4季度煤炭行业投资策略：业绩风险有待释放关注防御和个股弹性1017.ppt

行,业,季,度,投,资,策,略,采掘,-4%,2%,-10%,-16%,-22%,证,券,研,究,报,告,2012 年 10 月 15 日,分析师：李晶执业证书编号：S0050510120015Tel：010-59355904Email：地址：北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)投资评级,业绩风险有待释放 关注防御和个股弹性2012 年 4 季度煤炭行业投资策略投资要点 1、10 月初煤炭价格止跌企稳，4 季度煤炭价格有望稳中有升，源于限产支撑而非需求根本转暖。目前动力煤、炼焦煤、无烟煤的价格均已止跌,本次评级：跟踪评级：采掘行业指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数,市场数据,看好维持4127.842294.862098.708621.974890.89,企稳，4 季度在需求季节性改善、下游产品价格上涨、供给收缩的情况下，煤价有望小幅上涨，空间有限。2、3 季度业绩风险有待释放。由于 3 季度国内焦煤价格大幅下跌，动力煤价格先跌后企稳，且各煤种销量下滑，成本刚性增长，煤炭企业普遍面临业绩大幅下滑风险，尤其是焦煤企业，预计焦煤、动力煤、无烟煤企业业绩环比下跌 25%、15%、5%左右，前三季度业绩同比下降 10%以上，当前股价对应的估值偏高，吸引力不足。3、4 季度宏观经济继续寻底，煤炭板块趋势性上涨机会渺茫。近期发改委集中审批了一批基建投资项目，但投资规模远低于 2009 年的四万亿，,行业指数相对沪深 300 表现2011-10-152012-10-15-28%,对经济的拉动作用相对有限。预计国内经济低位徘徊还将持续。煤炭板块趋势性行情的启动需要经济触底反弹作为先决条件，当前显然缺乏经济基本面的配合，因此 4 季度煤炭板块趋势性投资机会渺茫。4、维持煤炭行业中长期“看好”评级。煤炭在我国能源结构中长期占据战略主导地位，未来煤炭需求将随经济复苏保持刚性增长，维持煤炭板块中长期“看好”评级。,11-10,12-1 12-4沪深300相关研究,12-7采掘,5、4 季度以交易性机会为主，关注防御性和个股弹性。3 季度财报发布之后若股价下跌明显，板块估值合理回归，则为后期反弹奠定市场基础，否则煤炭板块仍将以震荡为主，上涨空间受到限制。4 季度煤炭板块的上,涨主要来自下游市场需求的转暖，及行业事件性机会，如煤炭价格市场化改革、13 年合同煤价格的签订进展、极端天气的出现等。建议中长期重点关注内生性增长确定、成本控制优异、具有较好防御性的个股，如国投新集（601918）、兰花科创（600123）、中国神华（601088），业绩风险释放后可关注高弹性品种如永泰能源（600157）、山煤国际（600546）、盘江股份,行业研究小组,（600395）、冀中能源（000937）。6、催化剂：3 季度业绩好于预期、下游产品价格上涨、煤价并轨推进、极端天气出现。7、风险提示：3 季度业绩差于预期、企业大规模复产压力、经济持续低迷风险。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 1 页,行业季度投资策略正文目录摘要.4一、2012 年煤炭价格走势回顾.5（一）动力煤价格经历两轮下跌，目前已企稳小幅反弹.5（二）炼焦煤价格 6-9 月初集中下跌，9 月中旬止跌企稳.6（三）无烟煤价格跌幅相对温和.6二、4 季度煤炭价格有望稳中有升 源于限产支撑而非需求根本转暖.7（一）动力煤需求季节性改善.7（二）炼焦煤企业酝酿涨价 焦煤价格底部已现 难言回暖.8（三）氮肥消费旺季即将到来，无烟块煤价格获支撑.9（四）煤炭企业减产支撑煤价短期企稳 需求未实质改善煤价上涨空间有限.10三、4 季度宏观经济继续寻底 煤炭板块趋势性上涨机会渺茫.11四、3 季度业绩风险有待释放.11五、4 季度以交易性机会为主 关注防御性和个股弹性.12图表目录图 1：秦皇岛港动力煤平仓价止跌反弹.5图 2：山西大同地区动力煤车板价企稳.5图 3：电厂采购价止跌反弹.5图 4：国际煤价低位盘整.5图 5：各环节动力煤价格均现企稳迹象.5图 6：环渤海动力煤价格指数连续 5 周反弹.5图 7：9 