第05章宏观经济政策实践1111课件.ppt

,石河子大学商学院商务管理系 赵雪冉,第5章,石河子大学商学院商务,Contents,Contents经济政策目标1财政政策2金融衍生品市场5资本,第一节 经济政策目标,一、充分就业二、物价稳定三、经济增长四、国际收支平衡与汇率稳定,经济政策是指国家或政府为了增进社会福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施。它是政府为了达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干预。,第一节 经济政策目标 经济政策是指国家或政府为,1、失业的定义与衡量失业Unemployment 凡在一定年龄范围内愿意工作而没有工作，并正在寻找工作的人都是失业者。,2、失业的代价与收益之比较：收益：个人效率的最大发挥和社会资源的最优配置。代价：社会产量的减少和个人收入的减少。人力资本的损失和不利的社会影响。,一、充分就业,1、失业的定义与衡量2、失业的代价与收益之比较：一、充分就业,我国失业统计数据,资料来源：北京大学中国经济研究中心卢锋：经济学原理,我国失业统计数据资料来源：北京大学中国经济研究中心卢锋：经,3、失业的种类摩擦性失业Frictional Unemployment指在生产过程中由于难以避免的摩擦造成的短期、局部性失业，如劳动力流动性不足、工种转换的困难等所引致的失业。结构性失业Structural Unemployment：指经济结构变化等原因造成的失业。自愿失业Voluntary Unemployment：指工人不愿意接受现行工资水平而形成的失业。非自愿失业：指愿意接受现行工资但仍找不到工作的失业。周期性失业Cyclical Unemployment：指经济周期中的衰退或萧条时因需求下降而造成的失业。,一、充分就业,3、失业的种类一、充分就业,4、充分就业的含义充分就业：它在广泛的意义上是指一切生产要素（包含劳动）都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。但通常指劳动这一要素的充分就业。,一、充分就业,4、充分就业的含义一、充分就业,资料来源：北京大学中国经济研究中心卢锋：中级宏观经济学,奥肯定理Okuns Law：失业率的变动率与实际GDP增长率的变动率之间呈反方向变动关系。,资料来源：北京大学中国经济研究中心卢锋：中级宏观经济学奥,1、价格稳定：是指价格总水平的稳定，它是一个宏观经济概念。一般用价格指数来反映。价格指数有：消费物价指数（Consumer Price Index,CPI）生产物价指数（Producer Price Index,PPI）批发物价指数（WPI）GDP平减指数（GDP deflator）,二、价格稳定,1、价格稳定：是指价格总水平的稳定，它是一个宏观经济概念。一,2、物价指数的衡量消费物价指数 P0基期价格,Q0基期交易量,Pt报告期价格通货膨胀Inflation物价普遍、持续上涨的过程。通货膨胀的影响：物价上涨与货币贬值。,二、价格稳定,2、物价指数的衡量二、价格稳定,经济增长是指在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入的持续增长。通常用一定时期内实际国内生产总值年均增长率来衡量。,三、经济增长,经济增长是指在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人,一国的国际收支状况不仅反映了这个国家的对外经济交往情况，还反映出该国经济的稳定程度。当一国国际收支处于失衡状态时，就必然会对国内经济形成冲击，从而影响该国国内就业水平、价格水平及经济增长。,四、平衡国际收支,一国的国际收支状况不仅反映了这个国家的对外经济交往情况，还反,各经济政策目标之间的矛盾与协调,充分就业与物价稳定的矛盾：高通货膨胀率低失业率；低通货膨胀率高失业率。充分就业与经济增长的矛盾：适应：经济增长就业增加；不适应：经济增长对劳动需求相对下降。充分就业与国际收支平衡的矛盾：充分就业国民收入增加进口增加对外贸易逆差。物价稳定与经济增长的矛盾：经济增长通货膨胀。经济政策目标的选择注意各目标之间的协调；根据具体情况有重点地选择一定时期内的主要目标。