海运行业：集运节前量价再升_干散运价跌至冰点-2012-01-16.ppt

,海运行业维持“中性”评级,行业研究 研究报告2012-1-16,分析师：刘元瑞联系人：韩轶超,(8621)68751767(8621)68751781,执业证书编号：,S0490510120022,集运节前量价再升，干散运价跌至冰点报告要点本周海运市场：集运节前量价再升，干散运价跌至冰点1）集装箱市场：本周中国出口集装箱运输市场总体行情延续上周上升趋势，欧美等远洋航线运输需求继续上升，船公司普遍爆舱。尽管如此，我们还是保持之前的谨慎态度，此轮的上涨源于市场运价触及成本线后的止损反弹以及春节因素，尽管长荣海运等业内大公司高层表示了对 2012 年的乐观态度，但这难免没有包含经历 2011 年极度低迷行情后的主观意愿，客观来看，供需面并未发生根本改变。2）干散货市场：在全球经济增长放缓的大背景下，市场需求极度匮乏，屋漏偏逢连夜雨，巴西暴雨和澳洲飓风加深了短期需求的回落幅度；供给上，今年年初还有不少船东去年年底推迟交付的运力，和集装箱市场一样，干散货市场也面临着严重的供给失衡。反应在数据上更是令人心惊，BDI 已经回到了最初的点位，如果下跌突破 1000 点重要心里关口，则很可能一泄千里，难以回头。3）油轮市场：本周原油运输市场突然间风生水起，伊朗领导人频频出访，企图与他国建立广泛的合作关系，一起对抗美国，还宣称将关闭霍尔木兹海峡，美国亦不甘示弱，到处游说，试图孤立伊朗，形势可谓一触即发。受此影响，际油价高位盘整。而尼日利亚两大工会组织 9 日起发动全国罢工，抗议油价上涨。但这些并未影响到原油的运输价格，由于大量新造船投入市场，运价反而继续下降。总体上看，本周国际油轮运输市场四种典型船舶情变化情况如下：VLCC：上涨；Suezmax：涨跌互现；Aframax：降中有升；Product：降中有稳。4）沿海散货市场：本周，沿海（散货）综合运价指数报收于 1123.66 点，较上周下跌 1.1%。其中煤炭和粮食运价指数仍然处于下跌趋势中；金属矿石运价指数稍有反弹。沿海煤炭运输市场受到了运力过剩和煤炭需求不足的供需双重影响，延续了下跌趋势，煤炭运价指数环比上周下跌 1.7%。请阅读最后一页评级说明和重要声明,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Nov-09,Dec-09,Jan-10,Feb-10,Mar-10,Apr-10,May-10,Jun-10,Jul-10,Aug-10,Sep-10,Oct-10,Nov-10,Dec-10,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,2,本周市场：集运节前量价再升，干散运价跌至冰点集装箱运输市场：节前量价再升，综指表现稳健本周中国出口集装箱运输市场总体行情延续上周上升趋势，欧美等远洋航线运输需求继续上升，船公司普遍爆舱。尽管如此，我们还是保持之前的谨慎态度，此轮的上涨源于市场运价触及成本线后的止损反弹以及春节因素，尽管长荣海运等业内大公司高层表示了对 2012 年的乐观态度，但这难免没有包含经历 2011 年极度低迷行情后的主观意愿，客观来看，供需面并未发生根本改变。展望 2012 年，形势仍然不容乐观，宏观层面看，美国经济增长在 2011 年明显放缓，政治僵局，消费者和投资者信心不足，居高不下的失业率，低迷的房地产市场，都很难在短期里改善。而欧洲经济仍然在接二连三的主权债务危机下勉强支撑，持续的债务危机甚至会对欧元货币机制提出严峻挑战。从集运行业本身看，克拉克松数据显示，截至 2011年 11 月份，全球集装箱船订单达约 440 万 TEU，占到目前船队规模的 29%，2012、2013 两年将是新船交付高发期。去年末大型班轮公司抱团取暖的措施目前还没产生明显效果。供给如此过剩，需求方面则在如此不景气的大背景下找不到刺激点。1 月 13 日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为 920.56 点，较上周上涨 2.73%；上海出口集装箱运价指数为 981.05 点，较上周上涨 0.6%。,图 1：中国出口集装箱运价指数1,4001,2001,0008006004002000综合指数(CCFI)资料来源：中华航运网，长江证券研究部,图 2：上海出口集装箱运价指数1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000综合指数(SCFI)资料来源：中华航运网，长江证券研究部,欧地航线：货量短期飙升，运价继续小涨本周，春节前传统出货高峰因素的影响继续发挥着作用，货量短期内飙升导致各船公司频传爆舱。虽然如此，2011 年下水的万箱船几乎都投放至欧地航线，著名航运咨询公司德鲁里甚至预估，未来两年运力将出现 10%过剩。运力的大幅上升导致该航线运力供需严重失衡，未来的走势不容乐观。1 月 13 日，上海航运交易所发布的上海出口至欧洲、地中海航线运价指数分别为 733 点、772 点，较上周上 0.4%、2.4%。