玻璃制造：触摸屏基板引领我国进入电子超薄蓝海-2012-09-18.ppt

,Table_Author,Table_Point,Table_InvestChange,Table_BaseInfo,65,Table_Trend,Table_Report,14EPS,Table_Top,Table_AuthorTemp321389,证券研究报告/行业专题研究2012 年 09 月 17 日,玻璃制造署名人：李凡,Table_Title玻璃制造,看好,S09605110300120755-署名人：王海青S09605120800020755-,触摸屏基板引领我国进入电子超薄蓝海触摸屏基板是触摸技术在平板显示领域广泛应用后新增的特种玻璃需求。它为全球平板玻璃行业提供新的增长点，同时也可能为我国平板玻璃行业进入国外垄断的电子超薄玻璃蓝海提供契机。投资要点：触摸屏基板需求 12 到 14 年将保持 48%的高增速。根据 DisplaySearch,评级调整：,维持,的预估，2011 年全球触摸屏基板出货量达到 2400 万，市场规模达到 290亿元。而且基于具有触控功能的触摸屏手机渗透率不断提高、平板电脑在计,行业基本资料上市公司家数,算机中的销售比例不断提高以及触控功能在未来超极本上拓展三方面的驱动，2014 年全球触摸屏的基板玻璃将达到 7900 万，未来三年年均增速高,总市值(亿元)占 A 股比例(%)平均市盈率(倍),118594.7%8.3,达 48%。有碱超薄玻璃有望取代无碱玻璃成为未来中低端触摸屏市场的主流。目前主流的触控屏解决方案是经化学钢化的无碱玻璃，而经过化学钢化的有,行业表现（%）建筑材料上证综合指数,1M0.60-0.57,3M-10.74-8.41,6M-12.71-13.52,碱玻璃虽在承压能力上有一定的下降，但仅为无碱玻璃 1/4-1/10 的产品价格使其具有明显的性价比优势。在中低端市场，有碱超薄玻璃替代无碱玻璃将成为未来的趋势，我们预计有碱超薄玻璃在触摸屏中的比例 2014 年将提高到50%以上。,Table_Chart,0%,73940,有碱超薄玻璃未来三年内将处于供不应求的状态。基于触摸屏市场的,-6%-12%-18%,592984465630014,快速增长和有碱超薄玻璃在其中应用比例大幅度提升，2014 年全球有碱超薄需求将达到 5600 万 m2，相当于 2011 年的 2.9 倍。供需缺口在 2013 和 2014年分别达到 11.7%和 42.9%。,-25%,15372,有碱超薄有可能引领我国浮法玻璃行业向电子超薄进一步升级。有碱,-31%2011/8,2011/11,2012/2,2012/5,730,超薄可能是我国浮法产业向电子玻璃升级的第一步。之后还存在继续向 TFT,成交金额,建筑建材,上证综指,超薄玻璃迈进的可能性，而这一产业目前利润是我国平板玻璃产业的十倍，,产业升级之路广阔。,相关报告建筑材料行业迎来传统旺季，盈利改善幅度待观察 2012-09-04玻璃制造玻璃长期看复苏，短期看期货2012-05-23玻璃制造产品升级成为行业内的共识-第 23 届国际玻璃技术展览会纪要2012-04-24,建议关注南玻 A、洛阳玻璃。我们建议关注 0.7mm 有碱超薄玻璃成品率已经达到 50%以上的南玻 A，以及率先在全国实现商业化销售的洛阳玻璃。我们预计南玻 2012 到 2014 年 EPS 分别为 0.28，0.43 和 0.64 元，上调投资评级至强烈推荐。风险提示：有碱玻璃替代无碱进程低于预期；向 TFT 基板升级进程低于预期。,股票代码00012600876002623300093,股票名称南玻 A洛阳玻璃亚玛顿金刚玻璃,11EPS0.570.02471.330.21,12EPS0.28-0.040.690.23,13EPS0.430.010.780.25,Table_Stock0.640.021.180.27,11PE13.5231.214.234.6,12PE27.5-142.827.431.6,13PE17.9571.024.329.0,14PE12.0285.516.126.9,投资评级强烈推荐无评级推荐推荐,请务必阅读正文之后的免责条款部分,行业专题研究,TP,G/G,GF,ITO 膜,TFT,STN,LCM,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header关键术语解释,术语超薄玻璃有碱(超薄)玻璃无碱(超薄)玻璃TP 玻璃基板OGS（TOL）In/On cell,含义0.1-1.1mm 厚度的玻璃，主要用在 LCD 液晶显示器上作为基板的基础原材料。