机械行业投资策略：估值提升有操作空间需提防业绩弹性降低1228.ppt

业,研,证,券,证券分析师,子行业评级,月度股票池,月,报,Table_IndQuotePic,-0.06,-0.11,-0.21,1 of 31,Table_Doc,行2013 年机械行业投资策略Table_MainInfo估值提升有操作空间，需提防业绩弹性降低,究,分析师：,杜朴,SAC NO：,机械行业 2013 年年度投资策略S1150511080001 2012 年 12 月 26 日,Table_Author杜朴022-助理分析师王雪莹022-Table_IndInvest,Table_Summary投资要点：国内宏观环境：上半年投资回升趋势确定，但库存堆积导致企业周期性特征减弱2012 年下半年由政策方向、货币数据、工业数据、投资数据、草根调研组成的证据链条指向一致，2013 年由投资引领的经济回升趋势明确。地产投资方面，由于受到房价调控政策的压力，地产投资拐点滞后了销量拐点半年以上，预计行业补库存和投资回升是未来必然出现的趋势，因此我们也比较乐观地看待 2013 的地产行业投资增速出现反弹。,研究报告行业,船舶制造与港口设备工程机械化石能源机械铁路设备重型机械机床工具航空航天仪器仪表金属制品其他专用设备轻工机械制冷空压设备基础零部件Table_StkSuggest天地科技长荣股份开山股份,看淡中性看好看好中性中性中性中性中性中性中性中性中性推荐推荐推荐,但是连年的投资快速增长造成了制造业的大规模产能扩张，在 2012 年经济下行的过程中形成了比较严重的企业和社会库存堆积，造成整个投资品产业链投资回报率下降。因此在2013 年投资拉动经济回升的过程中，投资品的需求弹性相比以往经济周期会下降，机械行业就是这样的典型代表行业。另外在通胀回升货币政策收紧时，我国金融体系中积累的风险出现无序暴露的可能性加大，周期下行时投资相比以往更容易出现崩坍的局面。机械行业投资策略：估值提升有操作空间，需提防业绩弹性降低回顾 2012 年机械行业表现，按算术平均算法和流通股本加权平均算法，相对沪深 300 指数分别跑输 5.82 和 10.51 个百分点，作为周期性行业在经济下行阶段显著跑输大盘。子行业表现方面，铁路设备依靠不同的基本面趋势远跑赢行业，取得正收益，凭借页岩气开发热潮石油钻采设备个股推动化石能源机械行业部分相关公司取得了较好的涨幅。从风格表现来看，小市值公司居多的子行业表现较好。根据前文分析，我们预计 2013 年我国基建和地产投资均将出现趋势性的回升，但机械行业面临着较大的社会库存和产能扩张压力，这将导致企业产品销量和业绩弹性小于以往经济上行周期。如果 2013 年下半年出现通胀压力导致货币政策收紧可能导致投资品需求出现快速萎缩的局面，这是明年行业面临的主要风险。对于股票来说，在经济复苏和回升阶段，机械行业估值修复将成为一个确定性的事件，但需注意跟踪产品销量能否放量，如果销量反弹幅度有限，则会导致估值修复后股价回落。,最近半年行业相对走势-0.01,我们看好的子行业方面，铁路设备子行业 2013 年增长的确定性很强。天然气供需两方面的产业环境变化将使以 LNG 为代表的天然气储运及应用设备和以压裂为代表的天然气勘探开发设备等相关产品进入高速发展期。,鉴于行业产品销量目前尚未实质回暖，我们仍暂时维持机械行业评级在“中性”不变，但随着经济数据持续回暖、行业进入旺季，预计未来一季度内上调行业评级至“看好”的可-0.16能性很大。各子行业评级不变，个股方面维持对天地科技、长荣股份、开山股份的“推荐”,-0.26,06/12,07/12,08/12,09/12,10/12,11/12,评级。,机械,沪深300,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,2 of 31,2013 年机械行业投资策略目 录1.机械行业宏观环境展望.61.1.国内宏观环境：上半年投资回升趋势确定，但库存堆积导致企业周期性特征减弱.61.2.海外宏观环境：看好面向美国机械产品的出口.152.天然气设备产业链：方兴未艾的朝阳产业.193.铁路设备：再次进入稳定成长期.224.机械行业投资策略：估值提升有操作空间，需提防业绩弹性降低.26,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,3 of 31,2013 年机械行业投资策略图 目 录图 1：CPI 同比增速（%）.8图 2：CPI 环比增速（%）.8图 3：PPI 同比环比增速（%）.8图 4：PPI 生活资料同比增速（%）.8图 5：机械子行业收入累计同比增速（%）.8图 6：机械子行业销售利润率（%）.8图 7：农产品批发价格总指数.9图 8：猪肉价格（元/公斤）.9图 9：原油价格（美元/桶）.9图 10：钢材价格指数.9图 11：国内铁矿石价格（元/吨）.9图 12：国内铸造生铁价格（元/吨）.9图 13：国内废钢价格（元/吨）.10图 14：国内煤炭平仓价（元/吨）.10图 15：国债收益率曲线（%）.10图 16：国债收益率曲线斜率（10 年-1 年）.10图 17：SHIBOR 利率（%）.10图 18：票据贴现利率（%）.10图 19：M1、M2 增速.11图 20：M1 季调环比增速.11图 21：PMI.11图 22：PMI 订单.11图 23：PMI 库存.11图 24：汇丰 PMI.11图 25：工业增加值季调环比增速.12图 26：新增贷款细分数据.12图 27：新增贷款季调环比增速.12图 28：新增中长期人民币贷款占比.12图 29：房地产投资增速.12图 30：住宅销售增速.12图 31：房地产开发资金来源增速.13图 32：房地产行业监控数据.13图 33：4 种重要产品产量增速.13图 34：土石方机械销量累计同比增速.13图 35：土石方机械销量当月同比增速.13图 36：土石方机械销量季调环比增速.13图 37：工业企业利润同比增速.14图 38：工业企业亏损累计同比增速.14图 