事件驱动策略周报：报行情已经启动关注三机遇防范一风险0107.ppt

,组合与量化策略证券研究报告,2013 年 1 月 7 日汪 超分析员，SAC 执业证书编号：S李求索联系人，SAC 执业证书编号：S刘 健联系人，SAC 执业证书编号：S0080111090001L,投资要点,A 股市场,研究部事件驱动策略周报2012 年报行情已经启动关注三机遇 防范一风险,布局三大主题：业绩预增、预测高送转&ST 摘帽：业绩预增：随着年报行情的开始启动，我们认为前期表现不佳的预增类股票将逐渐受到资金的追捧，未来获得超额收益的概率上升，可以逐步加仓。a）在操作时机上，我们建议在现下择机买入，若超额收益超过 15%可在年报公布前卖出。b）操作方式上，我们建议在预增类股票中增加四个筛选标准：i）业绩预增是否是主营业绩或经常性营业收入增长所导致；ii）业绩预增公告之前股价上是否已有充分表现；iii）业绩预增是否是前年低基数导致；iv）业绩预增幅度是否已被市场充分预期。筛选条件可以明显增加获得超额收益的概率。预测高送转：从 05 年至今的经验来看，市场投资情绪越高，高送转类股票取得的超额收益越多。因此，我们认为近期市场的持续反弹将进一步助力高送转类股票的表现，建议投资者重点关注。a）操作时机上，我们建议在年报公布前一个月买入预计高送转股票，在年报公布后 i）超额收益达到 20%左右或 ii）年报中并未公布送转预案时卖出。b）操作方式上，我们建议利用中金预测高送转模型参与本次行情。2011 年报期模型准确率高达 85.53%，且获取的超额收益甚至超过了实际发生高送转的股票组合。ST 摘帽：“风险警示板”和“退市整理板”的设立长期将降低 ST 板块的整体投资价值，但短期 IPO 的暂停使得 ST 股票仍具“壳”价值。因此在投资 ST 股票,相关报告：2012.06.12指数调整：把握被动投资过程中的主动交易机会 2012.04.24退市新规启示：“抢帽子”不如“摘帽子”2011.11.30股利分配探析：“抢权”高送转下的成长预期 2011.10.11不破不立，从“破发”中寻求安全边际 2011.09.06股权激励事件前因后果：寻找与管理层共赢的投资线索 2011.08.11业绩预告信息驱动的投,时需要区别对待，防范盈利和资产重组前景不明朗的 ST 个股；而 1）股权价值较低、2）控制人为央企或有盈利实力较强的母公司、3）持股结构较为集中的ST 股票相对价值较高；并且随着年报行情的到来，ST 股票中有摘星摘帽可能的股票同样具有明显的超额收益机会。建议关注 ST 万鸿、ST 金化和*ST 金顶。防范一风险：初始持有成本较低且解禁规模较大解禁限售股。随着 2010 年至今 A 股市场的持续低迷，不少股票的股价已经低于初始上市或者是定向增发时期的持有成本，因此目前看待解禁类股票时，我们同样需要从两个角度去考虑这种由市场行情变化带来的解禁后个股表现差异：a）注意回避溢价率较高、解禁规模占比较重且控制人非国有企业的个股；b)溢价率较低的解禁个股反而存在回补需求。,资逻辑 2011.06.29从定向增发的股票中寻找 alpha请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日,目录,专题：2012 年报行情的机会与风险.3股东高管净减持规模提升.14事件驱动策略组合更新.19,图表,图表 1：2013 年 1 月公布年报公司情况.3图表 2：2012 年报业绩预告的披露进度.4图表 4：2012 年报业绩预告披露占比情况.4图表 3：2012 年报业绩预告披露的各种类型占比.4图表 5：2012 年报业绩预告净利润变动最大幅度分布.4图表 6：2012 年报业绩预告预告各行业披露情况.5图表 7：2012 年报业绩预告公告日效应超额收益为负.5图表 8：预告至年报披露期间预增类股票超额收益明显.5图表 9：2013 年 1 月公布年报公司中预增类股票情况.5图表 10：“高送转”行情.6图表 11：2011 年报期高送转类股票有明显超额收益.6图表 12：2013 年 1 月公布年报公司中高送转概率较大的公司.6图表 13：中金高送转模型中发生高送转概率超过 50%的公司.7图表 14：2011 年报期中金预测高送转模型准确率高达 85.53%.8图表 15：利用中金预测高送转模型在年报前一个月获得的超额收益甚至高于实际高送转股票组合.8图表 16：风险警示板股票首个交易日跌多涨少.9图表 17：2013 年 1 月公布年报公司中 ST 股票动态.10图表 