传媒行业周报-2012-06-04.ppt

评级：,Table_Title,细分行业评级,2012.05.27,证,券,研,究,报,告,行业：,：,相关报告,股票研究,传播文化业,Table_MainInfo2012.06.04传媒行业周报,Table_Invest,上次评级：,增持增持,行业周报,证书编号,高辉（分析师）010-S0880511080001,林琳（研究助理）010-S0880111080300,汤志彦（研究助理）021-S0880111030079,Table_Industry传播文化业,增持,本报告导读：,本周传媒板块小幅反弹，我们认为行情可持续，建议增持。看好有线网络、影视板块，建议关注三网融合题材、影视行业政策刺激；推荐公司（按看好程度排序）东方明珠、华谊兄弟、光线传媒、广电网络、华录百纳、凤凰传媒、浙报传媒、博瑞传播、天威视讯、中南传媒。摘要：Table_Summary【门户模式将死，平台整合永生评四大门户 Q1 财报】公司：【中南传媒】：签订 6.62 亿元的政府采购协议【时代出版】：中标两个采购合同【电广传媒】：吸收合并方案获证监会审核通过，已复牌 近期对行业、重点公司的观点【传媒行业】：实质性政策出台可期，建议超配【华谊兄弟】：预计 H1 增速超 30%，增持，目标价 22 元，空间超 50%【光线传媒】：二季度起业绩逐季增长，增持，目标价40元，空间60%【东方明珠】：全年业绩增长50%以上，增持，目标价8.8元，空间超40%【广电网络】资产注入与三网融合预期，增持，目标价 16.5 元，空间 70%【华录百纳】：资金推动精品剧增长50%，增持，目标价86元，空间超50%传媒板块模拟组合请务必阅读正文之后的免责条款部分,Table_Report传播文化业：传媒行业周报传播文化业：影视新媒体周报（第 22 期）：迎六一动画片扎堆，舌尖上的中国收视火爆传播文化业：兼顾成长性及政策刺激传播文化业：传媒行业周报传播文化业：社交网络王者 Facebook,2012.05.252012.05.212012.05.182012.05.18,行业周报1.本周行业要闻【门户模式将死，平台整合永生评四大门户 Q1 财报】（媒介 360）四大门户 2012 年第一季度财报显示，随着微博、SNS 等社会化媒体、视频以及移动互联网的兴起，传统门户已经受制于广告产品以及营销平台单一化而出现增长局限和缓慢的趋势，甚至可能会逐步萎缩。紧随互联网格局变化，各门户都力争保有现有优势，积极谋求变革，寻找新的收入增长点。广告收入：腾讯超新浪 传统门户模式受考验腾讯以 8580 万美元超过搜狐 8300 万美元、新浪 7850 万美元首次居第一。门户网站传统的“免费信息+广告支撑”盈利模式正面临严峻考验。No.1 No.1 腾讯 8,580 万美元，同比增长 92.3%，环比下降 9.7%；No.2 搜狐 8,300 万美元，同比增长 27%，环比下降 18%；No.3 新浪 7,850 万美元，同比增长 9%，环比下降 24%；No.4 网易 2,278 万美元，同比增 12.6%，环比下降 94.4%Q1 传统门户广告遭遇滑铁卢主要有三大原因：1.经济下滑时，企业首先砍掉的就是品牌广告，但是会保留高性价比的广告，游戏、搜索等其他业务类型基本没有影响。2.门户网站页面不可能无限地扩大，页面广告位有限；并且近年来门户的流量只有小幅增长，广告已无多少涨价空间。3.垂直类细分网站的流量增长飞速，一定程度上分流了门户的品牌广告；并且搜索引擎也分了品牌广告的一杯羹。总收入：腾讯第一，网易随后，新浪则落后第三名搜狐的一半净利润：腾讯最赚钱，网易随后，新浪亏损。收入构成：腾讯和搜狐较为多元化，而网易以游戏服务为主，新浪以品牌广告收入为主。腾讯：游戏服务收入 8.453 亿美元，占总收入的 55.1%、社区及开放平台收入 3.274 美元占 21.4%，移动增值业务收入 1.452 亿美元占 9.5%。前三者占总收入的 86%。网易：90.9%的收入来源于游戏服务，为 2.89 亿美元。搜狐：游戏服务收入 1.27 亿美元占总收入的 56.0%，广告收入 0.61 亿美元，占 26.9%。新浪：73.9%来源于广告收入，为 0.785 亿美元，17.9%为移动增值业务收入。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 6,行业周报因此，总体来说，腾讯各项业务发展态势良好；网易财务状况好，游戏早已取代门户广告成为主要营收渠道；搜狐广告业务强势，但总体营收只在老三的位臵；新浪营收最少，业务线过于单一，网络广告业务已退居第三，其拥有最多的微博用户，亟需网络广告形式的改进与广告价值的最大化。门户网站的转型探索之路腾讯：偏向战略平台，继续保持游戏营收优势，倾向多元化发展2012 Q1 实现了逆势增长，超越新浪成为广告收入第一。在门户网站之中，腾讯的收入方向最为丰富，除游戏占据大量收入之外，多个 SNS 社区平台、移动增值、广告收入都占据一定的比例。5 月 18 日，腾讯宣布企业架构重组：从原有的八大业务部门制转向六大事业群制将重点布局社交、游戏、网媒、无线、电商和搜索六大业务，拆分电商、搜搜、微信三大业务发力移动互联网，进一步强化平台战略。