建筑材料行业玻璃旬报：旺季来临价格小幅攀升0927.ppt

Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,16696,Table_ChartGrowth,-5%,4%,Table_Author,investRatingChange.same,Table_Summary,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp16485,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 09 14 20 日,建筑材料行业玻璃旬报旺季来临，价格小幅攀升16704,行业评级前次评级行业走势,持有,邹戈 分析师电话：021-60750616eMail：,Table_Temp,-15%,执业编号：S0260512020001,持有,-24%,价格、产能与库存：价格整体小幅上涨，产能和停产占比持平，库存下降6106010000价格：本旬玻璃城市价格整体小幅上涨，上涨区间在 0.5-2 元/重箱之间。,-33%-42%2011!-3,2011!-6,2011!-9,2011!-12,产能和库存：本旬无新增产线；总产能环比持平，同比增速为 12.03%；本旬停,建筑建材,沪深300,产占比为 19.98%，与上旬持平；库存较上旬降低 41 万重箱，同比增长 6.37%。根据行业网站信息，市场整体呈价涨量增的良好局面。从区域来看华北和东北的销售势头最好，华东次之，华南比较平淡。九月份是玻璃行业传统的销售旺季，,市场表现行业指数沪深 300,1 个月2.27-2.13,3 个月-2.21-3.75,12 个月-19.03-12.53,以装饰装修为主的房地产行业的玻璃需求环比增长，从而带动玻璃价格的小幅攀升。,指标建筑级玻璃（元/万重箱）汽车级玻璃（元/万重箱）LOW-E 玻璃（元/万重箱）产线数量（条）产能（万重箱）存货（万重箱）,本旬75.268.2214.4278975362723,一旬变动0.60%0.95%0.00%00.00%-1.48%,一月变动0.60%0.95%0.00%+40.00%-1.48%,一年变动-0.56%-15.22%-4.04%+2312.03%6.37%,行业要闻,光伏业多起反倾销调查启动，美国双反下月终裁；北京地区保障房建设加速推进；全国过半城市房价环比上涨。,公司要闻,金晶科技：限售流通股股权质押解除并重新进行质押。,投资建议,1、从历史来看，玻璃的基本面和股价大趋势和水泥基本一致，不过 2011-2012年玻璃和水泥基本面出现背离，背离的主要原因来自于水泥行业价格联盟使得水泥行业基本面调整滞后。目前，水泥行业和玻璃行业基本面又处在同一起跑线。2、目前行业需求慢慢企稳，随着上半年房地产销售的持续回暖，开发商拿地开始增加，下半年房地产投资增速有望出现环比改善（8 月份数据已经出现改善），同时放水、熄火、冷修、待投产产能短期内不大可能大规模点火，4 季度旺季玻璃价格仍有望上涨，但是从中期来看，一是需求复苏幅度可能有限，二是一旦需求持续复苏，停产和待投产产能都将点火转化成实际供给制约行业改善高度，行业尚不具备反转的条件。3、短期预计跟随水泥板块波动，不过玻璃行业格局、板块效应均不如水泥，而且玻璃优秀的上市公司较少，未来半年的机会相对水泥要小。,风险提示,房地产投资增速持续下滑，供给持续大幅释放。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,本报告联系人：谢璐,Table_Header2,行业跟踪分析报告,目录索引一、本旬玻璃城市价格：旺季来临，价格整体小幅上涨.3玻璃城市价格：9 月 20 日整体小幅上涨.3产能和库存：无新增产线，总产能与停产占比与上旬持平，存货小幅下降.3二、本旬要闻.4行业快讯（9 月 20 日）.4行业要闻.4三、本旬市场表现.6四、维持行业“持有”评级.7五、风险提示.7六、玻璃行业数据图表.8图表索引图 1：建筑级玻璃价格-上海浙玻价格上涨.8图 2：建筑级玻璃价格-广州株洲价格持平.8图 3：汽车玻璃价格-沈阳耀华价格上涨.8图 4：汽车玻璃价格-广州南玻价格持平.8图 5：汽车玻璃价格-秦皇岛耀华价格上涨.8图 6：汽车玻璃价格-成都重庆渝虎价格上涨.8图 7：本旬停产占比为 19.68%.9图 8：库存环比减少 41 万重箱，同比增长 6.37%.9图 9：玻璃制造相对沪深 300 指数 PE.9图 10：玻璃制造相对沪深 300 指数 PB.9表 1：玻璃行业板块市场走势.10表 2：玻璃行业重点公司盈利预测.10Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 2 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,一、本旬玻璃城市价格：旺季来临，价格整体小幅攀升玻璃城市价格：9 月 20 日整体小幅上涨2012年9月20日玻璃城市价格部分上涨，部分持平。