钢铁看宏观监测窗口跟踪及行业1月投资策略：钢厂上调出厂价补亏贸易商囤货逐步开始0111.ppt

Nov-11,Mar-12,May-12,Sep-12,Nov-12,Jan-12,Jul-12,/,行,业,及,产,业,行,业,点,评,行,业,研,究,证,券,研,究,报,告,1,-10%,-5%,0%,-15%,研究支持,黑色金属/钢铁2013 年 1 月 11 日中性,钢厂上调出厂价补亏，贸易商囤货逐步开始钢铁看宏观监测窗口跟踪及行业 1 月投资策略,国内铁矿石进口现货铁矿石巴中海运费($/t)澳中海运费($/t)焦炭主焦煤生铁钢坯螺纹高线热卷冷卷普板镀锌板300系冷轧不锈钢,本月元/吨 价格10061050177170013002700334036953696399846713838482018200,月环比增长%12.426.5(9.6)(6.5)0.60.03.89.93.42.73.81.73.71.50.0,投资策略：钢厂上调出厂价补亏，贸易商囤货逐步开始。1）12 月下旬全国粗钢日均产量 190 万吨，与中旬的 191 万吨基本持平，全国产能利用率继续维持在80%以上高位。受高产量及其预期影响，月 PB 粉矿招标价格屡创新高（最新 158 美元/吨）并带动钢厂上调出厂价补亏，12 月加权模拟吨钢毛利企稳，停止下滑趋势；2）受矿价、钢价上涨影响，北方贸易商开始普遍囤货，钢价得到一定支撑，12 月钢材社会库存降幅收窄，环比基本持平；南方部分贸易商受资金紧张影响补库行为较谨慎，但“北材南下”依然进行。我们暂维持行业“中性”评级，推荐低估值低风险品种宝钢股份。钢铁看宏观：宏观经济监测窗口 11 月工业增加值、PPI、房产投资均略高于预测，进出口低于预测，11月经济回升幅度略超预期。根据 12 月旬度钢材产量我们测算 12 月全国四大类钢材产值 1867 亿元，同比增长-0.4%，较上月的 1.4%微幅下降，模拟 12 月工业增加值同比增长 10.0%，较上月下降 0.1%。12 月全国粗钢产量约 5757 万吨，产能利用率 84%，较上月微幅下滑。四季度粗钢产量同比增长 12.3%，测算四季度 GDP 同比增长 7.6%，2012 年全年 GDP 增速 7.6%。,LME三月期镍价（$/t）港口铁矿石库存（万吨）国内钢材库存（万吨）,1735576901188,0.8(10.6)(0.6),12 月加权钢材价格 3795 元/吨，同比增长-13.8%，与上月的-13.7%基本持平，模拟 12 月 PPI 同比增长-1.8%，较上月回升 0.4%。12 月螺线产量,同比增长 23.6%，较上月的 26.3%小幅下滑，模拟 12 月房地产开发投资额累计同比增长 17.8%，单月增速从上月的 28.5%下降至 27%；12 月热卷与中板产值同比增长-0.7%，较上月的 0.1%小幅下降，模拟 12 月进出口金额累计同比增长 5.3%，单月增速从上月的 1.5%下降至 0.0%；12 月冷轧产,行业与上证综合指数对比图-20%-25%,量同比增长 7%，较上月的 13%下滑，受上月冷轧产量影响，模拟消费者信心指数同比增 0.0%，指数上升至 100.5。12 月加权模拟吨钢毛利-101 元/吨，较 11 月回升 1 元/吨，环比回升 1%，同比下降 2228%；12 月钢材社会库存 1182 万吨，较 11 月下降 20 万吨，环比下降 2%，同比下降 10%。此次钢材社会库存逐步筑底，吨钢毛利在上升后企稳，表明实体经济处于复苏阶段。行业数据回顾：,-30%-35%,沪深300,黑色金属(申万),现货毛利回落，长协毛利上涨。12 月螺纹、高线、热卷、冷板、中板加权利润较上月分别变化 16、-5、35、-25、26 元至-89、-189、-12、143、,-189 元/吨。,证券分析师,国内钢价小幅上涨，国际钢价止跌反弹。12 月钢材产品加权价格上涨 2.9%,周小波,A0230511040037,至 3862 元/吨。其中螺纹、高线、热卷、冷板、中板价格分别变化 3.4%、,叶培培 A0230511040055 ARG贺华成 A联系人张圣贤(8621)23297343zhangsx 地址：上海市南京东路 99 号电话：（8621）23297818上海申银万国证券研究所有限公司http:/,2.7%、3.8%、1.7%、3.7%至 3695、3696、3998、4671、3838 元/吨。12 月美国、欧盟钢价止跌反弹。铁矿石价格大幅上涨。