第四章项目融资风险与保险课件.ppt

第四章 项目融资风险与保险,教学目标能够识别项目融资存在的各种风险能够掌握项目融资风险管理的技能,第四章 项目融资风险与保险 教学目标,二、系统性风险的识别与管理w 系统性风险指项目在建设、生产经营过程中由于受到超出投资者控制范围的经济环境变化的影响而遭受到损失的风险。又称为环境风险，或不可控制风险。w（一）国家风险w 1、概念：指那些由于战争、国际关系变化、政权更迭、政策变化而导致项目的资产和利益受到损害的风险。,二、系统性风险的识别与管理,2、表现形式w1）主权风险:政变政权更迭的影响 w2）没收或国有化风险 w3）获准风险w4）税收政策风险 w5）法律变更风险:原料进口关税,产品出口税,生产或消费限制w3、风险的管理措施w1）由东道国政府机构，作出某种形式的书面担保或融资承诺。w2）形成一个国际投资和贷款集团。w3）在第三国设立贷款银团托管的项目银行帐户，控制项目的资本投入和现金流量。w4）投政治风险保,2、表现形式,（二）金融风险w 1、概念：指由于项目发起人不能控制的金融市场的可能变化而对项目产生的风险。w 2、表现形式w 1）外汇的不可获得和不可转移风险w 2）通货膨胀与货币贬值的风险w 3）利率、汇率风险w3、风险的管理措施w 1）项目收入货币与支出货币相匹配,合同收入支出结构匹配,结算货币匹配w 2）在当地筹集债务w 3）项目的收入要求以硬货币支付w 4）利用政治风险保险也能降低一些外汇不可获得风险w 5）利用衍生金融工具避险,（二）金融风险,（三）不可抗力风险w 1、概念：由于地震、台风、洪水、火灾等自然灾害的发生使项目建设和运行受到影响，从而给投资者造成的损失。w 2、风险管理措施：商业保险w1）投保额不低于投融资额。w2）投保期限不短于融资期限，并且在融资偿清前，均要投保。w3）投保范围要涵盖所有因不可预见原因造成的不可抗力风险所危及的资产。w4）保险合同条款要征得投融资主体同意。,（三）不可抗力风险,第一节 项目风险的识别与管理w一、项目非系统性风险的识别与管理w 非系统性风险是指与具体项目建设和生产经营管理直接相关的投资者自行控制与管理的风险。又称为核心风险或可控制风险。w（一）信用风险（合作风险）w 1、概念：指项目的参与各方因故无法履行或拒绝履行合同所规定的责任与义务，导致项目的资产和利益受到损害的风险。,第一节 项目风险的识别与管理,2、表现形式:发起人,承包商,运营方,购买方w 3、风险管理措施w 1）设计严谨周密的项目担保结构。w 2）正确的评估各参与方的资信状况、技术、资金能力及以往的表现和管理水平。,2、表现形式:发起人,承包商,运营方,购买方,（二）完工风险（竣工风险）w1、概念：指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到商业完工标准的风险。取决于四个因素:项目设计技术要素,承建商建设开发能力和资金运筹能力,承建商所承诺的法律效力及履行承诺能力,政府节外生枝的干预最核心风险:成本超支风险w2、商业完工标准(项目结束一般不作为完工标志)w1）完工和运行标准。w2）技术完工标准。w3）现金流量完工标准。w4）财务完工标准。,（二）完工风险（竣工风险）,w3、风险管理措施w1）发起人提供无条件的完工保证。w2）发起人提供债务承购保证。由有限追索转化为完全追索.w3）承包商提供技术保证承诺。成熟的技术及完工后的性能担保.w4）建立完工保证基金,投资人不再承担超出费用。w5）签订固定价格的交钥匙总承包合同,费用一次性包干,由此控制成本。W6)保险,一为商业保险机构不可抗力事件引起的不能完工风险,二为项目投资者贷款人向多边投资机构投保政治风险.不能覆盖项目所有建设风险。,w3、风险管理措施,（三）经营风险（生产风险）w1、概念：在项目的生产经营过程中，由于主观和客观的原因，使项目不能按计划运营而影响项目的盈利能力的风险。w2、风险表现形式w1）技术风险:指存在于生产技术及生产过程中的风险,如技术在项目建设期结束后是否先进,厂址选择和配套是否合适,技术人员水平等。