浅析战争、灾害、地缘政治等突发事件对航空的影响0925.ppt

证券研究报告,研,究,朱峰,行业,Table_MainInfo航空运输,Table_Industry浅析战争、灾害、地缘政治等突发事件对航空的影响,推荐,（维持）,2012 年 09 月 24 日,行,重点公司,投资要点,业研究报告,重点公司东方航空中国国航南方航空海南航空上海机场白云机场厦门空港深圳机场,12E0.370.480.350.400.850.701.240.33,13E0.430.580.410.480.980.821.440.23,评级增持增持增持增持买入增持增持中性,航空市场需求容易受到多种因素影响，其中战争、灾害、地缘政治等突发事件会对航空市场造成一定冲击。冲击多大、时间多长、如何降低负面影响是值得关注和研究的问题。战争海湾战争：从战争对美国航空业影响来看，影响时间持续约 4 个月。就影响峰值来看，国内旅客增速较 1990 年 12 月最多下跌 9 个百分点、国际旅客增速较 12 月最多下跌 28 个百分点。疫病中国 SARS：从疫病对中国航空业影响来看，航空旅客增速与疫病传播及控制进展密切相关。5 月份是北京及香港 SARS 疫情最为严重之时，全国航空客流同比下滑 77，之后随着疫情逐步得到控制，客流量迅速回升。到 8 月份疫情得到,完全控制，客流增速恢复到正常水平。,相关报告两岸航空发展现状与未来展望2012-09-17航空机场 8 月月报-旺季盈利高歌猛进、汇率贬值风雨飘摇2012-09-02从普货向快递延伸航空货运转型之路2012-07-31分析师：曾旭021-S0190511020002021-S0190511100001,外部冲击高铁分流：从欧洲、日本、台湾、中国空铁竞争案例来看，3 小时是空铁竞争临界点，3 小时以上高铁分流率迅速下降，航空运输优势逐渐显现。受高铁影响的航线恢复时间在 1 年半至 2 年时间。在与高铁竞争的航线上，航空公司往往依靠缩减运力来保证客座率和票价水平、降低运营成本以实现盈利。天灾日本地震与核电站事故：由于担心余震和核电站事故，日本航空业受到一定影响。日本航空旅客增速 34 月较震前下降约 20 个百分点，其中国际航线下降约 15 个百分点。3 个月后，即 2011 年 6 月份，行业增速恢复正常水平。危机发生后，面对迅速下降的客流，日本航空、全日空均大幅缩减运力，故客座率的回升领先于客流增速的回升。地缘政治中日岛争：近期中日就钓鱼岛争端有愈演愈烈之势。从事件性质和影响程度来看，若不发生战争，则中日航线受影响程度和恢复时间都将好于前文案例。从影响公司来看，上海浦东、北京首都、大连、上海虹桥、广州白云机场约占中日航线市场份额的 43、20、9、6、6，受影响程度大于其他机场。从影响公司来看，上海浦东、北京首都、大连、上海虹桥、广州白云机场约占中日航线市场份额的 43、20、9、6、6，受影响程度大于其他机场。东航（含上航）、全日空、国航、日航、南航约占中日航线市场份额的 25、23、20、14、11，受影响程度大于其他航空公司。但国内航空公司日本航线运力占比总,体并不高，东航和国航的日本航线相对较多，预计 ASK 分别占比约为 4.6%和 4.5%，预计收入占比为 7%和 6%，动态调整航班后对航空公司实际影响不会太大。为了减小岛争对中日航线的影响，各航空公司开始采取行动在短期内缩减部分运力，以稳定客座率和票价水平，其措施包括减少航班、取消包机、调小机型等等，中日岛争对航空公司未来业绩总体影响不大。该事件短期内会造成投资者心理层面的压力，造成股价波动，但只要不发生战争，中日航线需求依然长期向好，短期受岛争影响而减少的需求将在以后逐渐回归。请阅读最后一页信息披露和重要声明敬请参阅最后一页特别声明,行业研究报告,目,录,1、战争海湾战争.-3-2、疫病中国 SARS.-4-3、外部冲击高铁分流.-5-欧洲空铁竞争.-5-日本空铁竞争.-6-台湾空铁竞争.-8-中国空铁竞争.-9-4、天灾日本地震与核电站事故.-12-5、地缘政治中日岛争.-14-图 1、美国民航月度旅客吞吐量增长情况.-3-图 2、海湾战争示意图.-4-图 3、中国民航月度旅客吞吐量增长情况.-5-图 4、欧洲空铁市场份额统计曲线.-6-图 5、19712005 年日本各距离航线数变化.-7-图 6、日本高铁对航空冲击时间为 2 年左右.-8-图 7、台湾高铁线路图.-8-图 8、台湾高铁对航空冲击时间为 1 年半左右.-9-图 9、中国“四纵四横”高铁线路规划图.-9-图 10、我国高铁对航线分流的 S 曲线拟合.-10-图 11、武汉-广州航线受高铁冲击的恢复时间在 1 年半左右.