传媒行业中报总结：业绩增速放缓看好新媒体龙头1209050905.ppt

一年该行业与沪深,行业专题,1.6,1.3,0.6,300079,600880,证券研究报告深度报告,行业研究,Page,1,传媒Table_BaseInfo300 走势比较传媒,沪深300,Table_IndustryInfo传媒行业中报总结Table_Title,谨慎推荐（维持评级）2012 年 09 月 05 日,业绩增速放缓，看好新媒体龙头1.1,0.9,S-11 N-11 J-12 M-12 M-12 J-12,中报收入增长 29%，业绩增长 12%我们统计的 44 家传媒公司中报收入合计 393.3 亿元，同比增长 29.2%，净利润 45.6 亿元，同比增长 11.5%，子行业增速分化明显。新媒体如影视动漫、互联网和广告营销增速较快，均超过 25%；而传统媒体如报刊、有线运营则,相关研究报告：传媒行业 2012 中报业绩前瞻：子行业龙头快速增长 2012-07-09行业重大事件快评：循环教材价格上浮20%，教 材 价 格 上 涨 大 幕 拉 开 2012-06-19传媒行业 2012 年中期投资策略：格局变动下的消费升级机会 2012-06-14巴菲特收购报纸快评：看好地方报纸长期价值 2012-05-21传媒行业政策点评：“十二五”文化改革发展规划出台，传媒主题投资热度升温 2012-05-14证券分析师：陈财茂电话：010-88005322E-MAIL：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120040联系人：刘明电话：010-88005319E-MAIL：,是下滑趋势，图书扣除增值税影响增长也不快。剔除去年下半年以来重组或 IPO 公司后，可比口径的 30 家传媒 2012H1 净利润 25.0 亿元，同比增长 12.3%，增速相较去年的 23.9%下降 11.6 个百分点。业绩有忧有喜，大部分符合预期。令人担忧的是，有 15 家传媒公司业绩下滑，超过总数的 1/3，其中报刊行业下降最为明显，5 家公司中 4 家下滑；令人惊喜的是业绩增长超过 15%的企业达到 4 成，有 19 家，其中 2 家增长超 100%，分别为蓝色光标和人民网。对比我们之前中报业绩前瞻报告的预测，符合预期的公司 24 家，占比超过 50%，说明我们在行业整体判断和公司业绩预测上是比较准确的。新媒体龙头高速增长华谊兄弟、蓝色光标和人民网上半年净利润分别增长了 65.8%、102.3%和101.3%，作为子行业龙头均做到最快增长。其中华谊兄弟得益影视行业高成长和制作实力突出，而蓝色光标依赖内生和外延双轮驱动。盈利能力有所下滑，经营性业务总体稳健传媒行业上半年整体净利率为 11.8%，下降 2.2 个百分点，子行业除影视动漫外均不同程度下滑，说明整体盈利性下开始下降。特别是传统媒体，盈利能力下降趋势可能延续。EBIT 比较真实地反映主营业务情况，比如剔除利息收入和增值税等因素后，图书增长率为 14.1%，基本反映行业内生情况。除有线设备和报刊外，子行业 EBIT 均有增长，传媒行业整体也有 15.2%的增长，高于利润增长，主营业务仍是比较稳健的。维持行业“谨慎推荐”评级我们维持传媒行业 2012 全年净利润增速 20.8%的预测，较 2011 年回落 4 个百分点，对应行业 2012 年平均 30 倍 PE，估值并无优势，维持“谨慎推荐”评级。推荐组合为“数码视讯+蓝色光标+博瑞传播”，谨慎推荐“华谊兄弟+凤凰传媒+中南传媒”。,独立性声明：,重点公司盈利预测及投资评级公司 公司 投资 昨 收盘,总 市值,EPS,PE,作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，代 码分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 300058并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。300027601098,名称蓝 色光标数 码视讯博 瑞传播华 谊兄弟中 南传媒,评级推荐推荐推荐谨 慎推荐谨 慎推荐,（元）21.0016.509.8516.809.95,(百 万 元)8331554461861016117870,2012E0.600.790.690.460.54,2013E0.791.060.870.500.60,2012E26.620.914.436.518.5,2013E21.415.611.330.516.5,资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野,本土智慧,Page,2,中报收入增长 29%，业绩增长 12%业绩增速分化，整体趋势放缓子行业业绩分化明显。我们统计的 44 家传媒公司中报收入合计 393.3 亿元，同比增长 29.2%，净利润 45.6 亿元，同比增长 11.5%，子行业增速分化明显。影视动漫增长最快，净利润总计 4.0 亿元，同比增长 35.9%，这和影视行业繁荣背景是一致的。图书出版、互联网和广告营销增速均超过 25%，分别为 27.7%、25.8%和 25.5%，图书出版增长较快主要原因今年发行环节增值税减免，直接计入营业收入，而去年同期未获该政策支持。