煤炭行业八月报：一弱二高煤价弱势难改0801.ppt

煤炭行业 2012 年 8 月月报,Coal Industry Monthly Report,2012 年 07 月 31 日,煤炭电力小组,谢从军,韦玮,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,邮,2011A,12E,证券研究报告,需求弱、高库存、高产量，煤价弱势难改,行业研究月报煤炭行业,2012 年 8 月报本期内容提要:,2012 年 07 月 31 日,看好 中性 看淡上次评级：看好，2012.07.17煤炭行业相对沪深 300 表现资料来源：信达证券研发中心行业规模及信达覆盖（12-7-30）股票家数（只）38,谢从军 煤炭行业分析师执业编号：S1500511120001联系电话：+86 10 63081271邮箱：韦玮 煤炭电力行业分析师执业编号：S1500512030001联系电话：+86 10 63081090箱：,7 月份煤炭板块跑赢大市，算是超跌反弹表现。因 6 月份股价跟随煤价大幅下跌，基本复制了 2004、2008、2010 年的 5-7 月份的市场走势，即超跌后的一个月的市场表现跑赢大市。煤炭板块未来走势的决定因素在煤价走势及其预期。一些利好信号：一是国际煤价基本与国内煤价持平。二是产地煤价最后一跌，目前止跌持平。三是目前市场煤价与长协价较为接近。目前煤价基本是底部区域，难继续下跌。四是市场认为的先行指标沿海煤炭运费 7 月份连续小幅反弹，且一些区域如鄂尔多斯的汽运运价也略有反弹。煤炭板块 8 月走势较难乐观，主要因为：1、机构投资者对煤炭行业较为悲观，2 季度基金对煤炭行业配臵比例是 2005 年以来的最低比例，持股市值约为 1%。2、需求弱、高库存、高产量等决定了煤价的反弹可能是一个较为缓慢的过程，甚至是较为曲折的过程。3、中报业绩和 3 季度业绩可能不如预期。8 月行业投资策略：仍维持精选个股。以配臵个股为主，主要选择业绩有增长且确定性强、合同煤占比高或自产自销占比高的标的，比如中国神华、兰花科创、山煤国际等。股价催化剂可能有：限产保价有大动作；高耗能行业用电快速反弹。风险提示：煤炭价格继续下行，需求继续偏弱，宏观经济探底过程漫长等。,总市值（亿元）流通市值（亿元）信达覆盖家（只）,11263986921,相关研究关注低估值和外延扩张的公司2012.02.09量价平稳，盈利高位，维持“看好”2012.05.14,重点公司盈利预测与评级股价 EPS（元）简称（元）21.98 2.25 2.39,13E2.75,PE（倍）2011A 12E10 9,13E8,PEG11(A/E)0.93,PB（倍）2012E1.74,投资评级增持,覆盖流通市值（亿元）资料来源：信达证券研发中心,9318,煤价有望筑底反弹，精选个股阶段机会2012.07.17,19.7120.77,1.461.67,1.851.78,2.341.95,1412,1112,811,0.511.54,2.202.69,增持增持,22.41,1.13,1.61,2.15,20,14,10,0.52,2.04,增持,信达证券股份有限公司,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,注：股价为 2012 年 07 月 30 日收盘价,CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街九号院一号楼六层研究开发中心邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,目 录行业月度策略：精选个股.1煤炭价格继续全线下跌.3港口、电厂的煤炭库存仍在历史高位.6煤炭产-运-销整体宽松平衡，进口上半年同比增长 66%.7固定资产投资增速放缓，但仍高于下游行业投资增速.11中国神华、中煤能源上半年经营数据分析.11行业政策及要闻点评.12政策前瞻及综述点评.12行业及公司要闻点评.13,图 目 录图 1：基金对煤炭行业的配臵比例（2009-2012 年）.1图 2：基金对煤炭行业的配臵比例（2005-2008 年）.1图 3：煤炭行业配臵比例与同期煤价涨跌幅度（2009-2012 年）.2图 4：煤炭行业配臵比例与同期煤价（2009-2012 年）.2图 5：全国煤矿日均生产情况（2010-2012 年）.2图 6：全国动力煤平均含税价（单位：元/吨）.4图 7：全国冶金煤价格（单位：元/吨）.4图 8：澳大利亚 BJ 现货煤价（单位：美元/吨）.4图 9：世界主要港口煤炭价格（单位：美元/吨）.4图 