汽车细分市场数据跟踪：汽车市场依然运行在中长期增长的轨道上-2012-02-20.ppt

姚宏光,11-02,证券研究报告,2012-02-20汽车及零部件增持/维持评级,行业研究/固定产品华泰联合汽车细分市场数据跟踪汽车市场依然运行在中长期增长的轨道上,分析师1 月销量数据大幅下滑解读：我们认为大幅下滑主要原因在于去年同期基,SAC 执业证书编号:s1000510120005(0755)8249 联系人冯冲(010)68085588-丁云波(0755)8249 周力维(0755)8212,数高和今年春节提前到 1 月份两个因素导致。由于春节都处于 1 或 2 月，因此累计看 1-2 个月销量同比数据比看单月更有意义，更能反应实际市场状况，我们以往年春节处于 1、2 月不同的规律走势为基础，测算今年 1-2月可能的同比增长。我们研究结果显示以 1 月份数据为基础，测算 1-2 月汽车市场实际同比增幅在 7.5%，狭义乘用车同比增长 5.4%，若调整去年同期的高基数影响，今年 1-2 月汽车销量同比增幅 15.9%，狭义乘用车同比增长 18.2%。说明市场实际状况并没有数据显示的那么差，仍按中长期增长规律运行。整体市场：1 月销量为 139 万辆，同比下滑 26.6%，从下滑幅度看，近十年来中国汽车市场单月从未下滑过这么大幅度。原因主要有两个，一是去年 1 月份基数过高；二是今年春节提前到 1 月份，去年是 2 月份，这两大因素使 1 月单月下滑数据比较难看；从 1 月的产销率角度分析，与往年相比还略好一些；乘用车市场：1 月份乘用车市场同比下滑 23.5%。分车型分析，与 2011年全年相比，SUV 份额继续提升，轿车份额在下降，但在乘用车需求中仍然占主体地位；分车系分析，与 2011 年全年相比欧美韩的份额在提升，日系和自主品牌份额在下降；分级别分析，从近几年级别变化趋势分析，中间家用 A 级份额一直呈现扩大趋势，1 月份的数据延续这种趋势；商用车市场：1 月商用车销量为 22.9 万辆，同比下滑 37.3%，环比下滑28.5%。商用货车和商用客车皆下滑幅度较大，其中商用货车同比下滑38.6%，环比下滑 28.5%，商用客车同比下滑 27.6%，环比下滑 29%；交叉型乘用车市场：1 月微客销售 20 万辆，同比下滑 23.8%，环比下滑1.0%。环比看微客市场的下滑趋势有企稳迹象；风险提示：宏观经济持续下滑的风险最近 52 周行业表现,汽车及零部件,沪深300,-4.73%,11-03,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-12,12-01,12-02,-13.73%-22.73%-31.73%-40.73%谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,2,目,录,月度报告要点.5如何解读 1 月份汽车市场下滑 26.6%这个数据？.6总体市场数据解读分析.6狭义乘用车市场数据解读分析.81 月汽车销售 139 万辆，同比下滑 26.6%.9乘用车市场数据跟踪.121 月狭义乘用车销售 97.3 万辆，同比下滑 23.5%.12分车型：SUV 份额继续提升，轿车份额在下降，但依然在乘用车需求中占主体地位.13分车系：欧美韩系表现较好，日系和自主品牌份额下降.14分级别：A 级车市场份额延续扩大趋势.15分排量：家用排量为主的 1.0-2.0 的份额在提升.15分价位：15-20 万和 25-30 万区间段份额提升.161 月乘用车出口 2.8 万辆，同比增长 57%，出口延续良好的势头.16商用车市场数据跟踪.17中重卡：重卡同比下滑 55.5%，中卡同比下滑 12.5%.18轻微卡：轻卡同比下滑 37.7%，微卡下滑 22%.19大中客：1 月大客同比下滑 34.6%，中客同比 23.2%.20轻客：1 月销售 2.1 万辆，同比下滑 27.2%，环比下滑 14%.21交叉型乘用车市场数据跟踪.22影响汽车市场需求的主要宏观经济指标跟踪.23风险提示.25行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,3,图表目录,图 1：春节在 1 月份的月度汽车销量走势.6图 2：春节在 2 月份的月度汽车销量走势.7图 3：标准化处理后 1、2 月份汽车销量季节走势对比.7图 4：春节在 1 月份的月度狭义乘用车销量走势.8图 5：春节在 2 月份的月度狭义乘用车销量走势.8图 6：标准化处理后 1、2 月份狭义乘用车季节走势对比.9图 7：我国汽车销量（万辆）月度走势.10图 8：近两年我国汽车销量月度同比增幅.10图 9：我国汽车产销率月度变化.11图 10：汽车价格走势（以 09 年 1 月份价格指数为 100，月度环比走势）.11图 11：我国汽车出口量（万辆）月度走势（整车和底盘）.12图 12：我国汽车出口量当月同比走势.12图 13：狭义乘用车（万辆）（不含交叉型）销量月度走势.13图 14：近两年我国狭义乘用车销量月度同比增幅.13图 15：乘用车分车型份额年度及年内变化.14图 16：轿车销量（万辆）月度走势.14图 17：SUV 销量（万辆）月度走势.14图 18：MPV 销量（万辆）月度走势.14图 