有色金属：覆巢之下有黄金1203.ppt

2%,Table_Author,Table_Report,Table_Title,2012 年 12 月 03 日有色金属Table_Summary,Table_BaseInfo,行业动态分析证券研究报告,覆巢之下有黄金上周，A 股有色金属板块全线重挫，跑输大盘，黄金相对抗跌。覆巢之下，,投资评级,领先大市-B维持评级,基本金属跌幅相对较小，而钨、锂、稀土板块表现较差，这与相关产品上周的价格表现关系密切；金价虽然上周遇挫，但近期仍有望在相对高位维持震,Table_FirstStock首选股票,目标价,评级,荡，使得黄金板块最为抗跌。而上周稀土并未继续向包钢、五矿的连番上调,的收储价格靠拢，本周动向有待观察。,Table_Chart行业表现,上周，LME 基本金属继续全线大涨，国内亦跟涨，但涨幅较低。预计年底之前，中、美经济继续温和回升以及欧债危机的缓和仍是市场主旋律，欧,13%,有色金属,沪深300,元转强、财政悬崖以及飓风桑迪对非农就业数据的拖累也会使美元承压，基本金属将获支撑。-9%,上周，贵金属开始下挫，但短期内仍有支撑。周初奥巴马和博纳均对财政悬崖吹暖风，美元跳涨，触发黄金技术性抛盘，之后即使美元又走弱，也难,-20%2011-12,2012-04,2012-07,2012-11,阻金价接连下挫。不过，短期看，飓风桑迪对就业市场的改善构成拖累，本周五非农就业数据较差、财政悬崖谈判并非坦途以及年底 OT 结束后 QE 有望加码，皆短期内利好金价；从交易层面，COMEX 期金非商业多头持仓近三周以来环比持续以较大幅度增加，空头持仓则有所减少，这也说明投资者,资料来源：Wind 资讯Table_ChangeRate%1M相对收益-2.43绝对收益-7.54,3M-3.94-6.90,12M-3.65-18.79,对近期金价间歇性冲高有所布局。上周，稀土价格全线收平，并未向高溢价收储价格靠拢。近两周包钢、五矿大有竞相抬价之势，包钢稀土周初先是将报价提至五矿价位,而后周五又再,叶鑫 分析师SAC 执业证书编号：S021-68765363,提高 10%，但上周稀土实际交易价格水平并未向挂牌价靠拢，全线收平，成交亦十分冷清，可见竞相抬高收储价格有炒作之嫌，本周价格走向有待观察。,报告联系人齐丁,Table_Contacter010-66581768,上周，小金属价格以平为主，钼、钽上涨，钛、钨、锆下跌。钼精矿连续两周小幅上调，主要源于钢厂招标入场，采购量较前几个月略有放大，加之,相关报告,随着冬季钼矿山停产增多，供应商存在惜售心理，使得钼精矿提高报价，近期有望维持坚挺。钽铁矿上涨 6%，主要由于国外市场军工领域以及超级合金领域需求增加，国内钽市场询盘开始缓慢增加，而供给方面趋紧，国内两大钽铁供应商由于库存有限，年底前都无出货计划，现货采购困难，预计钽铁矿价格近期仍将维持坚挺。我们维持行业“领先大市-B”投资评级。建议关注：一是需求改善后,供给受限、弹性大的基本金属，如铜、锡、铅、锌等品种龙头，如江西铜业、铜陵有色、锡业股份以及中金岭南。二是黄金。财政悬崖发酵对支撑金价相对高位震荡，利好黄金产量增长较快的公司。建议关注山东黄金、中金黄金、辰州矿业、紫金矿业。三是再生金属，建议关注受益于循环经济长期发展的格林美。四是新材料，如新型铝合金、新型镁合金等，建议关注利源铝业和宜安科技。风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2）流动性紧缩导致的估值下降；3）市场避险情绪上升。,有色金属行业周报：收储加码，稀土反弹行情有望延续有色金属行业周报：产能过剩、库存高企压制基本金属收储行情,2012-11-262012-11-19,1.一周回顾及前瞻1.1.A 股有色金属板块全线重挫，黄金相对抗跌上周，沪深 300 下跌 2.3%，有色板块重挫 6.2%。覆巢之下，基本金属跌幅相对较小，而钨、锂、稀土板块表现较差，这与相关产品上周的价格表现关系密切；金价虽然上周遇挫，但近期仍有望在相对高位维持震荡，使得黄金板块最为抗跌。上周稀土并未继续向包钢、五矿的连番上调的收储价格靠拢，本周动向有待观察。图 1：A 股有色金属板块一周以来涨跌幅0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%数据来源：Wind，安信证券研究中心1.2.基本金属继续全线大涨，贵金属下挫，稀土持平，钼、钽涨，钨、锆跌上周，LME 基本金属继续全线大涨，国内亦跟涨，但涨幅较低。