从监测的31个玻璃价格指标来看，本旬上海张家港、上海浙玻、北京秦皇岛奥格、北京迎新、秦皇岛河北迎新、秦皇岛耀华股份、武汉长利、西安陕西神木、成都南玻、成都重庆渝虎、沈阳耀华上涨0.5-2.0元/重量箱，其余持平，无下跌。建筑级价格：上海浙玻（4mm/2000*1500）上涨1.0元至69.0元/重量箱，上海张家港（5mm/2000*1500）上涨0.8元至68.8元/重量箱，广州江门益胜（5mm/3048*2134），广州株洲（4mm/2000*1500）持平。汽车级价格：北京秦皇岛奥格（10mm/2440*3300）上涨2.0元至70.0元/重量箱，北京迎新（4mm/2000*1500）上涨1.5元至62.5元/重量箱，秦皇岛河北迎新（8mm/2134*3048）上涨1.3元至63.8元/重量箱，秦皇岛耀华股份（4mm/2000*1500）上涨0.5元至66.5元/重量箱，武汉长利（5mm/2134*3050）上涨1.2元至73.2元/重量箱，西安陕西神木（4mm/2000*1500）上涨1.0元至63.0元/重量箱，成都南玻（10mm/2134*3050）上涨1.0元至75.0元/重量箱，成都重庆渝虎（5mm/2134*3050）上涨0.8元至64.0元/重量箱，沈阳耀华股份（4mm/2000*1500）上涨1.0元至70.0元/重量箱。其余汽车玻璃：北京沙河安全（4mm/2000*1500）、北京沙河安全（5mm/2200*1650）、上海昆山（8mm/3660*2440）、广州南玻（8mm/3300*2440）、武汉湖北三峡（8mm/2440*3300）、西安洛阳玻璃（5mm/2134*3050）、沈阳耀华（10mm/2440*3300）、价格全部与上旬持平。LOW-E玻璃价格：北京秦皇岛耀华（6mm/2440*3300）、秦皇岛耀华（12mm/2134*3048）、秦皇岛耀华（8mm/2134*3048）、秦皇岛耀华（6mm/2134*3048）、秦皇岛耀华（5mm/2134*3048）、秦皇岛耀华（4mm/2134*3048）、沈阳大连旭硝子（8mm/2440*3300）、沈阳大连旭硝子（6mm/2440*3301）、沈阳大连旭硝子（5mm/2440*3302）、沈阳耀华股份（6mm/2134*3048）、沈阳耀华股份（5mm/2134*3048）价格全部与上旬持平。根据行业网站信息，九月份是玻璃行业传统的销售旺季，以装饰装修为主的房地产行业的玻璃需求环比增长，从而带动玻璃价格的小幅攀升，市场整体呈现出价涨量增的良好局面。从区域来看华北和东北的销售势头最好，华东次之，华南比较平淡。三季度玻璃生产企业减亏增效的效果明显。目前看本次玻璃行业的调整已经走出谷底，有向上反弹之势。产能和库存：无新增产线，总产能与停产占比与上旬持平，存货小幅下降本旬总产线与上旬持平，为278条，同比增长23条；目前总产能为97536万重箱/年，同比增速为12.03%；本旬停产占比为19.68%，与上旬持平。目前存货为2723万重箱，较上旬减少41万重箱，库存同比增长6.37%。停产占比和存货绝对量仍处高位。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 3 页,1.,2.,3.,4.,5.,6.,7.,8.,9.,Table_Header2,行业跟踪分析报告,二、本旬要闻行业快讯（9 月 20 日）西安生产企业库存减少，价格小幅上涨。武汉受到其他地区价格上涨的影响，本旬价格小幅上涨。沈阳玻璃销售顺畅，价格普遍上涨。上海生产企业库存较少，市场需求小幅增长，市场信心增加，后期有上涨空间。华南部分企业召开价格协调会议，企业积极响应，但是由于库存增长的原因，个别企业价格有小幅度下调。成都玻璃需求增长明显，价格小幅上涨。北京受房地产等行业需求增加影响，玻璃生产企业库存有所减少，市场信心增加。秦皇岛弘耀二线预计本月底点火。