国际金融学第2章外汇汇率与外汇市场ppt课件.ppt

第二章 外汇、汇率与外汇市场,本章主要分五部分来讲授：第一节主要讲授外汇、汇率等相关的基本概念和原理；第二节对不同货币制度下的汇率的决定与调整机制进行分析；第五节讲授主要的汇率决定理论，系统而准确地了解汇率决定这一现代国际金融理论的基本原理和最新进展；第四节总结了影响汇率变动的主要因素以及汇率对经济的影响；第五节了解外汇市场的概念、种类及其结构等基本知识，并学习即期、远期等外汇交易业务的知识和技能,内容简介：,免费喝啤酒的国际之谜,故事发生在美国和墨西哥边界的小镇上。一个游客在墨西哥一边的小镇上，用0.1比索买了一杯啤酒，他付了1比索，找回0.9比索。他到美国一边的小镇上，发现美元和比索的汇率 是1美元0.9比索，他把剩下的0.9比索换了1美元。在美国一边的小镇，他用0.1美元买了一杯啤酒，找回0.9美元。回到墨西哥的小镇上，他发现比索和美元的汇率是1比索0.9美元。于是，他把0.9美元换为1比索，又买啤酒喝。这样在两个小镇上喝来喝去，总还是有1美元或1比索。换言之，他喝到了免费啤酒。,2月新增外汇占款急降,“2月份金融机构新增外汇占款从1月份的4373.66亿元骤降至1282.46亿元，环比降约71%。说明2月份中旬以来人民币兑美元汇率贬值并非是央行有意压低的结果，而是市场供求关系造成的。”一家国有商业银行的交易员称，受人民币汇率政策调整等因素影响，未来一段时间内外汇占款将呈下降趋势，这也增强了二季度降准的市场预期。3月18日，央行官方网站更新的金融机构人民币信贷收支表显示，2月份金融机构外汇占款为291959.95亿元，较1月份的290677.49亿元增加了1282.46亿元，新增规模明显低于1月份的4373.66亿元。需要注意的是，这是金融机构外汇占款连续第7个月正增长，且创5个月来的新低，并明显低于市场预期。,2月新增外汇占款急降,与2月份金融机构外汇占款急剧下降同步，当月中旬起人民币兑美元汇率急速贬值超过1000个基点。随后央行于3月17日开始将人民币兑美元汇率波幅由1%扩大至2%。昨日，人民币汇率即期交易盘中已经创下了11个月新低。央行新闻发言人强调，人民币汇率变化主要取决于以国际收支为基础的外汇供求状况。2013年我国经常项目顺差与GDP之比已降至2.1%，国际收支趋于平衡，同时，我国财政金融风险可控，外汇储备充裕，抵御外部冲击的能力较强。因此，人民币汇率不存在大幅升、贬值的基础。该发言人强调，市场各方参与者对汇率波动应理性看待，积极应对。“假如2月份中旬开始的人民币贬值是监管层有意所为，那么反映在央行金融机构人民币信贷收支表中外汇占款将会显著增长，但事实则是2月份新增外汇占款比1月份下降了近3100亿元。”上述国有商业银行交易员称，由此不难看出，人民币汇率的变动更多是由市场供求关系造成的。而且从央行新闻发言人的表态看，央行也没有对人民币汇率进行干预的必要。,2月新增外汇占款急降,对于2月份金融机构外汇占款的急剧下降，分析人士认为，春节假日因素对贸易的影响较大，导致收结汇下降进而影响到外汇占款，同时，外围金融市场动荡的影响也比较大。此外，2013年5月5日，国家外汇管理局发布的关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知提升了金融机构主动购汇的积极性，从而影响到了新增外汇占款的增长。中金公司认为，人民币汇率日内区间波幅的扩大增加了热钱套利的难度，会导致部分套利需求的减退。同时，有真实贸易背景的资金结汇也会变得比以往谨慎，导致未来一段时间外汇占款可能有明显的下降。,通过本章的学习使学生熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念，了解汇率决定的基础理论、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响，了解外汇市场及其主要的外汇交易方式,教学目的：,第二章 外汇、汇率与外汇市场,第二章 外汇、汇率与外汇市场,教学重点：,外汇的概念，汇率的标价法，买入汇率与卖出汇率，即期汇率与远期汇率，基本汇率与套算汇率，不同国际货币本位制下汇率的决定，影响汇率变动的主要因素，汇率变动的经济影响，汇率决定的购买力平价理论和利率理论，外汇市场的概念及构成，外汇交易方式,第二章 外汇、汇率与外汇市场,教学难点：,汇率的概念，买卖汇率的判断，远期汇率的计算，汇率的套算，汇率变动的决定因素及汇率变动对经济的影响，汇率决定的购买力平价理论和利率理论，远期外汇交易及套汇交易方式,1、外汇产生原因：,（一）外汇的概念,2、外汇的含义：,国际主义的贸易与国家主义的货币,第一节 外汇与汇率,Foreign