中采 PMI 继续回升、欧元区经济景气指数略有好转，加之美国褐皮书释放乐观信号，使得基本面对金属价格的支撑转强；同时，希腊新救助方案顺利出炉，使得风险溢价继续下降，同时欧元继续转强，美元承压，均利好基本金属系统性上扬。预计年底之前，中、美经济继续温和回升以及欧债危机的缓和仍是市场主旋律，欧元转强、财政悬崖以及飓风桑迪对非农就业数据的拖累也会使美元承压，基本金属价格将获得有力支撑。,图 2：LME 基本金属期货价格变化（2011 年）,图 3：LME 和国内基本金属现货价格一周涨跌幅,铝,铜,锌,铅,镍,锡,12011010090807060,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,上周，贵金属开始下挫。黄金收于 1714.8 美元/盎司，跌 2.2%，白银下跌 2.0%。上周希腊救助金方案最终出炉，欧元继续小幅上涨，对美元持续构成压制，但周初奥巴马与博纳均对财政悬崖问题表示乐观，美元跳涨，触发黄金技术性抛盘，之后即使美元又走弱，也难阻金价接连下挫。,美元/盎司,长期看，美国经济回升确定性强，财政悬崖的政治博弈也趋于达成妥协，美元的长期牛市或已来临，且中期内通胀压力也不显著，对金价的打压将是持续性的。短期看，支持金价短期内高位震荡的因素有三点，一是飓风桑迪对美国就业的改善有所拖累，本周五的非农就业数据可能走低，压制美元；二是财政悬崖方面，两党谈判之路依然漫长复杂，时机难以琢磨，并不排除突发性争议；三是考虑到美联储对高失业率、财政悬崖的忧虑，QE3 在年底 OT 结束后有望加码。从交易层面，CFTC 持仓量多头持仓近三周以来环比持续以较大幅度增加，空头持仓则有所减少，这也说明投资者对近期金价间歇性冲高有所布局。,图 4：2012 年下半年以来美元和金价走势,图 5：COMEX 黄金期货非商业持仓量环比变化,868482807876,美元指数,伦敦现货黄金价格1,9001,8001,7001,6001,5001,400,3000020000100000-10000-20000,非商业空头周持仓环比增减非商业多头周持仓环比增减,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,数据来源：Wind，安信证券研究中心,数据来源：Wind，安信证券研究中心,上周，稀土价格全线收平。近两周包钢、五矿大有竞相抬价之势，包钢稀土周初先是将报价提至五矿价位,而后周五又再提高 10%，但上周稀土实际交易价格水平并未向挂牌价靠拢，全线收平，成交亦十分冷清，可见竞相抬高收储价格有炒作之嫌，本周价格走向还有待观察。目前下游需求未见明显改善，终端采购商拒绝在高价位上采购，补货意向弱。收储预期及资金炒作之后，稀土价格终须回归基本面，短期有望升至收储价格上方构筑底部平台，但持续性的上涨还有待需求的真正回暖。表 1：近期稀土收储报价一览,单位：,SMM现货价,包钢稀土,五矿稀土,中色股份,万元/吨氧化镧氧化铈氧化镨氧化钕氧化镨钕氧化镝氧化铽氧化铕氧化钇,11 月 23 日5.95.741433927549063012.75,11 月 30 日7.87.862655542065095018,11 月 26 日7.57.558605040062090017,11 月 21 日7753554538559085017,11 月 13 日6.36.3-4035055075015,11 月 23 日-50400620900-,11 月 8 日-3632052066013,11 月 19 日-46474038058578517,数据来源：公司网站，上海有色网，安信证券研究中心上周，小金属价格以平为主，钼精矿、钽铁矿分别上涨 1.4%和 6.0%，海绵钛、钨精矿、,钼精矿,钨精矿,电解镁,电解锰,锑锭(1),海绵钛,铬铁,钴,铋,钽铁矿,二氧化锗,铟,锆英砂,氧化镧,氧化铈,氧化镨,氧化钕,氧化镝,氧化铽,镨钕氧化物,金属镧,金属铈,金属镨,金属钕,金属镝,金属铽,镨钕合金,锆英砂下跌。钼精矿连续两周小幅上调，主要源于钢厂招标入场，采购量较前几个月略有放大，加之随着冬季钼矿山停产增多，供应商存在惜售心理，使得钼精矿提高报价。由于下游并无明显改善，目前的成交量也未见放大，对行业内企业的盈利改善并不大。钽铁矿上涨 6%，主要由于国外市场军工领域以及超级合金领域需求增加，国内钽市场询盘开始缓慢增加，而供给方面趋紧，国内两大钽铁供应商由于库存有限，年底前都无出货计划，现货采购困难，预计钽铁矿价格近期仍将维持坚挺。钨精矿从前一周停涨之后，上周下调 1.4%，暗示地方政府对钨的收储力度下降，由于下游回暖还不明显，成交非常清淡，钨价近期将维持弱势。