2012 年以来已经新增浮法玻璃生产线 13 条，新增产能 5600 万重箱。资料来源：玻璃信息网行业要闻1.纯碱市场行情（资料来源：中国玻璃网）9月12日：湖北双环纯碱价格稳定，纯碱装臵开工负荷不足，日产纯碱2千吨，价格稳定，轻质碱出厂价格在1200元/吨左右，重质碱出厂1300-1350元/吨，销售尚可。9月18日：8月烧碱及纯碱产量均增。从统计局获悉，8月烧碱（折100%）产量为216.3万吨，同比增长2.2万吨，环比增长1.9%。1-8月，国内烧碱（折100%）总产量为1733.5万吨，同比增长3.3%。8月纯碱（碳酸钠）产量为201.9万吨，同比增长0.7%，环比增长2.4%。1-8月，纯碱（碳酸钠）累计产量为160.2万吨，同比增长5.6%。9月19日：石家庄联碱厂纯碱价格稳定，纯碱装臵开工六、七成，轻质碱山西出货价在1170元/吨，走货一般。9月19日：山东联合化工纯碱价格稳定，纯碱装臵满负荷生产，轻质碱出厂价格在1300元/吨，自用为主，商品量较少，出货尚可。9月20日：9月20日重庆碱胺纯碱价格稳定，碱胺纯碱装臵生产正常，轻质碱出厂价格在1280元/吨，贵州到站价1320元/吨，走货一般。9月20日：山东海天生物化工纯碱价格稳定，开工九成，纯碱价格稳定，轻质碱出厂价格1350-1400元/吨，重质碱送到价格1450-1500元/吨，低端成交价格较多，出货尚可。2.太阳能十二五规划出台，政府或密集出台政策扶持光伏业（资料来源：中国玻璃网）9月14日：国家能源局日前在网站正式披露太阳能发电发展“十二五”规划显示，“到2015年底，太阳能发电装机容量目标为2100万千瓦（21吉瓦）以上，这一规模是目Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 4 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,前国内装机规模的近6倍，也是最早规划目标的4倍。3.海南省文昌市光伏玻璃砂项目完成九成，计划10月底投产（资料来源：中国玻璃网）9月17日：海南省文昌市昌洒镇境内的文昌光伏玻璃砂生产基地完工近九成，建筑面积4500平方米的选矿车间及其他配套设施主体已完成，工人们正加紧安装选矿设备。目前单体设备安装已完成，管线连接工程正加紧施工。据了解，该项目于今年2月列入省重点建设项目，由海南省地质局控股的海南国际资源集团全资企业龙马矿业有限公司负责项目建设。首期上马两条超白光伏玻璃砂生产线，项目建成投产后，年产超白玻璃26万吨，高品质浮法玻璃砂7万吨，是目前国内最大的超白玻璃生产线，将为海南光伏产业的发展提供原料保障。项目投产后，可实现年产值1亿多元，利润近3000万元。4.光伏业多起反倾销调查启动，美国双反下月终裁（资料来源：中国玻璃网）9月20日：今年5月美国裁定对中国光伏企业出口到美国的光伏电池产品征收31%250%的关税，将于今年10月宣布终裁。9月6日，欧盟委员会对中国光伏电池发起反倾销调查。此次涉案金额超过200亿美元，是迄今对我国最大规模的贸易诉讼。继美国和欧盟对华光伏产品展开反倾销调查之后，印度反倾销局日前公告称已收到业界申请，要求对原产于中国等国家及地区的部分光伏产品进行反倾销调查。5.北京地区保障房建设加速推进，全国过半城市房价环比上涨（资料来源：新浪财经）9月11日：8月百城土地供应量与成交量分别同比下降近三成，根据黄金湾土地市场监测系统最新发布的数据显示，8月全国100座城市土地供应量为6326万平方米，同比下降28%，环比略降1%。从各类用途土地供应情况来看，8月住宅和商住用地、商业办公用地、工业用地的供应量分别为2373万平方米、799万平方米、3054万平方米，同比均有下跌，跌幅分别为15%、22%和36%。土地成交方面，8月全国百城土地成交量为5264万平方米，同比下降24%，环比下降9%。从各月走势来看，从二季度起土地成交量走势较为平稳，均保持在五千万平方米以上。不过7月以来，土地成交量已持续两个月回落。8月住宅和商住用地、商业办公用地、工业用地的成交量分别为1865万平方米、689万平方米、2624万平方米，同比跌幅分别为13%、10%和32%。9月17日：根据北京中原市场研究部最新统计数据显示，截至16日，全国主要的54个城市楼市住宅总签约为119581套。环比8月同期下调幅度达到11.6%，值得注意的是，这是近4个月来，同期成交量的最低点。9月19日：8月全国过半城市房价环比上涨，同比下降。国家统计局发布8月70个大中城市住宅销售价格变动情况。