产业链营收普涨进入新品备货期半导体行业8月月报0825.ppt

证券研究报告,远望谷,7,刘亮,行业,研究,Table_MainInfo半导体,营收下滑，BB 值下降，产业链进入新品备货期半导体行业 2012 年 8 月月报,行,中性,（维持）,2012 年 08 月 24 日,业,投资策略报告,重点公司重点公司 12E 13E长信科技 0.56 0.70莱宝高科 0.45 0.780.23 0.33水晶光电 0.64 0.95,评级增持增持增持增持,投资要点 美国、台湾、中国电子行业指数 7 月强于大盘：6 月费城半导体指数上涨 13.5%，道琼斯指数上涨 3.9%；台湾电子零组件指数上涨 6.1%，台湾加权指数上涨 5.1%；大陆 CSRC 电子行业指数下跌 4.3%，沪深 300指数下跌 5.6%。,锦富新材,0.68 0.88,增持,6 月行业数据偏弱：6 月半导体销售额 243.8 亿美元，同比下降 2%，环,比增长 0.1%，其中通信业务需求提升，而 PC、消费电子产品及应用需求疲软，抵消了其增长。而同比来看，是自 2011 年 10 月来最小跌幅，半导体行业温和增长的预期依然不改变。月北美半导体设备 BB 值 0.87,相关报告全球销售额温和增长，BB 值持续降至 0.94半导体行业 2012 年 7 月 月 报 2012-07-25行业营收继续好转，设备投资趋缓半导体行业 2012年 6 月月报2012-06-29IDM 库存创新高，IC 设计补库存带动 foundry 回升2012 年全球半导体 1 季度总结2012-05-29分析师：021-S0190510110014研究助理：秦媛媛021-敬请参阅最后一页特别声明,（上个月 0.94），连续三个月下滑，全球整体经济环境不佳，已影响到半导体厂商扩产意愿，所幸包括英特尔、三星、台积电等大厂尚未下调今年资本支出，设备市场衰退空间有限。DRAM 7 月下旬合约价继续下跌 2.5%，7 月累计跌幅已达到 7%，需求端持续疲软，返校潮需求没有体现，供给端还未有大规模减产计划，DRAM 供过于求情况无法改善，后市不容乐观。NAND Flash 价格平稳并伴有小幅上涨，这得益于智能手机、平板电脑及 Ultrabook 客户的 OEM 订单有所回升，并且经过NAND 厂商一系列减产行为，供需关系有所好转。7 月台湾产业链营收普涨，受益于下半年移动终端新品备货。行业动态及点评：微软平板电脑蓄势待发，此次分为 Win RT/Win 8 两款型号，ARM 及 X86 的处理器市场大战也即将开始，而台湾半导体厂将有望成为最大受益者，因为 ARM 阵营处理器的晶圆代工及封测基本被台湾厂商包揽。近期，台湾工研院发布报告，预计三季度台湾半导体产值环比增长 7%，其中 IC 设计增长 10%、封测 6.8%、IC 制造 6.6%。行业评级及投资建议：行业营收温和增长，需求逐季改善，但考虑到海外经济对需求的影响以及 A 股电子行业估值偏高（见表 1），我们维持半导体行业“中性”投资评级。电子行业整体而言，建议关注 ultrabook、LED 照明及液晶显示产业链。我们认为，在 Win8 和超级本带动下，下半年笔记本供应链将环比改善，尤其是中大尺寸触摸屏将供不应求。继续推荐长信科技、莱宝高科、远望谷、水晶光电、锦富新材。风险提示：警惕欧洲经济衰退、人民币升值、人力成本上升带来的国内电子行业业绩低于预期的风险。请阅读最后一页信息披露和重要声明用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,行业投资策略,目,录,一、行业指数及点评.-3-1、费城半导体指数 VS 道琼斯指数.-3-2、台湾电子零组件指数 VS 台湾加权指数.-3-3、CSRC 电子行业指数 VS 沪深 300 指数.-3-二、行业数据及点评.-4-1、销售额小降，增长趋势不改.-4-2、经济不景气，各地区销售额涨跌不一.-4-3、7 月北美半导体设备订单出货比 0.87.-5-4、DRAM 继续下滑，Nand Flash 平稳回升.-6-5、台湾半导体企业：营收有所增长，看好第三季度.-6-三、行业动态及点评.-8-四、行业投资评级与投资建议.-10-五、风险提示.-10-图 1、费城半导体指数与道琼斯指数走势.-3-图 2、台湾电子零组件指数与台湾加权指数走势.-3-图 3、我国大陆 CSRC 电子行业指数与沪深 300 指数走势.-3-图 4、全球半导体市场月度销售额及增长率.-4-图 5、美国半导体月度销售额及增长率.