请阅读最后一页评级说明和重要声明,（美元/TEU）,Nov-09,Dec-09,Jan-10,Feb-10,Mar-10,Apr-10,May-10,Jun-10,Jul-10,Aug-10,Sep-10,Oct-10,Nov-10,Dec-10,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Oct-11,Jan-08,Jul-08,Jan-09,Jul-09,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,3,行业研究图 3：上海出口集装箱运价指数（欧洲和地中海基本港）2,5002,0001,5001,0005000,欧洲（基本港）,地中海（基本港）,资料来源：中华航运网,长江证券研究部北美航线：货量继续上扬，运价涨后趋稳本周北美航线，货量延续前期的趋势继续上扬，各船公司美西和美东航线普遍爆舱，市场运价在急剧上涨后进入稳定阶段。下周结束就要迎来春节，根据历年年前出货规律看，本周将是节前订舱的最后阶段，因此下周订舱将很有可能明显下降，预期需求的下降使得市场压力仍然不小。1 月 13 日，上海航运交易所发布的中国出口至美西、美东航线运价指数分别为 891.92 点、1113.96 点，分别较上周上涨 4.0%、4.1%。图 4：中国出口集装箱运价指数（美西和美东基本港）1,6001,4001,2001,0008006004002000,资料来源：中华航运网,长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,美西航线,美东航线,（美元/吨）,（美元/吨）,Oct-07,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Jan-07,Jul-07,Jan-08,Jul-08,Jan-09,Jul-09,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Apr-07,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Oct-07,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Jan-07,Jul-07,Jan-08,Jul-08,Jan-09,Jul-09,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Apr-07,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Jan-12,4,干散货运输市场：年后持续萎靡，运价跌至冰点在全球经济增长放缓的大背景下，市场需求极度匮乏，屋漏偏逢连夜雨，巴西暴雨和澳洲飓风加深了短期需求的回落幅度；供给上，今年年初还有不少船东去年年底推迟交付的运力，和集装箱市场一样，干散货市场也面临着严重的供给失衡。反应在数据上更是令人心惊，BDI 已经回到了最初的点位，如果下跌突破 1000 点重要心里关口，则很可能一泄千里，难以回头。本周五，BDI 指数环比上周下跌 21.83%；BCI 环比上周下跌 25.22%；BPI 环比上周下跌 17.76%；BSI 环比下降 12.68%；BHSI 环比上周下降 4.65%。表 1：波罗的海干散货运价指数一周变动,本周,上周,变动幅度,BDIBCIBPIBSIBHSI,105317231264971533,1347230415371112559,-21.83%-25.22%-17.76%-12.68%-4.65%,资料来源：Bloomberg，长江证券研究部海岬型船（Capesize）市场：风雨飘摇，运价元月暴跌本周海岬型船市场运价指数报 1723 点，再次大跌，跌幅 581 点，高达 25.22%。澳大利亚西部地区遭遇飓风袭击，力拓暂停 Dampier 和 Cape Lambert 两个港口 1 天装船业务，巴西淡水河谷部分矿山也因暴雨暂停生产，矿山以不可抗力为由暂停交付货物，市场货运量减少，这种打击出现在本就十分不景气的情况下，显得格外沉重。最新的 BCI 指数是 1723 点，较 2011 年底的 3287 点已经跌去了 48%。本周四，巴西图巴朗和西澳至青岛铁矿石航线运价分别为 20.80 美元/吨和 7.85 美元/吨，较上周四分别下跌 13.64%和下跌 19.98%。海岬型船 4 条航次期租航线平均日租金报 1.00 万美元，较上周四下跌 44.12%。,图 5：海岬型散货船运价指数120100806040200图巴朗-北仑宝山运价资料来源：Bloomberg，长江证券研究部,图 6：海岬型四条航次期租航线日平均租金6050403020100澳西-北仑宝山运价资料来源：中贸物流网，长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,Mar-09,May-09,Mar-10,May-10,Mar-11,May-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Sep-09,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-09,Jul-10,（万吨）,Mar-09,Mar-10,Nov-09,Nov-10,Mar-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,May-09,May-10,May-11,Nov-11,Jul-09,Jul-10,Sep-09,Sep-10,Jul-11,Sep-11,Oct-07,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Jan-11,Jan-09,Jan-08,Jan-07,Jan-10,Apr-07,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Jan-12,Jul-07,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jul-11,0,5,行业研究巴拿马型船（Panamax）市场：船东恶性竞争，市场运价跌入深渊本周巴拿马型船运价指数 BPI 报 1264 点，较上期下跌 17.76%。