黄河旋风(600172)报点评：产业链多点开花业绩增长有保障0328.ppt

,Table_Author,432,Table_Point,Table_Target,Table_BaseInfo,Table_Trend,22%,5%,-12%,单位：百万元,Table_Report,Table_Top,Table_AuthorTemp320,证券研究报告/公司点评2012 年 03 月 27 日,磨具磨料署名人：初学良,Table_Title黄河旋风,600172,强烈推荐,S09605110200170755-参与人：韩小静S09601110804460755-,产业链多点开花，业绩增长有保障公司公布 2011 年报，摊薄后基本每股收益 0.42 元，同比增长 106.85%，基本符合我们的最新预期。公司利润分配方案为：每 10 股转增 7 股，同时派发现金红利 0.50 元（含税）。2012 年 1 季度，由于增发项目尚未大幅贡献业绩，预计净利润比去年同期略有增长。,612 个月目标价：当前股价：14.90 元,18.00 无,投资要点：,评级调整：基本资料,维持,2011 年，公司实现营业收入 10.2 亿元，同比增长 24.02%，归属于母公司所有者的净利润 1.31 亿元，同比增长 106.85%。公司业绩增长主要原因是单晶产品的量,上证综合指数总股本(百万)流通股本(百万)流通市值(亿)EPS每股净资产（元）资产负债率股价表现,2347.18313250370.424.1553.02%,价齐升。单晶价格目前已基本企稳，2012 年均价预计低于 2011 年。2011 年初开始，单晶价格持续上涨，9 月出现松动迹象，11 月开始下跌，全年均价要高于 2010 年。源于此，公司单晶毛利率小幅提升 0.44 个百分点至 32.32%。2012 年 1 季度，单晶均价约为 0.420.43 元，低于去年同期的 0.45 元。目前下跌趋势已经缓解，有企稳迹象，预计今年均价要高于 1 季度水平，但比去年可能略低。未来三项核心业务支撑公司业绩成长。1）传统单晶合成业务，即使不新增设备投,（%）黄河旋风机械设备沪深 300 指数Table_Chart39%,1M8.79-2.31-1.71,3M48.618.009.04,6M-1.06-14.41-4.94,资，依然有产能挖掘空间，同时由于单晶合成扩产的便利性，一旦需求超预期，可快速补充产能；2）2011 年增发项目：预合金结合剂+超硬复合材料。该两项目公司已经有充分的技术储备，2011 年之前占公司收入比重不大，通过此次增发，公司计划未来两者合计贡献 50%的业绩。投资建议：根据公司年报披露，2012 年收入目标 13.55 亿元，净利润目标 1.66 亿,元。我们认为，根据公司一贯的风格以及 2012 年三项主要业务的盈利情况，此目标相对保守。因此，我们暂不调整盈利预测。预计 2012、2013 年 EPS 分别为 0.75元、1.09 元，目前股价对应 2012 年 PE 不到 20 倍，维持强烈推荐评级。,-29%-46%,风险提示：宏观经济增速下滑超预期，增发项目进展低预期,2011/3,2011/6,2011/9,2011/12,主要财务指标,黄河旋风,机械设备,沪深300,Table_Profit,2010,2011,2012E,2013E,营业收入收入同比(%),82237%,101924%,161249%,224239%,相关报告黄河旋风多项业务齐头并进，业绩高成长2012-03-12黄河旋风2011 年业绩预增公告点评2012-01-31,归属母公司净利润净利润同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/EP/BEV/EBITDA,63188%29.8%5.7%0.2073.914.2123,131107%31.3%7.0%0.4235.732.5017,23671%31.1%11.3%0.7519.812.2414,34345%31.5%14.3%1.0913.641.9510,资料来源：中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,公司点评,资产负债表,%,%,%,2/3,Table_Temp260103investRatingChange.sameTable_Header附：财务预测表,Table_Finance,利润表,会计年度流动资产现金应收账款其他应收款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款,20101006242189816536636136142119061222366759489107163496440,20111525277126194204822011661431354525831851007564135308310280,2012E179247536321167702641297012273673088507181222104497440,2013E248166050330230968901240011792593721829400307121498440,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