10：秦皇岛港口煤炭价格（单位：元/吨）.5图 11：京唐港煤炭价格（单位：元/吨）.5图 12：山西朔州地区动力煤价（中煤能源）（单位：元/吨）.5图 13：山西大同动力煤价格（大同煤业）（单位：元/吨）.5图 14：山西长治喷吹煤价格（潞安环能）（单位：元/吨）.6图 15：太原焦精煤价格（西山煤电）（单位：元/吨）.6图 16：社会煤炭库存情况（单位：万吨）.6图 17：山西煤炭库存情况（单位：万吨）.7图 18：电厂煤炭库存情况（单位：万吨、天）.7图 19：秦皇岛港库存情况（单位：万吨）.7图 20：煤炭产销量累计同比增速和产销率（%）.8图 21：煤炭进出口情况（单位：万吨）.8图 22：全国铁路煤炭运量（单位：万吨）.9图 23：主要铁路线路煤炭运量（单位：万吨）.9图 24：全国重点港口煤炭运量（单位：万吨）.9图 25：秦皇岛港煤炭调度情况（单位：万吨）.9图 26：煤炭沿海运价（CCBFI）（单位：元/吨）.10图 27：中国沿海煤炭运价指数.10图 28：煤炭主要下游行业的产量增速（%）.10图 29：煤炭和下游主要行业固定资产投资累计增速对比（%）.11图 30：中国神华产销量情况（单位：百万吨）.12图 31：中煤能源产量情况（单位：万吨）.12图 32：中国神华发电业务经营情况（单位：亿千瓦时）.12请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,行业月度策略：精选个股7 月份煤炭板块跑赢大市，算是超跌反弹表现，因 6 月份股价跟随煤价大幅下跌，基本复制了 2004、2008、2010 年的 5-7月份的市场走势，即超跌后的一个月的市场表现跑赢大市。煤炭板块 8 月走势也难乐观，主要因为：煤炭板块未来走势的决定因素在煤价走势及其预期，煤价是否将筑底企稳、何种幅度反弹？从一些跟踪指标信号来看，煤炭行业已不可能更坏了。一是国际煤价基本与国内煤价持平，据秦皇岛海运煤炭网数据显示，当前从澳大利亚运抵的煤价为 760元/吨，略高于秦皇岛运抵广州港的煤价 730 元/吨，进口冲击可能会弱化。二是产地煤价最后一跌，目前止跌持平。三是目前市场煤价与长协价较为接近。目前煤价基本是底部区域，难继续下跌。四是市场认为的先行指标沿海煤炭运费 7 月份连续小幅反弹，且一些区域如鄂尔多斯的汽运运价也略有反弹。尽管有上述这些利好，但同时考虑以下因素：1、机构投资者对煤炭行业较为悲观基金对煤炭行业配臵比例是 2005 年以来的最低比例。从基金公布的 2 季度报告来看，基金整体配臵煤炭行业约为 1%，而煤炭开采及洗选行业（38 家公司）占全部 A 股市值约 5%，自 2009 年基金曾超配煤炭行业以来，每季度行业配臵中煤炭行业几乎没有超配过。煤炭股已有边缘化趋势，主要原因是需求较弱导致的煤价大幅下滑，6 月份的下跌远超预期。基金配臵煤炭行业变动与煤价涨跌幅度完全正相关。煤炭行业 2002-2011 年是黄金十年，量价齐升，煤价从 10 年前开始逐步上涨，煤炭公司盈利弹性主要来自于煤价波动，煤炭行业景气主要是煤价走势决定的。,图 1：基金对煤炭行业的配臵比例（2009-2012 年）,图 2：基金对煤炭行业的配臵比例（2005-2008 年）,资料来源：wind，信达证券研发中心整理,注释：煤炭行业是指煤炭开采及洗选（申万二级）。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,图 3：煤炭行业配臵比例与同期煤价涨跌幅度（2009-2012 年）,图 4：煤炭行业配臵比例与同期煤价（2009-2012 年）,资料来源：wind，信达证券研发中心整理2、煤价的反弹可能是一个较为缓慢的过程，甚至是较为曲折的过程主要原因在需求弱、高库存、高产量。一是下游需求短期难看到明显好转趋势，迎峰度夏等旺季暂时没有带来火电发电大幅反弹，水电发电继续快速增长。二是煤炭库存仍是近三年的高位，全社会库存约 3.8 亿吨，相当于全国煤矿 1 个月的产量；电厂库存约 9000 万吨，存煤天数达 25 天。三是煤炭产量仍快速增长，尤其是山西省和内蒙放量，尽管一些省份和煤矿可能会限产保价，但基于目前形势，煤价较难大幅反弹，煤价企稳、需求反弹可能是煤炭企业最为希望的，而投资者同时还希望煤价大幅反弹。图 5：全国煤矿日均生产情况（2010-2012 年）资料来源：wind，信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,3、中报业绩和 3 季度业绩可能不如预期,煤炭公司 2 季度的业绩应不乐观，中报业绩可能低于市场预期，3 季度若煤价不反弹，业绩将继续下滑。