超薄玻璃的一种,主要成分为含有碱金属氧化物的超薄玻璃，主要有钠钙硅玻璃。目前主要用做 TN-LCD、STN-LCD、OLED 以及触摸屏的玻璃基板。以无碱硅酸铝玻璃为主，其碱金属总含量在 1%以下，不含碱（钠、钾等碱性离子），主要用作彩色液晶显示器（TFT-LCD）的以及触摸屏的玻璃基板。Touch Panel，触摸屏面板的缩写，由触摸检测部分和触摸屏控制器组成，按照触摸屏的工作原理和传输信息的介质分成：电阻式、电容感应式、红外线式及表面声波式四种，目前绝大部分采用电容式触摸屏，本文也主要指电容式。用于组成 TP 面板的超薄玻璃，双层玻璃结构的 TP 需要两块基板，单层玻璃结构的 TP 仅需一块基板。双层玻璃结构 TP 的结构简称，由触摸屏玻璃感应器和上层盖板玻璃组成。市场上最早的也是最成熟的 TP 解决方案。单层玻璃结构 TP 是在此基础上的改进。One Glass Solution（Touch on Lens）。单层玻璃结构 TP 的一种解决方案，采取将 TP 感应层和盖板玻璃合为一体的技术路径。单层玻璃结构 TP 的一种解决方案，采取将 G/G 结构 TP 的感应层生产到 TP 组件下面的液晶显示器模块（LCM）玻璃上，从而省去 TP 感应层的技术路径。其中将感应器制作到 LCM 下层玻璃的技术路线称为 In cell，将感应器制作到LCM 上层玻璃的技术路线称为 On cell。Glass Film。单层玻璃结构 TP 的一种解决方案，采取将 G/G 结构 TP 的玻璃感应层用薄膜（Film）替代的技术解决方案。Indium Tin Oxide（氧化铟锡）组成的薄膜，具有透光性好和导电双重特性，用于镀在超薄玻璃表面使玻璃具有导电性，制造成 ITO 玻璃，后者是液晶显示的基础原材料。Thin Film Transistor(薄膜场效应晶体管)，通常指液晶显示实现的最常用的技术路径，通过 TFT 对液晶显示器中的每个相素点实现精确控制，从而可以做到高速度高亮度高对比度显示屏幕信息。通常指液晶显示实现的一种技术路径，通过电场对液晶显示器中的每个相素点实现控制，从而可以做到高速度高亮度高对比度显示屏幕信息，一般最高能显示 65536 种色彩。由于显示像素偏低，且反应时间有时滞，在大多数场合被 TFT取代。Liquid Crystal Module（液晶显示模块），是将液晶显示器件、连接件、集成电路、PCB 线路板、背光源、结构件装配在一起的组件。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2/26,1.1,1.2,2.1,2.2,2.3,3.1,3.2,3.3,3.4,3.5,4.1,4.2,4.3,5.1,5.2,5.3,6.1,6.2,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header目录一、TP 推广带来新增超薄玻璃需求.5目前的 TP 结构要求 TFT 显示器新增两块超薄玻璃.5未来的 TP 用单层玻璃是大趋势.5二、TP 玻璃基板需求未来三年增速有望达到 48%.6TP 出货量分析：14 年达到 13.7 亿片，年增 22%.62.1.1 触控手机出货量未来三年年增速放缓至 13%.72.1.2 平板电脑出货量将于 2017 年超越笔记本电脑.72.1.3 超极本出货量未来三年增长近十倍.8TP 玻璃基板需求分析：14 年达到 7900 万，年增 48%.9TP 面板产值分析：14 年达到 156 亿美元.9三、有碱 TP 玻璃基板未来供求更为紧张.10TP 玻璃基板有有碱玻璃和无碱玻璃两种解决方案.10有碱玻璃的 TP 解决方案具有较为明显的性价比优势.10预计未来两年有碱 TP 基板的占比将迅速提升.11有碱超薄 2014 年需求量为 2011 年的 2.9 倍.11未来两年国内有碱玻璃持续存在供给缺口.12四、TP 玻璃有可能引领我国浮法行业进入电子超薄的蓝海.13全球电子用超薄玻璃产业规模大于我国平板玻璃.14超薄玻璃行业利润相当于我国平板玻璃的十倍.14目前 TFT 基板行业被国外企业垄断.15五、风险提示其他相关问题.16有碱超薄在 TP 基板中的占比低于预期.16后续进一步产业升级至无碱 TFT 基板存在风险.175.2.1 投资比 TP 玻璃基板生产线高数倍.175.2.2 技术是一道更大的壁垒.18下游钢化或许也存在投资机会.185.3.1 超薄钢化推动钢化工艺的创新.185.3.2 金刚玻璃和亚玛顿值得关注.19六、相关公司.19南玻 A：有可能成为我国 TP 