海外宏观3月月报：营建许可预示美国地产将继续复苏0326.ppt

宏,观,研,究,月,度,报,告,证,券,研,究,报,告,2012.03.26营建许可预示美国地产将继续复苏,宏观研究团队,宏观研究,海外宏观 3 月月报王虎 薛鹤翔021-38676011 021-38674809wanghu007633 xuehexiang008730,王喆021-38676049wangzhe,姜超021-38676430jiangchao6164,姜超02138676430J王虎,S0880511010057 S0880110100143 S0880511080008 S0880511010045本报告导读：本报告对一周全球宏观经济展开点评与分析摘要：美国 3 月 NAHB 住宅市场指数与 2 月持平，虽然 2 月新屋开工、新屋销售、成屋销售均环比下降约 1%，但新屋营建许可折年达到 71.7 万套，环比增长 5.13%，创下 2008 年 10 月以来新高。新屋开工与营建许可走势高度重合，而新屋开工波动更大，因此营建许可的强势意味着新屋开工的上升趋势将得以延续，美国地产市场在 12 年或将温和复苏。3 月欧元区制造业 PMI 小幅回落至 47.7，消费者信心则小幅回升至-19，我们估计 2 季度欧元区将走出衰退，重新回到正的增长区域。西班牙和意大利的国债收益率有所上升，欧洲股市本周下跌，表明欧债危机仍然会有波折，但对市场的影响较为有限，系统性风险已大幅下降。日本贸易增速逐渐企稳。2 月出口同比下降 2.65%，较 1 月的下降 9.25%有所改善，2 月进口同比增长 9.21%，与 1 月基本持平。2 月实现 320 亿日元的贸易顺差，结束连续 4 月的贸易逆差。3 月以来，澳元兑美元见顶回落，澳元兑美元从 1.08 下降至1.03。澳元回调的主要动力在于两方面，第一方面，欧债危机阶段性解决，全球经济增长系统性风险下降，全球货币放松的趋势将会趋缓，特别是欧洲央行、美联储，大宗商品的流动性牛市可能将退潮。第二方面，中国经济仍在下滑，欧元区经济仍处衰退，希腊债务危机过后，市场关注点更多转向经济基本面。本周发达国家股市普遍下跌，法国下跌 3.3%，西班牙下跌2.4%。本周新兴市场股市下跌，俄罗斯下跌 4.6%。本周外汇市场，美元下跌 0.2%，欧元兑美元上涨 0.4%。本周债券市场，葡萄牙国债上涨 6.6%，西班牙下降 2.1%。,02138676011W吕春杰汪进02138674624W薛鹤翔021-王喆021-相关报告经济渐生春意，欧债风险大降2012.03.18地产继续改善，社会融资好转,2012.03.18美欧货币政策趋稳,新兴市场继续放松2012.03.11通胀显著回落，经济见底在即2012.03.11全球经济回升的趋势正在形成2012.03.04请务必阅读正文之后的免责条款部分,3.1,3.2,3.3,4.1,4.2,4.3,5.1,5.2,月度报告目 录一、美国经济.3,1.11.21.31.41.5,联储货币政策追踪.住宅市场表现平稳.VIX 指数低位震荡.周度失业数据追踪.周度经济指标监测.,33556,二、欧洲经济.7,2.12.22.32.42.5,欧债危机最新跟踪.制造信心小幅回落.消费信心小幅上升.欧洲银行资产购买.欧猪国家债券收益.,77889,三、日本经济.10外贸增速逐渐企稳.10批发零售同比下降.11日元本周走势较强.12四、新兴市场.13澳元汇率大幅下跌.13台湾维持利率不变.14南非南特大幅升值.16五、大类资产.17全球大类资产表现.17重点大类资产分析.20,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 23,06-02,06-06,06-10,07-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,06-02,06-06,06-10,07-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,月度报告一、美国经济1.1 联储货币政策追踪纽约联储主席 Dudley3 月 19 日指出，美国经济局势较为复杂，最新有迹象显示美国经济复苏正在加速，但是其同时警告称，复苏步伐也非常容易放缓，美国经济尚未脱离困境。由于美国经济目前较为脆弱，美联储尚未决定是否退出 QE3。1.2 住宅市场表现平稳2 月新建住房销售为 31.3 万套。环比为-1.57%。新建住房销售仍处于低位。,图 1：新建住房销售、环比1200,左轴单位：千套 右轴单位：%20,11001000900800700600500400300200,新建住房销售,环比（右）,100-10-20-30-40,数据来源：国泰君安证券研究，美国商务部2 月成屋销售为 459 万套，较 1 月有所下降，环比为-0.86%。成屋销售情况略有好转态势。,图 2：成屋销售、环比,左轴单位：%,右轴单位：万套,151050,环比,成屋销售（右）,800700600500,-5400-10,-15-20-25-30,3002001000,数据来源：国泰君安证券研究，美国商务部2 月成屋月度供给为 6.4 个月，较上月略有上升。