12 月国内现货铁矿石、进口现货铁矿石、巴西长协矿、澳大利亚长协矿价格分别变化 12.4%、26.5%、-1.2%、-0.3%至 1006、1050、851、754 元/吨。焦炭、主焦煤、硅铁、废钢价格分别变化 0.6%、0%、0%、2.5%至 1700、1300、6200、2460 元/吨。11 月粗钢产量同比增长 13.7%，12 月钢材社会库存降幅收窄。11 月全国粗钢、生铁产量分别为 5747、5141 万吨，同比分别变化 13.7%、10.7%，环比分别变化-2.7%、-4.8%。12 月末，钢材社会库存下降 0.6%至 1188 万吨，主要港口铁矿石库存下降 10.6%至 7690 万吨。其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化 4.3%、2%、-7.1%、-3.3%、-4.2%至 520、123、275、154、116 万吨。11 月地产销售继续改善。12 年 1-11 月全国固定资产投资同比增长 20.7%，其中房地产开发投资、房地产销售面积分别同比变化 16.7%、2.4%。10 月汽车产量同比变化 3.9%，环比变化 10.3%。空调、家用电冰箱、家用洗衣机产量同比变化 17.9%、5.3%、5.7%，环比变化 15.4%、6.3%、1.4%。,本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾,1,2,3,4,1,2013 年 1 月,钢铁行业月报,目 录钢铁看宏观：宏观经济监测窗口.51.1 上月数据回顾：工业增加值、PPI、房产投资均略高于预测，进出口低于预测.51.2 经济属性观测：12 月模拟实际工业增加值同比 10.0%，12 月模拟PPI同比-1.8%.71.3 经济结构观测：12 月模拟房地产开发投资累计同比 17.8%，单月27%；12 月模拟进出口金额累计同比 5.3%，单月下滑至 0.0%；12 月模拟消费者信心指数 100.5.81.4 中观经济周期定位：经济处复苏阶段.9月度数据综述：钢价小幅上涨，矿价大幅反弹，社会库存降幅收窄.92.1 现货毛利回落，长协毛利上涨.92.2 国内钢价小幅上涨，国际钢价止跌反弹.112.3 铁矿石价格大幅上涨.142.4 11 月粗钢产量同比增长 13.7%，12 月钢材社会库存降幅收窄.142.5 11 月地产销售继续改善.17本月重点关注及投资策略.183.1 板块走势回顾：板块跑输大盘 7.8%.183.2 投资策略：维持行业“中性”评级，推荐低估值低风险品种宝钢股份 19本月其他重要事件.20,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,2,2013 年 1 月,钢铁行业月报,图表目录图 1：上月PPI略高于预测.5图 2：上月工业增加值高于预测.5图 3：上月房地产开发投资高于预测.6图 4：上月进出口额低于预测.6图 5：实际工业增加值：12 月模拟同比增长 10.0%.7图 6：PPI：12 月模拟同比增长-1.8%.7图 7-1：12 月粗钢产能利用率 84%.7图 7-2：四季度粗钢产量同比增长 12.3%，测算四季度GDP同比增长 7.6%，2012年全年GDP增速 7.6%.7图 8：房地产开发投资额：12 月模拟累计同比增长 17.8%、单月 27%.8图 9：进出口额：12 月模拟累计同比增长 5.3%、单月 0.0%.8图 10：消费者信心指数：12 月模拟同比增长 0.0%，指 100.5.8图 11：中观经济周期定位：经济复苏确认.9图 13：12 月螺纹、高线现货吨毛利分别变化-61、-84 元.10图 14：12 月热卷、冷板、中板现货吨毛利分别变化-46、-105、-54 元.10图 15：12 月螺纹、高线长协吨毛利分别变化 109、89 元.10图 16：12 月热卷、冷板、中板长协吨毛利分别变化 131、72、123 元.10图 17：12 月螺纹、高线加权吨毛利分别变化 16、-5 元.11图 18：12 月热卷、冷板、中板加权吨毛利变化 35、-25、26 元.11图 19：12 月钢材产品加权价较上月上涨 2.9%至 3862 元/吨.11图 20：12 月螺纹、高线分别变化 3.4%、2.7%.11图 21：12 月热卷、冷板、中板分别变化 3.8%、1.7%、3.7%.11图 22：12 月无缝管、焊管分别变化-1.1%、8.4%.11图 