当前经济金融形势分析及其展望090707.ppt

当前经济金融形势分析及其展望,中国工商银行广东省分行2009年7月,目录,一、世界经济走势二、世界主要经济体经济金融形势三、中国目前经济金融形势四、中国经济金融形势展望,一、世界经济走势,始于2007 年的次贷危机，到2008年9月迅速升级为全球金融危机并拖累实体经济出现急剧下滑，美、欧、日等主要经济体陷入全面衰退，新兴市场经济体增速显著放缓。2008年全球经济增长3.4%，创下六年新低。为应对金融危机、摆脱经济衰退，各主要经济体纷纷出台巨额经济刺激方案，并大幅降息至历史最低水平，美、英、日等国还配合实施了定量宽松的货币政策。,一、世界经济走势,各经济体还加强危机应对政策的全球协调与合作。如2009年4月初召开的G20伦敦峰会在经济刺激、金融监管及反对贸易保护主义等领域达成了多项政策共识，其中包括向IMF和世界银行注资8500亿美元、2010年底前推出高达5万亿美元的经济刺激方案等等。IMF及世界银行等国际组织近期连续下调了对全球经济增长的预期。在2009年4月22日发布的世界经济展望报告中，IMF预计2009年全球经济收缩1.3，其中发达经济体2009年将全面陷入衰退，经济收缩3.8%，新兴和发展中经济体2009年发展大幅放缓，增长将仅为1.6%。,一、世界经济走势,2009年第2季度以来，美国部分经济数据持续出现回暖迹象。6月4日，一向被市场视为国际贸易领先指标的波罗地海干货指数（BDI）创下8个月新高，升至4295点。此外，世界范围的制造业采购经理指数（PMI）、服务业指数以及消费者信心指数出现上升态势，透露复苏信号。从各主要经济体的经济走势来看，预计美国经济下滑势头可望逐步放缓并在2009年下半年先于欧日摆脱衰退，日本经济有望在2009年底企稳，欧元区和英国经济将在2010年才有望出现温和反弹。而新兴市场经济体则存在两极分化情况：严重依赖出口的新兴市场经济体复苏进程将滞后于发达经济体，而中国、印度等经济体依靠国内需求和投资有望成为推动全球经济复苏的重要动力。,一、世界经济走势,2009年第1季度，受市场心理由悲观向乐观潜在转变的影响，全球股市先跌后涨，整体下跌。2009年第2季度，全球股市继续保持上涨势头。道琼斯指数曾摸高到8700多点、日经225指数也上升到仅万点。全球股市普遍上涨。,二、世界主要经济体经济金融形势（美国）,次贷危机何以爆发？次贷助推房地产繁荣，并支撑美国经济发展 2001年1月到2003年6月，美联储连续13次降息，利率从6.5%降到1%的历史低位。促成了房地产市场从20012005年的繁荣。并使美国摆脱9.11的阴影，2003年美国经济全面复苏，同时通涨压力开始显现。2004年6月后开始加息，至2006年8月经过17次加息，利率从1%提高到了5.25%，并相应带动长期利率回升。利率回升增加了购房者成本，积压了开发商利润，直接导致房地产时常繁荣的逆转。房地产泡沫为次贷危机埋下种子次级抵押贷款审核标准放松推动次贷市场非理性扩张法律约束、监管机制、信用评级体系等制度缺陷对危机产生负有责任,二、世界主要经济体经济金融形势（美国）,起源于美国的危机何以蔓延？次贷证券化导致信用风险由房地产金融机构向资本市场传递并放大风险 证券化的过程一方面把信贷风险分散到市场中不同的参与主体，同时也把无数的金融机构绑在了同一条绳子上。当次贷提供商这条防线被突破后，逻辑节点上的第二批机构商业银行、保险公司、对冲基金、养老基金和其他次级债券的投资者将无可避免地面临灭顶之灾。金融机构混业经营和国际化路径使次贷危机向全球蔓延美国监管当局对形势的错判导致危机初期未引起重视市场恐慌及投机行为加速危机蔓延,二、世界主要经济体经济金融形势（美国）,次贷危机影响几何？次贷危机从5个途径给经济带来负面影响：冲击美国经济 打击全球证券市场 演变国际金融危机 拖累贸易发展：汇率显著波动给国际贸易带来困难。