建筑工程行业报前瞻：报业绩基本符合预期0207.ppt

-30%,-50%,分 析师,1,建筑工程行业行业研究/动态报告年报业绩基本符合预期建筑工程行业 2011 年年报前瞻,民生精品-动态报告/建筑工程行业,2012 年 2 月 6 日,报告摘要：,中,性,维持评级,年报基本符合预期,行 业与沪深 300 走势比较,基于四季度经营情况以及前三季度的业绩情况，我们预计重点公司的年报业绩将基本符合预。根据 2008 年-2010 年建筑工程行业上市公司的业绩情况，第四季度收入和净利润占比约为全年的 35%左右。预计净利润增速能与收入增速基本匹配或略高。前三季度建筑工程行业上市公司整,10%Feb-11-10%,建筑板块Jul-11,沪深300Dec-11,体收入同比增长 19.82%，净利润同比增长达到 21.33%，高于收入增长水平；收入增长基本符合预期，但由于毛利逐渐提高、费用率提升幅度低于毛利增速，使得销售净利率呈现稳中有升态势，净利润增长幅度高于收入增长幅度。建筑板块跌幅较深，已有触底反弹迹象回顾 2011 年全年，建筑板块跌幅达到 31.57%，同期，沪深 300 跌幅为 17.78%，,全部 A 股跌幅为 22.05%。全年看，建筑板块大幅跑输整体市场，风险释放较为充分。近期创业板及中小板跌幅较多，但建筑板块所受影响不大。2012 年初至今，建筑板块累计上涨 2.24%，有触底反弹的迹象。截至 2012 年 2 月 6 日，建筑板块 PE（TTM）为 11.47 倍，相对沪深 300 比值为1.025 倍（2005 年至今均值为 1.66 倍，2008 年至今均值为 1.44 倍，2009 年至今均值为 1.32 倍，2010 年至今均值为 1.15 倍，2011 年至今均值为 1.19 倍）。关注子行业中质地好，具有成长性的个股截止到目前，建筑行业公布 2011 年业绩预告的公司共有 33 家，上市公司预计 2011年共实现净利润 333.54 亿元-351.98 亿元，相比去年同比增长 22.91%-29.71%。已披露业绩预告的 33 家公司情况，其中业绩预增的 24 家，预减 4 家。在目前的市场环境下，我们仍然看好具有受政策扶植背景的子行业，推荐关注子行业中质地较好，具有较高成长性，业绩确定性较强的个股。具体而言，我们强烈推荐煤化工板块的中国化学、东华科技；建筑装饰行业的金螳螂；园林板块的东方园林；水利水电板块的中国水电、安徽水电；以及中工国际、中国海诚。盈利预测与财务指标,分析师：王小勇执业证书编号：S0100511060001电话：(86755)22662099Email：联系人：徐卫彬电话：(86755)22662080Email：联系人：段然电话：(86755)22662102Email：相 关研究1.建筑工程行业 2012 年投资策略政府信用支持下的选择2011.11.142.建筑工程行业 2011 年中期投资策略煤化工工程“五朵金花”绽放，“建筑四小龙”将再飞舞2011.06.133.建筑工程行业 2011 年二季度投资策略加仓大盘股，布局成长股2011.04.184.建筑工程行业 2010 年第四季度投资策,重点公司,现价,EPS,PE,评级,略收获成果，播撒希望2010.09.27,2012-02-03,2010A,2011E,2012E,2010A,2011E,2012E,5.建筑工程行业 2010 年中期投资策略,中国化学中国水电东华科技金 螳 螂中工国际中国海诚安徽水利东方园林,6.084.2020.3037.0727.9716.9813.7777.57,0.340.440.440.750.820.570.611.72,0.440.380.681.481.100.810.593.03,0.590.501.012.691.541.020.515.51,1810293026301545,1411302525212326,108201418172714,强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐谨慎推荐强烈推荐,建筑四小龙，共享高成长2010.06.09,资料来源：民生证券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,2,行 业动态,目,录,一、年报业绩基本符合预期.3二、建筑板块跌幅较深，已有触底反弹迹象.4三、关注子行业中质地好，具有成长性的个股.6四、重点公司年报前瞻.91、中国水电.92、安徽水利.93、中国化学.94、东华科技.105、中工国际.106、金螳螂.107、东方园林.108、中国海诚.11插图目录.12表格目录.12,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,3,行 业动态一、年报业绩基本符合预期基于四季度经营情况以及前三季度的业绩情况，我们预计重点公司的年报业绩将基本符合预期。