23：12 月无取向硅钢、取向硅钢分别变化 1.8%、-1.4%.12图 24：12 月 300 系、400 系热轧不锈钢分别变化-2.2%、2.3%.12图 25：12 月美国、欧盟、东南亚热轧分别变化-0.7%、4.4%、3.5%.12图 26：12 月美国、欧盟、东南亚冷轧分别变化-0.6%、0%、7.3%.12,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,3,2013 年 1 月,钢铁行业月报,图 27：12 月美国、欧盟、东南亚热镀锌分别变化-0.6%、2.8%、7.2%.13图 28：12 月美国、欧盟、东南亚中厚板分别变化 5.9%、0%、3.6%.13图 29：12 月美国、欧盟、东南亚螺纹分别变化 3.9%、-0.9%、5.3%.13图 30：12 月国内现货、进口现货铁矿石价格分别变化 12.4%、26.5%.14图 31：12 月巴西、澳大利亚长协矿价分别变化-1.2%、-0.3%.14图 32：12 月焦炭价格、主焦煤价格分别变化 0.6%、0%.14图 33：12 月废钢价格、硅铁价格分别变化 0%、2.5%.14图 34：11 月中国粗钢产量同比变化 13.7%，环比变化-2.7%.15图 35：11 月中国生铁产量同比变化 10.7%，环比变化-4.8%.15图 36：11 月国产铁矿石同比变化-1.4%，环比变化-0.2%.15图 37：11 月进口铁矿石同比变化 2.5%，环比变化 16.6%.15图 38：11 月全球粗钢产量同比变化 5.3%，环比变化-4.1%.15图 39：11 月日、韩、美、欧粗钢产量同比变化-2.3%、-2.7%、-0.7%、-0.5%15图 40：12 月钢材社会库存下降 0.6%.16图 41：12 月铁矿石港口库存下降 10.6%.16图 42：12 月螺纹、高线库存分别变化 4.3%、2%.16图 43：12 月热轧、冷轧、中板库存分别变化-7.1%、-3.3%、-4.2%.16图 44：1-11 月全国固定资产投资增速为 20.7%.17图 45：1-11 月房地产投资、销售面积同比变化 16.7%、2.4%.17图 46：11 月汽车产量同比变化 3.9%，环比变化 10.3%.17图 47：11 月家空调、家用电冰箱、家用洗衣机同比变化 17.9%、5.3%、5.7%.17图 48：11 月机床、锅炉产量同比变化-6.8%、-10.3%.18图 49：11 月拖拉机、船舶产量同比变化 10.8%、-29.4%.18图 50：12 月末钢铁行业PE为 78.8 倍.19图 51：12 月末钢铁行业相对PE为 7.3 倍.19图 52：12 月末钢铁行业PB为 0.82 倍.19图 53：12 月末钢铁行业相对PB为 0.52 倍.19表 1：12 月宏观经济数据监测.5表 2：钢材毛利变动情况.9,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,4,2013 年 1 月,钢铁行业月报,表 3：本月钢铁上市公司表现.18表 4：重点公司估值表.20,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,-,-,-,-,-,5,2013 年 1 月,钢铁行业月报,1 钢铁看宏观：宏观经济监测窗口1.1 上月数据回顾：工业增加值、PPI、房产投资均略高于预测，进出口低于预测11 月工业增加值同比实际增 10.1%，略高于我们预测的 9.8%，工业增加值继续回升，创 8 个月新高；11 月 PPI 同比增速-2.2%，高于我们预测的-2.6%，PPI 连续两个月回升。11 月经济回升幅度略超预期。1-11 月房地产开发投资同比增 16.7%，高于我们预测的 15.9%，单月增速大幅回升至 28.5%，高于我们预测的 20.0%；11 月螺线产量同比增长 26.3%，较上月的 16%继续大幅回升，房产投资单月大幅上涨已预判，但实际上涨幅度仍然比预计的要大；1-11 月我国进出口总值 35002.8 亿美元，比去年同期增长 5.8%，低于我们预测的 6.9%，外贸形势依然疲软，离全年 10%目标相差甚远；其中，出口 18499.1 亿美元，增长 7.3%；进口 16503.7 亿美元，增长 4.1%；贸易顺差 1995.4 亿美元。