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資金循環見金融構造家計金融行動中心中央大学大学院経済学研究科博士課程後期油谷博司目次：第章金融第章資金循環勘定第章資金循環見家計金融行動第章家計関金融構造結論付録参考文献本報告，金融構造，資金循環観点分析，1990年代中頃，外資主導工業化押進，生産技術面資金調達面制約克服，長年亘経済成長実現，同高成長実現諸国中，基本的国内資本蓄積傾斜的工業投資配分日本韓国異，経済成長豊国民経済実現目指他発展途上国対，一経済成長提示評価) 外資主導工業化意義評価，例奥田（2000）参照)，始通貨危機金融危機，一見成功評価政策蹉跌，発展途上国経済発展政策重要示唆与出来事注目点，通貨危機金融危機同時起点，Kaminsky and Reinhart（1999）双子危機（twin crisis）呼，1980年代以降危機特徴指摘 ) 同論文重要性Takagi（2007）指摘) ，1980年代入，各国金融自由化進，結果通貨危機金融危機関連性高指摘指摘得含意，経済発展金融重要性金融分析統計数多，金融基本形黒字主体赤字主体資金考，経済全体資金概観統計，資金循環勘定（Flow-of-Funds Account）資金循環勘定，国，家計金融資産残高示日本銀行速報公表度引用，経済金融問題分析使用研究多資金循環勘定，国民経済計算体系（System of National Accounts: SNA），GDP統計産業連関表並，主要統計組入，各国作成，公表関，大変印象本報告，資金循環勘定用経済部門間資金表形態加工金融連関表作成，特家計注目金融構造分析，通貨危機金融危機関含意引出試資金循環分析始，1947年Morris A. Copeland（Money Flow）研究求) Copeland (1947)，資金循環勘定歴史，倉林（2004），辻村溝下（2002），日本銀行調査統計局経済統計課（2001），資金循環分析，辻村溝下（2002）参照) Copeland研究，Copeland（1952）一旦大成後，資金循環分野，統計整備先行資金循環勘定用研究程多，統計数値時系列分析行中心) 例，Taylor (1958)，Mason (1976)，Fleming and Guigale (2000)，那須（1987），石田（1993），貞木（1997）) 経済主体間金融商品間資金表金融連関表作成，中央統計局1952年以降作成，後Stone (1966)，Brainard and Tobin (1968)，Klein (1983)提案日本，経済企画庁（現内閣府），金融連関表1956年1959年公表，後井原（1969a, b），西山（1992, 2004），辻村溝下（2002），辻村（2004），溝下（2004）金融連関表分析行一方，資金循環，研究殆，Dawson (2004)IMFInternational Financial Statistics (IFS)用簡易的資金循環表作成，岸（2005）資金循環勘定中，家計部門行動言及本報告，辻村溝下（2002）示金融連関表作成方法資金循環勘定適用，分析試本報告構成以下通，第章，金融概観次第章，資金循環勘定解説第章，資金循環勘定用，特家計注目，資金循環構造明試第章，実際資金循環勘定金融連関表1967年2006年期間作成，時系列変化，金融構造変化明最後結論，第章得結果含意，今後課題述第章金融第節金融機関，金融概観金融機関，中央銀行，且金融監督当局中央銀行（Bank of Thailand: BOT）監督下商業銀行加，政府系特定分野専門的金融機関（本報告政策金融機関呼）現在5行存在，融危機対応不良債権買取等行機表1-1金融機関別与信残高（注1）表1-2金融機関別預金等残高関2機関（本報告，他金融機関呼）存在) 政策金融機関，地方貯蓄動員行政府貯蓄銀行（Government Saving Bank: GSB），住宅金融行政府住宅銀行（Government Housing Bank: GHB），農業資金供与農業協同組合銀行（Bank for Agriculture and Agricultural Cooperation: BAAC），中小企業金融中小企業開発銀行（Small and Medium Enterprise Development Bank of Thailand: SME），輸出信用供与輸出入銀行（Export-Import Bank of Thailand: EXIM bank）存在他，民間部門長期資金供与目的産業金融公社（Industrial Finance Corporation of Thailand: IFCT）存在，2004年民間商業銀行合併，民間商業銀行他金融機関，破綻処理Asset Management Corporation不良債権買取企業再生Thai Asset Management Corporation (TAMC)2社) 商業銀行，現在総合商業銀行地場民間銀行12行，国有銀行2行，外国銀行15行加，個人中小企業特化銀行呼銀行2行体制商業銀行，上述銀行数多，寡占近状況続銀行数言，地場銀行15行体制（民間国有合計）1960年代確立，外国銀行1970年代14行体制確立以降，通貨危機直前銀行数変動無，現在，（finance company）10社住宅金融不動産金融行（credit foncier）4社，通貨危機直前91社存在，通貨危機相前後金融危機多数閉鎖，後再編，現在数至同様，通貨危機直前12社存在，金融危機経現在数更，組合金融機関貯蓄組合農業協同組合，証券会社保険会社，国際金融地位築目的（International Banking Facilities: IBF）開設1993年Bangkok International Banking Facilities (BIBF)開設，1995年，地方都市Provincial International Banking Facilities (PIBF)開設伴国内商業銀行免許別IBF業務免許地場銀行外国銀行付与IBF，特国内商業銀行免許持外国銀行，将来国内商業免許供与実績作場利用，1990年代半貸出急速膨，通貨危機一要因為，通貨危機後金融再編中IBF閉鎖方針出，IBF免許2006年10月全返上，閉鎖金融特徴，上述，金融機関数少，殆寡占言状況挙表1-1，金融機関与信残高推移示商業銀行圧倒的高，恒常的約70%確保 表1-2，預金及預金相当金融商品金融機関別残高預金等与信概同様傾向示第節金融市場金融市場，短期金融市場市場現先市場，外国為替市場存在他，資本市場株式市場債券市場存在金融特徴，挙，証券市場未成熟一要因歴史浅証券取引所活動開始1975年資本市場監督機関証券取引委員会設置1992年監督機関設置市場整備15年程度加，債券市場，1990年代政府均衡財政主義，国債発行行大要因通常，債券市場発達，的役割果証券必要，一般信用力高国債役割果点，債券市場発達要件欠表1-3証券新規発行額推移表1-4金融機関与信増減新規証券発行額比較表1-3，証券新規発行額推移示内，金融機関新規与信同様資金需要満役割果，民間証券株式，及社債（以下，株式等）新規発行中心考，金融機関与信増減株式等新規発行合計額比較表1-41995年時点，株式等発行額，金融機関与信増加額分未満，当時資金調達株式等役割小示2000年，金融危機影響受，金融機関与信残高1998年以来減少続，金融機関与信増減一方，株式等新規発行額，1995年比約50%増加，1995年金融機関与信増加額比分程度，金融機関与信減一方，株式等継続的新規発行増加，金融機関資金調達代替的役割，株式等果可能性2005年，金融機関金融危機影響回復，与信増加額，株式等新規発行額再上回，両者差縮小，株式等重要性徐増示唆但，金融機関金融危機回復間，回復十分可能性含，今傾向観察必要第節金融改革金融当局，金融危機発生時対応，脆弱金融機関閉鎖具体的，1996年91社内，56社清算1997年決定，経営悪化中下位地場商業銀行2行同年国有化，地場商業銀行外国資本所有制限緩和，1998年地場銀行2行外国資本投資行1998年8月，金融再編発表，各地場銀行資本増強促，先国有化2行含，7行他地場銀行合併，新株主売却決定，金融危機対対処療法的対応主，金融機関全般的再編計画，2004年出金融部門再編計画（Financial Sector Master Plan: FSMP）策定計画，既存金融機関統廃合弱小金融機関経営基盤安定化，銀行化打出更，大量短期外国資金流入原因市場閉鎖決，2006年返上資本市場面，株式市場規模維持図，上場廃止基準一時的緩和，債務行企業上場維持一方，取引証券種類充実進1999年，新興企業市場証券取引所（SET）傘下Market for Alternative Investment (MAI)設立，SET，債券流通市場整備一環，債券電子取引所（Bond Electronic Exchange）設立，取引効率化図資本市場充実重要役割果，金融機関資本増強債務考民間金融機関自資本増強可能金融機関，CAPSSLIPS呼新優先株大量発行，債務際，銀行借入替，社債（debenture）発行，債務株式化（debt equity conversion）行，資本市場充実寄与評価第章資金循環勘定第節資金循環勘定概説資金循環勘定，国民経済計算等統計作成，公表国家経済社会開発庁（National Economic and Social Development Board: NESDB）作成，公表資金記録金融取引表公表，日本金融資産負債残高表調整表年次表公表，翌年中頃公表構成，全制度部門表，全体表金融機関内訳含制度部門別表，付属表付属表，全部門合計表，金融部門非金融部門各資金調達先金融商品，金融部門非金融部門内資金循環等作成制度部門，家計，民間非金融法人，中央政府，地方政府，国営企業，外国，金融機関部門，金融商品，通貨，預金，公債，政府非予算勘定，信用資本市場取引，資金過不足項目制度部門内，金融機関更 15内訳部門分，金融商品内，信用資本市場取引，12内訳項目分) 金融機関内訳部門以下15部門：中央銀行，商業銀行，政府貯蓄銀行，政府住宅銀行，農業協同組合銀行，保険会社，農業協同組合，貯蓄協同組合，中小企業開発銀行，証券取引所，質屋，輸出入銀行，特殊目的金融機関尚，2003年金融機関内訳部門含産業金融公社，2004年9月商業銀行Thai Military Bank合併，2004年以降商業銀行含，信用市場取引内訳項目以下12項目：短期貸出，長期貸出，商業手形，株式，社債，生命保険及年金基金，企業間信用，割賦債権，外貨準備，対外債権債務，他)第節資金循環統計特徴問題点資金循環勘定特徴，第68SNA準拠為，他国比較注意要一方，未68SNA準拠公表，第極長期亘準拠SNA整合統計得利点本研究，統計1967年遡問題点，第金融取引表公表，諸国韓国台湾除共通問題金融取引表，純粋資金計数見場合，過去蓄積金融資産負債残高計数変動大可能性，資金循環勘定，金融何構造分析場合，安定構造見極困難一方，分析，現早段階変化兆見落可能性否定，両輪分析望，為，残高表公表望，係数為，数値値含，構成比比較変化率比較困難伴問題点第，公表遅資金循環表，年次公表，公表翌年期末公表，約年半程度，日本1011週間程度比適時性逸，分，統計有用性減殺第章以降，資金循環勘定用分析行，対象期間，統計数値得19672006年40年間，値，便宜上，逆方転置（，資金流入流出等），分析第章資金循環見家計金融行動第節資金循環概観，資金循環全体鳥瞰，非金融勘定制度部門別過不額推移示図3-1) 金融勘定資金過不足額推移見，過不足額異，過不足額増減傾向，対名目GDP比傾向異点現，基本的資金関係同傾向) ，対名目GDP比推移示図図3-1制度部門別過不足額推移（出所）National Economic and Social Development Board, Flow-of-Funds of Accounts of Thailand各年筆者作成3-2過不足額総額，1980年代終増加，1999年2000年記録，一旦急減後2003年回復始，2006年通貨危機前後同規模回復金額，1980年代終以降過不足額総額増加著，図3-2通，対名目GDP比，循環的変動繰返，1990年代過不足額，過去比，名目GDP対特段欠膨張記録必言資金，通常経済通，通貨危機以降一時期除，概家計部門資金供給者，民間非金融法人部門資金需要者過不足額増加始1980年代終，家計部門余剰民間非金融法人部門不足同規模推移，1980年代終以降，民間非金融法人部門不足額伸家計部門余剰額伸上回，不足分主外国部門余剰賄，1990年IMF8条国移行資本取引自由化1993年市場（BIBF）開設影響及考外国部門，通貨危機以降不足（資金流出）状態続，2005年頃資金流出流入均衡図3-2制度部門別過不足対名目GDP比推移（出所）National