根据 2008 年-2010 年建筑工程行业上市公司的业绩情况，第四季度收入和净利润占比约为全年的 35%左右。预计净利润增速能与收入增速基本匹配或略高。前三季度建筑工程行业上市公司整体收入同比增长 19.82%，净利润同比增长达到 21.33%，高于收入增长水平；收入增长基本符合预期，但由于毛利逐渐提高、费用率提升幅度低于毛利增速，使得销售净利率呈现稳中有升态势，净利润增长幅度高于收入增长幅度。,图 1：四季度营业收入占比较大100.0%,图 2：四季度净利润占比较大100.0%,80.0%,50.5%,37.9%,35.4%,80.0%,47.5%,40.5%,34.6%,60.0%,4Q,60.0%,4Q,40.0%20.0%0.0%,49.5%2008,62.1%2009,64.6%2010,1-3Q,40.0%20.0%0.0%,52.5%2008,59.5%2009,65.4%2010,1-3Q,资料来源：wind，民生证券研究所整理图 3：前三季度净利润增速提高,资料来源：wind，民生证券研究所整理图 4：前三季度费用压力不大,亿元160001400012000,12168,2010Q314580,2011Q3,%11.211,销售毛利率,销售净利率,32.5,1000080006000,10.810.610.4,21.51,400020000,营业收入,310,净利润,376,10.210,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,0.50,资料来源：wind，民生证券研究所整理本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,资料来源：wind，民生证券研究所整理,证券研究报告,银行,食品饮料,石油石化,传媒,煤炭,餐饮旅游,电力及公用事业,房地产,纺织服装,非银行金融,通信,钢铁,农林牧渔,轻工制造,家电,建材,汽车,综合,建筑,商贸零售,医药,基础化工,国防军工,交通运输,机械,电子元器件,计算机,有色金属,电力设备,有色金属,非银行金融,煤炭,综合,建材,基础化工,银行,钢铁,石油石化,交通运输,汽车,家电,房地产,建筑,机械,商贸零售,电子元器件,电力设备,国防军工,电力及公用事业,农林牧渔,餐饮旅游,纺织服装,轻工制造,食品饮料,医药,计算机,传媒,通信,4,行 业动态二、建筑板块跌幅较深，已有触底反弹迹象回顾 2011 年全年，建筑板块跌幅达到 31.57%，同期，沪深 300 跌幅为 17.78%，全部 A 股跌幅为 22.05%。全年看，建筑板块大幅跑输整体市场，风险释放较为充分。图 5：2011 年板块走势对比（时间跨度：1 年）%0-5-10-15-20-25-30-35-40-45资料来源：wind，民生证券研究所整理2012 年初至今，上证 A 股指数整体涨幅为 5.99%，其中建筑板块累计上涨 4.65%，稍微跑输大盘，但从目前的走势看有触底反弹的迹象。图 6：2012 年年初至今20151050-5资料来源：wind，民生证券研究所整理从板块估值来看，目前估值仍处于较低位，明显低于 2005 年以来的板块均值，接近 2010 年以来的均值。截至 2012 年 2 月 6 日，建筑板块 PE（TTM）为 11.47 倍，相对沪深 300 比值为1.026 倍（2005 年至今均值为 1.66 倍，2008 年至今均值为 1.44 倍，2009 年至今均值为1.32 倍，2010 年至今均值为 1.15 倍，2011 年至今均值为 1.19 倍）。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,2011-01-04,2011-01-14,2011-01-26,2011-02-14,2011-02-24,2011-03-08,2011-03-18,2011-03-30,2011-04-13,2011-04-25,2011-05-06,2011-05-18,2011-05-30,2011-06-10,2011-06-22,2011-07-04,2011-07-14,2011-07-26,2011-08-05,2011-08-17,2011-08-29,2011-09-08,2011-09-21,2011-10-10,2011-10-20,2011-11-01,2011-11-11,2011-11-23,2011-12-05,2011-12-15,2011-12-27,2012-01-10,2012-01-20,2005-01-04,2005-03-24,2005-06-09,2005-08-18,2005-11-03,2006-01-16,2006-04-05,2006-06-21,2006-08-30,2006-11-15,2007-01-29,2007-04-16,2007-07-02,2007-09-10,2007-11-26,2008-02-13,2008-04-24,2008-07-08,2008-09-17,2008-12-03,2009-02-20,2009-05-05,2009-07-16,2009-09-24,2009-12-11,2010-03-01,2010-05-12,2010-07-26,2010-10-14,2010-12-23,2011-03-11,2011-05-25,2011-08-04,2011-10-21,2011-12-30,3,5,行 