轻工制造行业跟踪分析报告：生活用纸市场雨季疲软政策走向决定家具行情溶解浆静待投资机会包装业龙头关注内需0805.ppt

Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,Table_ChartGrowth,Table_Temp,-6%,2%,-40%,Table_Author,Table_Summary,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp15376,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 08 14 03 日,轻工制造行业跟踪分析报告生活用纸市场雨季疲软，政策走向决定家具行情,行业评级前次评级行业走势,买入,溶解浆静待投资机会，包装业龙头关注内需-15%,李音临 分析师电话：02087555888-8690eMail：,买入investRatingChange.same,-23%-31%,执业编号：S0260512030006,6114000000,2011/4,2011/7,2011/10,2012/1,雨季继续纸厂限产保价，木浆跌价受益纸业龙头,轻工制造,沪深300,本周部分地区继续受阴雨天气影响，整体市场弱势依旧，出货速度一般，纸厂多采取限产保价的方法，成交价与上周基本持平。木浆价格出现不同程度下跌，跌幅在 50-175 元/吨，预计普遍库存在 6 个月以上的生活用纸龙头企,市场表现行业指数沪深 300,1 个月-6.03-3.16,3 个月9.125.55,12 个月-28.86-22.73,业将能受惠。给予生活用纸行业“买入”评级，综合考虑龙头企业的前期股价表现，依次推荐买入恒安国际、维达国际，关注中顺洁柔。楼市调控进入敏感时期，家具行业静待政策明朗本周，国务院督查 16 省市房地产调控的活动仍在进行，同时“取消期房预售”的传言四起，楼市调控进入敏感期，政策前景不明朗不利于家具行情在短期内复苏。而定制家具行业由于主要面对结婚装修的人群，个性化定制符合年轻人消费品位，表现将好于整体家具行业。给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。纺织原材料价格低位盘整，溶解浆等待主题性投资机会本周，溶解浆相关产品价格基本平稳，但由于下游纺织工业整体需求乏力，走货情况一般，市场观望情绪浓厚。鉴于溶解浆题材投资时机尚未来临，我们对相关上市公司暂不予推荐。包装行业下游需求平稳，持续关注内需消费品板块最新数据显示，包装行业的下游家电、消费电子、日化用品和食品饮料行业销量增速放缓，但仍处于历史高位，其中内需消费品增长最为稳定。综合考虑公司经营管理的稳定性，我们依次推荐永新股份、合兴包装和通产丽星。风险提示经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨重点公司业绩预测与估值,Table_IndustryFirstStock,简称,股价,11,EPS12E,13E,11,PE12E,13E,PEG,目标价,评级,恒安国际维达国际中顺洁柔通产丽星合兴包装永新股份索菲亚,73.5513.0816.506.504.7815.4818.78,2.130.420.500.400.210.811.26,2.890.640.520.410.180.830.82,3.620.760.650.540.260.981.03,34.5331.1433.0016.2522.7619.1129.50,25.4520.4431.7315.8526.5618.6622.90,20.3217.2125.3812.0418.3815.7418.23,1.011.091.270.500.601.010.89,87.0015.0017.7011.006.0017.0022.00,买入买入持有买入买入买入买入,数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。