基板玻璃的龙头.196.1.1 公司超薄浮法玻璃生产线量产成功.196.1.2 明年可能扩产.206.1.3 建筑浮法、太阳能业务基本见底.206.1.4 上调评级至强烈推荐.21洛阳玻璃：目前国内最大的 TN/STN 基板供应商.226.2.1 目前所有在产产能均为超薄浮法玻璃.226.2.2 公司超薄玻璃产能约 1400 万.226.2.3 盈利预测.23,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3/26,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header图表目录1 各类型 TP 对超薄玻璃需求.62 有碱超薄玻璃增长来源.113 有碱超薄玻璃产能情况.134 玻璃行业单位投资对比.175 TFT 用无碱超薄专利分布.186 玻璃化学钢化与物理钢化比较.187 南玻超薄玻璃试生产进程.208 南玻 A 盈利预测.219 洛阳玻璃生产线.2210 洛阳玻璃盈利预测.241 目前含 TP 的 TFT 显示屏结构.52 TP 技术升级方向.63 全球触摸屏出货量预测.74 全球触控手机出货量预测.75 触摸手机在全球手机中占比预测.76 全球平板电脑出货量预测.87 平板电脑与笔记本电脑出货量对比.88 全球超极本出货量预测.89 超极本占全球笔记本出货比例.810 全球 TP 玻璃需求空间预测.911 全球 TP 面板产值预测.912 TFT 显示屏内部结构.1013 普通钠钙玻璃与 gorilla 抗压比较.1114 普通钠钙玻璃与 gorilla 价格比较.1115 TP 对有碱玻璃需求的拉动量.1216TP 对无碱玻璃需求的拉动量.1217 全球有碱超薄玻璃供求对比.1318 电子玻璃基板产品市场结构.1419 我国平板玻璃行业与全球电子超薄基板产值.1420 康宁、旭硝子与我国平板玻璃行业毛利率比较.1521 康宁与我国平板玻璃行业利润比较.1522 2011 年全球超薄玻璃基板市场份额.1523 2011 年国内各主要厂商 TFT 基板供应占比.1624 DisplaySearch 对 TP 基板构成的预测.1625 普通浮法与电子玻璃基板基地投资额比较.1726 南玻主要业务毛利率走势.2127 洛阳玻璃龙门超薄线净利润.2328 洛阳玻璃龙海超薄线净利润.2329 洛阳玻璃近两年超薄玻璃经营情况.23,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4/26,行业专题研究,，,；,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header一、TP 推广带来新增超薄玻璃需求1.1 目前的 TP 结构要求 TFT 显示器新增两块超薄玻璃目前的含触摸屏 TFT 显示屏结构（如图 1）是在原 TFT 的基础上增加两块超薄玻璃构成。其中一块镀上 ITO 膜以后，用于 TP 的感应器（glass sensor）这是目前 TP 显示器结构中起到关键作用的元器件。为了保护感应器，在它上面再增加一块经过钢化后的超薄玻璃，以增加TP 的强度。原有不含 TP 的 TFT 显示器的结构中仅用两块超薄玻璃中间加液晶构成 LCM。因此目前 TP 结构的显示器超薄玻璃的用量相对于原有 TFT显示器翻倍。图 1 目前含 TP 的 TFT 显示屏结构Cover glass,（盖板玻璃）TP sensor,0.7-0.85mm0.55mm,LCM资料来源：平显时代、中投证券研究总部1.2 未来的 TP 用单层玻璃是大趋势为了使面板更薄更轻，TP 未来改进的方向是使用单层的玻璃结构。实现的方式可以分为三种：一种是将 TP 感应器（TP sensor）放在盖板玻璃上，用盖板同时实现保护和感应双重功能，这种方案又称 TOL（touch on lens）第二种是将 TP 的感应功能集成到液晶屏模组（LCM）中，根据镀膜的方式不同这种方案又可以分为 incell 和 oncell 两种方式。第三种方式是，用化学薄膜替代 TP sensor 的玻璃，即将 ITO 膜镀在化学薄膜上。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5/26,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header图 2 TP 技术升级方向,Cover Glass,OGS,Cover glass（盖板玻璃）,LCM,G/G,TP sensorLCM,Cover GlassLCMCover Glass,内嵌式（incell/oncell）GF,LCM资料来源：Digitimes、中投证券研究总部这三种方式无论哪种方式都将改变目前双层玻璃的 TP 结构，只使用一层玻璃实现其功能。