月中下旬山西炼焦煤价格止跌企稳.6图 8：各地主焦煤价格指数止跌企稳.6图 9：国际炼焦煤价格指数止跌企稳.6图 10：各地喷吹煤价格止跌企稳.6图 11：各地无烟煤价格指数 6 月止跌企稳.7图 12：山西晋城无烟煤价格 6 月止跌企稳.7图 13：3 季度来水丰富火电占比下降，4 季度有望回升.7图 14：2012 年水电大涨火电连续 5 个月负增长.7图 15：10 月初秦皇岛港煤炭库存降至 600 万吨以下.7图 16：东南沿海六大电厂煤炭日耗下降库存保持高位.7图 17：东南沿海六大电厂煤炭库存可用天数攀升至 29 天.8图 18：9 月底部分地区水泥价格上涨.8图 17：近一个月钢材期货价格反弹 13%.8图 18：近一个月国内螺纹钢现货价格反弹 10%.8图 19：近一个月国际铁矿石到岸价反弹 35%.9图 20：近一个月国内钢材价格指数反弹 11%.9图 21：10 月小颗粒尿素市场价止跌企稳.9图 22：8 月以来甲醇国标价格触底反弹 5%左右.9图 23：无烟块煤与尿素价格基本同方向变化.9图 24：8 月合成氨单月产量同比增长 10.3%.9图 25：9 月 PMI 指数 49.8.11,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 2 页,行业季度投资策略图 26：8 月城镇固定资产投资完成额同比增长 20.25%.11表 1：近期国内主要煤矿安全事故统计.10表 2：2012 年 3 季度我国焦煤价格环比下跌明显.11表 3：3 季度动力煤价格环比下跌 8%左右.12表 4：3 季度无烟煤价格环比下跌 3%左右.12附录：估值评级表.13,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 3 页,行业季度投资策略摘要2012 年前三季度煤炭行业经历了季度低迷的市场行情，动力煤和炼焦煤价格先后大跌，目前已现底部企稳迹象。9 月港口动力煤价格微幅上涨，10 月初炼焦煤价格试探性涨价，主要原因一是供给收缩，二是动力煤需求季节性改善预期强烈，下游钢材产品价格反弹，煤炭企业盈利状况堪忧，借机试探性提价。我们认为煤炭价格最低谷已经过去，但根本性回暖尚缺乏市场需求支撑，4 季度煤价反弹空间有限。考虑到二、三季度煤价大幅下跌、4 季度上涨空间有限，预计煤炭企业 3 季度业绩同比环比均将大幅下调，4 季度业绩环比改善预期不强，煤炭板块估值将被动抬升。因此，10 月份首先要释放业绩下滑风险，缓解估值压力，才能为板块反弹创造条件。我们预计当前煤炭板块业绩对应 2012 年估值水平在 15 倍左右，在 4 季度煤价上涨空间有限、2013 年煤炭需求改善预期尚不明朗的背景下，当前板块估值显然不具有足够吸引力，股价若不能很好的回调，上涨空间将受到限制。4 季度煤炭板块的上涨主要来自下游市场需求的转暖，及行业事件性机会，如煤炭价格市场化改革、13 年合同煤价格的签订进展、极端天气的出现等。建议中长期重点关注内生性增长确定、成本控制优异、具有较好防御性的个股，如国投新集、兰花科创、中国神华，业绩风险释放后可关注高弹性品种如永泰能源、山煤国际、盘江股份、冀中能源。风险提示：3 季度业绩差于预期、企业大规模复产压力、经济持续低迷风险。催化剂：3 季度业绩好于预期、下游产品价格上涨、煤价并轨推进、极端天气出现。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 4 页,7,行业季度投资策略一、2012 年煤炭价格走势回顾（一）动力煤价格经历两轮下跌，目前已企稳小幅反弹1、2011 年 11 月中旬-2012 年 2 月底，秦皇岛港动力煤平仓价累计下跌 75-85 元/吨，跌幅 8%-13%，2012 年 2 月底 5500 大卡动力煤平仓价为 770 元/吨，累计下跌 9%。2、2012 年 5 月初-7 月中旬，秦皇岛港动力煤平仓价再跌 140-175 元/吨，跌幅 17%-27%。经过两轮大幅下挫，月中旬秦皇岛港动力煤平仓价较 2011 年 11 月中旬共下跌 205-245元/吨，累计跌幅 23%-35%。5500 大卡动力煤最低价为 615 元/吨，下跌 245 元/吨或 28%。分煤种看，高热值动力煤跌幅相对较小，低热值动力煤跌幅相对较大。