第章投资估算与资金筹措课件.ppt

1,第7章 投资估算与资金筹措方法与案例,1第7章 投资估算与资金筹措,2,案 例(P179),一、案例说明 案例所述项目，是拟建的化工项目。项目产品是一种重要的化工原料。在经过可行性研究完成了市场需求预测，对拟建规模、所需资源、原材料、燃料、动力等供应条件进行了分析，考察并确定了工程技术方案、建厂条件和厂址方案、公用及辅助工程和设施，以及环境保护方案，完成了工厂组织和劳动定员以及项目实施规划等（即可行性研究的前8项工作）的研究论证之后，需要对项目进行财务评价。注：由于是比较典型的的市场经营作用企业投资项目，故可不做经济费用效益评价（国民经济评价）。,2 案 例(P179)一、案例说明,3,二、项目概况,3生产规模1.2万吨/年建设期各年投资比例生产期各年生产负荷,4,三、评价参数,4判参数名称参数参数名称参数财务基准收益率12%利息备付率最,融资前：投资构成,5,建设项目总投资,项目建设投资,建设期借款利息,流动资金,工程费用,其他费用,预备费用,建筑工程费,设备购置费,安装工程费,基本预备费,涨价预备费,第一节 项目投资估算,一、项目融资前建设投资估算,融资前：投资构成5建设项目总投资项目建设投资建设期借款利息流,6,又包括两种具体方法:单位生产能力估算法、规模指数估算法。,1.类比估算法扩大指标估算法,建设投资估算方法,是套用已有同类项目的建设投资额,对拟建项目建设投资额进行估算的方法。,式中:I2拟建项目所需建设投资额；,是根据同类项目单位生产能力所耗费的建设投资额来估算拟建项目建设投资额的一种估算方法。公式为：,单位生产能力估算法,I1已有同类项目实际建设投资额；,X2拟建项目生产规模(即设计生产能力）；,X1已有同类项目实际生产规模。,CF 物价换算指数(或价差系数等于）.,运用该法应注意：拟建项目与已有项目的可比性。,单位生产能力:单位产量生产能力,如电站每千瓦发电能力等。一般有行业粗略标准。,6 又包括两种具体方法:单位生产能力估算法、,7,例：某项目年生产能力54万吨，项目建设总投资1535.5万元。现拟建一座年产25万吨的同类项目，假定拟建项目与同类项目价差系数为1.2,试估算拟建项目需要多少建设投资？,解：根据公式，拟建项目需要的建设投资额为：,=25(1535.5/54)1.2=853.06万元,该方法计算简单。但缺点是：A.估算值准确性较差。因它把同类项目的建设投资与其生产能力的关系视为简单的线性关系。而实际上，二者之间的关系是比较复杂的。使用时应注意考虑拟建项目的上产能力、工艺条件以及其他条件的可比性。故一般使用于项目规划性估算、项目建议书估算和其他临时性的估算。B.需要积累大量有关项目的基础数据，并要对之进行科学系统的分析和整理。,7 例：某项目年生产能力54万吨，项目建设总投,8,该公式也可看作是由单位生产能力投资估算法的变形而来。,这种方法是从化工厂总结出来的估算方法。威廉和纳尔逊调查了6种化工产品的投资和生产规模的关系，得出如下公式,规模指数估算法,国外化工项目的统计资料表明：n的平均值大约在0.6左右，故该法又称为0.6指数法。,适用对象：同类型的项目，且规模扩大的幅度在50倍以内。该方法将同类项目的固定资产投资与其生产能力的关系视为非线性关系，比较符合及视情况。使用时仍应注意拟建项目的上产能力、工艺条件以及其他条件的可比性。,式中：n生产规模指数(装置能力指数)(0n1)，可根据不同类型企业的统计资料加以确定；其他符号同前。,8 该公式也可看作是由单位生产能力投资估算法的,9,=2100 1.1=3068.14(万美元),例：某已建化工厂有生产规模20万吨聚酯切片，装置能力每条线每天生产200吨纤维级切片，共三条生产线，引进投资6300万美元。现拟新建一个同样规模，但共需两条生产线，其装置能力为每条线每天生产300吨纤维级切片，使用指数估算法估算拟建项目引进投资为多少？