业动态图 7：2005 年以来板块 PE相对沪深300估值2.521.510.50资料来源：wind，民生证券研究所整理从 2011 年以来的估值水平来看，建筑工程板块目前相对沪深 300 的估值水平明显偏低，位于底部，有触底反弹迹象。图 1：2010 年以来板块 PE相对沪深300估值1.351.251.151.050.95资料来源：wind，民生证券研究所整理,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,、,、,6,行 业动态三、关注子行业中质地好，具有成长性的个股截止到目前，建筑行业公布 2011 年业绩预告的公司共有 33 家，上市公司预计 2011年共实现净利润 333.54 亿元-351.98 亿元，相比去年同比增长 22.91%-29.71%。根据已披露业绩预告的 33 家公司情况，其中业绩预增的 24 家，其中增幅超过 50%的有东华科技（40%-60%）、金螳螂（80%-100%）、亚夏股份（50%-90%）、洪涛股份（30%-60%）东方园林（60%-90%）棕榈园林（60%-90%）铁汉生态（95%-125%）、龙元建设（50%以 上）中国铁建（50%以 上）四川路 桥（60%左右）、成都 路桥（45.12%-67.06%）、北方国际（64.16%）；业绩预减的 4 家，其中减幅超过 50%的有*ST大地（-376.28%-410.82%）、中成股份（-226.26%-251.52%）、宏润建设（-50%-60%）。表 1：2012 年度建筑工程行业投资标的财务指标及盈利预测,证券代码002051.SZ002116.SZ601669.SH600502.SH002060.SZ600068.SH601117.SH002140.SZ002542.SZ002469.SZ600248.SH002081.SZ002375.SZ002482.SZ002325.SZ002620.SZ601886.SH002310.SZ002431.SZ300197.SZ,证券简称中工国际中国海诚中国水电安徽水利粤水电葛洲坝中国化学东华科技中化岩土三维工程延长化建金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份江河幕墙东方园林棕榈园林铁汉生态,总股本（亿股）4.411.1496.003.354.1834.8749.334.461.001.134.265.184.223.202.300.805.601.503.841.17,流通 A 股（亿股）3.701.1130.003.353.2734.8715.294.320.290.351.564.391.461.020.800.201.100.491.750.29,2011 年预告净利润变动幅度（%）0%-30%30%-50%20%-30%(20%)-20%25%-30%40%-60%10%-30%30%-50%18.04%80%-100%50%-90%25%-50%30%-60%25%-50%60%-90%60%-90%95%-125%,2010 年归属母公司净利润(百万元)363.5764.852911.07203.1190.771376.741658.95196.9743.7951.81124.09388.64262.25214.3297.0060.31309.17258.01168.4464.59,平均值1.070.800.380.760.290.550.450.750.670.640.411.401.120.960.681.090.733.320.831.12,2011 年机构预测EPS（元）最大值1.100.810.400.760.290.610.510.860.700.650.421.471.231.170.751.200.803.630.901.18,最小值1.030.800.350.760.290.500.400.660.640.630.401.290.950.880.630.960.643.040.791.00,002200.SZ,*ST 