平安银行(000001)深度报告：交叉销售前景分0926.ppt

Table_Title,5,123,5,123,0/0,10,-14%,-2%,-8%,4%,-20%,Table_Summary,股票数据,历史收益率曲线,涨跌幅（%）,相关报告,财务摘要（百万元）,Table_MainInfo平安银行（000001）报告类型/公司深度报告,银行/金融服务,Table_Invest发布时间：2012-09-26推荐,平安银行深度报告交叉销售前景分析报告摘要：原有深发展已经于 8 月份发布公告，宣布原深发展和原有平安银行正式合并，原有深发展正式更名为平安银行。新平安银行产生。从未来整合效应的发挥上，利用平安集团的渠道、客户和人力资源等进行交叉销售应该是其中重要的发展节点，目前还是主要集中在信用卡这一突破口上，2012 年上半年，信用卡每个月通过交叉销售渠道有 20 万25 万张；交叉销售的信用卡收益水平有明显提高，除此之外，今年第二季度在北区启动了通过交叉销售获取存款的行动，准备在全行进行推广。除了在零售业务上以信用卡业务作为结合点以外，在公司业务上，原有深发展的优势业务供应链金融（贸易融资）业务将在交叉销售的支持上获得进一步的发展，主要包括有效客户群的扩大、风险控制能力提升和在现金管理、企业理财等非授信业务方面的提高。除了在业务上的进一步切入之外，交叉销售还将对新平安银行财务上产生积极的影响，这一方面主要体现在可能的活期存款占比的提,上次评级：Table_Market收盘价（元）12 个月股价区间（元）总市值（百万元）总股本（百万股）A 股（百万股）B 股/H 股（百万股）日均成交量（百万股）Table_PicQuote平安银行,推荐2012-9-2512.7412.5917.7865,271沪深300,升、业务发展成本的降低（比如交叉销售渠道开拓客户成本的上市）,2011/9,2011/12,2012/3,2012/6,等等，当然，在两行整合之初，由于 IT 系统整合、新分支机构的开,设，原有分支机构的换标等工作，在财务方面的成本收入比可能会有轻微的上升，但是从长期角度上看，将对银行的收入增长和盈利,Table_Trend 1M绝对收益-11%相对收益-8%,3M-14%-4%,12M-23%-6%,能力的提升起到积极的作用。,整体上看，我们看好新平安银行的长期发展，但是在 2012-2013 年期间，公司可能受制于整体银行业增速下滑的不利影响，但是从长期角度看，公司有望逐渐确立起独特的竞争优势，在利率市场化的差异化竞争中获胜，再加上目前估值低估，所以我们依旧维持推荐评级。新平安银行的投资风险主要包括宏观经济增速下滑导致银行增速下降、利率市场化导致的盈利能力下滑以及两行整合中成本加大和业务整合的不确定性。,Table_Report平安银行中期业绩推介会纪要2012-8-20平安银行中报点评2012-8-16深发展 A 三季报业绩发布会纪要：保证金存款政策变化影响大2011-10-27深发展 A2011 年三季报点评2011-10-26,Table_Finance营业收入(+/-)%,2010A1802219.24,2011A2964364.94,2012E3726525.71,2013E4260214.32,2014E4814013,Table_Author证券分析师：唐亚韫执业证书编号：S0550511020010,归属母公司净利润(+/-)%每股收益（元）市盈率市净率净资产收益率(%)股息收益率(%)总股本(百万股),628424.911.916.761.3418.7503485,1027964.552.475.230.9014.0205123,1279323.122.505.160.7816.172.335123,139628.862.215.840.7112.693.106313,15358102.435.310.6512.733.106313,(021)20361165,请务必阅读正文后的声明及说明,制作时间：2012-09-26,1.1.,1.2.,2.1.,2.2.,3.1.,3.2.,3.3.,4.1.,4.2.,4.3.,4.4.,5.1.,公司研究报告目 录1.深发展正式更名为平安银行，两行合并正式完成，新平安银行产生.4平安人寿入主深发展、深发展和平安银行吸收合并过程简述.4新平安银行最新股权结构一览.52.新平安银行相比原深发展的竞争优势.5新平安银行的资产规模、网点实力和净资本实力迅速提高.5交叉销售成为新平安银行的最大看点.62.2.1.