19：2012 年 1 月分车型销量增速.14图 20：乘用车分车系份额年度及年内变化.15图 21：乘用车分级别份额年度及年内变化.15图 22：乘用车分排量份额年度及年内变化.16图 23：乘用车分价位份额年度及年内变化.16图 24：乘用车出口量月度走势.17图 25：商用车销量（万辆）月度走势.17图 26：我国商用车销量月度同比增幅.18图 27：重卡销量（万辆）月度走势.18图 28：中卡销量（万辆）月度走势.18图 29：重卡月度销量同比增幅.19图 30：中卡销量月度同比增幅.19图 31：轻卡销量（万辆）月度走势.19图 32：微卡销量（万辆）月度走势.19图 33：轻卡月度销量同比增幅.20图 34：微卡销量月度同比增幅.20图 35：大客销量（千辆）月度走势.20图 36：中客销量（千辆）月度走势.20图 37：大客月度销量同比增幅.21图 38：中客销量月度同比增幅.21图 39：轻客销量（万辆）月度走势.21图 40：轻客销量月度同比增幅.22图 41：交叉型乘用车销量（万辆）月度走势.22,行业研究 2012-02-20,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,4,图 42：交叉型乘用车销量月度同比增幅.23图 43：发电量月度同比增速走势.23图 44：1 月煤炭产量同比下滑 9.2%.24图 45：12 月粗钢产量同比增长 0.65%.24图 46：2011 年 12 月份水泥产量同比增长 7.0%.24图 47：1 月工业增加值月度增长 12.8%.25,表格 1：近十年春节的公历日期.6表格 2：2012 年汽车 1-2 月份销量增长判断.7表格 3：2012 年狭义 1-2 月份销量增长判断.9,行业研究 2012-02-20,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,5,月度报告要点,1 月销量数据大幅下滑解读：我们认为大幅下滑主要原因在于去年同期基数高和今年春节提前到 1 月份两个因素导致。由于春节都处于 1 或 2 月，因此累计看 1-2 个月销量同比数据比看单月更有意义，更能反应实际市场状况，我们以往年春节处于 1、2月不同的规律走势为基础，测算今年 1-2 月可能的同比增长。我们研究结果显示以 1月份数据为基础，测算 1-2 月汽车市场实际同比增幅在 7.5%，狭义乘用车同比增长5.4%，若调整去年同期的高基数影响，今年 1-2 月汽车销量同比增幅 15.9%，狭义乘用车同比增长 18.2%。说明市场实际状况并没有数据显示的那么差，汽车市场仍按中长期增长规律在运行。,整体市场：2012 年 1 月销量为 139 万辆，同比下滑 26.6%，从下滑幅度看，近十年来中国汽车市场单月未下滑过这么大幅度。原因主要有两个，一是去年 1 月份基数过高；二是今年春节提前到 1 月份，去年是 2 月份，批售的工作日比去年少 7 天，这两大因素使 1 月单月下滑数据比较难看。,乘用车市场：1 月狭义乘用车批售 97.3 万辆，同比下滑 23.5%。既有去年基数高的原因也有春节的季节因素；,分车型分析：与 2011 年全年相比，SUV 份额继续提升，轿车份额在下降，但在乘用车需求中仍然占主体地位；,分车系分析：与 2011 年全年相比欧美韩的份额在提升，日系和自主品牌份额在下降；,分级别分析：从近几年级别变化趋势分析，中间家用 A 级份额一直呈现扩大趋势，1月份的数据延续这种趋势；,出口：1 月乘用车出口 2.8 万辆，同比增长 57.2%，环比下滑 4.5%。出口延续良好势头。,商用车市场：1 月商用车销量为 22.9 万辆，同比下滑 37.3%，环比下滑 28.5%。商用货车和商用客车皆下滑幅度较大，其中商用货车同比下滑 38.6%，环比下滑 28.5%，商用客车同比下滑 27.6%，环比下滑 29%；,中重卡：重卡 1 月销售 3.8 万辆，同比下滑 55.5%，环比下滑 32.3%；中卡 1 月销售1.54 万辆，同比下滑 12.5%，环比下滑 42.2%；,轻微卡：轻卡 1 月销售 10.46 万辆，同比下滑 37.7%，环比下滑 29%；微卡 1 月销售 3.88 万辆，同比下滑 22%，环比下滑 14%；,大中客：大客 1 月销售 4766 辆，同比下滑 34.6%，环比下滑 54.3%；中客 1 月销售6247 辆，同比下滑 23.2%，环比下滑 39.7%；,轻客：1 月销售 2.1 万辆，同比下滑 27.2%，环比下滑 14%。,交叉型乘用车市场：1 月微客销售 20 万辆，同比下滑 23.8%，环比下滑 1.0%。环比看微客市场的下滑趋势有企稳迹象。,行业研究 2012-02-20,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,6,如何解读 1 月份汽车市场下滑 26.6%这个数据？1 月份市场销量大幅下滑既有去年同期基数过高的因素，也有春节提前，导致月度之间的季节走势改变的原因。