机械(能源装备)投资策略：投资机会将围绕天然气开发展开1206.ppt

,投资机会将围绕天然气开发展开2013年机械（能源装备）投资策略证券研究报告 2012年12月6日,吴凯（分析师）邮件：电话：0755-23976526证书编号：S0880511090003,吕娟（分析师）021-38676139S0880511010047,王帆（分析师）021-38674747S0880511040001,投资要点,经济短期回升投资,以铁路为代表的基建投资的增长，将给铁路设备行业带来确定性增长。,工程机械虽受益基建投资，但受房地产投资影响，行业需求恐将进一步下滑。,经济增长基础能源,在我国煤炭、石油、天然气仍是主要能源，但结构需要优化，天然气的占比将不断提升。,解决天然气等洁能源的供应将是未来一段时间内我国能源领域的重要任务。,解决天然气供需矛盾的三种途径给相关行业带来巨大的发展空间。,经济长期保障转型,以低劳动力成本为优势、以简单加工为模式的企业将被淘汰。,拥有核心技术及创造性的企业将是未来经济增长主要动力。,基建是拉动经济的重要动力之一经济回暖更趋明显810月我国工业增加值持续回升，经济回暖更趋明显根据国泰君安宏观团队预测，今年4季度GDP有望回升至7.8%，全年GDP约7.7%，2013年GDP约7.8%,我国工业增加值同比增速,我国GDP预测,1615141312,%,工业增加值同比,轻工业同比,重工业同比,8.2%8.18.07.87.6,8.0,7.6,8.1,20127.8,20137.87.5,7.7,7.8,111098,7.47.27.0,7.4,Q1,Q2,Q3,Q4,全年,数据来源：Wind，国泰君安证券研究,注：GDP预测数据来自于国泰君安宏观团队,基建是拉动经济的重要动力之一基建投资是固定资产投资中的亮点在此次经济回升中，虽然固定资产投资整体增速并无明显好转，但近期基建投资却持续回升，是GDP的回升的重要动力之一其中交通运输业连续两个月投资增速在30%以上，表现尤为抢眼,固定资产投资增速,基建投资同比增速,40%35%30%,累计同比,单月同比,40%30%,电力、燃气及水的生产和供应业交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业,25%20%15%10%5%,20%10%0%-10%,0%-20%-30%数据来源：Wind，国泰君安证券研究,12-11,12-10,12-09,12-08,12-07,12-06,12-05,12-04,12-03,12-02,12-01,11-12,11-11,11-10,11-09,11-08,11-07,11-06,11-05,11-04,11-03,11-02,11-01,10-12,10-11,12-11,12-10,12-09,12-08,12-07,12-06,12-05,12-04,12-03,12-02,12-01,11-12,11-11,11-10,11-09,11-08,11-07,11-06,11-05,11-04,11-03,11-02,11-01,10-12,10-11,基建是拉动经济的重要动力之一基建投资是固定资产投资中的亮点城投债、企业中长期债券将是基建投资的重要补充未来基建投资有望持续回暖，成为拉动经济增长的重要动力之一,企业中长期债券发行情况,1000,亿元,城投债发行情况,30002500,亿元,企业中长期债券净发行量同比多增企业中长期债券净发行量,800,城投债中长期净发行量同比多增,城投债中长期净发行量,2000150010005000-500-1000-1500数据来源：Wind，国泰君安证券研究,6004002000-200,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,2005-01,2005-06,2005-11,2006-04,2006-09,2007-02,2007-07,2007-12,2008-05,2008-10,2009-03,2009-08,2010-01,2010-06,2010-11,2011-04,2011-09,2012-02,2012-07,基建是拉动经济的重要动力之一PMI指数重回枯荣线以上，需求有望好转制造业固定资产投资增速仍在下滑，但增速降幅趋缓 