成屋库存 243 万套，较上月略,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 23,05-02,06-02,06-06,06-10,07-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,05-08,06-02,06-08,07-02,07-08,08-02,08-08,09-02,09-08,10-02,10-08,11-02,11-08,12-02,月度报告有上升。库存已经处于历史低位水平。,图 3：成屋月度供给和库存,左轴单为：月,右轴单位：万套,1412,成屋月度供给,成屋库存（右）,450400,1035083006,42,250200,数据来源：国泰君安证券研究，美国商务部2 月已获得批准的新建私人住宅 71.7 万套。环比 5.13%。新建私人住宅许可已经从底部开始逐月回升。,图 4：新建私人住宅、环比2300,左轴单位：千套 右轴单位：%20,210019001700150013001100900700500,新建私人住宅,环比（右）,151050-5-10-15-20-25,数据来源：国泰君安证券研究，美国劳工部3 月住宅市场指数为 28，与上月持平。11 年 7 月到现在住宅市场指数持续上升。,图 5：NAHB 住宅市场指数请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%4 of 23,06-03,06-07,06-11,07-03,07-07,07-11,08-03,08-07,08-11,09-03,09-07,09-11,10-03,10-07,10-11,11-03,11-07,11-11,12-03,05-03,05-07,05-11,06-03,06-07,06-11,07-03,07-07,07-11,08-03,08-07,08-11,09-03,09-07,09-11,10-03,10-07,10-11,11-03,11-07,11-11,12-03,月度报告60NAHB住宅市场指数50403020100数据来源：国泰君安证券研究，美国商务部1.3 VIX 指数低位震荡本周 VIX 指数收于 14.84，风险情绪继续保持低位震荡。,图 6：VIX 指数,单位：1,85VIX指数756555453525155数据来源：国泰君安证券研究，COBE1.4 周度失业数据追踪2012 年 3 月 17 日当周首次领取失业金人数为 34.8 万人。3 月 10 日当周持续领取失业金人数为 335.2 万人。失业人数较前一周继续回落。,图 7：初次申请失业金人数、持续领取失业金人数请务必阅读正文之后的免责条款部分,左右轴单位：人5 of 23,05-03,05-09,06-03,06-09,07-03,07-09,08-03,08-09,09-03,09-09,10-03,10-09,11-03,11-09,12-03,10-01,10-03,10-05,10-07,10-09,10-11,11-01,11-03,11-05,11-07,11-09,11-11,12-01,12-03,月度报告,700000650000600000550000500000450000400000350000300000250000200000,初次领取失业金人数,持续领取失业金人数（右）,70000006500000600000055000005000000450000040000003500000300000025000002000000,数据来源：国泰君安证券研究，美国劳工部1.5 周度经济指标监测3 月 22 日当周 30 年期抵押贷款固定利率上升 16 个 BP 至 4.08%。15 期抵押贷款固定利率上升 14 个 BP 至 3.30%。3 月 13 日当周连锁店销售年率 3.3%。零售销售年率 3.6%，较上周均有上升。2 月 24 日 MBA 购买指数为 184.6，较上周下降 1%。,图 8：30 年、15 年抵押贷款固定利率630年期抵押贷款固定利率543数据来源：国泰君安证券研究，房地美图 9：连锁店、商业零售销售请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%15年期抵押贷款固定利率单位：%6 of 23,09-12,10-01,10-03,10-05,10-07,10-09,10-11,10-02,10-04,10-06,10-08,10-10,10-12,11-02,11-04,11-06,11-08,11-10,11-12,12-02,11-01,11-03,11-05,11-07,11-09,11-11,12-01,12-03,月度报告6,连锁店销售543210-1数据来源：国泰君安证券研究，外汇网图 10：MBA 抵押购买指数,零售销售,单位：%,310MBA购买指数290270250230210190170150数据来源：国泰君安证券研究，美国银行抵押贷款协会二、欧洲经济2.1 欧债危机最新跟踪欧洲央行理事诺沃特尼表示，因经济增长前景仍低迷，欧洲不存在需求推高物价的风险。他并表示，通胀不仅仅受需求因素推动，外部因素亦会推高物价，如油价高涨。诺沃特尼称，中东地区发生的极端事件将会推动油价上涨。2.2 制造信心小幅回落3 月欧元区制造业 PMI 达到 47.7，小幅回落。服务业 PMI 达到 48.7，与 2 月基本持平。