巴拿马型船的太平洋船运业务有限，目前运力处于高位，加之整体干散货行情的惨淡，日租开始金大幅下滑，而实际情况是，在这样的背景下，船东加剧竞相争揽有限的货物，使得实际成交的日租金更低。大西洋市场情况相似，市场主要是印度洋运力承运南美东海岸至亚洲货物，闲置运力不断上升，恶性竞争频频上演，日租金大幅滑落。本周四，巴拿马型船市场中 4 条航次期租航线的平均日租金报收于 1.07 万美元，较上期下跌 15.02%。图 7：巴拿马型散货船运价指数BPI5,0004,0003,0002,0001,0000BPI资料来源：Bloomberg,长江证券研究部矿石和钢材价格：延续疲软走势本周，中国矿石综合价格指数上涨 1.31%，其中进口矿价格指数上涨 0.93%，国产矿价格指数下跌 0.19%；国内钢材价格指数下跌 0.65%。11 月我国铁矿石进口量 6420 万吨，同比增幅回复两位数，达到 11.89%，环比大幅上涨 28.55%。11 月我国粗钢产量4988.19 万吨，同比下跌 0.58%，环比下降 8.76%。,图 8：铁矿石进口量,铁矿石进口量与产量,图 9：矿石价格指数,矿石价格指数,14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000,100%80%60%40%20%0%-20%-40%,25020015010050,综合,进口矿,国产矿,进口量,产量,进口量同比,产量同比,资料来源：Wind，长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,资料来源：钢之家，长江证券研究部,（万吨）,Oct-07,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Apr-07,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Oct-11,Jul-07,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jul-11,Oct-07,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Apr-07,Apr-08,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Oct-11,Jul-07,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jul-11,Jan-10,Feb-10,Mar-10,Apr-10,May-10,Jun-10,Jul-10,Aug-10,Sep-10,Oct-10,Nov-10,Dec-10,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,6,图 10：中国粗钢产量,钢铁产量,图 11：国内钢材价格250,国内钢材价格,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,粗钢,同比,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,23021019017015013011090,资料来源：Wind，长江证券研究部,Myspic资料来源：钢之家，长江证券研究部,长材指数,板材指数,油品运输市场：原油市场风生水起，油运指数我行我素本周原油运输市场突然间风生水起，伊朗领导人频频出访，企图与他国建立广泛的合作关系，一起对抗美国，还宣称将关闭霍尔木兹海峡，美国亦不甘示弱，到处游说，试图孤立伊朗，形势可谓一触即发。受此影响，际油价高位盘整。而尼日利亚两大工会组织 9 日起发动全国罢工，抗议油价上涨。但这些并未影响到原油的运输价格，由于大量新造船投入市场，运价反而继续下降。总体上看，本周国际油轮运输市场四种典型船舶情变化情况如下：VLCC：上涨；Suezmax：涨跌互现；Aframax：降中有升；Product：降中有稳。本周五，波罗的海交易所原油综合运价指数报 791 点，与上期基本持平；成品油综合运价指数报 690 点，较上期下跌4.70%。图 12：波罗的海原油和成品油运价指数1,4001,2001,0008006004002000,BDTI,BCTI,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,Jan-08,Mar-08,May-08,Jul-08,Sep-08,Nov-08,Jan-09,Mar-09,May-09,Jul-09,Sep-09,Nov-09,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,7,，,（，,行业研究,超大型油轮（VLCC）市场：货盘交易热络，运价开始上涨,VLCC 船型运输市场本周运价上涨。海湾地区，运输活动升温抵消了新增的过剩运力。