交叉销售的可行性.62.2.1.1.平安集团投资深发展的动因分析.72.2.1.2.平安集团和深发展打造成功交叉销售渠道的可行性.72.2.2.新平安银行整合完成后的重点发展引擎将来自于交叉销售.73.新平安银行未来在交叉销售上的重点切入业务.8公司业务.83.1.1.原深发展供应链金融和贸易融资业务的发展情况.83.1.2.两行整合后贸易融资或供应链金融的可能突破.103.1.2.1 两行整合后供应链金融或贸易融资的客户群体扩大.103.1.2.2 两行整合后供应链金融或贸易融资的风险控制能力将会进一步提升.103.1.2.3 两行整合之后在现金管理和企业理财等非授信业务上的能力将进一步提升.10零售业务.113.2.1.信用卡业务.113.2.1.1 有关信用卡数量.113.2.1.2 有关信用卡的收入模式.113.2.2.有关交叉销售获取存款以及活期存款占比的提升.123.2.2.1 利用交叉销售获取存款.123.2.2.1.利用交叉销售获取存款还可以提高新银行活期存款占比，降低存款综合成本.13小微金融业务.144.交叉销售对银行盈利的影响分析.15交叉销售对新银行未来规模扩张的影响.15交叉销售对新银行未来净息差的影响.18交叉销售对新银行未来手续费收入增长的影响.19交叉销售对新银行成本收入比的影响.205.新平安银行盈利预测及投资建议.21新平安银行盈利预测假设.215.1.1.有关规模扩张.215.1.2.有关净息差.215.1.3.有关非息业务收入.225.1.4.有关资产质量和信贷成本.22,请务必阅读正文后的声明及说明,2/25,5.2.,5.3.,公司研究报告5.1.5.有关成本收入比.23盈利预测结果.23新平安银行的投资建议.246.新平安银行可能投资风险分析.24,请务必阅读正文后的声明及说明,3/25,公司研究报告1.深发展正式更名为平安银行，两行合并正式完成，新平安银行产生1.1.平安人寿入主深发展、深发展和平安银行吸收合并过程简述2009 年 6 月，由于受制于长期资本金不足的困扰以及新侨投资作为财务投资者的退出意愿；深发展宣布计划通过引进新的重要战略投资者大幅补充核心资本。计划向中国平安人寿保险股份有限公司（“平安人寿”）以每股 18.26 元的价格定向增发至少 3.70 亿但不超过 5.85 亿股的新股。该等发行须经股东大会及相关监管部门审批。此次资本筹集计划完成后，该行新补充的核心资本约在 67 亿至 107 亿元之间。本方案实施后，中国三大保险公司之一平安集团旗下的平安人寿将成为该行新的战略投资者。此外，平安集团同日公告，其已于同日与 Newbridge As ia AIV III,L.P.（“新桥投资”）签署了股份购买协议，拟购买其持有的所有深发展股份。2010 年 5 月，中国平安保险（集团）股份有限公司收到中国证监会的批复，核准其向 NEWBRIDGE ASIA AIV III，L.P.（新桥投资）定向增发 299,088,758 股境外上市外资股，NEWBRIDGE ASIA AIV III，L.P.以其所持有的 520,414,439 股本行股份作为支付对价。交易完成后，平安集团成为身发展的第一大股东，持有原新桥投资持有的深发展 16.76%的股权。2010 年 7 月，中国证监会核准公司向平安人寿定向增发 379,580,000 股新股，本次增发完成后，平安集团持有深发展 14.96%的股权，平安人寿持有深圳发展15.03%的股权，平安集团合并持有深发展 29.99%的股权，身发展的总股本增加至34.85 亿股，补充核心资本 69.07 亿元，新桥投资彻底退出深发展。2010 年 9 月，深发展公布了发行股份购买资产和关联交易的重组预案，深发展和中国平安集团通过股权臵换的资产重组方案解决同业竞争问题。深发展向中国平安集团非公开发行股份，出让一部分股权，中国平安将旗下平安银行的股权转让给深发展，从而深发展成功实现资产注入。深发展按照 17.75 元/股的价格向中国平安非公开发行 16.38 亿股，总计融资 291 亿。深发展使用这部分资金购买平安银行全部的股权。深发展获得的对价包括两个部分：一部分为资产对价，即中国平安持有的平安银行 7.8 亿股股份，另一部分为现金对价，即总认购价格减去前一部分资产对价的差额。股权臵换完成后，深发展将持有平安银行 90.75%的股份，获得 27.10亿元的现金收入。