本报告联系人：申烨,Table_Header2,行业跟踪分析报告,目录索引一、生活用纸行业数据、事件与观点.4（一）雨季继续纸厂限产保价，木浆跌价受益纸业龙头.4（二）行业动态与新闻.6（三）观点：维持上半年行业龙头盈利同比增速巨大的判断.8二、家具行业数据、事件与观点.9（一）楼市调控进入敏感时期，家具行业静待政策明朗.9（二）行业动态与新闻.13（三）观点：政策性刚需释放有望，定制家具行业增速迅猛.17三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.18（一）下游纺织需求乏力依旧，粘胶短纤、棉价止跌企稳.18（二）行业动态与新闻.21（三）观点：行业持续不景气，暂时不予推荐.23四、包装行业数据与观点.24（一）下游需求增速渐稳，食品饮料和日化类产品增速稳定.24（二）包装原材料成本低位运行，通胀压力不大.28（三）观点：推荐内需类消费品相关包装.29图表索引图 1 生活用纸原纸当月产量与增速.4图 2 生活用纸原纸累计产量与增速.4图 3 各类木浆价格.5图 4 房地产投资与销售同比增速.9图 5 房地产投资与销售同比增速.10图 6 家具行业各类产品产量增速 1.10图 7 家具行业各类产品产量增速 2.11图 8 家具行业各类产品产量增速 3.11图 9 家具行业各类产品产量增速 4.11图 10 纤维板价格走势.12Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 2 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 11 刨花板价格走势.12图 12 胶合板价格走势.13图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格.13图 14 粘胶短纤价格走势.18图 15 棉浆粕价格走势.19图 16 新疆库尔勒棉花价格走势.19图 17 纺织工业用电量增速.20图 18 布和纱产量增速.20图 19 棉类产品产量增速.21图 20 化纤布与无纺布产量增速.21图 21 家电行业各类产品增速 1.24图 22 家电行业各类产品增速 2.24图 23 家电行业各类产品增速 3.25图 24 家电行业各类产品增速 4.25图 25 食品饮料行业增速.26图 26 日用品化妆品行业同比增速.26图 27 电子行业景气度高位徘徊.27图 28 消费电子产品同比增速 1.27图 29 消费电子产品同比增速 2.28图 30 纸包装原料成本走势.28图 31 塑料包装原料成本.29表 1 各类木浆当前价格与历史对比.5表 2 生活用纸行业本周事件.6表 3 家具行业本周事件.14表 4 原木行业本周事件.15表 5 溶解浆相关行业本周事件.21Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 3 页,2009/02,2009/04,2009/06,2009/08,2009/10,2009/12,2010/02,2010/04,2010/06,2010/08,2010/10,2010/12,2011/02,2011/04,2011/06,2011/08,2011/10,2011/12,2012/02,2012/04,2012/06,2009/02,2009/04,2009/06,2009/08,2009/10,2009/12,2010/02,2010/04,2010/06,2010/08,2010/10,2010/12,2011/02,2011/04,2011/06,2011/08,2011/10,2011/12,2012/02,2012/04,2012/06,Table_Header2,行业跟踪分析报告,一、生活用纸行业数据、事件与观点（一）雨季继续纸厂限产保价，木浆跌价受益纸业龙头2012年6月份的数据显示，生活用纸原纸6月产量为31.17万吨，累计产量达到155.13万吨，当月产量和累计产量的同比增速分别为6.76%和7.54%，增速较上月有所加快。生活用纸的消费属性决定了其市场需求具有刚性，虽然目前产量增速较去年同期有所下滑，但行业产销情况依然平稳。尽管行业出货量无法重演前两年的爆发式增长（累计增长40%以上），但这恰好反映出行业演化的正确方向：过去低端杂牌和高端品牌生活用纸同享行业高增长的时期一去不复返，行业增速的蛋糕将主要由生活用纸行业的高端品牌瓜分。图 1 生活用纸原纸当月产量与增速,生活用纸原纸当月产量（万吨）40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心图 2 生活用纸原纸累计产量与增速生活用纸原纸累计产量（万吨）350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00,生活用纸原纸当月产量同比增速生活用纸原纸累计产量同比增速,90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 4 页,2010年4月1日,2010年6月1日,2010年8月1日,2011年2月1日,2011年4月1日,2011年6月1日,2011年8月1日,2012年2月1日,2012年4月1日,2012年6月1日,2010年10月1日,2010年12月1日,2011年10月1日,2011年12月1日,2012年8月1日,Table_Header2,行业跟踪分析报告,从高端木浆型生活用纸的原料成本来看，本周各类木浆价格结束之前连续三周的上涨势头，除布阔的价格小幅上扬外，其余品种均出现不同程度下跌，跌幅在50-175元/吨，表明下游市场需求仍没有出现明显改善，价格上涨乏力。