国内锆英砂价格跌势不止，本月以来已经下跌约 16%。因海外低价货源、陶瓷市场萧条以及单位产品锆使用量下降的共同冲击，作为风向标的澳洲锆英砂市场料将继续下跌，国内锆英砂价格仍有下调可能。,图 6：主要小金属和稀土价格一周涨跌幅8%6%4%2%0%-2%-4%-6%,图 7：小金属和稀土价格一年来涨跌幅20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%,钼精矿 钨精矿 电解镁 海绵钛 钽铁矿数据来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心,铟,锆英砂,数据来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心,1.3.欧洲景气抬头，美国褐皮书较乐观，中采 PMI 稳步回升，欧债暂无大碍欧元区 11 月经济景气、工业信心指数抬头，但去杠杆化阴霾难散。欧元区 11 月经济景气、工业信心指数小幅回升，美、中等外围经济走强的带动作用开始显现；但欧元区 10月失业率 11.7%，再度创下历史新高，尤其是边缘国家的失业率堪忧，与此相关的消费信心指数也继续下行。欧盟委员会预计欧元区 GDP 明年增长 0.1%，不过 OECD 和许多国际经济学家均预计欧元区 2013 年持续衰退。欧元区依然深陷财政紧缩与经济增长的两难境地，四季度经济将进一步收缩已无法避免，去杠杆化带来的经济阴霾将继续笼罩欧洲。褐皮书显示近期美国经济以“可衡量”的速度扩张，但财政悬崖分歧依旧。上周三公布的褐皮书显示：克利夫兰等个地区经济缓慢增长；圣路易斯和明尼阿波利斯经济有所增强；纽约和费城地区经济活动因为受飓风影响而减弱，美国整体上以“可衡量”的速度扩张，但财政悬崖带来的不确定性仍是主要威胁。美国第三季度 GDP 增长，从 2%大幅调升至 2.7%，环比大幅改善 5.5%，乃本年度增长第一次超过联储褐皮书所描述的增长轨迹，市场为之一振，但主要归因于加库存的加速，四季度 GDP 增速不宜过度乐观。10 月耐用品订单环比虽未增加，但主要受财政悬崖影响，剔除国防、运输工具之后环比已出现改善，印证了美联储对制造业部门“温和增长”的判断。在相对后周期的消费方面，美联储也认为美国大多数地区个人消费温和增长，零售商对假日季销售预期也多趋于乐观。,财政悬崖方面，尽管奥巴马和众议院长博纳在上周初均表示乐观，但奥巴马提出的“1.6万亿美元增税+500 亿美元经济刺激+政府不需国会批准就可提高债务上限”方案在周末遭到共和党拒绝，博纳也表示预算谈判没有取得实质性进展。目前奥巴马依旧希望国会尽快通过延长中产阶级减税政策的法案，这样能减少民众的不确定感，同时国会明年能有更多时间来研究减赤和税改的全面计划；博纳则坚持反对从明年开始对最富裕美国家庭增税，并要求民主党人严肃对待削减财政支出的问题，可见双方在是否向富人阶层增税等问题上分歧依旧。中采 PMI 继续温和回升，有色行业景气程度正在改善，规模以上工业累计利润首度转正。11 月中采 PMI 升至 50.55，已连续第二个月位于荣枯线上方，环比回升态势已经持续了 3个月。从有色冶炼和压延加工业的 PMI 也升至 50.2，从分项指标看，新订单、出口订单均略有改善，产成品库存降低，原材料库存显著增加，购进价格回落，暗示行业需求景气温和回升，企业在价格回调的窗口正在较大幅度地增加原材料的采购。统计局上周二发布的数据显示，10 月份全国规模以上工业企业利润同比增长 20.5%，今年以来累计同比首次由负转正，继续传递国内经济回暖信号。政策方面：欧元集团就希腊救助金发放达成一致，只待各国议会批准，欧债在年底前不会再恶化。上周二，欧元集团主席容克宣布已达成希腊救助协议：通过若干措施，使希腊债务占 GDP 比例在 2020 年降至 124%，2022 年降至 110%以下。主要措施包括：调低在希腊贷款工具（GLF）下的贷款利率 100 个点，延长贷款偿还期 15 年，以及降低希腊的 EFSF 贷款担保费用 10 个基点。不过还需各国议会批准该协议，使得救助金能够在 12月 13 日正式发放。该计划并不包括任何直接削债，但对未来采取更多调整敞开了大门，以帮助希腊财政变得可持续。上周德国下议院已以 473 人同意、100 人反对和 11 人弃权的表决结果批准了该援助协议，若其他国家议会批准不出意外，2013 年底德国大选前希腊问题将暂不再形成困扰。正如我们前期所述，希腊债务危机波及边缘区国家将会抬升欧元集团的救助成本，三驾马车帮助希腊安全度过债务危机是大概率事件。