医药流通行业深度分析报告.ppt

未雨绸缪,掷地有声,医药流通行业深度分析报告渤海证券医药小组2010年11月,1,报告分析框架,医药流通行业现状,产业链分析,趋势解析,优势企业一览,2,行业概念及归属,医药商业流通是指连接上游医药生产厂家和下游经销商,以及终端客户的一项经营活动，主要是从上游厂家采购货物，然后批发给下游经销商，或直接出售给医院、药店等零售终端客户的药品流通过程，通过交易差价及提供增值服务获取利润。,2010年起，商务部正式成为药品流通行业的管理部门。,3,行业现状-1,多、小、散、乱,截至2008年底，全国药品经营许可证持证企业增加,到380,855家，比上年末增加了5.86%；药品批发企业共有13,292家，药品零售连锁企业共有1,985家，零售药店门店总数共计36.5万多个。,秩序混乱，主要表现在同质化竞争激烈，药品流通中变,相挂靠经营现象严重，倒买倒卖增值税发票泛滥成灾。,4,行业现状-1,效率低，费用率高,图：20022008年国内医药流通行业盈利情况一览,近几年，我国医药商业行业,毛利率基本稳定在8%左右，费用率在7%8%，净利润率基本稳定在1%左右,发达国家费用率 水平只有,1%1.5%,美国同行业的毛利率水平为,5.5%左右,数据来源：中国医药商业协会 渤海证券研究所,-1-,5,行业现状-2,行业集中度过低,图：全球七大医药市场医药流通行业集中度比较,美国前3大药品分销企业Mckesson、,Cardinal Health和Amerisource,Bergen就占据了近90%的市场份额；,日本前3大药品分销企业Mediceo、,Suzuken、Alfresa所占市场份额总和近70%。,欧洲各国的药品流通市场集中度也,比较高，国内医药分销企业数量较少，例如英国和西班牙都仅有11家，德国共16家，法国共20家。,数据来源：渤海证券研究所整理,6,行业现状-3行业整体规模正逐渐扩大,图：20042009年医药流通行业百强入围底线变化情况,表：20032009年医药流通百强企业规模变化,年 份2003200420052006200720082009,销售总额50亿元企业数量（个）668991018,销售总额20亿元企业数量（个）17242527323338,销售总额10亿元企业数量（个）40515656697786,数据来源：中国医药商业协会 渤海证券研究所,数据来源：医药经济报 渤海证券研究所,7,行业现状-4,兼并重组多，企业实力差距大,国内医药商业巨头整合频现,上药集团与上实集团率先实现合并成立新上药,中国医药集团总公司成功重组了上海医药工业研究院,成立新国药,华润集团又将北京医药揽入怀中，成立新华润,国药控股旗下连锁药店国大药房收购安徽天健国药堂,11家门店，布局安徽市场,8,产业链分析,图：医药流通行业产业链示意图（改革前）,-1-,9,-1-,产业链分析图：医药流通行业产业链示意图（改革后补充）省级政府指定机构组织,。,招标采购,药品生产企业,配送,基层医疗卫生机构,注：图中解析的是基本药物生产供应保障机制；上述竞标企业可以是药品生产企业或是配送企业,产业链分析图：医药流通行业产业链供需分析政策短期整顿,10,供给,医药流通政策长期改善、促进,需求,经济发展技术进步产业、行业利好政策四万亿刺激计划,人口数量、老龄化城镇化新医改、新农合收入增加、保健意识提高。,11,产业链-上游-供给,图：医药行业工业总产值变化情况及增速,图：全国历年药品市场终端总量及增速,数据来源：SFDA南方所,渤海证券研究所,12,产业链-下游-需求图：0209年全球医药市场销售额及增长率 表：2009年全球各地区药品销售情况,区域,2009年销售额(亿美,2009年增长率(%),2008年增长率(%),2004-2009年复合年增长率,预测2010年增长率,预测2009-2014年复合年增长率(%),元),(%),(%),北美地区欧洲亚洲/非洲/澳,322124761026,5.54.815.9,1.9715,5.26.613.9,3535131,36361215,洲,5,日本拉美,903458,7.610.6,2.112.7,3.910.9,02101,251215,2,全球,8083,7,5.5,6.7,46,58,数据来源：IMS 渤海证券研究所,13,产业链-下游-需求,图：国内药品市场需求分析示意图,资料来源：金砖平台 渤海证券研究所,14,产业链-下游-需求,图：20002008 年我国卫生总费用及占GDP比重图,我国卫生费用构成的变化趋势是：政府和社会,支出比例逐年增加，个人支出明显减少。,图：20002008年我国卫生总费用构成及比例变化情况,数据来源：MOH 渤海证券研究所,数据来源：MOH 渤海证券研究所,15,比例,产业链-下游-需求,图：20002009年我国城镇和农村人口数量及所占,中国城镇人口总量为美国人口总数的两倍，比欧,盟27国人口总规模还要高出1/4。