表 1：12 月宏观经济数据监测,11 月实际值,11 月预测值,12 月/四季度预测值,钢铁行业指标,拐点判断,1-2 个月内变动方向,PPI规模以上工业增加值房地产开发投资累计增速,-2.2%10.1%16.7%,-2.6%9.8%15.9%,-1.8%10.0%17.8%,吨钢毛利吨钢毛利螺纹钢毛利,加权钢价产能利用率、产值螺纹钢产量、库存,已过,进出口金额累计增速,5.8%,6.9%,5.3%,热卷、中厚板产值,四季度 GDP 增速,-,-,7.6%,粗钢产量、耗钢强度,-,-,资料来源：国家统计局，海关总署，申万研究,图 1：上月 PPI 略高于预测请参阅最后一页的信息披露和法律声明,图 2：上月工业增加值高于预测,申万研究拓展您的价值,Mar12,Apr12,Dec11,Jan12,Feb12,Oct12,Mar12,Apr12,May12,Aug12,Nov12,May12,Aug12,Oct12,Nov12,Dec11,Jan12,Feb12,Jun12,Jul12,Sep12,Dec12,Jun12,Jul12,Sep12,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,2012年10月,2012年11月,2012年12月,2012年10月,2012年11月,2012年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,Oct12,Mar12,May12,Aug12,Nov12,Apr12,Dec11,Feb12,Sep12,Dec12,Jan12,Jun12,Jul12,Mar12,Apr12,May12,Aug12,Oct12,Nov12,Dec11,Jan12,Feb12,Jun12,Jul12,Sep12,Dec12,2012年10月,2012年11月,2012年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,2012年10月,2012年11月,2012年12月,Dec12,1.7%,0.0%,-2.9%,-2.1%,-2.6%,9.3%,8.9%,17.2%,15.5%15.6%,15.4%15.5%,6.9%,7.1%6.2%,6,2013 年 1 月,钢铁行业月报,2.0%1.7%1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%,0.7%0.0%-0.2%-0.6%0.6%-1.3%-0.3%-2.0%-1.8%-0.7%-2.2%-1.4%-2.8%-3.5%-3.6%-2.9%-3.0%-3.9%-3.6%,15%14%13%12%11%10%9%8%7%6%,9.8%9.6%,9.6%9.5%9.4%9.2%,9.2%9.0%,10.1%9.6%10.0%9.8%9.5%,5.0%,5%,1.0%0.5%0.0%,PPI实际值,PPI预测值,1.0%0.5%0.0%0.5%,工业增加值实际值,工业增加值预测值,1.0%,0.5%1.0%,1.5%2.0%2.5%,1.5%,较上月变化,3.0%,较上月变化,资料来源：国家统计局，申万研究图 3：上月房地产开发投资高于预测40%,资料来源：国家统计局，申万研究图 4：上月进出口额低于预测30%,35%30%25%20%15%10%,18.5%18.3%,17.8%15.4%16.7%15.4%16.6%15.1%14.9%15.9%,20%10%0%10%,7.8%6.6%6.2%6.9%5.3%6.1%6.3%5.8%,5%0%,20%30%,2%1%0%1%2%3%,房产投资实际值,房产投资预测值,15%10%5%0%5%,进出口金额实际值,进出口金额预测值,4%5%,6%,较上月变化,较上月变化,资料来源：国家统计局，申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明,资料来源：海关总署，申万研究,申万研究拓展您的价值,Jul08,Oct08,Jan09,Jul10,Oct10,Jan11,Apr11,Jul09,Oct09,Jul11,Oct11,Jan08,Apr08,Apr09,Jan10,Apr10,Jan12,Apr12,Oct12,Jul12,Jan07,Mar07,May07,Jul07,Sep07,Nov07,Jan08,Mar08,May08,Jul08,Sep08,Nov08,Jan09,Mar