全国70个大中城市中，36个城市房价环比出现上涨，但涨幅较低，均未超过0.6%。数据显示，尽管中央调控政策依然严厉，但一线城市并未出现价格下跌情况。新建商品住宅与7月相比，价格下降的城市有20个，持平的城市有14个，上涨的城市有36个。具体城市看，无锡上涨最高，达到0.6%，上海与7月持平，广州上涨0.3%，北京上涨0.2%。从二手房看，价格上涨幅度要稍微明显一些。与7月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有16个，持平的城市有16个，上涨的城市有38个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.9%；与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有53个，持平的城市有3个，上涨的城市有14个。8月份，同比价格上涨的城市中，涨幅均未超过1.3%，涨幅比7月份回落的城市有2个。9月20日：截至目前，北京已经完成保障性安居工程用地供应678公顷，完成供地Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 5 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,计划的80%。7月底，北京已经提前完成今年新建、收购16万套保障房的供地任务。为了加大保障房建设力度，今后北京在采取“限地价、竞保障房面积”方式出让住宅用地时，保障房的起始竞报面积一律从原来的100平方米提高至1000平方米；6.2012年9月20日中国玻璃综合指数（资料来源：玻璃信息网）2012年9月20日的“中国玻璃综合指数”为1069.99点，同比降低161.00点，环比增长21.33点。“中国玻璃价格指数”为1036.55点，同比降低170.94点，环比增长17.06点。“中国玻璃市场信心指数”为1203.73点，同比降低121.27点，环比增长38.40点。公司要闻1.金晶科技：限售流通股股权质押解除并重新进行质押9月12日公司公告：接公司控股股东山东金晶节能玻璃有限公司通知，该公司将持有的本公司8600万股（占公司总股本的6.04%）限售流通股质押给中国农业银行股份有限公司淄博博山支行，因质押到期，经双方同意，于2012年9月10日全部解除上述股权质押。同日，山东金晶节能玻璃有限公司将持有的本公司8600万股限售流通股质押给中国农业银行股份有限公司淄博博山支行，质押期限为2012年9月10日2015年9月9日。三、本旬市场表现本旬沪深300跌5.23%，上证综指跌4.84%。玻璃制造业指数本旬跌5.06%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，跑输上证综指0.22个百分点。建筑材料行业指数本旬跌4.35个百分点，跑赢沪深300指数0.88个百分点，跑赢上证综指0.49个百分点。玻璃制造行业目前的PE是26.26倍，2000年以来的平均值是50.07倍，PE最低点是14.63倍（2005年7月）。玻璃行业PE相对沪深300指数的PE现在是2.81倍，2000年以来均值是1.99倍，相对沪深300的PE最低点是1.03倍（2006年12月）。玻璃制造行业目前的PB是2.09倍，2000年以来的平均值是4.13倍，PB最低点是1.48倍（2005年7月）。玻璃行业PB相对沪深300指数的PB现在是1.34倍，2000年以来均值是1.33倍，相对沪深300指数的PB最低点是0.52倍（2006年12月）。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 6 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,四、维持行业“持有”评级1、从历史来看，玻璃的基本面和股价大趋势和水泥基本一致，不过2011-2012年玻璃和水泥基本面出现背离，背离的主要原因来自于水泥行业的价格联盟，使得水泥行业基本面调整滞后。目前时点，水泥行业和玻璃行业基本面基本又处在同一起跑线。2、目前行业需求慢慢企稳，随着上半年房地产销售的持续回暖，开发商拿地开始增加，下半年房地产投资增速有望出现环比改善（8月份数据已经出现改善），同时放水、熄火、冷修、待投产产能短期内不大可能大规模点火，4季度旺季玻璃价格仍有望上涨，但是从中期来看，一是需求复苏幅度可能有限，二是一旦需求持续复苏，停产和待投产产能都将点火转化成实际供给制约行业改善高度，行业尚不具备反转的条件。