表 1 各类木浆当前价格与历史对比,价格时期当前年初低点2011年平均2010年平均,乌针4575元/吨4800元/吨6236元/吨6554元/吨,布针4575元/吨4800元/吨6235元/吨6557元/吨,布阔4625元/吨4375元/吨5343元/吨6031元/吨,银星4475元/吨4825元/吨6276元/吨6620元/吨,金鱼4625元/吨4225元/吨5244元/吨6121元/吨,数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心我们发现，生产用纸龙头企业一般会在木浆原料低价时期大量囤积原材料，毛利率的回升可在后续的一、两个季度持续体现。5月份以来，各类木浆价格均有不同程度的降幅，目前乌针、布针和银星的价格已跌破年初低点，生活用纸龙头很有可能启动新一轮的补库存。因此我们预计2012年生活用纸的龙头企业将继续受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。我们预计，2012年全年生活用纸龙头毛利率将与2010年上半年持平，恒安国际纸巾业务将恢复到39%，维达国际毛利率将恢复到30%，中顺洁柔毛利率将维持一季度的30%左右。图 3 各类木浆价格,乌针,布针,布阔,银星,金鱼,800075007000650060005500500045004000数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 5 页,2012/7/30,2012/7/31,2012/8/1,。,。,表 2 生活用纸行业本周事件,（二）行业动态与新闻,Table_Header2,行业跟踪分析报告,日期,事件今日，河北邢台地区降雨量持续增加，有碍市场交投，纸厂多限产运作，尽力保持低位库存。黛玉纸业 2 台 1575mm 造纸机维持正常生产。现纸厂报价稳定：纯木浆 1575 大轴原纸 16-18 克报 6900 元/吨（出厂未税）近日，山东滨州天地缘纸业报稳，出货以固定客户为主。纸厂采用韩国喷浆机头，为风压直喷式，机械型号为 2900mm 纸机和 1760mm 纸机，大轴幅宽分别为 1.73m 和 2.93m。现纸厂报价：木浆卫生纸大轴报 7500 元/吨，面巾纸大轴报 7700 元/吨；“天地缘”成品报 9300 元/吨（出厂未税）。近期，河北定州市蓝海卫生纸厂木浆原纸价格稳定，原料采购积极性偏低。纸厂报价：纯木浆 1575大轴原纸 16 克报价 6700 元/吨，成品报 8200 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，近期多以观望市场走势为主，出货一般。近期，河南开封鑫鑫纸业主要从当地采购木浆原纸，采购价格稳定，按需补库为主。厂家成品报价持稳：喷浆工艺木浆成品出厂未税报价 9200-9300 元/吨。江西地区纸品成交一般，原纸采购量平平。江西南昌爱乐纸品厂主要以广西甘蔗浆原纸为原料生产成品，报价稳定。厂家甘蔗浆“福贝”成品卷纸出厂含税价 8200 元/吨。听闻，上海港针叶浆报盘无甚调整，下游纸厂观望为主。江西鑫隆达纸业报稳：纯木浆 1575 平纹大轴 14-15 克报 7200 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，4 台 1575mm 纸机运作，日产 18 吨左右，出货情况与上周基本无异。近日，河北地区纸厂多以观望上游纸浆走势为主，原料交投略显僵持，纸品出货速度尚显平稳。河北满城金光纸业报价：木浆 1575 大轴原纸 15-16 克报 6800 元/吨；纯木浆擦手纸分切盘纸 A 类报 7700元/吨，B 类报 7400 元/吨（出厂未税）。纸厂成品主营“猫王”牌。近日，山东潍坊寿光瑞祥纸业木浆原纸囤货意向不高，多以客户订单生产为主，纸厂出厂未税报价：木浆成品卷纸报 8500 元/吨，木浆擦手纸（规格 200 抽）报 90 元/箱。