表格 1：近十年春节的公历日期,年份春节年份春节,2006 年1 月 29 日2000 年2 月 5 日,2007 年2 月 18 日2001 年1 月 24 日,2008 年2 月 7 日2002 年2 月 12 日,2009 年1 月 26 日2003 年2 月 1 日,2010 年2 月 14 日2004 年1 月 22 日,2011 年2 月 3 日2005 年2 月 9 日,2012 年1 月 23 日,资料来源：华泰联合证券研究所总体市场数据解读分析春节在 1、2 月份的不同，会导致季节走势不同。春节在 1 月份的年份，年内低点在1 月份。注：2006 年有余春节在 29 日，大部分假日在 2 月份，因此走势异于其余三年，2009 年全年走势看，也不符合正常的季节走势，我们在下面计算计算季节因子时剔除这两年异常的年份。图 1：春节在 1 月份的月度汽车销量走势,160,01,04,06,09,140120100806040200,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所春节在 2 月份的年份，低点出现在 2 月份。2008 年由于金融危机的影响，下半年走势异于其余 4 年，我们剔除该年份。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,7,图 2：春节在 2 月份的月度汽车销量走势,200,06,07,10,11,180160140120100806040200,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所我们把春节在 1、2 月的年份分为两类，分别进行标准化处理，计算两类不同的季节性走势，在 1 月份的年份我们扣除了 2006 和 2009 年异常走势的 2 年。研究结果表明春节在 1 月份，1 月销量季节因子为 0.69，2 月为 0.99，而春节在 2 月份的一类，1 月季节因子为 1.10，2 月为 0.80。图 3：标准化处理后 1、2 月份汽车销量季节走势对比1.41.21.10,10.80.60.40.20,0.69,0.990.80,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所注：季节因子计算方法：用每个月实际销量除以当年月平均销量如果往年的季节走势规律在 2012 年继续起作用的话，1 月份 138.98 万辆，对应 2 月份销量应该达到 200.9 万辆，预计 2012 年 1-2 月累计 339.9 万辆，在去年高基数基础上同比增长 7.5%，如果以 2011 年季节调整过的 1-2 月累计销量 293.4 万辆为基数，则今年 1-2 月累计同比增长 15.9%。表格 2：2012 年汽车 1-2 月份销量增长判断,汽车121111 季节调整,1 月138980018943361695088,2 月200914612669981238712,合计339894631613342933800,预计实际累计增速7.5%,预计调整累计增速15.9%,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所注：我们使用 1-2 月累计增速能更好平滑 1、2 月的季节性，能更好反映实际情况行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,8,1 2,狭义乘用车市场数据解读分析春节在 1 月份的狭义乘用车月度销量季节走势。图 4：春节在 1 月份的月度狭义乘用车销量走势,100,01,04,06,09,9080706050403020100,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所春节在 2 月份的狭义乘用车月度销量季节走势。图 5：春节在 2 月份的月度狭义乘用车销量走势,140,06,07,10,11,120100806040200,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所单看狭义乘用车的季节因子，1、2 月波动幅度小于整体市场，春节在 1 月份的年份，1 月季节因子为 0.77,2 月份为 0.94，春节在 2 月份的年份，月为 1.04，月为 0.74。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,9,图 6：标准化处理后 1、2 月份狭义乘用车季节走势对比1.41.2,10.80.60.40.20,1.040.77,0.940.74,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所如果往年的季节走势规律在 2012 年继续起作用的话，预计 2012 年 2 月狭义乘用车应该在 119 万辆左右，1-2 月累计同比增长 5.4%，调整后的增速达到 18.2%。表格 3：2012 年狭义 1-2 月份销量增长判断,狭义乘用车1211 年实际11 季节调整,1 月97320112740221069587,2 月1191716779104761470,合计216491720531261831057,预计实际增速,5.4%,预计调整增速18.2%,资料来源：CAAM，乘联会，华泰联合证券研究所注：我们使用 1-2 月累计增速能更好平滑 1、2 月的季节性，能更好反映实际情况1 月汽车销售 139 万辆，同比下滑 26.6%中国汽车工业协会公布的数据显示，2012 年 1 月销量为 139 万辆，同比下滑 26.6%，从下滑数据看，非常严重，近十年来中国汽车市场单月未下滑这么大幅度过。