,图 11：欧元区 PMI请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%7 of 23,06-03,07-12,08-03,08-06,08-09,08-12,09-03,09-06,09-09,09-12,10-03,10-06,10-09,10-12,11-03,11-06,11-09,11-12,12-03,06-09,07-03,07-09,08-03,08-09,09-03,09-09,10-03,10-09,11-03,11-09,12-03,-5,月度报告65,制造业PMI,服务业PMI,60555045403530数据来源：国泰君安证券研究，欧盟统计局2.3 消费信心小幅上升3 月欧元区消费者信心达到-19，高于 2 月的-20.3。,图 12：欧元区消费信心0-10-15-20-25-30-35数据来源：国泰君安证券研究，Eurostat2.4 欧洲银行资产购买欧洲央行 3 月 16 日当周 SMP 规模不变。图 13：SMP请务必阅读正文之后的免责条款部分,消费者信心指数,单位：1单位：百万欧元8 of 23,12-04,12-03,12-02,12-01,11-12,11-11,11-10,11-09,11-08,11-07,11-06,11-05,11-04,11-03,11-02,11-01,10-12,10-11,10-10,10-09,10-08,10-07,10-06,10-05,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,12-01,12-02,12-03,月度报告,250000200000,SMP规模,当周购买（右）,2500020000,15000150000100001000005000,500000,0-5000,数据来源：国泰君安证券研究，Bloomberg2.5 欧猪国家债券收益本周希腊 10 年期国债收益率下降 1849.4BP 至 18.057%，葡萄牙下降 17.3BP 至13.676%，爱尔兰 9 年期国债收益率下降 9.2BP 至 6.887%，西班牙上升 16.9BP 至5.168%，意大利上升 0.8BP 至 4.844%。,图 14：希腊 10 年期国债收益率39.5希腊34.529.524.519.514.59.54.5数据来源：国泰君安证券研究，BLOOMBERG图 15：葡萄牙 10 年期国债收益率、爱尔兰 9 年期请务必阅读正文之后的免责条款部分,左轴单位：%单位：%9 of 23,10-11,11-01,11-02,11-03,10-12,11-01,11-02,11-04,11-03,11-04,11-05,11-05,11-06,11-06,11-07,11-07,11-08,11-08,11-09,11-09,11-10,11-10,11-11,11-11,11-12,11-12,12-01,12-01,12-02,12-02,12-03,12-03,12-04,月度报告18.5,17.5,葡萄牙,爱尔兰,16.515.514.513.512.511.510.59.58.57.56.55.5数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG,图 16：西班牙、意大利 10 年期国债收益率7.7,左右轴单位：%,7.3,意大利10年期国债收益率,西班牙6.96.56.15.75.34.94.5数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG三、日本经济3.1 外贸增速逐渐企稳日本 2 月出口同比下降 2.65%，高于 1 月的下降 9.25%，月进口同比增长 9.21%，与 1 月基本持平。,图 17：日本进出口同比请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%10 of 23,06-02,09-04,09-06,09-08,09-10,09-12,10-02,10-04,10-06,10-08,10-10,10-12,11-02,11-04,11-06,11-08,11-10,11-12,12-02,06-08,07-02,07-08,08-02,08-08,09-02,09-08,10-02,10-08,11-02,11-08,12-02,40,月度报告50,出口同比,进口同比,3020100-10-20-30-40-50数据来源：国泰君安证券研究，Statistical Bureau日本 2 月实现 320 亿日元的贸易顺差，结束连续 4 月的贸易逆差。,图 18：日本贸易余额,单位：10 亿日元,900,贸易盈余,500100-300-700-1100-1500数据来源：国泰君安证券研究，Statistical Bureau3.2 批发零售同比下降日本 1 月批发零售同比下降 2%，其中批发同比下降 3.5%，零售同比下降 1.8%，批发和零售增速出现差异。