钢铁行业跟踪报告：并购重组预期升温推动板块跑赢大盘1204.ppt

,行业研究报告,钢铁行业,2012 年 12 月 2 日,并购重组预期升温，推动板块跑赢大盘,核心观点：,钢铁行业跟踪报告,谨慎推荐,维持评级,关键指标变化一览,分析师,指标,最新,周涨幅,月涨幅,年涨幅,胡 皓,钢铁行业分析师,螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海铁精粉:迁安(元/吨)印度矿(63.5%)(元/吨)二级冶金焦:唐山(元/吨)废钢:张家港(元/吨)社会库存(万吨)粗钢日均产量(万吨，旬报)热卷开平量(万吨)建筑钢材走货量(吨）,349034304100468037901000850161526451195.51951.0526912,-3.1%-3.7%-0.5%0.4%-1.3%-0.5%-1.2%0.9%0.0%0.2%0.0%-8.7%6.2%,-6.2%-2.0%4.3%1.5%4.4%-4.3%-2.9%10.6%1.7%-3.1%1.4%-16%-5.4%,-17.5%-21.3%-4.7%-10.9%-12.7%-18.0%-19.4%-16.1%-19.1%-7.7%15.8%-22%12.7%,：（8621）2025 2665：huhao_执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢杨 件（8621）2025 2605（yangjian_）曹 阳（8621）2025 7805（caoyang_）对本报告的编制提供信息相关研究钢厂库存向社会转移，吨钢毛利仍在改善2012.10.14三季报业绩探底，短期钢厂复产制约钢价2012.10.21三季报低于预期，钢材社会库存再创年内新,行业观点近期钢铁股跑赢大盘，重庆钢铁等个股表现抢眼，其原因有三：板块估值较低。目前相对 PB 仅为 0.56 倍，接近历史低点。未来估值将随股价回升，但预计不会对股价上涨带来明显阻力。市场对钢铁行业重组的预期升温。主要受行业全年亏损以及政策面消息刺激。重组符合我们对行业现金流紧张下的演化路径的判断，其包括两个层面：一上市公司层面的资产注入，二是行业性重组。短期关注具有矿石资产注入预期的河北钢铁、攀钢钒钛等。市场对行业明年一季度预期乐观。我们判断预期可能提前反映，同时出现基本面大机会仍然很难，但板块具备一定的相对配臵价值。重点关注公司,低2012.10.28去库存速度放缓，关注季节性降温与贸易商冬储2012.11.4钢价走势“长弱板强”，港口矿库存快速下降2012.11.11宝钢调价属跟随市场，后市警惕需求回落与资金面风险2012.11.18季节性因素仍主导钢价，10 月份盈利低于预期2012.11.25,名称八一钢铁抚顺特钢南钢股份,股价5.024.382.20,评级谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐,TTM0.430.050.04,EPS11A0.630.050.08,12E0.190.040.09,11A7.9787.6019.42,PE,12E7.8448.6713.11,PB11A1.181.540.92,一周涨幅%-3.28-0.680.92,一月涨幅%-9.55-10.43-4.76,3 个月涨幅%-8.564.29-0.45,6 个月涨幅%-40.10-20.65-22.81,资料来源：WIND，中国银河证券研究部,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/钢铁行业,目 录,行业投资逻辑.1,1、驱动因素、关键假设及主要预测.1,2、我们有别于市场的判断.1,3、估值与投资建议.1,4、股价表现的催化剂.1,5、主要风险因素.1,行业观点更新.2,1、估值优势.2,2、并购重组.2,3、明年一季度行业走势.3,行业动态跟踪.31、发改委再批总额逾 750 亿元城轨项目.3,2、11 月中旬全国粗钢日均产量为 195.18 万吨，旬环比下降 0.25%.3,市场走势跟踪.7,1、螺纹钢、线材、热轧价格下跌，冷轧微涨.7,2、螺纹、高线毛利显著下跌，热轧微跌，冷轧上涨.7,3、所有品种相对于螺纹钢溢价均上涨.8,4、冷轧、型材国际价差下跌，其余品种均上涨，高线涨幅最大.9,5、螺纹钢期现价差下跌，线材期现价差上涨.10,6、螺纹、线材、冷轧库存上涨，热轧、中板库存下跌.11,7、国内钢材总库存上涨.13,8、铁矿石港口库存显著下跌.14,9、10 月份国内粗钢、钢材产量环比同比均上涨.14,10、10 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速放缓.15,11、10 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长，民用钢制船舶产量同比下降、环比上涨,.15,银河钢铁行业重点推荐公司估值一览.17,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,行业投资逻辑,1、驱动因素、关键假设及主要预测,我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产能利用率连,续两个月维持在 91%以上。,关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。,预测 12 月份粗钢日均产量为 192 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件，投资主,要考虑市场面。,2、我们有别于市场的判断,首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 212 万吨时，行业产能利用率提,升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；,其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。