多因子ALPHA策略跟踪周报：指数震荡上行ALPHA策略多数获利1022.ppt

Table_Header1,多因子,证券研究报告_XX,月月 日,16274,Tab_A orleuth,沪深 300,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp15306指数震荡上行，alpha 策略多数获利,证券研究报告_多因子阿尔法策略周报2012年 610 1419 日2012 年 10 月 19 日,多因子 alpha 策略跟踪周报（2012 年 10 月 19 日）沪深 300 因子等权,罗军 首席分析师电话：020-87555888-8655,Table_Temp,eMail：执业编号：S0260511010004Table_Summary多因子阿尔法策略本周表现因子平均加权策略超配组合跟踪结果,本周收益,本周超额收益,今年超额收益,股票平均加权,1.03%,-0.19%,0.23%,股票流通市值加权 1.32%0.10%因子分类 IC_IR 加权策略超配组合跟踪结果,3.03%,沪深 300 分类 IC_IR 加权,本周收益,本周超额收益,今年超额收益,股票平均加权股票流通市值加权,1.49%1.77%,0.27%0.56%,4.42%2.20%,中证 800 多因子阿尔法策略本周表现因子平均加权策略超配组合跟踪结果,股票平均加权股票流通市值加权,本周收益1.01%2.17%,本周超额收益-0.20%0.96%,今年超额收益6.82%-1.22%,中证 800 因子等权,因子分类 IC_IR 加权策略超配组合跟踪结果,本周收益,本周超额收益,今年超额收益,股票平均加权股票流通市值加权,0.98%1.79%,-0.24%0.58%,6.70%12.51%,融资融券标的多因子阿尔法策略本周表现因子平均加权策略组合跟踪结果,中证 800 分类 IC_IR 加权,超配组合本周收益,卖空组合本周收益,本周配对收益,今年配对收益,股票平均加权股票流通市值加权,1.86%1.96%,0.87%1.13%,0.98%0.83%,-0.80%2.47%,因子分类 IC_IR 加权策略组合跟踪结果,超配组合本周收益,卖空组合本周收益,本周配对收益,今年配对收益,股票平均加权股票流通市值加权,1.66%1.47%,1.18%1.54%,0.48%-0.07%,2.43%-1.77%,注：黄色为每个策略中本周表现相对较好之组合广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,本报告联系人：史庆盛,Table_Header2,多因子阿尔法策略周报,目录索引一、广发多因子框架简述.4二、沪深 300 多因子策略动态跟踪结果.5（一）最新因子表现回顾.5（二）因子平均加权策略超配组合历史表现.5（三）因子平均加权策略超配组合今年表现.6（四）因子分类 IC_IR 加权策略超配组合历史表现.6（五）因子分类 IC_IR 加权策略超配组合今年表现.6三、中证 800 多因子策略动态跟踪结果.7（一）最新因子表现回顾.7（二）因子平均加权策略超配组合历史表现.8（三）因子平均加权策略超配组合今年表现.8（四）因子分类 IC_IR 加权策略超配组合历史表现.9（五）因子分类 IC_IR 加权策略超配组合今年表现.9四、融资融券标的多因子策略跟踪结果.9（一）因子平均加权-股票等权策略近期表现.10（二）因子平均加权-股票流通市值加权策略近期表现.10（三）因子分类 IC-IR 加权-股票等权策略近期表现.11（四）因子分类 IC-IR 加权-股票流通市值加权策略近期表现.12图表索引图 1：基于多因子的 alpha 策略框架图.4图 2：平均加权多因子沪深 300 超配组合今年表现.6图 3：因子分类 IC_IR 加权多因子沪深 300 超配组合今年表现.7图 4：平均加权多因子中证 800 超配组合今年表现.8图 5：因子分类 IC_IR 加权多因子中证 800 超配组合今年表现.9图 6：因子平均加权-股票等权多空组合今年表现.10图 7：因子平均加权-股票流通市值加权多空组合今年表现.11图 8：因子分类 IC_IR 加权-股票等权重多空组合今年表现.11图 9：因子分类 IC_IR 加权-股票流通市值加权多空组合今年表现.12表 1：沪深 300 因子表现历史回顾.5表 2：平均加权多因子沪深 300 超配组合历史表现.5表 3：平均加权多因子沪深 300 超配组合近期表现.6Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 2 页,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,Table_Header2,多因子阿尔法策略周报,4：因子分类 IC_IR 加权多因子沪深 300 超配组合历史表现.65：因子分类 IC_IR 加权多因子沪深 300 超配组合近期表现.66：中证 800 因子表现历史回顾.77：平均加权多因子中证 