一些媒体企业在 4月份曾降价过，一般在 50 元/吨左右，6 月份再次降价 50-100 元不等。从煤炭采选行业的利润总额来看，4 月份仍有 1.7%增长，5 月份就是负增长（-1.3%）。从煤价下降幅度和煤炭需求下滑来看，我们估计煤炭企业 2 季度业绩可能下滑 5-10%之间。基于目前煤价预测，2012 年行业平均市盈率估计在 15 倍左右，当前配臵煤炭股的吸引力较弱。,基于此，我们仍坚持 7 月份的投资策略，8 月份煤炭行业投资策略以配臵个股为主，主要选择业绩有增长且确定性强、合同煤占比高或自产自销占比高的标的，比如中国神华、兰花科创、山煤国际等。,行业和公司风险主要还是煤价继续下跌和需求继续偏弱等，宏观经济探底过程漫长。,未来的股价催化剂可能有：信贷继续超预期；固定资产投资项目加快；进口煤价格快速回升等。,煤炭价格继续全线下跌,从全国煤炭价格的走势看，根据 7 月 20 日最新数据，5000-6000 大卡动力煤价格为 603 元/吨，较 7 月初 621 元/吨下跌了18 元/吨，下降 2.90%。,全国无烟中块煤平均价格维持 1182 元/吨，与 6 月初价格持平，保持稳定。无烟末煤全国平均价收于 799 元/吨，较 7 月初的842 元/吨下跌了 43 元/吨，下降 5.11%。,主焦煤平均价格为 1429 元/吨，较 7 月初的 1443 元/吨下降了 14 元/吨，较年初下降了 119 元/吨，降幅为 7.69%。,肥煤价格为 1420 元/吨，较 7 月初的 1458 元/吨下降了 38 元/吨，较年初下降了 131 元/吨，降幅为 8.45%。,喷吹煤价格为 1083 元/吨，较 7 月初的 1112 元/吨下降了 29 元/吨，较年初下降了 98 元/吨，跌幅为 8.30%。,国际煤价方面，澳大利亚 BJ 现货价格由 7 月初的 90.15 美元/吨下滑至目前的 87 美元/吨，较 7 月初有 3.49%的降幅，回到了一月前的价格水平。世界各主要港口煤价也都有较 7 月初有所下滑。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2008-11-07,2009-01-07,2009-03-07,2009-05-07,2009-07-07,2009-09-07,2009-11-07,2010-01-07,2010-03-07,2010-05-07,2010-07-07,2010-09-07,2010-11-07,2011-01-07,2011-03-07,2011-05-07,2011-07-07,2011-09-07,2011-11-07,2012-01-07,2012-03-07,2012-05-07,2012-07-07,4,图 6：全国动力煤平均含税价（单位：元/吨）,图 7：全国冶金煤价格（单位：元/吨）,1,600.001,400.001,200.00,车板价(含税):动力煤(5000Q6000):全国均价平均价:无烟中块:全国平均价:无烟末煤:全国,1,800.001,600.001,400.00,全国焦煤平均价（含税）全国喷吹煤平均价,全国肥煤平均价（含税）,1,000.00800.00600.00400.00200.000.00,1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00,2009-01-16,2010-01-16,2011-01-16,2012-01-16,资料来源：wind，信达证券研发中心图 8：澳大利亚 BJ 现货煤价（单位：美元/吨）250.00,资料来源：wind，信达证券研发中心图 9：世界主要港口煤炭价格（单位：美元/吨）160.00,200.00150.00,澳大利亚BJ煤炭现货价,140.00120.00100.00,欧洲ARA港动力煤现货价纽卡斯尔NEWC动力煤现货价,理查德RB动力煤现货价,80.00,100.0050.000.00资料来源：wind，信达证券研发中心,60.0040.0020.000.00资料来源：wind，信达证券研发中心,7 月 24 日，秦皇岛港 5800 大卡的大同优混价格是 700 元/吨，是继 7 月 11 日、12 日连续两天反弹 5 元/吨达到 705 元/吨之后再次下跌后的价格。5500 大卡的山西优混价格与 5800 大卡大同优混价格走势几乎一致，在小幅反弹后再度下跌，收于 615元/吨。5000 大卡的山西大混价格在反弹后保持稳定，并未回落，价格保持于 515 元/吨。