10月PMI指数50.2%、新订单指数50.4%均回到枯荣线以上，表明市场需求正在好转,制造业固定资产投资增速,PMI指数,34%,70,%,PMI,PMI:生产,PMI:新订单,32%30%28%26%24%22%20%数据来源：Wind，国泰君安证券研究,6560555045403530,2006-02,2006-07,2006-12,2007-05,2007-10,2008-03,2008-08,2009-01,2009-06,2009-11,2010-04,2010-09,2011-02,2011-07,2011-12,2012-05,2012-10,090109,090306,090501,090626,090821,091016,091211,100205,100402,100528,100723,100917,101112,110107,110304,110429,110624,110819,111014,111209,120204,120331,120526,120721,120915,2006-02,2006-07,2006-12,2007-05,2007-10,2008-03,2008-08,2009-01,2009-06,2009-11,2010-04,2010-09,2011-02,2011-07,2011-12,2012-05,2012-10,100101,100226,100423,100618,100813,101008,101203,110128,110325,110520,110715,110909,111104,111230,120225,120421,120616,120811,121006,基建是拉动经济的重要动力之一房地产投资恐将下滑,50454035,万平方米/周,一线,二线,三线,11001000900,万平方米,一线-左,二线-左,三线-右,400350,302520151050,800700600500400,300250200150,250000 万平方米20000015000010000050000,新开工面积-累计值,累计同比,80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,50000 万平方米45000400003500030000250002000015000100005000,本年购置土地面积:累计值,同比,80%60%40%20%0%-20%-40%,0,-30%,0,-60%,数据来源：Wind，国泰君安证券研究,注：左上为周均销量，右上为平均可售量,基建是拉动经济的重要动力之一,三视角寻找投资机会,数据来源：国泰君安证券研究,能源装备：天然气是我国能源重点发展领域天然气在我国一次能源结构中占比偏低与其他国家相比，我国能源结构失衡，煤炭占比过高，天然气占比过低天然气与其他能源相比，具有燃烧热值高、排放少等优点发展天然气是优化我国能源结构的重要途径,我国与世界一次能源结构比较,不同能源热值及排放量,80%70%60%,70.4%,我国,世界,6050,KJ/g,热值,二氧化碳排放量,mbtu,1000009000080000,50%40%,30.3%,33.1%,4030,700006000050000,30%20%,17.7%,23.7%,20,4000030000,10%,6.0%6.4%,4.5%,4.9%0.7%,0.7%1.6%,10,2000010000,0%,煤炭,石油,水力发电 天然气,核能,再生能源,0,煤炭,石油,天然气,0,数据来源：EIA，国泰君安证券研究,能源装备：天然气是我国能源重点发展领域其他清洁能源是重要补充水电提升空间有限风电有较大提升空间，但设备制造行业产能过剩核电安全要求高，审核节奏放缓,2011年我国发电量结构,我国能源发展规划,风电,1.6%,核电,1.9%,3500030000,万千瓦,2011,2015,29000,水电,14.0%,25000200001500010000,10000,23000,火电,82.6%,50000,1254,4000,4700,数据来源：中电联，中国能源政策白皮书，国泰君安证券研究,核电,风电,水电,能源装备：天然气是我国能源重点发展领域,发展天然气的三种途径勘探、开发常规天然气,勘探、开发非常规天然气（煤层气、页岩气）,利用煤炭资源优势，发展煤制天然气等新兴煤化工,受益行业,油气装备及服务,煤化工装备,煤炭机械,15%,0,油气装备及服务：关注非常规天然气发展天然气供需缺口不断加大我国石油对外依赖度已经超过55%，国家能源安全形势存在隐患天然气需求不断增加，供应缺口不断加大,我国石油对进口占比,我国天然气供需缺口不断加大,60%,50004500,十亿立方英尺,产量,消费量,55%50%45%40%35%30%25%20%200020012002200320042005200620072008200920102011数据来源：EIA，国泰君安证券研究,4000350030002500