,各经济政策目标之间的矛盾与协调充分就业与物价稳定的矛盾：,第二节 财政政策,一、财政的构成与财政政策工具二、自动稳定与斟酌使用三、功能财政与预算盈余四、充分就业预算盈余与财政政策方向五、赤字与公债六、西方财政的分级管理模式,财政政策的一般定义是：为促进就业水平提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作的决策。,第二节 财政政策 财政政策的一般定义是：为促进就,一、财政的构成与财政政策工具,1、政府支出定义：指整个国家各级政府支出的总和，由许多具体的支出项目构成，主要可分为政府购买和政府转移支付两类。政府购买是指政府对商品和劳动的购买。如购买军需品、机关公用品、政府雇员报酬、公共项目工程所需的支出等都属于政府购买。政府转移支付：政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面的支出。,一、财政的构成与财政政策工具1、政府支出,2、政府收入：包括税收和公债税收是政府收入中最主要部分，它是国家为了实现其职能按照法律预先规定的标准，强制地、无偿地取得财政收入的一种手段，因此税收具有强制性、无偿性、固定性三个基本特征。,一、财政的构成与财政政策工具,2、政府收入：包括税收和公债一、财政的构成与财政政策工具税收,2、政府收入：包括税收和公债公债:政府对公众的债务,或公众对政府的债权。它不同于税收，是政府运用信用形式筹集财政资金的特殊形式，包括中央政府的债务和地方政府的债务。中央政府的债务称国债。公债的类型：短期债、中期债、长期债。,一、财政的构成与财政政策工具,2、政府收入：包括税收和公债一、财政的构成与财政政策工具,二、自动稳定与斟酌使用,1、自动稳定器Automatic stabilizers 又称内在稳定器，指经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，无需政府采取任何行动。,二、自动稳定与斟酌使用1、自动稳定器Automatic s,转移支付经济萧条转移支付增加，自动抑制总需求的下降；经济繁荣转移支付减少，自动抑制总需求的上升。,政府税收经济萧条所得税减少自动抑制总需求的下降；经济繁荣所得税增加自动抑制总需求的上升。,二、自动稳定与斟酌使用,自动稳定器农产品政府税收转移支付转移支付政府税收二、自动稳定,2、斟酌使用的财政政策为确保经济稳定，政府要审时度势，主动采取一些财政措施，变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。这就是斟酌使用的或权衡性的财政政策。扩张性和紧缩性财政政策交替使用，被称为补偿性财政政策。,二、自动稳定与斟酌使用,2、斟酌使用的财政政策二、自动稳定与斟酌使用,“相机决策”方法the Discretionary Approaches“相机决策”政府在进行需求管理时，可以根据市场情况和各项调节措施的特点，机动地决定和选择当前究竟采取哪一种措施。,“逆经济风向行事”原则凯恩斯主义宏观经济政策的基本原则是“逆经济风向行事”，即：当经济萧条时，采取扩张性财政政策Expansionary Fiscal Policy和扩张性货币政策Expansionary Monetary Policy刺激总需求；当通货膨胀时，采取紧缩性财政政策Tight Fiscal Policy和紧缩性货币政策Tight Monetary Policy减少总需求。,二、自动稳定与斟酌使用,“相机决策”方法the Discretionary App,三、功能财政与预算平衡 Functional Finance and Balanced Budget,1、预算赤字与预算盈余的含义预算赤字是政府财政支出大于收入的差额。预算盈余是政府收入超过支出的余额。2、传统财政与功能财政传统财政没有调节经济的功能，其主要原则是：量入为出，节约开支和收支平衡凯恩斯主义认为，国家财政应当具有调节经济的功能，要使这一功能得以充分发挥，就必须放弃传统财政的旧信条。政府在财政方面的积极政策主要是为了实现无通货膨胀的充分就业水平，为实现这一目标，预算可以是盈余，也可以是赤字，这样的财政为功能财政。,三、功能财政与预算平衡 Functional Financ,3、年度平衡预算与周期平衡预算年度平衡预算，要求每个财政年度的收支平衡。