3、短期预计跟随水泥板块波动，不过玻璃行业格局、板块效应均不如水泥，而且玻璃优秀的上市公司较少，未来半年的机会相对水泥要小。五、风险提示宏观经济景气下行，房地产投资增速下滑。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 7 页,六、玻璃行业数据图表,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 1：建筑级玻璃价格-上海浙玻价格上涨110105100959085807570656055504540,图 2：建筑级玻璃价格-广州株洲价格持平130125120115110105100959085807570656055504540,10/09/20,11/01/20,11/05/20,11/09/20,12/01/20,12/05/20,12/09/20,10/09/20,11/01/20,11/05/20,11/09/20,12/01/20,12/05/20,12/09/20,数据来源：玻璃信息网，广发证券发展研究中心,图 3：汽车玻璃价格-沈阳耀华价格上涨12010080,图 4：汽车玻璃价格-广州南玻价格持平140120100,8060604040,200,200,10/09/20,11/01/20,11/05/20,11/09/20,12/01/20,12/05/20,12/09/20,10/09/20,11/01/20,11/05/20,11/09/20,12/01/20,12/05/20,12/09/20,数据来源：玻璃信息网，广发证券发展研究中心,图 5：汽车玻璃价格-秦皇岛耀华价格上涨12010080604020,图 6：汽车玻璃价格-成都重庆渝虎价格上涨100908070605040302010,010/09/20,11/01/20,11/05/20,11/09/20,12/01/20,12/05/20,12/09/20,010/09/20,11/01/20,11/05/20,11/09/20,12/01/20,12/05/20,12/09/20,数据来源：玻璃信息网，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 8 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,图 7：本旬停产占比为 19.68%,图 8：库存环比减少 41 万重箱，同比增长 6.37%,25%,200%,3000,20%15%10%5%0%,150%100%50%0%,2500200015001000,08/02,08/09,09/03,09/09,10/03,10/09,11/03,11/09,12/03,12/09,-50%07/05,07/12,08/07,09/03,09/09,10/04,10/12,11/06,12/01,12/08,500,数据来源：玻璃信息网、广发证券发展研究中心图 9：玻璃制造相对沪深 300 指数 PE4.0,资料来源：中国玻璃信息网,广发证券研究部图 10：玻璃制造相对沪深 300 指数 PB3.0,3.52.53.0,2.52.0,2.01.5,1.51.01.0,0.5,0.5,0.000/09/20,02/09/20,04/09/20,06/09/20,08/09/20,10/09/20,12/09/20,0.000/09/20,02/09/20,04/09/20,06/09/20,08/09/20,10/09/20,12/09/20,数据来源：Wind、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 9 页,-,-,-,-,-,-,表 1：玻璃行业板块市场走势,Table_Header2,行业跟踪分析报告,指数及公司玻璃制造（申万）水泥制造（申万）建筑材料（申万）沪深 300玻璃-沪深 300水泥-沪深 300建材-沪深 300上证综合指数玻璃-上证综指水泥-上证综指建材-上证综指旗滨集团洛阳玻璃金晶科技方兴科技耀皮玻璃南玻 