目前西班牙、意大利等边缘国家债务安排亦较为顺利，欧债危机预计在年底前不会再次恶化。2.一周动态,基本金属,铅蓄电池或征 5%消费税，10 月铅蓄电池产量环比三个月来首降（11 月 28 日，百川资讯）铅蓄电池或征 5%消费税，或将成为压死铅蓄电池行业的最后一根稻草。11 月 28 日，在天能集团承办的第二届全国铅蓄电池新技术研讨会上，中国电池工业协会副会长王金良透露，税务总局、财政部拟对铅蓄电池征收 5%的消费税。王金良表示，目前行业面临相当大的困难，在这种情况下征收消费税，唯一的结果便是“好企业在生存线上挣扎，较好企业在死亡线上挣扎，一般企业死光光”。他透露，消费税出台时间并不清楚，但可以肯定这对铅蓄电池行业不是一件好事，因为在企业大打价格战，成本难保的行情下，企业只能消化这部分税收，而无力向消费者转移。据了解，对于一组 48 伏 12 安时的电池而言，5%的消费税基本上在 1520 元左右，这对于薄利的大企业、处于成本线或已亏损的中小企业而言，无疑都是雪上加霜。终端需求疲弱，价格恶战中的铅蓄电池行业举步维艰。相关数据显示，10 月我国共生产铅酸蓄电池 1571.1 万 KVAH，环比降 0.27%，为三个月来首降；同比也出现增长缩窄态势，增速放缓了近 10 个百分点。10 月终端需求疲弱，整个铅蓄电池行业处于价格恶战中，其中动力型铅蓄电池降价幅度最大，较年初降幅逾 20%。众多企业表示售价已低于成本，,7,但销售情况仍差强人意。此外，起动型及固定型电池也加入到了降价促销潮中，虽然降价幅度远不及动力型，但利润已趋于微薄。受需求疲弱的影响，铅蓄电池企业成品库存高企，停产减产普遍，致使当月铅蓄电池产量有所下滑。,分省铅蓄电池产量数据显示，10 月中部地区减产情况最为明显，江西及湖南分别环比下降 36.85%和 18.76%，位列降幅前列。10 月铅蓄电池需求的下滑对刚迁入中部地区、尚未建立好完整销售渠道的企业打击更大。,自 2011 年环保检查开始，东部地区严格的环保审查以及更高的准入门槛让铅蓄企业开始转变经营战略，将产能逐渐向中部地区转移，使得 2012 年 1-8 月中部地区的铅蓄电池产量增长位列四大区域之首，从 2011 年全国占比的 16.99%上升至 19.62%，而同期东部地区仅上升 1%，西部及东北部地区则出现小幅下降,四季度新增电解铝产能对现货市场的冲击将会在 2012 年春季集中体现（11 月 28 日，百川资讯）,下半年计划投产的 240 余万吨新增产能主要集中在第四季度，折合成新增产量理论值在60 万吨左右，但设备调试运行必使达产产量显著低于 60 万吨，且这部分产品多用于铝厂二期或三期新增电解槽启动之用，故下半年新增的产量对四季度铝现货供应冲击甚微。四季度新增产能对现货市场的冲击将会在 2012 年春季集中体现，届时若资金面和宏观面不给力，铝价将直接考验成本支撑。月我国电解铝产量为 154.8 万吨，同比增加 13.2%，环比小幅下降 2.7%，企业的开工率依然较高，接近 90%。电解铝产量环比小幅下降，主要由于上半年新增达产的 70 万吨产能对 7 月产量的贡献甚少，且 6 月铝价高企已将电解铝企业的开工率提升到极致，7、8 月部分地区的电力供给紧张对开工率形成抑制。,10 月锌矿山维持较高产量（11 月 29 日，百川资讯）,数据显示，10 月国内锌精矿产量 46.30 万吨，环比减少 0.14%，1-10 月累计产 424.95 万吨，同比增 28.14%。10 月国内冶炼厂开工率依然处于年内高位，加之冬季将至，交通运输多有不便，北方企业多数在此期间集中备足冬季用量，故锌精矿需求较为旺盛，刺激矿山维持较高产量。,*ST 锌业新增逾期贷款 3 亿元 累计逾期 23.5 亿（11 月 29 日，百川资讯）,*ST 锌业上周三晚间公告称，截至 2012 年 11 月 27 日，公司在银行逾期贷款（含承兑汇票及信用证敞口部分）总计 23.49 亿元，其中，新增逾期贷款 3.03 亿元。,公司表示，公司逾期贷款总计金额占公司 2011 年经审计净资产 1.22 亿元的 1924.71%，2012年 9 月末公司净资产为-6.88 亿元。目前，公司将继续与相关银行协商，寻求妥善的解决办法。,2012 年我国红土镍矿进口量预计将超 6000 万吨，库存大量累积（11 月 27 日，百川资讯）,今年 1 月9 月份，我国进口红土镍矿 4512 万吨，预计到年底我国红土镍矿进口量将突破 6000 万吨，估计可能达到 6190 万吨，同比增长约 29%。2011 年是我国红土镍矿进口量增速最快的一年，达到了 4806 万吨，几乎比 2010 年的进口量翻了一番。