周期平衡预算是指政府收支在一个经济周期中保持平衡。周期平衡预算政策实施的难点：经济波动难以预测，经济形势难以估计。政策的时滞问题：内在时滞：决定并实施某项政策所需要的时间，认识时滞、决策时滞、行动时滞外在时滞：政策发生效应所需要的时间,三、功能财政与预算平衡 Functional Finance and Balanced Budget,3、年度平衡预算与周期平衡预算三、功能财政与预算平衡 Fu,四、充分就业预算盈余和财政政策方向,充分就业预算盈余指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。,实际预算盈余为,充分就业预算盈余为,充分就业预算盈余的作用：1、准确判断财政政策是扩张的还是紧缩的；2、使政策制定者重视充分就业问题。,四、充分就业预算盈余和财政政策方向 充分就业预算盈余指既定,五、赤字与公债,从理论上说功能性财政是逆经济风向行事，但事实上多数的财政政策是积极财政政策。在经济萧条时，增加政府支出而不能增加税收，甚至可能减少税收，政府必然出现财政赤字。财政赤字弥补方式：借债和出售政府资产。政府借债的两种方式：向中央银行借债和向公众借债公债的不利影响：高额的利息费用。例如在美国，1992年政府债务总量达到4万亿美元，平均每个美国人分摊到1.6万美元。,五、赤字与公债从理论上说功能性财政是逆经济风向行事，但事实上,公债哲学公债有害论有人认为公债负担不仅加在于当代人身上，而且也加在后代的身上，是“爷爷花了孙子的钱”；由于不能增加税收，政府不得不举新债还旧债，最终导致通货膨胀。所以，公债是有害的。公债无害论凯恩斯主义认为公债无害，因为公债的债权人是公众，债务人是政府，可以说是自己欠自己债，而且作为债务人的政府是长期存在的，可以确保债务的兑现，所以，只要公债不用于战争和浪费，而用于刺激经济发展，使经济增长速度高于公债增长速度，公债就是安全的和值得的。,五、赤字与公债,公债哲学五、赤字与公债,六、西方财政的分级管理模式,税收被划分为中央税、地方税和中央和地方共享税三种。我国税制：一、国税征收：消费税(含进口环节海关代征的部分)、车辆购置税、关税、海关代征的进口环节增值税。二、地税征收：城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、房产税、城市房地产税、车船使用税、车船使用牌照税、契税、屠宰税、筵席税、农业税、牧业税。三、国税与地税共享征收：1、增值税：国税75%，地税25%；2、营业税：铁道部、各银行总行、各保险总公司集中缴纳的部分归国税，其余部分归地税；3、企业所得税、外商投资企业和外国企业所得税：铁道部、各银行总行及海洋石油企业缴纳的部分归国税，其余部分国税与地税按60%与40%比例共享。4、个人所得税：除储蓄存款利息所得的个人所得税外，其余部分的分享比例与企业所得税相同。5、资源税6、城市维护建设税7、印花税,六、西方财政的分级管理模式税收被划分为中央税、地方税和中央和,19982003年中国财政政策分析,从19982003年，我国连续6年实行了旨在扩大内需的积极财政政策。其主要内容是：1发行长期建设国债，带动全社会固定资产投资。近6年共发行长期建设国债8000亿元，按前5年带动比率1：5（19982002年共发行长期建设国债6600亿元，形成总投资规模32800亿元）测算，将拉动形成投资总规模3.5万多亿元。到2002年底累计完成投资2.46万亿元，集中力量建成了一批关系全局的重大基础设施项目，基础设施的“瓶颈”约束基本改观，经济结构优化也取得明显成效。,19982003年中国财政政策分析 从19982003年,2.注重发挥税收政策的作用，支持扩大国内外需求。从1999年7月1日起减半征收固定资产投资方向调节税，2000年开始暂停征收；从1999年7月1日起，对符合国家产业政策的技术改造项目购置国产设备的投资，按40的比例抵免企业所得税；连续多次提高出口退税率，使我国出口货物的平均退税率由原来的8左右提高到15左右；从1999年11月1日起，对居民存款利息恢复征收个人所得税，到2003年底累计组织收入超过1000亿元。这些税收政策的调整和实施，有利于扩大国内外需求。,19982003年中国财政政策分析,2.注重发挥税收政策的作用，支持扩大国内外需求。从1999年,3注重调整收入分配政策，增强居民消费能力和企业自主投资能力。