）,20108225770417162-70-177318012684632340.24,201110197003439756-15011146711532213101313040.42,2012E1612111107513711000278002784223602363910.75,2013E22421535010018519000403004036034303435311.09,其他非流动负债,56,30,57,58,负债合计,1255,1317,1004,1326,主要财务比率,少数股东权益,0,0,0,0,会计年度,2010,2011,2012E,2013E,股本,268,314,314,314,成长能力,资本公积留存收益归属母公司股东权益,3904541112,9705851869,9708002084,97011112395,营业收入营业利润归属于母公司净利润,37.3%153.1188.0,24.0%88.5%106.9%,48.6%71.7%70.9%,39.0%45.2%45.2%,负债和股东权益现金流量表,2366,3185,3088,3721,获利能力毛利率净利率,%29.8%7.7%,31.3%12.8%,31.1%14.6%,31.5%15.3%,会计年度经营活动现金流,2010372,2011228,2012E25,2013E75,ROEROIC,5.7%6.5%,7.0%7.1%,11.3%11.1%,14.3%14.1%,净利润,68,131,236,343,偿债能力,折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动,94621150,10256-11-37,102110-367,109190-443,资产负债率净负债比率流动比率速动比率,53.0%81.201.330.83,41.3%68.66%1.511.02,32.5%61.823.532.10,35.6%63.37%2.991.79,其他经营现金流,-3,-14,43,47,营运能力,投资活动现金流资本支出长期投资,-3473604,-6226340,-1191190,-52530,总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率,0.3736.38,0.3765.79,0.5555.92,0.6645.80,其他投资现金流,17,12,0,0,每股指标（元）,筹资活动现金流短期借款长期借款,4250170,42975-160,17710,1622200,每股收益(最新摊薄)每股经营现金流(最新摊薄)每股净资产(最新摊薄),0.201.193.54,0.420.735.96,0.750.086.64,1.090.247.63,普通股增加,0,46,0,0,估值比率,资本公积增加其他筹资现金流现金净增加额,0-17867,581-11235,0-54-76,0-57185,P/EP/BEV/EBITDA,73.914.2123,35.732.5017,19.812.2414,13.641.9510,资料来源：中投证券研究所，公司报表，单位：百万元请务必阅读正文之后的免责条款部分,公司点评,Table_AuthorSummary,Table_Disclaimer,T Adds,able_res,3/3,Table_Temp260103investRatingChange.sameTable_Header投资评级定义公司评级强烈推荐：预期未来 612 个月内股价升幅 30%以上推 荐：预期未来 612 个月内股价升幅 10%30中 性：预期未来 612 个月内股价变动在10%以内回 避：预期未来 612 个月内股价跌幅 10%以上行业评级,看 好：中 性：看 淡：,预期未来 612 个月内行业指数表现优于市场指数 5%以上预期未来 612 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 612 个月内行业指数表现弱于市场指数 5%以上,研究团队简介初学良，中投证券研究所钢铁行业研究员，南开大学经济学硕士，2008 年加入中投证券研究所。韩小静，中投证券研究所钢铁行业研究助理，复旦大学材料学硕士，2011 年加入中投证券研究所。重点覆盖公司：宝钢股份、新兴铸管、河北钢铁、新钢股份、鄂尔多斯、方大炭素、攀钢钒钛、常宝股份、大成股份、新莱应材、四方达、黄河旋风、豫金刚石、大冶特钢、抚顺特钢、西宁特钢免责条款本报告由中国中投证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。,中国中投证券有限责任公司研究所,公司网站：http:/www.china-,深圳市深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编：518000传真：（0755）82026711请务必阅读正文之后的免责条款部分,北京市北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际大厦 15 层邮编：100032传真：（010）63222939,上海市上海市静安区南京西路 580 号南证大厦 16 楼邮编：200041传真：（021）62171434,