大地,1.51,1.07,(376%)-(411%),14.48,002541.SZ600496.SH600477.SH002135.SZ002524.SZ601668.SH600491.SH,鸿路钢构精工钢构杭萧钢构东南网架光正钢构中国建筑龙元建设,1.345.874.633.741.81300.009.48,0.355.873.132.540.89126.519.48,30%-50%30%-50%(20%)-10%40%左右50%以上,161.39223.1494.1872.9322.309237.29184.40,1.720.580.220.280.130.430.22,1.910.640.260.290.130.450.22,1.510.540.160.270.130.410.22,600545.SH,新疆城建,6.76,6.76,180.29,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,7,行 业动态,601789.SH600170.SH600284.SH600820.SH,宁波建工上海建工浦东建设隧道股份,4.0111.564.157.34,1.003.524.157.34,98.25916.14228.31553.21,0.300.960.610.68,0.300.980.650.69,0.300.950.570.68,600263.SH,路桥建设,4.08,4.08,174.41,601390.SH,中国中铁,213.00,166.25,7488.49,0.28,0.34,0.23,601186.SH600528.SH002062.SZ600039.SH002307.SZ002628.SZ,中国铁建中铁二局宏润建设四川路桥北新路桥成都路桥,123.3814.594.503.044.291.67,100.1614.593.643.042.060.42,50%以上(50%)-(60%)60%左右(15%)-15%45.12%-67.06%,4246.22977.12322.3399.4763.03118.52,0.640.420.850.340.171.18,0.670.420.850.340.181.20,0.590.420.850.340.161.13,600326.SH600853.SH600512.SH,西藏天路龙建股份腾达建设,5.475.377.37,5.475.377.37,74.6235.3923.60,300284.SZ,苏交科,2.40,0.48,94.91,0.54,0.56,0.50,002586.SZ600970.SH,围海股份中材国际,1.079.11,0.277.26,30%-50%,56.741425.61,0.801.94,0.812.11,0.791.83,000065.SZ,北方国际,1.62,1.62,64.16%,43.86,601618.SH,中国中冶,191.10,36.27,(20%)-(30%),5320.78,0.28,0.35,0.22,000151.SZ002314.SZ,中成股份雅致股份,2.962.90,2.671.11,(226%)-(252%)(10%)-20%,7.92145.25,资料来源：民生证券研发所下表各公司期间费用率反应公司费用控制能力，在一定程度上说明公司成长性高低。结合上述业绩预增情况以及目前的市场环境，我们仍然看好具有受政策扶植背景的子行业，推荐关注子行业中质地较好，具有较高成长性，业绩确定性较强的个股。我们强烈推荐煤化工工程板块的中国化学、东华科技；建筑装饰行业的金螳螂；园林板块的东方园林；水利水电板块的中国水电、安徽水电；以及中工国际、中国海诚。其中 2010 年重点公司的期间费用率：中国化学（5.51%）、东华科技（8.01%）、金螳螂（4.02%）、东方园林（6.28%）、中国水电（6.09%）、安徽水电（5.94%）、中工国际（4.96%）、中国海诚（5.82%）；2011 年三季度重点公司的期间费用率：中国化学（4.83%）、东华科技（8.65%）、金螳螂（3.41%）、东方园林（11.81%）、中国水电（6.44%）、安徽水电（5.35%）、中工国际（7.29%）、中国海诚（3.53%）。其中 2010 年重点公司的管理费用率：中国化学（5.31%）、东华科技（7.26%）、金螳螂（2.30%）、东方园林（6.66%）、中国水电（4.10%）、安徽水电（3.36%）、中工国际（2.49%）、中国海诚（5.82%）；2011 年三季度重点公司的管理费用率：中国化学（4.84%）、东华科技（7.87%）、金螳螂（1.95%）、东方园林（11.21%）、中国水电（4.37%）、安徽水电（2.98%）、中工国际（2.13%）、中国海诚（3.66%）。