,图 19：日本批发零售增速请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%11 of 23,07-05,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,12-01,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,月度报告151050-5-10,-15-20-25,批发零售同比批发零售,-30-35数据来源：国泰君安证券研究，Statistical Bureau1 月批发零售环比增速均大幅下降，主要是季节因素和春节因素。,图 20：批发零售环比增速20,单位：%,15,批零环比,批发,零售,1050-5-10-15-20-25数据来源：国泰君安证券研究，Statistical Bureau,3.3,日元本周走势较强,美元兑日元本周下跌，这与本周美元指数的走势是一致的，我们对中期内美元兑日圆走强的判断不变。,图 21：美元兑日元请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：112 of 23,11-06,10-03,10-17,10-31,11-14,11-28,12-12,12-26,01-09,01-23,02-06,02-20,03-05,03-19,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,月度报告85,84,美元兑日元,838281807978777675数据来源：国泰君安证券研究，Statistical Bureau四、新兴市场4.1 澳元汇率大幅下跌澳元兑美元进入 3 月以来见顶回落，澳元兑美元从 1.08 下降至 1.03。澳元回调的主要动力在于两方面，第一方面，欧债危机阶段性解决，全球经济增长系统性风险下降，全球货币放松的趋势将会趋缓，特别是欧洲央行、美联储，大宗商品的流动性牛市将终结。第二方面，中国经济仍在下滑，欧元区经济仍处衰退，希腊债务危机过后，市场更多转向经济基本面。,图 22 澳元兑美元1.101.08,澳元兑美元,单位：1,1.061.041.021.000.980.960.94数据来源：国泰君安证券研究，Bloomberg澳洲 CPI 处于回落趋势中，11 年 4 季度 CPI 同比增长 3.1%，低于 3 季度的 3.5%。,图 23 澳洲 CPI请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%13 of 23,1973,07-05,07-08,07-11,08-02,08-05,08-08,08-11,09-02,09-05,09-08,09-11,10-02,10-05,10-08,10-11,11-02,11-05,11-08,11-11,12-02,1976,1979,1982,1985,1988,1991,1994,1997,2000,2003,2006,2009,月度报告18,16,CPI同比,14121086420-2数据来源：国泰君安证券研究，澳洲统计局4.2 台湾维持利率不变台湾 2 月进口同比增长 1.3%，出口同比增长 10.27%。春节因素同样对台湾的进出口造成了干扰。,图 24：台湾进出口同比120,左轴：%,100,台湾进口同比,出口同比,806040200-20-40-60数据来源：国泰君安证券研究，台湾统计局1 至 2 月台湾贸易增速出现负增长，1 至 2 月出口同比下滑 4.5%，进口同比下降5.8%。,图 25：台湾进出口同比请务必阅读正文之后的免责条款部分,左轴：%14 of 23,07-02,10-02,10-04,10-06,10-08,10-10,10-12,11-02,11-04,11-06,11-08,11-10,11-12,12-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,月度报告90,台湾出口同比,进口同比,70503010-10-30-50-70数据来源：国泰君安证券研究，台湾统计局2 月台湾贸易盈余达到 28 亿美元，1 至 2 月贸易盈余达到 32 亿美元。,图 26 台湾贸易余额,单位：百万美元,3500贸易余额300025002000150010005000数据来源：国泰君安证券研究，台湾统计局台湾央行 3 月议息会议维持基准利率 1.875%不变，我们判断台湾基准利率仍将维持稳定。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 23,07-03,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,12-01,12-02,12-03,12-04,07-06,07-09,07-12,08-03,08-06,08-09,08-12,09-03,09-06,09-09,09-12,10-03,10-06,10-09,10-12,11-03,11-06,11-09,11-12,12-03,%,0,月度报告,图 27 台湾央行基准利率4.0台湾央行基准利率3.53.02.52.01.51.0数据来源：国泰君安证券研究，台湾央行4.3 南非南特大幅升值年初至今，南非南特兑美元大幅升值，升值幅度接近 7%。