2011 年 5 月 12 日，公司发行股份购买资产暨关联交易之重大资产重组事宜经中国证监会上市公司并购重组审核委员会 2011 年第 12 次工作会议审核获得有条件通过；2011 年 6 月 28 日，中国证监会正式核准此方案。2011 年 7 月 27 日，本次重大资产重组事宜完成，中国平安集团累计持有公司 52.38%的股权，成为第一大股东，深发展持有平安银行 90.75%的股权，成为平安银行的控股母公司。2011 年 8 月 17 日，公司公布非公开发行方案和长期资本规划，深发展拟向中国平安定向发行股票，发行数量为不少于 8.92 亿股但不超过 11.90 亿股，发行价格为定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价，即 16.81 元/股；中国平安认购的股份，自本次发行结束之日起，三十六个月内不得转让。但是，在适用法律许可的前提下，在中国平安关联机构（即在任何直接或间接控制中国平安、直接或间接受中国平安控制、与中国平安共同受他人控制的人）之间进行转让不受此限，本次定向发行募集资金不超过 200 亿元。截至目前为止，此次定向发行尚未完成。2012 年 1 月 19 日晚间，公司发布关于吸收合并控股子公司平安银行的公告，本次吸收合并的标的是平安银行剩余的 9.25%的股份，以 2011 年 6 月 30 日为评估基准日，平安银行整体评估值为人民币 2,880,664.57 万元，对应本次吸收合并的交易标的（约平安银行 9.25%的股份）的评估值为人民币 266,461.47 万元，约占本,请务必阅读正文后的声明及说明,4/25,，,公司研究报告公司 2010 年 12 月 31 日净资产人民币 3,351,287.60 万元的 7.97%。本次吸收合并完成后：（1）平安银行应被并入深发展，平安银行注销，不再作为法人主体独立存在；（2）深发展应为合并后存续的公司；（3）深发展及其所有权利、资质和许可均不受合并的影响；以及（4）平安银行的全部资产、负债、证照、许可、业务以及人员均由深发展依法承继，附着于平安银行资产上的全部权利和义务亦由深发展依法享有和承担。吸收合并完成后，深圳发展银行股份有限公司改名为平安银行股份有限公司。深发展 2012 年 8 月 1 日发布公告称，深发展股东大会已经审议通过深发展的名称变更为“平安银行股份有限公司”的议案。原平安银行已经法人资格注销，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，本公司证券简称自 2012 年 8 月 2 日起发生变更，变更后的证券简称为“平安银行”，自此，长达三年的深发展重大资产重组正式完成，新平安银行正式产生。1.2.新平安银行最新股权结构一览如上文所述，重大资产重组和吸收合并原平安银行之后，中国平安累计持有新平安银行 52.38%的股权，成为新平安银行的控股股东；（如果考虑到尚未实施的非公开发行方案，中国平安还将继续扩大控股股权比例至 61.35%左右的比例）新平安银行的总股本上升到 51.23 亿股（如果考虑到尚未实施的非公开发行方案，则股本最高将上升到 63.13 亿股）。新平安银行最新股权结构见下表：表 1：新平安银行最新股权结构一览：,股东名称中国平安保险(集团)股份有限公司-集团本级-自有资金中国平安人寿保险股份有限公司-自有资金中国平安人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品深圳中电投资股份有限公司中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002 深海通证券股份有限公司中国银行-易方达深证 100 交易型开放式指数证券投资基金全国社保基金一一零组合中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001 深中国农业银行-富国天瑞强势地区精选混合型开放式证券投资基金,持股数量(股)2,159,807,516379,580,000140,963,52887,382,30263,504,41647,627,80740,974,74736,841,51031,499,99830,091,494,持股比例(%)42.167.412.751.711.240.930.80.720.610.59,合,计,3,018,273,318,58.92,资料来源：wind 资讯2.新平安银行相比原深发展的竞争优势2.1.