受制于报刊广告投入下滑影响，报刊行业净利润总计 6.0 亿元，同比下降12.5%。有线运营行业净利润总计 6.2 亿元，同比下降 22.3%，主要原因是今年电广传媒投资收益大幅减少，扣除该因素后，同比下降幅度为 5.3%。整体业绩增速放缓。剔除去年下半年以来重组或 IPO 公司后，可比口径的 30 家传媒 2012H1 净利润 25.0 亿元，同比增长 12.3%，增速相较去年的 23.9%下降 11.6个百分点。,图 1：传媒 2010-12 年中报收入营 业收入,图 2：传媒 2010-12 年中报净利润净 利润,250200,Y OY,186.6,220.4,18.2%18.1%18.0%,3025,Y OY,22.3,25.0,30%25%,158.7,17.9%,20,18.0,20%,150,17.8%,100,17.7%17.6%17.5%,1510,15%10%,50,17.4%,5,5%,17.3%,0,17.2%,0,0%,2010H1,2011H1,2012H1,2010H1,2011H1,2012H1,资 料来源：WIND，国 信证券 经济研 究所整 理,资 料来源：WIND，国 信证券 经济研 究所整 理业绩有忧有喜，大部分符合预期。令人担忧的是，有 15 家传媒公司业绩下滑，超过总数的 1/3，其中报刊行业下降最为明显，5 家公司中 4 家下滑；令人惊喜的是业绩增长超过 15%的企业达到 4 成，有 19 家，其中 2 家增长超 100%，分别为蓝色光标和人民网。对比我们之前中报业绩前瞻报告的预测，符合预期的公司 24 家，占比超过 50%，说明我们在行业整体判断和公司业绩预测上是比较准确的。,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野,本土智慧,2,5,4,4,8,1,2,3,4,5,6,7,8,9,Page,3,图 3：1/3 公司业绩下滑增 长 100%增 长 50%-100%,图 4：超 50%公司业绩符合预期,增 长 30%-50%,7,9,11,低 于预期,增 长 15%-30%,增 长 0-15%下 滑-15%至 0%下 滑-30%至-15%下 滑 30%,3,11,24,符 合预期超 出预期,0,3,6,9,12,资 料来源：WIND，国 信证券 经济研 究所整 理图 5：国内票房强劲增长,资 料来源：WIND，国 信证券 经济研 究所整 理新媒体龙头高速增长华谊兄弟、蓝色光标和人民网上半年净利润分别增长了 65.8%、102.3%和 101.3%，作为子行业龙头均做到最快增长。华谊兄弟得益影视行业高成长和制作实力突出。制作实力雄厚的华谊兄弟确实有超出行业增长的资本，上半年 3 部电影均进入国产电影票房前十。而同期电影市场仍延续着高速增长势头，2012 年 1-6 月国内票房达 80.7 亿元，同比增长 41.6%。图 6：观影人次在大幅增加,14012010080,本 土票房增 长率,101.7,131.2,70%60%50%40%,43.532.5,观 影人次,增 长率2.04,2.86,3.7,60%50%40%,62.1,2,30%,604020,15.1,20.6,26.4,33.3,43.4,30%20%10%,1.510.5,0.71,1.08,1.44,20%10%,0,0%,0,0%,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资 料来源：广电 总局，国信证 券经济 研究所 整理,资 料来源：广电 总局，国信证 券经济 研究所 整理,表 1：上半年内地和进口影片票房前 10,排名,电影,内 地影片 票房 前 10,票房,电影,进 口影片 票房 前 10,票房,画皮 2大 魔术师喜 羊羊与 灰太狼 之开心 闯龙年黄 金大劫 案LOVE逆战痞 子英雄 之全面 开战我 愿意八 星报喜,72,64017,37916,54015,10113,66012,9398,9458,5328,444,泰 坦尼克 号 3D碟 中谍 4复 仇者联 盟黑 衣人 3地 心历险 记 2：神秘 岛超 级战舰异 星战场大 侦探福 尔摩 斯 2：诡影游 戏马 达加斯 加 3,93,40367,91856,47549,62038,78430,64226,44418,68017,512,10,春 娇与志 明,7,079,诸 神之怒,16,009,资 料来源：艺恩 咨询，国信证 券经济 研究所 整理,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野,本土智慧,0,0%,0%,。,Page,4,蓝色光标：内生和外延双轮驱动。公司在公关广告领域一直坚持“内生+外延”双轮驱动战略，上半年内生的公关业务贡献业绩增量的 55%，外延贡献 45%，得益于公关行业高速成长和持续收购战略，业绩高增长有望延续。,图 7：公关广告收入增速超过 30%,图 8：公关占广告收入比不足 10%,300,公关,公 关增速,260,60%,10%,公 关/广 告,250,210,50%,8%,200150,140,168,40%30%,6%,108,4%,10050,20,25,33,45,60,80,20%10%,2%,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011资 料来源：公关 行业协 会，国 信证券 经济研 究所整 理,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011资 料来源：公关 行业协 会，国 信证券 经济研 究所整 理,盈利能力有所下滑，经营性业务总体稳健盈利能力有所下降。