-11-图 12、武广高铁开通前后武汉-广州航线运营情况.-11-图 13、京沪高铁开通前后北京-上海虹桥航线运营情况.-12-图 14、日本地震位臵.-12-图 15、日本核电站泄露，放射物飘散路径.-12-图 16、日本航空月度旅客吞吐量增长情况.-13-图 17、日本航空月度客座率情况.-13-图 18、全日空月度旅客吞吐量增长情况.-14-图 19、全日空月度客座率情况.-14-图 20、中国钓鱼岛海图.-15-图 21、中国机场中日航线市场份额（2012.8）.-16-图 22、中日航线各航空公司市场份额（2012.8）.-16-表 1、中国 SARS 事件一览.-4-表 2、欧洲不同高铁运行时间区间内空铁市场份额.-6-表 3、日本短途航线受新干线影响而逐渐取消.-7-表 4、日本不同高铁运行时间区间内空铁市场份额.-7-表 5、高铁已开通线路波及航线的分流统计.-10-表 6、日本“购岛”动作一览.-15-表 7、中国“保钓”动作一览.-15-表 8、中国航空公司短期缩减中日航线措施.-17-,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-2-,到,行业研究报告1、战争海湾战争90 年代初，国际形势发生了重大变化：东欧剧变，两德统一，美苏之间结束长期冷战状态，保持长达 40 多年的两极格局迅速解体，世界战略格局向多极化方向转换。旧格局的瓦解引起了国际政治力量的失调，造成了局部地区力量真空和失衡，一些地区性强国跃跃欲试。伊拉克为了解决与科威特的边界纠纷和石油争端，于1990 年 8 月 2 日出动 10 万大军侵入仅 1.78 万平方公里的弹丸小国科威特，从而引发了海湾危机。1991 年的 1 月 17 日，以美国为首的多国部队开始实施“沙漠风暴”行动，海湾战争爆发。海湾战争是冷战结束以后规模最大、参战国最多、现代化程度最高的一场局部战争。参加多国部队的国家达到了 39 个，兵力达 80 余万人。与多国部队对垒的伊拉克也动员了 120 万兵力，在科威特战区部署了 54 万大军。海湾战争主要战斗包括历时 42 天的空袭和历时 100 小时的陆战，于 2 月 28 日结束。多国部队在装备上占据绝对优势，以较小的代价取得决定性胜利，重创伊拉克军队。伊拉克最终接受联合国 660 号决议，并从科威特撤军。从战争对美国航空业影响来看，影响时间持续约 4 个月，1991 年 5 月份航空旅客同比增速基本恢复到战前水平。就影响峰值来看，国内旅客增速较 1990 年 12月最多下跌 9 个百分点、国际旅客增速较 12 月最多下跌 28 个百分点，国际航线波动明显大于国内航线，这与战争发生在美国境外有直接关系。图 1、美国民航月度旅客吞吐量增长情况,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%,海湾战争爆发,旅客运输量YoY数据来源：兴业证券研究所,国内YoY,国际YoY,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-3-,行业研究报告图 2、海湾战争示意图数据来源：兴业证券研究所2、疫病中国 SARS严重急性呼吸综合征，又称传染性非典型肺炎，简称 SARS，是一种因感染 SARS冠状病毒引起的新的呼吸系统传染性疾病。主要通过近距离空气飞沫传播，以发热、头痛、肌肉酸痛、乏力、干咳少痰等为主要临床表现，严重者可出现呼吸窘迫。本病具有较强的传染性，在家庭和医院有显著的聚集现象。首发病例于 2002年 11 月出现在广东佛山，并迅速形成流行态势。2002 年 11 月2003 年 8 月，29个国家报告临床诊断病例病例 8422 例，死亡 916 例。报告病例的平均死亡率为9.3%。表 1、中国 SARS 事件一览,时间2002.11.162003.2.3142003.3.152003.3.154.12003.4.162003.4.202003.52003 夏季,事件广东佛山发现首发病例广东发病进入高峰，但病原不清，而且有家族及医护人员极易被集体传染的特点世界卫生组织将此疾改称严重急性呼吸系统综合征（SARS）“北京疫情”部分在现实中得到证实世界卫生组织在日内瓦宣布，病毒已经找到，正式命名为 SARS 病毒北京非典确诊病人和疑似病例，较之前一天成倍增加。政府提出要以对人民高度负责的态度，及时发现、报告和公布疫情，决不允许缓报、漏报和瞒报。北京和香港的疫情最为严重染病人数日减，病情得以完全控制,数据来源：兴业证券研究所从疫病对中国航空业影响来看，航空旅客增速与疫病传播及控制进展密切相关。