09,May09,Jul09,Sep09,Nov09,Jan10,Mar10,May10,Jul10,Sep10,Nov10,Jan11,Mar11,May11,Jul11,Sep11,Nov11,Jan12,Mar12,May12,Jul12,Sep12,Nov12,Mar98,Sep98,Mar99,Sep99,Mar00,Sep00,Mar01,Sep01,Mar02,Sep02,Mar03,Sep03,Mar04,Sep04,Mar05,Sep05,Mar06,Sep06,Mar07,Sep07,Mar08,Sep08,Mar09,Sep09,Mar10,Sep10,Mar11,Sep11,Mar12,Sep12,Jan07,Mar07,May07,Jul07,Sep07,Nov07,Jan08,Mar08,May08,Jul08,Sep08,Nov08,Jan09,Mar09,May09,Jul09,Sep09,Nov09,Jan10,Mar10,May10,Jul10,Sep10,Nov10,Jan11,Mar11,May11,Jul11,Sep11,Nov11,Jan12,Mar12,May12,Jul12,Sep12,Nov12,6%,4%,2%,0%,0%,7,2013 年 1 月,钢铁行业月报,1.2 经济属性观测：12 月模拟实际工业增加值同比 10.0%，12 月模拟PPI同比-1.8%根据钢铁与宏观经济验证模型，四大类钢材产值与工业增加值同步相关，加权钢价领先于 PPI 0-2 个月，同时粗钢产能利用率同步于名义工业增加值。我们基于该模型作出模拟预测：根据 12 月旬度钢材产量我们测算 12 月全国四大类钢材产值 1867亿元，同比增长-0.4%，较上月的 1.4%微幅下降，模拟 12 月工业增加值同比增长10.0%，较上月下降 0.1%。12 月全国粗钢产量约 5757 万吨，产能利用率 84%，较上月微幅下滑。四季度粗钢产量同比增长 12.3%，考虑到耗钢强度的变化，测算四季度GDP 同比增长 7.6%，2012 年全年 GDP 增速 7.6%。12 月加权钢材价格 3795 元/吨，同比增长-13.8%，与上月的-13.7%基本持平，模拟 12 月 PPI 同比增长-1.8%，较上月回升 0.4%。,图 5：实际工业增加值：12 月模拟同比增长 10.0%,图 6：PPI：12 月模拟同比增长-1.8%,80%,20%,80%,15%,70%60%50%40%30%20%10%0%,10.0%,18%16%14%12%10%8%,60%40%20%0%20%,1.8%,10%5%0%5%,10%20%30%40%50%,四大类钢材产值工业增加值预测值（右轴）,工业增加值同比增速（右轴）,40%60%80%,加权钢价同比PPI同比预测值（右轴）,PPI同比实际值（右轴）,10%15%20%,资料来源：华通人，中联钢，中钢协，申万研究图 7-1：12 月粗钢产能利用率 84%,资料来源：华通人，中联钢，中钢协，申万研究图 7-2：四季度粗钢产量同比增长 12.3%，测算四季度 GDP 同比增长 7.6%，2012 年全年 GDP 增速 7.6%,96%94%92%90%88%86%84%82%80%78%76%74%72%70%68%66%64%62%60%,30%25%20%15%10%5%0%,50%40%30%20%10%0%,7.6%,16%14%12%10%8%6%4%,粗钢产能利用率,10%,2%,名义工业增加值（右轴）工业增加值与PPI合计增速（右轴）,20%,粗钢产量季度同比GDP季度同比（右轴）,耗钢强度GDP同比预测值（右轴）,资料来源：华通人，中联钢，中钢协，申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明,资料来源：华通人，中联钢，中钢协，申万研究申万研究拓展您的价值,Jan07,Apr07,Jul07,Oct07,Jan08,Apr08,Jul08,Oct08,Jan09,Apr09,Jul09,Oct09,Jan10,Apr10,Jul10,Oct10,Jan11,Apr11,Jul11,Oct11,Jan12,Apr12,Jul12,Oct12,Jan07,Apr07,Jul07,Oct07,Jan08,Apr08,Jul08,Oct08,Jan09,Apr09,Jul09,Oct09,Jan10,Apr10,Jul10,Oct10,Jan11,Apr11,Jul11,Oct11,Jan12,Apr12,Jul12,Oct12,Jan06,Apr06,Jul06,Oct06,Jan07,Apr07,Jul07,Oct07,Jan08,Apr08,Jul08,Oct08,Jan09,Apr09,Jul09,Oct09,Jan10,Apr10,Jul10,Oct10,Jan11,Apr11,Jul11,Oct11,Jan12,Apr12,Jul12,Oct12,8,2013 