,3、估值与投资建议,若日均粗钢产量仍在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考,虑从估值方面推动，即从 PB 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估,值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。,个股选择上主要考虑上市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分：净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。,若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推,荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股。,4、股价表现的催化剂,基本面：整体需求超预期。,市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带,来的相对估值提升动力。,5、主要风险因素,整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,创,行业研究报告/钢铁行业,行业观点更新,上周钢铁板块跑赢大盘，涨幅超越大盘 1.9 个百分点，其中重庆钢铁（）、柳钢股份、武钢股份等个股表现抢眼。我们认为原因有三：1）估值低、2）重组预期升温、3）对明年一季度基本面好转的预期。其中估值为支撑性因素，后两者则为上涨的主要动力。,1、估值优势,目前行业相对大盘的 PB0.56 倍，接近历史低点；绝对 PB0.9 倍，2003 年来的新低，,因此优势较为明显，且从历史上看，相对 PB 达到 0.55-0.56 倍左右钢铁股均具有较明显,的反弹倾向。,对于后期，虽然随着股价上涨板块估值将逐渐恢复，但考虑到估值非主要推动因素，,我们判断其在短期成为股价上升阻力的可能性不大。,2、并购重组,10 月份行业盈利低于预期意味着全年行业亏损几成定局，这与近期出现的政策面消息（兼并重组指导意见出台）共振，推动市场对于钢铁行业并购重组的预期升温。,重组包括两层面：一是上市公司层面的资产注入或重组，二是行业性的并购重组。,1）针对资产注入,资产注入提升股价的逻辑有两种：一是 PE 角度通过注入资产来提升公司整体估,值；二是 EPS 角度注入的资产的利润驱动公司 EPS 增加。,注入标的为钢铁企业集团内部的非钢资产，其中矿石类资产是最普遍、最有必要、,影响最大的，因此是主要的关注对象。,通过对矿石资产的梳理，我们认为可以关注的投资标的包括：,a、从 PE 角度看，关注两类：已有资产注入计划的河北钢铁、攀钢钒钛、包钢股份，以及集团矿石资源丰富但尚未注入上市公司的，如太钢不锈、首钢股份、本钢板材、马钢股份等,b、从 EPS 角度看，在矿价条件相同的情况下，关注未来铁矿石产能/产量有较大增,量的上市公司，如河北钢铁、攀钢钒钛等。,2）针对行业重组,行业重组的趋势符合预期，即我们前期强调，现金流紧张将导致的行业演化路径，,分两个层次：,a、行业层面：“现金流紧张减产并购去产能”；,b、企业层面：“发债接受政府补助拖欠工人工资减产（降低原材料采,购）减少投资停止在建处臵固定资产被兼并”。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,从我们调研情况看，现金流问题的恶化仍在继续，且从三季报看部分上市公司已经进入拖欠工人工资、降低原材料采购、减少投资的阶段，预计该趋势后期将继续。,若发生重组，则本轮将是全球钢铁行业第 6 次兼并重组潮。我们预计本次重组中市场驱动、自发式的重组将增多，行政推动的重组将减少；无论国有兼并民营或民营兼并国有，其面临的阻力仍然较大。政策仍然是重要决定因素，对政策暂不进行预测。,投资标的。从逻辑上讲，兼并重组中受益的主要仍是被兼并者，我们认为盈利差、规模小、阻力小（地方政府阻力、管理层阻力）、吸引力（区域优势、企业本身资产质量、资源优势）大的企业将可能优先成为被兼并的对象，因此这类企业更为值得关注，主要包括三钢闽光、杭钢股份、新钢股份、西宁特钢、安阳钢铁等。,3、明年一季度行业走势,从需求回升、低钢价、低库存等因素看，明年一季度基本面好转的基础较强，目前,业内对此预期一致，我们推测预期提前反映的可能性很大。,但我们判断行业出现基本面大机会仍然很难依据我们的逻辑，以年底 8.9 亿吨的有效产能计算，行业出现大机会意味着需求驱动日均产量至 221 万吨以上，我们预计这种可能性很小。,当然从基本面和估值上看，钢铁仍具备一定的相对配臵价值。,行业动态跟踪,1、发改委再批总额逾 750 亿元城轨项目,国家发改委近日发布公告称，近期批准了福州轨交 2 号线及福平铁路项目的可行性研究报告，并批复了乌鲁木齐市城轨交通近期建设规划(2012-2019 年)，上述项目及规划投资总额逾 750 亿元。,点评,1）投资及用钢总量不大，但具有区域性，对地方企业仍值得关注。关键的是，不排,除后期继续批复项目的可能；,2）城轨项目符合“城镇化”的大方向，不排除其在 2013 年成为市场热点的可能，,建议保持关注；,3）若城轨投资出现机会，关注建筑钢材、铁道用材和搪瓷板，标的为包钢股份、大,冶特钢、开尔新材以及其他高弹性建筑钢材公司。,2、11 月中旬全国粗钢日均产量为 195.18 万吨，旬环比下降 0.25%,中钢协最新旬报显示，2012 年 11 月中旬重点大中型企业粗钢日均产量 163.28 万吨，旬环比下降 0.3%；预估 11 月中旬全国粗钢日均产量为 195.18 万吨，旬环比下降 0.25%。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,点评,1）产量微降符合预期，下降主要来自会员企业，原因为年底例行检修及盈利回落；,2）库存上升低于历史上中旬的增幅，表明库存压力继续缓解；,3）本次产量对市场无影响，预计下旬产量继续稳中趋降。