纸厂主营“海明维”、“天天好日子”系列成品纸。近日，山东寿光美伦纸业报价持续稳定，实单量多再议。厂家报价：纯木浆（喷浆）卫生纸大轴原纸报 8300 元/吨，分切盘纸报 8400 元/吨；面巾纸大轴原纸报 8400 元/吨，分切盘纸 8500 元/吨；纯木浆擦手纸原纸 20-45g/报 8500 元/吨（出厂含税）。纸厂成品主营“星之恋”。听闻纸厂实单按量议价为主，大单出货价格接近喷浆原纸主流实单。近日，河北地区木浆原纸成交价格混乱，保定金能卫生用品公司报价坚挺：挂浆工艺纯木浆大轴幅宽3.5 米/2.8 米报 7200 元/吨，成品报 8500 元/吨（出厂未税）厂家成品主营“优爱”、“么么熊”“纸悦”“雅尚”系列成品纸。厂家表示，明年 2 月计划新增 2 万吨产能。浙江嘉兴福鑫纸业木浆挂浆工艺大轴原纸出厂含税报 8000 元/吨，主要针对固定客户及深加工为主。成品共经营“南阳之星”、“金鼎福”、“六月情”三大系列，成品纸价格接近 10000 元/吨，实单实谈为主。纸厂表示，纸价波动性较小，成品根据季节实单适当调整。近期，内蒙赤峰地区成品纸价稳定，以量定价现象普遍；听闻个别加工厂木浆大轴采购价不含运费（河北地区出厂未税价）6700 元/吨。内蒙赤峰华莲纸业木浆“博伦”成品三层卷纸报 11000 元/吨（出厂未税），活动“满 30 件送 1 件”。近日，黑龙江省哈尔滨呼兰区铭源纸业出货以固定客户为主，市场报价略显高位。纸厂挂浆工艺木浆1575 大轴原纸 17-18 克出厂含税报价 7500 元/吨。实单量多再议。近日，河北地区纸厂原料采购意向不高，多以前期原料维持目前生产。河北保定满城成功纸业报稳，出货尚可：木浆大轴原纸 16g/18g 报 7000 元/吨，“小金人”成品简装报 8500 元/吨，独立卷报 8700元/吨（出厂未税），成品有一定促销活动。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 6 页,2012/8/2,。,。,Table_Header2,行业跟踪分析报告,东北地区针叶浆实单价格低位，当地木浆原纸实单处于弱势。黑龙江大庆市福庆纸业报价坚挺：纯木浆大轴原纸(幅宽 1.75m、13g/)报 7300 元/吨；纯木浆压花大轴原纸报 7500 元/吨；纯木浆盘纸报7800 元/吨；纯木浆成品卷纸报 9300 元/吨（出厂未税）。近日，北京地区阴雨不断，纸品仓储及出货受限。北京金洪源纸业成品纸价稳定，出货以固定客户为主：木浆成品卷纸 8300 元/吨；成品盘纸 7800 元/吨（出厂含税）。纸厂主营“温之欣”及“金辉”系列成品。近期，河北邢台市隆尧县国辉纸业主要以生产木浆生活用纸为主，成品品牌“云峰”、“阔牌”。厂家出厂未税报价：木浆 1575 大轴原纸报 7000 元/吨，成品报 8300 元/吨。厂家表示，原纸生产线正常运作，原纸自用为主。河北市场出货速度疲软，部分纸厂开工不稳，多以订单生产为主。近日，河北满城县利达纸业出货速度平稳，暂未调整纸价。听闻，纸厂木浆大轴原纸出厂未税价 6800-6900 元/吨，出货速度尚稳。河北地区原料交投僵持，但听闻亦有个别纸厂陆续开始少量采购。纸厂多以前期原料维持目前生产，纸品出货一般；部分纸厂表示，待八月中下旬流通市场因学生开学或将致使经销商陆续增加采购量，届时市场走势或将有所抬头。目前，河北木浆原纸报价延续 6800-7000 元/吨，实单 6700-6900 元/吨，听闻更低价格亦有成交。河北保定金贝达卫生用品公司成品价格稳定，出货速度一般。现厂家纯木浆“金贝达”成品卷纸（无包装）8000 元/吨，独立包装价格报 8100 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，当地市场暂未出现纸价调整现象。山东地区喷浆工艺木浆原纸报盘稳定，出货以固定客户为主。听闻，江苏南京地区某加工厂木浆原纸接货价不含运费（山东地区出厂含税）8000 元/吨左右，主要以生产面巾纸成品为主。今日，河北地区天气尚可，适合仓储及货物运输。河北保定港兴纸业出货量恢复正常，报价暂无调整。目前，出厂未税报价：喷浆大轴做卷纸用原纸报 8200 元/吨；14 克盘纸报 8600 元/吨；16 克盘纸报8400 元/吨。挂浆工艺大轴报价如下：木浆平纹大轴原纸 16 克报 7200 元/吨；19 克 1575 平纹大轴原纸报 7100 元/吨；19 克挂浆大轴幅宽 2.70m 报 7300 元/吨；压花大轴报价 7600 元/吨。近日，广西凤凰纸业山东区域报稳为主，出货量尚可。