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,8,行 业动态表 2：2010 年度及 2011 三季度建筑工程行业投资标的费用指标,2010 年各项费用率,2011 年三季度各项费用率,证券代码,证券简称,期间费用率（%）,管理费用率（%）,营业费用率（%）,财务费用率（%）,期间费用率（%）,管理费用率（%）,营业费用率（%）,财务费用率（%）,002482.SZ600248.SH002620.SZ600853.SH600528.SH601789.SH601668.SH600170.SH002628.SZ002325.SZ600491.SH002375.SZ002081.SZ002116.SZ600039.SH600263.SH002062.SZ601390.SH002586.SZ601186.SH601117.SH002060.SZ600502.SH002469.SZ000065.SZ002542.SZ600068.SH002307.SZ600496.SH601618.SH600970.SH601669.SH002541.SZ600326.SH002524.SZ600820.SH002051.SZ600477.SH300197.SZ002140.SZ,广田股份延长化建瑞和股份龙建股份中铁二局宁波建工中国建筑上海建工成都路桥洪涛股份龙元建设亚厦股份金螳螂中国海诚四川路桥路桥建设宏润建设中国中铁围海股份中国铁建中国化学粤水电安徽水利三维工程北方国际中化岩土葛洲坝北新路桥精工钢构中国中冶中材国际中国水电鸿路钢构西藏天路光正钢构隧道股份中工国际杭萧钢构铁汉生态东华科技,1.562.902.232.892.102.342.992.383.323.322.632.684.025.824.943.023.353.754.044.515.514.815.945.997.098.897.047.425.876.165.526.095.556.416.456.794.966.8310.738.01,1.132.911.962.111.641.832.482.292.292.611.782.362.305.822.312.201.773.172.644.085.312.653.366.702.068.263.865.503.554.094.854.102.324.564.395.172.493.2810.267.26,0.470.090.130.160.290.070.250.140.001.300.160.811.820.230.030.090.300.330.450.530.811.620.540.891.640.740.570.161.430.621.100.312.991.610.96,-0.05-0.100.150.620.170.440.26-0.051.03-0.590.70-0.50-0.10-0.232.630.791.490.271.390.11-0.242.162.05-1.523.410.092.291.920.671.330.101.831.791.230.961.31-0.521.930.47-0.21,1.872.052.132.232.622.722.772.802.803.163.173.203.413.534.064.114.164.584.604.764.835.335.355.375.495.706.096.116.266.276.286.446.546.587.127.197.297.398.158.65,1.572.171.801.551.812.132.332.671.681.942.022.501.953.661.891.772.333.552.994.074.842.762.988.762.039.753.254.094.123.725.324.373.254.895.864.832.134.619.697.87,0.830.260.110.280.080.150.220.001.940.140.971.530.140.030.270.360.360.470.451.141.300.580.810.071.270.780.750.111.930.611.120.273.931.660.98,-0.52-0.120.080.570.530.520.29-0.091.12-0.711.01-0.27-0.08-0.272.162.321.560.671.600.33-0.472.571.91-4.532.16-4.632.041.950.871.770.211.951.361.090.152.091.231.12-1.54-0.20,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,9,行 业动态,002135.SZ600512.SH000151.SZ002431.SZ600545.SH002310.SZ002314.SZ300284.SZ601886.SH002200.SZ600284.SH,东南网架腾达建设中成股份棕榈园林新疆城建东方园林雅致股份苏交科江河幕墙*ST 