抑制金融深化等：机制改革和工具创新可能走入低谷。,二、世界主要经济体经济金融形势（美国）,美国经济真的步入衰退了吗？1980年到2007年，美国实际GDP由51616.8亿美圆增长到115672亿美圆，年均增长2.93%，此期间，美国经济经历了三次经济周期的轮转，其中1982、1991、2001年构成三个长期阶段性谷低。次贷危机给美国经济短期增长带来较大负面影响，使其有陷入“短期滞涨”的风险，但长期看，美国形成的消费文化不会改变，全球买家的地位不会动摇，其经济会步入一个复苏周期，预计未来三年经济仍回保持2%以上的增幅。,二、世界主要经济体经济金融形势（美国）,美国经济继今年一季度出现反弹后，继续好转，5月份部分领先数据可能暗示美国衰退年底将结束：表现为：其一，房市出现回暖迹象，由于美联储购买国债导致中长期利率下降，且相对购买力小幅上升，5月份，美国新房开工量比前一个月增加17.2%，为过去3个月来的最大增幅，这可能是美国住房市场下滑开始触底的一个积极迹象。其二，市场信心有所恢复，消费者信心指数和企业信心指数持续小幅上升，以及建筑许可数据好转推动领先指标走高，提振了经济将从09年下半年开始增加的预期。其三，贸易失衡有所改善，贸易逆差收缩至近10年最低水平，其对经济增长的贡献率有望上升；其四，信贷紧缩较年初轻微缓解，外部资本对美国中长期国债的需求较为强劲。,二、世界主要经济体经济金融形势（美国）,但部分数据显示美国经济复苏将较为缓慢，尚存较大不确定性，原因有：其一，美国国内需求的完全恢复尚需时日：奥巴马经济刺激计划中的减税措施旨在提高居民消费支出，但是1.1%的个人可支配收入增长更多的转变为储蓄，而非消费。4月份储蓄率由前月的4.5%大幅上升至5.7%，为14年新高，储蓄率的大幅回升说明个人的消费意愿仍不足，美国国内需求恢复尚需时日：政策本身真实刺激效应有多大尚需要进一步观察。其二，5月份工业产值环比下降了1.1，跌幅超出市场预期。工业产值是用于衡量经济是否处在衰退之中的四项基本指标之一。在过去几个月内，尽管这四项基本指标的下降速度均已趋缓，但是没有任何一项指标回升至零以上。其三，就业形势继续恶化，4月失业率即3月后再创1983年以来新高，比上月上升0.5个百分点，达到8.9%；5月份继续上升到9.5%。其四，虽然5月份美国新房开工量大幅增加，但由于失业率上升等因素抑制了消费者的购房意愿，美国住房市场快速反弹的可能性较小。其五，5月份CPI同比下跌1.3，创60年来最低水平，其中能源、交通运输的成本跌幅明显；PPI下降5%，创1949年8月以来最大降幅，反映出终端需求整体萎缩的现状。,二、世界主要经济体经济金融形势（美国）,展望第三季度，随着美联储的定量宽松货币政策及一系列经济金融救助政策有望初步显现效果，美国经济有望缓慢回升。政府经济刺激计划对于本轮制造业回稳起到明显拉动作用，而消费信贷目前仍处于探底阶段。不过，考虑到奥巴马经济刺激计划在今年前三季度逐次递增效应以及房地产市场有望在下半年筑底过程的到来，也未来消费需求将逐步改善。由于美联储超常规的宽松货币政策引发了长期通胀预期，不排除美国经济未来出现“滞胀”现象的可能性。受政策效应滞后集中显现的影响，下半年的增长数据可能将好于上半年，美国经济周期有望自2009年三季度起缓慢复苏。,二、世界主要经济体经济金融形势（欧元区）,欧洲经济恶化程度超预期，复苏进程可能滞后于美国。自2008年第2季度开始，欧洲国家经济形势急转直下，至第4季度，多数欧盟国家已陷入深度衰退，欧元区当季GDP同比萎缩1.5%，英国同比萎缩2.0%。在经济持续急剧萎缩的情况下，欧盟及欧元区失业率持续攀升（见左下图），英国近期消费物价指数虽然出现下跌却仍处于较高水平，（见右下图）。,二、世界主要经济体经济金融形势（欧元区）,欧元区可能在2009年底或2010年初实现复苏。