w2）生产条件风险：原材料、能源供应，交通设施便利。资源覆盖比率2w3）经营管理风险：关注点：项目经理资信，是否投资者之一，有否激励机制。,（三）经营风险（生产风险）,w3、风险管理措施w1）采用成熟的生产技术和有经验的运营管理者。w2）签定长期的供应、销售协议。如Take-or-pay中无论取得产品或服务，买主都要支付规定货款。w3）建立储备基金帐户，保证足够来应付经营成本，检修设备和偿还债务。4）签定混合融资方案。5）由项目发起人提供资金缺额担保，项目收益不足时发起人补足差额。通常有上限或按贷款总额比例确定。6）签订有利的经营管理合同，经营者报酬与经营成本挂钩。,w3、风险管理措施,（五）环保风险w 1、概念：是指项目的投资者可能因为严格的环境保护立法而迫使项目降低生产效率，增加生产成本，或者增加新的资本投入来改善项目的生产环境，更为严重的甚至迫使项目无法继续生产下去的风险。2、风险的表现形式w 1）项目成本的增加使项目原有的经济强度降低。w 2）投融资者承担环保的压力和责任，有可能使项目本身的价值降低。,（五）环保风险,3、风险管理措施w 1）项目设计中考虑环境因素，熟悉项目所在国的有关的环保法规。w 2）认真地做好环保可行性研究，正确地估计环保风险和责任，加强环保管理。w 3）项目文件中应包括借款人的陈述保证和约定，确保其重视环保并遵守。w 4）估计项目的环境责任风险，合约中明确列出各方面应采取的措施。,3、风险管理措施,（四）市场风险w 1、概念：是指产品在市场上的销路和其他情况不确定而影响项目获利能力的风险。w 2、表现形式w 1）价格风险w 2）竞争风险w 3）市场销售量（需求）风险w 3、风险管理措施w 1）充分做好市场调查，重视项目的可行性研究工作。w 2）必须具有长期的产品销售合同（最好有担保性质的购买合同），确保产品的最低的销售价格和销售量。w 3）确定好产品定价策略，三种定价方法：1.公式定价，国际市场公认价格为基础加一定升水贴水，适用价格透明度高的商品，如有色金属，油 2.固定定价，谈判确定固定价格，再按一预先确定的价格指数如通货膨胀，工业部门价格指数加以调整。3.实际生产成本加上一个固定投资收益定价方法，用的不多。,（四）市场风险,第三节 金融工具在项目融资中的作用w一、互换（掉期）w1、利率互换w1）概念：指在一定时期内互换双方中的一方按照协议条件用同一种货币的某种利率换取对方的另一种利率。w2）作用：根据项目现金流量特点安排利息偿还,减少因利率变化造成项目风险的增加；抓住机会降低项目的利息成本，提高投资效益,具体做法有a将固定利率转为浮动利率,b先安排浮动贷款,再将其转为固定以降低直接安排固定利率贷款成本及反之；c投机和套利。,第三节 金融工具在项目融资中的作用,3）形式：固定利率与浮动利率互换；浮动利率与浮动利率互换 w4）利率互换结构图,项目贷款银行,固定利率,固定利率,固定利率,浮动利率,浮动利率,贷款利息,本金偿还,3）形式：固定利率与浮动利率互换；浮动利率与浮动利率互换 利,项目 借款人A 借款人B 差额固定利率贷款成本 6.3%7.8%1.5%浮动利率贷款成本 Libor+0.25%Libor+0.75%0.5%若A、B为各自贷款进行掉期安排,均可获得一定利息成本节约.有0.1%为给投行佣金从A的角度:固定利率贷款成本 6.3%利率掉期中的收入 6.6%利率掉期中的支出 Libor 实际贷款成本 Libor-0.3%如果单独安排浮动贷款成本 Libor+0.25%利息成本节约 0.55%从B的角度:浮动利率贷款成本 Libor+0.75%利率掉期中的收入 Libor 利率掉期中的支出 6.7%实际贷款成本 7.45%如单独安排固定贷款成本 7.8%利息成本节约 0.35%,项目 借,w例题1：A、B两家公司各需要100万5年期的美元资金投资于项目中，以各自的资信在货币市场筹资情况如下表，A公司以较好的条件借到固定利率贷款，但却希望使用低利息成本的浮动利率，而B公司以浮动利率借款却愿意支付固定利率，于是两公司之间直接进行利率互换，问应该如何操作满足他们的要求？