18：2013 年每月限售股解禁规模.11图表 19：2013 年 1 月解禁市值行业分布.11图表 20：1 月份解禁个股中减持风险较大股票.11图表 21：1 月份解禁股中实际减持风险较小的个股.12图表 22：1 月份年报行情股票池推荐.13图表 23：增持家数与上证指数的相关性.14图表 24：减持家数与上证指数的相关性.14图表 25：净减持股数与上证指数的相关性.14图表 26：净减持金额与上证指数的相关性.14图表 27：上周中金行业的净增持金额分布.15图表 28：上周各板块的净增持金额分布.15图表 29：定向增发方案进度的历史情况.15图表 30：本月份定向增发方案进度的中金行业分布.16图表 31：本月份定向增发实施的募集金额和折溢价率.16图表 32：上周破发股票相对于沪深 300 的超额收益.16图表 33：定增预案指数：定增预案公告日不超过 3 个月的指数与定增预案阶段破发指数.16图表 34：定增实施指数：定增实施破发指数（未解禁或解禁未超过 3 个月）.17图表 35：股权激励方案进度的历史情况.17图表 36：本月激励方案进度的中金行业分布.18图表 37：股权激励实施的激励类型分布.18图表 38：上周股权激励破发事件股票组合超额收益.18图表 39：“股东高管增持+中金研究员推荐”股票组合累计收益.19图表 40：定向增发事件主题 alpha 策略中金研究员推荐”股票组合累计收益.19图表 41：“业绩预增+中金研究员推荐”股票组合累计收益.19图表 42：“股权激励+中金研究员推荐”股票组合累计收益.19图表 43：“股东高管增持+中金研究员推荐”组合.20图表 44：“定向增发事件主题 alpha 策略中金研究员推荐”股票组合.20图表 45：“业绩预告事件驱动策略+中金研究员推荐”组合.21图表 46：“股权激励+中金研究员推荐”组合.21,请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明,2,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日专题：2012 年报行情的机会与风险2012 年报即将公布 行情已有启动迹象随着 2013 年的到来，市场热点开始转向即将公布的上市公司 2012 年报。从新年的首个交易日情况来看，年报行情已有启动迹象。如图表 1 所示，最快公布年报的前四支股票：威远生化（2013-1-19）、ST 传媒（2013-1-21）、联创节能（2013-1-22）和博雅生物（2013-1-22）在首个交易日全部涨停。图表 1：2013 年 1 月公布年报公司情况,证券代码,名称,预计披露日期,剩余天数,当日涨跌幅 年报业绩（2013-1-4，%）预 告 类 型,预计净利润增 长（%）,预计发生高送转概率,报告期,行业,600803.SH000504.SZ300343.SZ300294.SZ002319.SZ002219.SZ600681.SH300044.SZ,威远生化ST传媒联创节能博雅生物乐通股份独一味ST万鸿赛为智能,2013-1-192013-1-212013-1-222013-1-222013-1-252013-1-252013-1-252013-1-25,1416171720202020,9.984.9610.019.9910.040.00(0.72)10.01,预增略增续盈略增预增,50.010.030.05.160.0,10.20%4.38%75.39%64.65%19.29%8.85%8.76%20.69%,2012-12-312012-12-312012-12-312012-12-312012-12-312012-12-312012-12-312012-12-31,化工信息服务化工医药生物化工医药生物建筑建材信息服务,600722.SH000030.SZ600419.SH600880.SH600083.SH,ST金化*ST盛润A新疆天宏博瑞传播ST博信,2013-1-252013-1-252013-1-252013-1-262013-1-26,2020202121,3.59(0.59)5.08(1.97)(3.21),首亏首亏首亏,-100.2-979.9,11.88%6.26%16.80%9.55%7.68%,2012-12-312012-12-312012-12-312012-12-312012-12-31,化工综合综合信息服务综合,即将公布2012年年报的4支股票全部涨停,