(价格换算指数为1.1,生产规模指数(装置能力指数)n=0.7)。,解：单位装置能力投资为 6300/3=2100(万美元）。,代入生产规模指数估算法公式,得建设1条生产线的投资为:,300,200,0.7,拟建项目(2条生产线)共需引进的投资为：3068.142=6136.289(万美元),类比估算法计算简单。但缺点是：A.估算值准确性较差。故一般使用于项目规划性估算、项目建议书估算和其他临时性的估算。B.需要积累大量有关项目的基础数据，并要对之进行科学系统的分析和整理。,9=21,10,2.分项估算法,先分别估算构成固定资产投资的各个组成部分，然后再加以汇总得出固定资产投资总额的一种估算方法。,建筑工程费=建筑面积(平方米)每平方米造价,设备购置费=设备出厂价(1+运杂费率),安装工程费=设备购置费安装费率,运杂费：运输费、装卸费和保险费等。,其他费用无形资产、递延资产和土地费用等(估算方法略),基本预备费估算方法:基本预备费=（工程费用+工程建设其他费用）预备费率 一般工程项目的预备费率约为12%15%。,非标准设备:设备购置费=设计费+生产成本+计划税金+计划利润+运杂费,进口设备：设备购置费=到岸价+关税+消费税+增值税+手续费+国内运杂费,涨价预备费:可按国家或行业具体规定的计算方法估算,公式为：,10 2.分项估算法 先分别估算构成固定资产,其中:It项目建设期第t年的国内工程费用(用编制可行性研究报告当年价格计算);n自可行性研究报告编制至项目建设前 的年份数；m建设期年份数；t建设期第t年；f建设期物价上涨指数；,涨价预备费（只考虑计算国内配套投资的工程费用的涨价预备费）。计算公式为：,例：某项目在建设期的3年里，分别投资30万元、40万元和50万元(国内工程费)，设n=0，物价上涨指数为6%。试计算该项目的涨价预备费。,解：PC=30(1.061-1)+40(1.062-1)+50(1.063-1)=1.8+4.94+9.55=16.29（万元）,其中:涨价预备费（只考虑计算国内配套投资的工程费用的,12,建设投资估算方法,建设投资估算案例,12 建设投资估算方法 建设投资估算案例,无形资产368.9,递延资产400,土地费用600,合计1368.9,融资前：建设投资,第180页:无形资产368.9 其他资产400,1美元=8.30元￥,建设期利息估算，后面再说。,案例：建设,14,不同类型的项目,其流动资金的需要量差异较大，一般可根据项目的类型与同类项目的经验数据加以估算。,二、流动资金估算的方法及案例,1.类比估算法扩大指标估算法(补充),在拟建项目某项指标的基础上，按照同类项目相关资金比率估算出流动资金的需要量的方法。又分为以下几种方法：,1)销售收入资金率法(适于加工工业项目)流动资金需要量=项目正常年份年销售收入销售收入资金率,2)总成本（经营成本）资金率法(适于采掘工业项目)流动资金需要量年总成本(或经营成本)总成本(或经营成本)资金率,以上各种资金比率均应由同类项目的经验数据加以确定。,3)固定资产价值资金率法(适于火力发电厂、港口项目)流动资金需要量固定资产价值固定资产价值资金率,4)单位产量资金率法(适于煤矿项目)流动资金需要量达产年产量单位产量资金率,14 不同类型的项目,其流动资金的需要量差异较大，一,15,2.分项详细估算法,估算步骤:,流动资金流动资产流动负债,流动资金应收账款存货现金应付账款,周转次数=,第8章 建设项目财务评价基础数据估算 第二节 总投资估算 二.流动资金估算,是对构成流动资金的各项内容进行分项估算,是国际通行的流动资金估算方法。在项目评估中，为简化计算，仅对存货、现金、应收账款和应付账款4项内容进行估算，计算公式：,流动资产应收账款存货现金,流动资金本年增加额本年流动资金上年流动资金,流动负债应付账款,然后再分项估算占用的资金额：,首先,计算各类流动资产和流动负债的年周转次数:,15 2.