,“十二五”期间，预计城镇化率年均提高0.81.0个百分点，到2015年达到52%左右，到2030年达到65%左右。,据统计，城镇居民人均卫生费用支出是农村居民,的34倍。,图：中国进入老龄化社会趋势,截至2009年底，全国60岁及以上老年人口,16,714万人，比上年增长了4.53，占全国总人口的12.5，据相关权威机构预计，到2030年，老年人口将突破3.5亿。,统计数据显示，60岁以上老人每两周的患病率和慢性病分别是一搬人口的1.7倍和4.2倍，治疗费用也是全人口的2.5倍，而且老年人一般都会同时患有23种疾病。,数据来源：中国统计年鉴 渤海证券研究所,16,产业链-下游-需求图：20052009年我国城镇居民人均可支,图：20052009年我国GDP及人均GDP情况,配收 入和农村居民人均纯收入情况,数据来源：中国统计年鉴 渤海证券研究所,17,产业链-下游-需求图：我国医疗机构数量变化（个）,机构名称总计,2000324771,2005298997,2007298408,2008278337,2009283801,医院综合医院中医医院专科医院其他卫生院#乡镇卫生院社区卫生服务中心(站)门诊部(所)妇幼保健院(所/站)专科疾病防治机疾病预防控制 中心卫生监督所其他,1631811872259115433124977749229N.A240934316318393741N.A8999,18703129822620268241941694409071712820745730211502358517024205,19852133722720328247840679398762706919708330511365358525533171,19712131192688343746839860390802426018075230111310353426753223,20291133642728371648339627384752730818244830201291353628093471,注:2005年起卫生机构数不再包括高中等医学院校和药检机构，1990年及以前卫生机构数不含私人诊所；门诊部(所)包括门诊部、诊所、卫生所、医务室和护理站。,数据来源：MOH 渤海证券研究所,趋势解析 行业集中度进一步提高 企业盈利模式改变 监管加强，规范市场秩序 发展现代物流体系，提高效率 完善并健全连锁经营，保障供应,18,趋势解析-1行业集中度进一步提高,图：20062009年医药流通企业占医药市场销售,19,比重变化情况自2006年至2009年，百强企业的总销售额占全国医药流通企业销售额的比重已连续四年维持在67%左右。2007年和2008年医药流通前十强的排名，与2009年的新排名相比，成员及其名次均未有较大变化。20112015期间，国家会继续鼓励支持企业兼并重组，增加规模企业数量，促进形成充分的市场竞争数据来源：中国医药商业协会 渤海证券研究所,1,2,4,5,趋势解析-2企业盈利模式改变,20表：2009年美国主要销售渠道处方量情况（单位：百万张）,进销差价和返利一直被认为是,排名1,销售渠道连锁药店,2005年1840.2,2006年1946.8,2007年2011.5,2008年2045.7,2009年2128.4,药品流通企业的主要盈利来源。这一模式未来要接受的挑战有：（1）国家实行基本药物制度对药,3,单体药店食品店长期护理邮寄服务,750.9465.3265.7222.9,764.8475.5287.1232.2,782.3477.5295238.4,768.4479.8307.4240.6,753.5486.6316237.5,品流通行业的影响显著；（2）药品价格调控的挑战；（3）零售药店处方药销售比重将加大等等。,表：20052009年美国处方药主要销售渠道表现（亿美元）排名 销售渠道 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年1 连锁药店 836 919 960 997 1055,2,邮寄服务,383,427,441,465,515,综上，药品流通企业已经不能固守过去的盈利模式，应该根据现状和未来的发展趋势积极进行挑战，从而应对行业整合、配送权之争、价格调控等等所带来的一系列冲击。