600562.SH,高淳陶瓷,2013-1-28,23,(0.03),27.27%,2012-12-31,建筑建材,300080.SZ600136.SH600365.SH600678.SH,新大新材道博股份通葡股份*ST金顶,2013-1-292013-1-292013-1-292013-1-29,24242424,3.100.001.97(4.95),首亏略增,13.53%7.16%10.61%8.82%,2012-12-312012-12-312012-12-312012-12-31,机械设备房地产食品饮料建筑建材,002571.SZ600687.SH002359.SZ,德力股份刚泰控股齐星铁塔,2013-1-312013-1-312013-1-31,262626,(0.22)0.983.24,预增略增,70.020.0,21.84%10.72%15.51%,2012-12-312012-12-312012-12-31,轻工制造房地产机械设备,资料来源：Wind，中金公司研究部布局三大主题：业绩预增、预测高送转&ST 摘帽从过去几年的年报行情经验以及近期市场表现来看，我们建议在年报行情期间重点关注三大主题：业绩预增、预测高送转及 ST 摘帽。投资机会之一：业绩预增截止目前，已披露股市场 2012 年年报业绩预告的公司共 972 家，其中主板 221 家，披露占比 15.6%，中小板 700 家，披露占比 99.9%，创业板 51 家，披露占比 14.4%，中小板已于 10 月底披露完毕，而年报业绩预告将进入 1 月中旬开始的第二个集中披露期。截止目前，年报业绩预告披露 4 种预增类型（略增、扭亏、续盈、预增）共 536 家，占比 55.1%，为八年来除 2008 年外的最低水平。其中预增类股票占比只有 12%，更是创下近八年新低。从行业表现来看，餐饮旅游、食品饮料、信息服务、医药生物等板块中4 种预增类型占比均在 70%以上，值得重点关注。已披露年报业绩预告的公司中有 874 家公司公布了净利润变动最大幅度，有 410 家的公司净利润变动幅度超过 20%，占比 46.9%，256 家公司净利润变动幅度超过 40%，占比29.3%；此外，有 353 家公司净利润变动幅度低于-20%，占比 40.4%，247 家公司净利润变动幅度低于-40%，占比 28.3%。值得注意的是，结合此前三个季度的季报盈利情况和宏观经济背景，上市公司的年报盈利状况已经在市场中形成了较为充分的预期，2012 的年报业绩预增类股票在业绩预告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3,10-15,10-22,10-29,11-05,11-12,11-19,11-26,12-03,12-10,12-17,12-24,12-31,01-07,01-14,01-21,01-28,02-04,02-11,02-18,02-25,03-04,03-11,03-18,03-25,04-01,04-08,04-15,04-22,04-29,20,40),-80,-60),-60,-40),-40,-20),40,60),-20,0),0,20),-100,-80),60,100),100,120),120,150),150,200),=200,-200,-200,-100),%,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日公布之前往往有较明显的超额收益，公告前三月的超额收益均值接近 15%；但在年报业绩预告公布之后表现反而弱于市场整体，公告后两月超额收益为-10%，因此在此前的周报中，我们也一直提示投资者在业绩真空期期间暂缓参与年报业绩预增类股票。随着年报行情的开始启动，我们认为前期表现不佳的预增类股票将逐渐受到资金的追捧，未来获得超额收益的概率上升，可以逐步加仓。a）操作时机上，我们建议在现下择机买入，若超额收益超过 15%可在年报公布前卖出。如图表 8 所示，业绩预增类股票在业绩预告公布后至财报披露前的时间段中已经连续 4 年获得平均 15%的超额收益。尤其是 2008 年年报期也就是 2009 年一季度预增类股票的超额收益高达 23.91%。今年的前三个季度中，预增类股票同样均取得了正的超额收益。b）操作方式上，我们建议在预增类股票中增加四个筛选标准：i）业绩预增是否是主营业绩或经常性营业收入增长所导致；ii）业绩预增公告之前股价上是否已有充分表现；iii）业绩预增是否是前年低基数导致；iv）业绩预增幅度是否已被市场充分预期。