,2012 年以来，受全球经济的影响，全球镍产能停产约 15%。国内镍铁生产开工率也持续,低迷，镍矿消耗量大幅走低。数据显示，2012 年第三季度，除内蒙古、山东和辽宁的镍铁生产开工率分别达到 60%、40%和 35%外，其余的宁夏、江苏、山西、河北、四川、贵州、广西等地的镍铁生产开工率均不超过 30%，其中贵州、广西的镍铁生产开工率只有 10%，四川的镍铁生产开工率也仅有 20%。而国内的镍矿库存总量已近 2000 万吨，港口压港现象较为严重。其中，连云港镍矿库存达 350 万吨，港口辐射镍铁产地为江苏、山西、四川，可用 25 个月；天津港镍矿库存达581 万吨，港口辐射镍铁产地为山西、河北、宁夏，可用 5.7 个月；京唐港镍矿库存达 310万吨，港口辐射镍铁产地为河北，可用 15 个月；日照港镍矿库存达 210 万吨，港口辐射镍铁产地为山东、河南，可用 5.3 个月；营口港镍矿库存达 165 万吨，港口辐射镍铁产地为辽宁，可用 14 个月；岚山港镍矿库存达 215 万吨，港口辐射镍铁产地为山东，可用 5.7个月。红土镍矿大量进口，形成巨大在港库存，究其原因，主要有以下几个方面：一是今年以来国际市场红土镍矿价格下跌，推动其进口量在需求没有明显增加的情况下大量攀升。二是红土镍矿资源的主要生产国及出口国（印尼和菲律宾）政府，相继出台了一系列限制红土镍矿资源出口的新政策，进口商提前备货，从而助长了今年红土镍矿进口量再创新高。,稀土,厦门钨业控股股东转为福建省稀有稀土有限公司（11 月 27 日，公司公告）11 月 27 日晚间，厦门钨业公告称，关于福建省稀有稀土有限公司因国有资产行政划转而增持公司 34.11%股份的申请，已经获得证监会批准。至此，公司的控股股东将由福建冶金变更为福建省稀有稀土有限公司。厦门钨业在公告中表示，为了支持以厦门钨业为龙头开展全省稀土资源企业的合作重组，推动大型稀土集团的成立，福建冶金通过将福建黄金集团更名为稀有稀土集团的方式成立了稀有稀土集团，并将其所直接持有的厦门钨业股份无偿划转给稀有稀土集团持有。该项举措无疑再次明确了厦门钨业作为福建唯一的稀土整合平台身份。五矿成功收购兴华稀土，布局湖南完整产业链（11 月 27 日，上海有色金属网）五矿稀土江华有限公司近日发布消息称，公司已于 21 日收购了中国稀土控股有限公司下属兴华稀土新材料有限公司。收购完成后，兴华稀土新材料有限公司变更为“五矿江华瑶族自治县兴华稀土新材料有限公司”。新公司已于 21 日在江华瑶族自治县工商局注册成立，定位为五矿稀土江华有限公司的稀土分离生产中心。行业人士分析称，目前湖南省稀土产业集团有限公司正在加速组建，五矿稀土江华选择在稀土产业集团正式挂牌前，加速圈地稀土采矿、冶炼分离和应用加工“一条龙”产业链，不排除有应对稀土产业集团竞争的考虑。对于收购兴华稀土的重要性，五矿稀土江华自称“是公司自成立以来取得的重大成果”。对于五矿稀土江华而言，由于兴华稀土是今年通过环保部环保核查的两家湖南公司之一，在收购完成后，将可取得稀土冶炼分离资格。今年三月，五矿稀土江华已通过转让方式，从江华县稀土矿得到了稀土许可证。熟知转让过程的政府人士透露，在转让给五矿稀土前，江华稀土矿曾打算将采矿权转让给中国稀土控股公司，不过双方并未谈拢，而意欲进驻湖南稀土开采的五矿稀土则成为转让对象。圈内人士分析，中国稀土错过“唯一一张稀土采矿证”后，随着国家对稀土开采管理日趋严格，要想再获得采矿证，难度非常大。加之目前稀土产业整体行情走低，选择此时卖掉兴华稀土，似乎有完全撤出湖南稀土行业的考虑。,中国稀土控股或将离开，但并不意味着五矿稀土江华就在湖南稀土江湖中稳坐钓鱼台。9月底，国资控股的湖南省稀土产业集团正式获批。参与组建的政府人士称，目前稀土产业集团正在加速组建，集团的下一步工作是加大产业链上下游的整合力度，完善湖南稀土产业集团的产业链布局，并宣称通过湖南稀土集团这个平台，使湖南最终形成统一开采、统一选矿、统一冶炼分离、统一经营和管理的稀土冶炼分离专营工作体系，带动相关应用产业形成千亿产业规模。五矿稀土江华则对外宣称，未来将公司建设成为在湖南乃至全国稀土行业占有重要地位的稀土开采、分离、冶炼、应用和研发一体化的先进的企业。,与五矿稀土江华相比，新获批的湖南稀土产业集团暂未获得采矿权证，或将在原材料采购方面，面临较大劣势。不过在冶炼分离和稀土应用方面，两家或将平分秋色。据湖南省稀土产业集团组建方案，民企背景的益阳鸿源稀土占股 14%。这家公司除了是湖南唯一一家拥有稀土出口配额的企业，还与兴华稀土一起，同为通过今年环保部环保核查的两家湖南公司。