800 超配组合历史表现.88：平均加权多因子中证 800 超配组合近期表现.89：因子分类 IC_IR 加权多因子中证 800 超配组合历史表现.910：因子分类 IC_IR 加权多因子中证 800 超配组合近期表现.911：因子平均加权-股票等权重多空组合近期表现.1012：因子平均加权-股票流通市值加权多空组合近期表现.1013：因子分类 IC_IR 加权-股票等权重多空组合近期表现.1114：因子分类 IC_IR 加权-股票流通市值加权多空组合近期表现.12Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 3 页,Table_Header2,多因子阿尔法策略周报,一、广发多因子框架简述我们建立了一个完善的风格因子跟踪及多因子量化选股体系，整个体系框架可分为三个层次，如图 1 所示：（1）层次 1：建立风格因子数据库，将市场上可能受到关注的大量因子汇集到一起，经过初步加工（即数据预处理）之后，得到可用于统计分析的因子数据以及个股收益数据，层次 1 是整个框架的基础，数据的完整性及有效性将直接影响模型的结果；（2）层次 2：运用多个度量指标，对风格因子数据库中每个因子的有效性进行多维度刻画，并从中挑选出能够产生稳定 Alpha 的因子，这个层面的工作是整个框架的核心；（3）层次 3：完成了 Alpha 因子挑选，即确定了当前可用的 Alpha 因子之后，接下来便是对 Alpha 因子进行整合，并挑选相应的个股进行投资，该层次的工作最具难度，也是许多多因子模型之间相互区别的重要原因，较常见的方式是对因子及个股进行简单平均加权。图 1：基于多因子的 alpha 策略框架图层次 2层次 1层次 3资料来源：广发证券发展研究中心在每月的风格因子量化分析月报中，我们对多因子模型框架前两个层次进行了详细的分析，本多因子 Alpha 策略周报将在前者的基础上，运用两种不同的因子权重分配法来构建我们多因子模型：1.因子等权重分配法，相当于每一期我们认为每个因子有效性同样显著，所以等权对待。2.分类 IC_IR 加权法，该方法根据我们前期自定义的因子分类把有效因子分为不同组别，然后每组里 IC 的选信息比最大者作为该类代表加权，该权重代表该类的总权重。在该类总权重基础上，我们按类里面因子IC 信息比大小再细分权重。这种方法既考虑了因子的前期表现，也有效解决因子间相关性过高的问题。我们每月的因子月报会为投资者揭示当前对于指数较为有效的因子，而在周报当中我们则会重点跟踪在不同指数下的多因子策略的表现。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 4 页,Table_Header2二、沪深300多因子策略动态跟踪结果（一）最新因子表现回顾表 1：沪深 300 因子表现历史回顾,多因子阿尔法策略周报,因子分类盈利因子流动因子技术因子规模因子质量因子估值,因子描述ROE一个月成交金额换手率一个月股价反转流通市值总资产净利润现金含量财务费用比例(%)每股负债比(%)流动负债率(%)总资产周转率SPCFPEP,IC2.30%0.10%0.37%0.68%1.26%1.18%1.22%1.05%1.08%1.58%1.61%-3.92%-2.74%-2.71%,平均收益率0.69%0.07%0.31%0.38%0.46%0.69%0.50%0.06%0.51%0.54%0.54%-0.97%-0.77%-0.35%,因子胜率59.55%48.31%52.81%56.18%62.92%59.55%55.06%51.69%61.80%57.30%57.30%62.92%59.55%50.56%,因子 IR0.390.080.220.310.450.650.410.060.520.520.52-0.61-0.52-0.19,基于 IC 的 IR0.460.040.100.190.490.420.400.370.300.570.58-0.79-0.68-0.56,IC 的 T 检验 P 值0.2110.9050.7920.6080.1840.2610.2800.3210.4120.1220.1160.0330.0660.129,数据来源：广发证券研究发展中心，Wind数据库根据我们的跟踪以及对因子有效性指标进行分析，对于沪深300指数成分股票有效的ALPHA因子一共有以上的14个。其中，黄色标记的因子表示该因子对于金融行业股票不适用，在统计因子有效性指标的时候已经做出相应的处理，金融股票在该因子上的暴露等于因子在其他股票上的平均暴露。均值暴露相当于因子对于金融股票的影响是中性的，并不存在正面或负面的效应。基于挑选的14个因子，我们根据每月末的因子暴露，通过两种因子配权方法，得出两种不同的多因子超配组合。而每个超配组合间股票我们采取平均加权以及流通市值加权两种方式来进行模拟跟踪。以下便是4个多因子组合的历史表现回顾以及2012年1月初以来的表现跟踪。