可以明显增加获得超额收益的概率。如图表 9 所示，即将公布业绩的预增类股票威远生化（2013-1-19）和赛为智能（2013-1-25）已经在新年的第一个交易日涨停。1 月份还可重点关注另一支业绩预增股德力股份（2013-1-31）的股价表现。,图表 2：2012 年报业绩预告的披露进度,图表 3：2012 年报业绩预告披露的各种类型占比,2005,历年年报业绩预告时间分布,历年三季度业绩预告各类型占比,1,8001,600,2006200720082009,10090,1,4001,2001,000800600400200,201020112012,80706050403020,预增续盈扭亏略增不确定略减续亏首亏预减,10002005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12,资料来源：Wind，中金公司研究部图表 4：2012 年报业绩预告披露占比情况,资料来源：Wind，中金公司研究部图表 5：2012 年报业绩预告净利润变动最大幅度分布,%,主板,中小板,创业板,180,预告净利润变动幅度分布,120,160,154,100,89.1,100.0,96.3,95.9,98.1 98.2,99.9,140,806040,46.5,78.449.7,58.6,55.4,60.2,63.9,54.3,41.8,47.3,120100806040,34,52,60,86,106,46,65,107,77,30,24,20,18.0,15.6,14.4,200,15,8,10,0,2005-12,2006-12,2007-12,2008-12,2009-12,2010-12,2011-12,2012-12,资料来源：Wind，中金公司研究部,资料来源：Wind，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4,综合,电子,化工,金融服务,黑色金属,交运设备,交通运输,机械设备,有色金属,建筑建材,纺织服装,公用事业,商业贸易,农林牧渔,信息设备,家用电器,采掘,轻工制造,医药生物,信息服务,食品饮料,餐饮旅游,房地产,%,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日图表 6：2012 年报业绩预告预告各行业披露情况,200180160140120100806040200,预减个数预增个数预增占比（右）,2012年年报业绩预告截至目前各行业披露情况,%,1009080706050403020100,资料来源：Wind，中金公司研究部,图表 7：2012 年报业绩预告公告日效应超额收益为负,图表 8：预告至年报披露期间预增类股票超额收益明显预增类型股票在业绩预告日至财报披露日相对于沪深300的超额收益,15,%,预减略增,首亏扭亏,续亏续盈,略减预增,25,23.91,2010,50(5),15105,13.37,7.07,5.98,1.98,9.55,2.50,(10)0,(15),Days,2008年报,2009年报,2010年报,2011年报,1Q12,1H12,3Q12,(90),(60),(30),(14),(7),(2),0,2,7,14,30,60,资料来源：Wind，中金公司研究部图表 9：2013 年 1 月公布年报公司中预增类股票情况,资料来源：Wind，中金公司研究部,证券代码,名称,预计披露日期,剩余天数,当日涨跌幅 年报业绩（2013-1-4，%）预 告 类 型,预计净利润增 长（%）,预计发生高送转概率,行业,600803.SH,威远生化,2013-1-19,14,9.98,预增,50.0,10.20%,化工,000504.SZ300343.SZ300294.SZ002319.SZ002219.SZ,ST传媒联创节能博雅生物乐通股份独一味,2013-1-212013-1-222013-1-222013-1-252013-1-25,1617172020,4.9610.019.9910.040.00,略增续盈略增,10.030.05.1,4.38%75.39%64.65%19.29%8.85%,信息服务化工医药生物化工医药生物,即将公布年报的两支预增类股票涨停,600681.SH,ST万鸿,2013-1-25,20,(0.72),8.76%,建筑建材,300044.SZ600722.SH000030.SZ600419.SH600880.