-4-图 6、欧洲半导体月度销售额及增长率.-4-图 7、日本半导体月度销售额及增长率.-5-图 8、亚太半导体月度销售额及增长率.-5-图 9、北美半导体设备订单出货比.-5-图 10、DRAM 颗粒现货价格走势.-6-图 11、Flash 颗粒现货价格走势.-6-图 12、台积电月度营收及增长率.-7-图 13、联电月度营收及增长率.-7-图 14、日月光月度营收及增长率.-8-图 15、矽品月度营收及增长率.-8-图 16、联发科月度营收及增长率.-8-图 17、联咏月度营收及增长率.-8-表 1、半导体行业上市公司一览.-11-,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-2-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,11/05,11/07,10/01,10/05,10/07,10/11,11/01,11/03,11/07,11/09,12/01,12/05,12/07,10/03,10/09,11/05,11/11,12/03,行业投资策略一、行业指数及点评1、费城半导体指数 VS 道琼斯指数7 月费城半导体指数从 357.01 点上涨至 405.14 点，涨幅 13.5%（上个月跌幅 2.3%）；同期道琼斯指数从 12777 点上涨至 13275 点，涨幅 3.9%（上个月涨幅 2.2%）。图 1、费城半导体指数与道琼斯指数走势,550500450400350300250200150100,SOX Index（左轴）,DJI Index（右轴）,14000130001200011000100009000800070006000,数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所2、台湾电子零组件指数 VS 台湾加权指数7 月台湾电子零组件指数从 62.92 点上涨至 66.74 点，涨幅 6.1%（上个月涨幅 0.7%）；同期台湾加权指数从 7104.27 点上涨至 7467.92 点，涨幅 5.1%（上个月跌幅 0.9%）。图 2、台湾电子零组件指数与台湾加权指数走势,1101009080706050403020100,TWSEECI Index（左轴）,TWSE Index（右轴）,100009000800070006000500040003000,数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所3、CSRC 电子行业指数 VS 沪深 300 指数7 月 CSRC 电子行业指数从 808.56 点下跌至 773.96 点，跌幅 4.3%（上个月跌幅0.5%）；同期沪深 300 指数从 2450.63 点下跌至 2313.48 点，跌幅 5.6%（上个月跌幅 0.2%）。图 3、我国大陆 CSRC 电子行业指数与沪深 300 指数走势,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-3-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,10/01,10/03,10/07,10/05,12/05,12/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,12/01,07/01,07/03,07/05,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/03,11/11,行业投资策略,120011001000900800700600500400300200,CSRC电子行业指数（左轴）,沪深300（右轴）,5000450040003500300025002000150010005000,数据来源：Wind，兴业证券研究所二、行业数据及点评1、销售额小降，增长趋势不改根据 SIA 统计数据，全球半导体市场 6 月销售额 243.8 亿美元，同比下降 2%，环比下滑 0.1%，环比小幅下滑，其中通信业务需求提升，而 PC、消费电子产品及应用需求疲软，抵消了其增长。而从同比来看，要优于 5 月的 3.3%跌幅，也是自2011 年 10 月来最小跌幅。随着美国经济企稳，欧债危机暂时缓和，半导体行业温和增长的预期不改变，我们认为在未来几月内，同比数据有望有负转正，但全球宏观经济的不确定性依然值得警惕。