从未来的货币政策走向来看，欧洲央行仍有进一步降息的空间，而英国由于基本没有减息空间，有望更多采用数量型宽松货币政策。在颁布实施大规模财政刺激方案及大幅降息之后，市场对欧洲经济前景的悲观程度有所减轻。但欧元区第1季度经济难以较2008年第4季度明显改善，而第2季度受金融市场企稳及外需下滑态势缓解的影响，经济衰退速度可望放缓。近日欧盟报告显示，欧元区经济虽仍深陷衰退，但正呈现出初步转好迹象。预计欧元区2009年2季度GDP仍为负增长。由于欧元区经济周期往往滞后于美国，其可能在2009年底或2010年初实现复苏。英国由于金融业及房地产市场面临的风险更大，2009年上半年经济将持续快速收缩，到2010年才有望实现经济反弹。,二、世界主要经济体经济金融形势（日本）,日本经济下半年可能再次探底，复苏将漫长而疲软。受全球金融危机和日元急速升值的双重影响，2009年第一季度日本国内生产总值（GDP)在去年底急剧下滑的前提下，再创战后最大降幅，与去年第四季度相比下跌15.2%，部分数据显示经济有企稳态势，但更多指标预示将可能再次探底：首先，日本外贸外贸继续恶化，降幅正在放缓，同时4月进出口环比较上月上涨1%和7.2%，有好转迹象。其次，4月日本经常帐盈余为6305亿日元，连续第三个月下降，其同比下滑54.5%的幅度超过此前预期。第三，失业率再度攀升：今年4月日本失业率升至%，创近5年来的新高。第四，企业利润进一步恶化，三成上市公司亏损，2009年一季度日本企业消减开支的速度创54年来的新高，利润额降幅更是达创记录的69%，日本今年5月公布的上市公司年报显示，日本的3820间上市公司中，有30的公司在2008年是亏损的。利润不断下滑的日本企业将拖累经济的复苏，日本经济可能因此于今年下半年再次探底。,二、世界主要经济体经济金融形势（日本）,为应对经济衰退和通缩，日本央行除维持0.1%的基准利率不变，还通过购买政府公债等措施实施定量宽松的货币政策。另外，日本2009年4月推出总额为56.8万亿日元的经济刺激新方案，为该国历史上规模最大的经济刺激方案。此前，日本已经先后三次出台总规模为75万亿日元的经济刺激对策，但到目前为止效果仍然非常有限。由于欧美经济衰退引发的外需疲软还将持续，预计日本2009年第2季度还将继续维持负增长，但考虑到去库存化已加速展开，萎缩幅度可能放缓至3.1左右，2009年全年萎缩将可能达到6%。,二、世界主要经济体经济金融形势（韩国）,韩国经济大幅下滑，未来萎缩程度可望缓和。2008年第4季度，韩国GDP同比萎缩5.1%，创下近十年来最低增速。2009年第1季度，由于韩元大幅贬值，3月出口同比跌幅从1月创纪录的33.8%降至21.2%，3月贸易顺差大幅增至46亿美元，出口对GDP的拉动作用进一步增大。为应对经济大幅衰退，2008年第4季度韩国政府出台了规模为14万亿韩元（约合110亿美元）的经济刺激计划及规模为1300亿美元的金融救助计划，并在2009年3月24日追加17.7万亿韩元（约合130亿美元）的政府支出，同时韩国央行亦将基准利率由5.25%大幅下调至2%。这一系列政策对经济刺激的效果可望在随后的第2、3季度中继续显现，韩国央行预计该国今年第一季度GDP季调后季率上升0.2%，09年全年的GDP将萎缩2.4%，将为11年来的最差表现；09年消费者物价指数年率将上升2.7%，失业率会上升至3.6%。,二、世界主要经济体经济金融形势（东欧新兴经济体）,东欧新兴市场遭遇债务危机自2008年10月开始，受全球经济衰退和信贷紧缩的影响，东欧新兴经济体的外部融资渠道枯竭，加剧了内需的快速下降，导致该地区多数经济体实际GDP大范围出现负增长，就业形势急剧恶化；东欧经济体资本外流大幅增加，致使其货币兑美元急剧贬值，外汇储备迅速缩水。而大量资产市场泡沫、过高的外债负担、经济增长过度依赖出口引爆东欧危机。