分项详细估算法 估,16,应收账款的估算:应收账款是指企业已对外销售产品、提供劳务而尚未收回的资金，包括若干科目，在可行性研究时，只考虑涉及产品销售的应收账款。计算公式为：,存货估算:存货是企业为销售或生产耗用而储备的各种货物,主要有:原材料、辅助材料、燃料、低值易耗品、维修备件、包装物、在产品、自制半成品和产成品等。为简化计算,仅考虑：,外购原材料 燃料机动力,在产品=,在产品年周转次数,年外购原材料 燃料及动力费,年工资福利费,年修理费,年其他制造费用,+,+,+,产成品=,应收账款=,年周转次数,年销售收入,存货外购原材料、外购燃料及动力+在产品+产成品：,为什么不是？,流动资金应收账款存货现金应付账款,流动资金中不应包含利润折旧费、摊销费,16 应收账款的估算:应收账款是指企业已对,17,现金需用量估算：项目流动资金中的现金是指货币资金，即企业生产经营活动中停留于货币形态的那部分资金，包括库存现金和短期存款。计算公式为：,年其他费用=制造费用管理费用销售费用+销售费用(以上四项费 用所含的工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费+利息支出),流动负债估算：流动负债是指在一年或超过一年的一个营业周期内，需要偿还的各种债务。在可行性研究中，流动负债的估算只考虑应付账款一项。计算公式为：,流动负债应付账款=,年现金需用量=,流动资金估算结果要列于流动资金估算表中。,第8章 建设项目财务评价基础数据估算 总投资估算流动资金估算,流动资金不应包含利润折旧费、摊销费,17 现金需用量估算：项目流动资金中的现金是指货币资,案例：本项目流动资金的估算采用分项详细估算法；估算结果见流动资金估算表：,案例：,流动资金流动资产流动负债,P184总成本费用表：年经营成本=12759.45年外购原材料=9448.80年外购燃料动力费=1231.20,融资后：投资构成,20,建设项目总投资,项目建设投资,建设期借款利息,流动资金,工程费用,其他费用,预备费用,建筑工程费,设备购置费,安装工程费,基本预备费,涨价预备费,二、项目融资后建设投资估算,第一节 项目投资估算 一、项目融资前建设投资估算,融资后：投资构成20建设项目总投资项目建设投资建设期借款利息,1美元=8.30元￥,融资前：建设投资,融资后建设投资须考虑建设期借款利息,融资后：建设投资,此数为固定资产、无形资产、其他资产三个“原值”之和,案例：,1美元=8.30元￥,融资前：建设投资,建设期借款利息如何计算？,案例：,建设期借款利息，又称为资本化利息，是指企业在项目建设期间因无力偿还固定资产(或无形资产)投资借款利息而增加的投资借款额。建设期资本化利息计算到按设计规定的全部工程完工移交生产为止。此后的投资借款利息（即生产经营期的投资借款利息），不作为建设期资本化利息，而计入生产期的财务费用。,国内借款按现行贷款利率，国外借款按协议书或贷款意向书确定的利率,按复利计算。无论实际按年、季、月计息，一律简化为按年计息，并要折算为年实际利率。,要求建设期偿还利息的项目,其年利息按借款本金乘以年实际利率计算；,建设期借款利息（简称“建设期利息”）：是指项目投资借款（长期借款）在建设期产生的利息。,不能在建设期支付利息的项目,利息一律按复利累计到生产期初,计入项目总投资，待投产后逐年偿还。,二、项目建设期借款利息的估算,建设期借款利息按借款要求和条件计算：,建设期借款利息，又称为资本化利息，是指企业在,因银行实行的是“随支随贷”原则，各年度借款并非在年初一次支出，而是分期借支，逐步使用若按实际提款、还款日期计算借款利息，十分复杂。一般简化处理：以前借款本息按整年计息，而当年借款视为年中支用故而按半年计息。