航运价格周报：BDI指数冲高回落_集运市场运价小幅下跌-2013-01-29.ppt

9.6,8.5,0.5,6.3,9.6,8.5,0.5,6.3,航运|证券研究报告 板块最新信息中立,航运价格周报,2013 年 1 月 29 日,公司名称,股票代码 收盘价,1 周 1 个月,年初至今,BDI 指数冲高回落，集运市场运价小幅下跌,A 股,13-01-28(人民币),(%),(%),(%),上周干散货市场运价冲高回落，BDI 综合指数周环比下跌 4.7%至 798 点，,沪深 300 000300.CH 2,651.86中远航运 600428.CH 4.51宁波海运 600798.CH 3.63*ST 长油 600087.CH 1.37中海发展 600026.CH 4.77中海集运 601866.CH 2.70长航凤凰 000520.CH 3.05招商轮船 601872.CH 2.59海峡股份 002320.CH 9.53中昌海运 600242.CH 5.53H 股(港币)恒生指数 HSI.HI 23,671.88,1.60.7(0.8)(2.1)(2.3)(2.5)(2.6)(2.6)(5.7)(7.4)0.3,5.114.83.7(2.8)2.810.7(2.9)1.2(0.7)2.24.5,5.114.83.7(2.8)2.810.7(2.9)1.2(0.7)2.24.5,各主要船型运价均有所下跌；油运市场运价指数有所回升，但 VLCC 运价暴跌，油轮运价指数 BDTI 和 BCTI 比前一周分别上涨 2.5%和 0.6%；集运市场 CCFI 综合指数环比上涨 0.6%，SCFI 综合指数环比下跌 1.4%，欧美主干航线舱位利用率基本保持稳定，运价小幅回落。干散货市场方面，中国春节临近以及澳洲飓风等因素对市场运价的影响加大，运价冲高回落，预计短期内仍将保持低位运行。航运板块目前市净率处于历史相对低位，下跌空间较为有限，但由于短期基本面难以改观，难有趋势性机会。目前中国农历年前集运提价带来的交易性机会仍在持续，但已逐步接近尾声；而未来对政府扶持政策的预期逐步发酵，有望给板块带来短期投资机会。长期来看，可关注 2013 年下半年干散货和油运市场周期触底预期可能带来的中长期投资机会。,中外运航运 0368.HK 2.06(3.7)海丰国际 1308.HK 2.82(5.4)中海发展 1138.HK 4.46(8.8)中海集运 2866.HK 2.37(11.6)资料来源：万得资讯及中银国际研究中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格交通运输:航运杜建平(8610)6622 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120037_,支撑评级的要点 干散货市场 BDI 指数冲高回落。1 月 25 日，BDI 指数收于 798，周环比下跌 4.7%，其中 BCI、BPI 和 BSI 分别下跌 5.3%、3.0%和 2.6%。澳洲港口再次受飓风影响，再加上中国春节临近，市场需求逐步减少，受此影响运价冲高回落。上周我国进口铁矿石港口库存为 7,010 万吨，环比继续回落，跌幅有所收窄。短期看，市场需求将逐步减弱，而运力过剩仍难见缓解，BDI 指数预计将持续在低位徘徊。由于目前港口铁矿石以及钢材库存相对较低，春节过后随着开工量逐步增加带来的补库存需求有望推动运价上行，但其上行空间则受运力过剩压制。长期来看，2013 年下半年干散货市场运力过剩状况有望逐步好转，周期拐点的到来则有赖于需求端的改善。油轮运输市场运价指数止跌回升，但 VLCC 运价暴跌。1 月 25 日 BDTI 和BCTI 收于 646 和 694，周环比分别上升 2.5%和 0.6%。上周国际油价小幅上扬，布伦特原油价格周环比上涨 1.2%至 113.28 美元/桶。上周 VLCC 平均 TCE 为 5,155 美元/天，周环比暴跌 72%，其他船型运价涨跌不一。美国需求下滑对市场运价形成明显打压，再加上运力过剩，运价上行压力较大。短期看，大跌之后运价有望逐步恢复，再加上冬季取暖用油需求支撑，预计未来市场运价有望回暖，但空间有限。集运市场运价小幅回落，2 月初提价再度来袭，但之后预计将逐步回落。1 月 25 日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为 1,132.27，环比上涨0.6%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为 1,227.84，环比下跌 1.4%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为 1,326 美元/TEU 和 1,301 美元/TEU，环比下跌 1.7%和 0.8%，至美西和美东运价分别为 2,497 美元/FEU和 3,657 美元/FEU，环比分别下跌 0.9%和 0.4%。目前欧美主干航线舱位利用率基本保持稳定，运价小幅回落，但仍较为平稳。2 月初部分班轮公司计划再度提价，由于提价之后即面临中国春节假期导致的需求下滑，预计运价将逐步回落。航运行业已处于周期底部，短期关注目前集运提价以及对政府扶持政策预期带来的交易性机会，长期关注 2013 年下半年行业拐点带来的机会。目前航运板块 2012 年 A 股和 H 股平均市净率分别为 1.1 倍和 0.8 倍，处于历史相对低位。由于航运市场整体运力过剩的压力短期仍难以缓解，年报业绩也难有超预期表现，我们维持对板块的谨慎态度。短期看集运提价带来的交易性机会已逐步接近尾声，建议投资者关注估值较低的中海发展以及对政府扶持政策预期带来的交易性机会。,*江映德为本报告重要贡献者中银国际研究可在中银国际研究网站(.)上获取,(4),6,主要航运公司估值表图表 1.