3、7 月中下旬动力煤价格筑底企稳，9 月份出现小幅反弹。截止 9 月 28 日，各种动力煤累计反弹 0-45 元/吨不等，反弹幅度 0-9%。低热值动力煤反弹幅度相对较大。,图 1：秦皇岛港动力煤平仓价止跌反弹资料来源：wind，民族证券图 3：电厂采购价止跌反弹资料来源：wind，民族证券图 5：各环节动力煤价格均现企稳迹象,图 2：山西大同地区动力煤车板价企稳资料来源：wind，民族证券图 4：国际煤价低位盘整资料来源：wind，民族证券图 6：环渤海动力煤价格指数连续 5 周反弹,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 5 页,行业季度投资策略,资料来源：wind，民族证券,资料来源：wind，民族证券,（二）炼焦煤价格 6-9 月初集中下跌，9 月中旬止跌企稳从山西产地主要炼焦煤品种车板含税价来看，6-9 月累计下跌 270-490 元/吨，跌幅22%-31%，其中优质焦精煤、肥精煤跌幅相对较大，瘦精煤、1/3 焦煤、喷吹煤跌幅相对较小。9 月中旬，随着下游钢材价格的触底回升，焦煤价格获得支撑，逐步止跌，甚至酝酿试探性小幅提价。9 月 26 日，临汾地区部分主焦煤价格上涨 50 元/吨至 1120 元/吨或 4.7%。,图 7：9 月中下旬山西炼焦煤价格止跌企稳资料来源：wind，民族证券图 9：国际炼焦煤价格指数止跌企稳资料来源：wind，民族证券,图 8：各地主焦煤价格指数止跌企稳资料来源：wind，民族证券图 10：各地喷吹煤价格止跌企稳资料来源：wind，民族证券,（三）无烟煤价格跌幅相对温和相对于动力煤、炼焦煤，无烟煤价格跌幅相对温和。其中，无烟中块、小块价格自年初,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 6 页,行业季度投资策略进入下行通道，6 月中旬止跌企稳，累计下跌 210-240 元/吨，累计跌幅 15%-25%，6 月下旬至 9 月底一直保持稳定，无烟末煤价格 3-8 月底持续下跌，9 月止跌，累计跌幅 25%。,图 11：各地无烟煤价格指数 6 月止跌企稳资料来源：wind，民族证券,图 12：山西晋城无烟煤价格 6 月止跌企稳资料来源：wind，民族证券,二、4 季度煤炭价格有望稳中有升 源于限产支撑而非需求根本转暖（一）动力煤需求季节性改善2012 年 3 季度水电出力增加，8 月单月水电发电量增速达到 48%创历史新高，火电受到经济低迷和水电挤出效应的双重打压，单月发电量增速连续 5 个月同比下滑。4 季度受到枯水期影响及冬季取暖需求的提振，预计火电发电量将恢复，动力煤需求将获得季节性改善。10 月 8 日大秦线启动为期 10 天的秋季检修，将对煤价形成阶段性支撑。10 月 8 日秦皇岛港动力煤库存已经降至 586 万吨，已经处于合理区间之内，较 6 月份的高点减少 360 万吨或 38%。沿海六大电厂煤炭库存可用天数为 29 天，仍处于高位。可见 10 月初煤炭库存从港口快速转移至下游企业，去库存化进程仍未结束。近期水泥价格有所反弹，为煤炭价格的上涨创造条件。综合分析，我们认为 4 季度动力煤价格有望稳中有升，但考虑到下游电厂库存相对充足，工业需求拉动力量不足的情况，动力煤价格上涨空间有限。,图 13：3 季度来水丰富火电占比下降，4 季度有望回升资料来源：wind，民族证券图 15：10 月初秦皇岛港煤炭库存降至 600 万吨以下,图 14：2012 年水电大涨火电连续 5 个月负增长资料来源：wind，民族证券图 16：东南沿海六大电厂煤炭日耗下降库存保持高位,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 7 页,行业季度投资策略,资料来源：wind，民族证券图 17：东南沿海六大电厂煤炭库存可用天数攀升至 29 天资料来源：wind，民族证券,资料来源：wind，民族证券图 18：9 月底部分地区水泥价格上涨资料来源：wind，民族证券,（二）炼焦煤企业酝酿涨价 焦煤价格底部已现 难言回暖9 月初以来下游钢材价格触底反弹，受此带动 10 月初各地焦煤企业酝酿试探性提价，具有成本推动和超跌反弹的性质，后续反弹空间有待观察。经过 3 季度焦煤价格的大幅下跌，焦煤企业盈利被吞噬大半，部分企业已经处于盈亏边缘。