传媒行业上半年整体净利率为 11.8%，下降 2.2 个百分点，子行业除影视动漫外均不同程度下滑，说明整体盈利性下开始下降。特别是传统媒体，盈利能力下降趋势可能延续。主营业务总体稳健。EBIT 比较真实地反映主营业务情况，比如剔除利息收入和增值税等因素后，图书增长率为 14.1%，基本反映行业内生情况。除有线设备和报刊外，子行业 EBIT 均有增长，传媒行业整体也有 15.2%的增长，高于利润增长，仍是比较稳健的。维持行业“谨慎推荐”评级我们维持传媒行业 2012 全年净利润增速 20.8%的预测，较 2011 年回落 4 个百分点，对应行业 2012 年平均 30 倍 PE，估值并无优势，维持“谨慎推荐”评级。目前，传媒行业投资机会主要在两方面：（1）兼并、收购驱动产业扩张及转型，如传统媒体跨区域、跨媒体收购等；（2）景气度较高，需求增长迅速的行业，如影视和公关等。建议配臵估值较低、业绩锁定性较高、且有催化剂的龙头公司，推荐组合“数码视讯+蓝色光标+博瑞传播”，谨慎推荐“华谊兄弟+凤凰传媒+中南传媒”特别提示根据证券公司信息隔离墙制度指引（中证协发2010203 号）第五条的规定，我公司特披露：截至 2012 年 02 月 14 日（限售解禁日的前一天），我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有“腾邦国际”（300178）102.35万股。自 2012 年 02 月 15 日起已进入限售解禁期。,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野,本土智慧,Page,5,行业/公司,营 业收入11H1 12H1,YO Y,净 利润11H1,12H1,YO Y,净 利率11H1,12H1,YO Y,EBIT11H1,12H1,YO Y,传媒图书凤 凰传媒中 南传媒时 代出版中 文传媒出 版传媒皖 新传媒大 地传媒长 江传媒天 舟文化报刊博 瑞传播浙 报传媒粤 传媒华 闻传媒新 华传媒影 视动漫奥 飞动漫华 谊兄弟华 录百纳华 策影视光 线传媒有 线运营天 威视讯广 电网络吉 视传媒电 广传媒武 汉塑料有 线设备数 码视讯银 河电子金 亚科技佳 创视讯广 告营销蓝 色光标省 广股份华 谊嘉信北 巴传媒中 视传媒互 联网人 民网中 青宝掌 趣科技焦 点科技生 意宝上 海钢联东 方财富腾 邦国际乐 视网百 视通,294.93122.4330.3524.8011.3616.836.5513.177.6110.471.2849.496.486.588.6417.7410.0513.474.783.311.091.692.6042.663.956.956.7811.825.178.701.964.921.030.7940.573.3917.844.329.935.1017.602.110.440.762.050.750.911.320.912.236.14,386.13174.8233.5529.9614.2849.105.8616.269.5814.941.2846.926.546.597.7117.958.1316.564.924.491.283.092.7855.904.358.557.1520.365.879.552.025.311.290.9353.698.9719.545.5214.565.0928.692.920.790.962.230.813.921.281.095.539.17,30.9%42.8%10.5%20.8%25.7%191.7%-10.5%23.5%25.8%42.8%0.3%-5.2%1.0%0.2%-10.7%1.1%-19.1%22.9%2.9%35.8%16.8%82.9%7.0%31.0%10.2%23.1%5.4%72.3%13.6%9.8%2.6%8.0%25.8%17.7%32.3%164.6%9.5%27.9%46.7%-0.2%63.0%38.1%80.2%26.2%9.1%8.1%333.0%-2.7%19.9%147.9%49.2%,41.0714.473.323.701.512.050.471.570.451.210.226.861.981.221.651.160.842.940.590.640.300.800.607.910.580.701.184.080.171.710.910.440.220.142.190.540.420.180.720.334.980.320.100.220.740.200.150.590.400.581.67,45.4218.484.824.261.732.360.262.310.751.820.166.001.711.121.251.270.654.000.631.050.431.060.816.150.600.780.842.510.171.780.920.460.260.142.751.090.590.150.710.216.260.650