家电行业：电视销售数据亮丽关注黑电龙头130306.ppt
,、。,2013 年 3 月 6 日研究所,行业研究,评级：推荐,证券分析师：刘金沪 S03505101200050755-83704943 联系人：韩雪,电视销售数据亮丽，关注黑电龙头,0755-83716906,2013 年 3 月家电行业投资策略,投资建议：行业回顾 2013 年二月，家电板块涨幅 0.98%，跑赢沪深 300 指数 2.8 个百分点。二月份大盘以调整震荡为主，小家电涨幅最高（5.7%），存在补涨情况；黑电、白电 1 月涨幅较高，2 月出现回调，但是由于白电和黑电的市值较高，家电板块整体 2 月涨幅相对较小。空调：出口内销均实现两位数增长。一月总销量 898 万台，同比增长 29.2%（内销 371 万台，同比增长26.4%,出口 526 万台，同比增长 31.2%）。一月空调销售数据同比大幅改善，表明地产销售回暖带动行业需求有所转好。但也部分受到今年春节在二月份及去年一月基数较低的影响。冰箱、洗衣机：冰箱春节销售略好。从春节三周销售数据来看，冰箱品类同期零售量同比增长 25%，零售额同比增长 20.5%；洗衣机品类零售量同比增长 0.7%，零售额同比增长 8.4%。洗衣机的销售额增速高于销售量增速的主要原因是产品结构提升，表明厂家积极推广高附加值新品，预计洗衣机行业相关公司一季报毛利率提升有一定空间。冰箱行业主要厂商的出货量占比情况：海尔市场份额回落，美的继续下滑，美菱自下半年来首次超过美的。洗衣机行业主要厂商的出货量占比情况：海尔市场份额继续提升，美的市场占有率下滑。电视：春节销售数据大幅增长。奥维数据显示，从春节三周（2013.1.28-2.17）销售数据来看，彩电终端零售量为 306 万台，与去年春节促销期（2012.1.9-1.29）销量相比显著提升，增幅 45%，超出此前市场预期。与冰箱（25%）、空调（8.8%）、洗衣机（0.7%）三个品类相比，增速最高。黑电在一月份销售良好，产品结构提升带动了均价上升，且由于同比低基数，黑电行业在一季度销售有望有较好的表现，预计相关企业一季报或有改善预期。行业估值水平：目前家电板块的估值为 14.7X，在 23 个行业中位居第七位。家电板块相对 A 股的估值倍数为 1.1 倍，处于近几年来的低点。虽然前期家电板块的涨幅跑赢大盘，但是股价上涨的主要驱动力在于业绩驱动，而估值并未有提升。考虑到一方面，家电板块的估值倍数已为近年来低点，估值有待修复；另一方面，大盘整体特别是蓝筹股的估值有上移的趋势，我们认为家电板块估值有提升的空间，目前是良好的布局时机，维持行业的“推荐”评级。投资策略：虽然前期家电板块跑赢大盘，但是从估值上看，家电板块的仍然处于偏低的水平。家电板块股价上涨的主要原因仍然是业绩驱动。我们认为投资家电板块主要关注以下两类机会：一是优质蓝筹股的估值提升。看好业绩增长确定性较强的龙头企业。关注具有品牌影响力、技术优势和渠道控制力强的龙头企业，推荐格力电器（000651）、老板电器（002508）；二是子行业销售数据转好所利好的标的。2013 年前 8 周家电连锁渠道彩电销量同比增长 74%，相比 2011 年增长 25%。关注海信电器（600060）兆驰股份（002429）,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,2,证券研究报告重点关注公司盈利预测及评级表,证券代码000651.SZ002429.SZ002508.SZ600060.sh002668.sz002035.SZ000527.SZ600983.sh,证券简称格力电器兆驰股份老板电器海信电器奥马电器华帝股份美的电器合肥三洋,评级买入买入买入增持增持增持增持增持,总市值（亿元）850.9104.463.2154.826.227.5310.744.5,3 月 5 日收盘价（元）28.314.724.711.915.89.69.28.4,2012E2.50.81.11.21.10.61.20.7,EPS2013E3.01.21.41.41.30.81.30.8,2012E11.519.323.310.214.417.47.912.3,PE,2013E9.512.618.08.712.612.67.110.4,请务必阅读正文后免责条款部分,3,证券研究报告,目录,一、二月市场回顾：板块涨幅跑赢沪深 