因此我们在推算 TP 对玻璃基板的需求是按照未来一片 TP 面板对应一片玻璃基板来测算。表 1 各类型 TP 对超薄玻璃需求,技术类型,需要玻璃数量,需要玻璃具体名称,需要玻璃是否镀膜,保护玻璃性能要求,传统技术新技术,G/GTOLon-cellin-cellG/F,2 层1 层1 层1 层1 层,盖板玻璃+ITO基板盖板玻璃盖板玻璃盖板玻璃盖板玻璃,ITO 基板需镀ITO 膜，保护玻璃不需需镀膜不需不需不需,要求较低强度、纯度要求较高要求较低要求较低要求较低,资料来源：中投证券研究总部二、TP 玻璃基板需求未来三年增速有望达到 48%2.1 TP 出货量分析：14 年达到 13.7 亿片，年增 22%目前 TP 主要的应用在触控式智能手机与平板电脑上，而超极本刚面世量非常小。根据 DisplaySearch 的统计，2011 年全球触摸屏出量化达到 7.55 亿片，其中 80%以上来自手机。预计 2014 年触摸屏总体出货量将增至 13.7 亿片，对应年增速 22%。目前主要的应用市场触控手机未来的增速将明显放缓；而平板电脑及超极本有望步入高速增长阶段，成为触摸屏增长的亮点。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6/26,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header图 3 全球触摸屏出货量预测1600,1400120010008006004002000,全球触摸屏出货量未来三年年均增速22%,2011年,2012年,2013年,2014年,触摸屏面板出货量（百万片）资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部2.1.1 触控手机出货量未来三年年增速放缓至 13%2011 年全球触控手机出货量约 5.5 亿部，我们预计三年后出货量将增加至 7.85 亿部，年均增速达到 13%。相对于触摸屏手机快速发展的过去几年，增速已经开始放缓。从触摸手机占全球手机比重来看，2011年的渗透率为 39%，2014 年将增加至 49%。从平均单机面积来看，我们预计触摸屏手机将由目前 3.5 寸逐步向 4.0 寸以上发展。,图 4 全球触控手机出货量预测,图 5 触摸手机在全球手机中占比预测,9008007006005004003002001000,触控手机出货量未来三年年均增速13%。,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2011年,2012年,2013年,2014年,2011年,2012年,2013年,2014年,全球触控手机出货量(百万只）,触控手机在全球手机占比（%）,其它手机在全球手机占比（%）,资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部2.1.2 平板电脑出货量将于 2017 年超越笔记本电脑IPAD 的兴起带动了其它厂商加速推出平板电脑，使得市场需求持续强劲。2011 年全球平板电脑出货量达到 8160 万台，较 2010 年增长近 3 倍。短期来看，平板电脑仍将是移动 PC 市场增长的主要驱动力。预计 2014 年全球平板电脑出货量将增至 2.38 亿台，即未来三年年均增,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7/26,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header速达到 43%。而从平板电脑与笔记本电脑的对比来看，2011 年笔记本与迷你笔记本电脑出货略超 2 亿台，预计 2014 年笔记本电脑出货量将增至 2.9亿台，年增速仅 12%。2011 年平板电脑出货仅为笔记本电脑的 41%，2014 年将达到 81%，而 2017 年平板电脑出货将超过笔记本电脑，达到106%。,图 6 全球平板电脑出货量预测300.00,图 7 平板电脑与笔记本电脑出货量对比350,250.00200.00,平板电脑出货量未来三年年均增速43%。