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业核心关注指标变化一览表 2 银河钢铁行业核心关注指标,银河重点关注核心指标一周变化一览,最新,周变化,月变化,年变化,钢铁板块估值,银河钢铁行业 PE（TTm）银河钢铁行业相对 PE品种毛利（元/吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板钢材价格（元/吨）螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海主要原料价格（元/吨）铁精粉价格:迁安(66%干基含税)日照港:印度:粉矿(63.5%)二级冶金焦价格:唐山废钢：张家港库存产量比（日）库存总计库存产量比库存数据（万吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板特色数据国内粗钢日均产量(万吨，旬报)上海热卷开平量（周均，万吨）走货量(吨）信贷（短期贷款及票据融资）粗钢产量（万吨）表观消费量（万吨）钢材出口量（万吨）,12.21.330-23-75198144-67349034304100468037901000850161526451195.56.14981212961591211951.0526912-73259105502483,-2.6%-1.2%涨幅-78-95-133-27涨幅-3.1%-3.7%-0.5%0.4%-1.3%涨幅-0.5%-1.2%0.9%0.0%涨幅0.2%0.8%涨幅2.0%1.9%-2.3%0.7%-2.7%涨幅0.0%-8.7%6.2%,-15.9%-12.7%涨幅-197-6014560137涨幅-6.2%-2.0%4.3%1.5%4.4%涨幅-4.3%-2.9%10.6%1.7%涨幅-3.1%-8.2%涨幅1.7%6.4%-9.2%-2.1%-14.4%涨幅1.4%-16%-5.4%66.3%2.0%2.4%-6.1%,-31.1%-18.8%涨幅23876700383401涨幅-17.5%-21.3%-4.7%-10.9%-12.7%涨幅-18.0%-19.4%-16.1%-19.1%涨幅-7.7%-15.3%涨幅1.3%32.6%-30.9%5.4%-16.1%涨幅15.8%-22%12.7%-253.6%8.1%6.2%26.1%,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业,新开工面积累计（万平方米）汽车产量（万辆）铁矿石供需（万吨）国内原矿产量（月度）矿石进口量（月度）,146792168124856501,涨幅,8.7%-9.3%涨幅-3.3%-13.2%,-0.7%4.1%涨幅-5.7%13.0%,矿石港口库存国际价差（元/吨）螺纹钢热轧期现价差（元/吨）螺纹钢线材品种溢价率热轧/螺纹钢冷轧/螺纹钢,8066126-38913147117%134%,-2.4%涨幅10919涨幅-27130涨幅2.7%3.6%,-11.2%涨幅-469-176涨幅130-40涨幅11.2%8.2%,-17.1%涨幅-132-100涨幅7195涨幅15.6%8.0%,资料来源：WIND，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,行业研究报告/钢铁行业市场走势跟踪1、螺纹钢、线材、热轧价格下跌，冷轧微涨螺纹钢价格 3490 元/吨，上周 3600 元/吨，本周增幅-3.1%；线材价格 3430 元/吨，上周 3560 元/吨，本周增幅-3.7%；热轧价格 4100 元/吨，上周 4120 元/吨，本周增幅-0.5%；冷轧价格 4680 元/吨，上周 4660 元/吨，本周增幅 0.4%。,图 2 螺纹钢价格变化5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800螺纹钢:HRB335 20MM:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 4 热轧价格变化6,8006,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,图 3 高线价格变化6,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800线材:6.5高线:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 5 冷轧价格变化7,8006,8005,8004,8003,8002,800冷轧:1.0mm:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,2、螺纹、高线毛利显著下跌，热轧微跌，冷轧上涨螺纹钢毛利-23 元/吨，上周 55 元吨，本周涨幅为-78 元/吨；高线毛利-75 元/吨，上周 20 元/吨，本周涨幅为-95 元/吨；热轧毛利 198 元/吨，上周 199 元/吨，本周涨幅为-1 元/吨；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,05/3,05/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,行业研究报告/钢铁行业冷轧毛利 144 元/吨，上周 111 元/吨，本周涨幅为 33 元/吨。