幅度这么大的原因主要有两个，一是去年 1 月份基数过高，由于 2010 年市场较好，许多厂家将部分销量转移到 2011 年 1 月份释放；二是今年春节提前到 1 月份，去年是 2 月份，批售的工作日比去年少 7 天，这两大因素使 1 月单月下滑数据比较难看。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,10,图 7：我国汽车销量（万辆）月度走势,200,09,10,11,12,150100500,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所1 月份汽车销量同比下滑 26.6%，数据上看下滑幅度过大。图 8：近两年我国汽车销量月度同比增幅,20%15%10%5%0%,11同比增长,12同比增长,-5%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,-10%-15%-20%-25%-30%资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所1 月份的产销率分析产销率好于 2010 和 2011 年，略低于 2009 年优惠政策刚推出时期，2012 年 1 月份产销率与往年相比并不差。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,1月,11,图 9：我国汽车产销率月度变化,120%110%100%90%80%,汽车产销率,狭义乘用车产销率,09,10,11,12,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所价格走势看，去年 1 月份的价格小反弹之后，今年 1 月份价格回落。图 10：汽车价格走势（以 09 年 1 月份价格指数为 100，月度环比走势）,106,汽车价格指数,小轿车价格指数,载重汽车价格指数,1041021009896,09.1,10.1,11.1,12.1,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所1 月份汽车（含底盘）出口 7 万辆，同比增长 39%，与前几个月相比，1 月出口增幅偏低。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,12,图 11：我国汽车出口量（万辆）月度走势（整车和底盘）,10,09,10,11,86420,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所与前几个月相比，1 月同比增幅偏低。图 12：我国汽车出口量当月同比走势120%,100%,96.5%,80%,73.4%,78.7%,60%,58.1%,56.9%,58.0%,58.8%,59.1%,48.2%,48.6%,40%20%0%,33.8%,39.1%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所乘用车市场数据跟踪1 月份乘用车市场同比下滑 23.5%。分车型分析，与 2011 年全年相比，SUV 份额继续提升，轿车份额在下降，但在乘用车需求中仍然占主体地位；分车系分析，与 2011年全年相比欧美韩的份额再提升，日系和自主品牌份额在下降；分级别分析，从近几年级别变化趋势分析，中间家用 A 级份额一直呈现扩大趋势，1 月份的数据延续这种趋势；分排量分析，与去年全年相比，1.0-1.6L 与 1.6-2.0L 份额提升 1.06 和 1.89 个百分点，1.0 及以下、2.0-2.5L、2.5L 以上份额分别下滑 1.21、1.13、0.61 个百分点；分价位分析，与去年全年相比 15-20 万、25-30 万区间段份额分别提升 0.61、1.05个百分点，其余价格段呈小幅下降趋势，5 万以下下降的幅度略大，下降 0.81 个百分点。1 月狭义乘用车销售 97.3 万辆，同比下滑 23.5%行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,13,1 月狭义乘用车批售 97.3 万辆，同比下滑 23.5%。既有去年基数高的原因也有春节的季节因素。图 13：狭义乘用车（万辆）（不含交叉型）销量月度走势,150,09,10,11,12,1209060300,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所1 月狭义乘用车同比下滑 23.5%。图 14：近两年我国狭义乘用车销量月度同比增幅,25%20%15%10%5%0%,11同比增长,12同比增长,-5%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,-10%-15%-20%-25%资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所分车型：SUV 份额继续提升，轿车份额在下降，但依然在乘用车需求中占主体地位1 月份 SUV 市场份额 13.84%，与去年全年相比提升 0.49%，与去年同期相比提升2.07%，MPV 份额与全年全年相比基本相当，比去年同期提高 0.29%，轿车的份额在缩小，但绝对份额依然超过 80%，依然在乘用车需求中占主体地位。