因此，此次试探性提价具有超跌反弹性质。9 月初至今国际铁矿石价格到达青岛港的到岸价累计上涨 35%，成本上涨推动钢材现货价格上涨 10%左右，期货价格上涨 13%。钢材价格的上涨为上游焦煤提价提供契机。未来随着钢价的上涨，钢铁企业开工率将恢复，供给压力加大，钢材价格上涨将受到压制，从而间接影响焦煤价格反弹空间。由于当前下游钢材市场需求尚未根本性回暖，焦煤价格上涨缺乏市场基础。,图 17：近一个月钢材期货价格反弹 13%,图 18：近一个月国内螺纹钢现货价格反弹 10%,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 8 页,行业季度投资策略,资料来源：wind，民族证券图 19：近一个月国际铁矿石到岸价反弹 35%资料来源：wind，民族证券,资料来源：wind，民族证券图 20：近一个月国内钢材价格指数反弹 11%资料来源：wind，民族证券,（三）氮肥消费旺季即将到来，无烟块煤价格获支撑10 月份将进入冬小麦施肥旺季，尿素需求将季节性好转，10 月初国产尿素价格已经企稳，9 月以来甲醇价格也触底反弹 5%左右，预计上游无烟块煤价格将获得支撑，4 季度或有小幅上涨。,图 21：10 月小颗粒尿素市场价止跌企稳资料来源：wind，民族证券图 23：无烟块煤与尿素价格基本同方向变化,图 22：8 月以来甲醇国标价格触底反弹 5%左右资料来源：wind，民族证券图 24：8 月合成氨单月产量同比增长 10.3%,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 9 页,行业季度投资策略,资料来源：wind，民族证券,资料来源：wind，民族证券,（四）煤炭企业减产支撑煤价短期企稳 需求未实质改善煤价上涨空间有限表 1：近期国内主要煤矿安全事故统计,时间8 月 16 日8 月 27 日8 月 27 日8 月 28 日,煤矿名称陕西省榆林市府谷县瑞丰煤矿山西省吕梁市中阳县暖泉煤矿重庆奉节县一座煤矿新疆昌吉市三屯河红星煤矿,事故类型冒顶事故冒顶事故瓦斯爆炸事故矿难事故,伤亡情况被困 16 日 15 人获救被困 7 人全部获救4 人死亡，5 人受伤6 人死亡，6 人受伤,当时下井人数 154 人，生还,8 月 29 日,攀枝花西区肖家湾煤矿,瓦斯爆炸事故,108 人，43 人遇难，3 人被困,井下,9 月 2 日9 月 6 日9 月 7 日9 月 9 日9 月 11 日,安源煤业全资子公司江西煤业集团所属高坑煤矿甘肃张掖市宏能煤业有限公司花草滩煤矿山西晋城沁水沁和能源集团侯村煤矿四川省达州市所辖的万源市青花镇永盛煤矿贵州省黔南布依族苗族自治州福泉市一煤矿,瓦斯爆炸事故煤矿立井平台侧翻瓦斯燃烧事故瓦斯事故透水事故,15 人死亡，11 人受伤10 人死亡2 人死亡下井的 24 名矿工有 13 人成功升井，11 人被困井下8 人被困,资料来源：民族证券由于煤矿安全事故频发，临近十八大，各地加强煤矿安全监管力度，部分煤矿减产或停产。国家安监局 9 月 24 日公布了一批因非法违法、违规违章生产建设被处罚的煤矿或煤矿企业主要负责人名单，其中包括 8 初决定关闭或提请关闭的煤矿和 374 处停产中的煤矿。这8 处决定关闭或提请关闭的煤矿包括：2012 年 3 月发生瓦斯爆炸事故造成 22 人死亡的辽宁省辽阳市灯塔市大黄二矿。公布的 374 处停产整顿的煤矿，主要非法违法、违规违章行为是安全设施设计未经批复擅自施工建设，超越批准的矿区范围超层越界采煤，以及安全生产许可证过期等。同时，煤炭需求低迷，市场销售不畅，煤炭企业也有主动减产的动力。国家发改委数据显示，8 月份陕西省原煤产量环比下降 17.55%，同比增长 2.2%；8 月份内蒙古原煤产量 7950 万吨，同比下降 4%，环比下降 5.3%；8 月份河南省煤炭产量 1238.3万吨，同比下降 18.6%，环比增长 7.5%，1-8 月份河南省煤炭产量 9731.9 万吨，同比下降,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 10 页,行业季度投资策略21.7%。因此，综合分析当前煤炭价格微幅上涨，供给端的减产限产是主要原因，从电厂较高的库存来看，需求状况并未实质性好转，未来仍面临较严峻的去库存压力。