SH600083.SH600562.SH300080.SZ600136.SH600365.SH,赛为智能ST金化*ST盛润A新疆天宏博瑞传播ST博信高淳陶瓷新大新材道博股份通葡股份,2013-1-252013-1-252013-1-252013-1-252013-1-262013-1-262013-1-282013-1-292013-1-292013-1-29,20202020212123242424,10.013.59(0.59)5.08(1.97)(3.21)(0.03)3.100.001.97,预增首亏首亏首亏首亏,60.0-100.2-979.9,20.69%11.88%6.26%16.80%9.55%7.68%27.27%13.53%7.16%10.61%,信息服务化工综合综合信息服务综合建筑建材机械设备房地产食品饮料,未来可关注预增,600678.SH,*ST金顶,2013-1-29,24,(4.95),略增,8.82%,建筑建材,类股票德力,002571.SZ,德力股份,2013-1-31,26,(0.22),预增,70.0,21.84%,轻工制造,股份表现,600687.SH,刚泰控股,2013-1-31,26,0.98,10.72%,房地产,002359.SZ,齐星铁塔,2013-1-31,26,3.24,略增,20.0,15.51%,机械设备,资料来源：Wind，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5,60%,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日投资机会之二：预测高送转虽然高送转从财务角度来说不会给投资者带来实质性的收入，但是由于目前国内资本市场尚处于初级阶段，非理性因素导致了几乎每年的年报期间都会出现一次“高送转”行情。如图 10 所示，从 2005 年年报至今的七年中，除了 2010 年年报期情况较为特殊外，其余六年的年报期间高送转类股票均表现出明显的超额收益机会。虽然近几年随着投资理性的增强，高送转的超额收益呈现一定的下行趋势，但依然是年报行情中投资者关注的热点之一。2011 年年报期高送转类股票在年报前一个月至后一个月的两月间便取得了超越沪深 300 指数 17.22%的超额收益。而且从 05 年至今的经验来看，市场投资情绪越高，高送转类股票取得的超额收益越多。因此，我们认为近期市场的持续反弹将进一步助力高送转类股票的表现，建议投资者重点关注。,图表 10：“高送转”行情,高送转股票在年报前一个月至后一个月期间的超额收益,图表 11：2011 年报期高送转类股票有明显超额收益,50%40%,48.07%,34.63%,30%20%,31.45%,28.81%,17.22%,13.05%10%0%-1.46%-10%,05年年报,06年年报,07年年报,08年年报,09年年报,10年年报,11年年报,资料来源：Wind，中金公司研究部,资料来源：Wind，中金公司研究部,图表 12：2013 年 1 月公布年报公司中高送转概率较大的公司,证券代码,名称,预计披露日期,剩余天数,当日涨跌幅 年报业绩（2013-1-4，%）预 告 类 型,预计净利润增 长（%）,预计发生高送转概率,行业,600803.SH,威远生化,2013-1-19,14,9.98,预增,50.0,10.20%,化工,000504.SZ300343.SZ300294.SZ002319.SZ002219.SZ,ST传媒联创节能博雅生物乐通股份独一味,2013-1-212013-1-222013-1-222013-1-252013-1-25,1617172020,4.9610.019.9910.040.00,略增续盈略增,10.030.05.1,4.38%75.39%64.65%19.29%8.85%,信息服务化工医药生物化工医药生物,即将公布年报的两支高送转概率较大的股票涨停,600681.SH,ST万鸿,2013-1-25,20,(0.72),8.76%,建筑建材,300044.SZ600722.SH000030.SZ600419.SH600880.SH600083.SH600562.SH300080.SZ600136.SH600365.SH600678.SH002571.SZ600687.SH002359.SZ,赛为智能ST金化*ST盛润A新疆天宏博瑞传播ST博信高淳陶瓷新大新材道博股份通葡股份*ST金顶德力股份刚泰控股齐星铁塔,2013-1-252