网易：通过自身定位，通过创新等方法推动游戏成营收主力Q1 财报中，超过九成的的收入来源于游戏服务，主要业务将倾向于游戏。2012 年，网易通过创新游戏模式，推进多款具有创新内容和领先技术的新游戏，吸引了更多的用户群。从而实现自身收入的同比增长。搜狐：游戏、搜狗、视频同时列为收入重心，实现自身多向化发展Q1 总收入 2.27 亿美元，其中游戏服务收入 1.27 亿美元占总收入的 56.0%。搜狐旗下的游戏天龙八部和弹弹堂，在国内继续保持良好的态势。搜狐今年将继续推出的四款新游戏。另一方面，Q1 搜狐视频广告营收同比增长超过 90%。搜狐将建立专门的视频广告销售团队，更专注、更贴近内容和产品，解决视频广告主特殊的需求，用以大幅提升视频广告销售额。新浪：主要投入微博，达成品牌化影响力，并加速微博商业化新浪继续加大对社交媒体及相关项目的投资，对微博平台的投资额已从去年的 1.1 至 1.2 亿美元上涨到今年的 1.6 亿美元。由于对微博平台的投资，新浪的亏损可能还将加剧。Q1 品牌广告业务增速较缓，为了寻求增长点，新浪正加速微博的商业化。新浪已开始试水微博品牌广告业务，这种广告产品由基于社交兴趣图谱的推荐引擎驱动，预计将在今年下半年对新浪的品牌广告业务产生实质影响。同时，新浪也开始小范围的试水微博搜索。互联网广告制胜之道：建立整合平台根据易观智库 Enfodesk 产业数据库发布的2012 年第 1 季度中国网络广告市场季度监测数据显示，2012 年第 1 季度中国互联网广告运营商市场份额中，百度占到 30.9%，阿里巴巴占到 17.9%，谷歌中国占到 6.5%，占据市场前三位臵。未来，门户网站们需要担当起以下五重身份：(1)媒介购买平台自己内部以数据依据进行决策的平台；(2)需求方平台通过自助式服务帮助中小企业进行媒体精准投放和优化组合。(3)数据提供方针对用户进行人口统计信息(年龄、性比、收入等)和兴趣爱好进行分析，将数据提供给“数据优化方”。(4)数据优化方将整合过的数据进行优化处理，同时与“创意优化方”共同为“需求方平台”服务。(5)广告服务商在用户对广告反应、用户在广告主网站上行为进行分析，但是不涉及用户身份定向。2.个股重大事件综述与分析【中南传媒】：签订 6.62 亿元的政府采购协议（公司公告）公司与湖南省教育厅签订了湖南省2012年中小学义务教育免费教科书政府采购协议，为湖南省中小学免费教科书的单一提供方，协议总价6.62亿元。我们的观点：2011年公司实现总收入57.6亿元，其中以发行为主，实现40.3亿元，占70%；发行中，教材教辅的发行收入31.3亿元，占发行收入的77.7%、总收入的54.3%（比2010年略低3.7个百分点）。省内教辅发行是,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 6,行业周报教材教辅收入的主要来源，此次获得政府义务教材采购订单，将有助于增加整体业绩。【时代出版】：中标两个采购合同（公司公告）1、安徽省农村义务教育薄弱学校改造的采购和供货合同：总价8542.24万元；2、安徽省农家书屋采购合同：总价1456.12万元。上述两项目合计约1亿元。另“安徽省妇联农村留守儿童活动室建设”、“职工书屋”、外省市“农家书屋”等其他各类、各地政府招标采购项目仍在陆续进行中，公司仍将积极参与并，预计2012年公司中标各类政府招标采购项目合同金额将比2011年增长超过110%以上（2011年公司中标各类政府招标采购项目合同金额5,494.11万元【电广传媒】：吸收合并方案获证监会审核通过，已复牌（公司公告）3.未来几周内可能发生的行业及个股重大事件提醒百视通：6月8日股东会华闻传媒：6月21日股东会4.近期我们对行业及重点公司的观点【传媒行业】：2012下半年投资策略：兼顾成长性及政策刺激财政部计划成立国家文化发展基金并扩大文化投入、文化部十二五时期文化改革发展规划等消息相继发布。我们认为，后续实质性政策出台可期，并期待国家级有线网络公司挂牌对有线板块的刺激，建议增持。影视板块：短期看，海外引进片数量增加、限娱令、限广令对板块形成冲击，但其长期高增长可持续，重点推荐华谊兄弟、光线传媒、华录百纳等子行业龙头上市公司。有线网络板块：预期国家级有线网络公司挂牌将带来三融融合破局，板块长期看好，重点推荐东方明珠、广电网络、天威视讯等具备网台融合概念上市公司。新闻出版板块：虽然景气周期向下，但政府公益性文化支出加大、文化地产概念、资产重组概念等将使板块在短期内走强，重点推荐凤凰传媒、浙报传媒、博瑞传播、中南传媒等区域龙头企业。【华谊兄弟】：预计 H1 业绩增速超 30%，增持，目标价 22 元，空间超 50%公司投资 22%的掌趣科技 5 月 11 日上市交易（2010 年 6 月投资 1.485 亿），根据“上市公司执行企业会计准则监管”的相关规定，我们测算公司将计入约 5000 万元的收益（税前），对业绩增厚明显（EPS 约 0.07 元），上半年业绩增速超 30%。我们预测，12-14 年 EPS 分别为，0.55 元、0.80 元、1.20 元，业绩的季度拐点恰是介入良机，建议增持，目标价 22 元，空间 50%【光线传媒】：二季度起业绩逐季增长，增持，目标价40元（按最新股本除权），空间60%基于：1）整合营销的广告业务继续快速增长；2）卫视节目制作业务高速增长；3）电影投资发行业务高速增长。