厂家木浆原盘纸出厂含税价：木浆（喷浆）大轴原纸 13-25 克报 7850 元/吨，盘纸报 8100 元/吨。纸厂表示，擦手纸根据客户要求可做 38-47 克，拥有 2 台川之江纸机。近期，整体市场出货速度一般，纸厂多限产运作保价为主。河南奥博纸业山东、河南地区报价稳定：纯木浆（喷浆）大轴原纸 16 克幅宽 1.4-2.8 米报 8000 元/吨，分切盘纸报价 8200 元/吨，“奥博”成品报 11000 元/吨（出厂含税）近日，山东木浆纸市场出货价格稳定，下游加工厂按需采购为主。山东高唐泉洁纸业出厂未税报价：纯木浆大轴原纸幅宽 1.75m、15-18g/报 7300 元/吨，“泉洁”成品报 8300 元/吨。纸厂表示，两台3500 纸机运作。近日，山东地区多数纸厂限产保价，由于下游加工厂开工不稳，纸厂多以固定客户出货为主。山东淄博恒柔纸业纯木浆“恒柔”成品 650g-2000g 出厂未税报 8800 元/吨，实单量多再议。近期，福建地区针叶浆贸易商出货价格较前期略有回升，下游纸厂按需补库。龙岩铭丰纸业报价依旧坚挺：木浆原纸幅宽 1.68m/1.72m、14-19 克报 7800 元/吨（出厂含税）。纸厂表示，当地市场出货情况尚稳。近日，河北地区木浆原纸成交价格低位，下游加工厂按需采购为主。河北满城县金叶纸厂成品报稳，出货以固定客户为主：纯木浆小盘纸报 8000 元/吨；成品卷纸简装报 8000 元/吨；餐巾纸报 10000元/吨；擦手纸规格 150 抽报 60 元/箱（出厂未税）据悉，河北地区市场中小纸厂木浆原纸出货价格 6700-6900 元/吨，下游加工厂按需采购为主。听闻，河北聚润纸业木浆原纸市场报价 6800-6900 元/吨，实单价格尚稳，多以固定客户出货为主。近期，山东地区纸厂挺价为主，部分加工厂开始适量采购河北木浆原纸，利于减轻河北地区纸厂出货Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 7 页,2012/8/3,Table_Header2,行业跟踪分析报告,压力。山东济南红艳纸业报价：纯木浆小盘纸（有包装）报 8100-8200 元/吨，纯木浆 500g 方巾片纸（有包装）稳于 8500 元/吨，喷浆工艺木浆压花小盘纸（40 克、3 层/2 层）报 9500 元/吨（出厂未税）。纸厂表示，成品主营“天桥人家”，压花小盘纸相当于擦手纸，质量稳定。近期山东地区木浆原纸省内出货价格暂无调整，临沂相公白雪纸厂挂浆工艺木浆“白雪”成品出厂未税报 8500 元/吨，喷浆工艺木浆“白雪”成品出厂未税报 9800 元/吨。纸厂表示，出货速度一般。今日，河北保定地区天气阴霾，据预报多数地区有降雨，不利于纸品市场交投。满城雪松纸业报价持稳于上周：木浆平纹大轴 16-17 克报 6800 元/吨，18-20 克压花大轴报 7600 元/吨，木浆分切盘纸13.5-14 克报 7600 元/吨（出厂未税）。纸厂成品主营“雪松”、“好人家”及“真情”系列。本周，山东肥城恒森纸品四台 1575 纸机生产木浆纸，出货以固定客户为主，报价稳定。厂家报价：纯木浆大轴原纸 16g/报 7000 元/吨；成品卷纸报 8000 元/吨（出厂未税）。数据来源：广发证券发展研究中心从各地的行业动态可以看出，本周部分地区继续受阴雨天气影响，不利于生活用纸市场交投的进行。整体市场弱势维稳，出货速度一般，纸厂多采取限产保价的方法，成交价仍保持低位，与上周基本持平。下游需求不振的局面持续，交易观望情绪浓厚。我们预测在下游市场需求得不到明显改善的情况下，短期纸价仍会弱势盘整为主。（三）观点：维持上半年行业龙头盈利同比增速巨大的判断根据上面的数据和事件分析，我们认为：虽然生活用纸行业的下游需求仍处于季节性淡季，但行业整体的供需状况仍保持良好。目前生活用纸行业高端木浆型产品替代低端非木浆产品的趋势日益明显，拥有品牌、渠道和布局优势的龙头企业能够充分获利，且扩张速度高于整体行业。目前四大生活用纸龙头企业（恒安、金红叶、维达、中顺洁柔）均计划以远高于行业平均的速度扩产。木浆价格方面，去年四季度以来整体走低，一季度出现小幅反弹，而近期价格下调后开始走稳。由于生活用纸龙头目前原料库存普遍在6个月以上，我们预计其在2012年全年都将受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。我们给予生活用纸行业“买入”评级，根据品牌和渠道能力依次推荐恒安国际、维达国际和中顺洁柔。综合考虑前期股价表现，给予恒安国际和维达国际“买入”评级，给予中顺洁柔“持有”评级。