IMF在过去的半年中曾向乌克兰、匈牙利、拉脱维亚、白俄罗斯、冰岛和塞尔维亚等国发放了紧急援助贷款，而且G20伦敦峰会同意将IMF资金规模由2500亿美元增加到7500亿美元，扩大IMF在应对金融危机中的作用，但由于东欧与西欧经济、金融关系密切，若东欧危机得不到妥善化解，那么可能将再度引发欧洲乃至全球的新一轮恐慌，使得初步稳定下来的全球信用基础被再度破坏。,三、中国目前经济金融形势,目前中国经济运行特点（一）经济运行持续回暖，市场向好趋势未变。工业增速创近八个月来最高。受国际金融危机冲击，全国规模以上工业同比增速今年前两月落至3.8%的最低点，但5月份8.9%的增速创去年10月份以来最高。以投资、消费为代表的国内需求双双加速，成为当前支撑中国经济增长的主要推动力。1-5月份，全国城镇固定资产投资同比增长32.9%，增速比1-4月份加快2.4个百分点。新开工项目计划总投资增长95.9%，地方项目投资增速超过了中央项目。这背后是新增贷款和货币供应量猛增的支撑，同时，扩大投资的政策效应愈发显现。,三、中国目前经济金融形势,月份全国社会消费品零售总额同比增长15.2%，在物价下降的情况下依然比上月加快0.4个百分点。汽车、房地产市场延续了4月份以来的向上势头。出口为代表的外需依旧低迷。海关统计显示，5月份中国出口同比下降26.4%，环比下降3.4%。全球需求萎缩的趋势并未改变，形势依旧严峻，需要做好打一场持久战的心理准备。CPI和PPI再次出现“双降”5月份，CPI同比下降1.4%，环比下降0.3%。与4月份相比，同比跌幅缩小0.1个百分点，环比跌幅扩大0.1个百分点。受主要工业品出厂价格下降影响，全国工业品出厂价格同比降幅继续扩大。与去年同月相比，工业品出厂价格PPI下降7.2%，原材料、燃料、动力购进价格下降10.4%，降幅比4月份分别扩大0.6和0.8个百分点。,三、中国目前经济金融形势,房价呈现反弹迹象：5月国内70个大中城市房屋销售价格为99.4，同比下降0.6%，降幅比上月缩小0.5个百分点。财政收入“由负转正”：在今年前4个月全国财政收入逐月均为负增长的背景下，5月份财政收入“由负转正”，同比增长了4.8%，财政收入总体上出现好转迹象。宏观经济一系列回暖迹象带动社会信心正在恢复。PMI指数连续数月回升；企业景气指数降幅缩窄，企业家信心指数有所回升。经济复苏基础尚需夯实，要关注投资快速增长可能带来的产能进一步过剩、结构进一步扭曲等问题；社会消费品零售总额虽快速增长但其中包括政府和企业消费，当前就业形势困难，扩大居民消费难度不小；出口依然严峻，在世界经济复苏前依靠自身力量率先复苏难度非常大。,三、中国目前经济金融形势,信贷资金加速向实体经济释放，几大市场成交活跃信贷放量增长，全社会层面和银行体系两个层面流动性充裕。即一季度新增贷款创下4.58万亿元人民币的历史最高，完成年初制定的全年信贷目标的91.6%后，5月新增本外币各项贷款7719亿元，同比多增4468亿元，比上月多增1800亿元。信贷结构有所优化：中长期贷款占比下降，中小企业融资状况出现改善，票据融资增长放缓，居民户贷款需求回升，信贷结构出现良好变化。个人消费贷款正在成为银行信贷投放的新引擎，对于经济其他的行业领域中间的信贷投入明显增长。资金加速向实体经济流动，带动股市、房市、车市成交活跃。1-5月上证综指涨幅超过60%；1-5月全国商品房销售额11389亿元 同比增长45.3%；汽车销量再列，列全球首位,三、中国目前经济金融形势,（二）经济重回良性循环轨道并持续较快增长取决于以下四大因素，其走势决定当前经济复苏的可持续性还有待于进一步观察。市场主导需求的启动仍不明朗。居民消费需求难以在短期内实现飞跃；政府投资对民间投资需求的拉动作用尚不明显；工业产品需求并不旺盛。消费需求的启动非一朝一夕完成，市场主导需求的全面复苏还未到来。