200015001000500,2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,油气装备及服务：关注非常规天然气发展非常规天然气是解决天然气供应的重要途径虽然天然气储量较低，但是煤层气、页岩气等非常规天然气储量远远高于天然气开发非常规天然气可以解决常规天然气储量不足的问题,全球常规天然气储量,我国非常规天然气储量,5045403530252015,万亿立方米,40353025201510,万亿立方米,1050,俄罗斯,伊朗,卡塔尔,沙特,美国,伊拉克,中国,50,天然气,页岩气,煤层气,数据来源：EIA，国泰君安证券研究,油气装备及服务：关注非常规天然气发展煤层气：储量大，分布集中储量大：2000米以浅的煤层气资源量约36.8万亿立方米，居世界第三分布集中：鄂尔多斯、准格尔、沁水等9大地区储量占全国的81.3%,全球煤层气分布概况,我国煤层气分布,120100806040200,万亿立方米,俄罗斯,加拿大,中国,美国,澳大利亚,数据来源：EIA，国泰君安证券研究,油气装备及服务：关注非常规天然气发展煤层气：开发成本较低，企业有一定利润空间煤层气开发成本主要由勘探、开发、储运等几部分构成当前煤层气开发成本约1.2元/立方米开发成本与西部气田工业燃气价格相当，企业具有一定利润空间,煤层气开发成本构成,我国主要气田天然气价格,前期费用1.2%,集输工程2.5%,水处理5.4%,1.60,元/立方米,城市燃气,工业燃气,操作成本,1.40,钻完井29.5%,井口设备10.8%,8.3%,1.201.000.800.60,其他15.0%,维修,不可预见13.1%,0.400.200.00,14.1%,新疆,青海,长庆,川渝,数据来源：EIA，中华商务网，国泰君安证券研究,油气装备及服务：关注非常规天然气发展煤层气：当前发展状况2010年开采量仅为85.3亿立方米，远低于美国500亿立方米的水平十二五规划提到，到2015年开采量要达到300亿立方米，且与储量相比，仍有很大提升空间,我国煤层气开采量,我国煤层气规划开采量,9080,亿立方米,350300,亿立方米,地下抽采,地面抽采,706050403020100,250200150100500,2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010数据来源：EIA，国泰君安证券研究,2010,2015E,油气装备及服务：关注非常规天然气发展,煤层气：主要制约因素,输送管道、储运设备等基础设施建设不到位,煤层气、煤炭的产权分属于国土资源部和地方政府,开发投资较大，国家补贴标准低，仅0.2元/立方米,如果上述问题，特别是前两项能得到解决，我国煤层气开发有望进入快,速发展阶段,油气装备及服务：关注非常规天然气发展页岩气：分布概况全球页岩气储量6622万亿立方英尺，北美第一，亚洲第二我国页岩气储量25万亿立方米，与美国相当,全球页岩气分布其他,我国页岩气分布,18.5%,北美,29.2%欧洲9.6%非洲,15.7%,亚洲,27.0%数据来源：EIA，国泰君安证券研究,油气装备及服务：关注非常规天然气发展页岩气：我国逐步步入实质发展阶段2011年美国页岩气产量超过1938亿立方米，占天然气产量超过30%目前我国虽无开发，但国土资源部已召开两次页岩气探矿权招标，财政部、能源局对页岩气开发的补贴标准为0.4元/立方米美国页岩气产量及占天然气比重,2500,亿立方米,产量,占比,35%,2000150010005000,30%25%20%15%10%5%0%,2006,2007,2008,2009,2010,2011,数据来源：EIA，国泰君安证券研究,油气装备及服务：关注非常规天然气发展页岩气：目前我国开采成本仍较高在美国Barnett地区，页岩气的开采成本大约在0.621.59元/立方米我国页岩气开采成本约为美国的2倍长期看，随装备技术水平的提升，开采成本将会逐步下降，且随气价的走高，企业将逐步进入盈利阶段。