5月份是北京及香港 SARS 疫情最为严重之时，全国航空客流同比下滑 77，之后,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-4-,YoY,行业研究报告随着疫情逐步得到控制，客流量迅速回升。到 8 月份疫情得到完全控制，客流增速恢复到正常水平。图 3、中国民航月度旅客吞吐量增长情况,0.140.120.100.080.060.040.020.00,500%400%300%200%100%0%-100%,中国民航旅客运输量（亿人次）数据来源：兴业证券研究所3、外部冲击高铁分流在外部冲击中，高铁对航空的分流往往具有重大影响。传统铁路时速较低，与航空市场需求定位明显不同，不存在显著的利益冲突。而高速铁路由于其快速、高效、准点、频率高、车站接近市区、客公里票价比航空略低等特点，使得空铁竞争成为现实可能，因此研究高铁分流对航空的影响具有重大意义。欧洲空铁竞争欧洲高铁的发展始于法国 TGV（1982 年），随后德国、西班牙、意大利、比利时等国也开始建设高铁，截至 2010 年 5 月 21 日，欧盟运营高铁总长达 6161 公里，其中法国 1872 公里、德国 1285 公里、西班牙 1604 公里、意大利 923 公里、比利时 209 公里、荷兰 120 公里。计划到 2015 年，欧洲高铁网络总长达 3 万公里，基本贯穿欧洲大陆。欧洲高铁的发展显著影响了当地航空客运市场。为应对高铁竞争，欧洲航空公司在高铁覆盖的航段普遍压低票价，减少航班次数，并通过代码共享寻求与高铁的合作，同时不断拓展海外远程航线市场。以时间为坐标轴，可测算航空与高铁市场份额在不同时间区间的分布。据欧洲之星（Eurostar）研究统计，高铁市场份额随高铁运输时间呈现 S 型曲线。统计结果如下图所示。根据欧洲之星统计数据判断，欧洲空铁竞争的分歧点在 3 小时左右，即当高铁运输时间为 3 小时左右时，高铁与航空平分秋色；当高铁运输时间大于3 小时时，航空优势显现；当高铁运输时间小于 3 小时时，高铁优势显现。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-5-,90%,80%,行业研究报告图 4、欧洲空铁市场份额统计曲线100%,巴黎-南特2:10巴黎-布鲁塞尔1:25马德里-塞维利亚2:25巴黎-里昂2:00伦敦-利兹2:25,伦敦-普利茅斯3:40,70%,伦敦-巴黎3:00斯德哥尔摩-哥德堡3:10,60%,伦敦-纽卡斯尔2:52,巴黎-波尔多3:00,伦敦-曼彻斯特2:30,伦敦-布鲁塞尔2:40,50%40%纽约-华盛顿3:00,30%20%10%0%,斯德哥尔摩-马尔莫4:33,巴黎-马赛4:25伦敦-爱丁堡4:20,1.0,1.5,2.0,2.5,3.0,3.5,4.0,4.5,5.0,5.5,数据来源：Transport 2000 Trust,2006、兴业证券研究所表 2、欧洲不同高铁运行时间区间内空铁市场份额,高铁运输时间2.0 小时2.5 小时3.0 小时3.5 小时4.0 小时4.5 小时,高铁市场份额85-90%75-80%50-65%30-40%25-35%20-30%,航空市场份额10-15%20-25%35-50%60-70%65-75%70-80%,数据来源：兴业证券研究所日本空铁竞争日本新干线于 1964 年建成通车，由南向北覆盖的 4 条主要线路（山阳新干线、东海道新干线、上越新干线以及东北新干线）已在上世纪 80 年代中期开通，目前仍有部分新干线支线在建设中。截至 2010 年 5 月 21 日，运营中新干线里程达 2452公里。新干线的运行使日本航空业受到巨大冲击，航空公司大幅缩减高铁覆盖路段的航线。开通新干线的城市之间，绝大多数 500 公里以下航线在新干线开通后被取消。1997 年至 2005 年期间，500 公里以下航线数占总航线数比例下降 10左右，而1000 公里以上航线数占总航线数比例约增加了 10%左右。