39：工业企业现金流状况.14图 40：机械子行业亏损额累计同比增速.14图 41：ZEW 经济景气指数.16,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,4 of 31,2013 年机械行业投资策略图 42：美国 ECRI 领先指标.16图 43：美国 PMI 新订单.16图 44：美国 PMI 及其先行指标.16图 45：美国 PMI 库存.16图 46：美国 CPI（%）.16图 47：美国 CPI 环比（%）.17图 48：美国 PCE（%）.17图 49：美国进口价格指数（%）.17图 50：美国 PPI（%）.17图 51：美国通胀预期.17图 52：美国国债收益率（%）.17图 53：美国零售同比增速.18图 54：OECD 综合领先指标（欧美英日）.18图 55：OECD 综合领先指标（中巴印俄）.18图 56：进出口当月同比增速（%）.18图 57：进出口季调环比增速.18图 58：机械及其子行业出口金额当月同比增速.18图 59：3 类产品出口金额当月同比增速.19图 60：进出口季调同比增速.19图 61：我国天然气消费量快速增长.19图 62：世界各国天然气人均消费量（立方米/人）.19图 63：我国天然气消费缺口扩大（十亿立方英尺）.20图 64：铁路投资同比增速.23图 65：铁路投资单月环比增速.23图 66：高铁运营里程与动车组保有量增长趋势.24图 67：各国高铁运营密度（节/公里）.24图 68：我国车辆投资占基建投资的比例.25图 69：渤海机械行业估值（TTM，整体法）.27图 70：申万风格指数估值（TTM，整体法）.27图 71：渤海机械子行业估值 1（TTM，整体法）.27图 72：渤海机械子行业估值 2（TTM，整体法）.27图 73：月度中小盘指数对大盘股相对表现.28图 74：两月中小盘指数对大盘股相对表现.28图 75：2012 年机械行业表现（1 月 1 日-12 月 18 日）.28图 76：2012 年渤海机械子行业表现（1 月 1 日-12 月 18 日）.28表 目 录表 1：天然气勘探开发阶段业务内容.21表 2：天然气产业链相关机械行业上市公司.22表 3：机械行业评级.28,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,5 of 31,2013 年机械行业投资策略表 4：行业涨跌幅排行（1 月 1 日-12 月 18 日）.29表 5：行业重点股票池（1 月 1 日-12 月 18 日）.29,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,1.1.,6 of 31,2013 年机械行业投资策略1.机械行业宏观环境展望国内宏观环境：上半年投资回升趋势确定，但库存堆积导致企业周期性特征减弱2013 年上半年由投资引领的经济回升趋势明确2012 年下半年由政策、货币数据、工业数据、投资数据、草根调研组成的证据链条指向一致，2013 年由投资引领的经济回升趋势明确。政策方面，2012 年夏天开始，为应对经济的下行，财政政策转向积极，货币政策趋于放松。夏天发改委及地方政府批复了大量的基建项目，加快了十二五规划内的项目假设进度。在资金来源方面，出于金融系统风险管控的目的，新增中长期信贷增长有限，但信托贷款、公司债券等其他融资方式的快速发展弥补了银行信贷来源的不足。受政策转向积极的影响，企业信贷有所恢复，中长期信贷占比提升，M1、M2 增速见底反弹，信托贷款、公司债券等融资方式快速发展，全社会融资总额出现增长。我们认为融资渠道转向畅通可以部分支持 2013 年的投资项目资金来源，确保来年投资保持较快增长。在政策和货币数据出现反弹后不久，9 月反映社会需求变化的 PMI 订单等数据开始见底回升，10 月下旬开始以用电量、钢材建材产量为代表的工业生产数据开始反弹，扭转了 2011 年初以来一路下滑的趋势，在政策和货币数据的指引下，我们认为工业反弹的趋势可以延续。草根调研的情况可以支持宏观数据的结论，工业终端需求开始回暖，但还未传导至中游行业。受季节的影响，大量的基建项目将于 2013 年春季陆续开工。尽管面临政策压力，地产投资增速也应出现反弹由于受到房价调控的政策压力，地产行业发展体现出了与以往不同的特征。正常情况下，地产投资应基本与商品房销量的趋势同步，但 2012 年 3 月份地产销量趋势性回升后，直到 11 月地产施工才有见底的趋势。尽管 2013 年地产行业仍然存在较大的房价调控压力，但刚需的大量存在也是客观事实，在施工一直未回升的局面下，行业一直处于去库存的趋势当中，在销量,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,7 of 31,2013 年机械行业投资策略回暖的前景下，行业补库存和投资回升是未来必然出现的趋势，因此我们也比较乐观的看待 2013 的地产行业投资增速出现反弹。库存和产能堆积导致周期性特征减弱过去几年在大规模投资刺激经济的背景下，众多工业和制造业行业均进行了大规模的产能扩张，进入 2012 年后普遍进入了投产期，这在经济下行的环境下造成了比较严重的库存堆积，同时连年的投资快速增长也使得一些投资品的社会库存不断提升。以工程机械为例，过去几年工程机械租赁市场的火爆局面使得工程机械全社会保有量大大提升，与此同时带来的是工程机械租赁价格的节节下滑，投资回收期不断拉长。因此在 2013 年投资拉动经济回升的过程中，首先面临的是去库存或去社会库存过程，这会使得投资回升拉动产品销量的弹性下降，机械行业就是这样的典型代表行业。下半年需提防通胀回升及风险事件爆发随着我国潜在经济增速的下移，投资回报率也进入下降通道，这种环境下货币超发更易造成通胀压力，同时资金成本的高企也使得金融系统变得比以前脆弱，如果通胀回升，货币政策收紧，影子银行等融资渠道积累的风险出现无序暴露的风险加大，投资增速相比以往更容易出现崩坍的局面，周期下行时的经济风险明显加大。