,300250,200150.00150,100.0050.00-,100500,2011年,2012年,2013年,2014年,2011,2012,2013,2014,平板电脑出货量(百万台）,Notebook PC,Tablet PC,资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部2.1.3 超极本出货量未来三年增长近十倍超极本虽然刚面世不久，但 windows8 可望带来超极本加载 TP 的机遇，意味着约 12 英寸大小的超极本放量将明显加快 TP 的出货量。2011 年全球超极本出货量约 500 万台左右，预计 2014 年将增至5357 万台。三年内增长 9.7 倍，对应年增速为 120%。目前来看，超极本在笔记本电脑中的占比仅 2%左右，但未来三年快速放量有望使其占比增至 38%。,图 8 全球超极本出货量预测60.050.0,图 9 超极本占全球笔记本出货比例100%90%80%,40.030.020.010.0,超极本出货量未来三年年均增速120%。,70%60%50%40%30%20%10%0%,0.0,2011年,2012年,2013年,2014年,2011年,2012年,2013年,2014年,Utrabooks在NoteBook中占比（%）,超级本出货量（百万台）资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部请务必阅读正文之后的免责条款部分,Non-Utrabooks在NoteBook中占比（%）8/26,80,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header2.2 TP 玻璃基板需求分析：14 年达到 7900 万，年增 48%根据 DisplaySearch 的预测，2011 年全球 TP 面积为 2400 万 m2，预计 2014 年将达到 7900 万 m2，年均增速达到 48%。该增速高于 TP出货量，主要在于单位面积更大的平板电脑与超极本的放量。从 TP 面积结构看，2011 年触控手机面积占总体 TP 面积的比重超过 70%，其它绝大部分为平板电脑。预计 2014 年手机占比将下降至 50%左右，而超级本与平板电脑将占据另一半市场。图 10 全球 TP 玻璃需求空间预测90触摸屏玻璃基板未来三年,70605040302010-,增速48%。,2011年,2012年(E),2013年(E),2014年(E),触摸屏保护玻璃（百万）资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部2.3 TP 面板产值分析：14 年达到 156 亿美元从产值上看，全球 TP 面板 2011 年的规模约 104 亿美元。未来平板电脑与超极本将保证该市场继续快速增长，不过随着技术成熟及规模扩大，面板价格将会下行。预计 2014 年全球规模将增至 156.4 亿美元，并于 2017 年达到 239 亿美元，约为 2011 年规模的 2.1 倍。图 11 全球 TP 面板产值预测300,250200150100500,104.2,156.4,239,2011年,2014年,2017年,触摸屏面板出货量（亿美元）资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9/26,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header三、有碱 TP 玻璃基板未来供求更为紧张3.1 TP 玻璃基板有有碱玻璃和无碱玻璃两种解决方案TP 玻璃基板有碱和无碱两种解决方案是从电子超薄玻璃中的有碱和无碱两种玻璃演进过来的。而电子超薄玻璃的这两大体系由于不同的液晶显示器超薄玻璃基板镀膜不同的特性决定的。液晶显示技术从对液晶的控制原理上可以分为 STN 和 TFT 两种技术。两者在产品制造上的主要差异在于玻璃上的导电膜结构不同，STN是通过一层 ITO 膜来实现对液晶的控制。TFT 为了实现对液晶的更精细控制，在 ITO 膜之下又增加了 TFT 膜层。由于 TFT 显示器中的 TFT 膜容易受到碱性环境的影响寿命下降。而有碱玻璃的主要成分是钠钙，含有较多的 na 离子。这些钠离子在 TFT生产和使用过程是普通玻璃活动能力最强的离子，容易产生钠溢出。因此 TFT 用超薄玻璃要求玻璃含碱量尽量低。目前 TFT 基板全部采用无碱玻璃基板。无碱玻璃基板的生产被康宁、旭硝子和电气硝子垄断。而 STN 技术可以通过封装技术减少钠离子对 ITO 膜的影响，所以使用低成本的有碱玻璃。