013-1-252013-1-252013-1-252013-1-262013-1-262013-1-282013-1-292013-1-292013-1-292013-1-292013-1-312013-1-312013-1-31,2020202021212324242424262626,10.013.59(0.59)5.08(1.97)(3.21)(0.03)3.100.001.97(4.95)(0.22)0.983.24,预增首亏首亏首亏首亏略增预增略增,60.0-100.2-979.970.020.0,20.69%11.88%6.26%16.80%9.55%7.68%27.27%13.53%7.16%10.61%8.82%21.84%10.72%15.51%,信息服务化工综合综合信息服务综合建筑建材机械设备房地产食品饮料建筑建材轻工制造房地产机械设备,资料来源：Wind，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6,-,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日图表 13：中金高送转模型中发生高送转概率超过 50%的公司,证券代码,证券简称,行业,预计年报披 预测发生高 当前股价复露 送转的概率 权价,复权股价变化(%),市盈率(x),中金推荐,一周,一月,Forward,300343.SZ300294.SZ300298.SZ002697.SZ002589.SZ002315.SZ300146.SZ300295.SZ300326.SZ300347.SZ000001.SZ002702.SZ601318.SH000538.SZ300336.SZ002422.SZ300339.SZ300304.SZ002588.SZ300285.SZ300349.SZ002701.SZ002672.SZ300338.SZ300324.SZ002665.SZ300352.SZ600519.SH002684.SZ002371.SZ300288.SZ600694.SH002656.SZ002696.SZ300314.SZ002661.SZ002667.SZ002700.SZ300340.SZ300305.SZ002657.SZ300142.SZ002635.SZ300351.SZ300316.SZ002293.SZ002675.SZ300346.SZ300291.SZ300321.SZ002448.SZ002680.SZ002304.SZ002393.SZ002310.SZ002695.SZ000895.SZ000651.SZ600436.SH,联创节能博雅生物三诺生物红旗连锁瑞康医药焦点科技汤臣倍健三六五网凯利泰泰格医药平安银行腾新食品中国平安云南白药新文化科伦药业润和软件云意电气史丹利国瓷材料金卡股份奥瑞金东江环保开元仪器旋极信息首航节能北信源贵州茅台猛狮科技七星电子朗玛信息大商股份卡奴迪路百洋股份戴维医疗克明面业鞍重股份新疆浩源科恒股份裕兴股份中科金财沃森生物安洁科技永贵电器晶盛机电罗莱家纺东诚生化南大光电华录百纳同大股份中原内配黄海机械洋河股份力生制药东方园林煌上煌双汇发展格力电器片仔癀,化工医药生物医药生物商业贸易医药生物信息服务食品饮料信息服务医药生物医药生物金融服务食品饮料金融服务医药生物信息服务医药生物信息服务交运设备化工化工信息服务轻工制造公用事业机械设备信息服务机械设备信息服务食品饮料交运设备电子信息服务商业贸易纺织服装农林牧渔医药生物食品饮料机械设备公用事业电子化工信息服务医药生物电子交运设备机械设备纺织服装医药生物电子信息服务化工交运设备机械设备食品饮料医药生物建筑建材食品饮料食品饮料家用电器医药生物,2013-01-222013-01-222013-02-052013-02-062013-02-192013-02-262013-02-282013-03-062013-03-062013-03-082013-03-082013-03-152013-03-152013-03-162013-03-182013-03-192013-03-192013-03-212013-03-222013-03-262013-03-272013-03-272013-03-282013-03-282013-03-292013-03-292013-03-292013-03-292013-03-302013-03-302013-04-032013-04-032013-04-092