,页岩气开采成本构成,美国页岩气开采成本敏感性分析,土地矿权,产气量总成本,500,600,700,800,900,1000,费利息成本经营管理成本生产税,固定成本,1.21.41.61.82.0,4.173.573.132.782.50,5.004.293.753.333.00,5.835.004.383.893.50,6.675.715.004.444.00,7.506.435.635.004.50,8.337.146.255.565.00,生产成本,数据来源：EIA，Chesapeake，国泰君安证券研究,注：产气量单位为Bcf，成本单位为万美元,油气装备及服务：关注非常规天然气发展油气装备及服务行业相关公司油气勘探开发总共涉及5大板块32项服务非常规天然气开发与常规油气开发工艺基本相同，主要应用设备包括物探、钻井、测录井、固井、压裂及增产、集气及储运、油气田环保等重点公司包括杰瑞股份、富瑞特装、通源石油、惠博普、吉艾科技等油气开采服务各业务占比物探5.1%油田工程建设22.5%油田生产,14.2%,钻完井,52.7%测录试5.5%数据来源：EIA，国泰君安证券研究,煤化工装备：新型煤化工有望迎来投资热潮,煤化工概况,煤化工分为传统煤化工和新型煤化工,传统煤化工主要包括煤焦化，电石乙炔PVC和煤合成氨、氮肥，不属,于国家鼓励发展范畴,新型煤化工主要包括煤基制烯烃（MTO、MTP）、煤制二甲醚、煤制,天然气、煤制油和煤制乙二醇,中国能源政策白皮书中提到，要有序建设煤炭深加工升级示范,工程，鼓励建设低热值煤炭清洁利用和加工转化项目,煤化工装备：新型煤化工有望迎来投资热潮煤制烯烃、煤制天然气将先行目前至少已开始项目申报的新型煤化工投资已经超过8800亿元煤制天然气、煤制烯烃占总投资成本超过75%,各种煤化工项目投资金额,各种煤化工项目投资占比,450040003500,亿元,甲醇1.9%,乙二醇5.0%,二甲醚3.3%,3000,油,25002000150010005000,天然气46.9%,14.3%烯烃28.6%,甲醇,乙二醇,二甲醚,油,烯烃,天然气,数据来源：中国拟在建工程项目网，国泰君安证券研究,天然气成本（元/m）,煤化工装备：新型煤化工有望迎来投资热潮煤制天然气成本分析当煤价在300500元/吨时，煤制天然气成本为1.732.77元/立方米我国从中亚地区进口的管道天然气到霍尔果斯的完税价格已达2.02元/立方米，因此当坑口煤价在400元以下时，企业即可盈利,煤制天然气成本构成,煤制天然气成本与煤价关系,其他费用摊销费 2.1%1.3%,利息支出7.4%,3.002.752.502.25,褐煤,长焰煤,洗中煤,2.00,折旧17.9%,1.751.50,工资福利1.1%,维修费8.6%燃料及动力10.8%,原料煤50.8%,1.251.000.750.500.250.00,150,200,250,300,350,原料煤价格（元/吨）400 450 500,数据来源：EIA，国泰君安证券研究,2011-11-3,2012-11-3,2011-1-3,2011-3-3,2011-5-3,2011-7-3,2011-9-3,2012-1-3,2012-3-3,2012-5-3,2012-7-3,2012-9-3,煤化工装备：新型煤化工有望迎来投资热潮煤制烯烃成本优势明显我国烯烃严重依赖进口，到2015年我国乙烯需求将达到2900万吨，缺口将达到900万吨据中科院大连物化所的报道，实验室条件下其甲醇制烯烃DMTO技术，煤制烯烃成本在5300元/吨。若能规模化生产，企业利润空间巨大。,我国烯烃进口占比,烯烃价格,55%,聚乙烯,聚丙烯,15000 元/吨,聚乙烯,聚丙烯,50%45%40%35%30%25%20%,14000130001200011000100009000,2006,2007,2008,2009,2010,数据来源：CEIC，国泰君安证券研究,煤化工装备：新型煤化工有望迎来投资热潮相关公司设备占煤化工投资额的50%，其中核心设备又超过50%，因此，8800亿的投资将给核心设备企业带来超过2000亿元的市场重点推荐杭氧股份、陕鼓动力、张化机等,煤化工投资构成,各种煤化工项目投资占比,其它工程费,16%,其它,6%,换热器,10%机泵,8%,分类压力容器,核心设备加氢反应器、气化炉,相关上市公司张化机、中国一重、二重重装、海陆重工,传热装置,换热器、蒸发器,张化机、隆华传热、蓝科高新,设备,50%,压力容器,23%,空分设备风机,空气分离装置鼓风机、压缩机,杭氧股份陕鼓动力、金通灵、山东章鼓,建筑工程,13%,安装工程,15%,空分,3%其他,8%,泵、阀,离心泵、液氮泵,南方泵业、新界泵业、利欧股份,数据来源：中国拟在建工程项目网，国泰君安证券研究,Nov-10,Mar-10,Mar-11,Nov-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,May-10,May-11,May-12,Jan-10,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-12,Sep-12,Jun-09,Jun-10,Jun-11,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Jun-12,Feb-09,Feb-10,Feb-11,Feb-12,Oct-12,煤炭机械：需求有望逐步恢复煤炭库存压力较大，行业投资仍在下滑经过短暂下滑后，9、10月份煤炭库存增速进一步回升10月份煤炭行业固定资产投资增速进一步下滑至11.3%,全社会煤炭库存机产量,煤炭行业固定资产投资及增速,80%70%,库存,产量,6000 