京唐港情况与秦皇岛港类似，5500大卡动力煤价格回调 5 元/吨，收于 625 元/吨，5000 大卡动力煤则在小幅反弹后维持 525 元/吨的价格不变。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,5,图 10：秦皇岛港口煤炭价格（单位：元/吨）,图 11：京唐港煤炭价格（单位：元/吨）,1,000.00,秦皇岛港:平仓价:大同优混(Q5800K),900.00,京唐港:平仓价:动力煤(Q5500K),京唐港:平仓价:动力煤(Q5000K),秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K),900.00800.00700.00,秦皇岛港:平仓价:山西大混(Q5000K),800.00700.00600.00,600.00500.00500.00400.00400.00,300.00,300.00,2008-12-24,2009-12-24,2010-12-24,2011-12-24,2009-02-01,2010-02-01,2011-02-01,2012-02-01,资料来源：wind，信达证券研发中心,资料来源：wind，信达证券研发中心,从上市公司坑口煤价的情况看，价格依旧保持下跌趋势。根据 7 月 21 日数据，朔州动力煤均价跌至 500 元/吨，较月初下跌40 元/吨，跌幅 7.41%；山西大同动力煤价格较月初下跌 70 元/吨，收于 530 元/吨，跌幅达 11.67%；长治喷吹煤价格下跌至1020 元/吨，较月初下跌 60 元/吨，跌幅 5.56%。唯有太原焦精煤价格保持稳定，为 1410 元/吨，与上月同期价格持平。,图 12：山西朔州地区动力煤价（中煤能源）（单位：元/吨）,图 13：山西大同动力煤价格（大同煤业）（单位：元/吨）,700.00600.00500.00400.00300.00,车板价(含税):动力煤(Q5200):朔州市:朔州,800.00700.00600.00500.00400.00,车板价(含税):动力煤(Q5500):大同:大同 南郊,300.00,200.00100.000.00,200.00100.000.00,2009-02-02,2010-02-02,2011-02-02,2012-02-02,2009-02-02,2010-02-02,2011-02-02,2012-02-02,资料来源：wind，信达证券研发中心,资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2008-04,2008-10,2009-04,2009-07,2009-10,2010-01,2010-07,2011-01,2011-07,2011-10,2012-04,2008-01,2008-07,2009-01,2010-04,2010-10,2011-04,2012-01,6,图 14：山西长治喷吹煤价格（潞安环能）（单位：元/吨）,图 15：太原焦精煤价格（西山煤电）（单位：元/吨）,1,400.001,200.001,000.00,车板价:喷吹煤:长治市:长治,1,800.001,500.001,200.00,车板价(含税):焦精煤:太原:西山煤电,800.00900.00600.00,400.00200.000.00,600.00300.000.00,2009-02-02,2010-02-02,2011-02-02,2012-02-02,2009-07-20,2010-07-20,2011-07-20,2012-07-,资料来源：wind，信达证券研发中心,资料来源：wind，信达证券研发中心,港口、电厂的煤炭库存仍在历史高位2012 年 6 月，社会煤炭库存继续保持上升势头，与 5 月的 36500 万吨相比，6 月社会煤炭库存达到 38000 万吨，增加了 1500万吨，增幅达 4.11%，创下历史最高水平。这也是继 2011 年 8 月以来连续第十个月的上涨。另外，今年以来，每月库存都高于每月原煤产量，这就意味着煤炭短期都是供大于求的形势。根据历史经验判断，只有库存/原煤产量低于 0.9 的时候，才可能才会引发煤炭价格新一轮的上涨，而目前看不到这种情况。从山西煤炭库存情况来看，6 月库存量较 5 月进一步增长，达到 950.44 万吨，较 5 月份增长 53.65 万吨，增幅 5.98%。相较之下，电厂煤炭库存略有下降，回落至 9000 万吨以内，但是仍处于历史高位。根据历史经验，电厂煤炭库存回落或许与目前进入夏季用电高峰期，居民用电需求增加有关。