图 4、全球半导体市场月度销售额及增长率,300250200150100500,全球销售收入(亿美元),全球环比增长率,全球同比增长率,80%60%40%20%0%-20%-40%,数据来源：SIA，兴业证券研究所2、经济不景气，各地区销售额涨跌不一6 月份，亚太地区同比增长 0.9%，美国同比下降 5.3%，欧洲同比下降 14.6%，日本同比增长 3.3%。环比来看，亚太上升 0.6%，美国下滑 3.6%，欧洲下滑 0.7%，日本上升 2%。从环比数据看，日本由负转正，表现较为突出；北美地区继续下滑，且有扩大趋势，表明该地区经济复苏依然面临众多问题；受困于全球经济不景气，亚太地区增长幅度继续缩窄。同比来看，亚太地区与日本均有不同幅度增长，而美国与欧洲继续下行，好转迹象不明显。,图 5、美国半导体月度销售额及增长率,图 6、欧洲半导体月度销售额及增长率,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-4-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,07/01,07/03,07/05,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,07/01,07/03,07/05,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,05/11,06/01,06/03,06/05,06/07,06/09,06/11,07/01,07/03,07/05,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,07/01,07/03,07/05,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,07/01,07/03,07/05,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,行业投资策略,6050403020100,美国销售收入（亿美元）,美国环比增长率,美国同比增长率,80%60%40%20%0%-20%-40%,4035302520151050,欧洲销售收入(亿美元),欧洲环比增长率,欧洲同比增长率,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,数据来源：SIA，兴业证券研究所图 7、日本半导体月度销售额及增长率,数据来源：SIA，兴业证券研究所图 8、亚太半导体月度销售额及增长率,50454035302520151050,日本销售收入(亿美元),日本环比增长率,日本同比增长率,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,160140120100806040200,亚太销售收入(亿美元),亚太环比增长率,亚太同比增长率,100%80%60%40%20%0%-20%-40%,数据来源：SIA，兴业证券研究所,数据来源：SIA，兴业证券研究所,3、7 月北美半导体设备订单出货比 0.87SEMI 公布 7 月北美半导体设备订单出货比 0.87，连续三个月下滑，也是连续两个月低于 1。全球整体经济环境不佳，已影响到半导体厂扩产意愿。具体来看，出货额 14.76 亿美元，同比下降 2.9%，环比下滑 4.9%；订单额 12.78 亿美元，同比下降 1.5%，环比下降 10.2%。从环比来看，3 季度增速预计将弱于 2 季度，使得下半年设备市场的增长受到抑制，所幸包括英特尔、三星、台积电、联电等厂商尚未下调今年资本支出，由此看设备市场衰退空间有限。图 9、北美半导体设备订单出货比,出货量（Mn,$）2000150010005000数据来源：SIA，兴业证券研究所,订单量（Mn,$）,订单/出货比值,1.41.21.00.80.60.40.20.0,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-5-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,8,行业投资策略4、DRAM 继续下滑，Nand Flash 平稳回升继 7 月上旬合约价出现今年首次下跌后，下旬 DRAM 合约价再跌 2.5%，累计 7月跌幅达到 7%，4GB 模块均价在 19.75 美元，最低成交价甚至出现 19.5 美元，以 40 纳米制程为主的 DRAM 厂商立刻又转为亏损状态。