互换后双方获得的成本节约为多少？w A、B公司在货币市场筹资的利率比较w A B 差异固定利率 12%14%2%浮动利率 LIBOR2.5%LIBOR3.5%1%w,w例题1：A、B两家公司各需要100万5年期的美元资金投资于,2、货币掉期（互换）w1）概念：指交易的双方按照事先确定的汇率和时间相互交换两种货币。w 项目融资经常使用的货币掉期工具是交叉货币掉期(cross-currency swaps)，其特点是在安排货币掉期的同时安排利率掉期，将两者的优点结合起来。,2、货币掉期（互换）,2）目的（作用）：降低项目的利率和汇率风险；如果项目资产债务涉及几种货币,可从事项目的资产/债务管理。w3）形式：w 交叉货币固定利率对固定利率的互换w 交叉货币固定利率对浮动利率的互换w 交叉货币浮动利率对浮动利率的互换4）互换的基本步骤：w 第一：期初交换本金；w 第二：期内阶段各方进行利息互换；w 第三：最后阶段换回本金。w,2）目的（作用）：降低项目的利率和汇率风险；如果项目资产债务,w例题1：A公司希望使用一笔7年期浮动利率美元资金，而B公司则希望使用一笔7年期固定利率马克资金，现两公司能在货币市场获得资金途径及成本如下表所示，w A、B公司融资情况 w A Bw马克利率 9.0%10.1%w美元利率 一年LIBOR 一年LIBOR 投资银行了解情况后，采取马克对美元的货币掉期方式解决了双方的需求，投资银行收取0.1%的佣金。问掉期后双方的实际筹资成本为多少？成本节约多少？,w例题1：A公司希望使用一笔7年期浮动利率美元资金，而B公司,3、商品掉期w1）概念：在两个没有直接关系的商品生产者和用户之间的一种和约安排，通过这种安排，双方在一个规定的时间范围内针对一种给定的商品和数量，相互之间定期地用固定价格的付款来交换浮动价格（市场价格）的付款。w2）商品掉期的基本结构图 见下页w3）特点：适用于具有较强流通性且国际公认的商品；历史短，一般商品掉期期限不超过5年，使其在项目融资中应用受到限制。,3、商品掉期,商品掉期的基本结构,石油生产公司,实际石油销售,投资银行,实际石油购买,石油用户,市场浮动价格,50000桶/月,$60*50000桶/月,市场价格*50000桶/月,50000桶/月,市场浮动价格,商品掉期的基本结构石油生产公司实际石油销售投资银行实际石油购,二、期权（一）概念：是指期权持有人有权在未来的一个特定时间或时段内按照一个预先确定的价格和数量买入或者卖出某种特定商品的权利。与其他风险管理工具相比最大优势就是允许持有人在管理不可预见风险的同时,不增加任何新的风险.w（二）期权和约的要素w 1、类型w1）欧式期权、美式期权w2）买入期权（看涨期权）、卖出期权（看跌期权）w2、期权交易的对象w3、执行期权的最后期限或执行期限的日期w4、执行价格w5、交易成本,二、期权,（三）形式w 1、利率期权：以利率为交易对象。即期权买方在指定的日期买入或卖出合约中协定的利率。w例题1：某项目公司6月份时拟在3个月后筹集期限为3个月的短期借款。因预测利率将会上涨，故买入10笔9月到期的3个月期的利率卖出期权，保险金为35个基本点，每个基本点25美元，手续费为12.5美元，协定价格为91.5。如果在最后一个交易日，市场利率为9.75%。计算此项目公司的卖出期权获利？,（三）形式,（四）利率期权作用：w 利率期权在合适的价格条件下，可以帮助投资者获得双向的利益，既可以避免市场利率大幅度增长的风险。又可享受市场利率下调的好处。w 项目融资使用较多的是比较复杂的中期利率期权有：利率上限保护（caps）、利率下限保护（Floors）、利率上下限保护（collars）。时间一般为310年。,（四）利率期权作用：,w2、货币期权（外汇期权）：以货币为交易对象。即期权的持有人有权利在未来的某一日期按照一个固定的汇率用一种货币兑换另一种货币，其中有关的货币、金额、汇率和日期都是在合约事先确定的。w 在对外汇汇率变化趋势掌握不准的情况下，采用货币期权将会为项目的投资者提供较大的风险管理的灵活性。