,单位：,图 28：美元兑南非南特9.0美元兑南非南特8.58.07.57.06.56.0,美元贬值幅度（右）,单位：1,1-1-2-3-4-5-6-7-8-9,数据来源：国泰君安证券研究，南非统计局南非 1 月出口同比增长 20.7%，高于 11 年 12 月的 16.8%，进口同比增长 35.9%，高于 11 年的 33.8%。,图 29：南非进出口增速请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%16 of 23,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,55,月度报告,南非出口同比,进口同比,3515-5-25-45数据来源：国泰君安证券研究，南非统计局五、大类资产5.1 全球大类资产表现本周发达国家股市普遍下跌，法国下跌 3.3%，西班牙下跌 2.4%。本周新兴市场股市下跌，俄罗斯下跌 4.6%。本周外汇市场，美元下跌 0.2%，欧元兑美元上涨0.4%。本周债券市场，葡萄牙国债上涨 6.6%，西班牙下降 2.1%。,图 30：发达市场股市最近 1 周表现美国纳斯达克澳大利亚美国标普500日本道琼斯瑞士英国,-1.9,-1.6,-1.1-1.1,-0.5,-0.1,单位：%0.4,德国道琼斯欧洲西班牙,-2.3-2.4-2.4,法国-3.3数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG,图 31：发达市场股市年初至今表现请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%17 of 23,月度报告,日本美国纳斯达克德国美国标普500法国道琼斯澳大利亚瑞士英国道琼斯欧洲西班牙,-3.3,5.35.15.14.2,7.97.1,11.1,15.1,18.417.8,数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG,图 32：新兴市场股市最近 1 周表现马来西亚墨西哥泰国台湾韩国印度新加坡南非阿根廷,-1.9-1.9,-0.4-0.6-0.7,0.50.40.3,单位：%0.9,中国上证沪深300巴西香港创业板中小板俄罗斯,-4.2-4.6,-3.6,-2.7-2.8-3.0,-2.3,数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG,图 33：新兴市场股市年初至今表现俄罗斯泰国巴西台湾新加坡印度香港韩国阿根廷中小板沪深300,14.213.012.312.111.010.19.18.8,16.516.0,单位：%20.7,中国上证南非马来西亚墨西哥创业板,1.2,3.63.4,5.0,6.8,数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG,图 34：外汇市场最近 1 周表现请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%18 of 23,月度报告,日元瑞朗欧元人民币英镑港币新台币新加坡元美元指数加元马元澳元,-1.2,-0.6-0.6-0.6,-0.2-0.3,-0.1,0.2,0.5,0.7,0.8,1.3,数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG,图 35：外汇市场年初至今表现瑞朗马元新加坡元澳元欧元新台币加元英镑人民币港币美元指数,-1.1,0.0,0.2,单位：%3.43.02.72.62.42.42.32.1,日元,-6.6,数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG,图 36：债券市场最近 1 周表现葡萄牙澳大利亚日本爱尔兰美国中国,0.40.30.30.10.0,单位：%6.6,英国德国法国加拿大欧元区意大利希腊西班牙,-1.9-2.1,-0.2-0.3-0.5-0.6-0.7-0.8,数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG,图 37：债券市场年初至今表现请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%19 of 23,月度报告,意大利爱尔兰葡萄牙欧元区法国中国日本美国德国西班牙英国加拿大澳大利亚希腊,-0.1-0.5-0.8-1.5-1.7-2.7-3.8,0.20.1,2.6,6.6,8.8,11.9,14.6,数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG5.2 重点大类资产分析5.2.1 股市表现本周股市多数下跌，中国创业板指数下跌 4.23%。,表 1：跟踪股指表现,单位：%,股指标普 500道琼斯日经德国 DAX欧 50上证综指沪深 300中小板创业板,一日涨幅0.3110.265-1.1420.206-0.230-1.104-1.192-1.395-1.726,一周涨幅-0.503-1.148-1.104-2.266-2.396-2.295-2.690-4.228-3.614,一月涨幅2.2970.7534.3341.9110.103-3.693-3.591-1.771-3.201,年初至今11.0937.06518.40418.6035.0376.8258.8339.1371.150,注：数据更新时间欧美 2012 年 3 月 25 日。