A中航三鑫,最新价（9.20）3605.953469.852914.962195.952024.846.645.783.3623.986.097.043.68,一旬变动-5.06%-4.01%-4.35%-5.23%0.17%1.22%0.88%-4.84%-0.22%0.83%0.49%-6.74%13.56%-4.00%-3.62%3.05%-7.00%0.55%,两旬变动0.08%7.69%5.13%-0.70%0.77%8.39%5.82%-1.35%1.43%9.04%6.48%-0.15%20.67%-2.89%5.31%7.60%-1.81%6.05%,三旬变动-7.16%-0.94%-1.61%-4.60%-2.56%3.66%2.99%-3.90%-3.26%2.96%2.29%-4.05%11.80%-8.94%5.59%3.75%-12.55%0.55%,二月变动-11.40%-5.49%-5.35%-8.44%-2.96%2.95%3.09%-6.63%-4.77%1.14%1.28%-7.13%8.85%-17.04%13.54%-1.77%-17.08%-1.60%,三月变动-20.90%-16.51%-15.34%-12.59%-8.32%-3.92%-2.75%-10.44%-10.46%-6.07%-4.90%-21.14%-10.53%-30.95%16.80%-19.41%-23.64%-16.74%,一年变动-45.71%-25.85%-29.67%-18.04%-27.68%-7.81%-11.64%-16.94%-28.78%-8.91%-12.73%-35.38%-36.34%-44.00%-6.11%-46.42%-50.33%-40.70%,数据来源：Wind、广发证券发展研究中心表 2：玻璃行业重点公司盈利预测,公司方兴科技南玻 A旗滨集团中航三鑫金晶科技,最新股价9 月 20 日23.987.046.643.683.36,11A0.550.570.310.070.13,EPS（元）12E1.280.420.350.010.10,13E1.700.600.480.030.43,11A43.6012.4021.2852.5725.85,PE（倍）12E18.7316.7618.97368.0033.60,13E14.1111.7313.83122.678.56,投资评级买入持有持有持有持有,数据来源：Wind、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 10 页,Table_AuthorSummary,Table_Report,地址,Table_Disclaimer,Table_Header2,行业跟踪分析报告,广发建材行业研究小组邹戈，分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011 年进入广发证券发展研究中心。谢璐，研究助理，南开大学经济学硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。联系方式：，021-60750630。范佳瓅，研究助理，上海交通大学金融学硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。联系方式：，021-60750613。相关研究报告,建筑材料行业周报：水泥：等待淡季价格企稳见底建筑材料行业玻璃旬报：玻璃：传统旺季即将来临，价格有望企稳回升建筑材料行业行业深度分析报告：水泥和玻璃系列报告之三：换一种角度看需求广发证券行业投资评级说明买入(Buy)：预期未来 12 个月内，行业指数强于大盘 10%以上。持有(Hold)：预期未来 12 个月内，行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出(Sell)：预期未来 12 个月内，行业指数弱于大盘 10%以上。,邹戈邹戈邹戈,2012-08-142012-08-142012-08-06,Table_Address,广州市,深圳市,北京市,上海市,广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市福田区民田路 178号华融大厦 9 楼,北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼,邮政编码,510075,518026,100045,200120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-09-20 第 11 页,