亿元5000,累计,同比,70%60%,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：Wind，国泰君安证券研究,40003000200010000,50%40%30%20%10%0%,Jul-10,Jul-11,May-10,May-11,May-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Sep-10,Sep-11,Jul-12,Nov-10,Nov-11,Sep-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,煤炭机械：需求有望逐步恢复发电量释放积极信号，需求有望逐步恢复电力是煤炭主要下游10月份发电量同比增长6.4%，释放积极信号，煤机需求有望逐步恢复,煤炭下游需求构成,40,%,发电量同比增速,有色,35,化工5.1%煤炭6.8%建材8.0%,1.0%,其他11.9%,电力热力49.0%,30252015105,0,钢铁,-5,9.0%,焦炭9.2%,-10,数据来源：Wind，国泰君安证券研究,煤炭机械：需求有望逐步恢复相关公司预计2012年煤机同比增长11%，2013年同比增长在13%选股思路：行业竞争加剧，选择产品系列齐全、产业链长、有核心竞争优势的企业重点推荐林州重机、天地科技、郑煤机煤机需求预测,8007006005004003002001000,亿元,2010,2011,2012E,2013E,数据来源：Wind，国泰君安证券研究,推荐公司盈利预测及估值,分类,公司代码,公司名称,现价(元),2011,每股收益(元)2012E 2013E,2011,市盈率(X)2012E,2013E,目标价（元）,投资评级,油气装备油气装备油气装备油气装备煤化工装备煤化工装备煤炭机械煤炭机械煤炭机械,002353300228300164002554002430601369002535600582601717,杰瑞股份富瑞特装通源石油惠博普杭氧股份陕鼓动力林州重机天地科技郑煤机,44.2028.5014.739.789.448.296.209.119.12,0.920.870.490.300.610.510.340.750.85,1.411.20.610.350.600.650.480.921.07,1.951.640.840.460.780.800.851.131.25,48.032.830.332.315.416.318.312.110.7,31.323.824.328.015.812.812.910.08.5,22.717.417.521.312.110.47.38.17.3,58.541.021.013.811.712.010.211.312.5,增持增持增持增持增持增持增持增持增持,风险提示,本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明,作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明,本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。,本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。,本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。,本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。,市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。,本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。,诚信 亲和 专业 创新谢谢！证券研究报告 2012年12月6日,吴凯（分析师）邮件：电话：0755-23976526证书编号：S0880511090003,吕娟（分析师）021-38676139S0880511010047,王帆（分析师）021-38674747S0880511040001,