从需求端来看，三季度旺季不旺的趋势已不可避免，至少从品牌 PC 厂商出货预计来看，已确认不会有返校潮需求，Win 8 成下半年唯一动力，但出货时间还在 2 个月后。由于 DRAM 需求不振，尔必达及瑞晶已决定减产约三成，是本次第一家喊出减产的厂家。目前减产的 DRAM 厂多以现货为主要市场，合约市场方面偏弱格局不变，但此波减产效应会对现货市场产生较大冲击。若整体 DRAM 市场需要回到供需平衡，DRAM 厂投片需减少 100K 左右，市场及其价格才有机会走向健康。NAND Flash 方面，由于供货紧缩与备货需求，月上旬 NAND Flash 合约价企稳，均价呈现部分持平与小涨的格局；预计短期内将持续走稳，只是在终端产品订单能见度极低的情况下，第四季度价格走势仍需视后续需求而定。供应端看，继东芝宣布 NAND Flash 减产 3 成后，三星与海力士也随之跟进，减产幅度达 8%和 9%，整体 NAND Flash 市场约减产 4 成多，致使价格转为平稳，并出现上涨，甚至出现缺货现象。然而考虑到大型 NAND Flash 厂商存在营收获利的压力，预计减产不会持续太久。从需求面来看，智能手机、平板电脑的需求依然旺盛，还需关注的是 Win8 的带动效应，目前 Win8 已确定在十月上市，若其成功推动 Ultrabook 热销，NAND Flash价格也将继续上涨。,图 10、DRAM 颗粒现货价格走势DDR3 2Gb 256Mx8 1333MHz数据来源：集邦科技，兴业证券研究所,图 11、Flash 颗粒现货价格走势Samsung 32G MLC(GBG)数据来源：集邦科技，兴业证券研究所,5、台湾半导体企业：营收有所增长，看好第三季度台积电：7 月营收 485.25 亿新台币，同比增长 39%，环比增长 11.7%，再创出单月营收新高，照此进度，第三季度环比增长 6-8%的目标将轻松完成。目前高端制成需求依然强劲，公司 28 纳米、40 纳米制成均处于满产状态，三季度公司 28 纳米制成出货量有望较二季度增长 1 倍以上，占公司业绩比例也将攀升到 11%左右。而随着良率的提升，28 纳米制成毛利率水平也在逐步上升，预计到四季度将达到公司平均水平。但随着半导体行业库存水位将在今年第三季达到高点，第四季度的面临库存调整不可避免，公司四季度营收将会小幅下滑。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-6-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,行业投资策略联电：7 月营收为 96.13 亿新台币，同比增长 9.1%，环比增长 3.5%，创出去年 6月以来新高，公司第三季度营收将延续小幅增长的势头，主要动力将来自于 DTV机顶盒、Flash/Touch controller 的订单推动。业界预计，公司第三季度增幅将在 0-5%左右。孙世伟指出，公司第三季晶圆出货量将呈现微幅增长，ASP 也将受益于产品结构调整而小涨；毛利率则将在 25%左右，产能利用率与第二季度的 84%持平。值得注意的是，公司 28 纳米制成良率仍然偏低，年底可能无法占到整体营收的5%。日月光：7 月营收 156.81 亿新台币，同比上升 1.7%，环比增长 2%。单纯 IC 封测营收 110.17 亿新台币，同比增长 0.8%，环比增长 2.2%；这主要得益于通讯 IC 需求稳步增长，同时来自于 IDM 厂的订单也持续贡献营收。公司指出 Q3 封测与材料预计出货量将环比增长 4-6%，通讯应用 IC 出货量将成为主要动力，而产品平均价格则较 Q2 持平。随着终端电子产品在 Q4 陆续推出，有望带动相关芯片的出货，公司 Q4 出货将有机会较 Q3 再增长、全年将呈现逐季上升的态势。但考虑到半导体行业库存压力已经逐渐显现，未来增长幅度不会太大。矽品：7 月营收 55.41 亿新台币，同比增长 4.3%，环比增长 2.8%，是今年以来仅次于 5 月的次高成绩。公司对第三季度保持乐观，预期营收将环比增长 2-5%，而毛利率随着产品结构改善，加上铜打线比重快速上升，将有望突破 20%，回到20-22%水平。第三季度的增长动力主要来自于消费性电子需求，其次为通讯，计算机则维持持平，内存仍继续下滑。