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,07-02,07-01,07-01,07-05,07-09,08-01,07-06,07-05,07-09,07-10,08-01,08-05,08-02,08-05,08-09,08-06,08-09,09-01,08-10,09-02,09-05,09-01,09-05,09-06,09-09,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,09-10,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,10-02,10-06,12-01,12-05,12-09,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,12-06,12-10,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,07-02,07-01,07-06,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-01,09-05,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,09-06,09-10,09-09,10-01,10-02,10-06,10-05,10-10,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,11-02,11-06,11-10,12-02,12-06,12-10,8 of 31,2013 年机械行业投资策略,图 1：CPI 同比增速（%）2520151050-5,图 2：CPI 环比增速（%）876543210-1-2-3,CPI,CPI:食品,CPI:食品:粮食,CPI:居住:租房,CPI:消费品,CPI,CPI:食品,CPI:非食品,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 3：PPI 同比环比增速（%）,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 4：PPI 生活资料同比增速（%）,1510,21,141210,654,50,0-1-2,8642,3210,-5-10,PPI当月同比,PPI环比,-3-4,0-2-4,PPI:生活资料:食品类:当月同比,PPI:生活资料:当月同比,-1-2-3,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 5：机械子行业收入累计同比增速（%）4035302520151050,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 6：机械子行业销售利润率（%）9080706050403020100-10-20,通用设备制造业,专用设备制造业,金属制品业,通用设备制造业,专用设备制造业,资料来源：WIND，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：WIND，渤海证券研究所渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,08-01,09-03,09-06,09-09,09-12,10-03,10-06,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,08-04,08-07,08-10,09-07,09-10,09-01,09-04,09-07,10-01,10-04,10-07,10-10,11-03,11-06,11-09,11-12,09-10,10-09,10-12,10-01,10-04,11-01,11-04,11-07,10-07,10-10,11-10,12-01,12-04,12-07,11-01,11-04,11-07,12-03,12-06,11-10,12-01,12-10,12-09,12-04,12-07,12-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,08-01,08-01,08-04,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-04,12-07,12-07,12-10,12-10,9 of 31,2013 年机械行业投资策略,图 7：农产品批发价格总指数220,图 8：猪肉价格（元/公斤）35,21030200,190180170160150140,25201510,中国畜牧业信息网,商务部市场运行司：白条肉,农业部,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 9：原油价格（美元/桶）,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 10：钢材价格指数,160140120100806040200,1614121086420,18017016015014013012011010090,WTI原油,布伦特原油,NYMEX天然气,综合价格指数,长材,板材,螺纹钢:12-25,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 11：国内铁矿石价格（元/吨）18001600140012001000800600400,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 