表 3、日本短途航线受新干线影响而逐渐取消,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-6-,行业研究报告表 3、日本短途航线受新干线影响而逐渐取消,新干线,开通时间,主要途经城市,取消航线,取消时间,航线距离,东海道新干线 1964 年 10 月,东京名古屋 名古屋大阪大阪 东京名古屋,1964 年 12 月 190 公里1982 年 6 月 421 公里,山阳新干线,1975 年 3 月,大阪广岛北九州福冈,广岛福冈大阪广岛大阪北九州,1975 年 4 月 300 公里1975 年 9 月 320 公里1983 年 11 月 463 公里,东北新干线,1982 年 6 月,大宫仙台盛 东京仙台 1985 年 5 月冈（岩手县）东京花卷（岩手县）1985 年 7 月,410 公里483 公里,上越新干线,1982 年 11 月 大宫新潟,东京新潟,1983 年 9 月,337 公里,数据来源：兴业证券研究所图 5、19712005 年日本各距离航线数变化,500km以下750-1000km,500-750km1000km以上,100%80%60%40%20%,19%15%24%43%,18%17%20%45%,37%25%26%47%,27%17%19%37%,30%17%22%32%,0%,1971,1991,1995,2000,2005,数据来源：日本国土交通省、兴业证券研究所与欧洲空铁竞争格局类似，日本的空铁市场份额分歧点约为高铁运输时间 3 小时，3 小时以上航空还是占有明显优势。2 年之后，日本国内航线增速才恢复到与国际航线持平的程度。表 4、日本不同高铁运行时间区间内空铁市场份额,高铁运输时间22.8 小时2.84 小时4 小时以上,高铁市场份额80%40%10%,航空市场份额20%60%90%,数据来源：日本国土交通省 1990-2005 数据、兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-7-,1965年1月,1965年3月,1965年5月,1965年7月,1965年9月,1966年1月,1966年3月,1966年5月,1966年7月,1966年9月,1967年1月,1967年3月,1967年5月,1967年7月,1967年9月,1968年1月,1968年3月,1968年5月,1968年7月,1965年11月,1966年11月,1967年11月,1968年9月,1968年11月,行业研究报告图 6、日本高铁对航空冲击时间为 2 年左右,高铁开通对日本航空的影响（YOY）,国际航线,国内航线,75.0%50.0%25.0%0.0%-25.0%-50.0%数据来源：CEIC、兴业证券研究所台湾空铁竞争台湾高铁贯穿台湾岛西部平原地带，路线全长 345 公里，2006 年 10 月 31 日通车，最高运营时速为 300 公里/小时。台湾高铁通车不仅使得岛内西部航线持续萎缩，2007 年台北台南航线客运量同比减少 65%，东部地区航线也受到波及。开通一年半之内岛内多条短途航线停飞，包括：复兴航空的台北台南和台北高雄航线，远东航空的台北台南和高雄花莲航线，立荣航空的台北高雄航线，华信航空的台中台东航线。1 年半之后，台湾岛内航空市场增速才恢复到与国际航线持平的程度。图 7、台湾高铁线路图数据来源：兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-8-,2006年1月,2006年3月,2006年5月,2006年7月,2006年9月,2007年1月,2007年3月,2007年5月,2007年7月,2007年9月,2008年1月,2008年3月,2008年5月,2008年7月,2008年9月,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年7月,2006年11月,2007年11月,2008年11月,2009年9月,2009年11月,行业研究报告图 8、台湾高铁对航空冲击时间为 1 年半左右,高铁开通对台湾航空的影响（YOY）,国际航线,国内航线,30.0%15.0%0.0%-15.0%-30.0%-45.0%数据来源：CEIC、兴业证券研究所中国空铁竞争根据我国 2008 年制定的高速铁路规划，全国将形成“四纵四横”铁路快速客运通道，建成客运专线 42 条，总里程 1.3 万公里，其中时速 250 公里的线路 5000 公里，时速 350 公里的线路 8000 公里，其中“四纵”包括京沪、杭福深、京哈、京港客运专线，“四横”包括青太、徐兰、沪汉蓉、沪昆客运专线。届时，中国经济最发达、人口最密集的中心城市几乎全部被高铁网所覆盖。图 9、中国“四纵四横”高铁线路规划图数据来源：铁道部、兴业证券研究所我们对已开通高铁所波及的航线，在高铁开通前后相应月份的航空旅客流量进行静态分析统计，得出下表。在通过拟合后，我们发现不同高铁运行时间区间对航空客流的分流程度存在着类似于欧洲空铁竞争的 S 曲线，且 S 曲线的拟合程度好,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-9-,-,行业研究报告于线性拟合。