三、4 季度宏观经济继续寻底 煤炭板块趋势性上涨机会渺茫近期发改委集中审批了一批基建投资项目，但投资规模远低于 2009 年的 4 万亿，对经济的拉动作用相对有限。预计国内经济低位徘徊还将持续。且当前国内经济面临更加复杂的国际国内形势，防通胀是首要任务，如何在保增长与防通胀之间获得平衡，是管理层面临的严峻挑战。煤炭板块趋势性行情的启动需要经济触底反弹作为先决条件，当前显然缺乏经济基本面的配合，因此 4 季度煤炭板块趋势性投资机会渺茫。,图 25：9 月 PMI 指数 49.8资料来源：wind，民族证券,图 26：8 月城镇固定资产投资完成额同比增长 20.25%资料来源：wind，民族证券,四、3 季度业绩风险有待释放由于三季度国内焦煤价格大幅下跌，动力煤价格先跌后企稳，且销量下滑，煤炭企业普遍面临业绩大幅下滑风险，尤其是焦煤企业，预计业绩环比下跌 25%左右。3 季度鄂尔多斯市 5200 大卡动力煤价格环比 2 季度增长 2.5%，秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价环比下跌 14.7%，大同 5500 大卡动力煤价格环比下跌 7.6%，广州港 5500 大卡动力煤价格环比下跌 11.9%，3 季度动力煤企业业绩环比预计下跌 15%左右。3 季度阳泉无烟煤价格环比 2 季度下跌 7.1%，晋城、河南永城、云南昭通无烟煤价格环比分别下跌 3%、2.3%、2.2%，3 季度无烟煤企业业绩环比预计下跌 5%左右。表 2：2012 年 3 季度我国焦煤价格环比下跌明显,指标名称主焦煤:唐山主焦煤:淮北主焦煤:安泽主焦煤:七台河主焦煤:平顶山1/3 焦煤:邢台1/3 焦煤:淮南,2011-2Q均价1624145016751570169114901400,2011-3Q均价1630145016591570169614901400,2011-4Q均价1640148617461570169614901400,2012-1Q均价1609149016271570169614461365,2012-2Q均价1554146215701524162913741361,2012-3Q均价1431127511911419142513371184,2012-1Q价格环比-2%0%-7%0%0%-3%-2%,2012-2Q价格环比-3%-2%-3%-3%-4%-5%0%,2012-3Q价格环比-8%-13%-24%-7%-13%-3%-13%,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 11 页,行业季度投资策略,1/3 焦煤:六盘水1/3 焦煤:乌海气煤:泰安气煤:阿克苏瘦煤:长治高硫肥煤:灵石4#焦:柳林,15509881401355137613981650,155010211409415136713581682,150610721480420142013201701,151610791439420141612941650,153610301378439131112771615,139110261147433107910461323,1%1%-3%0%0%-2%-3%,1%-5%-4%5%-7%-1%-2%,-9%0%-17%-1%-18%-18%-18%,资料来源：同花顺 民族证券表 3：3 季度动力煤价格环比下跌 8%左右,动力煤指数:鄂尔多斯 5200,动力煤指数:秦港 5500,动力煤指数:大同 5500,动力煤指数:广州港 5500,3 季度均价2 季度均价3 季度环比,340.31331.992.5%,651.02763.01-14.7%,556.41601.92-7.6%,749.92851.69-11.9%,资料来源：同花顺 民族证券表 4：3 季度无烟煤价格环比下跌 3%左右,无烟煤指数:阳泉,无烟煤指数:晋城,无烟煤指数:永城,无烟煤指数:昭通,3 季度均价2 季度均价3 季度环比,1,180.001,270.00-7.1%,1,230.001,268.07-3.0%,1,530.001,565.61-2.3%,780.00763.162.2%,资料来源：同花顺 民族证券从煤价下跌、销量下降、成本刚性增长角度看，2012 年煤炭企业业绩同比预计普遍下降10%以上，当前的股价对应 2012 年估值在 15 倍左右，部分公司估值甚至达到 20 倍，吸引力不足。