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 8 页,2008年4月,2008年6月,2008年8月,2009年2月,2009年4月,2009年6月,2009年8月,2010年2月,2010年4月,2010年6月,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2012年2月,2012年4月,2008年10月,2008年12月,2009年10月,2009年12月,2010年10月,2010年12月,2011年10月,2011年12月,2012年6月,Table_Header2,行业跟踪分析报告,二、家具行业数据、事件与观点（一）楼市调控进入敏感时期，家具行业静待政策明朗7月26日，中国指数研究院发布最新报告显示，今年7月前三周十个代表城市成交量为650万平方米。与2011年同比来看，7月前三周大幅增长63%，与2010年和2008年同期比较增幅也在90%左右，虽比2009年同期的历史高位仍下降24%，但作为传统淡季，成交量仍旧突出。从不同城市近期的周成交数据来看，一、二线城市回升力度更大。7月前三周，一、二线城市成交量分别为180万平方米、95万平方米，较去年同期分别增长29%、37%，回升力度高于同期三线城市。从绝对量来看，一线城市仍是最大。从房地产投资的角度分析，2012年6月份的数据显示，小户型（90平方米以下住房）房屋投资完成额累计同比增速保持在24.30%，增速稳定；商品房销售面积和销售额累计同比的下降幅度收窄，比去年同期分别下降11.20%和6.50%，环比则有所改善。图 4 房地产投资与销售同比增速,房地产开发投资完成额-90平方米以下住房:累计同比商品房销售面积-住宅:累计同比,房地产开发投资完成额-别墅、高档公寓:累计同比商品房销售额-住宅:累计同比,115.00%95.00%75.00%55.00%35.00%15.00%-5.00%-25.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心我们同时以中国建筑材料流通协会的全国建材家居景气指数（BHI）作为家具行业景气指标，BHI所采集的数据主要为各市场的营业面积、每月的营业额、每月顾客人数、每月的就业人数等数字。中国建筑材料流通协会根据每月全国建材家居市场的有关统计数据，汇编、整理后编制的首个全国建材家居宏观指数，以当月的人气指数、购买能力指数、销售能力指数、就业率指数加权而成。数据显示，全国建材家居景气指数（BHI）6月份数据为119.61，同比增长3.48%，环比上升8.26%，创出年内新高，也打破了往年6月BHI比5月低的规律。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 9 页,2010年3月,2010年4月,2010年5月,2010年6月,2010年7月,2010年8月,2010年9月,2010年10月,2010年11月,2010年12月,2011年1月,2011年2月,2011年3月,2011年4月,2011年5月,2011年6月,2011年7月,2011年8月,2011年9月,2011年10月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2008年4月,2008年6月,2008年8月,2009年2月,2009年4月,2009年6月,2009年8月,2010年2月,2010年4月,2010年6月,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年11月,2011年12月,2011年8月,2012年2月,2012年4月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2008年10月,2008年12月,2009年10月,2009年12月,2010年10月,2010年12月,2011年10月,2011年12月,2012年6月,Table_Header2,行业跟踪分析报告,全国规模以上建材家居卖场销售额1-6月累计为5539.3亿元，同比下降7.66%。6月BHI突然上升主要由房地产在降息及“调控放缓”的预期下出现了一个“小阳春”所带动，BHI的上升也说明房地产这个“小阳春”是刚性需求促成的。房地产刚性需求在压抑了一段时间后集中爆发也可以理解，只要房地产刚性需求量上升，房子的装修量上升，建材家居景气指数BHI也会随之上升。BHI打破了往年的规律，6月指数高于5月指数，再次敏感地反映了房地产市场刚性需求的变化，也给建材家居业增加了一定的信心。