1999年以来，我国连续三次提高机关事业单位职工工资标准，还实施了年终一次性奖金制度，使机关事业单位职工月人均基本工资水平，由1998年的400元提高到2002年的823元，翻了一番。2003年又进一步提高到877元。同时，提高了社会保障水平，19982003年中央财政大幅增加对“两个确保”和城市“低保”的投入，共安排资金2620亿元左右。这些收入分配政策的调整和实施，有利于增强居民消费能力。此外，我国政府还加大治理乱收费、规范分配秩序的力度。19982003年，我国政府公布取消不合法和不合理的收费项目1805项，降低469项收费标准，减轻企业和社会负担1400亿元左右。由于收费是一种准税收，减费可以起到与减税等价的效应，同样有利于增强企业自主投资的能力。,19982003年中国财政政策分析,3注重调整收入分配政策，增强居民消费能力和企业自主投,4结合财政体制完善，强化财政政策作用。2003年，中央财政本级收入由1997年的4227亿元增加到11849.5亿元，年均增长18.7；相应地，中央财政本级收入占全国财政收入的比重也由49.5上升到54.6。在此基础上，中央财政不断加大对地方的转移支付力度，中央财政转移支付总额由1997年的2857亿元增加2003年的8687亿元，年均增长20.4，高于同期中央财政本级收入增幅1.7个百分点，有力地促进了各地区经济社会的协调发展。,19982003年中国财政政策分析,4结合财政体制完善，强化财政政策作用。2003年，中央财政,5在财政政策的具体措施设计中，注重发挥与货币政策的协同作用。长期建设国债主要是面向国有商业银行发行的，国债投资项目也带动了银行的配套贷款，在一定程度上提高了银行资金的运营效益。特别是，1998年通过国家财政发行2700亿元特别国债，提高了国有独资商业银行的资本充足率；成立四大金融资产管理公司，剥离了1.4万亿元的银行不良资产，增强了银行抗风险能力，充分发挥了财政政策和货币政策相互协凋与配合的作用。,19982003年中国财政政策分析,5在财政政策的具体措施设计中，注重发挥与货币政策的协同作用,美棉的霸主地位缘于其长期的补贴据农业部种植业管理司的一项调查，我国生产每吨皮棉的田间成本是8900元，比美国低3000元左右，皮棉单产是美国的1.35倍，但是美国棉花的进口到岸价格却比国产棉价格每吨要低10001500元，原因就在于美国棉花享受了大量补贴。从1999年8月到2003年7月，美国政府给予美国棉农125亿美元的补贴，保住了其世界第二棉花生产国和第一大棉花出口国的地位。根据美国2002年新农业法案规定，每个棉农在每个棉花年度享受到的直接补贴可达到4万美元，反周期补贴（类似最低保护价措施）可达到6.5万美元，市场销售补贴可达7.5万美元，最高补贴额度不能超过36万美元。像棉农投保，保险公司为棉农承保，政府都提供部分补贴。,美棉的霸主地位缘于其长期的补贴,存款准备金率26日起上调0.5个百分点至13.5%,http:/2007年11月10日17:05 新华网新华网北京11月10日电(记者 王宇 姚均芳)中国人民银行10日宣布，中国人民银行决定从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，普通存款类金融机构将执行13.5%的存款准备金率标准，该标准创近年历史新高。此次上调是央行今年以来第九次上调人民币存款准备金率。央行指出，此次上调旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。根据央行此前公布的数据，9月末，广义货币供应量M2余额39.3万亿元，同比增长18.5%，增速比上年同期高1.7个百分点。人民币贷款余额25.9万亿元，同比增长17.1%，增速比上年同期高1.9个百分点，比年初增加3.36万亿元，同比多增6073亿元。目前依然较大的货币信贷扩张压力引发广泛关注。10月24日召开的国务院常务会议提出，要继续抑制固定资产投资增长过快和信贷投放过多。央行11月8日发布的三季度货币政策执行报告也指出，要实行适度从紧的货币政策，继续采取综合措施，适当加大调控力度，保持货币信贷合理增长。