而最近公司成功打入 iPhone 5 及 Nexus 7 供应链，拿下 Nexus 7 处理器 Tegra 3 封测大单以及 iPhone 5 电池管理 IC 封测大单，今年公司业绩不看淡，将保持逐季上升态势。联发科：7 月营收 92.46 亿新台币，同比增长 29.46%，环比增长 17.86%，为公司继 2010 年 9 月以来的新高，单月合并营收再度回到 90 亿新台币以上的水平。总经理谢清江表示，公司智能手机芯片客户近一至两个月来订单急剧增多，40nm 的制成和产能也较为紧张，以致于第三季度供货紧张，预计第三季度智能手机芯片出货将达 3000 万套以上。公司也高调上调今年智能手机芯片出货量，从 7,500 万套提升到 9,500 万套，主要得益于大陆智能手机市场强劲需求带动。另外，公司在第一季度成功挤掉 Marvell 成为全球第五大智能手机芯片供应商，而高通市场份额从 51%下滑至 44%。联咏：7 月营收 31.59 亿新台币，同比增长 8.8%，环比增长 4.7%，受益于平板电脑、智能手机等中小尺寸面板驱动 IC 需求增加，单月营收重新达到 30 亿新台币水平，并创下 2011 年 5 月以来新高。公司成功打入 Nexus 7、Amazon Kindle Fire2、Apple iPad Mini 等平板电脑面板供应链，下半年营收有望保持增长态势，公司预计 Q3 营收将环比增长 10-14%，毛利率保持在 Q2 的 27.5%水平。,图 12、台积电月度营收及增长率,图 13、联电月度营收及增长率,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-7-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,行业投资策略,6000050000400003000020000100000,台积电营收（2330）（百万新台币）,200%150%100%50%0%-50%-100%,120001000080006000400020000,联电营收（2303）（百万新台币）,200%150%100%50%0%-50%-100%,数据来源：公司公告，兴业证券研究所图 14、日月光月度营收及增长率,数据来源：公司公告，兴业证券研究所图 15、矽品月度营收及增长率,2500020000150001000050000,日月光营收（2311）（百万新台币）,250%200%150%100%50%0%-50%-100%,70006000500040003000200010000,矽品营收（2325）（百万新台币）,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%,数据来源：公司公告，兴业证券研究所图 16、联发科月度营收及增长率,数据来源：公司公告，兴业证券研究所图 17、联咏月度营收及增长率,1600014000120001000080006000400020000,联发科营收（2454）（百万新台币）,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,3500300025002000150010005000,联咏营收（3034）（百万新台币）,250%200%150%100%50%0%-50%-100%,数据来源：公司公告，兴业证券研究所,数据来源：公司公告，兴业证券研究所,三、行业动态及点评1、微软平板蓄势待发，台湾半导体产业将受益软件巨头微软近期主动披露了 Win RT 开发计划，但 OEM 厂东芝却意外宣布来不及年底前推出 Win RT 平板，决定与另一大厂惠普一样，投向英特尔及超威 X86处理器阵营，推出搭载 Win 8 平板。点评：Win RT/Win 8 平板市场再掀波澜，ARM 及 X86 处理器市场大战将重新燃起战火，台湾半导体厂将坐收渔翁之利，台积电及联电几乎拿下英特尔之外的芯片代工订单，封测厂如日月光、矽品等也跟着受益。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-8-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,行业投资策略微软 Win RT 除了自家推出的 Surface 平板之外，合作对象还选择了华硕、联想、三星、戴尔等 4 家 OEM 厂，以及辉达、德仪、高通等 3 家 ARM 架构应用处理器供货商。