计算公式为：,因银行实行的是“随支随贷”原则，各年度,项目总投资使用计划与资金筹措表(P182)人民币单位:万元，外币单位:美元,建设期利息的计算：,外币借款建设期利息：建设期第1年利息=(当年借款4861.73/2)9%=218.78,人民币借款建设期利息：建设期第1年利息=(当年借款2836.48/2)6.2%=87.93,汇率：1 美元=8.3元￥,如：第1年借款585.75万8.3=4861.725（万元￥）,建设期第2年利息=(4861.73+218.78+3241.15/2)9%=603.10,建设期第2年利息=(2836.48+87.93+1890.99/2)6.2%=239.93,建设期（共两年）利息合计=306.71+843.03=1149.74 建设投资估算表,项目总投资使用计划与资金筹措表(P182)人民币,1美元=8.30元￥,融资前：建设投资,融资后建设投资须考虑建设期借款利息,融资后：建设投资,313页:此数为固定资产、无形资产、其他资产3 个“原值”之和,案例：,三.项目建设总投资（融资后）构成,将上述固定资产投资估算及流动资金估算结果加总，可得到总投资的估算结果：项目总投资建设投资+建设期利息+流动资金,第一节 项目投资估算 一、项目融资前建设投资估算 二、项目融资后建设投资估算,总投资数额确定了,那么,资金从何而来？资金如何使用？请看第二节 资金使用计划与资金筹措,案例：项目总投资19143.45+1149.74+3111.02 20293.19+3111.02=23404.21万元,总投资,28,由于资金时间价值的存在,借款占用越早,占用时间越长,所付利息就越多。资金如何安排使用是一个很重要的经济问题。,一、资金使用计划(与投资进度安排）,第二节 资金使用计划与资金筹措,二、资金筹措,资金使用的原则：应根据项目实施进度与资金来源渠道来安排:,资金的使用:包括资金的投入、贷款的偿还和资金平衡的测算等。,根据建筑安装工程进度表,按照不同年度的工作量安排相应数量的资金。根据设备到货计划，安排设备购置费支出。自有资金(资本金)和利率低的借贷资金尽可能靠前安排,利率高的借贷资金尽可能靠后再安排。(还款的顺序则恰恰相反)。,资金筹措:包括资金来源（权益资金和债务资金）的开拓和对资金来源及数量的选择。,资金筹措原则：确保资金合理需要量；确保资金按时到位；筹资的资金成本要适当等。,筹资方案优化：寻找综合资金成本率最低的筹资方案。,28 由于资金时间价值的存在,借款占用越早,占用,29,案例:投资使用计划与资金筹措表,1.建设投资使用计划:由建设投资估算表知:项目建设投资(不含建设期利息)为19143.45万元。按项目建设的实施进度规划和用款量,项目建设期为2年,两年投资使用比例分别为60%和40%,则各年投资额度为:,2.流动资金使用计划：由流动资金估算表知：流动资金总额为3111.02万元。从投产第1年起按生产负荷分3次年安排:见流动资金估算表及投资使用计划与资金筹措表。,29案例:投资使用计划与资金筹措表 1.建设投资使,30,我国的资本金制度：,资本金：是在建设项目总投资中,由投资者认缴的出资额,对项目来说是非债务性资金。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益。资本金是确定项目产权关系的依据,也是项目获得债务资金的信用基础.,从1996年开始，我国对各种经营性国内投资项目实行资本金制度。,国家对投资项目资本金占总投资的比例有一定的规定根据不同行业和项目的经济效益等因素，对资本金规定不同的比例数额，如化工、项目为20%以上。,4.资金筹措:项目投资资金除资本金之外,资金缺口通过借款解决:资金缺口(借款额)=总投资资本金=23404.217121.43=16282.78万元。外汇借款通过中国银行向国外借款，年实际利率9%；本币建设投资借款由中国建设银行贷款,年实际利率6.2%；流动资金借款由中国工商银行贷款,年实际利率5.94%。