,存款准备金率26日起上调0.5个百分点至13.5%http:,第05章宏观经济政策实践1111课件,第三节 货币政策,一、商业银行与中央银行二、存款创造与货币供给三、货币政策与工具四、货币政策起作用的其他途径,货币政策Monetary Policy 中央银行通过调整货币供给量来调节利息率进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为就是货币政策。,第三节 货币政策一、商业银行与中央银行 货币,一、商业银行与中央银行,商业银行Commercial Bank业务范围：负债业务、资产业务、中间业务性质：金融企业，直接对厂商和居民办理存放款业务。中央银行Central Bank“发行的银行”，不直接对厂商和居民办理存放款业务。“银行的银行”“政府的银行”,一、商业银行与中央银行商业银行Commercial Ban,1、商业银行创造存款货币的机制活期存款Demand Deposit是指不用事先通知就可随时提取的银行存款。存款准备金Legal Reserve银行经常保留的供支付存款提取用的一定金额，称为存款准备金。在现代银行制度中，这种准备金在存款中起码应当占的比率是由政府（具体由中央银行）规定的。这一比率称为法定准备率。按法定准备率提留的准备金是法定准备金。,二、存款创造和货币供给,1、商业银行创造存款货币的机制二、存款创造和货币供给,假定法定准备率为20%。存款总和：100万元+80万元+64万元+51.2万元+=500万元贷款总和：80+64+51.2+100（0.8+0.82+0.83+0.8n）=400(万元),二、存款创造和货币供给,存款人银行存款银行贷款存款准备金甲1008020假定法定准备,存款总额D=原始存款+派生存款存款总和(用D表示)同这笔原始存款（用R表示）及法定准备率（rd）之间的关系为,货币乘数Money Multiplier原始存款扩张的倍数。,二、存款创造和货币供给,注：货币乘数的作用也是双向的。,存款总额D=原始存款+派生存款 原始存款R,货币创造乘数为法定准备率的倒数是有条件的。条件1：商业银行没有超额储备，即商业银行得到的存款扣除法定准备金后会全部贷放出去。没有贷放出去的款额就形成了超额准备金，即超过法定准备金要求的准备金。超额准备金对存款的比率可称超额准备率（可用re表示）,二、存款创造和货币供给,市场贷款利率与货币乘数的关系：市场利率越高，货币乘数越大。再贴现率与货币乘数的关系：再贴现率越高，货币乘数越小。,货币创造乘数为法定准备率的倒数是有条件的。二、存款创造和货币,条件2：银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进行，即现金漏损率为0。假如客户将得到的货款不全部存入银行，而抽出一定比例的现金，又会形成一种漏出。,二、存款创造和货币供给,条件2：银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进,计算：现假设银行系统的原始存款为900万元；法定存款准备金率为6；现金漏损率为1 5；超额准备金率为3。根据上述材料计算并回答下列问题(保留两位小数)1此时银行系统的派生存款总额为()万元。a.3750 b.4286 c5 000 d10 000 2此时银行系统的存款乘数约为()a4.17 b.6.67 c16.67 d.33.333如果、比率都为o，银行系统的派生存款总额为()万元 a10 000。b.1 2 000 c1 5 000 d18 0004如果、比率都为0，银行系统的存款乘数约为()a4.17 b.6.67 c.16.67 d33.33 5银行系统存款创造的限制因素主要有()。a原始存款量与定期存款量。b现金漏损率与法定存款准备金率 c存款乘数与货币乘数 d法定存款准备金率与超额存款准备金率,计算：现假设银行系统的原始存款为900万元；法定存款准备,基础货币（货币基础）：是社会公众的手持现金和商业银行的准备金之和。由于它会派生出货币，因此是一种高能量的或者说活动力强大的货币，故又称为高能货币或强力货币。如果用u表示非银行部门持有的通货，用Rd表示法定准备金，用Re表示超额准备金，用H表示基础货币，则有u+Rd+Re.这是商业银行加借以扩张货币供给的基础。考虑到货币供给+，即为通货和活期存款的总和则：,二、存款创造和货币供给,基础货币（货币基础）：是社会公众的手持现金和商业银行的准备金,三、货币政策及其工具再贴现率政策Rediscount Policy中央银行通过调整对商业银行的再贴现率Rediscount Rate或贴现条件以控制商业银行的贷款。