300.5二、子行业销售数据.6,1、空调：出口内销均实现两位数增长.62、冰箱、洗衣机：冰箱春节销售略好.73、电视：春节销售数据大幅增长.8,三、行业估值水平.9四、投资策略与投资建议.10,请务必阅读正文后免责条款部分,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,4,证券研究报告,图表目录,1、家电板块二月份涨幅跑赢沪深 300.52、二月份涨跌幅居前十的公司（%）.53、空调销售量（万台）.64、空调销售量同比增速（%）.65、冰箱销售量（万台）.76、冰箱销售量同比增速（%）.77、洗衣机销售量（万台）.78、洗衣机销售量同比增速（%）.77、冰箱行业主要厂商出货量占比.88、洗衣机行业主要厂商出货量占比.89、面板价格自一月起有所下降（美元）.8,9、SW 家电 PE（ttm）估值相对较低.99、目前家电板块相对于 A 股的估值倍数处于较低水平.9,请务必阅读正文后免责条款部分,SW综合,SW医药生物,SW电子,SW信息服务,SW信息设备,SW轻工制造,SW交运设备,SW化工,SW机械设备,SW食品饮料,SW公用事业,SW纺织服装,SW农林牧渔,SW家用电器,SW商业贸易,SW建筑建材,SW餐饮旅游,SW房地产,SW交通运输,SW黑色金属,沪深300,SW金融服务,SW采掘,SW有色金属,5,证券研究报告一、二月市场回顾：板块涨幅跑赢沪深 3002013 年二月，家电板块涨幅 0.98%，跑赢沪深 300 指数 2.8 个百分点。二月份大盘以调整震荡为主，小家电涨幅最高（5.7%），存在补涨情况；黑电、白电 1 月涨幅较高，2 月出现回调，但是由于白电和黑电的市值较高，家电板块整体 2 月涨幅相对较小。图表 1、家电板块二月份涨幅跑赢沪深 30010.008.006.004.00,2.000.00-2.00-4.00,0.98,-1.83,-6.00资料来源：Wind、国海证券研究所具体到个股，2 月份行业涨幅排名前三的公司分别为毅昌股份（37%）、桑乐金（17.6%）及康盛股份（12.8%），分别跑赢沪深 300 指数 38.8、19.4 及 14.6个百分点；而跌幅排名前三的公司则分别为三花股份（-6.8%）、华意压缩（-6.6%）以及 ST 科龙（-6.3%），其分别跑输沪深 300 指数个百分点 5.0、4.8 及 4.5 个百分点。海信电器、小天鹅 A、青岛海尔、ST 科龙等 1 月涨幅较高股票，在 2 月都出现一定程度回调。日出东方、合肥三洋、万家乐、兆驰股份等 1 月下跌或涨幅较小股票 2 月上涨均在 10%以上。图表 2、二月份涨跌幅居前十的公司（%）,002420.SZ300247.SZ002418.SZ300272.SZ603366.SH600983.SH000533.SZ002429.SZ002473.SZ002508.SZ,毅昌股份桑乐金康盛股份开能环保日出东方合肥三洋万家乐兆驰股份圣莱达老板电器,37.017.612.812.812.312.010.610.49.68.2,600060.SH000016.SZ000418.SZ002413.SZ600839.SH600690.SH002290.SZ000921.SZ000404.SZ002050.SZ,海信电器深康佳A小天鹅A常发股份四川长虹青岛海尔禾盛新材ST科龙华意压缩三花股份,-1.2-1.7-2.1-2.6-2.8-5.6-6.1-6.3-6.6-6.8,资料来源：Wind、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,11月,12月,10月,10月,11月,12月,2月,3月,5月,6月,8月,9月,1月,4月,7月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,1月,2月,3月,。,6,证券研究报告二、子行业销售数据1、空调：出口内销均实现两位数增长空调：一月总销量 898 万台，同比增长 29.2%（内销 371 万台，同比增长 26.4%,出口 526 万台，同比增长 31.2%）一月空调销售数据同比大幅改善，表明地产销售回暖带动行业需求有所转好。但也部分受到今年春节在二月份及去年一月基数较低的影响。主要公司数据：1）格力电器：内外销增速均超预期。1 月实现产量 300 万台，同比增长 87.5%，内销 172 万台，同比增长 22.9%，出口量 128 万台，同比增长 28.09%。龙头地位仍然稳固，但是月度内销市占率大幅下滑 8.4 个百分点至 46.2%；2）美的电器：销量数据大幅转好。1 月出口生产及出口数据均强势反弹，实现产量 240 万台，同比增长 71.4%，出口 160 万台，同比上升 33.39%；内销 95万台，同比增长 18.8%。