图 5 全国建材家居景气指数（BHI）全国建材家居景气指数（BHI)1401301201101009080数据来源：中国建筑材料流通协会、广发证券发展研究中心家具行业本身的数据分化较为明显。6月份，复合地板产量结束之前的持续下降趋势，当月同比增长5.72%；实木地板、木质家具产量当月同比出现明显下滑，同比下降3.98%和6.46%。在原料方面，6月份各种板材的产量增速基本稳定。图 6 家具行业各类产品产量增速 1,产量:人造板:当月同比,产量:人造板:累计同比,产量:胶合板:当月同比,产量:胶合板:累计同比,80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 10 页,2008年4月,2008年6月,2008年8月,2008年10月,2008年12月,2009年2月,2009年4月,2009年6月,2009年8月,2009年10月,2009年12月,2010年2月,2010年4月,2010年6月,2010年8月,2010年10月,2010年12月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2011年10月,2011年12月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2009年10月,2009年12月,2010年2月,2010年4月,2010年6月,2010年8月,2010年10月,2010年12月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2011年10月,2011年12月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2009年8月,2009年6月,2009年4月,2009年2月,2008年12月,2008年10月,2008年8月,2008年6月,2008年4月,2008年4月,2008年6月,2008年8月,2008年10月,2008年12月,2009年2月,2009年4月,2009年6月,2009年8月,2009年10月,2009年12月,2010年2月,2010年4月,2010年6月,2010年8月,2010年10月,2010年12月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2011年10月,2011年12月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,图 7 家具行业各类产品产量增速 2,Table_Header2,行业跟踪分析报告,产量:纤维板:当月同比,产量:纤维板:累计同比,产量:刨花板:当月同比,产量:刨花板:累计同比,75.00%55.00%35.00%15.00%-5.00%-25.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 8 家具行业各类产品产量增速 3,产量:复合地板:当月同比产量:实木地板(木地板):当月同比60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 9 家具行业各类产品产量增速 4,产量:复合地板:累计同比产量:实木地板(木地板):累计同比,产量:家具:当月同比,产量:家具:累计同比,产量:木质家具:当月同比,产量:木质家具:累计同比,50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 11 页,2012/2/15,2012/2/20,2012/2/25,2012/3/1,2012/3/6,2012/3/11,2012/3/16,2012/3/21,2012/3/26,2012/3/31,2012/4/5,2012/4/10,2012/4/15,2012/4/20,2012/4/25,2012/4/30,2012/5/5,2012/5/10,2012/5/15,2012/5/20,2012/5/25,2012/5/30,2012/6/4,2012/6/9,2012/6/14,2012/6/19,2012/6/24,2012/6/29,2012/7/4,2012/7/9,2012/7/14,2012/7/19,2012/7/24,2012/7/29,2012/8/3,2012/2/15,2012/2/20,2012/2/25,2012/3/1,2012/3/6,2012/3/11,2012