图 12 TFT 显示屏内部结构资料来源：LCD 玻璃及版的研究及进展、道客 883.2 有碱玻璃的 TP 解决方案具有较为明显的性价比优势目前主流的 TP 玻璃基板解决方案是经化学钢化后无碱玻璃。这是康宁在为苹果设计产品时确立的解决方案，由于苹果的 IPAD 成为行业的典范，所以无碱玻璃基板占到目前 TP 市场的 80%以上。康宁无碱TP 玻璃基板的最大亮点在于其抗压耐磨能力，经过化学钢化后，这块玻璃基板可以承受 54 公斤的压力。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10/26,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header而有碱超薄玻璃从抗压耐磨能力上已经能够完全满足一般 TP 的要求。经过化学钢化的 STN 级钠钙玻璃，承担的压力为 35 公斤。价格方面，有碱玻璃售价为 50 元/m2，而康宁的无碱基板售价在480 元/m2，几乎为经化学钢化有碱玻璃基板的 10 倍。非常明显的性价比使有碱玻璃 TP 基板在中低端 TP 市场有较为明显的比较优势。有碱玻璃可能在未来的 TP 市场中应用的比例超过目前主流的无碱玻璃解决方案。,图 13 普通钠钙玻璃与 gorilla 抗压比较,图 14 普通钠钙玻璃与 gorilla 价格比较,资料来源：公司公告、行业数据、中投证券研究总部3.3 预计未来两年有碱 TP 基板的占比将迅速提升根据我们前面的分析，2011-2014 年 TP 玻璃需求量将由 2400 万增至 7900 万，增速高达 48%。目前无碱玻璃占比达到 87%，是 TP市场的绝对主流，而有碱玻璃近两年刚开始采用，目前占比约 13%。从我们微观调研的情况看，中低端手机 TP 玻璃基板已开始转向使用有碱玻璃。我们预计未来两年有碱玻璃基板在中低端手机应用比例将明显提升，有碱玻璃在 TP 玻璃基板中的应用比例有望从目前的 13%左右增加至 50%中。而由于有碱玻璃本身基数较小，TP 的拉动作用将更为明显。表 2 有碱超薄玻璃增长来源,2011 年,2012F,2013(E),2014(E),TP 对超薄玻璃总需求（万）有碱玻璃占比（%）TP 对有碱超薄玻璃的需求（万）TN/STN 基板（有碱玻璃）需求（万）全球有碱超薄玻璃需求（万）,240013%32016501970,364025%91016502560,494040%198016503630,790050%395016505600,资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部3.4 有碱超薄 2014 年需求量为 2011 年的 2.9 倍2011 年 TP 有碱玻璃基板的使用量仅为 320 万，小于目前 TN/STN,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11/26,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header领域 1650 万的使用量。我们预计 2014 年整体市场中 50%的 TP 有望使用有碱玻璃，则 TP 对有碱玻璃基板的使用量上升到 3950 万。届时，整体有碱超薄玻璃需求增加至 5600 万，相当于 2011 年的 2.9 倍。,图 15 TP 对有碱玻璃需求的拉动量,图 16TP 对无碱玻璃需求的拉动量,605040,42%,54%,60%50%40%,600500400,18%,20%15%,302010,10%,30%,30%20%10%,300200100,12%,8%,10%,10%5%,0,0%,-,0%,2011年,2012年,2013年,2014年,2011年,2012年,2013年,2014年,TN/STN对有碱玻璃需求（百万）触摸屏对有碱玻璃需求（百万）有碱玻璃需求增速（%）,TFT对无碱玻璃需求（百万）触摸屏对无碱玻璃需求（百万）无碱玻璃需求增速（%）,资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部3.5 未来两年国内有碱玻璃持续存在供给缺口目前有碱超薄玻璃绝大部分用于 TN/STN-LCD 上，TP 玻璃基板目前使用量仍较少，因此产能仍主要来自 TN/STN 玻璃基板厂家。正是 TP 兴起带来有碱盖板玻璃需求急速上升，而目前国外大部分企业仍将注意力集中在研发高端的无碱强化玻璃，导致有碱玻璃产能增长相对落后。