新平安银行的资产规模、网点实力和净资本实力迅速提高新平安银行已经于 2011 年第三季度开始正式公布原深发展和原平安银行的合并报表，合并报表后，新平安银行的资产规模迅速提高，具体见图 1：图 1：新平安银行 2011 年第三季度开始资产规模迅速提高,请务必阅读正文后的声明及说明,5/25,20,10,Q3,20,10,Q4,20,11,Q1,20,11,Q2,20,11,Q3,20,11,Q4,20,12,Q1,20,12,Q2,公司研究报告16,000.000014,000.000012,000.000010,000.00008,000.00006,000.00004,000.00002,000.00000.0000,资产,所有者权益,资料来源：公司报表，东北证券吸收合并完成后，新平安银行将在 25 个城市拥有分行级机构，营业网点数由原先的 299 个提升至 373 个，营业网点将完整地覆盖东部沿海地区，网点布局进一步优化。平安银行将为深发展带来福州、厦门、泉州、东莞和惠州 5 个新增分行牌照。深发展目前在福建省无分支机构，平安银行在福州、厦门、泉州三个城市设有网点，弥补了深发展的网点覆盖盲区。重大资产重组和吸收合并原平安银行完成后，新平安银行的净资本状况也有了较为明显的改善，截至 2012 年中期末，新平安银行的资本充足率和净资本充足率分别为 11.4%和 8.44%，核心资本充足率略低于目前新资本监管 8.5%的要求，新平安银行将向平安集团定向增发以增加核心资本。具体参见图 2：图 2：新平安银行 2011 年第三季度开始资本充足率明显提高14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2,资本充足率资料来源：公司报表，东北证券2.2.交叉销售成为新平安银行的最大看点,核心资本充足率,2.2.1.,交叉销售的可行性,请务必阅读正文后的声明及说明,6/25,公司研究报告2.2.1.1.平安集团投资深发展的动因分析平安投资银行是为了打造优秀的银保渠道；而银保渠道在欧美国家，都是寿险最重要的渠道。近年来行业内银保销售发展很快；但平安寿险 2008 年末银保销售占比仅为 14%；低于行业平均水平，其主要原因在于平安银行一直受限于分销平台较小的弊端，每年设立两三家新分行需要很多工作，据了解，之前平安银行只能利用到集团 18%的客户资源。而原有深发展的规模比原有平安银行的规模要大很多，网点分布范围也更为广泛。此外，从平安集团自身的发展看，我们也可以看出平安集团对于打造更为明显的交叉销售渠道的渴望，平安集团的长期发展目标是构建金融控股集团，其核心思想是“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”、而从目前我国金融业务的发展体系中，银行渠道毫无疑问还是所有金融子行业当中最基础、最广泛的构成渠道，不论是保险、基金、证券、信托，在其需要渠道推销产品的时候，都需要借助银行渠道，因此为了达成平安集团最终的目的，交叉销售渠道的重要性不言而喻。2.2.1.2.平安集团和深发展打造成功交叉销售渠道的可行性首先，从平安集团的人力物力资源看，截至 2011 年年底，平安集团拥有 48.7万名个人寿险销售代理人；虽然目前寿险代理人不能直接销售银行产品，但是在实际操作中，寿险代理人通过向其客户销售银行产品，其后再转交银行业务人员的行为屡见不鲜，因此这 48.7 万名的寿险销售代理人将成为销售深发展银行产品的非常重要力量。其次，从平安银行的发展情况看，也可以充分证明平安集团的强大后台支持对于商业银行发展的强有力支持，这一点可以从以下几个方面证实：2.2.1.2.a 借助平安集团的强大后台，平安银行的信用卡业务发展迅速平安银行的信用卡三年累计发卡量突破 500 万张（甚至超过中型股份制银行中的浦发和深发展），2009-2010 年两年新增发卡量同业居前，在上海、深圳地区的市场份额排名靠前。平安银行的信用卡发卡迅速和集团优势密不可分，集团优质客户资源对平安银行信用卡增长贡献显著，数据显示其 64%法人信用卡客户是通过交叉销售获得，获客成本较直销等其它渠道降低 30%。,2.2.1.2b,借助平安集团的强大后台，平安银行的存款中交叉销售存款占比明显,提高2010 年，平安银行依托平安集团良好的客户与营销渠道优势，积极展开建设和推广各类交叉销售渠道，交叉销售渠道在年内贡献度持续提升。