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 2 页,行业事件点评者该项业务客座率也基本一致，因此核算结果表明新增起降费成本基本在 1.15 亿元-1.16亿元之间，与外在印象不太一致；南航由于国际航线和港澳航线客运人次要低于国航和东航，因此起降费增加额要低于国航和东航，基本在 1 亿元左右，与外在印象一致。海航由于国际业务规模更小，因此增加额仅 0.11 亿元。停场费目前外航停场费收费标准是 2 小时以内免费，超过 2 小时，每停场 24 小时按起降费的 15%征收，不足 24 小时按 24 小时征收。由于国内航空业飞机日利用小时在 9.5-10 小时/日之间，因此本次试算表统一按起降费 15%来核算增加额。客桥费目前外航客桥费收费标准为：单桥 1 小时以内 200 元，超过 1 小时每半小时 100 元，不足半小时按半小时计算，多桥：按单桥标准的倍数计收。考虑到目前民航业飞机日利用小时数在 9.5-10 小时之间，停机时间 14 小时/日，为方便计算，统一核算国内机场停机时间为 7 小时/日。关于航空公司从事国际航线和港澳航线业务的飞机数量，由于数据的可获得性，计算时做了一定程度的简化。旅客服务费目前外航收费标准是 70 元/人，国内航空公司 6 折，由于该项收费与客运人次相关，因此征收标准提升到 100%，幅度较大，单人次增加 28 元/人次，增加幅度较大，成为本次费率并轨成本增加的主要来源。截止 2012 年国航、东航、南航、海航国际航线和港澳航线客运人次分别为 1066 万人、1069 万人、885 万人和 104 万人，因此增加金额较大，国航和东航增加近 3 亿元、南航 2.5亿元，海航 0.3 亿元，成为本次机场收费并轨最大成本增加项目。安检费目前外航收费标准为旅客行李 12 元/人，货物邮件 70 元/吨，成本增加额与航空公司客运和货运业务量有关。由于东航货运业务规模最大，因此该项费用增加额高于国航和南航，但整体影响远小于旅客服务费和起降费。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 3 页,行业事件点评投资分析：综合试算表，上述五项内容合计增加国航、东航、南航和海航成本分别为 5.12 亿元、5.17 亿元、4.3 亿元和 0.52 亿元，考虑到政策从 2013 年 4 月 1 日开始执行，因此对 2013年 EPS 影响分别为 0.02 元、0.03 元、0.03 元和 0.005 元。需要说明的是，由于航空公司不同国际及港澳航线的差异性以及航空公司数据的可获得性，因此该试算表仅供参考。实际影响依赖于政策实施后航空公司具体的核算数据。但通过大致测算，整体上该政策实施对航空公司影响相对有限，2013 年航空投资机会依赖于 2012 年 4 季度以来国内宏观经济复苏的力度和可持续性，从需求传导机制来看，一季度航空需求复苏有望逐步得到体现。投资评级维持增持。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 4 页,行业事件点评附录：,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 5 页,行业事件点评分析师简介李磊：中国人民银行总行金融研究所金融学硕士 交通运输行业研究员，专注于交通运输行业周期性研究以及前瞻性分析，善于把握行业投资机会选择，中国民用航空定期撰稿人。分析师承诺负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。投资评级说明,类 别,级 别,看,好,未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上,行业投资评级,中看买增,性淡入持,未来6个月内行业指数相对沪深300指数在5%之间波动未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间,股票投资评级,中减,性持,未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于10%之间未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上,免责声明中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。特别说明本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站 信息披露栏查询公司静默期安排。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 6 页,