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,14,图 15：乘用车分车型份额年度及年内变化,100%80%60%40%20%0%,Sedan,SUV,MPV,07,08,09,10,11,1月,年度,12,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所1 月份乘用车 3 类车型销量同比皆下滑，从下滑幅度看，轿车大于 MPV，MPV 大于SUV，差异化的车型表现好于轿车。,图 16：轿车销量（万辆）月度走势,图 17：SUV 销量（万辆）月度走势,120,09,10,11,12,18,09,10,11,12,9060,15129,6303,01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图 18：MPV 销量（万辆）月度走势,01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图 19：2012 年 1 月分车型销量增速,6,09,10,11,12,Sedan,MPV,SUV,90%,4,60%,30%20%,0,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,-30%,09,10,11,12.1M,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所分车系：欧美韩系表现较好，日系和自主品牌份额下降1 月份各系别份额变化分析，与去年全年相比美系、欧系和韩系份额提升，日系和自主品牌下降，与去年同期相比，趋势一样，也是美系、欧系和韩系份额在提升，自主品牌和日系份额在下降。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,15,自主品牌份额在去年 8 月份以来一直再提升，呈现出较好的复苏势头，1 月份市场数据来看，份额环比亦下降 3 个百分点。季节性因素对自主品牌影响大于合资品牌，通常情况下春节过后是自主品牌上量最快，我们预计 2 月份自主品牌份额会有较明显提升。但总体来自主品牌仍然承受较大的市场竞争压力。图 20：乘用车分车系份额年度及年内变化,100%,自主,80%日系60%欧系40%美系20%韩系0%,07,08,09,10,11,1月,年度,11,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所分级别：A 级车市场份额延续扩大趋势从近几年级别变化趋势分析，中间家用 A 级份额一直呈现扩大趋势。1 月份的数据延续这种趋势。1 月分级别份额分析，与去年全年相比，A 级、B 级份额分别提升 1.25、0.78 个百分点，A00、A0 和 C 级分别下降 1.35、0.21、0.48 个百分点。图 21：乘用车分级别份额年度及年内变化,100%,C,80%B60%A40%A020%A000%,07,08,09,10,11,1月,年度,11,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所分排量：家用排量为主的 1.0-2.0 的份额在提升1 月份，与去年全年相比，1.0-1.6L 与 1.6-2.0L 份额提升 1.06 和 1.89 个百分点，1.0及以下、2.0-2.5L、2.5L 以上份额分别下滑 1.21、1.13、0.61 个百分点。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,16,图 22：乘用车分排量份额年度及年内变化,100%,2.5,80%(2.0-2.560%(1.6_2.040%(1.0-1.620%,0%,=1.0,07,08,09,10,11,1月,年度,11,资料来源：乘联会，华泰联合证券研究所分价位：15-20 万和 25-30 万区间段份额提升1 月份，与去年全年相比 15-20 万、25-30 万区间段份额分别提升 0.61、1.05 个百分点，其余价格段呈小幅下降趋势，5 万以下下降的幅度略大，下降 0.81 个百分点。图 23：乘用车分价位份额年度及年内变化100%=30万,80%60%,25_30万)20_25万),15_20万)40%10_15万),20%0%,5_10万)5万,07,08,09,10,11,1月,年度,11,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所1 月乘用车出口 2.8 万辆，同比增长 57%，出口延续良好的势头1 月乘用车出口 2.8 万辆，同比增长 57.2%，环比下滑 4.5%。出口延续良好势头。