零售业务存款余额中交叉销售存款占比由年初的 4.5%提升到 15.1%；对公业务大项目营销也成效初显，对公存款余额中交叉销售存款占比由年初的 2.94提升到 5.74，若看日均增量，交叉销售的贡献度高达 20%，这也说明交叉销售获得的对公存款稳定性更高。2011 年，平安银行新增零售存款中的 42.9%来自于交叉销售渠道。2.2.2.新平安银行整合完成后的重点发展引擎将来自于交叉销售2.2.2.1 合并完成后平安银行未来重点的发展领域首先是新的分行的开立，深发展在过去很多年都没有开立新的分行，大大落后于同业，目前要抓紧赶上，河南省郑州分行是第一家，下半年晚些时候开立西安分行，郑州是中原的交通枢纽，会成为物流枢纽，贸易融资有很大的发展潜力，银行已经和当地政府展开了对话，另外，平安集团的其他子公司在河南省和郑州市业务都做的较大，在合作方面会有更大的空间。未来全行发展的重点除了在于整合的更快完成之外，新银行效率的提升也是非常关键的，合并后的银行成本收入比是有提高的，其实接下来 2 到三个季度还是会有和合并有关的费用，包括 IT 系统整合的费用、换标的费用等等，这些会有很多资,请务必阅读正文后的声明及说明,7/25,、,。,公司研究报告本性支出，等系统整合完成后，单位成本就会逐渐下降，更重要的是要提升产能，很多网点的网均产能和人均产能都有很大的提升空间，年初的时候建立了一套网点产能管理机制，按照开业时间、开业地理位臵等等分成几个组，对每个组都有产能标准，每三个月都会检查，产能低于标准最远的会让他们提升，产能标准也是逐步提升，第三方面是和零售业务相关，过去的深发展对于零售业务是欠投入，未来将在全行范围内利用网点做大零售业务是重点，上半年已经看到了网点产能的提升，小一点的网点提高了 3%-4%，下半年提升的速度还会加快，和行业的标准差距还会进一步缩小，新开的网点符合标准，老网点产能提升，成本收入比就会逐步下降。2.2.2.2 未来在交叉销售上平安银行的重点工作目前平安银行和平安集团重叠的客户群有 300 多万，渗透率不高，因为平安集团整体客户群不断增加，两年前平安集团刚刚成为老深发展的大股东的时候，平安的客户群只有 6500 万，现在有 7200-7300 万，从平安银行自身的愿望上，具体目标当然希望是 100%的利用平安集团的客户，但是估计平安银行做到 7300 万的时候，平安集团的客户群就会有 1 个亿了，但是机会是很大，如何利用这些机会，关键一定要建立一个具体的机制。目前信用卡已经成功建立了交叉销售的机制；现在考虑的是如何利用集团获取存款，而且有了一定进展，对于集团来说，是把银行作为分销的渠道把他发展的很好，所以目前集团和集团的其他子公司都在帮助银行，客户服务要有进一步整合，手机的渠道越来越重要，对于将来来说，如何将综合金融的理念和产品通过手机渠道推广给客户也是非常重要的。从成本角度上看，通过直销团队发卡，单位成本是 200 元，活卡率是 20%-25%，一张活卡的成本是 900 元；通过寿险渠道发卡，单位成本是 40 元，活卡率是 40%，一张活卡的成本是 100 元，而且交叉销售的客户本身是活跃的平安集团的客户，年龄大，卡均消费也会高，信贷质量高，欺诈风险为零。目前信用卡的交叉销售已经逐步取得成效，下一步就是通过信用卡把集团的客户交叉销售进来之后如何把他发展成为全行的综合金融的全方位客户，目前也已经启动了这项工作，就是全行的其他产品的交叉销售。但是具体效果显现可能还需要进一步时间。3.新平安银行未来在交叉销售上的重点切入业务3.1.公司业务原有的深发展在公司业务上以供应链金融和贸易融资为传统优势业务，未来在与平安集团整合后有望在此方面进一步深化发展。3.1.1.原深发展供应链金融和贸易融资业务的发展情况贸易融资(trade financing)，是银行的业务之一。是指银行对进口商或出口商提供的与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利。境外贸易融资业务，是指在办理进口开证业务时，利用国外代理行提供的融资额度和融资条件，延长信用证项下付款期限的融资方式。目前的贸易融资已经逐步广义化，不再局限于进出口贸易，一般是指基于商品交易中的存货、预付款、应收账款等资产，以该商品交易的现金流作为还款来源的融资。而传统贷款，则一般投向广，期限较长，资金使用难以追踪，一旦企业自身资金流出现问题将直接影响其还款能力。供应链金融（Supply Chain Finance）SCF 是商业银行信贷业务的一个专业领域（银行层面），也是企业尤其是中小企业的一种融资渠道（企业侧面）指银行向客户（核心企业）提供融资和其他结算、理财服务，同时向这些客户的供应商提供贷款及时收达的便利，或者向其分销商提供预付款代付及存活融资服务。