图 16：社会煤炭库存情况（单位：万吨）,40,000.00,140.00%,35,000.0030,000.0025,000.00,社会煤炭库存,库存/原煤产量（右轴）,120.00%100.00%80.00%,20,000.00,15,000.0010,000.005,000.000.00,60.00%40.00%20.00%0.00%,资料来源：wind，信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2005-06,2006-04,2006-09,2007-07,2007-12,2008-10,2009-03,2010-01,2010-06,2011-04,2011-09,2005-01,2005-11,2007-02,2008-05,2009-08,2010-11,2012-02,7,6,图 17：山西煤炭库存情况（单位：万吨）,图 18：电厂煤炭库存情况（单位：万吨、天）,1,200.001,000.00,山西煤炭库存,山西央企库存占比（右轴）,18.00%16.00%14.00%,10,000.009,000.008,000.00,全国重点电厂煤炭库存全国重点电厂煤炭库存可用天数（右轴）,30.0025.00,800.00600.00400.00200.000.00,12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%,7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00,20.0015.0010.005.000.00,2008-01-19,2009-01-19,2010-01-19,2011-01-19,2012-01-19,资料来源：wind，信达证券研发中心,资料来源：wind，信达证券研发中心,5 月初起，秦皇岛港煤炭库存开始大幅增加，最高点为 6 月 16 日的 938.8 万吨。之后，库存量开始逐步小幅回落。根据 7 月21 日最新数据，目前库存量为 838 万吨，较上周减少 18.3 万吨，较 6 月 16 日最高点减少 100.8 万吨，降幅达 10.74%，但仍旧处于历史高位。秦皇岛的高库存量主要与下游行业需求不旺有关，尤其是火力发电量连续三个月负增长，使得煤炭产销受到了较大的影响。图 19：秦皇岛港库存情况（单位：万吨）,1,000.00,秦皇岛港煤炭库存,900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00资料来源：wind，信达证券研发中心整理煤炭产-运-销整体宽松平衡，进口上半年同比增长 66%2012 年 6 月，全国原煤产量 34700 万吨，较上月增长 300 万吨，增幅 0.87%，增长势头有所放缓；1-6 月累计生产原煤 186300万吨，累计同比增长 7.7%。月份全国煤炭销量 33300 万吨，较上月增长 700 万吨，增幅为 2.15%；1-6 月累计销售煤炭 178400请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2005-02,2006-06,2006-10,2007-02,2007-06,2008-06,2008-10,2009-02,2009-06,2010-06,2010-10,2011-02,2011-06,2005-06,2005-10,2006-02,2007-10,2008-02,2009-10,2010-02,2011-10,2012-02,2012-06,2006-02,2006-06,2007-02,2007-06,2008-02,2008-06,2009-02,2009-06,2010-02,2010-06,2010-10,2011-02,2011-10,2012-02,2006-10,2007-10,2008-10,2009-10,2011-06,2012-06,较,8,万吨，累计同比增长 8.12%。从前 6 个月煤炭产销率情况看，仍然维持于这两年的正常水平，6 月产销率为 95.97%，较 5 月增长了 1.2 个百分点。从目前的煤炭行业产销数据判断，煤炭行业产销处于低增长的宽松平衡状态。图 20：煤炭产销量累计同比增速和产销率（%）,70.00,产销率（右轴）,原煤产量累计同比,140.00,煤炭销量累计同比,60.00,120.00,50.00100.0040.00,30.0020.00,80.0060.00,10.0040.000.00,-10.00-20.00,20.000.00,资料来源：wind，信达证券研发中心整理煤炭净进口量持续大幅增长。