矿石市场是全球定价的商品.docx

Page8策略研究  策略研究  专题报告·钢材产业    2023年1月2日星期一  中期研究院·研发系列  10年7月国内铁矿石价格各城市综合评价因子检测 产业研究中心分析师： 张娜矿石市场是全球定价的商品,由于其占到钢铁企业生产成本的五成左右,因此每年价格的变化关乎到钢铁行业的生死存亡。铁矿石并非稀有元素,地壳中储量丰富,供给面可以无限扩展,在需求一定的情况下,实际上边际采选成本决定了矿价的高低;矿山成本三大阶梯:从全球铁矿石市场来看,采选成本由低到高可以分成三个档次:1)原有的世界级矿山,以三大矿业巨头为代表,不仅享受极低的采选成本,同时完善的基础配套设施使其一直位于成本线的最底端;2)海外新兴矿山,采选成本具有优势,但物流、环保等一系列外围成本摊销,推高了整体费用,这部分矿山位于全球矿业成本的中档区域;3)高敏感性的国内矿山,由于采掘条件恶劣,原矿品位低,以及附带高昂的选矿成本,这部分矿山位于成本曲线的最顶端,对矿价极其敏感,这部分矿山的边际成本决定了铁矿石价格变化。国内矿山主要集中在14个城市（山东淄博，山东莱芜，河北唐山，河北遵化，河北承德，河北武安，河北涞源，山西代县，山西繁峙，辽宁北票，辽宁建平，辽宁本溪，湖北大冶，内蒙古包头）。在成本方面，7月份国内铁精粉价格大涨，进口矿价格跟随反弹，煤炭价格基本稳定，海运费温和反弹。根据这几个城市铁矿石7月份价格，因子分析可得出哪几个城市价格在7月份聚集比较相近，哪几个城市价格相关性较高，边际成本较高。因子分析法概括因子分析是从众多相关的指标中找出少数几个综合性指标来反映原指标所包含的主要信息。通过寻找众多变量的公共因素来简化变量中存在的复杂关系。将多个变量综合为少数几个因子以再现原始变量与因子之间的相关关系。也就是尽量把多维数据空间尽量降低为低维数据空间来解释其相关性。降维实例：有17个个反映国民收入与支出的变量要素，例如雇主补贴、消费资料和生产资料、纯公共支出、净增库存、股息、利息外贸平衡等等。进行过因子分析的主成分分析后，可以以接近于100%的精度，用三个新变量取代原17个变量。根据经济学知识，三个新变量可归纳为总收入F1、总收入变化率F2和经济发展或衰退的趋势F3。降维的几何解释：这个椭圆有一个长轴和一个短轴。在短轴方向上，数据变化很少；在极端的情况，短轴如果退化成一点，那只有在长轴的方向才能够解释这些点的变化了；这样，由二维到一维的降维就自然完成了。7月份国内铁矿石各城市价格因子检测对国内铁矿石个城市七月价格的14项影响因素作主成分分析的碎石图显示。主要取2个综合主成分的特征值明显。（如下图）数据来源：中期研究 1对国内铁矿石个城市七月价格的14项影响因素统计结果和作主成分分析结果如下：数据来源：中期研究 2下图显示原有变量的相关系数矩阵。可以看到，大部分的相关系数都较高（大于0.3），各变量呈较高的线性关系，能够从中提取公共因子，适合进行因子分析。数据来源：中期研究 3下图是因子分析的初始解，显示了所有变量的共同方差数据。“Initial”列是因子分析初始解下的变量共同方差。它表示，对原有14个变量如果采用主成分分析方法提取所有特征值（14个），那么原有变量的所有方差都可被解释，变量的共同方差均为1（原有变量标准化后的方差为1）。“Extraction”列是在按指定提取条件（本例提取2个因子）提取特征值时的共同方差。可以看到，所有变量的共同方差均较高，各个变量的信息丢失都较少。因此本次因子分析提取的总体效果较理想。数据来源：中期研究 4下图数据项描述了因子初始的情况。可看到，第1个因子的特征值是10.686，解释原有15个变量总方差的76.325%。第二个因子特征值是2.692，解释14个变量总方差的19.227%，累计方差贡献率为95.552%。总体上，2个因子反映了原有变量的大部分信息，因子分析效果较理想。 数据来源：中期研究 5数据来源：中期研究 6从上图中可以看到，14个变量中除了湖北大冶，山东淄博，山东莱芜城市铁矿石7月价格在第1个因子上的负荷都很高，意味着它们与第1个因子的相关程度高。山东淄博，山东莱芜在第2个因子上负荷很高，相关性很高。并且从价格走势上可以看出山东两个城市铁矿石价格边际成本相对第1组综合因子较高。下图为2个因子的二维因子负荷散点图，以2个因子为坐标，给出各原始变量在该坐标中的负荷散点分布。同时证明在纵维面山东淄博和山东莱芜铁矿石市场7月份价格2个变量相关系数更接近1，更能代表综合因子1。在横维面河北唐山，河北遵化，河北承德，河北武安，河北涞源，山西代县，山西繁峙，辽宁北票，辽宁建平，辽宁本溪，内蒙古包头7月份价格相关系数更接近1，更能代表综合因子2。数据来源：中期研究 7下图是因子得分矩阵，根据回归算分计算出来的得分函数的系数，根据该表可得出下面的因子得分函数：F1 =-0.033*1 - 0.011*2 + 0.092*3 + 0.09*4 + 0.092*5 + 0.09*6 + 0.089*7 + 0.072*8 0.072*9 + 0.092*10 +0.092*11 +0.092*12 0.083*13 + 0.091*14F2 =0.342*1 + 0.363*2 - 0.039*3 - 0.084*4 - 0.037*5 0.086*6 + 0.064*7 + 0.219*8 + 0.219*9 0.033*10 + 0 *11 + 0.019*12 + 0.035*13 + 0.049*14数据来源：中期研究 8下表显示了2个因子的协方差矩阵。2个因子两两之间的相关系数为0，说明经因子分析提取后的2个因子之间没有相关性，实现了因子分析的设计目标，同时也说明是经过了正交旋转法而得。数据来源：中期研究 9分析结果整个华北和东北地区的国内铁矿石价格在7月份综合性和相关性较高，并且边际成本较相似。山东淄博，山东莱芜在第2个因子上负荷很高，相关性很高。并且从价格走势上可以看出山东两个城市铁矿石价格边际成本相对第1组综合因子较高。在考虑国内铁矿石市场时可把山东市场铁矿石区分于东北和华北市场来做分析。 8请务必阅读正文后的免责声明 分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座10层 邮箱：yjy中国国际期货有限公司地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座9层中国国际期货（香港）有限公司地址：香港上环干诺道西3号亿利商业大厦23楼B室