,3456789,单体药店诊所非联邦医院食品店长期护理联邦医院家庭卫生,3512462502081173524,3652982612191283724,3753272642151334025,3693302692041373825,3733462782121394125,保健,10,健康维护,15,16,15,13,11,组织数据来源：IMS 渤海证券研究所,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,趋势解析-3监管加强，规范市场秩序,表：近两年医药流通行业相关政策汇总,21,近年来，我国加大了医药商业流通行业的规范治理力度，严厉打击商业贿赂、挂靠经营、倒卖增值税票等违法违规行为，一些不规范的医药商业流通企业将被逐出市场或被淘汰，行业环境将会逐步改善，这给规范运行的大型医药商业流通企业带来了扩张机会。,序号,实施时间2009年7月7日2009年11月18日2009年11月19日2009年11月25日2010年2月26日2010年3月15日2010年5月11日即将出台预计出台预计出台预计出台预计出台,相关政策药品安全专项整治工作方案国食药监办2009342号关于国家基本药物品种检验工作的指导意见国食药监稽2009764号关于加强基本药物生产及质量监管工作的意见国食药监安2009771号商务部和食品药品监管局印发的关于加强药品流通行业管理的通知(商秩发2009571号)商务部印发关于做好2010年药品流通行业管理有关工作的通知 2010 年 药 品 经 营 监 管 工 作 计 划 国 食 药 监 安2010101号关于基本药物进行全品种电子监管工作的通知 国食药监办2010194号2010-2015年全国药品流通行业发展规划纲要药品流通企业分级分类的管理办法医药物流服务规范药品零售企业经营服务规范医药物流企业分级评估指标,数据来源：SFDA 商务部 渤海证券研究所,1,趋势解析-4发展现代物流体系，提高效率,图：现代医药物流中心运营示意图,22,现实表明，谁能中标各省的基本药物配送权，谁就能提高在当地市场的业务份额，成为新医改的直接受益者，在此背景下，地方商业公司纷纷投入重金建设物流中心。数据来源：九州通招股说明书 渤海证券研究所,1,趋势解析-5完善并健全连锁经营，保障供应，规模扩大预计十二五规划改革相关要点：允许患者凭处方到药店购药；医药主管部门要加快赋予符合条件的零售药店医保定点资格；加快落实“医药分开”改革，借鉴国际经验，促进医疗机构门诊药房的社会化；提倡并催促新建医疗机构（乡、村卫生院、室和城市社区医疗卫生服务中心、站）不再新建药房，发挥现有零售药店在医改中的便民作用。,23图：20072009全国药店零售业务总规模（亿元）,1,企业总览 到2008年底，全国药品经营许可证持证企业增加到380,855家，比上年末增加了5.86%；药品批发企业共有13,292家，其中法人批发企业有10,216家、非法人批发企业有3,076家；药品零售连锁企业共有1,985家，零售药店门店总数共计36.5万多个，其中零售连锁门店有129,346个，零售单体药店有236,232个。体制：从过去长期计划经济体制下的国有经济体制转变为兼有国有、民营、外资及中外合资等多种体制并存的行业局面 行业发展模式：市场配置作用日益突显，行政力量逐渐趋向辅导层面,24,1,企业总览从地域上分：业务面覆盖到全国的主要有国药控股股份有限公司，该公司是中国医药集团总公司下属的子公司，另外还有民营企业龙头九州通医药集团股份有限公司。细分区域性市场的龙头企业主要有：华东地区的上海医药、南京医药、安徽华源等；西南地区的桐君阁、重庆医药等；华南地区的广州医药；北京地区的北京医药集团、嘉事堂等。另外还存在大量的业务范围只覆盖几家医院或局限于某一市县的医药批发公司。,25,1,1,2,3,4,5,6,7,8,9,优势企业一览表：2009年度中国连锁药店排行榜(销售额),26,排序,公 司 名 称中国海王星辰连锁药店有限公司*湖南老百姓医药连锁有限公司广东大参林连锁药店有限公司湖北同济堂药房有限公司,当年销售额(万元)310740268000256000252353,重庆桐君阁大药房连锁有限责任公司 252000,国药控股国大药房有限公司,216598,云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有 206553限公司,辽宁成大方圆医药连锁有限公司广东本草药业连锁有限公司,205000201400,10,重庆和平药房连锁有限责任公司,198000,数据来源：中国药店 渤海证券研究所,1,1,2,3,6,7,9,1,优势企业一览表：全国医药商业企业经营品规总数十强列表（2009年）,27,排,公 司 名 