,表 2：有色金属行业重点公司财务和估值汇总表,公司,公司,价格,EPS(元),P/E(x),投资评级,名称,代码,(11/30),2011,2012E,2013E,2014E,2011,2012E,2013E,2014E,原评级,现评级,铜,铜陵有色云南铜业江西铜业,000630000878600362,16.4513.1620.11,1.010.441.89,0.990.621.77,0.910.721.97,0.920.711.86,16.330.010.6,18.432.012.0,20.121.011.5,19.421.512.1,中性-A中性-A增持-A,增持-A中性-A增持-A,铝,焦作万方云铝股份神火股份南山铝业中孚实业新疆众和中国铝业,000612000807000933600219600595600888601600,9.074.546.436.184.327.414.59,0.790.060.680.530.130.670.02,0.820.180.680.650.340.830.02,1.050.741.040.640.350.990.23,0.490.471.660.620.191.060.07,11.4n/a9.411.732.511.0n/a,44.0n/a14.812.250.417.1n/a,57.925.07.511.4n/a14.6n/a,24.77.86.810.231.212.4n/a,增持-A买入-B买入-B增持-A中性-A增持-A增持-B,增持-A增持-A买入-B增持-A中性-A增持-A增持-B,铅、锌,中金岭南宏达股份驰宏锌锗西部矿业,000060600331600497601168,7.435.9412.426.69,0.460.050.270.36,0.400.070.160.30,0.540.120.180.33,0.51n/a0.240.50,16.1n/a45.318.6,22.2n/an/a28.6,16.683.8n/a39.2,17.4n/a79.733.2,增持-A增持-A增持-A增持-A,增持-A中性-A中性-A中性-A,黄金,辰州矿业中金黄金山东黄金紫金矿业,002155600489600547601899,16.8614.9536.863.60,0.990.931.340.26,1.671.192.520.29,2.201.222.630.35,1.680.892.250.44,17.116.127.613.7,21.314.816.613.9,9.715.716.512.0,10.016.615.88.5,增持-A中性-A中性-A增持-A,中性-A中性-A增持-A增持-A,其它,格林美西藏矿业锡业股份包钢稀土宝钛股份厦门钨业金钼股份中科三环宁波韵升,002340000762000960600111600456600549601958000970600366,10.2810.4217.1530.9215.8229.2410.1925.2012.52,0.420.110.782.870.141.500.231.441.29,0.680.250.623.530.481.040.202.001.47,1.090.410.763.610.681.150.292.321.71,n/a0.53n/a4.610.000.930.342.751.96,24.7n/a22.110.8na19.544.717.59.7,15.142.445.38.8n/a35.049.812.68.5,9.425.534.88.6n/a28.535.710.87.3,n/a19.6n/a6.7na31.430.29.26.4,增持-A增持-A中性-A增持-A中性-A增持-A中性-A增持-A增持-B,增持-A中性-A中性-A增持-A中性-A中性-A中性-A买入-B增持-A,行业平均,19.8,24.4,22.7,19.6,数据来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心注：2011 年及以后的预测均按最新股本计算。