五、4 季度以交易性机会为主 关注防御性和个股弹性煤炭在我国能源结构中长期占据战略主导地位，未来煤炭需求将随经济复苏保持刚性增长，维持煤炭板块中长期“看好”评级。4 季度煤炭市场需求将季节性改善，下游企业去库存压力仍较大，煤炭价格上涨空间有限。国内宏观经济预计底部徘徊，煤炭板块缺乏趋势性投资机会。3 季度财报发布之后若股价下跌明显，板块估值合理回归，则为后期反弹奠定市场基础，否则煤炭板块仍将以震荡为主，上涨空间受到限制。4 季度煤炭板块的上涨主要来自下游市场需求的转暖，及行业事件性机会，如煤炭价格市场化改革、13 年合同煤价格的签订进展、极端天气的出现等。建议中长期重点关注内生性增长确定、成本控制优异、具有较好防御性的个股，如国投新集（601918）、兰花科创（600123）、中国神华（601088），业绩风险释放后可关注高弹性品种如永泰能源（600157）、山煤国际（600546）、盘江股份（600395）、冀中能源（000937）。催化剂：3 季度业绩好于预期、下游产品价格上涨、煤价并轨推进、极端天气出现。风险提示：3 季度业绩差于预期、企业大规模复产压力、经济持续低迷风险。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 12 页,行业季度投资策略附录：估值评级表,股票,股票,每股收益(EPS),市盈率(PE),2012-10-15,目标,投资,代码601088600188601101600546600123600971601666601699601898600348600395601918600157,简称中国神华兖州煤业昊华能源山煤国际兰花科创恒源煤电平煤股份潞安环能中煤能源阳泉煤业盘江股份国投新集永泰能源,2012E2.321.260.901.021.630.930.561.280.580.940.990.920.51,2013E2.551.230.881.691.760.900.531.350.630.981.121.040.67,2014E2.681.310.932.072.080.960.511.500.731.101.411.110.87,2012E9.8615.0214.7419.4912.0914.7215.2514.3012.4115.6217.7112.3716.53,2013E8.9715.3815.0811.7611.2015.2116.1113.5611.4314.9815.6510.9412.58,收盘价22.87018.92013.27019.88019.71013.6908.54018.3007.20014.68017.53011.3808.430,价位2729152323151020817181510,评级买入增持增持买入买入增持中性增持增持增持买入买入买入,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 13 页,行业季度投资策略分析师简介管理学硕士，具有证券行业投资咨询业务执业资格，四年证券行业从业经历。分析师承诺负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。投资评级说明,类 别,级 别,看,好,未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上,行业投资评级,中看买增,性淡入持,未来6个月内行业指数相对沪深300指数在5%之间波动未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间,股票投资评级,中减,性持,未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于10%之间未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上,免责声明中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。特别说明本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站 信息披露栏查询公司静默期安排。,敬请阅读正文之后的免责声明,民族证券,第 14 页,