企业集团的资金运筹管理课件.ppt
第六章 企业集团的资金运筹,主要内容：（一）企业集团筹资管理（二）企业集团投资管理（三）企业集团分配管理（略）（四）企业集团资本经营,高 级 财 务 管 理,第1节 企业集团筹资管理,一、企业集团筹资管理的重点二、企业集团母子公司债务筹资安排分析三、分拆上市,高 级 财 务 管 理,返回,一、企业集团筹资管理的重点,1、关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系2、实行筹资权的集中化管理3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金4、发挥企业集团筹资的各种优势,高 级 财 务 管 理,返回,高 级 财 务 管 理,二、企业集团母子公司债务筹资安排分析,1、理想模型2、一般模型,高 级 财 务 管 理,返回,理想模型,（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。（2）分析如下：情况1：子公司申请贷款，新债权人与债权人1同序；情况2：母公司申请贷款，新债权人清偿权在债权人1之后。,高 级 财 务 管 理,返回,一般模型,1）母公司有两家或两家以上子公司2）母公司自身也有经济业务3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保案例：科尔伯特公司,高 级 财 务 管 理,返回,三、分拆上市,1、分拆上市的概念界定2、分拆上市对企业集团融资的影响3、分拆上市时应注意的问题,高 级 财 务 管 理,返回,概念,分拆上市：指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成一个独立的子公司，再将子公司在本地或境外资本市场上市。,高 级 财 务 管 理,返回,影响,（1）对母公司的影响：1）通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。2）将子公司分拆上市会显著地提升母公司短期业绩。（2）对子公司的影响：分拆上市为子公司打开了从资本市场直接融资的渠道，从而更好地满足其项目投资需求。,高 级 财 务 管 理,返回,应注意的问题,（1）不可视分拆上市为“圈钱”工具（2）分拆业务的市盈率不可低于母公司（3）不可动摇母公司的独立上市地位（4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡（5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁（6）不可沿用旧的管理模式和经营机制,高 级 财 务 管 理,返回,第2节 企业集团投资管理,一、企业集团投资管理的重点二、企业集团投资多元化,高 级 财 务 管 理,返回,一、企业集团投资管理的重点,1、以投资带动企业集团发展2、从母子公司角度分别评价投资项目3、结合具体情况选择投资评价标准4、从集团全局的角度为投资项目进行功能定位,高 级 财 务 管 理,返回,二、企业集团投资多元化,1、多元化经营概述2、企业集团多元化经营的动机3、多元化战略的分类4、多元化经营的风险与保障,高 级 财 务 管 理,返回,多元化经营概述,（1）含义：多元化经营是指一个企业在两个或更多的行业从事经营活动，主要是同时向不同的行业市场提供产品或服务。（2）实行多元化经营的企业类型1）单项业务型2）主导产品型3）相关联多元化型4）无关联多元化型,高 级 财 务 管 理,返回,动机,（1）进攻型动机促成的多元化经营（2）防御型动机促成的多元化经营,高 级 财 务 管 理,返回,多元化战略的分类,（1）技术相关型（2）市场相关型（3）市场技术相关型（4）非相关型,高 级 财 务 管 理,返回,多元化经营的风险与障碍,（1）资源配置过于分散（2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）（3）技术性壁垒和人才性壁垒（4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒（5）抵制性壁垒和政策性壁垒,高 级 财 务 管 理,返回,第3节 企业集团分配管理,一、企业集团分配管理的重点二、内部转移价格三、企业集团内部的利益分配方法,高 级 财 务 管 理,返回,一、企业集团分配管理的重点,分配管理的重点：母公司站在集团成员企业外部，对各子公司的利益协调。分配管理的内容：集团母公司对集团内部发生的合作和交易事项中，影响各成员最终利益的因素进行的控制和规划。,高 级 财 务 管 理,返回,一、企业集团资本经营的作用二、企业集团资本经营的原则三、企业集团资本经营的内容,高 级 财 务 管 理,返回,第4节 企业集团资本经营,一、企业集团资本经营的作用,资本经营：以价值化和证劵化的资本为基础，通过并购、分立、剥离、托管、改制、上市、清算、拍卖等方式对企业的股权、产权、无形资产等进行的优化配置行为。