12：国内铸造生铁价格（元/吨）600055005000450040003500300025002000,66%干基含税:迁西,66%湿基不含税:保定,64%干基含税:沙河,北京,广州,上海,资料来源：WIND，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：WIND，渤海证券研究所渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,10-12,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,11-02,10-08,10-10,10-12,11-04,11-02,11-06,11-08,09-10,11-04,11-10,10-04,10-07,11-06,10-01,11-08,11-12,12-02,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,10-10,11-10,11-12,12-04,12-02,12-06,12-04,12-06,12-08,12-10,12-08,12-10,12-10,12-12,08-08,10-08,10-10,10-12,08-11,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,09-02,09-05,09-08,11-02,11-04,11-06,11-08,11-10,09-11,10-02,10-05,10-01,10-04,10-07,10-08,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,10-11,11-02,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,11-05,11-08,11-11,12-02,12-05,12-08,12-10,12-12,12-11,12-10,-2,10 of 31,2013 年机械行业投资策略,图 13：国内废钢价格（元/吨）4500400035003000250020001500,图 14：国内煤炭平仓价（元/吨）1210101081061041021010,北京,广州,上海,山西优混,大同优混,山西大混,普通混煤,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 15：国债收益率曲线（%）5.04.54.03.53.02.52.0,资料来源：中国煤炭市场网，渤海证券研究所图 16：国债收益率曲线斜率（10 年-1 年）2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0,6个月,1年期,3年期,10年期,30年期,3个月,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 17：SHIBOR 利率（%）10,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 18：票据贴现利率（%）14,12810,6420,86420,票据转贴利率:6个月,票据直贴利率:6个月:珠三角,隔夜,1个月,3个月,1个月-3个月,票据直贴利率:6个月:长三角,资料来源：WIND，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：WIND，渤海证券研究所渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,07-01,07-01,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,07-05,07-05,07-09,08-01,08-05,07-09,08-01,08-05,08-09,08-09,08-09,09-01,09-01,09-01,09-05,09-05,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,09-09,09-09,10-01,10-01,10-05,10-05,10-09,11-01,10-09,11-01,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,11-05,11-05,11-09,12-01,12-05,11-09,12-01,12-05,12-09,12-09,12-09,07-01,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,07-05,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,07-09,08-01,08-05,08-09,09-09,10-01,09-01,09-05,09-09,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,10-05,10-09,11-01,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,11 of 31,2013 年机械行业投资策略,图 19：M1、M2 增速45403530252015105,图 20：M1 季调环比增速3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%,00.0%,M1同比,M2同比,-0.5%,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 21：PMI,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 22：PMI 订单,65605550454035,706560555045403530,2520151050-5-10-15-20-25,PMI,汇丰PMI,PMI:新订单,PMI:生产,新订单-产成品库存,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 