,w2、货币期权（外汇期权）：以货币为交易对象。即期权的持有人,w例题1：某英国公司从美国进口一批设备，3个月后支付150万美元。假设3个月后该公司将有100万英镑的收入用来支付货款。即期汇价为1英镑=1.5美元。为防止美元升值而造成损失，公司以1万英镑买入一个买入期权，协定价格为1英镑=1.5美元。3个月后，若即期汇率为 1）1英镑=1.4美元 2）1英镑=1.6美元 3）汇价不变。公司该如何操作？实际付出英镑多少？能节省英镑多少？,w例题1：某英国公司从美国进口一批设备，3个月后支付150万,w3、商品期权：以商品为交易对象。项目的生产者或用户对某一种商品市场的不同需求和依赖程度，可以通过购进买入期权或卖出期权进行风险管理。期权费:50美元/吨 期权价格:1600美元/吨 期权到期日,伦敦交易所99.7%铝现货价为1450美元/吨,则电解铝厂实际收入为:1450+(1600-1450-50)=1550美元/吨,期权市场,电解铝厂,铝用户,期权费,市场价格,期权价格,铝锭,市场价格,w3、商品期权：以商品为交易对象。项目的生产者或用户对某一种,w（五）项目融资中利用期权的优势w1、期权是否被执行的决定权掌握在期权的持有人手中，使其在风险管理方面具有更大的灵活性。w2、项目支付了期权费，购买所需要的期权合约，不需要投资者提供任何形式的信用保证。,w（五）项目融资中利用期权的优势,第五节 项目的保险w一、商业风险保险w（一）保险范围w 1、建设阶段w 2、项目经营阶段w（二）保险种类w 1、建设工程一切险w 2、预期利润损失险w 3、第三者责任险w 4、海运货运保险w 5、海洋预期利润损失险,第五节 项目的保险,6、经营一切险 7、经营利润损失险 8、雇主责任险二、政治风险保险的机构和保险范围w 世界银行集团机构组成：w）国际复兴开发银行（IBRD）w）国际开发协会（IDA）国际金融公司（IFC）w4）多边投资担保局（MIGA）w 为外国投资者提供非商业风险担保和咨询服务。w5）解决投资争端国际中心（ICSID）w 调节和仲裁为各国政府与投资者之间解决争端提供方便。,6、经营一切险,（一）多边投资担保局w1、外汇的不可获得和外汇的不能转移风险w2、没收风险w3、战争或暴乱风险w4、东道国政府的违约风险（二）国际金融公司（三）国际复兴开发银行（四）亚洲开发银行（五）美洲开发银行,（一）多边投资担保局,风险管理在项目融资中的应用,ex.澳洲一著名矿业公司拟出售下属小型铜矿。因此矿已开采20多年，还剩7年寿命，规模小，因此虽本身经营比较好，但无法吸引有实力公司前来谈判收购。有一家小公司有购买诚意，但提出一附加条件，该公司需要组织一个有限追索的项目融资贷款以筹集资金支付收购价格的大部分和生产流动资金。贷款银行经过仔细风险分析，认为项目生产风险比较低，但项目现金流量对铜价敏感，如低于90美分每磅则会导致还贷困难，买方资信不够，银行不能接受项目铜价风险。如何通过期权以达到顺利为项目融资的目的？,风险管理在项目融资中的应用ex.澳洲一著名矿业公司拟出售下,银行提出由卖方安排两个期权以对项目融资信用支持。期权一：由卖方在铜矿项目资产有条件收购协议签字日购买一个允许买方在三个月内以事先确定条款购买第二个期权的期权。期权费：1美分每磅期权二：一个标准铜价期权 期权费：5美分每磅 期权价格：1美元每磅 期权到期日：每季度一次，共八次 交割：现金交割,银行提出由卖方安排两个期权以对项目融资信用支持。,复习思考题w一、基本概念w系统风险、非系统风险、完工风险、环保风险、利率互换、货币互换、利率期权、信用风险、金融风险w二、简答题w1、什么是完工风险？判断完工风险的标志是什么？w2、项目融资中利用哪些金融工具避险？如何运用金融工具规避风险的？,复习思考题,3、该如何有效地规避政治风险对项目的影响，请说说你个人的看法。4、项目融资风险的特征及分配原则。5、简述项目融资中非系统性风险的特点及种类？6、为什么说项目的可行性研究不能替代项目融资的风险分析？,3、该如何有效地规避政治风险对项目的影响，请说说你个人的看法,