（二）因子平均加权策略超配组合历史表现表 2：平均加权多因子沪深 300 超配组合历史表现,2005 年(5 月起),2006 年,2007 年,2008 年,2009 年,2010 年,2011 年,历史累积超额,历史 IR,股票平均加权股票流通市值加权,4.55%4.33%,-5.17%10.75%,58.61%44.38%,4.39%4.27%,75.78%47.91%,33.31%33.00%,3.01%5.86%,475.45%439.92%,1.371.30,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 5 页,Table_Header2（三）因子平均加权策略超配组合今年表现表 3：平均加权多因子沪深 300 超配组合近期表现,多因子阿尔法策略周报,本周收益,本周超额收益,今年以来超额收益,今年跟踪误差,今年以来 IR,股票平均加权股票流通市值加权,1.03%1.32%,-0.19%0.10%,0.23%3.03%,0.38%0.39%,0.210.59,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库图 2：平均加权多因子沪深 300 超配组 合 今年表现1.31.251.21.151.11.0510.950.9,2011-12-30,2012-2-29,2012-4-30,2012-6-30,2012-8-31,股票平均加权,股票流通市值加权,沪深300指数,数据来源：广发证券研究发展中心（四）因子分类IC_IR加权策略超配组合历史表现表 4：因子分类 IC_IR 加权多因子沪深 300 超配组合历史表现,2006 年（5 月起）2007 年,2008 年,2009 年,2010 年,2011 年,历史累积超额,历史 IR,股票平均加权股票流通市值加权,-8.67%-6.70%,55.62%34.04%,6.61%3.81%,84.24%42.80%,27.68%25.43%,-2.31%-2.85%,322.09%172.52%,1.390.90,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库（五）因子分类IC_IR加权策略超配组合今年表现表 5：因子分类 IC_IR 加权多因子沪深 300 超配组合近期表现,本周收益,本周超额收益,今年以来超额收益,今年跟踪误差,今年以来 IR,股票平均加权股票流通市值加权,1.49%1.77%,0.27%0.56%,4.42%2.20%,0.43%0.45%,0.910.37,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 6 页,Table_Header2图 3：因子分类 IC_IR 加权多因子沪深 300 超配组合今年表现1.31.251.21.151.11.0510.950.9,多因子阿尔法策略周报,2011-12-30,2012-2-29,2012-4-30,2012-6-30,2012-8-31,股票平均加权,股票流通市值加权,沪深300指数,数据来源：广发证券研究发展中心三、中证800多因子策略动态跟踪结果（一）最新因子表现回顾表 6：中证 800 因子表现历史回顾,因子分类流动因子技术因子规模因子质量因子估值因子,因子描述1 个月成交金额换手率一个月股价反转流通市值总资产总资产周转率营业费用比例CFPEPSPBP,IC-5.83%-4.58%-4.71%-6.03%-4.29%-4.33%-4.39%-3.23%-1.47%-1.35%-0.68%,平均收益率1.94%1.37%1.27%1.71%1.23%1.31%1.18%0.64%0.38%0.01%-0.02%,5-1 档胜率72.73%57.58%60.61%65.15%54.55%57.58%56.06%57.58%53.03%50.00%56.06%,因子 IR-1.38-0.97-0.72-1.26-0.72-0.86-0.75-0.40-0.45-0.010.02,基于 IC 的 IR-1.29-1.19-1.06-1.46-0.86-0.87-0.84-0.58-1.07-0.57-0.20,IC 的 T 检验 P值0.0020.0030.0080.0010.0240.0220.0260.0880.0070.0950.319,数据来源：广发证券研究发展中心，Wind数据库Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 7 页,Table_Header2,多因子阿尔法策略周报,对于中证800指数成分股，根据我们的跟踪以及对因子有效性指标进行分析，有效的ALPHA因子为11个，较300要少。基于以上11个因子，以下便是两种权重分配法下的4个多因子组合的历史以及今年以来的表现跟踪。值得一提的是，我们的800多因子超配组合也是与沪深300指数进行比较，当中的原因是如果作为一个模拟策略，若超配组合存在ALPHA，我们可通过买入超配组合，卖空300股指期货来获取绝对收益。由于当前还没推出中证800的股指期货，所以我们还是以300指数作为基准来进行比较。