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,17,图 24：乘用车出口量月度走势,5,09,10,11,12,43,2,1.5,1.4,2.1,2.2,1,1.0,0.8,1.0,0.9,0.8,1.1,0.8,1.1,0,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：中国海关，华泰联合证券研究所商用车市场数据跟踪1 月商用车销量为 22.9 万辆，同比下滑 37.3%，环比下滑 28.5%。商用货车和商用客车皆下滑幅度较大，其中商用货车同比下滑 38.6%，环比下滑 28.5%，商用客车同比下滑 27.6%，环比下滑 29%。图 25：商用车销量（万辆）月度走势,60,09,10,11,12,453015001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所1 月商用车销量同比下滑 37.3%。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,18,图 26：我国商用车销量月度同比增幅,4.9%,11.6%,2.3%,11同比增长,12同比增长,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,-7.8%,-14.0%,-11.5%-11.6%,-5.7%-5.4%,-9.4%,-12.6%,-10.4%,-37.3%资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所中重卡：重卡同比下滑 55.5%，中卡同比下滑 12.5%重卡 1 月销售 3.8 万辆，同比下滑 55.5%，环比下滑 32.3%；中卡 1 月销售 1.54 万辆，同比下滑 12.5%，环比下滑 42.2%。,图 27：重卡销量（万辆）月度走势,图 28：中卡销量（万辆）月度走势,15,09,10,11,12,4,09,10,11,12,310251,001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,0,01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月,19,图 29：重卡月度销量同比增幅,图 30：中卡销量月度同比增幅,9.0%,5.7%,10.2%,11同比增长,12同比增长,11同比增长,12同比增长,30.1%31.0%,18.7%,17.2%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-8.3%-11.6%-12.4%-18.9%-22.4%,7.5%,11.6%10.7%,10.7%,-31.9%,-28.0%,-30.6%,-25.6%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,-55.5%,-12.5%-12.5%,-7.4%,-8.9%,-9.8%,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所轻微卡：轻卡同比下滑 37.7%，微卡下滑 22%轻卡 1 月销售 10.46 万辆，同比下滑 37.7%，环比下滑 29%；微卡 1 月销售 3.88 万辆，同比下滑 22%，环比下滑 14%。,图 31：轻卡销量（万辆）月度走势,图 32：微卡销量（万辆）月度走势,30,09,10,11,12,6,09,10,11,12,204,10001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,20,01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月,6.3%,20,图 33：轻卡月度销量同比增幅,图 34：微卡销量月度同比增幅,17.6%,11同比增长,12同比增长,1.7%,11同比增长,12同比增长,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-3.3%,-1.2%,-6.0%,-9.4%,-7.0%,-5.2%,-0.8%-2.6%,-6.0%,-9.8%,-6.7%,-13.9%-37.7%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,-22.0%,-25.6%-25.8%,-21.2%,-29.3%-32.1%,-15.4%,-32.8%,-14.3%,-20.1%,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所大中客：1 月大客同比下滑 34.6%，中客同比 23.2%大客 1 月销售 4766 辆，同比下滑 34.6%，环比下滑 54.3%；中客 1 月销售 6247 辆，同比下滑 23.2%，环比下滑 39.7%。