Economic and Social Development Board, Flow-of-Funds Accounts of Thailand各年筆者作成第節家計資金運用調達構造，本報告，主要資金供給者，家計部門図3-3，経済全体資金運用額内，家計部門推移表図通，家計部門，1990年代以降若干低下，20%前後安定的推移図示，家計部門代運用総額増加，1990年代前半外国部門通貨危機以降中央銀行部門，期間通民間金融機関部門家計部門資金運用状況金融商品毎構成比5年毎推移示表3-1期間通，最運用高預金特，1970年代後半1990年代，50%60%超達，金融商業銀行中心考，至極当然，2000年代入，低下傾向示，2005年25%程度低下一方，株式投資，2000年新規投資0，1980年代後半以降，20%程度保，安定的一定維持，社債投資至，1990年代以前殆0状態，改善，2%程度取足，2点興味深1，通貨危機以降，金融当局，証券市場拡充目指，諸施策打，成果現図3-3資金運用総額家計部門運用（出所）National Economic and Social Development Board, Flow-of-Funds Accounts of Thailand各年筆者作成点，1，公開会社法制定通貨危機発生以前1980年代続株式市場活性化努力成果現点預金運用低下補，主公債投資保険年金運用政府，一時期均衡財政主義採，1980年代半以降，通貨危機後景気対策原資再開，国債発行停止，1980年代後半1990年代，償還行，国債残高減少，結果，債券市場証券得，未債券市場十分育状況，2000年家計部門運用0.4%低，1998年発行再開以降，10%前後運用保一方，生命保険年金基金，通貨危機相前後金融危機結果，多閉鎖，中下位商業銀行破綻中，預金代替金融商品運用資金考尚，2000年短期貸出家計部門運用総額12.2%資金発生，家計部門短期貸出投資，金融機関等短期借入返済資金推測2000年頃，未通貨危機後調整時期，貸剥，個人再生，良好運用先無余資返済，資金現考一方，家計部門資金調達金融商品毎構成比5年毎推移示，表3-2勘定上，負債側計上資金余剰除，主資金調達源，短期長期借入，不動産借入，割賦債務資金調達相手先，全金融機関2000年，調達低表3-1家計部門運用金融商品構成比推移（出所）National Economic and Social Development Board, Flow-of-Funds Account of Thailand各年筆者作成下，先述通，借入返済，又債権者金融機関見回収逆資金，多発生，優良投資先無，資金余剰高，余剰資金積上様子見第節家計資金循環第節詳見家計部門資金運用及調達構造，結局家計流出資金循環言2005年場合例，運用資金内，約32%預金保険料年金積立等金融機関流約18%公債投資流，公債発行主体，国債発行政府他，政府保証債形，国営企業発行，中央銀行金融再編資金等債券発行，発行市場公債投資場合，流通市場公債投資，当該公債発行時等投資金融機関資金流，株式同様言，運用資金約20%株式投資向，株式発行市場投資，民間企業流，株式流通市場投資，相手，直前株主，個人民間企業，金融機関等，主体可能性預金等流金融機関，預金家計，民間企業政府，他金融機関受入原資，短期長期貸出他，及割賦販売等様主体提供 ，家計部門調達主金融機関各種借入等勘案，結局家計部門還流資金多考結局，家計部門資金循環様子追資金循環実態明，生産活動原材料中間財流追，投入産出表（又産業連関表）作成過程似，家計部門投入資金最終的表3-2家計部門調達金融商品構成比推移（出所）National Economic and Social Development Board, Flow-of-Funds Account of