航运公司估值表-A 股,公司名称 证券代码 收盘价,评级,总市值,每股收益(元),每股收益增长率(%),市盈率(倍),市净率(倍),净资产收益率(%),13-01-28(人民币),(亿元),2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2011,2012E 2013E,中海集运中海发展招商轮船,601866.CH 2.70600026.CH 4.77601872.CH 2.59,持有买入持有,315162122,(0.235)0.049 0.172(165)0.308(0.094)0.109(39)0.050 0.028 0.043(72),(121)253(11.5)55.4(131)(216)15.5(50.6)(44)55 51.8 92.8,15.743.859.8,1.20.70.9,1.2(9.9)0.7 4.50.9 1.7,2.2(1.4)1.1,7.31.61.1,*ST 长油,600087.CH 1.37 未有评级 47,(0.227)(0.367)(0.133)n.a,n.a n.a n.a,(10),0.9,1.2(16.2)(32.0)(13.0),宁波海运,600798.CH 3.63 未有评级 32,0.059 n.a n.a,(6),n.a n.a 61.2 n.a,n.a,1.5,1.5 2.6,n.a,n.a,长航凤凰,000520.CH 3.05 未有评级 21,(1.309)n.a n.a(8079),n.a n.a n.a n.a,n.a,n.a,n.a(151)n.a,n.a,中远航运,600428.CH 4.51 未有评级 76,0.090 0.015 0.082(65),(83)431 50.1 291.0,54.8,1.2,1.2 2.7,0.4,2.2,平均,33.4 77.0,32.8,1.1,1.1(23.7)(5.9)(0.2),中值,50.1 55.4,43.8,1.1,1.2 1.7,0.4,1.6,资料来源：万得资讯、中银国际研究图表 2.航运公司估值表-H 股,公司名称 证券代码 收盘价,评级,总市值,每股收益(元),每股收益增长率(%),市盈率(倍),市净率(倍),净资产收益率(%),13-01-28(港币),(亿元),2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2011,2012E 2013E,中海集运中海发展海丰国际,2866.HK1138.HK1308.HK,2.374.462.82,卖出买入买入,31516260,(0.235)0.0490.308(0.094)0.227 0.203,0.1720.1090.227,(168)(37)(17),(121)253(131)(216)(10)12,(8.2)11.810.1,39.5(38.4)11.3,11.233.210.1,0.90.51.5,0.80.51.2,(9.9)4.514.4,2.2(1.4)14.0,7.31.614.5,中外运航运,0368.HK,2.06 未有评级 67,0.145 0.130,0.203,(28),(10)56,11.5,12.9,8.2,0.5,0.5,5.5,6.4,6.4,平均中值,6.310.8,6.312.1,15.710.6,0.80.7,0.80.7,3.65.0,5.34.3,7.56.9,资料来源：万得资讯、中银国际研究,2013 年 1 月 29 日,航运价格周报,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,7,干散货运输市场图表 3.波罗的海干散货运价指数,最新值13-01-25,一周变动(%),月度环比(%),年度同比(%),波罗的海干散货指数海岬型指数巴拿马型指数超灵便型船运价指数灵便型运费指数,BDIBCIBPIBSIBHSI,7981,520718711475,(4.7)(5.3)(3.0)(2.6)1.1,19.323.12.7(2.3)6.3,6.02.9(16.8)(1.4)9.4,资料来源：万得资讯及中银国际研究,图表 4.BDI12,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：万得资讯及中银国际研究图表 6.BPI12,000,图表 5.BCI20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：万得资讯及中银国际研究图表 7.BSI8,000,10,0006,0008,000,6,0004,0002,0000资料来源：万得资讯及中银国际研究2013 年 1 月 29 日,航运价格周报,4,0002,0000资料来源：万得资讯及中银国际研究,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,8,油轮运输市场图表 8.波罗的海油轮运价指数,最新值,一周变动 月度环比 年度同比,13-01-25,(%),(%),(%),波罗的海原油运输指数波罗的海成品油运输指数,BDTIBCTI,646694,2.50.6,(15.4)(8.2),(22.1)5.0,资料来源：万得资讯及中银国际研究,图表 9.BDTI2,5002,0001,5001,0005000资料来源：万得资讯及中银国际研究2013 年 1 月 29 日,航运价格周报,图表 10.BCTI1,6001,4001,2001,0008006004002000资料来源：万得资讯及中银国际研究,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,10/09,12/09,02/10,04/10,06/10,08/10,10/10,12/10,02/11,04/11,06/11,08/11,10/11,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,10/12,12/12,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/13,9,集装箱运输市场图表 11.