与欧洲和日本类似，我国高铁运行 3 小时是临界点。小于 3 小时，高铁具有明显优势，对航空的分流率很大。3 小时以上，分流率迅速下降至 50%以下。5 小时以上，则航空对高铁具有明显优势，分流率较低。表 5、高铁已开通线路波及航线的分流统计,线路北京-徐州北京-南京北京-无锡北京-上海天津-南京天津-上海济南-南京济南-上海合肥-武汉郑州-西安武汉-广州长沙-广州长沙-武汉,高铁里程6921,0231,2101,3189181,1966179123625051,046684362,高铁时速300300300300300300300300250300300300300,高铁直达时间2.623.654.784.923.454.832.483.382.532.183.682.271.33,分流率42%20%14%13%68%25%89%49%100%100%30%53%100%,数据来源：CAAC、兴业证券研究所图 10、我国高铁对航线分流的 S 曲线拟合120%,100%80%60%40%20%0%,y=0.035x 3-0.321x 2+0.624x+0.650R=0.724,1.00,2.00,3.00,4.00,5.00,6.00,数据来源：兴业证券研究所从高铁冲击时间来看，以线路较长、客流量较大的武广高铁为例，其于 2009 年12 月 26 日开通，其后武汉-广州航线客流量增速出现负增长，1 年半之后即 2011年 78 月份，客流量同比增速才回升至行业平均水平。这与日本的 2 年、台湾的1 年半恢复时间相当吻合。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-10-,Jan-09,Jan-10,Nov-09,May-10,Nov-10,Sep-09,Jan-11,May-11,May-09,Sep-10,Jul-09,Jul-10,Mar-09,Mar-11,Mar-10,Jul-11,Dec-09,Aug-09,Aug-10,Dec-10,Dec-10,Dec-09,Oct-10,Oct-09,Oct-10,Oct-09,Aug-10,Aug-11,Aug-11,Aug-09,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-09,Feb-10,Feb-11,Feb-10,Feb-11,Apr-11,Apr-10,Jun-10,Jun-11,Jun-09,Jun-10,Jun-09,Jun-11,而,行业研究报告图 11、武汉-广州航线受高铁冲击的恢复时间在 1 年半左右,60,00050,00040,00030,00020,00010,000-,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%,武汉-广州客流量,武汉-广州YoY,全民航YoY,数据来源：CAAC、兴业证券研究所高铁对航空的冲击不仅体现在量上，还会体现在票价上，若“量价双杀”则是最悲惨的情况。武广高铁于 2009 年 12 月 26 日开通，2010 年春节之后各航空公司削减了武汉-广州航线运力 20%，使得 3 月份客座率达到 78%的历史高位，平均票价折扣率也随之下降。之后，随着武广高铁冲击日益显现，5 月份客座率急降至57%，平均票价折扣率出现上升的不良势头。在这种情况下，各航空公司被迫在 6月份开始第二轮削减运力 15%，终于使得客座率和票价水平稳定下来。京沪高铁于 2011 年 6 月 30 日开通，吸取了武广线空铁竞争的教训，7 月份暑期旺季北京-上海虹桥航线运力减少 1.9%，2010 年同期该航线运力增长 9.8%，相当于该航线运力相对缩减了 11.7%。运力的及时削减使得该航线客座率保持稳定，平均票价折扣率较 6 月份还有所下降。票价是对航空公司盈利最敏感的因素。结合武广高铁和京沪高铁的案例，我们认为在与高铁竞争的航线上，航空公司果断缩减运力，是保证客座率和票价水平、降低运营成本以实现盈利的现实选择。