在下游需求全面恢复之前，去库存化可能出现反复。5月，采购经理人指数(PMI)为53.1，比上月回落0.4个百分点，但仍连续第三个月保持在50%上方，进一步表明中国制造业已经止跌回稳，但企业库存调整活动并未终结，同时，当前库存资金占用仍然较多，去库存化可能出现反复。,三、中国目前经济金融形势,价格下降和需求回落导致工业企业利润增速大幅下降。2009年1-5月，全国国有企业累计实现营业收入77562.9亿元，同比下降7.4%，降幅比1-4月加大0.1个百分点，5月比4月环比增长2.1%。工业品出厂价格下降与需求回落共同作用，大大挤压了工业企业的利润空间；处于产业链下游行业保持较好的盈利增长，中下游需求萎缩和资源价格大幅下跌导致上游部分行业利润严重缩水。房地产市场回暖根基仍不稳固，房地产开发投资增速仍然较低。1-5月，全国完成房地产开发投资10165亿元，同比增长6.8%，增幅比1-4月提高1.9个百分点，比去年同期回落25.1个百分点。房屋新开工面积和土地购置面积同比下降较多：房屋新开工面积同比下降16.2%，降幅比1-4月扩大0.6个百分点；房地产去库存化的任务还很艰巨；全国房地产开发景气指数略有回升，但仍持续低位：5月指数为95.94，比4月份上升1.18点，但市场消费信心仍待提振。,四、中国经济金融形势展望,近期展望 从经济到金融、从内需到外需的一系列回暖信号显示：中国经济进一步复苏。（一）主要指标展望如下：中央扩大投资政策效果的继续发挥、宽松的资金和一季度87.7%的新开工项目计划总投资的高增速预示固定资产投资仍将快速增长。考虑到一系列促消费政策效果的显现和消费自身的稳定性，下一阶段消费仍有望保持平稳较快增长。政府实施一系列外贸促进政策，进出口降幅有望继续缩窄，但全年外贸形势依然严峻，不过重返年初恶化程度的可能性不大。,四、中国经济金融形势展望,主要指标展望如下（续）：受固定资产投资对工业生产的拉动作用增强和出口降幅收窄对其拖累减弱的影响，二季度工业生产增速将较1季度有所回升。信贷增长年内前高后低，但将远远超过年初5万亿的计划。5月份新增贷款为7719亿元，信贷增长继续快速增长。预计2季度新增贷款超过2万亿元，全年实际将达到10万亿的新记录。,四、中国经济金融形势展望,主要指标展望如下（续）：物价在短期内不会有急剧上涨。因物价对货币供应和经济增长的反应滞后，在现在资产市场有了很大的发展情况下，流动性的充裕将首先是反映在资产价值上。大宗商品最近的明显上升，都可能会在此后一段时间而非当前，对物价产生一定的压力。因此，物价在短期内不会有急剧上涨。受中国经济回暖迹象较为明显和人民币国际化迈出实质性步伐的刺激，未来一段时期人民币对美元可能重现升值，但但鉴于国内经济形势，升值幅度可能不会太大。同时，以人民币大幅贬值促出口既不可取，也不可能，因此，全年人民币兑美元仍会在一个窄幅区间里波动。,四、中国经济金融形势展望,（二）主要政策走向近期宏观经济局面的好转降低了出台新一轮刺激政策的可能性，但考虑到经济反弹的基础未必稳固，政府立即出台针对信贷和流动性的力度较大调控措施的可能性不大，因此，短期内将进入政策“真空期”。目前政府重点可能是落实前期已出台的政策。如政府4万亿投资计划、十大产业振兴规划等。央行调控或以数量型工具为主，将继续采用公开市场操作来熨平各月之间的流动性水平。充裕的流动性加快进入实体经济，而经济先行指标也在好转，使得近期降息和下调存款准备金率的必要性有所降低。,四、中国经济金融形势展望,（二）主要政策走向（续）为确保扩内保增长，适度宽松政策取向不变，未来或重点关注信贷质量和信贷结构优化。采取灵活、有力的措施加大金融支持经济发展的力度，保证货币信贷总量满足经济发展的需要。监管机构后续对贷款控制将体现在结构管理及调节投放节奏。目前商业银行信贷能力较好，未来随着经济的逐步回升，信贷依然能够保持比较合理适度的增长，未来信贷的结构也会进一步出现好转。