称,品规总数,自有品牌或高,所占比重,序,毛利商品数,国药控股国大药房有限公司广东国药医药连锁企业有限公司连云港康济大药房连锁有限公司,600001800018000,1400012001200,23.33%6.67%6.67%,4,贵州省黔西南州大家康健药房连锁有限,17000,500,2.94%,公司,58,湖南益丰大药房医药连锁有限公司北京京卫元华医药科技有限公司重庆和平药房连锁有限责任公司云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限,16000151781500014680,32331640580,21.30%10.93%3.95%,公司,山东康通华泰医药连锁有限公司（原临,14656,1031,7.03%,清华泰）,新乡市佐今明大药房连锁有限有公司,13500,1200,8.89%,0数据来源：中国药店 渤海证券研究所,1,1,2,3,4,5,6,7,8,9,优势企业一览表：2008年度全国医药流通企业前10强,28,位序,企业名称,销售额（亿元）市场份额,中国医药集团总公司上海市医药股份有限公司九州通集团有限公司南京医药股份有限公司广州医药有限公司安徽华源医药股份有限公司北京医药股份有限公司重庆医药股份有限公司重庆桐君阁股份有限公司,529.68223.65190.41147.80126.28121.5580.8179.0371.24,11.27%4.76%4.05%3.15%2.69%2.59%1.72%1.68%1.52%,10,四川科伦医药贸易有限公司,55.20,1.17%,数据来源：中国药店 渤海证券研究所,29,1,上市企业,表：2010年上半年医药商业上市公司估值及业绩概览,截至9月30日,数据来自2010年公司中报,证券代码,证券简称,总股本万股,市盈率(P/E,TTM),市净率(P/B,),EPS-10年中期元,基本每股收益(同比增,营业收入(同比增长%),利润总额(同比增长%),ROE(同比增长%),长%),000028.S,一致药业,28814.94,50.66,10.22,0.42,23.03,23.16,21.29,-1.01,Z,000591.S,桐君阁,19616.50,128.17,6.36,0.07,-4.86,11.50,10.79,-8.62,Z,000705.S,浙江震元,12532.94,65.50,2.88,0.09,52.41,24.33,43.09,46.73,Z,000963.S,华东医药,43406.00,30.50,9.75,0.37,29.07,30.08,27.61,-5.79,Z,002462.S,嘉事堂,16000.00,77.99,4.12,0.21,19.29,65.56,Z,600511.S,国药股份,47880.00,44.67,9.23,0.30,14.24,13.45,11.74,-5.61,H,600713.S,南京医药,34679.03,100.74,4.21,0.08,-23.11,24.58,3.54,-55.63,H,600833.S,第一医药,15934.74,71.57,5.35,0.10,-41.69,6.98,-41.15,-43.01,H,601607.S,上海医药,199264.33,51.23,4.57,0.39,213.23,21.66,-10.47,109.88,H数据来源：Wind资讯 渤海证券研究所,1,优势企业表：医药流通类上市企业核心竞争力排行榜（5强）,30,序号,股票代码 公司简称,规模指,效益指标 成长性指,创新力指,核心竞争力,标,标,标,12345,600849600511000963000028600056,上海医药国药股份华东医药一致药业中国医药,100.018.816.222.613.9,59.459.936.628.631.6,80.311.519.817.318.8,16.9100.028.276.614.1,65.247.430.429.126.2,数据来源：医药经济报 渤海证券研究所,31,1,600511）,国药股份（600511）,国药控股（1099.HK）,国药控股成立于2003年1月，是由中国医药集团总公司与上海复星高科技（集团）,有限公司共同出资组建，实际控制人中国医药集团总公司是国务院国资委的下属企业。国药控股是中国最大的药品及保健品分销商及领先的供应链服务供应者，并经营中国最大的药品分销网络。,国药股份是国药控股的北方业务平台，位于北京，主要业务领域在北京及周边地区，,包括药品纯销、分销、麻醉药代理三大业务。药品纯销业务以北京地区的各级医院、药房等终端为客户，基本覆盖了北京地区的三级、二级医院。该公司经销的药品主要集中为医院使用的药品品种，价值较高。国药股份是三家全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发企业之一。,公司为配合国家和北京地区陆续出台的各项改革措施和政策积极进行新的部署规划,和结构调整，预期未来公司会进一步根据医药流通规划的要求积极探索谋求进一步的资产整合、扩大规模，从而进一步巩固并增强公司在医药流通领域的核心竞争力，因而，可以预期公司在未来将保持快速的增长，建议继续给予关注。