据我们了解，由于 TN/STN 所需玻璃基板性能要求较低，且盈利能力不及 TFT 基板，原来日本主要的供应商如板硝子、旭硝子基本上已退出 0.7-1.3mm 的 TN/STN 市场，将重点放至无碱玻璃上。因此目前我国国内企业为 TN/STN 玻璃基板的主要提供商，而这大部分来源于洛阳玻璃。新增的有碱玻璃产能主要来自南玻与安彩高科：南玻的生产线12 年开始调试，预计 13 年真正批量生产。而安彩高彩的超薄线 12 年上半年开始建设，但由于技术与资金问题目前无实质进展，加上考虑点火后需半年至一年的调试时间，我们预计 14 年仍无法真正量产。2012 年，我国仅洛阳玻璃 2 条能够真正量产电子级有碱浮法玻璃，加上日本企业产能合计约 2400 万；同期需求约 2560 万，存在供给缺口为 160 万。2013 年南玻 1 条超薄有碱玻璃线真正量产，则全球合计产能约 3200万；同期需求为 3626 万，存在供给缺口为 426 万，幅度为 11.7%。2014 年目前仍无法判断产能是否会有增长，若产能无增长，则供给缺口扩大至 2400 万，幅度为 42.9%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12/26,行业专题研究,向,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header表 3 有碱超薄玻璃产能情况,地点,工艺技术,主要产品,日熔量（T/D),年产能（万）,点火日期,日本企业（NSG、AGC、Central Glass),日本,浮法,1.1mm 以下,1000,2010 年以前,洛玻龙海超薄线洛玻龙玻超白超薄线南玻 A 超薄线安彩高科,洛阳洛阳河北河南安阳,浮法浮法浮法浮法,1.1mm 以上1.1mm 以下0.7mm1.1mm 以下（目标）,250250150110,700700800700,2006 年2011 年 1 月2011 年 11 月2012 年 5 月开工，目前无实质进展,资料来源：中投证券研究总部图 17 全球有碱超薄玻璃供求对比6000500040003000200010000,2012年（E),2013年（E),2014年（E),全球有碱超薄玻璃需求（万）,全球有碱超薄玻璃供给（万）,资料来源：DisplaySearch、各公司公告、中投证券研究总部四、TP 玻璃有可能引领我国浮法行业进入电子超薄的蓝海如前所述，从大类而言，电子超薄玻璃领域可以分为 TFT 玻璃基板、STN 玻璃基板和 TP 玻璃基板三类。其中 TFT 玻璃基板是要求最高、利润率最高也是目前需求量最大的玻璃基板。我们预计两年内在我国玻璃行业基本完全掌握相对低端的 STN 玻璃基板和 TP 玻璃基板的制造技术之后，TFT 玻璃基板进军将成为可能。而这一领域将成为我国平板玻璃行业需要克服的最后一个堡垒。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13/26,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header图 18 电子玻璃基板产品市场结构资料来源：DisplaySearch、各公司公告、中投证券研究总部4.1 全球电子用超薄玻璃产业规模大于我国平板玻璃2009 到 2011 年全球电子用超薄玻璃行业产业规模分别达到 606、703 和 761 亿元。而我国平板玻璃行业整体产值分别达到了 445、619和 758 亿元。这说明全球电子用超薄玻璃基板的产业规模略大于我国平板玻璃的规模。而且随着我国平板玻璃价格的下跌和产量增速未来可能的下滑以及平板显示应用范围对的大幅度增加，我国平板玻璃产业规模与全球电子用超薄玻璃的差距未来有进一步扩大的可能。图 19 我国平板玻璃行业与全球电子超薄基板产值资料来源：平显时代、WIND、中投证券研究总部4.2 超薄玻璃行业利润相当于我国平板玻璃的十倍虽然从产值的角度，我国平板玻璃行业的产业规模与超薄玻璃行业相当，但是就盈利能力和利润规模而言，两者相去相差甚远。全球主要的电子超薄玻璃基板的生产企业康宁和旭硝子电子玻璃基板的毛利率水平都在 40%以上，其中康宁的毛利率更是高达将近 80%。而我国平板玻璃的毛利率水平仅为 15%左右。07 到 11 年，我国平板玻璃行业的利润在 1.5 亿到 66.5 亿元之间波动，如果剔除 2008 年和 2010 年的异常值，行业正常的盈利水平在 22-26亿元之间。