（二）因子平均加权策略超配组合历史表现表 7：平均加权多因子中证 800 超配组合历史表现,2007 年（4 月起）,2008 年,2009 年,2010 年,2011 年,历史累积超额,历史 IR,股票平均加权股票流通市值加权,6.47%6.54%,13.62%13.33%,92.61%85.18%,31.31%30.51%,-0.24%4.06%,187.89%170.97%,1.561.54,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库（三）因子平均加权策略超配组合今年表现表 8：平均加权多因子中证 800 超配组合近期表现,本周收益,本周超额收益,今年以来超额收益,今年跟踪误差,今年以来 IR,股票平均加权股票流通市值加权,1.01%2.17%,-0.20%0.96%,6.82%-1.22%,0.61%0.50%,1.04-0.32,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库图 4：平均加权多因子中证 800 超配组合今年表现1.31.251.21.151.11.0510.950.9,2011-12-30,2012-2-29,2012-4-30,2012-6-30,2012-8-31,股票平均加权,股票流通市值加权,沪深300指数,数据来源：广发证券研究发展中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 8 页,Table_Header2（四）因子分类IC_IR加权策略超配组合历史表现表 9：因子分类 IC_IR 加权多因子中证 800 超配组合历史表现,多因子阿尔法策略周报,2008 年（4 月起）,2009 年,2010 年,2011 年,历史累积超额,历史 IR,股票平均加权股票流通市值加权,8.99%9.15%,92.41%79.04%,29.94%29.97%,-0.88%-0.09%,93.02%93.31%,1.601.65,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库（五）因子分类IC_IR加权策略超配组合今年表现表 10：因子分类 IC_IR 加权多因子中证 800 超配组合近期表现,本周收益,本周超额收益,今年以来超额收益,今年跟踪误差,今年以来 IR,股票平均加权股票流通市值加权,0.98%1.79%,-0.24%0.58%,6.70%12.51%,0.61%0.53%,1.021.63,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库图 5：因子分类 IC_IR 加权多因子中证 800 超配组合今年表现1.31.251.21.151.11.0510.950.9,2011-12-30,2012-2-29,2012-4-30,2012-6-30,2012-8-31,股票平均加权,股票流通市值加权,沪深300指数,数据来源：广发证券研究发展中心四、融资融券标的多因子策略跟踪结果根据相关规定，融资融券标的的扩容在2011年12月初正式实施，融券标的从原来的90只股票增加到现在的278只股票。此举有助于降低中小盘股票的估值水平，有效降低市场大的大幅波动。而且，随着标的的扩容，投资者可做空的选择会更加广阔，更多的对冲或多空策略会应运而生。对于扩容后的标的，经过观察，我们发现标的中有83%的股票属于沪深300指数中成分股。根据我们判断，对于如此高的重合度，300中的有效ALPHA因子也适合应用与融资融券标的股票中。所以基于300的有效因子，以同样两种因Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 9 页,Table_Header2,多因子阿尔法策略周报,子加权法，我们生成对应的四对多空多因子组合股票。若超配组合相对于低配组合有显著超额收益，那么投资者便可通过多空组合来获得超额收益。（一）因子平均加权-股票等权策略近期表现表 11：因子平均加权-股票等权重多空组合近期表现,超配组合今年以来收益2.10%,卖空组合今年以来收益2.90%,多空组合今年以来收益-0.80%,超配组合本周收益1.86%,卖空组合本周收益0.87%,本周多空组合收益0.98%,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库图 6：因子平均加权-股票等权多空组合今年表现1.31.251.21.151.11.0510.950.9,2011-12-30,2012-2-29,2012-4-30,2012-6-30,2012-8-31,融资等权超配,融券等权卖空,等权配对累积,数据来源：广发证券研究发展中心（二）因子平均加权-股票流通市值加权策略近期表现表 