预期从二季度开始业务逐季改善，并有利好释放预期，预计上半年业绩增速超过30%，全年EPS1.00元(按最新股本摊薄后)，增37%，目标价40元，空间60%。【东方明珠】：全年业绩增长50%以上，增持，目标价8.8元，空间超40%中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议首次将文化产业提到国民经济支柱产业的高度，公司地处全国消费能力最强的大上海，将面临十分有利的宏观环境，及巨大发展机遇。就业绩而言，公司投资的“渔人码头”二期、太原湖滨项目将在2012-14年内逐步取得回报，据我们初步测算，净利润规模在10亿元左右，加之价值不菲的公司股权（持有上市公司海通证券1.51亿股、浦发银行1060万股及非上市公司申银万国证券6260万股）将成为未来3年业绩的有力支撑。进入2012年，东方有线减亏、浦江旅游、世博园,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 6,行业周报全面运营、地产项目开始取得回报，业绩有望出现大幅增长，并超出市场预期，并建议关注公司的跨区域业务扩展战略。我们预测，2012-2014年EPS分别为0.22元、0.30元、0.40元。维持增持评级，目标价8.8元，空间超40%。【广电网络】：资产注入与三网融合预期，增持，目标价 16.5 元，空间 70%良好基本面形成股价有力支撑，资产注入预期是估值提升动力。我们预测 12-14 年 EPS 为 0.35 元、0.50 元、0.70 元，复合增长率 40%左右，高于市场普遍预期。同时判断，三网融合有望年内破局，必将加快有线网络行业及公司的整合步伐，维持增持评级及 16.5 元目标价。【华录百纳】：融入资金推动精品剧产量，2012产量可望增长50%，增持，目标价86元，空间超50%电视剧行业全产业链周期长、资金周转期长，故对资金需求密集。上市前，尽管公司制作的电视剧收视率、口碑、影响力俱佳，但是限于资金周转、资金压力，产能被抑制。2012年，下游电视台、网络视频对精品电视剧的需求稳重有升，在资金问题得到缓解后，公司的产能将得到释放，预计全年增长50%以上，发行数量可望达到12部，同时将有至少实现1部电影的发行，从而在影视剧制作行业内脱颖而出，有望进入前三（按取得发行许可证排名）。在行业两级分化，精品剧价格持续走高的情况下，公司将实现价量齐增的高增长，建议增持，全年EPS 2.15元（预测2012年上半年业绩增速超50%）。建议增持，目标价86元，空间50%。5.重点推荐公司业绩预测,目标价,评级,10EPS,11 EPS,12 EPS,13 EPS,14EPS,东方明珠广电网络华谊兄弟光线传媒华录百纳,8.816.522.040.086.0,增持增持增持增持增持,0.200.200.250.470.60,0.140.250.340.731.41,0.220.350.551.002.15,0.300.500.801.412.90,0.450.701.201.914.30,数据来源：国泰君安证券研究所6.传媒板块模拟组合,名称,权重,权重调整,调整理由,123456789101112,光线传媒东方明珠广电网络华谊兄弟博瑞传播凤凰传媒华录百纳天威视讯蓝色光标百视通浙报传媒北纬通信,12%18%10%18%5%5%10%0%5%4%7%6%,-,100%注：组合每周周五收盘后调整一次。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 6,增持,减持,增持,减持,地址,行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明,1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。,评级,说明相对沪深 300 指数涨幅 15%以上,以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,谨慎增持中性中性,相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%相对沪深 300 指数下跌 5%以上明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数,国泰君安证券研究,上海上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层,深圳深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层,北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层,邮编电话,200120（021）38676666,518026（0755）23976888,100140（010）59312799,E-mail：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 6,