（简单地说，就是银行将核心企业和上下游企业联系在一起提供灵活运用的金融产品和服务,请务必阅读正文后的声明及说明,8/25,、,，,公司研究报告的一种融资模式。）以上定义与传统的保理业务及货押业务（动产及货权抵/质押授信）非常接近。但有明显区别，即保理和货押只是简单的贸易融资产品，而供应链金融是核心企业与银行间达成的，一种面向供应链所有成员企业的系统性融资安排。对于原有深发展而言，贸易融资（供应链金融）是指在对供应链内部的交易结构进行分析的基础上，运用商品贸易融资的自偿性信贷模型，并引入核心企业、物流监管公司、资金流导引工具等新的风险控制变量，对供应链的单个节点企业乃至整个供应链提供封闭的授信支持及其他结算、理财等综合金融服务。银行通过分析供应链和每一笔交易，借助核心企业的实力，以及存货、应收账款等动产担保物权，为供应链上的单个企业或上下游企业链条提供融资、结算、理财等全面金融服务。典型的业务模式有：深发货押、深发票据（CPS）“1+N”供应链融资等。“1+N”供应链融资主要基于核心企业（深发展称之为“1”）组织众多配套企业（深发展称之为“N”）生产的供应链生产关系特点，深发展将上下游企业之间的贸易融资业务扩展到整个供应链，开发形成“1+N”供应链贸易融资，简称“1+N”供应链融资。这种融资既包括对供应链单个企业的融资，也包括该企业与上游卖家或下游买家的段落供应链的融资安排，更可覆盖整个“供产销”链条提供整体供应链贸易融资解决方案。一直以来，原有深发展的贸易融资在 3 大领域比较有优势，分别是汽车、钢铁、能源。09 年又继续拓展了食用糖、食用油、石化、化工、家电等行业。从银行发展贸易融资的优势看，在对客户的争取上，公司也有一定的优势。首先在于评价体系上，公司有别于其它大部分银行，采用交易类型评级的方式，为企业划分交易类别、在产业链中的地位、循环度、流量等。在此评级体系下，企业能获得不一样的贷款额度；其次是从众多非核心企业的角度往上延伸，当银行积累了某核心企业众多的经销商客户之后，公司去和该核心企业联络，争取核心企业，同时拓展其上下游数量众多的非核心企业。由于该批非核心企业客户付款快、业务流程顺畅，在整个业务链中表现较好，该核心企业也愿意将自己手下其它经销商的业务都交由深发展来做。最后贸易链融资（或者供应链金融由于需要引入更多的风险控制变量（包括核心企业、物流监管公司、资金流导引工具等）而且在目前竞争 日益激烈的情况下，需要用更短的时间结束评估和放款，因此对 IT 平台的要求很高，深发展从 99 年开始致力于此 方面的探索，此方面一直稳步推进，具有良好的优势，整体的信息流推动了银行在此方面的贷款管理，同时还有一些存货或者应收账款作为保证，但是整体信息流是非常有价值的，不仅是风险管理，而且有助于银行了解客户，帮助客户进行存货和应收账款管理，银行已经开发了新的线上供应链系统，并且将继续强化和开发新的平台。从贸易融资或者供应链金融的发展结果上看，从 11 年第三季度两行正式合并报表之后，新平安银行的贸易融资或者供应链金融都得到了长足的发展，不仅在优势领域上有拓展，而且整体规模和占比也不断提高。具体参见表 2：表 2：新平安银行的贸易融资近期获得深入发展,单位：百万元国内贸易融资其中：东部地区南部地区,12Q2238,85868,89599,53,占比86.1%24.8%35.,12Q1217,47563,99389,79,占比85.9%25.3%35.,11Q4199，41553，95283，326,占比88.8%24.0%37.,11Q3194,13452,82978,02,占比90.90%24.70%36.50,12 年中期与年初相比变动19.78%27.70%19.45%,请务必阅读正文后的声明及说明,9/25,公司研究报告,6,9%,9,4%,1%,3,%,西部地区北部地区国际贸易融资（含离岸）其中：进口贸易融资,29,02980,06738,66935,075,10.5%28.8%13.9%12.6%,24,77774,68135,77533,141,9.8%29.5%14.1%13.1%,20,91466,44325,22023,239,9.3%29.6%11.2%10.3%,19,81062,89919,42717,566,9.30%29.50%9.10%8.20%,38.80%20.50%53.36%50.93%,资余额,出口贸易融贸易融资总,3,594277,527,1.3%100%,2,634253,250,1.0%100%,1,981224,635,0.9%100%,1,861213,561,0.90%100.00%,81.42%23.55%,资料来源：公司报表 东北证券3.1.2.