Thailand各年筆者作成経済全体効果考察，産業連関分析波及効果考察相当従，制度部門間資金循環様子，産業連関表倣，金融連関表作成，明出来辻村溝下（2002），日本資金循環勘定適用代表例，第章，辻村溝下（2002）紹介方法用，資金循環勘定金融連関表作成，家計部門中心，資金循環実態波及効果用，金融構造分析第章家計関金融構造第節金融連関表作成留意点辻村溝下（2002），国民経済計算体系（System of National Account，SNA）産業連関表作成方法資金循環勘定適用，金融連関表作成方法紹介) 井原（1969a, b, 2004）同様考方日本金融連関表作成，辻村溝下（2002），SNA産業連関表倣，数式用説明点，他応用) 方法改紹介余裕無，行列表現作成手順，本報告付録添付，資金循環勘定適用当，留意点述辻村溝下（2002），日本資金循環勘定用金融連関表作成，統計内，作成利用，資産負債残高表，第章資金循環勘定紹介述，資金循環勘定公表金融取引表，資産負債残高表無従，金融連関表作成当，金融取引表数値用金融取引表数値用生表4-1金融連関表上位5位内制度部門間資金HH=家計部門，BINC=民間非金融法人部門，GG=一般政府，BSE=国営企業部門，RW=外国部門，BOT=中央銀行，PFI=民間金融機関XX-YY：XX部門YY部門資金（出所）筆者作成問題，数値現，金融連関表作成自体問題訳，後述波及効果考場合，数学的困難) 産業連関分析逆行列存在保証，困難生) ，資金，逆方向，値，予逆方転置，全数値0以上，金融連関表作成最後，金融機関部門扱，資金循環勘定全体表，金融機関部門，連結統計公表，内訳表内訳部門統計公表，金融機関部門内訳部門中央銀行，民間金融機関，政策金融機関，他金融機関4分類) 以下洋分類中央銀行中央銀行，民間金融機関商業銀行保険会社農業協同組合貯蓄協同組合質屋，政策金融機関政府貯蓄銀行政府住宅銀行農業協同組合銀行産業金融公社中小企業開発銀行証券取引所輸出入銀行，他金融機関特殊目的金融機関) 一方，全体表，政府部門中央政府地方政府2制度部門分統計公表，両者統合，一般政府1部門第節家計金融連関関係金融連関表分析，制度部門間資金循環実態分析方法，産業連関分析倣，三角化方法，本報告，簡便法，金融連関表内各要素数値大順順位，推移見表4-1，上位5資金推移5年毎示家計部門民間金融機関資金（HH-PFI），資金額占，家計部門主要資金供給者，多民間金融機関一旦流受民間金融機関，主民間企業資金（PFI-BINC），資金需要者流，民間金融機関家計部門資金（PFI-HH）比較的上位資金現，家計民間金融機関民間企業及家計典型的間接金融資金主体一方，家計部門民間企業資金（HH-BINC）直接金融表資図4-1家計関波及効果推移 （出所）筆者作成金，1985年及1990年上位5位現，1995年以降順位下，上位5位現第章第節，家計運用公債向上，株式一定維持認，制度部門間資金見，直接金融的資金後退思従，家計部門，証券発行主体直接取引，流通市場通，一旦他主体介取引行可能性考類似状況，1主要資金供給者外国部門言但，外国部門場合，流通市場等，民間金融機関介資金，外国部門民間企業資金（RW-BINC），1990年概上位5位内資金現，1995年，民間金融機関資金（RW-PFI）変2000年反動民間金融機関外国資金（PFI-RW）形逆流民間銀行，第章第節述，預金介資金循環，通貨危機前比細，別資金取入，銀行中心金融維持可能性示唆第節家計資金波及効果家計部門関波及効果分析，辻村溝下（2002），産業連関分析倣，影響力係数及感応度係数算出本報告，係数算出但，本報告産業連関分析用語上区別，資金影響力係数及資金感応度係数呼（行列表現，付録参照）定義明確，家計部門関資金影響力係数，家計部門資金調達1単位増加，部門資金究極的増相対的大示資金影響力係数大，経済全体中他部門資金需要増大波及効果大言一方，家計部門関資金感応度係数，全部門資金需要1単位増加，家計部門資金供給増加，相対的大示，資金感応度係数大，経済全体資金需要増大，家計部門資金供給増大傾向図4-1，家計部門関資金影響力係数資金感応度係数推移示傾向見，破線5年移動平均推移示，資金影響力係数方見，1990年代半上昇傾向，通貨危機時急落後，再上昇傾向見，移動平均推移見，循環的変動含見，通過危機時資金影響力急低下，通貨危機