年 1 月,钢铁行业月报,1.3 经济结构观测：12 月模拟房地产开发投资累计同比17.8%，单月 27%；12 月模拟进出口金额累计同比 5.3%，单月下滑至 0.0%；12 月模拟消费者信心指数 100.5根据钢铁与宏观经济验证模型，螺纹钢与高线产量领先于房地产开发投资额约0-7 个月，冷轧产量领先于消费者信心指数约 0-4 个月，热卷与中板产值领先于进出口金额约 0-2 个月。我们基于该模型作出模拟预测：12 月螺线产量同比增长 23.6%，较上月的 26.3%小幅下滑，模拟 12 月房地产开发投资额累计同比增长 17.8%，单月增速从上月的 28.5%下降至 27%；12 月热卷与中板产值同比增长-0.7%，较上月的0.1%小幅下降，受其影响模拟 12 月进出口金额累计同比增长 5.3%，单月增速从上月的 1.5%下降至 0.0%；12 月冷轧产量同比增长 7%，较上月的 13%下滑，模拟消费者信心指数受上月冷轧产量影响，同比增 0.0%，指数上升至 100.5。,图 8：房地产开发投资额：12 月模拟累计同比增长 17.8%、单月27%,图 9：进出口额：12 月模拟累计同比增长 5.3%、单月 0.0%,60%,50%,100%,50%,50%40%30%20%,保障房影响时期,累计17.8%单月27%,40%30%20%,80%60%40%20%0%,累计5.3%单月0.0%,40%30%20%10%0%,10%,20%,10%,0%10%,10%,40%60%,20%30%,20%30%,螺线产量增速（平移07个月）房产投资当月同比预测(右轴),房地产开发投资当月同比(右轴)房产投资累计同比预测(右轴),0%10%,80%,热卷&中板金额同比（平移01个月）进出口额当月同比预测(右轴),进出口金额当月同比（右轴）进出口额累计同比预测(右轴),40%,资料来源：华通人，中联钢，中钢协，申万研究图 10：消费者信心指数：12 月模拟同比增长 0.0%，指 100.5,资料来源：华通人，中联钢，中钢协，申万研究,100%,10%,80%60%40%20%0%20%40%,0.0%,8%6%4%2%0%2%4%6%8%,60%80%,冷轧产量YOY（平移04个月）指数增速预测值（右轴）,消费者信心指数增速（右轴）,10%12%,资料来源：华通人，中联钢，中钢协，申万研究,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,Oct/08,Oct/09,Oct/10,Oct/11,Oct/12,Apr/08,Apr/09,Apr/10,Apr/11,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Jan/12,Apr/12,Jul/08,Jul/09,Jul/10,Jul/11,Jul/12,苏,0,现,货,矿,9,2013 年 1 月,钢铁行业月报,1.4 中观经济周期定位：经济处复苏阶段类比“量”与“价”，社会库存与吨钢毛利能很好地定位中观经济周期。12 月加权模拟吨钢毛利-101 元/吨，较 11 月回升 1 元/吨，环比回升 1%，同比下降 2228%；12 月钢材社会库存 1182 万吨，较 11 月下降 20 万吨，环比下降 2%，同比下降 10%。此次钢材社会库存逐步筑底，吨钢毛利在上升后企稳，表明实体经济处于复苏阶段。图 11：中观经济周期定位：经济复苏确认,1,000,元/吨,万吨,2,000,800600,景气,过热-下滑,衰 复苏退,景气,过热-下 滞 复 景滑 涨 苏 气,过热-下滑,衰退,滞 衰退 复涨,1,8001,6001,400,4002000-200-400,1,2001,000800600400200,-600,加权模拟吨钢毛利,社会库存（右轴）,资料来源：My Steel，申万研究2 月度数据综述：钢价小幅上涨，矿价大幅反弹，社会库存降幅收窄2.1 现货毛利回落，长协毛利上涨现货利润：12 月螺纹、高线、热卷、冷板、中板利润较上月分别变化-61、-84、-46、-105、-54 元至-148、-249、-73、81、-250 元/吨。