1、突破规模不经济的临界点2、适应经济、技术发展的新要求3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的纠错等等,高 级 财 务 管 理,返回,二、企业集团资本经营的原则,1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的特点4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承受能力5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层次限制,高 级 财 务 管 理,返回,三、企业集团资本经营的内容,1、以资本扩张为目标的资本经营海信集团的资本运营先卖后买红筹上市模式VIE结构 国美左手倒右手的借壳上市,高 级 财 务 管 理,三、企业集团资本经营的内容,2、以资本收缩为目标的资本经营公司分立股份回购,高 级 财 务 管 理,海信集团的资本运营,海信集团的前身是青岛电视机厂，1993年，企业的净资产1.48亿元，销售收入12亿元，彩电年产量38万台。当时，我国彩电业的状况是：各地出名的彩电品牌有100多个，大部分企业的年产量低于50万台，年产量超过百万台的仅有四川长虹、深圳康佳、南京熊猫、上海广电等少数厂家。从总体上看，我国彩电业结构处于规模小，经营分散，产业集中度低的态势，竞争非常激烈。而国际上知名的企业，如松下、索尼、韩国三星等已经以合资的形式进入中国的彩电行业，其生产规模都在百万台以上。,高 级 财 务 管 理,下一页,典型案例：（1）投资控股淄博电视机厂 该厂原是电子部彩电生产定点企业，1985年引进日本电器公司NEC生产线与产品生产技术，主要生产“双喜”牌黑白、彩色电视机。经过细致的调查分析，海信集团认为淄博电视机厂的厂房设备完整，仪器仪表齐全，并有相应注塑、喷涂等辅助设施，具备生产彩色电视机的基本能力，生产潜力巨大，如果运用得当，将是一份具有很大增值空间的优良资产。,高 级 财 务 管 理,海信集团考虑到该厂负债累累，如果采取兼并的方式，企业必将背负很重的债务包袱，加大企业的债务负担。经过反复研究，双方签署合同，组建淄博海信电子有限责任公司。海信集团投入流动资金1500万元，同时以产品生产技术和制造工艺作为无形资产折价270万元入股，共占51%的股份，而投资只花了正常投资的10-20%；淄博电视机厂仍然保留法人资格，继续承担其债务。,高 级 财 务 管 理,（2）债权转股份（山东电讯四厂）位于临沂市的山东电讯四厂，企业债台高筑，仅拖欠海信的款项累计就达393.3万元，多年来，海信的这笔债权一直清讨不回。1993年，山东电讯四厂提出希望与海信再度合作，为其生产黑白电视机。海信在对山东电讯四厂的现状进行研究分析的基础上，认为该厂具备生产黑白电视机的生产能力，只要投入关键技术进行改造，就可以成为海信的黑白电视机生产基地。,高 级 财 务 管 理,经过双方反复协商，双方签署了合资合同，组建临沂海信电子有限公司。海信以债权作为投资，同时投入部分设备、仪表等有形资产和技术、商标等无形资产，折合55%的股份。山东电讯四厂仍为独立的法人企业，继续承担除海信的393.3万元以外的所有债务。,高 级 财 务 管 理,（3）异地划拨国有资产（山东青州无线电变压器厂）山东青州无线电变压器厂是地方国有企业，生产电视机用的变压器。该企业经营状况良好，与海信有着多年的供货关系。1993年年底，该厂考虑到海信用货量大，又属于同一省份，便提出加入海信集团，希望依托大企业，以谋求企业长期发展。,高 级 财 务 管 理,在几次协商谈判之后，海信与青州无线电厂两企业所在地政府达成共识：按照青岛市政府和青州市政府签署的协议，青州国资局将青州无线电厂676万元净资产无偿划拨至青岛国资局，青岛国资局则将这笔资产全部划入到海信的账户。海信再以投资者的身份，将其全部投入到青州无线电厂，以国有法人股的形式建立全资子公司青州海信电子有限公司。,高 级 财 务 管 理,（4）改制上市（股份制改造）青岛海信电器股份有限公司成立于1997年4月17日。海信电器股份是以海信集团公司下属的电视事业部为主体，剥离非经营性资产之后组建而成。海信集团公司本身不再具有和海信电器股份业务相竞争的业务。,高 级 财 务 管 理,返回,先卖后买红筹上市模式,商务部等六部委“2006年第10号令”联合公布了关于外国投资者并购境内企业的规定。所谓先卖后买模式，是指拟境外上市企业为规避十号令中关于关联方并购须报商务部审批的限制，将境内拟上市资产或股权首先转让给与实际控制人无任何关系的第三方（一般是将来会成为公司股东的战略投资者）在境外设立的BVI公司，然后第三方再将BVI公司转让给由实际控制人及战略投资者持股的BVI公司，以此作为将来IPO的主体。,高 级 财 务 管 理,先卖后买红筹上市模式,高 级 财 务 管 理,返回,VIE结构,VIE（Variable Interest Entity 可变利益实体）：是美国会计准则中关于被投资实体的一个术语。VIE结构即协议控制，实际或潜在控制VIE的主要受益人（primary beneficiary）对VIE没有股权控制关系，但通过协议控制将VIE做并表处理，也称为“新浪模式”。