.110.320.590.210.180.430.300.912.57,10.6%27.7%45.3%15.3%15.0%15.0%-43.5%47.3%68.5%50.4%-26.2%-12.5%-13.6%-8.8%-24.5%9.6%-22.4%35.9%6.4%65.8%42.7%32.4%34.9%-22.3%3.1%11.9%-29.3%-38.4%0.6%4.4%1.3%5.7%19.3%-1.8%25.5%102.3%39.4%-15.7%-1.2%-36.5%25.8%101.3%1.1%44.2%-19.6%6.9%21.8%-27.6%-24.9%55.3%53.6%,13.9%11.8%10.9%14.9%13.3%12.2%7.1%11.9%5.9%11.6%17.1%13.9%30.6%18.6%19.2%6.5%8.3%21.8%12.4%19.2%27.7%47.5%23.2%18.6%14.6%10.0%17.5%34.5%3.2%19.6%46.4%8.9%21.1%18.0%5.4%15.9%2.4%4.1%7.3%6.5%28.3%15.3%23.8%29.1%36.0%26.7%16.4%44.7%44.3%26.2%27.2%,11.8%10.6%14.4%14.2%12.1%4.8%4.5%14.2%7.9%12.2%12.6%12.8%26.2%16.9%16.2%7.1%8.0%24.1%12.8%23.5%33.8%34.4%29.3%11.0%13.7%9.1%11.7%12.3%2.9%18.7%45.8%8.7%20.0%15.0%5.1%12.1%3.0%2.7%4.9%4.1%21.8%22.3%13.4%33.3%26.5%26.4%4.6%33.2%27.8%16.4%28.0%,-2.2%-1.3%3.4%-0.7%-1.1%-7.4%-2.6%2.3%2.0%0.6%-4.5%-1.1%-4.4%-1.7%-3.0%0.6%-0.3%2.3%0.4%4.2%6.1%-13.1%6.1%-7.6%-0.9%-0.9%-5.8%-22.2%-0.4%-1.0%-0.6%-0.2%-1.1%-3.0%-0.3%-3.7%0.6%-1.4%-2.4%-2.4%-6.5%7.0%-10.5%4.1%-9.4%-0.3%-11.8%-11.4%-16.6%-9.8%0.8%,41.4415.744.433.741.342.180.341.610.501.350.259.162.421.461.443.140.713.300.560.640.440.880.794.430.550.961.421.350.601.620.810.500.170.152.610.660.530.160.930.344.570.25(0.05)0.250.610.210.170.380.350.771.63,47.7417.964.593.601.512.920.122.430.811.800.187.572.161.430.892.890.213.780.720.550.561.200.767.390.581.111.034.990.621.330.520.510.240.063.671.450.890.191.080.066.040.55(0.04)0.350.380.220.220.180.321.172.67,15.2%14.1%3.5%-3.8%12.7%33.9%-64.4%50.6%61.2%34.1%-25.5%-17.3%-10.8%-2.3%-38.4%-7.9%-69.8%14.5%27.6%-14.4%27.6%36.7%-3.6%66.8%6.0%16.4%-27.4%271%2.5%-18.0%-35.9%2.4%40.4%-55.9%40.3%119%68.4%24.5%15.3%-82.1%31.9%120%-21.9%39.5%-38.1%4.9%29.0%-50.9%-9.9%52.4%64.2%,资 料来源：wind，国信证 券经济 研究所 整理,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野,本土智慧,Table_ProfitEval,附表：重点公司盈利预测及估值,Page,6,公司,公司,投资,收 盘价,EPS,PE,PB,代码,名称,评级,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,2011,300058300079600880300027601098601928,蓝 色光标数 码视讯博 瑞传播华 谊兄弟中 南传媒凤 凰传媒,推荐推荐推荐谨 慎推荐谨 慎推荐谨 