12：因子平均加权-股票流通市值加权多空组合近期表现,超配组合今年以来收益2.15%,卖空组合今年以来收益-0.32%,多空组合今年以来收益2.47%,超配组合本周收益1.96%,卖空组合本周收益1.13%,本周多空组合收益0.83%,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 10 页,Table_Header2图 7：因子平均加权-股票流通市值加权多空组合今年表现1.31.251.21.151.11.0510.950.9,多因子阿尔法策略周报,2011-12-30,2012-2-29,2012-4-30,2012-6-30,2012-8-31,融资流通市值超配,融券流通市值卖空,流通市值加权配对累积,数据来源：广发证券研究发展中心（三）因子分类IC-IR加权-股票等权策略近期表现表 13：因子分类 IC_IR 加权-股票等权重多空组合近期表现,超配组合今年以来收益6.34%,卖空组合今年以来收益3.91%,多空组合今年以来收益2.43%,超配组合本周收益1.66%,卖空组合本周收益1.18%,本周多空组合收益0.48%,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库图 8：因子分类 IC_IR 加权-股票等权重多空组合今年表现1.31.251.21.151.11.0510.950.9,2011-12-30,2012-2-29,2012-4-30,2012-6-30,2012-8-31,融资等权超配,融券等权卖空,IC_IR等权配对累积,数据来源：广发证券研究发展中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 11 页,Table_Header2,多因子阿尔法策略周报,（四）因子分类IC-IR加权-股票流通市值加权策略近期表现表 14：因子分类 IC_IR 加权-股票流通市值加权多空组合近期表现,超配组合今年以来收益5.46%,卖空组合今年以来收益7.23%,多空组合今年以来收益-1.77%,超配组合本周收益1.47%,卖空组合本周收益1.54%,本周多空组合收益-0.07%,数据来源：广发证券研究发展中心，天软数据库图 9：因子分类 IC_IR 加权-股票流通市值加权多空组合今年表现1.31.251.21.151.11.0510.950.9,2011-12-30,2012-2-29,2012-4-30,2012-6-30,2012-8-31,融资流通市值超配,融券流通市值卖空,IC_IR流通市值加权配对累积,数据来源：广发证券研究发展中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 12 页,Table_Report,Table_AuthorSummary,地址,Table_Disclaimer,Table_Header2广发金融工程研究小组罗军，首席分析师，华南理工大学理学硕士，2010 年进入广发证券发展研究中心。俞文冰，首席分析师，CFA，上海财经大学统计学硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。叶涛，资深分析师，CFA，上海交通大学管理科学与工程硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。安宁宁，资深分析师，暨南大学数量经济学硕士，2011 年进入广发证券发展研究中心。胡海涛，分析师，华南理工大学理学硕士，2010 年进入广发证券发展研究中心。夏潇阳，分析师，上海交通大学金融工程硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。汪鑫，分析师，中国科学技术大学金融工程硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。蓝昭钦，分析师，中山大学理学硕士，2010 年进入广发证券发展研究中心。李明，分析师，伦敦城市大学卡斯商学院计量金融硕士，2010 年进入广发证券发展研究中心。史庆盛，研究助理，华南理工大学金融工程硕士，2011 年进入广发证券发展研究中心。张超，研究助理，中山大学理学硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。敬请关注广发证券金融工程的官方微博：http:/,多因子阿尔法策略周报,大浪淘沙，Alpha 因子何处寻？,史庆盛,2011-08-12,Table_Address,广州市,深圳市,北京市,上海市,广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市福田区金田路 4018号安联大厦 15A03-04,北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市浦东新区富城路99 号震旦大厦 18 楼,邮政编码,510075,518000,100045,200120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-19 第 13 页,