其中，微软、华硕、联想将于辉达合作，三星、戴尔与高通合作，但原本与德仪合作的惠普，决定暂不在第一时间推出 Win RT 平板，业界认为，德仪因缺乏 OEM 厂支持，初期将无法在 Win RT 平板市场抢下市占率。但值得注意的是，惠普及东芝虽暂时放弃 Win RT 平板，却决定投向 X86 平板市场。事实上，英特尔针对 Win 8 推出基于 Atom 处理器的 Clover Trail 平台，已获得微软、联想、华硕、惠普、宏基等大厂支持，超威则指出，将配合 Win 8 上市时间，推出平板专用的 Hondo 处理器。以目前市场的变化来看，ARM 及 X86 处理器供货商，均已在 Win RT/Win 8 平板市场做足准备，当然就目前形势来看，英特尔几乎获得所有大型 OEM 厂支持，有机会在 Win 8 平板市场率先拿下最大市占率，其次则是与微软合作多年的辉达。ARM 及 X86 将在 Win RT/Win 8 平板市场开战，台湾半导体厂有望成为最大受益者。因为 ARM 处理器阵营中，辉达 Tegra 由台积电代工，高通 Snapdragon 由台积电及联电代工，德仪 OMAP 则由联电代工，且后段封测订单机会由日月光、硅品、京元电、欣铨等厂商包揽。2、台湾工研院预计 Q3 半导体产值增长 7%台湾工研院日前公布了第二季半导体产业状况，以及第三季展望，预计第三季整体半导体产业将持续增长，达到 4494 亿新台币，环比增长 7.2%，其中 IC 设计达1111 亿新台币，环比增长 10%，增长幅度最大，IC 制造达到 2313 亿新台币，增长 6.1%，而封测则达到 1070 亿新台币，增长 6.8%。点评：第二季度台湾整体 IC 产值总计为 4193 亿新台币，较一季度增长 16.4%，各子产业已走出一季度低谷，在二季度全面回升，平均各子产业产值环比增长率均超过 10%，其中 IC 制造产值更是超过了 20%，表现抢眼。展望第三季度，虽然欧债危机仍然存在，且全球 PC/NB 需求仍然疲弱，然而台湾厂商在智能手机芯片出货量逐渐回升的带动下，加上电子行业传统旺季的到来，预期数字电视、STB、游戏机、网通等芯片相关厂商营收有望增长，预计第三季度产值为 1111 亿新台币，增长 10%。而 IC 制造在美国、中国大陆两大消费市场表现不如预期的情况下，客户订单逐渐趋于保守，将抵消下半年多家手机大厂新品上市，及 NB 大厂 Ultrabook 带来的商机；DRAM 也因制程微缩出货量扩大，但需求却未有好转，平均销售价格下跌压力增加，预计第三季度晶圆代工产值将较第二季度增长 6.6%，内存产值将较第二季度增长 4.1%，整体 IC 制造业产值可达 2313 亿新台币，增长 6.1%。封测方面，虽然第三季度半导体市场旺季不旺，但日元升值加速日本 IDM 厂订单外包，加上金价回调，封测业景气能见度相对较好，且智能手机、平板电脑、Ultrabook 等应在第三季上市销售的产品延期至第四季度出货，支撑 IC 封测业绩，预计第三季度封装及测试业产值分别达 740 亿与 330 亿新台币，合计 1070 亿新台币，环比增长 6.8%。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-9-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,（7,行业投资策略四、行业投资评级与投资建议6 月半导体销售额 243.8 亿美元，同比下降 2%，环比下滑 0.1%，环比小幅下滑主要因为电脑、消费电子产品及应用的需求疲软，抵消了通信业务需求提升的贡献，而同比来看，则要优于 5 月的 3.3%跌幅，也是自 2011 年 10 月来最小跌幅，半导体行业温和增长的预期依然不改变。月北美半导体设备 BB 值 0.87 上个月 0.94），连续三个月下滑，也是连续两个月低于 1，全球整体经济环境不佳，已影响到半导体厂商扩产意愿，所幸包括英特尔、三星、台积电等大厂尚未下调今年资本支出，设备市场衰退空间有限。DRAM 7 月下旬合约价继续下跌 2.5%，7 月累计跌幅已达到 7%，需求端持续疲软，返校潮需求没有体现，生产端还未有大规模减产计划，DRAM 供过于求情况无法改善，后市不容乐观。NAND Flash 价格平稳并伴有小幅上涨，这得益于智能手机、平板电脑及 Ultrabook 客户的 OEM 订单有所回升，并且经过 NAND 厂商一系列减产行为，供需关系有所好转。进入传统旺季，并受益于高端制程需求旺盛，台湾半导体产业链 7 月营收均有不同幅度的上涨，三季度营收环比小幅增长问题不大，而随着半导体行业库存逐步升高，四季度则面临库存调整压力。