,高 级 财 务 管 理,VIE结构,高 级 财 务 管 理,BVI1,在开曼注册的公司（阿里巴巴、）,香港公司,BVI2,BVI3,境外,境内,内资持牌公司杭州阿里巴巴、北京新浪信息,外商独资企业（WFOE）阿里巴巴中国、北京四通利方,100%,100%,IPO,协议控制,NASDAQ、NYSE或香港联交所上市,返回,国美左手倒右手的借壳上市,高 级 财 务 管 理,返回,公司分立,公司分立是指将一家公司分成两家或者两家以上具有相互独立法人地位的公司，两家公司股东股份比例相同。2009年11月16日，传媒巨头时代华纳公司宣布，将于12月9日正式剥离旗下子公司美国在线（AOL）,高 级 财 务 管 理,返回,股份回购盛大私有化,2011年10月17日，盛大网络宣称，CEO陈天桥的家族拟推动私有化退市。盛大互动娱乐CEO兼董事会主席陈天桥及其妻雒芊芊、胞弟陈大年以每股41.35美元收购在美发行的全部美国存托股份，该价格较消息公布时公司股价高出24%。以此计算，陈天桥家族需支付7.36亿美元。阿里巴巴集团2012年2月21日宣布，拟以每股13.5港元回购其旗下子公司阿里巴巴B2B上市公司股票，较2月9日阿里B2B公司停牌前的价格溢价46%。回购总金额约30亿美元。,高 级 财 务 管 理,5、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。7、时间就像一张网，你撒在哪里，你的收获就在哪里。纽扣第一颗就扣错了，可你扣到最后一颗才发现。有些事一开始就是错的，可只有到最后才不得不承认。8、世上的事，只要肯用心去学，没有一件是太晚的。要始终保持敬畏之心，对阳光，对美，对痛楚。9、别再去抱怨身边人善变，多懂一些道理，明白一些事理，毕竟每个人都是越活越现实。10、山有封顶，还有彼岸，慢慢长途，终有回转，余味苦涩，终有回甘。11、人生就像是一个马尔可夫链，你的未来取决于你当下正在做的事，而无关于过去做完的事。12、女人，要么有美貌，要么有智慧，如果两者你都不占绝对优势，那你就选择善良。13、时间，抓住了就是黄金，虚度了就是流水。理想，努力了才叫梦想，放弃了那只是妄想。努力，虽然未必会收获，但放弃，就一定一无所获。14、一个人的知识，通过学习可以得到;一个人的成长，就必须通过磨练。若是自己没有尽力，就没有资格批评别人不用心。开口抱怨很容易，但是闭嘴努力的人更加值得尊敬。15、如果没有人为你遮风挡雨，那就学会自己披荆斩棘，面对一切，用倔强的骄傲，活出无人能及的精彩。5、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界，只要推动自己就能推动世界。6、人性本善，纯如清溪流水凝露莹烁。欲望与情绪如风沙袭扰，把原本如天空旷蔚蓝的心蒙蔽。但我知道，每个人的心灵深处，不管乌云密布还是阴淤苍茫，但依然有一道彩虹，亮丽于心中某处。7、每个人的心里，都藏着一个了不起的自己，只要你不颓废，不消极，一直悄悄酝酿着乐观，培养着豁达，坚持着善良，只要在路上，就没有到达不了的远方！8、不要活在别人眼中，更不要活在别人嘴中。世界不会因为你的抱怨不满而为你改变，你能做到的只有改变你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天赐，不都是一路披荆斩棘才换来的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你会觉得解脱。但舌头总会不由自主地往那个空空的牙洞里舔，一天数次。不痛了不代表你能完全无视，留下的那个空缺永远都在，偶尔甚至会异常挂念。适应是需要时间的，但牙总是要拔，因为太痛，所以终归还是要放手，随它去。11、这个世界其实很公平，你想要比别人强，你就必须去做别人不想做的事，你想要过更好的生活，你就必须去承受更多的困难，承受别人不能承受的压力。12、逆境给人宝贵的磨炼机会。只有经得起环境考验的人，才能算是真正的强者。自古以来的伟人，大多是抱着不屈不挠的精神，从逆境中挣扎奋斗过来的。13、不同的人生，有不同的幸福。去发现你所拥有幸运，少抱怨上苍的不公，把握属于自己的幸福。你，我，我们大家都可以经历幸福的人生。14、给自己一份坚强，擦干眼泪；给自己一份自信，不卑不亢；给自己一份洒脱，悠然前行。轻轻品，静静藏。为了看阳光，我来到这世上；为了与阳光同行，我笑对忧伤。15、总不能流血就喊痛，怕黑就开灯，想念就联系，疲惫就放空，被孤立就讨好，脆弱就想家，不要被现在而蒙蔽双眼，终究是要长大，最漆黑的那段路终要自己走完。5、从来不跌倒不算光彩，每次跌倒后能再站起来，才是最大的荣耀。6、这个世界到处充满着不公平，我们能做的不仅仅是接受，还要试着做一些反抗。7、一个最困苦、最卑贱、最为命运所屈辱的人，只要还抱有希望，便无所怨惧。8、有些人，因为陪你走的时间长了，你便淡然了，其实是他们给你撑起了生命的天空；有些人，分开了，就忘了吧，残缺是一种大美。9、照自己的意思去理解自己，不要小看自己，被别人的意见引入歧途。10、没人能让我输，除非我不想赢！11、花开不是为了花落，而是为了开的更加灿烂。12、随随便便浪费的时间，再也不能赢回来。13、不管从什么时候开始，重要的是开始以后不要停止；不管在什么时候结束，重要的是结束以后不要后悔。14、当你决定坚持一件事情，全世界都会为你让路。15、只有在开水里，茶叶才能展开生命浓郁的香气。,