图 12、武广高铁开通前后武汉-广州航线运营情况,80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-,各航空公司投入总运力,票价平均折扣,8.007.006.005.004.003.002.001.00-,100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%,客座率,票价平均折扣,8.007.006.005.004.003.002.001.00-,数据来源：CAAC、兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-11-,Aug-10,Dec-10,Oct-10,Aug-10,Dec-10,Oct-10,Aug-11,Nov-10,May-11,Mar-11,Aug-11,Sep-10,Feb-11,Apr-11,Jan-11,Nov-10,Apr-11,Jan-11,May-11,Sep-10,Feb-11,Jul-10,Jun-11,Jul-11,Jun-11,Jul-10,Mar-11,Jul-11,行业研究报告图 13、京沪高铁开通前后北京-上海虹桥航线运营情况,400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-,各航空公司投入总运力,票价平均折扣,12.0010.008.006.004.002.00-,100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%,客座率,票价平均折扣,12.0010.008.006.004.002.00-,数据来源：CAAC、兴业证券研究所4、天灾日本地震与核电站事故2011 年 3 月 11 日，日本东北部海域发生里氏 9.0 级地震并引发海啸，造成重大人员伤亡和财产损失，受地震影响日本成田、羽田、新泻、仙台等机场一度关闭。此外，日本福岛福岛第一和第二核电站的五个核反应堆因冷却系统失灵进入“紧急状态”，之后福岛第一核电站发生核泄漏并被永久废弃。图 14、日本地震位臵数据来源：兴业证券研究所图 15、日本核电站泄露，放射物飘散路径数据来源：兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-12-,行业研究报告由于担心余震和核电站事故，日本航空业受到一定影响。日本航空旅客增速 34月较震前下降约 20 个百分点，其中国际航线下降约 15 个百分点。3 个月后，即2011 年 6 月份，行业增速恢复正常水平。危机发生后，面对迅速下降的客流，日本航空、全日空均大幅缩减运力，故客座率的回升领先于客流增速的回升。图 16、日本航空月度旅客吞吐量增长情况50%,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,日本地震,全部旅客YoY,国际航线旅客YoY,中国航线旅客YoY,数据来源：兴业证券研究所图 17、日本航空月度客座率情况9085807570656055504540,全部客座率数据来源：兴业证券研究所,国际航线客座率,中国航线客座率,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-13-,行业研究报告图 18、全日空月度旅客吞吐量增长情况,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,日本地震,全部旅客YoY,国际航线旅客YoY,亚太航线旅客YoY,数据来源：兴业证券研究所图 19、全日空月度客座率情况9085807570656055504540,全部客座率,国际航线客座率,亚太航线客座率,数据来源：兴业证券研究所5、地缘政治中日岛争钓鱼岛又称钓鱼台列岛，周围海域面积约为 17 万平方公里，相当于 5 个台湾岛面积。中日就这一岛屿及相关海域归属问题存在争议，并有愈演愈烈之势。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-14-,行业研究报告图 20、中国钓鱼岛海图数据来源：国家海洋局、兴业证券研究所表 6、日本“购岛”动作一览,时间4 月 16 日4 月 17 日4 月 28 日7 月 7 日7 月 10 日7 月 24 日7 月 26 日8 月 23 日8 月 27 日9 月 1 日9 月 2 日9 月 5 日9 月 10 日9 月 11 日,事件石原慎太郎提出东京都将于年内购买钓鱼岛石原称购岛协议基本达成东京都发起购岛募捐活动日本称欲将钓鱼岛“国有”日相称最快 9 月底实现国有日本启动“国有化”程序日本称会用军队应对争端日本政府受理东京都登钓鱼岛申请日媒称已定“国有”时间表日政府未批东京都登岛申请东京都完成钓鱼岛海域调查日政府称与“岛主”达成初步协议通过钓鱼岛“国有”方针日本签订“购岛”合同,数据来源：兴业证券研究所表 7、中国“保钓”动作一览,时间7 月 11 