大西洋市场，细化吨位和运输活动增加将西非东向航线的 WS 推升至 65。,本周五 TD3 航线（中东-日本 26 万吨级 VLCC 原油轮）运价指数（WS）为 52.5，环比下降 5.0%；该航线 VLCC 的TCE 水平先涨后跌，周四报收 11321 美元/天。,本周美国原油库存量（不含战略储备）环比上涨 1.20%；原油进口量（不含战略储备）环比上涨 0.38%，炼油厂开工率环比回落 0.71 个百分点至 85.6%。,图 13：TD3 中东-日本 26 万吨级原油运价指数,300250200150100,50,0,中东-日本26万吨级VLCC原油运价指数(WS),资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,苏伊士型油轮（Suezmax）市场：货盘成交平稳，运价小幅震荡,苏伊士型油轮本周成交平稳，运价小幅震荡。西非出发航线 1 月下旬货盘推动运价上提。一艘 13 万吨级船，西非至美东，1 月 27 日货盘，成交运价为 WS95。周四，西非至美东 13 万吨级船运价报 WS95.18（TCE 为 3.24 万美元/日），与上周四相比上涨 14.4%；黑海至地中海 13.5 万吨级船运价报 WS99.48，下降 5%，等价期租收益报 3.3 万美元/日，下降 14%。,阿芙拉型油轮（Aframax）市场：货盘成交复原，运价先降后升,周四，跨地中海航线运价报 WS101.88（TCE 为 1.36 万美元/日）下跌 12.4%；北海至欧陆运价报 WS100，下降 7.2%；加勒比海至美湾 7 万吨级船运价报 WS90,下跌 11.1%；波罗的海至欧陆 10 万吨船运价报 WS84.38，下降 5.1%，科威特至新加坡航线运价报 WS105.68，与上周四相比上涨 2.6%。,成品油轮（Product）市场：货盘成交上涨，运价降中有稳,本周成品油轮运价缓慢下降。周四，鹿特丹至纽约 3.7 万吨级船运价报 WS153.75 TCE 为 11077 美元/日）下跌 14.1%；加勒比海至美东 3.8 万吨船运价报 WS158.64，下跌 11.6%；海湾至日本 7.5 万吨级船运价报 WS88.55，与上周基本,请阅读最后一页评级说明和重要声明,Jan-08,Mar-08,May-08,Jul-08,Sep-08,Nov-08,Jan-09,Mar-09,May-09,Jul-09,Sep-09,Nov-09,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,8,持平；海湾至日本 5.5 万吨级船运价 WS98.23（TCE 为-3032 美元/日），下降 0.6%；新加坡至日本 3 万吨级船运价报 WS121.71（TCE 为-1841 美元/日），下降 1.3%。,本周五 TC4 航线（新加坡-日本 3 万吨级成品油轮）运价指数（WS）为 122.5，环比下降 2.0%；该航线油轮的 TCE水平周四报收 121.71 美元/天。,图 14：TC4 新加坡-日本 3 万吨级成品油运价指数,400350300250200150100,50,0,新加坡-日本3万吨级成品油运费指数(WS),资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,沿海散货运输市场：煤炭粮食运价齐跌，综指微跌,2012 年 1 月 13 日，上海航运交易所发布的沿海（散货）综合运价指数报收于 1123.66 点，较上周下跌 1.1%。其中煤炭和粮食运价指数仍然处于下跌趋势中；金属矿石运价指数稍有反弹；原油和成品油运价指数则比较平稳。,2012 年 1 月 13 日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收 1218.28 点，较上周下跌 1.7%。沿海煤炭运输市场受到了运力过剩和煤炭需求不足的供需双重影响，延续了下跌趋势。元旦至春节期间，生产工厂普遍停工或减少相应产能，电厂日耗煤有所减少，而通过长协运输适当补库以提供本身的煤炭使用，市场的煤炭需求受到限制；并且截至 1 月 11 日，环渤海动力煤价格指数在政策限制下九周连跌，平均价格为 792 元/吨，在此背景下，下游用煤企业在本身需求就有限的情况下，预期后期市场仍有一定下跌空间，基本持观望态度，秦皇岛煤炭发运量有所削减，港口煤炭库存量持续回升。截至 1 月 11 日，秦皇岛港煤炭库存量为 690 万吨，周环比上升 6.32%。处于历史低点的运价继续着下探的步伐，短期内看不到转变的迹象。,1 月 13 日，上海航运交易所发布的金属矿石货种运价指数报收于 981.32 点，较上周微升 0.4%。,本周粮食运输市场继上周的小幅下滑后，仍然处于低迷期。1 月 13 日，上海航运交易所发布的粮食货种运价指数报收于 720.77 点，较上周下跌 1.5%。