协议利润：12 月螺纹、高线、热卷、冷板、中板利润较上月分别变化 109、89、131、72、123 元至-18、-116、62、217、-115 元/吨。加权利润：12 月螺纹、高线、热卷、冷板、中板利润较上月分别变化 16、-5、35、-25、26 元至-89、-189、-12、143、-189 元/吨。表 2：钢材毛利变动情况,(元/吨),品种螺纹钢高线热卷冷板,本月2013-1-4-148-249-7381,上月2012-12-7-87-165-28187,去年同期2012-1-610590-156271,月同比-253-33983-189,月环比-61-84-46-105,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,Jan/07,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Sep/07,Sep/08,Sep/09,Sep/10,Sep/11,Jan/12,M,ay/07,M,ay/08,M,ay/09,M,ay/10,M,ay/11,Jan/07,May/07,Sep/07,Jan/08,May/08,Sep/08,Jan/09,May/09,Sep/09,Jan/10,May/10,Sep/10,Jan/11,May/11,Sep/11,Jan/12,May/12,Sep/12,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,May/07,May/08,May/09,May/10,May/11,Jan/12,Jan/07,May/12,Sep/07,Sep/08,Sep/09,Sep/10,Sep/11,Sep/12,Jan/07,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,M,ay/07,M,ay/08,M,ay/09,M,ay/10,M,ay/11,Jan/12,M,ay/12,Sep/07,Sep/08,Sep/09,Sep/10,Sep/11,M,ay/12,Sep/12,Sep/12,长,协,矿,加,权,10,2013 年 1 月,钢铁行业月报,中板螺纹钢高线热卷冷板中板螺纹钢高线热卷冷板中板,-250-18-11662217-115-89-189-12143-189,-196-126-206-69145-237-105-184-47168-215,-194120105-140287-17811296-149277-187,-56-138-222202-7063-200-285137-135-1,-54109891317212316-535-2526,图 13：12 月螺纹、高线现货吨毛利分别变化-61、-84 元,图 14：12 月热卷、冷板、中板现货吨毛利分别变化-46、-105、-54元,1,2001,0008006004002000-200,现货（元/吨）,1,4001,2001,0008006004002000-200-400-600,现货（元/吨）,-400资料来源：申万研究,25螺纹,8高线,资料来源：申万研究,5.5热卷,1.0冷板,20普板,图 15：12 月螺纹、高线长协吨毛利分别变化 109、89 元,图 16：12 月热卷、冷板、中板长协吨毛利分别变化 131、72、123元,1,5001,000,长协（元/吨）,2,0001,500,长协（元/吨）,1,000500500,0-500,0-500,-1,000,25螺纹,8高线,-1,000,5.5热卷,1.0冷板,20普板,资料来源：申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明,资料来源：申万研究,申万研究拓展您的价值,Jan/07,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Sep/07,Sep/08,Sep/09,Sep/10,Sep/11,Jan/12,May/07,May/08,May/09,May/10,May/11,May/12,Sep/12,Ja/0,n7,Ja