日9 月 10 日9 月 11 日9 月 14 日9 月 15 日9 月 16 日,事件中国渔政编队执行伏季休渔期间巡航钓鱼岛海域任务中国宣布钓鱼岛及其附属岛屿领海基线中国海监船抵达中国钓鱼岛外围海域，将视情况宣示主权中国海监 50、15、26、27 船和中国海监 51、66 船组成的 2 个维权编队，抵达钓鱼岛海域中方公布钓鱼岛及部分附属岛屿坐标中方决定提交东海部分海域大陆架划界案,数据来源：兴业证券研究所从影响程度来看，中日岛争对两国经贸往来和人员交流势必会产生一定影响，但比较前文所述案例，从事件性质和影响程度来看，若不发生战争，则中日航线受影响程度和恢复时间都将好于前文案例。从影响公司来看，上海浦东、北京首都、大连、上海虹桥、广州白云机场约占中,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-15-,行业研究报告日航线市场份额的 43、20、9、6、6，受影响程度大于其他机场。东航（含上航）、全日空、国航、日航、南航约占中日航线市场份额的 25、23、20、14、11，受影响程度大于其他航空公司。但国内航空公司日本航线运力占比总体并不高，东航和国航的日本航线相对较多，预计 ASK 分别占比约为4.6%和 4.5%，预计收入占比为 7%和 6%，动态调整航班后对航空公司实际影响不会太大。图 21、中国机场中日航线市场份额（2012.8）,2%,2%,8%,上海浦东,北京首都,4%,上海虹桥,6%9%6%,20%,43%,大连广州白云青岛沈阳杭州其他,数据来源：兴业证券研究所图 22、中日航线各航空公司市场份额（2012.8）,2%,2%3%,2%0.5%,0.5%,中国东航,全日空,11%14%,20%,23%23%,中国国航日本航空中国南航上海航空达美航空深圳航空春秋航空,山东航空数据来源：兴业证券研究所为了减小岛争对中日航线的影响，各航空公司开始采取行动在短期内缩减部分运力，以稳定客座率和票价水平，其措施包括减少航班、取消包机、调小机型等等。我们认为，航空公司通过运力调配来积极应对危机事件带来的影响，将部分运力调回国内或其他盈利航线，以弥补日本航线损失，对航空公司未来业绩总体影响不大。该事件短期内会造成投资者心理层面的压力，造成股价波动，但只要不发生战争，中日航线需求依然长期向好，短期受岛争影响而减少的需求将在以后逐渐回归。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-16-,行业研究报告表 8、航空公司短期缩减中日航线运力措施,公司吉祥航空春秋航空东方航空南方航空中国国航海南航空日本航空,短期缩减运力措施原定本月 20 日开通的每周 4 次上海冲绳那霸航线延迟到今年 11 月原定本月 23 日起上海鸟取的 10 个航次包机全部终止暂时中止从仙台飞往上海的每周 4 次往返航班对 9、10 两月间部分涉日航线的航班做适当调减，调减的航线主要集中在东北地区，包括：广州大阪、广州福冈、北京大连富山、广岛大连天津、大连札幌、哈尔滨新泻、哈尔滨大阪、沈阳福冈、沈阳大阪、沈阳名古屋等9 月 20 日至 10 月 7 日期间，国航在北京至东京，上海至名古屋、大阪、东京等 5 条航线共改小航班 34 班，此外还取消了 36 班。9 月 20 日起停飞北京那霸航线，该航线原本每周往返 2 次10 月份东京至北京日航班次数由两班减少至一班，将东京至上海航班次数由三班减少至两班，还将大阪至上海航班次数由两班减少至一班,数据来源：兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-17-,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,行业研究报告投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135传真：021-38565955北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140传真：010-66290200深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048传真：0755-82562090,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-18-,行业研究报告【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-19-,