,图 35：大客销量（千辆）月度走势,图 36：中客销量（千辆）月度走势,12,09,10,11,12,12,09,10,11,12,99,63001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,630,01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月,21,图 37：大客月度销量同比增幅,图 38：中客销量月度同比增幅,11同比增长,12同比增长,11同比增长,12同比增长,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所轻客：1 月销售 2.1 万辆，同比下滑 27.2%，环比下滑 14%1 月轻客销售 2.1 万辆，同比下滑 27.2%，环比下滑 14%。图 39：轻客销量（万辆）月度走势,4,09,10,11,12,3210,01月,02月,03月,04月,05月,06月,07月,08月,09月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,22,图 40：轻客销量月度同比增幅,11同比增长,12同比增长,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所交叉型乘用车市场数据跟踪1 月微客销售 20 万辆，同比下滑 23.8%，环比下滑 1.0%。微客市场有企稳迹象。图 41：交叉型乘用车销量（万辆）月度走势,09,10,11,12,3020100,01月,02月,03月,04月,05月,06月,07月,08月,09月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,23,图 42：交叉型乘用车销量月度同比增幅,11同比增长,12同比增长,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CAAM，华泰联合证券研究所影响汽车市场需求的主要宏观经济指标跟踪汽车是周期行业，宏观经济走势影响汽车行业走势，因此我们对一些重要指标也进行跟踪。由于 GDP 指标每季度公布，无法达到我们紧密跟踪市场的需求，我们跟踪发电量、原煤产量、水泥产量、粗钢、工业增加值、固定资产投资等每月同比增速来判断宏观经济的变化。注：由于部分指标统在我们出报告时还没有更新，我们也不在报告里更新。1.2011 年 12 月份发电量月度同比增长 9.66%图 43：发电量月度同比增速走势,40,09,10,11,3020100,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,-10-20资料来源：国家统计局，Wind，华泰联合证券研究所2.1 月煤炭产量同比下滑 9.2%行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,24,图 44：1 月煤炭产量同比下滑 9.2%,60,10,11,12,50403020100,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,-10-20资料来源：国家统计局，Wind，华泰联合证券研究所3.2011 年 12 月粗钢产量同比增长 0.65%。图 45：12 月粗钢产量同比增长 0.65%,50,09,10,11,403020100,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,-10资料来源：国家统计局，Wind，华泰联合证券研究所4.2011 年 12 月水泥产量同比增长 7.0%。图 46：2011 年 12 月份水泥产量同比增长 7.0%,60,09,10,11,50403020100,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,-10资料来源：国家统计局，Wind，华泰联合证券研究所5.2012 年 1 月份工业增加值同比增长 12.8%，其中轻工业同比增长 12.6%，重工业同比增长 13%。行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,25,图 47：1 月工业增加值月度增长 12.8%26,2116116,工业增加值增速%,轻工业增加值,重工业增加值,09-12,10-2,10-4,10-6,10-8,10-10,10-12,11-2,11-4,11-6,11-8,11-10,11-12,资料来源：CAAM，国家统计局，华泰联合证券研究所风险提示宏观经济下滑速度超出预期行业研究 2012-02-20谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,电,增,持,卖,出,电,减,持,华泰联合证券评级标准：,深 圳,时间段基准市场指数股票评级,报告发布之日起 6 个月内沪深 300（以下简称基准）,深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层邮政编码：518048话：86 755 8249 3932,买,入,股价超越基准 20%以上,传,真：86 755 8249 2062,股价超越基准 10%-20%,电子邮件：,中,性,股价相对基准波动在10%之间,减,持,股价弱于基准 10%-20%,上 海,行业评级,