,32,1,601607）,上海医药（601607）,上海医药实际控制人为上海市国资委，前身为上海医药公司。,公司主营业务核心为医药分销和医药零售，也从事国际进出口业务和医药工业等,业务；其医药分销业务主要集中于上海地区的医院和医药批发公司等；医药零售板块包括华氏大药房等连锁药店，该公司在上海本地直营药点达292家。,A+H:9月份，上海医药发布了H股并在香港上市的方案，拟向境外投资募资不低于,80亿元，主要用于医药工业、商业项目的建设及并购项目等，就医药商业方面而言，公司已提出拟通过对外并购在环渤海、华东及华南地区建立区域营运中心，同时在全国范围内完成主要市场的战略布局。,截至2010年中报期末，公司医药分销与零售市场份额稳居全国第二，在华东地区,市场份额约为17.59%，其中上海市场份额为54.42%。,分销和零售业务方面实力雄厚,33,1,000963）,华东医药（000963）该公司是全国520家重点国有企业、是杭州市十大企业集团杭州华东医药（集团）公司的核心企业。主要从事抗生素药品、中成药、化学合成药品的生产及中西药材、医疗器械等医药商品的销售，是一家集医药工业、商业和科研于一体的大型、综合性医药企业。医药商业方面公司从事药品、中成药、中药材、医疗器械等六大类医药商品的批发零售。制药方面公司主要产品百令胶囊为浙江省唯一的一只国家一类中药新药，销售额已连续多年在1亿元以上。表：华东医药主要产品及服务（2010年中报）,销售收入(万元),占总主营收入比重(%),西药药品中药药品医药器械商品房,342793.7168657.538085.065826.69,80.1716.061.891.36,34,1,000028）,一致药业（000028）,一致药业是国药控股的南方业务平台，主要业务集中在广东、广西地区。,主要业务包括医药工业、批发及零售。公司主营范围是主营范围：药品的,研发、生产，中西成药、中药材、生物制品、生化药品、保健品、医疗器械的批发销售。,2010年中期报告数据显示，公司在报告期内公司销售情况良好，费用控制,合理，整体效益佳。这要归功于公司分销整体协同发展，工业产销两旺，销售规模进一步扩大，而销售及盈利增长态势良好又带来资产规模的扩张，与此同时，收购深圳市延风医药有限公司对扩大资产规模也有一定影响。,评价：近期由于机构换股撤资致使一致药业股价遭受重大挫折，持续走跌，,但是鉴于公司未来发展的预期，仍给予其买入评级，但建议投资者要注意规避目前的风险，可以选在11月底有利好消息时再进行投资。,35,1,600998）,九州通（600998）,九州通集团是一家以药品、医疗器械等产品的批发、零售连锁及药品生,产和研发以及有关增值服务为核心业务的中外合资股份公司，是全国最大的三家医药商业流通企业之一，是医药商业领域仅有的具有全国性网络的两家企业之一。,据中国医药商业协会统计数据显示，2003 年至2008 年，公司已连续6,年位列中国医药商业企业第3 位、中国民营医药商业企业第1 位。截至2010 年3 月31 日，集团公司拥有总资产73.90 亿元、员工7,606 人、下属公司73 家，直营和加盟的零售连锁药店739 家。公司现时经营的药品、医疗器械品种品规达14,000 多个，拥有上游供货商4,200 多家，及下游客户69,800多家，取得了国内230 多种药品的全国或区域总经销或总代理资格，并初步形成了覆盖全国大部分县级行政区域的物流配送网络。,目前为止，九州通已经获得包括湖北省、河南省、新疆、福建省、江苏,省、辽宁省、甘肃省、重庆市、内蒙古、浙江省和四川省在内的11 个省市的配送资格。,36,1,600998）,九州通（600998）,医药流通行业中的草根皇帝前三强，布局全国可与国药抗衡，,民营企业,11月2日上市交易，证券简称为“九州通”，证券代码为“600998”，,首日开盘收价于18.98元，首日涨幅为46.00%。,据公司招股说明书信息显示，九州通计划在未来23年内建成20家,左右的省级大型医药物流中心、50家地市级中小型医药物流中心、300个终端配送点及1,000家零售连锁药店，力争年销售收入突破260亿元。,37,1,600998）,九州通（600998）,九州通模式：快进快出、现款现货和低成本,图：九州通药品与医疗器械等产品的批发及分销业务流程图,数据来源：九州通首发招股说明书 渤海证券研究所,1,总,结,38,药品价格管理办法对于药品流通行业的影响，主要是涉及利润率和期间费用率的规定对于医药流通企业利润空间的打压，务必会淘汰一批规模小、竞争力不强中小型企业，而大型企业则会进行结构和业务的调整；药品流通行业十二五规划影响相对较大，主抓规划，规避药价调控；强者恒强，建议继续关注全国性和区域性龙头企业。,1,39,谢谢大家,