/0,n8,Ja/0,n9,Ja/1,n0,Ja/1,n1,Sp7,e/0,Sp8,e/0,Sp9,e/0,Sp0,e/1,Sp1,e/1,Ja/1,n2,My/0,a7,My/0,a8,My/0,a9,My/1,a0,My/1,a1,My/1,a2,Sp2,e/1,Jan/07,May/07,Sep/07,Jan/08,May/08,Sep/08,Jan/09,Jan/10,May/10,Sep/10,Jan/11,May/11,Sep/11,Jan/12,May/12,May/09,Sep/09,Sep/12,Jan/07,May/07,Sep/07,Jan/08,May/08,Sep/08,Jan/09,May/09,Sep/09,Jan/10,May/10,Sep/10,Jan/11,May/11,Sep/11,Jan/12,May/12,Sep/12,11,2013 年 1 月图 17：12 月螺纹、高线加权吨毛利分别变化 16、-5 元加权（元/吨）1,2001,0008006004002000-200-400,钢铁行业月报图 18：12 月热卷、冷板、中板加权吨毛利变化 35、-25、26 元加权（元/吨）1,4001,2001,0008006004002000-200-400,-600,25螺纹,8高线,-600,5.5热卷,1.0冷板,20普板,资料来源：申万研究,资料来源：申万研究2.2 国内钢价小幅上涨，国际钢价止跌反弹国内钢价：12 月钢材产品加权价格上涨 2.9%至 3862 元/吨。其中螺纹、高线、热卷、冷板、中板价格分别变化 3.4%、2.7%、3.8%、1.7%、3.7%至 3695、3696、3998、4671、3838 元/吨。无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变化-1.1%、8.4%、1.8%、-1.4%至 4300、3740、5600、14400 元/吨。300 系、400 系热轧不锈钢价格分别变化-2.2%、2.3%至 17400、8900 元/吨。,图 19：12 月钢材产品加权价较上月上涨 2.9%至 3862 元/吨,图 20：12 月螺纹、高线分别变化 3.4%、2.7%,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,元/吨,钢材产品加权价格,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,元/吨,25mm 螺纹,8mm 高线,资料来源：中联钢，申万研究图 21：12 月热卷、冷板、中板分别变化 3.8%、1.7%、3.7%请参阅最后一页的信息披露和法律声明,资料来源：中联钢，申万研究图 22：12 月无缝管、焊管分别变化-1.1%、8.4%申万研究拓展您的价值,Jan/07,May/07,Sep/07,Jan/08,May/08,Sep/08,Jan/09,May/09,Sep/09,Jan/10,May/10,Sep/10,Jan/11,May/11,Sep/11,Jan/12,May/12,Sep/12,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan/07,May/07,Sep/07,Jan/08,May/08,Sep/08,Jan/09,May/09,Sep/09,Jan/10,May/10,Sep/10,Jan/11,May/11,Sep/11,Jan/12,May/12,Sep/12,Jan/07,May/07,Sep/07,Jan/08,May/08,Sep/08,Jan/09,May/09,Sep/09,Jan/10,May/10,Sep/10,Jan/11,May/11,Sep/11,Jan/12,May/12,Sep/12,12,2013 年 1 月,钢铁行业月报,8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,元/吨,9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,元/吨,5.5mm 热卷,1.0冷板,20mm 普板,108无缝管（上海）,4寸焊管（唐山）,资料来源：中联钢，申万研究图 23：12 月无取向硅钢、取向硅钢分别变化 1.8%、-1.4%,资料来源：中联钢，申万研究图 24：12