,请阅读最后一页评级说明和重要声明,May-06,May-07,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-06,Aug-07,Nov-07,Feb-08,May-08,Aug-08,Nov-08,Feb-09,May-09,Aug-09,Nov-09,Feb-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,May-11,Aug-11,Sep-11,Jan-12,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,（元/吨）,（元/吨）,（元/吨）,May-07,May-07,Aug-07,Nov-07,Feb-08,May-08,Aug-08,Nov-08,Feb-09,May-09,Aug-09,Nov-09,Aug-07,May-07,Aug-07,Nov-07,Feb-08,May-08,Aug-08,Nov-08,Feb-09,May-09,Aug-09,Nov-09,Feb-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,May-11,Aug-11,Nov-07,Feb-08,May-08,Aug-08,Nov-08,Feb-09,May-09,Aug-09,Nov-09,Feb-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,May-11,Aug-11,Nov-11,Feb-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,May-11,Aug-11,9,行业研究,图 15：沿海煤炭运价指数沿海煤炭运价指数5,0004,0003,0002,0001,0000,图 16：沿海煤炭运价200150100500,沿海煤炭运价,秦皇岛-广州（4-5万dwt）,秦皇岛-上海（2-3万dwt）,秦皇岛-广州,秦皇岛-上海,秦皇岛-宁波,秦皇岛-宁波（1.5-2万dwt）,资料来源：中华航运网，长江证券研究部图 17：沿海金属矿石运价指数沿海金属矿石运价指数2,0001,5001,0005000,资料来源：中华航运网，长江证券研究部图 18：沿海金属矿石运价沿 海金属矿石运价80706050403020100,北仑-上海（2-3万dwt）青岛-张家港（1万dwt）,北仑-南通（2-3万dwt）舟山-张家港（0.5万dwt）,北仑-上海（2-3万dwt）青岛-张家港（1万dwt）,北仑-南通（2-3万dwt）舟山-张家港（0.5万dwt）,资料来源：中华航运网，长江证券研究部图 19：沿海粮食运价指数沿海粮食运价指数3,0002,5002,0001,5001,0005000,资料来源：中华航运网，长江证券研究部图 20：沿海粮食运价沿海粮食运价160140120100806040200,大连-广州（2万dwt）,营口-深圳（2万dwt）,大连-广州（2万dwt）,营口-深圳（2万dwt）,资料来源：中华航运网，长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,资料来源：中华航运网，长江证券研究部,-,-,-,10,本周证券市场表现本周，海运行业指数上涨4.37%，跑输沪深300指数0.16个百分点。本周表现较好的个股为亚通股份，本周涨幅为9.44%。表现较差的个股为海峡股份，本周下跌0.27%。本周全球干散货海运股指数报收15.60，较上周上涨1.43%，全球油轮海运股指数报收54.09，较上周上涨3.01%。采用市净率PB衡量海运行业现在绝对和相对估值所处水平。海运行业目前绝对市净率为1.12倍，历史平均市净率为2.41倍，历史最低点为0.80倍（2005年12月）；海运行业目前的相对市净率（相对沪深300指数）为0.62倍，历史平均为1.17倍，相对市净率已经接近历史低点。目前PB绝对估值和相对估值在历史均值以下。从市盈率 PE 来看，海运行业当前的动态 PE 为 26.31 倍，2005-2010 年（以当年年报 EPS 为基准）的均值为 23.68倍。海运行业 PE 相对沪深 300 指数 PE 目前为 3.09 倍，2005-2010 年的均值为 1.30 倍。表 2：海运行业板块市场走势,指数海运行业沪深 300海运-沪深 300上证综合指数海运-上证综指交通运输海运-交通运输中远航运中海集运中国远洋招商轮船中海发展长航油运长航凤凰宁波海运海峡股份亚通股份中海海盛中昌海运SST 天海,最新价1122.432394.332244.581613.894.142.574.482.915.841.992.722.9714.555.453.856.077.11,一周变动4.37%4.53%-0.16%3.75%0.61%3.47%0.90%3.24%7.98%3.70%3.19%1.04%5.29%5.02%3.85%-0.27%9.44%4.34%5.02%4.87%,两周变动-1.20%2.07%-3.27%2.05%-3.25%0.76%-1.96%0.49%5.76%-4.27%0.69%-1.35%2.05%-16.82%-2.30%-4.09%3.42%-3.27%-3.65%-0.84%,三周变动-10.61%-0.13%-10.48%0.72%-11.33%-3.35%-7.26%-10.58%-1.15%-18.55%-2.68%-8.75%0.51%-32.51%-5.71%-12.51%3.22%-6.55%-19.50%-16.35%,四周变动-8.94%0.18%-9.12%0.89%-9.83%-2.79%-6.15%-8.41%0.39%-16.26%-1.69%-5.65%1.53%-32.51%-5.11%-11.01%0.74%-6.10%-21.17%-8.38%,二月变动-23.37%-11.16%-12.22%-9.53%-13.84%-15.67%-7.71%-23.62%-14.62%