微软平板电脑蓄势待发，此次分为 Win RT/Win 8 两款型号，ARM 及 X86 的处理器市场大战也即将开始，而台湾半导体厂将有望成为最大受益者，因为 ARM 阵营处理器的晶圆代工及封测基本被台湾厂商包揽。近期，台湾工研院发布报告，预计三季度台湾半导体产值环比增长 7%，其中 IC 设计增长幅度最大，达到 10%；封测次之，为 6.8%；二季度增长最快的 IC 制造则排名落后，三季度仅增长 6.6%。行业营收继续回升，需求逐季改善，但考虑到海外经济对需求的影响以及 A 股电子行业估值偏高（详见表 1），我们维持半导体行业“中性”的投资评级。电子行业整体而言，建议积极关注 ultrabook、LED 照明及液晶显示产业链，我们认为，在 Win8 和超级本带动下，下半年笔记本供应链将环比改善，尤其是中大尺寸触摸屏将供不应求。我们继续推荐长信科技、莱宝高科、远望谷、水晶光电、锦富新材。五、风险提示警惕欧洲经济衰退、人民币升值、人力成本上升带来的国内电子行业业绩低于预期的风险。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-10-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,-,-,-,-,-,-,-,-,-,行业投资策略表 1、半导体行业上市公司一览,季度营收（百万元）,EPS,代码600460.SH300183.SZ600360.SH002185.SZ002156.SZ,公司士兰微东软载波华微电子华天科技通富微电,11Q1324.0174.61235.88288.45370.39,11Q2438.8482.03304.99358.44472.31,11Q3421.99109.39304.38367.62411.48,11Q4361.16110.99252.87294.41367.86,12Q1258.4188.46247.97256.64351.30,2012E0.091.190.210.210.19,2013E0.141.460.260.290.25,2014E0.171.810.320.360.33,PE（TTM）4622264183,评级增持,002129.SZ,中环股份,625.49,849.43,771.29,303.76,539.52,1,360,002371.SZ600584.SH,七星电子长电科技,248.59948.00,308.601,028.64,278.47962.32,320.34823.48,271.74880.76,1.030.20,1.280.34,1.510.43,32860,300053.SZ,欧比特,42.84,37.19,36.97,61.09,38.16,42,300077.SZ002079.SZ300046.SZ,国民技术苏州固锝台基股份,170.89209.8360.17,140.83234.5795.96,134.26229.6483.22,125.40161.4683.59,121.74182.7367.50,0.540.150.79,0.790.291.01,0.920.431.24,566818,002119.SZ,康强电子,270.02,492.78,384.18,355.74,261.80,1,376,数据来源：Wind，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-11-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,行业投资策略投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135传真：021-38565955北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140传真：010-66290200深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048传真：0755-82562090,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-12-用使司公限有理管金基邦富正方供仅档文此,行业投资策略【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更