23：PMI 库存5553514947454341393735,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 24：汇丰 PMI65605550454035,PMI:产成品库存,PMI:原材料库存,汇丰PMI,汇丰非制造业PMI:经营活动指数,资料来源：WIND，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：WIND，渤海证券研究所渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,06-01,06-05,06-09,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,06-02,06-06,06-10,07-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,12-06,12-10,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,06-01,06-05,06-09,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,06-01,06-06,06-11,07-04,07-09,08-02,06-02,06-06,08-07,06-10,07-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,12-06,12-10,08-12,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,09-05,09-10,10-03,10-08,11-01,11-06,11-11,11-10,12-01,12-04,12-07,12-04,12-09,12-10,-0.5%,12 of 31,2013 年机械行业投资策略,图 25：工业增加值季调环比增速2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%,图 26：新增贷款细分数据9000800070006000500040003000200010000-1000-2000,新增居民户中长期人民币贷款新增非金融公司中长期人民币贷款,新增居民户短期人民币贷款新增非金融公司短期人民币贷款,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 27：新增贷款季调环比增速30%25%20%15%,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 28：新增中长期人民币贷款占比200%180%160%140%120%,10%5%0%-5%-10%-15%,新增人民币中长期贷款,新增人民币贷款,100%80%60%40%20%0%,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 29：房地产投资增速,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 30：住宅销售增速,5%4%3%2%,45%40%35%30%25%,12%10%8%6%4%,140%120%100%80%60%,1%,20%,2%,40%,0%-1%-2%-3%,季调环比增速,季调同比增速,15%10%5%0%,0%-2%-4%-6%,季调环比增速,季调同比增速,20%0%-20%-40%,资料来源：WIND，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：渤海证券研究所渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,07-01,05-02,05-07,05-12,08-01,08-04,07-05,07-09,08-01,06-05,06-10,07-03,07-08,08-01,08-06,08-11,09-04,09-09,10-02,10-07,10-12,08-07,08-10,09-01,08-05,09-04,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,10-09,11-01,11-01,11-04,11-07,11-05,11-09,11-05,11-10,12-03,12-08,11-10,12-01,12-01,12-05,12-09,12-04,12-07,12-10,08-01,08-01,08-04,06-01,06-06,06-11,07-04,07-09,08-02,08-07,08-12,09-05,09-10,10-03,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,10-08,11-04,11-01,11-06,11-11,12-04,12-04,12-07,12-10,11-07,11-10,12-01,12-04,12-09,12-07,12-10,13 of 31,2013 年机械行业投资策略,图 31：房地产开发资金来源增速,图 32：房地产行业监控数据,120%100%80%60%40%20%0%-20%,120%100%80%60%40%20%0%-20%,住宅销售面积,居民户中长期人民币贷款余额,50%45%40%35%30%25%20%15%10%,合计,国内贷款,自筹资金,其他资金,定金及预收款,房屋施工面积（右）,资料来源：渤海证券研究所图 33：4 种重要产品产量增速60504030,资料来源：渤海证券研究所图 