,图 6 螺纹钢毛利变化,图 7 高线毛利变化,6000500040003000200010000螺纹钢价格(元/吨)螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨)螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 8 热轧毛利变化70006000500040003000200010000热轧价格(元/吨)热轧毛利(滞后一月，元/吨)热轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-1500,70006000500040003000200010000高线价格(元/吨)高线毛利(滞后一月，元/吨)高线毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 9 冷轧毛利变化80006000400020000冷轧价格(元/吨)冷轧毛利(滞后一月，元/吨)冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15003000200010000-1000-2000,3、所有品种相对于螺纹钢溢价均上涨热轧溢价 117%，上周 114%，本周涨幅 2.7%；冷轧溢价 134%，上周 129%，本周涨幅 3.6%；中板溢价 109%，上周 107%，本周涨幅 1.8%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,行业研究报告/钢铁行业,图 10 热轧/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0热轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 12 中板/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0中板/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,图 11 冷轧/螺纹钢溢价走势2.01.51.00.50.0冷轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 13 铁精粉/螺纹钢溢价走势0.40.40.30.30.20.20.10.10.0铁精粉/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,4、冷轧、型材国际价差下跌，其余品种均上涨，高线涨幅最大螺纹钢国际价差 126 元/吨，上周 17 元/吨，本周涨幅 109 元/吨；高线国际价差 281 元/吨，上周 151 元/吨，本周涨幅 129 元/吨；热轧国际价差-389 元/吨，上周-409 元/吨，本周涨幅 19 元/吨；冷轧国际价差-152 元/吨，上周-131 元/吨，本周涨幅-21 元/吨；中板国际价差 675 元/吨，上周 626 元/吨，本周涨幅 49 元/吨；型材国际价差 288 元/吨，上周 289 元/吨，本周涨幅-1 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,06/12,07/4,07/8,07/12,08/4,08/8,08/12,09/4,09/8,09/12,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/4,12/8,行业研究报告/钢铁行业,图 14 螺纹钢国内外价差,图 15 高线国内外价差,800070006000500040003000200010000,3,0002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,螺纹钢国际,螺纹钢国内,螺纹钢价差,高线国际,高线国内,高线价差,资料来源：中国银河证券研究部图 16 热轧国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图 17 冷轧国内外价差,800070006000500040003000200010000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,1000080006000400020000,5,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,热轧国际,热轧国内,热轧价差,冷轧国际,冷轧国内,冷轧价差,资料来源：中国银河证券研究部图 18 中板国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图 19 型材国内外价差,1000080006000400020000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000,中板国际,中板国内,中板价差,型材国际,型材国内,型材价差,资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,5、螺纹钢期现价差下跌，线材期现价差上涨螺纹钢期现价差 13 元/吨，上周 40 元/吨，本周涨幅-27 元/吨；线材期现价差 147 元/吨，上周 17 元/吨，本周涨幅 130 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,12/9,行业研究报告/钢铁行业,图 20 螺纹钢期现价差,图 21 线材期现价差,6000550050004500400035003000,200010000-1000-2000-3000-4000-5000,550050004500400035003000,8006004002000-200-400-600,螺纹钢现货螺纹钢期现差价(右轴),螺纹钢期货,线材现货,线材期货,线材期现差价(右轴),资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,6、螺纹、线材、冷轧库存上涨，热轧、中板库存下跌螺纹钢库存 498 万吨，上周 489 万吨，本周涨幅 2.0%；线材库存 121 万吨，上周 119 万吨，本周涨幅 1.9%；热轧库存 296 万吨，上周 303 万吨，本周涨幅-2.3%；冷轧库存 159 万吨，上周 158 万吨，本周涨幅 0.7%；中板库存 121 万吨，上周 124 万吨，本周涨幅-2.7%。