慎推荐,21.0016.509.8516.809.958.72,0.310.610.630.340.450.29,0.600.790.690.460.540.38,0.791.060.870.550.600.41,68.827.115.750.122.329.9,26.620.914.436.518.522.9,21.415.611.330.516.521.1,3.91.63.06.02.32.6,数据来源：wind、国信证券经济研究所整理,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野,本土智慧,推荐,回避,推荐,回避,国信证券投资评级,Page,7,类别股票投资评级行业投资评级,级别谨慎推荐中性谨慎推荐中性,定义预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之间预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间,预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野,本土智慧,国信证券经济研究所团队成员,宏观,固定收益,策略,周炳林崔 嵘,0755-82130638021-60933159,侯慧娣赵 婧,021-60875161021-60875168,黄学军林丽梅,021-60933142021-60933157,张 嫄,0755-82133259,技术分析,李智能交通运输,0755-22940456,机械,闫 莉商业贸易,010-88005316,郑 武陈建生岳 鑫糜怀清,0755-821304220755-821337660755-82130432021-60933167,郑 武陈 玲杨 森后立尧,0755-82130422021-608751620755-82133343010-88005327,孙菲菲常 伟,0755-821307220755-82131528,汽车及零配件,钢铁及新材料,房地产,左 涛,021-60933164,郑 东陈 健,010-66025270010-88005308,区瑞明黄道立,0755-821306780755-82133397,刘 宏,0755-22940109,基础化工及石化,医药,计算机及电子,刘旭明张栋梁吴琳琳朱振坤,010-660252720755-821305320755-82130833-1867010-88005317,贺平鸽丁 丹杜佐远胡博新,0755-821333960755-821399080755-821304730755-82133263,段迎晟高耀华欧阳仕华,0755-82130761010-880053210755-82151833,刘 勍,0755-82133400,传媒,有色金属,电力及公共事业,陈财茂刘 明,010-88005322010-88005319,彭 波徐张红,0755-821339090755-22940289,谢达成,021-60933161,非银行金融,轻工,建筑工程及建材,邵子钦田 良童成墩,0755-821304680755-821304700755-82130513,李世新邵 达,0755-821305650755-82130706,邱 波刘 萍马 彦,0755-821333900755-82130678010-88005304,家电及通信,电力设备,食品饮料,王念春程 成,0755-821304070755-22940300,杨敬梅,021-60933160,黄 茂龙 飞,0755-821389220755-82133920,旅游,农业,电子,曾 光,0755-82150809,杨天明,021-60875165,刘 翔,021-60875160,钟 潇,0755-82132098,新能源,基金评价与研究,金融工程,张 弢,010-88005311,杨 涛康 亢李 腾刘 洋潘小果蔡乐祥钱 晶,0755-82133339010-66026337010-880053100755-821505660755-821308430755-82130833-13680755-82130833-1367,戴 军林晓明秦国文张璐楠周 琦郑亚斌陈志岗,0755-821331290755-821361650755-821335280755-82130833-13790755-82133568021-609331500755-82136165,请务必参阅正文之后的免责条款部分,马瑛清吴子昱,0755-229406430755-22940607全球视野 本土智慧,国信证券机构销售团队,华北区（机构销售一部）,华东区（机构销售二部）,华南区（机构销售三部）,王立法,010-66026352,盛建平,021-60875169,魏 宁,0755-82133492,王晓健,010-66026342,黄胜蓝,021-60875166,邵燕芳,0755-82133148,李文英,010-88005334,郑,毅,021-60875171,段莉娟,0755-82130509,赵海英,010-66025249,叶琳菲,021-60875178,郑,灿,0755-82133043,原,祎,010-88005332,孔华强,021-60875170,甘,墨,0755-82133456,甄,艺,010-66020272,刘,塑,021-60875177,徐,冉,0755-82130655,18611847166,杨,柳,崔鸿杰,021-60933166,颜小燕,0755-82133147,王耀宇,李,佩,021-60875173,赵晓曦,0755-82134356,18601123617,陈孜譞,18901140709,汤静文,021-6087516413636399097,梁,丹,15107552991,请务必参阅正文之后的免责条款部分,梁轶聪,021-,全球视野 本土智慧,