大地浦东建设,8.547.008.528.236.716.2812.9912.4113.7123.3637.64,6.564.805.107.973.826.666.157.929.7414.298.20,0.673.131.110.827.103.543.326.500.20,1.322.200.29-0.842.07-0.38-0.260.950.662.5629.24,8.839.119.179.9911.2211.8111.8413.1813.5030.7653.26,6.706.645.349.084.9011.215.569.379.5023.9711.48,0.603.711.421.250.045.953.012.895.250.50,1.532.470.12-0.515.070.570.340.801.111.5441.28,资料来源：民生证券研发所（*绿色表示最低，红色表示最高）四、重点公司年报前瞻1、中国水电预计 2011 年净利润增速在 20%-30%左右。在政策的大力支持下，我国水利水电建设投资将爆发。未来十年，水利建设投资将达到 4 万亿元，其中十二五期间达到 1.8 万亿。十二五期间，水电装机容量年均新增 2200 万千瓦，年均新增投资 2200 亿-2500 亿元。作为国内水电建设的两大巨头之一，公司占有 65%左右的大中型水电建设的市场份额，同时积极开拓海外市场，在政策的大力支持下，公司将进入黄金发展时期。2011 年公司海外业务利润贡献增长明显，综合毛利率稳步提升，预计 2011/2012 年 EPS 为0.38/0.48 元。2、安徽水利预计 2011 年净利润增速 37%。同样受益于水利水电的黄金发展期，公司位于我国重要农田灌溉区以及受洪灾影响的地区，未来治淮工程和水利灌溉工程将成为公司重要增长点。公司从 2010 年开始承接 BT 业务，2010 年承接 17 亿，2011 年以及后将逐渐实现较快增长。2011 年由于房地产销售下降，盈利也会下降，我们预计 2011/2012 年 EPS为 0.59/0.51 元。3、中国化学预计 2011 年净利润增速在 25%-30%左右。据我们不完全统计，“十二五”期间主要省份现代煤化工规划投资总额超过 2.5 万亿元，呈现逐年递增趋势；根据规划，“十二五”期间将扩大煤制烯烃、煤制天然气两个示范项目的示范范围，现代煤化工迎来由示范向商业化过渡的黄金时期；目前，现代煤化工项目已经进入实质性推进阶段，我们预计 2012年现代煤化工将全面爆发。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,10,行 业动态作为煤化工工程板块的龙头，公司将独享现代煤化工投资爆发的溢价，并且先发优势明显，2011 年公司新签合同额将达 1000 亿元左右，同比有望翻一番。预计 2011/2012年 EPS 为 0.44/0.59 元。4、东华科技预计 2011 年净利润增速为 40%-60%。公司是“TENBAGGER”型投资标的，受益于现代煤化工的爆发，2011 年是公司大合同转型之年，无论是单个合同金额还是新签合同总额都将实现质的突破。截至 2011 年底，公司公告的新签合同额已经达到 65.62 亿元，是公司 2010 年全年新签合同额的 2.5 倍，其中单个合同额高达 14 亿元。我们预计2011/2012 年 EPS 为 0.68/1.01 元。5、中工国际预计 2011 年净利润增速为 0%-30%。受益于“走出去”战略深化，公司订单充足，业绩爆发具有坚实的基础。截至 2011 年底，公司公告的新签合同额达到 147 亿元人民币，新生效的 2010 年所签项目金额达到 141 亿元人民币。新签合同中，合同金额在 1 亿美元以上的项目有 4 个，单个项目金额达到 10.57 亿美元。我们预计 2011/2012 年 EPS 为1.48/2.69 元。6、金螳螂预计 2011 年净利润增速为 96%左右。根据中国建筑装饰行业“十二五”发展规划纲要（讨论稿），到 2015 年我国建筑装饰行业总产值要力争达到 3.8 万亿元，比 2010 年增长约 1.7 万亿元，总增长率为 81，复合增长率为 12.6左右。我们认为装修装饰行业出现一个 500 亿元市值公司并不是一件难事。从行业排名、人才储备、管理层等多个方面进行综合考量，我们认为金螳螂将是最有可能的上市公司。我们预计 2011 年公司营业收入将超过 100 亿元，预计公司全年新签合同额在 120 亿元左右，为业绩持续高增长奠定基础。我们预计 2011/2012 年 EPS 为 1.48/2.69 元。7、东方园林预计 2011 年净利润增速为 60%-90%左右。随着第二个十年规划的颁布，园林业将进入下一个“黄金十年”。按照 2010 年投资额估算，“十二五”期间市政园林投资额就将达到 5000 亿元。作为市政园林的领秀者，2011 年公司收购了三家设计公司，通过并购，公司设计营业收入增速达到 200%以上。施工业务营业收入增速超过 100%，2011 年新设立分公司 10 个，立足华东华北、面向全国的市场格局逐步形成。我们预计 2011/2012 年EPS 为 3.03/5.51 元。