/3/16,2012/3/21,2012/3/26,2012/3/31,2012/4/5,2012/4/10,2012/4/15,2012/4/20,2012/4/25,2012/4/30,2012/5/5,2012/5/10,2012/5/15,2012/5/20,2012/5/25,2012/5/30,2012/6/4,2012/6/9,2012/6/14,2012/6/19,2012/6/24,2012/6/29,2012/7/4,2012/7/9,2012/7/14,2012/7/19,2012/7/24,2012/7/29,2012/8/3,80,Table_Header2,行业跟踪分析报告,上述数据只统计了规模以上企业（年营业额2000万以上）的产量。我们认为，板材产能的超放主要是由于之前板材行业的高速扩张。当遭遇市场萎靡不振时，唯有提供低价和高质量的产品的厂商方能生存。数据显示，板材的产量增速在前期出现较大幅度下滑之后6月份保持基本稳定，而同期成品家具的产量却出现同比负增长，板材市场仍然供过于求。同时，由于同质化严重，在板材价格保持稳定的前提下，我们认为板材厂商利润持续改善的概率较小。图 10 纤维板价格走势河北光洋2440 x1220 x12密度720E2福建紫金2440 x1220 x18密度720E2(元/张）江苏德尔国贸2440 x1220 x3.0密度830E2（元/张）江苏大江2440 x1220 x18密度720E2山东森美2440 x1220 x18密度720E2(元/张）1009080706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心图 11 刨花板价格走势沭阳诚实木业制品1220 x2440 x18E1双砂河北金赛博1220*2440*12E0双砂（元/张）青岛泽盛1220 x2440 x25E1河北荣秦木业1220 x2440 x15E1双砂国华制版厂1220 x2440 x18普通双砂706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 12 页,2012/3/15,2012/3/22,2012/3/29,2012/4/12,2012/4/19,2012/4/26,2012/5/10,2012/5/17,2012/5/24,2012/5/31,2012/6/14,2012/6/21,2012/6/28,2012/7/12,2012/7/19,2012/7/26,2012/4/5,2012/5/3,2012/6/7,2012/7/5,2012/8/2,2012/2/15,2012/2/20,2012/2/25,2012/3/1,2012/3/6,2012/3/11,2012/3/16,2012/3/21,2012/3/26,2012/3/31,2012/4/5,2012/4/10,2012/4/15,2012/4/20,2012/4/25,2012/4/30,2012/5/5,2012/5/10,2012/5/15,2012/5/20,2012/5/25,2012/5/30,2012/6/4,2012/6/9,2012/6/14,2012/6/19,2012/6/24,2012/6/29,2012/7/4,2012/7/9,2012/7/14,2012/7/19,2012/7/24,2012/7/29,2012/8/3,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 12 胶合板价格走势河北全兴胶合板2440*1220*14三胺胶全杨防水膜广西长丰胶合板1830*915*16酚醛胶桉木芯松木面河北星胜板厂 2440*1220*15杨木双桦木面无醛（元/张）山东马到成功木业1220*2440*14杨木整芯黑膜湖南林融木业1830*915*18脲醛胶全松木（元/张）250200150100500数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心国际木材价格方面，本周芝加哥商品交易所木材期货价格先抑后扬，8月2日芝加哥商品交易所木材期货价格9月和11月合约结算价分别为286.4美元和280.2美元。图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格,芝加哥商品交易所木材期货11月合约结算价（美元/千板英尺）,芝加哥商品交易所木材期货9月合约结算价（美元/千板英尺）,300.00290.00280.00270.0026