013-04-092013-04-102013-04-122013-04-162013-04-162013-04-182013-04-182013-04-182013-04-182013-04-182013-04-192013-04-202013-04-202013-04-202013-04-222013-04-222013-04-222013-04-232013-04-232013-04-232013-04-232013-04-232013-04-242013-04-252013-04-272013-04-27,75.39%64.65%77.38%50.35%52.05%51.07%57.54%77.10%65.37%73.36%54.28%59.63%58.27%54.44%56.47%58.06%57.42%52.49%56.94%62.19%71.19%58.79%72.61%61.77%62.10%61.76%58.27%54.70%54.36%52.65%73.83%57.30%65.51%60.97%51.61%56.74%61.77%60.20%73.36%67.73%51.99%51.87%51.25%61.77%60.35%56.48%54.81%77.97%77.38%53.73%60.97%57.42%54.97%53.06%51.77%57.28%53.49%52.77%52.73%,59.2934.1858.7917.7533.8031.3656.7553.6646.0860.8215.3726.8043.4665.6025.1458.4227.5218.0730.8333.6848.2823.6661.0627.5036.2036.4731.39205.2543.7030.2967.6032.7541.9527.1530.8530.8525.2343.0154.4036.8337.6938.1345.7028.9026.7946.5024.2565.0459.2024.5826.7029.2090.0132.0558.6625.6857.8625.64102.91,36.8023.0815.6122.677.1713.956.4726.3811.8415.871.2527.744.052.9521.866.3114.2921.607.0915.7412.2518.4215.7832.5319.2420.2419.63(6.47)32.876.849.708.3412.3237.2620.9811.3737.1227.4428.9135.0119.277.4120.9617.8640.3411.3826.9625.6813.8919.0316.0932.67(6.65)7.018.9516.414.636.619.12,78.6412.4720.9720.345.766.6311.0430.5913.7520.4117.0621.8217.463.5515.6414.5724.0818.1010.5021.5925.0812.2422.8329.4124.4021.2026.22(5.44)39.979.7517.2011.7716.8528.6722.4217.4831.9626.1334.6536.5118.374.4913.7717.6235.2318.6218.9913.5115.6716.5519.1424.15(5.16)0.4725.137.900.0213.507.32,43.5234.9240.2819.2427.08中性41.8729.8040.9249.846.58 中性26.6515.4529.56 审慎推荐26.2325.52 审慎推荐31.3618.4418.1836.2036.8118.3532.7524.1236.6023.3334.9215.43 推荐48.7238.1042.9910.15 推荐25.5627.6229.6828.38 推荐22.0048.0317.9922.1336.8227.31 审慎推荐30.6530.7113.6317.02 审慎推荐20.1619.4229.8819.9220.4927.7414.88 推荐17.9025.31 审慎推荐29.5620.66 审慎推荐11.15 推荐39.58 审慎推荐,资料来源：Wind，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日a）操作时机上，我们建议在年报公布前一个月买入预计高送转股票，在年报公布后 i）超额收益达到 20%左右或 ii）年报中并未公布送转预案时卖出。