降低再贴现率 扩张性货币政策提高再贴现率 紧缩性货币政策公开市场业务Open Market Operation中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券以控制货币供给量。买进债券 货币供给量增加 扩张性货币政策卖出债券 货币供给量减少 紧缩性货币政策,三、货币政策及其工具,三、货币政策及其工具,法定准备率政策Reserve Ratio Policy中央银行通过调整商业银行的法定准备率以控制商业银行的贷款。道义劝告是指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。,三、货币政策及其工具法定准备率政策Reserve Rat,三、货币政策及其工具,货币供给量增加,利息率下降,投资增加消费增加,货币供给量减少,利息率上升,投资减少消费减少,货币政策的运用“逆经济风向行事”的原则：,经济萧条 总需求小于总供给 失 业,扩张性货币政策,降低再贴现率公开市场上买进有价证券降低法定准备率,增加总需求,经济繁荣 总需求大于总供给通货膨胀,紧缩性货币政策,提高再贴现率公开市场上卖出有价证券提高法定准备率,减少总需求,凯恩斯主义货币政策的运行机制,三、货币政策及其工具货币供给量增加利息率下降投资增加消费增加,四、货币政策起作用的其他途径,货币政策影响产出，并不是因为改变了利率就改变了投资的成本从而改变了投资的需求，而是因为利率的变动会影响人们的资产组合。是上一种理论的扩展，认为扩张的货币政策造成的较低利率所带来的股票价格和长期债券价格上升，会使人们感觉更富有了，于是他们会消费得更多，从而使总需求增加了。政府实行扩张的货币政策时，比方说中央银行通过公开市场操作购买了一笔债券，债券出售者将从银行得到的支票存入银行，银行的准备金增加了，超额准备金会被用来贷款给企业或购买债券。银行要吸引企业借款，就会降低贷款利率，要购买国库券又会使国库券价格上升即利率下降，利率下降又会使股票价格和债券价格上升，这些都会使企业投资增加。在开放经济中，货币政策还可通过汇率变动影响进出口从而对总需求发生作用。,四、货币政策起作用的其他途径货币政策影响产出，并不是因为改,资料：近年来我国的宏观经济政策,1.七次降息1996年5月1日到1999年6月10日约三年间，7次降低利率，五次是在1997年10月以后进行的，1998年下调了三次。1年期存款利率下降到2.16%，降幅在70%以上；贷款利率下降到5.85%，降幅近一半。2.公开市场操作1998年累计向商业银行融出资金1761亿元，净投放基础货币701亿元。1999年进一步扩大公开市场操作，净投放基础货币1920亿元，占当年基础货币投放的52%。加上外汇公开市场操作增加基础货币投放1013亿元，1999年公开市场操作共投放基础货币2933亿元，占当年基础货币增加额的80%。3.调整准备金比率1998年3月21日，法定准备金比率从13%下调到8%。1999年11月21日，中央银行进一步把准备金率降低到6%。增加商业银行可用资金约2000亿元。资料来源：北京大学经济研究中心卢锋：经济学原理,资料：近年来我国的宏观经济政策1.七次降息,补充知识：宏观经济政策的微观化,宏观经济政策的微观化是指为了实现宏观调控的目标，根据宏观经济政策的倾向，将宏观经济政策分解为作用于不同受控客体的有差别的经济调节参数。财政支出政策的微观化通过调整财政支出的构成以促进部门结构的调整，使某些有利于经济增长的部门优先增长；或使某些可以容纳更多非熟练工人就业的部门得到发展，以解决经济增长过程中存在的失业与空位并存问题的解决。财政收入政策的微观化通过调整税收结构、征税范围或税率，使税收政策能够促进资源的有效利用，既能促进经济增长，又不致于降低经济效率。如仅对个别消费品或投资品增税或减税，而不是对所有个人或企业增税或减税。货币政策的微观化局部地调整不同部门、不同市场或不同类型借贷的放款限额、信贷条件、利息率或规定各类从事放款业务的银行的法定准备率等，以增加资本的流动性，调剂资本的供给与需求，促进某些部门或某些地区的经济增长而又不致于影响整个物价水平的升降。