两行整合后贸易融资或供应链金融的可能突破3.1.2.1 两行整合后供应链金融或贸易融资的客户群体扩大我们认为原有深发展的贸易融资业务有点类似于民生银行的商贷通业务，已经形成了自己的品牌和一定的先动优势，未来，将会进一步在原有的平安银行网点落地实施，使得贸易融资的客户群有效扩大。原有深发展的贸易融资业务的先动优势我们总结如下：第一：是已经在几大行业里形成品牌，正在向更多的行业拓展。有深发展的贸易融资在 3 大领域比较有优势，分别是汽车、钢铁、能源。09 年又继续拓展了食用糖、食用油、石化、化工、家电等行业。第二，5 年的实践中风险控制、产品研发、操作支持和物流监控等多个系统平台逐步完善和成熟。风险控制方面，自主研发的自偿性贸易融资授信管理与评级制度，由专业团队完成授信审批；产品研发方面，专设部门和平台，涵盖供应链全链条、离在岸、本外币的产品组合；操作支持方面，2006 年就开发了内部的电子化管理系统和票据系统。同时在业内最先实现供应链金融的线上化，现在汽车行业客户的融资包括从申请到最终的放款全部是线上操作，与宝钢、宝马金融、一汽夏利等多家核心企业实现双方业务平台对接；目前“线上供应链金融”客户数已经突破 2000户。物流监控方面，已经与全国 100 多家专业物流企业建立了紧密合作关系，包括中远、中储、中外运、中铁等物流龙头企业。最后，原有深发展的审批、作业和营销等效率在不断提升。大部分小企业在选择银行时，相比利率高低，更看重审批效率、申请便利程度等。所以银行简化业务手续、提高审批效率是适度提升定价能力的必要条件之一。3.1.2.2 两行整合后供应链金融或贸易融资的风险控制能力将会进一步提升供应链金融的主要产品“自偿性贸易融资”虽然在一定程度上降低了中小企业的信用风险，因为贷款行为是更多是基于交易性质而非完全依赖借款人信用。但低风险并不意味着无风险，深发展仍需要在风险控制方面尤其是在市场风险监控方面进行持续的努力和创新，风险识别和风险控制能力的提升有助于银行提高风险资产的定价能力。3.1.2.3 两行整合之后在现金管理和企业理财等非授信业务上的能力将进一步提升供应链金融中大量的中间业务在国内的渗透率并不高。深发展虽然在贸易融资领域特色和优势明显，对贷款收益率和利润的贡献度较高，但在除结算外的企业现,请务必阅读正文后的声明及说明,10/25,公司研究报告金管理服务及企业理财等非授信业务方面我们尚没有看到深发展有质的突破，利润贡献度不明显。但是平安银行的现金管理业务在业内领先，我们认为双方合并后，新平安银行的企业现金管理业务有望获得较快的发展。原有平安银行现金管理业务的多项指标已经达到业内领先水平，如推出目前业内安全级别最高的企业网上银行 PACA 证书系统，使用现金管理服务的对公结算客户占比达到 90%，有效中小企业客户中使用现金管理服务的客户比例达到 92%。2010 年原有平安银行“赢合力”对公理财产品销售突破人民币 180 亿元，较2009 年增长 30 倍。3.2.零售业务零售业务将是两行整合后竞争力提升的突破口，在零售业务方面的突破口正如我们前文所述的主要在于信用卡和交叉存款的获得能力上，这方面老平安银行的成功案例和新平安银行运行半年来的实践数据已经部分证实了其效果，我们认为未来这方面还有很大的进一步发展的空间。3.2.1.信用卡业务平安银行与平安集团交叉销售最成功的案例就在于平安银行的信用卡业务，这一部分也是深发展与平安银行整合之后最先获得突破性进展的业务；在合并业务之前，深发展的信用卡业务发展缓慢，新发卡量、累计发卡量和有效卡量等相关数据都处于可比银行的低端，合并之后，首先在信用卡的规模上，合并后的新银行将迅速扩张，并且利用深发展相比平安银行更多的网点更多的利用平安集团的交叉销售发行信用卡，其次，在信用卡业务整体的纵深发展和获得盈利方面，合并后的新银行也将取得质的飞跃。3.2.1.1 有关信用卡数量截至 2012 年 6 月末，新平安银行新发卡 185 万张，而去年同期，老深发展银行仅仅新发卡 53 万张，同比增长 247.65%；其中综合金融交叉销售方面效果显著，截至报告期末，通过集团交叉销售新增卡量占比 56.01%，累计信用卡流通卡量达到989 万张，较年初增长 9.39%，总交易金额达到 876 亿元，同比增长 404.14%，贷款余额达到 306 亿元，较年初增长 23.94%。