34：土石方机械销量累计同比增速300%250%200%150%,20100%10,0-10-20-30,50%0%-50%-100%,原煤,生铁,钢材,发电量,推土机,装载机,挖掘机,资料来源：渤海证券研究所图 35：土石方机械销量当月同比增速300%250%200%,资料来源：渤海证券研究所图 36：土石方机械销量季调环比增速15%10%5%,150%0%100%-5%50%,0%-50%-100%,-10%-15%-20%,推土机,装载机,挖掘机,中国重汽重卡,推土机,装载机,挖掘机,中国重汽重卡,资料来源：渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：渤海证券研究所渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,07-01,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,07-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-01,11-02,11-06,11-10,11-05,11-09,12-01,12-05,12-02,12-06,12-09,12-10,-60,14 of 31,2013 年机械行业投资策略,图 37：工业企业利润同比增速,图 38：工业企业亏损累计同比增速,140120100806040200-20-40,403020100-10-20-30,亏损家数:累计同比,亏损企业亏损额:累计同比,200150100500-50-100,资料来源：渤海证券研究所图 39：工业企业现金流状况,资料来源：渤海证券研究所图 40：机械子行业亏损额累计同比增速,35302520151050-5,302520151050,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,产成品:累计同比,应收帐款净额:同比,金属制品业,通用设备制造业,专用设备制造业,资料来源：渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：渤海证券研究所渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,1.2.,15 of 31,2013 年机械行业投资策略海外宏观环境：看好面向美国机械产品的出口2012 年下半年以来美国耐用品订单、房地产数据继续向好，消费者信心回到四年高位，如果美国政治家通过妥协可以避免财政悬崖问题，2013 年美国经济增长态势可能明显领先于他主要发达经济体。欧洲方面，在近期反弹后，未来经济仍将进入缓慢衰退通道，毕竟欧洲债务问题对经济的拖累在短期内无法获得解决。对于机械产品来说，我们将逐步开始看好面向美国机械产品的出口，特别是继续看好面向美国地产市场的机械产品出口，而欧洲出口方面则还会维持低迷状态。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,08-01,08-01,08-01,08-04,08-04,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,08-07,08-10,09-01,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-04,09-07,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-04,12-07,12-10,12-07,12-10,12-07,12-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,PMI,16 of 31,2013 年机械行业投资策略,图 41：ZEW 经济景气指数,图 42：美国 ECRI 领先指标,806040200-20-40-60-80,140135130125120115110105100,403020100-10-20-30-40,欧元区,美国,美国ECRI领先指标,同比增速,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 43：美国 PMI 新订单,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 44：美国 PMI 及其先行指标,7065605550454035302520,PMI新订单,服务业PMI新订单,6560555045403530,35302520151050-5-10-15-20,PMI新出口订单,服务业PMI新出口订单,PMI新订单-PMI自有库存,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 45：美国 PMI 库存,资料来源：WIND，渤海证券研究所图 46：美国 CPI（%）,65605550454035302520,6543210-1-2-3,3.02.52.01.51.00.50.0,自有库存,客户库存,订单库存,美国:CPI:季调:当月同比,美国:核心CPI:季调:当月同比,资料来源：WIND，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：WIND，渤海证券研究所渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,08-01,08-04,08-07,09-01,09-04,09-07,10-01,10-04,10-07,11-01,11-04,11-07,12-01,12-04,12-07,08-10,09-10,10-10,11-10,12-10,12-06,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,08