下页:项目总投资使用计划与资金筹措表,30案例：资本金：7121.43甲方出资:3000乙方出资:,585.75美元8.3=4861.725元,2.2：总投资23404.21万元,资本金7121.43万元,资金缺口16282.78万元,该资金缺口须由借款填补。,资金结构:指建设项目所运用资金的来源及其数量构成。是影响投资主体自有资金获利能力和承担财务风险的重要因素。,三.资金结构与财务风险,不同的债股比,会影响资本金利润率(投资者获利能力)财务杠杆效应？,设:K全部投资,K0资本金,KL贷款,R全部投资利润率,R0资本金利润率,RL借贷资金利率,则：,最基本的资金结构:是借入资金（债务资金）和资本金（非债务资金）的比例，以债务股权比率债股比表示。,即:资本金利润率 R0,K=K0+KL,资金结构:指建设项目所运用资金的来源及其数量构成,33,K全部投资K0资本金KL贷款,R 全部投资利润率R0 资本金利润率RL 借贷资金利率,第九章 建设项目财务评价 第二节 资金使用计划与资金筹措 三.资金结构与财务风险,式中：,称为“债股比”或“资金构成比”,由上式知:当RRL时,R0R,当RRL时,R0R,当RRL时,R0R,在RRL时,资本金利润率R0与全部资金利润率R的差别(RRL)被债股比KL/K0放大,这种放大效应称为财务杠杆效应。,财务杠杆效应为正值借款对投资者有利.,财务杠杆效应为负值借款对投资者不利.,财务杠杆效应为零。,资本金利润率 R0,例:某工程有三种方案,全部投资利润率R分别为6%、10%、15%,贷款利率PL=10%,试比较债务比为0、0.5、0.8时的资本金利润率的变化.,财务杠杆效应举例：,33K全部投资R 全部投资利润率第九章 建设项目财务评价,例:某工程有三种方案,全部投资利润率R分别为6%、10%、15%,贷款利率PL=10%,试比较债务比为0、0.5、0.8时的资本金利润率的变化.,解:由债股比与债务比的关系，可得：,债务比KL/K=0.8时,则债股比KL/K0=4.,不同债务比情况下的资本金利润率R0.,财务杠杆效应举例：,债务比KL/K=0.5时,则债股比KL/K0=1；,例:某工程有三种方案,全部投资利润率R分别为6%,35,方案,RRL,债务比越高,R0越低,甚至为负值。举债投资不利。,方案,R=RL,R0不随债务比的变化而改变。借贷资金对项目的贡献正好等于其成本。,方案,R RL,债务比越高,R0越高,举债投资有利。,不同债务比情况下的资本金利润率R0.贷款利率RL=10%,贷款利率RL,贷款利率RL,贷款利率RL,财务杠杆效应：,原因:项目对债务承担的财务负担是固定的,不会因经营差、利润率低而减少。此时借款资金对项目的贡献小于资金成本,投资者不得不把一部分资本金的盈利用于支付利息。,原因也是:项目对债务承担的财务负担是固定的,不会因经营好、利润率高而增加,此时借贷资金对项目的贡献大于其成本,借贷资金的超过其成本的贡献都归在资本金的名下,从而放大了资本金的利润率。,35 方案,RRL,债务比越高,R0越,36,案例中的项目,R RL,债务比高,R0也高,举债投资有利。,原因:项目对债务承担的财务负担是固定的,不会因经营好、利润率高而增加,此时借贷资金对项目的贡献大于其成本,借贷资金的超过其成本的贡献都归在自有资金的名下,从而放大了自有资金的利润率。,案例中项目的资金筹措:化工项目。项目总投资23404.21,资本金7121.43,故借款为：借款=总投资-资本金=23404.21-7121.43=16282.78万元.,全部投资利润率17.83%借款利率,故资本金利润率34.8%全部投资利润率11.15%,故该项目借款投资是有利的。,当RRL时,R0R,财务杠杆效应为正值借款对投资者有利.,案例分析：财务杠杆效应,化工项目资本金比例要求20%以上，即债务比在75%以下较为合适。,K 全部投资K0资本金KL贷款,R 全部投资利润率R0 资本金利润率RL 借贷资金利率,36 案例中的项目,R RL,债务比高,