,补充知识：宏观经济政策的微观化宏观经济政策的微观化是指为,第四节 资本证券市场,一、股票和债券的基本概念二、证券的发行和流通三、证券的交易与价格四、证券投资收益及风险,第四节 资本证券市场,1、证券的类别：商品证券：如提货单，购物券货币证券：支票，商业票据等资本证券：股票，债券等。狭义的证券仅指资本证券，它是代表对一定资本所有权和收益权的投资凭证。2、股票和债券的概念股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是公司股份的形式。投资者通过购买股票成为发行公司的所有者，按持股份额获得经营收益和参与重大决策表决。债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。其特点是收益固定，风险较小。,一、股票和债券的基本概念,1、证券的类别：一、股票和债券的基本概念,一、股票和债券的基本概念,3、股票和债券的区别：性质不同。债券是一种发行者与投资者之间的债权债务关系凭证，投资人有权在到期日按事先的约定收回本金和利息，但无权参与发行单位的经营管理。但是，股票是种投资者对股份公司的所有权凭证。投资者买了股票，就是公司股东，有权参与发行公司的经营管理，也要承担有限责任，不能退股，也没有到期日，但可将股票转让。财务政策不同，公司或政府发行债券筹集的资金是公司或政府的负债，公司支付的债息作为成本支出，而公司发行股票筹集的资金是公司的资产，股息红利都属利润分配。收益风险不同，债券收益率事先确定，较为稳定，而股票收益由企业经营状况和其他一些因素决定，风险高于债券。,一、股票和债券的基本概念3、股票和债券的区别：,股票和证券的市场按其职能可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。在发行市场上，发行股票的只能是股份有限公司，而发行债券的可能是企业（商业银行或其他金融机构也是企业）和政府。证券的认购者可以是个人投资者，也可能是机构投资者。在发行者和投资者之间充当中介的是证券承销商。证券发行方式可以是公募，也可以是私募。无论是哪种方式，都要具备一定条件，经一定主管机构审查批准，按一定程序办理。发行价格，可以有平价发行、折价发行、溢价发行。,二、证券的发行和流通,股票和证券的市场按其职能可分为发行市场（一级市场）和流通市场,证券交易的程序环节,三、证券的交易与价格,证券交易的程序环节竞价过户委托开户成交清算交割三、证券的交易,四、证券投资收益及风险,行业风险企业经营风险违约风险,系统风险,非系统风险,市场风险利率风险通胀风险,四、证券投资收益及风险行业风险系统风险非系统风险市场风险,第五节 金融衍生品市场,一、期货市场二、垫头交易与买空卖空三、期权交易四、双向期权,金融衍生品是指从基础金融工具（债券、股票、货币等）衍生出来的交易工具，包括远期合约、期货和期权交易产品及其他具有衍生工具特征的交易品种。,第五节 金融衍生品市场 金融衍生品是指从基础金融工具（债,一、期货市场,期货交易即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，而是通过买卖期货合约、回避现货价格风险。期货交易的主要特征：（1）期货合约是由交易所制订的、在期货交易所内进行交易的合约。（2）期货合约是标准化的合约。合约中的各项条款，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的，合约中只有价格一项是通过市场竞价交易形成的自由价格。（3）实物交割率低。期货合约的了结并不一定必须履行实际交货的义务，买卖期货合约者在规定的交割日期前任何时候都可通过数量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵销，无需再履行实际交货的义务。期货交易中实物交割量占交易量的比重很小，一般小于5。（4）期货交易实行保证金制度。交易者不需付出与合约金额相等的全额贷款，只需付315的履约保证金。（5）期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的风险很小。,一、期货市场期货交易即交易双方在期货交易所通过买卖期货合,二、垫头交易与买空卖空,客户可以凭自己的信誉通过交纳一定数额保证金取得经纪人信用，在委托买进证券时由经纪人贷款，在委托卖出证券时经纪人贷给证券，就可以进行交易，这就是垫头交易，又称保证金信用交易，保证金就是垫头。