,表 3：主要有色金属价格及其预测,单位,2010 年,2011 年,2012E,2013E,2014E,国内(含税价),铝铜铅锌镍锡黄金白银氧化铝(国产)氧化铝(进口),元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/克元/公斤元/吨元/吨,15,77459,21316,15317,538166,817147,173267.84,7352,7002,700,16,80666,17216,40116,976170,426191,974328.17,6492,8502,900,15,95057,50015,50015,000125,000155,000332.85,9212,6502,650,16,00056,00015,80015,000135,000160,000324.15,6722,8002,800,16,60055,00016,00015,000140,000175,000303.95,0642,8502,850,国际,铝铜铅锌镍锡黄金白银,美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/盎司美元/盎司,2,1737,5432,1472,15921,81120,4081,22720.2,2,3988,8132,3972,19322,84325,9581,57335.3,1,9808,0001,9501,96017,00020,0001,63029.0,2,0008,0002,0501,96018,00022,5001,60028.0,2,1507,8002,0001,96020,00024,0001,50025.0,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心预测,（万吨）,（美元/吨）,（万吨）,1994年,1995年,1996年,1997年,1998年,1999年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,（万吨）,（美元/吨）,（美元/吨）,（美元/吨）,（万吨）,（美元/吨）,（吨）,（吨）,（美元/吨）,附录：,图 1：主要交易所铝库存 vs 铝价,图 2：主要交易所铜库存 vs 铜价,600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0,3500300025002000150010005000,140120100806040200,100009000800070006000500040003000200010000,1900年,主要交易所库存（左轴）,LME3月期铝价,主要交易所库存（左轴）,LME3月期铜价,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 3：主要交易所锌库存 vs 锌价,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 4：主要交易所铅库存 vs 铅价,160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00,主要交易所库存（左轴）,LME3月期锌价,5000450040003500300025002000150010005000,45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,主要交易所库存（左轴）,450040003500300025002000150010005000LME三月期铅价,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 5：主要交易所镍库存 vs 镍价,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 6：主要交易所锡库存 vs 锡价,180000160000140000120000100000800006000040000200000,主要交易所库存（左轴）,LME3个月镍价,6000050000400003000020000100000,450004000035000300002500020000150001000050000,主要交易所库存（左轴）,LME3个月锡价,35000300002500020000150001000050000,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,(美元/吨),(美元/吨),(元/吨),(元/吨),2012年,2008年,2010年,2011年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,美元/盎司,美元/盎司,1994年,1990年,1992年,1996年,1998年,2000年,2002年,2004年,2006年,2008年,2010年,（元/吨）,美元/吨,2002年,2001年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,1996年,1997年,1994年,1995年,1998年,1999年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2009年,2011年,1981年,1984年,1987年,1990年,1993年,1996年,1999年,2002年,2005年,图 