2012 年 6 月，我国煤炭进口 2252.7 万吨，5 月的 2053.09 万吨增加 199.61 万吨，增长 9.72%；煤炭出口 47.12 万吨，较 5 月的 127.79 万吨减少 80.67 万吨，降幅达 63.13%。如此一来，6 月煤炭净进口量达到 2205.58万吨，较 5 月的 1925.3 万吨增加 280.28 万吨，增长 14.56%。从目前煤炭进出口的情况看，海外煤炭资源已经成为沿海用煤地区重要补充，使得国内煤炭供求形势更趋宽松。图 21：煤炭进出口情况（单位：万吨）2,500.00,煤炭净进口量,煤炭出口量,2,000.00,煤炭进口量,1,500.001,000.00500.000.00-500.00-1,000.00资料来源：wind，信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2009-09,2009-11,2010-01,2010-03,2010-05,2010-07,2011-07,2011-09,2011-11,2012-01,2012-03,2012-05,2009-01,2009-03,2009-05,2009-07,2010-09,2010-11,2011-01,2011-03,2011-05,2005-06,2005-11,2006-04,2007-07,2007-12,2008-05,2009-03,2009-08,2010-01,2011-04,2011-09,2012-02,2005-01,2006-09,2007-02,2008-10,2010-06,2010-11,2005-01,2006-01,2006-05,2006-09,2007-09,2008-01,2008-05,2008-09,2009-09,2010-01,2010-05,2010-09,2011-09,2012-01,2012-05,2005-05,2005-09,2007-01,2007-05,2009-01,2009-05,2011-01,2011-05,9,铁路煤炭运量大幅下降。2012 年 6 月，全国煤炭铁路总运量 13431 万吨，较上月 15103 万吨减少 11.07%。主要煤运通道中，大秦线 6 月煤炭运量 3469.5 万吨，较上月减少 440.6 万吨，降幅为 11.27%；侯月线 6 月总运量 604.1 万吨，较上月减少 79.2万吨，降幅为 11.59%。从铁路煤炭运量和原煤产量的相对数据来看，6 月运量/产量比仅为 38.71%，较上个月下滑了 5.19 个百分点，降至历史最低水平。我们认为，铁路运输基本没有瓶颈，运量相对下降主要由于下游行业需求不足，销售疲软导致。,图 22：全国铁路煤炭运量（单位：万吨）,图 23：主要铁路线路煤炭运量（单位：万吨）,18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.00,铁路总运量/总产量（右轴）,全国煤炭铁路总运量,80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%,4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.00,侯月线煤炭运量（右轴）,大秦线煤炭运量,850.00800.00750.00700.00650.00600.00550.00500.00450.00400.00,0.00资料来源：wind，信达证券研发中心,0.00%,资料来源：wind，信达证券研发中心,港口煤炭运量较 5 月份大幅回落。2012 年 6 月，秦皇岛港煤炭运量为 1844 万吨，较上月减少 206 万吨，降幅为 10.05%；黄骅港煤炭运量 668 万吨，较上月减少 334 万吨，降幅达到 33.33%；天津港煤炭运量 519 万吨，较上月减少 105 万吨，降幅为 16.83%。7 月 24 日，秦皇岛港煤炭吞吐量 71.2 万吨，煤炭铁路调入量 62.7 万吨，都较前日有所上涨，港口煤炭吞吐量的增长主要源于煤炭输入港口的增量而非输出增量。港口煤炭运量回落的深层次原因主要还是煤炭需求较弱。