从 2005 年至今的经验来看，高送转行情在年报公布前后通常呈现出“预涨”或“补涨”交错的现象。即若年报公布前受预期作用个股已有较高的超额收益，在年报之后将面临较大的获利了结压力；而预期之外或受市场低迷影响的高送转类股票在年报前超额收益有限的时候，年报后往往会出现预期修正或填权作用主导下的补涨行情。一般来说“预涨”和“补涨”不会重叠，只能交叉出现。2011 年的年报期就是较明显的“补涨”行情。如图表 11 所示，受 2010 年年报期高送转类股票表现不佳以及 2011 年末市场低迷影响，投资者前期参与热情不高，高送转类股票在年报公布前表现不佳，但年报公布后往往出现了较明显的上涨。2011 年高送转类股票在年报公布前一个月的平均超额收益只有 4.01%，在年报公布后一个月则有接近 14%的超额收益。我们认为今年与去年不同，2012 年报期高送转行情出现“预涨”的可能性较高。其原因则是由于市场背景恰好与 2011 年报期相反：2011 年报期高送转表现较好会刺激投资者在今年提前布局；同时此前市场的快速反弹使得市场情绪得到部分修复，提升了投资者的风险偏好。如图表 12 所示，通过中金预测高送转模型测算出的高送转概率超过 50%的联创节能（2013-1-22，高送转概率 75.39%）和博雅生物（2013-1-22，高送转概率 64.65%）均在在新年第一个交易日涨停，部分印证了我们的判断。b）操作方式上，我们建议利用中金预测高送转模型参与本次行情。通过理论参考以及对高送转的历史数据分析，我们认为 1）总股本或流通股本 2）每股资本公积 3）每股未分配利润 4）每股净资产 5)每股收益 6)近三年净利润平均增长率 7）股价 8）每股现金净流量这 8 个指标可以提高预测公司推出高送转的概率。利用因子分析的方式我们设计出中金高送转预测模型，并将模型预测结果与实际高送转进行历史检验，如图 13 所示，模型的预测准确率在 75%左右，2011 年报期准确率高达 85.53%。而且从统计数据发现，利用模型预测出的股票组合在年报前一个月的平均超额收益甚至好于实际发生了高送转的股票组合。如图 14 所示，2007 年年报至今的五年中除 2010 年表现略差外，其他年份模拟组合均略好于实际组合。这就使得该模型具备了较好的投资使用价值。我们会在此后的周报中提前更新每月公布年报个股的预测高送转概率，建议重点关注。,图表 14：2011 年报期中金预测高送转模型准确率高达85.53%,图表 15：利用中金预测高送转模型在年报前一个月获得的超额收益甚至高于实际高送转股票组合,90%,82.05%,85.53%,40,%,实际 高送转34.67,中金预测 高送转模 型,80%70%,75%,69.23%,3530,60%50%,50%,2520,22.81,21.2219.51,11.42,40%30%,1510,11.12,6.23,20%10%,50,1.89,4.01,-0.6,0%,-5,2007年年报,2008年年 报,2009年年报,2010年年报,2011年年报,2007年年报,2008年年报,2009年年报,2010年年 报,2011年年报,资料来源：中金公司研究部,资料来源：中金公司研究部投资机会之三：ST 摘帽2013 年 1 月 4 日上证所“风险警示板”正式开板。风险警示板的股票有两类：一是“风险警示股票”，二是“退市整理股票”。目前，上交所的“风险警示股票”包括 23 家 ST公司股票和 20 家*ST 公司股票，暂无“退市整理股票”。同时预计 1 月 11 日深交所也将开板“退市整理板”，*ST 炎黄和*ST 创智两只股票被交易所终止上市,由此将成为深交所“退市整理板”的首批成员。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8,中金公司研究部：2013 年 1 月 7 日“风险警示板”和“退市整理板”的设立长期将降低 ST 板块的整体投资价值，但短期IPO 的暂停使得 ST 股票仍具“壳”价值。风险警示板开板第一天个股跌多涨少，下跌家数 32 家，13 家处于跌停板附近；上涨家数只有 6 家，无一涨停。板块的较差表现一方面无疑与板块初设，很多投资者没有及时签署风险警示股票风险揭示书导致市场买卖不均有关；另一方面也有投资者在退市新规下对于 ST 股的投机风险偏好降低的因素在内。A 股市场自 2008 年之后便再无真正因亏损退市的股票。两板的设立