票据融资在整个贷款中的占比会逐步减少，继续回落。而除了基础建设方面的信贷投资继续保持合理的增长以外，对于经济其他的行业领域中间的信贷投入会明显增长，整个信贷增量会趋于好转。,四、中国经济金融展望,中长期展望一些影响经济增长的基本因素不会发生趋势性改变 人口红利 高储蓄率 产业升级 外部环境向好,四、中国经济金融展望,未来发展可能面临的问题宏观上:过去非和谐发展积累的一些矛盾贫富差距问题、非均衡发展问题政府效率问题国际化的适应问题,四、中国经济金融展望,未来发展可能面临的问题微观上：各种红利减少甚至逆转人口红利、政策红利、资源红利、环境红利企业创新能力新旧体制磨合并未完毕 这些问题引发的矛盾不能很好的处理直接会影响经济的发展。,四、中国经济金融展望,房地产市场-成交量回升，价格回归理性 2008年，房地产投资增速大幅下降已经拖累经济增长，并带来土地流拍增加、土地财政锐减、房地产开发相关税费收入减少等一系列影响。随着楼市由热转冷，2008年下半年，政府改变调控政策，向房地产行业连续施以援手，从中央到地方，与房地产有关的政策陆续出台，一向紧收的房地产政策逐步放松。从中可以清楚的看到一条从税费、利率、首付再到二套房的降负政策线路。,四、中国经济金融展望,房地产市场（续）2009年，预计房地产开发投资增速继续回落，有可能下滑到10%以下；房地产市场成交量回升，价格将进一步回归理性；政府可能继续出台包括降息和降税等在内的多种经济刺激方案，给房地产行业带来一些阶段性的利好。总体而言，2009年房地产业面临宽松的货币政策、积极财政政策、企业高额存货逐渐消耗、大宗商品价格下降建设成本降低的有利局面。但也存在经济调整的长期性、市场自我调整复杂性、上市公司业绩下滑、大量企业经营困难以及失业等不利因素。国家统计局发布的数据显示，5月份，全国房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为95.94，比4月份上升1.18个点；全国70个大中城市房屋销售价格同比下降0.6%，降幅比上月缩小0.5个百分点。,四、中国经济金融展望,股票市场-走出低谷，但难言“逆转”在积极的财政政策好适度宽松的货币政策的刺激下，上证综合指数从2007年11月的6100点下降到2008年11月的1664点，继而持续反弹到目前的3000点。股市是经济的晴雨表.往往先于经济启动。,股市后市如何发展取决于多方面因素全球经济能否走出衰退阴影中国、印度等新兴市场的经济发展是否强劲大宗商品需求情况各种产品、原材料的产量资金风险厌恶情结货币政策的变化,四、中国经济金融展望,四、中国经济金融展望,外汇市场-美元由软转强。美元对人民币在经历大幅贬值后，自2008年下半年以来，进入横盘窄幅整理阶段。,目前美元出现强势，其主要原因：其一，美国经济业已出现反弹迹象，并可能率先企稳，而欧日经济表现相对黯淡；其二，投资性资本流向美国的趋势不减，仅2009年2月，海外持有者净购买了215.5亿美元的美国中长期国债，环比增长101%；其三，东欧危机向欧洲的传染以及日本政局的动荡加大了市场担忧，市场对美国政府的信心高于欧日政府。其四，短期美国逆差收窄减少了离岸市场的美元供给。虽然短中期将维持强势，但美元的长期贬值态势难以改变，原因是：一是美联储货币供应的大幅扩张引发长期通胀预期；二是美元实际汇率低于长期均衡汇率；三是超主权货币主导国际货币体系的未来发展趋势将弱化美元的长期地位。,四、中国经济金融展望,四、中国经济金融展望,大宗商品市场-受国际市场价格影响大。一季度国际原油市场价格从34美元止跌反弹，二季度迅速拉到70多美元，目前维持在60多美元。,黄金,原油,四、中国经济金融展望,国内大宗商品市场随国际市场波动而波动，也相继出现较大幅度的反弹局面。,上海铝,上海铜（右轴）,大豆,四、中国经济金融展望,谢谢！,