5.2.2 债市表现美国 10 年期国债收益率达到 2.09%，德国 10 年期国债收益率达到 2.38%。,图 38：美国、德国十年期国债收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：%20 of 23,10-01,10-03,10-05,10-07,10-09,10-11,11-01,11-03,11-05,11-07,11-09,11-11,12-01,12-03,月度报告4.5,美国十年期国债收益率,德国,4.03.53.02.52.01.5数据来源：国泰君安证券研究，WIND，CEIC，BLOOMBERG5.2.3 商品表现本周黄金下跌 3.13%，铜上涨 0.39%，WTI 原油下跌 0.32%，布伦特原油下跌 0.14%。,表 2：跟踪大宗商品表现,单位：%,大宗商品黄金铜WTI 原油布伦特原油,绝对值1,660.0008,527.000107.06125.81,一日涨幅0.095-0.5131.8551.829,一周涨幅-3.1310.389-0.317-0.135,一月涨幅-3.6784.1663.7005.210,年初至今6.15812.8328.32717.163,5.2.4 货币表现与人民币国际化追踪本周，美元指数下跌 0.58%，欧元兑美元上升 0.71%。渣打银行 CEO Peter Sands 表示，他希望伦敦最早于 2012 年成为离岸人民币交易中心，但是只有在许多事情集合在一起的情况下才有可能实现，这样企业就能够筹集人民币资金。IMF 副总裁朱民 3 月 19 日表示，中国是开放的经济体，将人民币纳入 IMF 特别提款权有利于世界经济发展，但人民币国际化不能一蹴而就，这需要经历一个长期过程。,表 3：跟踪货币表现,单位：%,货币美元指数欧元兑美元人民币,绝对值79.3201.32686.289,一日涨幅-0.450.560.18,一周涨幅-0.580.710.49,一月涨幅1.19-1.360.12,年初至今-1.122.450.19,请务必阅读正文之后的免责条款部分,21 of 23,、,月度报告作者简介：王虎：S0880511010057021-中南大学工学学士，华中科技大学经济学硕士，南京大学经济学博士。2008 年加入国泰君安，从事宏观经济研究。2010 年水晶球最佳分析师第七名，证券市场周刊“远见杯”年度经济数据预测第三名。2011 年“金牛分析师”“水晶球最佳分析师”“新财富最佳分析师”宏观方向第二名。薛鹤翔：S0880110100143021-上海财经大学经济学博士（硕博连读）/同济大学工学学士；2010 年加入国泰君安证券，从事宏观经济研究/大类资产配置研究。王喆：S0880511080008021-西方经济学博士，毕业于华中科技大学，2008 年 7 月加入国泰君安，现从事宏观经济研究。姜超：S0880511010045021-清华大学数量经济学博士；现为国泰君安证券宏观债券首席研究员。11 年获新财富、水晶球及金牛奖宏观最佳分析师第二名。08 至 11 年获新财富、水晶球债券最佳分析师前三名。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,22 of 23,增持,减持,增持,减持,地址,月度报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其它机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明,1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。,评级,说明相对沪深 300 指数涨幅 15%以上,以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布尔日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准报告发布尔日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,谨慎增持中性中性,相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%相对沪深 300 指数下跌 5%以上明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数,国泰君安证券研究,上海上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层,深圳深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层,北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层,邮编电话,200120（021）38676666,518026（0755）23976888,100140（010）59312799,E-mail：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,23 of 23,