全球显示器玻璃基板的龙头企业康宁在 2007 年到 2011 年的利润在 135 到 200 亿元人民币之间波动，正常的盈利能力在 150 亿元左,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14/26,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header右。康宁占全球超薄玻璃基板市场份额为 54%。如果考虑到另外两家龙头旭硝子和电气硝子的利润，该产业的利润应该 250 亿元以上。也就是说这个产业的利润相当于我国浮法玻璃行业整体利润的 10 倍以上。,图 20 康宁、旭硝子与我国平板玻璃行业毛利率比较,图 21 康宁与我国平板玻璃行业利润比较,资料来源：WIND、公司公告4.3 目前 TFT 基板行业被国外企业垄断超薄玻璃行业目前处于较为明显的多头垄断状态，其中康宁及其控股子公司三星康宁合计占到 53%的市场份额。而日本的电气硝子和旭硝子分别占到 15%和 26%的市场份额，安翰斯特占到 5%的市场份额，其他企业的市场份额仅为 1%左右。目前我国还没有企业在这个领域对以上五家企业的市场地位构成实质性威胁。图 22 2011 年全球超薄玻璃基板市场份额资料来源：台湾拓墣产业研究所国内市场的情况和全球基本类似。市场被康宁、康宁三星、旭硝子和电气硝子四家企业垄断。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15/26,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header图 23 2011 年国内各主要厂商 TFT 基板供应占比资料来源：台湾拓墣产业研究所五、风险提示其他相关问题5.1 有碱超薄在 TP 基板中的占比低于预期在我们在本篇报告里对有碱玻璃需求进行测算的关键假设之一是有碱玻璃在 TP 基板中的占比大幅度提升，这一点是我们通过草根调研得出的结论。这种趋势在我国二三线手机厂家已经较为明显。但 DisplaySearch 的预测中 TP 有碱超薄的比例未来三年并没有明显增加，始终维持在 20%左右。我们认为这是国外研究机构并没有意识到有碱超薄在 TP 应用上巨大的性价比优势，我们按照草根调研的判断修改了其预测。这一假设存在不达预期的风险。图 24 DisplaySearch 对 TP 基板构成的预测资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部,请务必阅读正文之后的免责条款部分,16/26,5.2,行业专题研究,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header后续进一步产业升级至无碱 TFT 基板存在风险无碱 TFT 用电子超薄玻璃基板是目前全球玻璃相关领域技术和投资壁垒最高的产品。5.2.1 投资比 TP 玻璃基板生产线高数倍为了达到高的加工精度，电子超薄玻璃的生产加工从熔窑开始到后端的冷却设备、检测设备都采用精细化操作的仪器实现，导致生产基地投资规模较大。目前我国标准配臵的普通浮法玻璃生产基地为两条生产线（600t/d和 900t/d 的熔窑），投资在 7.5-8 亿元左右。一个五代线的生产基地需要建设三条以上的生产线，投资在 17 亿元人民币，是国内浮法玻璃生产基地投资的两倍以上。康宁和旭硝子投资的更高端的生产线则需要更为巨大的投资。康宁在北京投资的给京东方配套的 8.5 代夜景面板生产基地投资为 8 亿美金，相当于我国一个标准的浮法玻璃生产基地总投资的 6 倍以上。图 25 普通浮法与电子玻璃基板基地投资额比较资料来源：公司公告、公司新闻如果考虑单位投资，则超薄玻璃基板的投入更大。如表 4，我国目前普通浮法玻璃的单位投资为 1800 元/吨，而彩虹股份和旭硝子分别在西安和昆山投资的生产线单位投资分别高达 31.7 万元/吨和 50 万元/吨，是我国浮法玻璃单位投资的 200-300 倍。表 4 玻璃行业单位投资对比,普通浮法,彩虹,旭硝子,年产能(万吨)总投资（亿元）吨投资（万元/吨）,407.30.18,0.5361731.71,1.266350,资料来源：公司公告、公司新闻,请务必阅读正文之后的免责条款部分,17/26,行业专题研究,原理,Table_Temp250100investRatingChange.sameTable_Header5.2.2 技术是一道更大的壁垒国外开始研究无碱电子玻璃基板生产的始于 1960 年。1984 年康宁正式生产出第一片用于电子产品的无碱超薄玻璃产品。经过近 30 年的积累，欧美、日本等西方国家拥有众多的专利和生产技巧。而我国的无碱玻璃生产刚刚处于起步阶段，想在这一产品上实现全面突破，