,二、垫头交易与买空卖空,三、期权交易,期货交易的对象是一种实物，而期权交易的对象只是一种权利。这种权利保证购买者在某一特定时期内或一个特定的时间（如某一天），按约定的价格买进或卖出一定数量证券，同时也允许他放弃行使买卖证券的权利。因此，期权交易又称选择权交易。,三、期权交易期货交易的对象是一种实物，而期权交易的对象只是一,四、双向期权,股市价格剧烈波动时，不易看清投资方向，在这种情况下，投资者可以在同一时间内，既购入某种股票的买进期权，又购入该股票的卖出期权，这样的交易称为套做期，又称“双向期权”或“对敲”。,四、双向期权股市价格剧烈波动时，不易看清投资方向，在这种情况,第六节 宏观经济政策及理论的演变,一、货币主义学派二、供给学派三、理性预期学派,第六节 宏观经济政策及理论的演变,一、货币主义学派,始于1929年的经济大萧条被认为是政府纵容自己放任的结果，当时传统的西方经济学对萧条束手无策，这些都为凯恩斯需求管理思想登上历史舞台提供了一个良好的历史机遇。凯恩斯主义迎合了当时西方国家干预经济的需要，因此，凯恩斯的经济思想在西方得到迅速传播。到70年代中期，大多数西方国家出现了“滞胀”的局面，而新古典综合派在理论上无法加以解释，因为按照凯恩斯理论，失业和通货膨胀是不可能同时并存的。,一、货币主义学派始于1929年的经济大萧条被认为是政府纵容自,一、货币主义学派,理论上的困难和政策上的无能使新古典综合派受到了米尔顿弗里德曼为首的货币学派的猛烈攻击。货币主义主要在两个方面和凯恩斯展开论战：一是关于财政政策和货币政策的效果。货币主义认为只有货币政策才对产出的波动起着最大的作用。二是关于稳定性的经济政策的作用，弗里德曼认为凯恩斯主义为克服萧条而制定的扩张性财政政策不但无助于降低失业率，反而会引起通货膨胀，从而加剧经济波动，阻碍经济增长。货币主义认为，经济并不像凯恩斯描述的那样不稳定，因此，如果顺其自然，让经济真正自由地活动，减少政府干预，经济就可以避免剧烈波动。既然如此，政府在自由竞争社会中的职能是制定竞争规则并按规则裁决交易双方的行为，同时给经济提供一个稳定性的“单一规则”的货币政策和“自由汇率制度”。单一规则的货币政策是指排除利息率、信贷流量、自由准备金等因素，仅以一定的货币存量做为控制经济惟一因素的货币政策。,一、货币主义学派理论上的困难和政策上的无能使新古典综合派受到,货币供应量每年应按固定的比例增加，比例的数值大致等于经济和人口的实际增长率之和。这样，市场上商品和劳务产量的增减就能与货币供应量增减相适应，使物价稳定下来。实行自由汇率即浮动汇率又可以防止通货膨胀的国际间传递，使经济稳定在自然失业率的水平上。总之，货币主义反对凯恩斯主义的财政政策，把反通货膨胀目标放在优先地位，认为货币在短期中是影响产量、就业和物价变化的最主要因素，因而政府应当并且能够实行的惟一政策就是控制货币供给。,一、货币主义学派,货币供应量每年应按固定的比例增加，比例的数值大致等于经济和人,二、供给学派,供给学派在反对凯恩斯主义的需求管理的理论和政策的同时，把经济分析的着眼点放到刺激生产即供给方面，认为不是需求决定供给，而是供给会创造需求，而刺激供给的主要手段是降低税率，因为累进税制的高税率政策会严重挫伤企业主的经营积级性，使储蓄率和投资率下降，劳动者工作热情低落，从而使生产和就业停滞，并由此导致“滞胀”。只有大幅度减税以增加个人收入和企业利润，进而促进储蓄和投资，刺激工作和经营积极性，才能使生产率提高，并使政府课税基础扩大，税收总额随之增加，财政赤字得到控制，通货膨胀也会消失。,二、供给学派供给学派在反对凯恩斯主义的需求管理的理论和政策的,三、理性预期学派,代表人物有：R卢卡斯和T萨金特等。理性预期是针对适应性预期而言的。理性预期学派认为，经济人是根据理性预期而作出经济决策的，而市场动作的结果是使市场得以出清的供求均衡。这样，在理性预期和市场出清之两个前提条件下，该学派得出了政策无效性结论。这是因为，预期是理性的，具有理性预期的人会预料到政府的政策所造成的后果，从而会采取相应的对策，对“上有政策，下有对策”。这种对策会抵消政策的作用，因而使政策失效。,三、理性预期学派代表人物有：R卢卡斯和T萨金特等。理性预,Thank 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