中国出口集装箱运价指数(CCFI)和上海出口集装箱运价指数(SCFI),最新值13-01-25,一周变动(%),月度环比(%),年度同比(%),CCFI-综合指数CCFI-欧洲航线CCFI-地中海航线CCFI-美西航线CCFI-美东航线SCFI-综合指数SCFI-欧洲航线SCFI-地中海航线SCFI-美西航线SCFI-美东航线,1,1321,4761,4151,1181,2711,2281,3261,3012,4973,657,0.60.51.11.00.3(1.4)(1.7)(0.8)(0.9)(0.4),1.70.713.84.73.48.08.917.812.38.7,22.557.932.722.713.125.079.967.036.823.5,资料来源：万得资讯及中银国际研究,图表 12.CCFI-综合指数1,4001,3001,2001,1001,000900800700600资料来源：万得资讯及中银国际研究图表 14.CCFI-欧线2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000800600,图表 13.上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）1,8001,6001,4001,2001,000800600资料来源：万得资讯及中银国际研究图表 15.CCFI-美线1,5001,4001,3001,2001,1001,000900800700600,CCFI-欧洲航线,CCFI-地中海航线,CCFI-美西航线,CCFI-美东航线,资料来源：万得资讯及中银国际研究2013 年 1 月 29 日,航运价格周报,资料来源：万得资讯及中银国际研究,10/09,12/09,02/10,04/10,06/10,08/10,10/10,12/10,02/11,04/11,06/11,08/11,10/11,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,10/12,12/12,10/09,12/09,02/10,04/10,06/10,08/10,10/10,12/10,02/11,04/11,06/11,08/11,10/11,12/11,02/12,04/12,06/12,08/12,10/12,12/12,10,图表 16.SCFI-欧线2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400,图表 17.SCFI-美线4,6004,1003,6003,1002,6002,1001,6001,100600,SCFI-欧洲航线,SCFI-地中海航线,SCFI-美西航线,SCFI-美东航线,资料来源：万得资讯及中银国际研究2013 年 1 月 29 日,航运价格周报,资料来源：万得资讯及中银国际研究,89,披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，其本人或其关联人士都没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向其本人或其关联人士提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券有限责任公司声明，其员工均没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；在本报告发布前的十二个月内，与本报告评论的上市公司不存在投资银行业务关系；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向中银国际证券有限责任公司提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券有限责任公司同时声明，未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明公司投资评级：买入：预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%以上；持有：预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动；卖出：预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上；未有评级（NR）。行业投资评级：增持：预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数；中立：预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平；减持：预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。有关基准指数包括：恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。,2012 年 10 月 31 日,中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金,风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户；2)中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。,中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 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