,图 24：全国重点港口煤炭运量（单位：万吨）,图 25：秦皇岛港煤炭调度情况（单位：万吨）,2,500.002,000.00,重点港口煤炭运量:秦皇岛港:当月值重点港口煤炭运量:黄骅港:当月值重点港口煤炭运量:天津港:当月值,100.0090.0080.00,煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量煤炭调度:秦皇岛港:铁路调入量,70.00,1,500.001,000.00500.000.00资料来源：wind，信达证券研发中心,60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00资料来源：wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2010-01-06,2010-03-06,2010-05-06,2010-11-06,2011-01-06,2011-03-06,2011-05-06,2011-11-06,2012-01-06,2012-05-06,2012-07-06,2010-07-06,2010-09-06,2011-07-06,2011-09-06,2012-03-06,2007-01,2007-04,2007-10,2008-01,2008-07,2008-10,2009-04,2009-07,2010-01,2010-04,2010-10,2011-07,2012-01,2012-04,2007-07,2008-04,2009-01,2009-10,2010-07,2011-01,2011-04,2011-10,5,10,沿海散货运价指数有止跌企稳迹象。7 月 20 日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收 1126.98 点，连续两周上涨，中国沿海煤炭运价指数（CBCFI）自二季度以来首次出现连续反弹，部分航线运价上涨。7 月 23 日，秦皇岛至上海（4-5 万dwt）航线运价为 27.7 元/吨，较 20 日上涨 0.7 元/吨；秦皇岛至广州（5-6 万 dwt）航线运价为 35.8 元/吨，较 20 日上涨 0.5元/吨。近期，沿海和港口运价指数稳中有升，海运市场有回暖迹象。,图 26：煤炭沿海运价（CCBFI）（单位：元/吨）,图 27：中国沿海煤炭运价指数,100.0090.0080.0070.00,CCBFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州CCBFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海,4,000.003,500.003,000.00,CCBFI:煤炭,60.00,50.0040.0030.0020.0010.000.00,2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00,2007-06-06,2008-06-06,2009-06-06,2010-06-06,2011-06-06,2012-06-06,资料来源：wind，信达证券研发中心,资料来源：wind，信达证券研发中心,煤炭主要下游行业的产量增速较为低迷。从 6 月份数据来看，火电发电情况持续恶化，继 4、月份火电发电量同比增长-0.36%和-1.46%，连续两个月出现负增长后，6 月继续负增长，而且幅度低至-4.18%。这严重影响了电煤的需求，直接造成了目前全国普遍出现的电煤高库存，和电煤价格恐慌性快速回落的局面。从钢铁和合成氨产量数据看，6 月产量同比增速相较 5 月都有不同程度降低，但仍保持正增长。与此对应的，精甲醇和水泥 6 月的产量增速较上月明显回升，尤其是精甲醇产量同比增速达到了 15.94%，较上月增长了 7.84 个百分点。图 28：煤炭主要下游行业的产量增速（%）120.00,产量:火电:当月同比,产量:精甲醇:当月同比,100.0080.00,产量:水泥:当月同比产量:生铁:当月同比,产量:合成氨:当月同比产量:粗钢:当月同比,60.0040.0020.000.00-20.00-40.00资料来源：wind，信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11,固定资产投资增速放缓，但仍高于下游行业投资增速近两年，煤炭行业的投资增速基本上维持较高的位臵，也明显高于下游主要用煤行业，这可能与煤炭行业这几年的盈利水平处于较高位臵有关，而和煤炭行业形成鲜明对比，下游主要用煤行业大多时候处于微利或者亏损状态。2012 年 2 季度以来，煤炭价格迅速下跌，且幅度较大，对下游的电力等行业有明显利好作用。从 6 月份固定资产投资累计增速来看，煤炭开采和洗选业增速明显下滑，与其相反的，电力、热力的生产和供应业及黑色金属冶炼及压延加工业的累计增速都有一定程度上涨。