月度内销市占率继续回升，为 25.5%。3）青岛海尔：内外销继续高增长。1 月实现产量 49 万台，同比上升 8.9%，内销 29 万台，同比上升 26.1%，出口 20 万台，同比增长 33.39%，内销市占率达到 7.8%，较上月上升 1.4%。从春节三周销售数据来看，空调品类零售量同比增长 8.8%，零售额同比增长11.0%。销售额增速高于销售量增速的主要原因是产品结构提升，表明厂家积极推广高附加值新品，预计空调行业相关公司一季报毛利率提升仍有表现空间。,图表 3、空调销售量（万台）1600.01400.01200.01000.0800.0600.0400.0200.00.0,图表 4、空调销售量同比增速（%）100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%,2009年,2010年,2011年,2012年,2009,2010,2011,2012,资料来源：产业在线、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：产业在线、国海证券研究所,10月,11月,12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,11月,10月,12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,11月,12月,10月,1月,2月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,3月,10月,11月,12月,2月,3月,4月,5月,6月,8月,9月,1月,7月,7,证券研究报告2、冰箱、洗衣机：冰箱春节销售略好从春节三周销售数据来看，冰箱品类同期零售量同比增长 25%，零售额同比增长 20.5%；洗衣机品类零售量同比增长 0.7%，零售额同比增长 8.4%。洗衣机的销售额增速高于销售量增速的主要原因是产品结构提升，表明厂家积极推广高附加值新品，预计洗衣机行业相关公司一季报毛利率提升有一定空间。冰箱行业主要厂商的出货量占比情况：海尔市场份额回落，美的继续下滑，美菱自下半年来首次超过美的。洗衣机行业主要厂商的出货量占比情况：海尔市场份额继续提升，美的市场占有率下滑。,图表 5、冰箱销售量（万台）1000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0,图表 6、冰箱销售量同比增速（%）100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%,2009年,2010年,2011年,2012年,2009,2010,2011,2012,资料来源：产业在线、国海证券研究所图表 7、洗衣机销售量（万台）600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0,资料来源：产业在线、国海证券研究所图表 8、洗衣机销售量同比增速（%）50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%,2009年,2010年,2011年,2012年,2009,2010,2011,2012,资料来源：产业在线、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：产业在线、国海证券研究所,8,证券研究报告,图表 9、冰箱行业主要厂商出货量占比资料来源：产业在线、国海证券研究所,图表 10、洗衣机行业主要厂商出货量占比资料来源：产业在线、国海证券研究所,3、电视：春节销售数据大幅增长奥维数据显示，从春节三周（2013.1.28-2.17）销售数据来看，彩电终端零售量为 306 万台，与去年春节促销期（2012.1.9-1.29）销量相比显著提升，增幅 45%，超出此前市场预期。与冰箱（25%）、空调（8.8%）、洗衣机（0.7%）三个品类相比，增速最高。黑电在一月份销售良好，产品结构提升带动了均价上升，且由于同比低基数，黑电行业在一季度销售有望有较好的表现，预计相关企业一季报或有改善预期。