-31.91%-15.65%-18.55%-16.03%-32.51%-23.06%-5.21%-12.38%-25.53%-41.58%-30.23%,三月变动-22.68%-9.47%-13.21%-7.25%-15.43%-15.00%-7.67%-25.94%-15.46%-29.00%-15.90%-19.11%-18.78%-28.23%-24.04%3.71%-18.17%-26.53%-33.88%-29.88%,一年变动-45.58%-23.80%-21.77%-20.44%-25.14%-32.79%-12.79%-46.98%-46.35%-53.91%-31.14%-39.09%-33.38%-46.56%-33.48%-37.35%-29.77%-41.38%-12.03%-41.34%,资料来源：Wind，长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,Jan-08,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Jan-05,Apr-05,Jul-05,Oct-05,Jan-06,Apr-06,Jul-06,Oct-06,Jan-07,Apr-07,Jul-07,Oct-07,Jan-08,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Jan-05,Apr-05,Jul-05,Oct-05,Jan-06,Apr-06,Jul-06,Oct-06,Jan-07,Apr-07,Jul-07,Oct-07,Jan-08,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,11,行业研究,图 21：海运行业相对沪深 300 市净率海运行业市净率9,2.5,图 22：海运行业相对沪深 300 市盈率海运行业市盈率,876543210,2.01.51.00.50.0,100806040200,海运行业,海运行业PE/沪深300指数PE,5.04.03.02.01.00.0,海运行业资料来源：Wind，长江证券研究部,海运行业PB/沪深300指数PB,资料来源：Wind，长江证券研究部,图 23：全球海运股股价指数全球海运股股价指数140120100806040200,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,干散货海运股指数,油轮海运股指数,-,-,-,-,-,-,12,表 3：主要海运上市公司盈利预测与估值,公司简称,投资评级,报表日股价,EPS（元）本次预测10A 11E 12E,10A,PE（倍）11E,12E,PBMRQ,中远航运中海集运中国远洋招商轮船中海发展长航油运长航凤凰宁波海运海峡股份亚通股份中海海盛中昌海运SST 天海,推荐中性中性中性中性中性中性,4.142.574.482.915.841.992.722.9714.555.453.856.077.11,0.200.360.660.180.500.010.020.060.92-0.200.040.120.06,0.14-0.25-0.670.080.28-0.18-0.800.130.630.000.060.160.00,0.250.040.070.140.400.05-0.450.190.820.000.070.190.00,20.707.146.7916.1711.58361.82165.8546.8515.82n.m96.2550.58118.50,29.57n.mn.m36.3820.86n.mn.m22.1823.15n.m67.7837.70n.m,16.5664.2564.0020.7914.6039.80n.m15.5217.73n.m53.3231.30n.m,1.051.101.131.050.851.293.211.242.594.261.034.82-6.78,资料来源：Wind，长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,甘,鞠,程,张,行业评级,公司评级,对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部,姓名,分工,电话,E-mail,伍朝晖 副主管露 华东区总经理雷 华南区总经理杨 华北区总经理李劲雪 上海私募总经理晖 深圳私募总经理,（8621）68752398（8621）68751916（8621）68751863（8621）68753198（8621）68751926（0755）82766999,13564079561 13701696936 13817196202 13564638080 13818973382 13502836130,投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,看中看,好：性：淡：,相对表现优于市场相对表现与市场持平相对表现弱于市场,报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,推,荐：,相对大盘涨幅大于 10%,谨慎推荐：,相对大盘涨幅在 5%10%之间,中减,性：持：,相对大盘涨幅在-5%5%之间相对大盘涨幅小于-5%,无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。,