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,、,较,11,行 业动态8、中国海诚预计 2011 年净利润增速为 42%左右。作为我国规模最大、涵盖领域最广的轻工业工程企业，公司抗周期性较强，将长期受益于“扩大消费”“消费升级”政策；公司由“以工程技术服务为主”向“以工程总承包服务为主”的业务转型已经基本完成，2010 年公司新签合同额 60 亿元，2009 年翻了一番。我们预计，截至 2011 年底公司今年新签合同额在 70 亿元左右，订单依然充足。我们预计 2011/2012 年 EPS 为 0.81/1.02 元。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,图,图,图,图,图,图,图,图,12,行 业动态插图目录1：四季度营业收入占比较大.32：四季度净利润占比较大.33：前三季度净利润增速提高.34：前三季度费用压力不大.35：2011 年板块走势对比（时间跨度：1 年）.46：2012 年年初至今.47：2005 年以来板块 PE.58：2010 年以来板块 PE.5表格目录表 1：2012 年度建筑工程行业投资标的财务指标及盈利预测.6表 2：2010 年度及 2011 三季度建筑工程行业投资标的费用指标.8,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,13,行 业动态分析师与联系人简介王小勇，重庆建筑大学技术经济及管理学硕士，水电建筑工程学士，4年相关行业工作经验、4年证券行业从业经验。2011年2月加盟民生证券，主要研究建筑工程及建材行业。2010年卖方分析师金牛奖建筑建材行业第三名、水晶球建筑工程行业第三名、并以建筑工程行业第四名入围新财富。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。机构销售,销售尹瑭郭明郭楠杜婵媛杨平平李珊珊平坷张瑜鑫陈康菲朱光宇汪萍钟玲郑敏王溪万小山许立平韦珂嘉李潇马炜炎王仪枫,负责区域北京北京北京北京北京北京上海上海上海上海上海上海上海上海广深广深广深广深广深广深,电话010-85127761010-85127762010-85127835010-85127761010-85127761010-85127506021-68885772021-68885790021-68885792021-68885773021-68885167021-68885797021-68885159021-688857930755-22662056020-842281730755-226677720755-226620950755-226620890755-22662093,手机1861173865518601357268158012091461861053151815210830789186168911951381813310113810338213139171750551860166636813402036996159007822421870194431013585785630139029590141860136884613701050353136315177571866585554513682556787,邮箱zhangyuxin_wangxi_,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,强烈推荐,谨慎推荐,中性,回避,推荐,中性,14,行 业动态民生证券研究所：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座16层；100005上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040评级说明,公 司评级标准以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。行 业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。,投 资评级回避,说明相对沪深 300 指数涨幅 20%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间相对沪深 300 指数下跌 10%以上相对沪深 300 指数涨幅 5%以上相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%之间相对沪深 300 指数下跌 5%以上,免责声明本报告仅供民生证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方 式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利