客户活跃度明显提升。在产品开发上，立足于打造差异化竞争优势，利用中国平安庞大的客户群，开发设计了深发展平安人寿联名信用卡，2012 年 5 月 2 日新平安银行圆满完成信用卡核心系统升级工作，整合两行业务优势资源，统一两行业务政策、服务标准及产品定价标准。信用卡业务有较快的发展。3.2.1.2 有关信用卡的收入模式在信用卡的业务收入中，以年费及商户回佣为主的非利息收入以及通过信用卡透支占款产生的利息收入是信用卡业务主要的收入来源。从发达国家的业务发展阶段来看，在发展初期年费及商户回佣将会占据主要的收入来源，而当业务发展到一定的阶段时候，通过资产业务（也就是信用卡的应收款项）形成的利息收入占比则会逐步上升。中国的信用卡业务一样也要归属与这三个利润增长点，信用卡业务盈利的前兆一定要做到有效卡占比的大量提升，从这一点看，深发展已经取得了积极的进步。2011 年全年，新银行合新发卡量达到 193 万张，同比增长 107%，2011 年前三季度，原有深发展信用卡新发行规模已经基本达到 2010 年全年的新发卡量。另外值得注意的是，银行累计有效卡与累计发行量的比例从 2009 年以来逐步提升，2010年以来均超过了 80%，2011 年前三季度甚至超过了 140%！2011 年全年这个数据也达到 145%；我们认为，这说明两行整合之后在产品服务上的交叉销售开展顺利，,请务必阅读正文后的声明及说明,11/25,公司研究报告作为综合业务媒介的信用卡的有效卡数量得到了大幅的提升。我们预计随着两行业务整合的深入，信用卡业务盈利质量将得到更大程度的提升，具体见图 3：图 3：银行信用卡的有效卡占比持续提升250200150100500,2008年,2009年,2010年,2011Q2,2011Q3,2011Q4,新增有效卡,新增发行量,资料来源：公司公告，东北证券3.2.2.有关交叉销售获取存款以及活期存款占比的提升3.2.2.1 利用交叉销售获取存款原有深发展和平安银行在零售存款的吸收方面优势均不明显，我们认为未来若通过深发展自身的努力和交叉销售使得零售存款的占比有明显提升，有助于降低存款付息成本和提高负债的稳定性。我们预计未来两年年新平安银行的总存款增速将接近 20%，其中零售存款占比和活期存款占比预计均有提升。我们从交叉销售的情况看，同样以过去平安银行的效果为证，2010 年平安银行的零售存款增速高达 62%，其中增量中交叉销售贡献的占比近 35%，2011年平安银行存款增长 37%，其中增量中交叉销售贡献的占比近 55%，即仅交叉销售渠道就贡献了 20%的增速。另外，交叉销售将使得各类理财产品的销量快速增加，存款的沉淀机会亦会提升。从新银行的情况看，2012 年中期，新平安银行存款增长 11.60%，其中零售存款增长 15.98%，公司在半年报中未公布依靠交叉销售渠道贡献的存款的占比，但是据我们了解，从 2012 年第二季度开始，新银行在北区率先开始了利用交叉销售渠道获取存款的活动，准备未来逐步在全行进行推广，预计目前效果还不是很明显，但是未来会逐步产生效果。图 4：上市银行零售贷款占比（2012 年中期）,请务必阅读正文后的声明及说明,12/25,商,银,民行,生,光银行,大,银,中行,国,银,建行,设,农银行,业,银,兴行,业,工银行,商,银,平行,安,宁银行,波,银,交行,通,浦银行,发,银,中行,信,银,北行,京,南银行,京,银,华行,夏,银,行,招,工银行,商,中银行,国,建银行,设,招银行,商,交银行,通,光银行,大,宁银行,波,北银行,京,平银行,安,民银行,生,浦银行,发,南银行,京,兴银行,业,华银行,夏,中银行,信,银,行,农,业,公司研究报告零售贷款占比40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%零售贷款占比图 5：上市银行零售存款占比零售存款占比70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%零售存款占比资料来源：公司公告，东北证券3.2.2.1.利用交叉销售获取存款还可以提高新银行活期存款占比，降低存款综合成本原有深发展和合并之后的新银行在存款结构上活期存款占比均处于可比同业中最低水平，导致存款综合 成本较高，从而导致银行的净息差水平