7：上海期交所、LME3 月期铝价格,图 8：上海期交所、LME3 月期铜价格,250002200019000160001300010000,上海(左轴),LME(右轴),36003000240018001200,8200064500470002950012000,上海(左轴),LME(右轴),12250100007750550032501000,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 9：金价走势（月度）180016001400120010008006004002000数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 11：MB 现货氧化铝 FOB 报价7006005004003002001000,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 10：银价走势(月度)50454035302520151050数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 12：国产、进口现货氧化铝价格（完税价）7000600050004000300020001000,进口,国产,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,数据来源：上海有色网，安信证券研究中心,(元/吨),(元/吨度),2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2010年,2011年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,(元/吨),(元/吨),2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2009年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2012年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,(美元/公斤),(元/吨),2012年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,图 13：国内钼精矿报价50004000,图 14：国内钨精矿报价（湖南）175000145000,115000300085000,20001000数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 15：长江现货市场电解镁报价48600366002460012600600数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 17：长江现货市场 1锑锭报价1200001100001000009000080000700006000050000400003000020000数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,5500025000数据来源：上海有色网，安信证券研究中心图 16：长江现货市场电解锰报价3660027600186009600600数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 18：MB 海绵钛报价35302520151050数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,(美元/磅),(元/吨),2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,(美元/磅),(元/吨),2005年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,(美元/公斤),(美元/公斤)