图 29：煤炭和下游主要行业固定资产投资累计增速对比（%）,40.0035.0030.00,煤炭开采和洗选业电力、热力的生产和供应业黑色金属冶炼及压延加工业,25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00资料来源：wind，信达证券研发中心整理中国神华、中煤能源上半年经营数据分析根据 2012 年 6 月最新数据，中国神华 6 月份商品煤产量 2540 万吨，较 5 月的 2680 万吨减少 140 万吨，降幅 5.22%；煤炭销售量 3530 万吨，较 5 月的 4150 万吨减少 620 万吨，降幅达 14.94%，销量的下降速度远远高于产量的降速，反映出下游需求的走软。从历史数据看，虽然神华 6 月产销量都有所下滑，但仍处于历史较高水平。从中煤能源情况来看，6 月原煤产量 858 万吨，较 5 月的 882 万吨减少 24 万吨，降幅 2.72%；焦炭产量 15 万吨，较 5 月的17 万吨减少 2 万吨，降幅 11.76%。从历史数据来看有整体下行的趋势。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2008-01,2008-04,2008-07,2009-01,2009-04,2009-07,2010-01,2010-04,2010-07,2010-10,2011-04,2011-07,2011-10,2012-04,2008-10,2009-10,2011-01,2012-01,2007-01,2007-05,2007-09,2008-01,2009-01,2009-05,2009-09,2010-01,2010-09,2011-01,2011-05,2011-09,2008-05,2008-09,2010-05,2012-01,2012-05,2007-01,2007-04,2007-07,2008-01,2008-04,2008-07,2008-10,2009-07,2009-10,2010-01,2010-04,2010-10,2011-01,2011-04,2011-07,2011-10,2012-04,2007-10,2009-01,2009-04,2010-07,2012-01,12,图 30：中国神华产销量情况（单位：百万吨）,图 31：中煤能源产量情况（单位：万吨）,45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00,中国神华:商品煤产量:当月值中国神华:煤炭销售量:当月值,1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.00,中煤能源:原煤产量:当月值中煤能源:焦炭产量:当月值（右轴）,60.0050.0040.0030.0020.0010.00,5.00,0.00资料来源：wind，信达证券研发中心,0.00资料来源：wind，信达证券研发中心,0.00,2012 年 6 月，中国神华总发电量 171.4 亿千瓦时，较 5 月的 186.1 亿千瓦时减少 14.7 亿千瓦时，降幅 7.90%；总售电量 159.1亿千瓦时，较 5 月的 172.7 亿千瓦时减少 13.6 亿千瓦时，降幅 7.87%。对比发、售电量走势可以看出，目前中国神华的电力业务供需基本保持平衡，虽整体有所下滑，但仍处于历史高位，下游用电需求情况没有超预期的回落。图 32：中国神华发电业务经营情况（单位：亿千瓦时）,250.00200.00,中国神华:总发电量:当月值中国神华:总售电量:当月值,150.00100.0050.000.00资料来源：wind，信达证券研发中心整理行业政策及要闻点评政策前瞻及综述点评1、湖南省发布关于对 9 万吨/年及以下煤与瓦斯突出矿井停产整顿的公告按照国家安全监管总局、国家煤矿安监局、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,13,、,国家能源局关于切实做好 9 万吨及以下煤与瓦斯突出矿井停产整顿有关工作的通知（安监总煤装201243 号）国家安全监管总局、国家煤矿安监局关于印发煤矿瓦斯防治工作“十条禁令”的通知（安监总煤装2011182 号）要求，决定对涟源市硐岩煤矿等 216 处尚未通过瓦斯防治能力评估的煤矿进行停产整顿，并按管理权限由当地煤炭管理部门进行挂牌督办，现予以公告。,点评：煤炭安全生产是大事。国家安全监管总局一直在严格督查安全生产，有望改善各省煤矿的安全生产形势。,2、新疆维吾尔自治区能源发展“十二五”规