图表 11、面板价格自一月起有所下降（美元）,指标名称2013-02-192013-02-042013-01-182013-01-042012-12-192012-12-042012-11-202012-11-052012-10-202012-10-052012-09-202012-09-052012-08-212012-08-062012-07-202012-07-05,液晶电视面板:26寸:TNWXGA101.00101.00101.00101.00101.00101.00101.00101.00101.00101.00101.00101.00,液晶电视面板:32寸:WXGA125.00126.00127.00128.00130.00130.00130.00130.00129.00128.00128.00128.00128.00128.00128.00128.00,液晶电视面板:42寸:FullHD220.00222.00224.00227.00228.00228.00228.00228.00228.00225.00223.00221.00221.00221.00221.00220.00,液晶电视面板:46寸:FullHD287.00287.00287.00287.00287.00286.00286.00286.00286.00286.00286.00286.00,资料来源：国家统计局、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,9,证券研究报告,三、行业估值水平,目前家电板块的估值为 14.7X，在 23 个行业中位居第七位。家电板块相对 A 股的估值倍数为 1.1 倍，处于近几年来的低点。,虽然前期家电板块的涨幅跑赢大盘，但是股价上涨的主要驱动力在于业绩驱动，而估值并未有提升。考虑到一方面，家电板块的估值倍数已为近年来低点，估值有待修复；另一方面，大盘整体特别是蓝筹股的估值有上移的趋势，我们认为家电板块估值有提升的空间，目前是良好的布局时机，维持行业的“推荐”评级。,图表 12、家电板块 PE（ttm）估值相对较低,资料来源：Wind、国海证券研究所,图表 13、目前家电板块相对于 A 股的估值倍数处于较低水平,资料来源：国家统计局、国海证券研究所,请务必阅读正文后免责条款部分,10,。,证券研究报告,四、投资策略与投资建议,虽然前期家电板块跑赢大盘，但是从估值上看，家电板块的仍然处于偏低的水平。家电板块股价上涨的主要原因仍然是业绩驱动。我们认为投资家电板块主要关注以下两类机会：一是优质蓝筹股的估值提升；二是子行业销售数据转好所利好的标的。,看好业绩增长确定性较强的龙头企业。关注具有品牌影响力、技术优势和渠道控制力强的龙头企业，推荐格力电器（000651）、老板电器（002508）,2013 年前 8 周家电连锁渠道彩电销量同比增长 74%，相比 2011 年增长 25%。关注海信电器（600060）、兆驰股份（002429）。,请务必阅读正文后免责条款部分,11,证券研究报告【分析师承诺】刘金沪，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级,买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。,【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。请务必阅读正文后免责条款部分,白,丹,12,证券研究报告机构销售部人员联系方式北京区：北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦1509室,姓林,名莉,固话010-88576898-836010-88576898-832,手机1381163916818801090832,邮箱,上海区：上海市浦东新区世纪大道787号5楼,姓郭陈曹胡,名强蓉莹超,固话021-20281098021-20281099021-20281095021-20281096,手机13381965719138016056311501381935313761102952,邮箱,梁柳欣,021-20281099,13524364843,颜,彦,0771-5536202,15978141626,广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦3楼,姓,名,固话,手机,邮箱,徐伟平张亦潇,0755-837059550755-83702462,1501289836313725559855,王,帆,0755-83025049,13509639899,张宇松,0755-83700919,13530666614,马,鑫,0755-83702072,18630119510,周振宁,0755-82835810,15220268966,请务必阅读正文后免责条款部分,