,图 22 螺纹钢库存1,0008006004002000螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 23 线材库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,线材,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,行业研究报告/钢铁行业,图 24 热轧库存7006005004003002001000热轧资料来源：中国银河证券研究部图 26 中板库存200150100500中板资料来源：中国银河证券研究部图 28 华中地区库存200150100500华中资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 25 冷轧库存200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 27 华东地区库存8007006005004003002001000资料来源：中国银河证券研究部图 29 华南地区库存400350300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,冷轧华东华南,06/3,06/9,07/3,07/9,08/3,08/9,09/3,09/9,10/3,10/9,11/3,11/9,12/3,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,12/9,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,行业研究报告/钢铁行业,图 30 西南地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 32 西北地区库存140120100806040200资料来源：中国银河证券研究部,西南西北,图 31 华北地区库存250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 33 东北地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,华北东北,7、国内钢材总库存上涨国内钢材总库存 1202.5 万吨，上周 1192.7 万吨，本周涨幅 0.8%。国内钢材库存产量比 6.1 天，上周 6.1 天，本周涨幅 0.8%。图 34 钢材总社会库存与库存产量比,80006000400020000库存:钢材总量 万吨产量:粗钢:当月值 万吨库存产量比(天，右轴)资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,151050,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,09/1,09/4,09/7,09/10,10/1,10/4,10/7,10/10,11/1,11/4,11/7,11/10,12/1,12/4,12/7,12/10,行业研究报告/钢铁行业8、铁矿石港口库存显著下跌铁矿石港口库存 8066 万吨，上周 8263 万吨，本周涨幅-2.4%。,图 35 铁矿石港口库存120001000080006000400020000铁矿石:库存量:港口合计 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 37 巴西铁矿石港口库存300025002000150010005000铁矿石:库存量:巴西 万吨资料来源：中国银河证券研究部,图 36 澳洲铁矿石港口库存500040003000200010000铁矿石:库存量:澳洲 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 38 印度铁矿石港口库存2000150010005000铁矿石:库存量:印度 万吨资料来源：中国银河证券研究部,9、10 月份国内粗钢、钢材产量环比同比均上涨,图 39 粗钢产量及增速,图 40 钢筋产量及增速,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产量:粗钢:当月值 万吨产量:粗钢:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,50403020100-10-20,2,0001,5001,0005000钢筋:产量:当月值 万吨钢筋:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,99/2,00/2,01/2,02/2,03/2,04/2,05/2,06/2,07/2,08/2,09/2,10/2,11/2,12/2,99/2,00/2,01/2,02/2,03/2,04/2,05/2,06/2,07/2,08/2,09/2,10/2,11/2,12/2,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,07/1,07/5,07/9,08/1,08/5,08/9,09/1,09/5,09/9,10/1,10/5,10/9,11/1,11/5,11/9,12/1,12/5,12/9,行业研究报告/钢铁行业,图 41 线材产量及增速,图 42 中厚板产量及增速,1,4001,2001,0008006004002000盘条(线材):产量:当月值 万吨盘条(线材):产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部图 43 热轧钢板产量及增速1,2001,0008006004002000热轧钢板:产量:当月值 万吨热轧钢板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20-40806040200-20-40,2,0001,5001,0005000中厚板:产量:当月值 万吨中厚板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部图 44 冷轧钢板产量及增速7006005004003002001000冷轧钢板:产量:当月值 万吨冷轧钢板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6040200-20806040200-20-40,10、10 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速放缓,图 45 房屋新开工面积及累计增速,图 46 房屋施工面