Exchange,一、外汇概述,第一节 外汇与汇率,动态Dynamic概念,“汇”表示资金的转移；“兑”表示资金的兑换,指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程,静态Static概念,外汇指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具,有广义与狭义之分,3、狭义的外汇,狭义的外汇指以外币表示的可用于国际结算的支付手段,汇,兑,狭义外汇的三个特征：,外,第一节 外汇与汇率,相对性（外）：,可国际支付性（汇）：,支付能力上外汇必须是真实的，如空头支票、拒付汇票等就不能视为外汇,本币、黄金不能视为外汇,支付方式上外汇必须为国际结算的某种工具，如外币有价证券、外币现钞不是外汇,狭义外汇的三个特征：,第一节 外汇与汇率,可兑换性（兑）：,以非自由兑换外币所表示的支付手段不能视为外汇,强调对外汇兑，主要用于银行业务,狭义外汇概念的注意点：,仅指外汇票据（汇票、支票、本票）和外汇存款，其中外汇存款是主体,狭义外汇的三个特征：,第一节 外汇与汇率,4、广义的外汇,广义的外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产,广义外汇概念的注意点：,广义的外汇概念强调对外债权，适用于国家的外汇管理,第一节 外汇与汇率,根据外汇可否自由兑换，分为自由外汇、有限自由外汇和记帐外汇,（1）自由外汇,（二）外汇的种类,又称自由兑换外汇，是指不需要经过货币发行国货币当局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第三国办理支付的外币支付手段和资产,自由外汇在国际交往中被广泛使用，它是外汇的典型形式,1、自由外汇、有限自由外汇和记帐外汇,第一节 外汇与汇率,一国货币成为可兑换货币的条件：,依国际货币基金协定第八条第二、三、四款的规定,对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和非贸易）的付款的资金转移不加限制,不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率,在另一个成员国的要求下， 随时有义务购回对方经常项目中所结存的本国货币,第一节 外汇与汇率,（2）有限自由兑换外汇,指未经货币发行国批准不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇,有限自由兑换的表现：,依国际货币基金协定第十四条第二、三款规定,在一定条件下可自由兑换,区域性的可自由兑换,第一节 外汇与汇率,（3）记帐外汇,记帐外汇又称清算外汇、双边外汇，是指记载在两国特定银行帐户上，不能兑换成其他货币，也不能向第三国进行支付的外汇,记帐外汇的产生以两国政府间签订的清算协定为前提，因而也称为协定外汇或双边外汇,第一节 外汇与汇率,根据交割期限，分为即期外汇和远期外汇,2、即期外汇和远期外汇,又称现汇，是指在外汇买卖成交后，买卖双方当日或在两个营业日内进行交割的外汇,又称期汇，是指在外汇买卖成交后，买卖双方于约定的未来某一时刻交割的外汇,（1）即期外汇,（2）远期外汇,第一节 外汇与汇率,汇率（Exchange Rate）,二、汇率概述,汇率又称汇价、外汇牌价或外汇行市， 它是两国货币之间的相对比价，或者说，是一国货币折算成另一国货币的比率,（一）汇率的概念,第一节 外汇与汇率,基准货币（被报价货币）与报价货币：,（二）汇率的标价法,基准货币：又称“被报价货币” 报价中数量固定不变的货币,报价货币：又称“标价货币” 报价中数量变动的货币,第一节 外汇与汇率,1、直接标价法(Direct Quotation价格标价法）,直接标价法是以一定单位(个或100个、10000个单位等)的外国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法,（二）汇率的标价法,第一节 外汇与汇率,1、直接标价法(Direct Quotation价格标价法）,在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为报价货币。,目前我国和世界上绝大多数国家都采用 直接标价法来表示汇率,第一节 外汇与汇率,2、间接标价法（Indirect Quotation数量标价法）,间接标价法是以一定单位(一般为个单位)的本国货币为基准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的方法,第一节 外汇与汇率,在间接标价法下，以本币为基准货币，外币为报价货币,英国一直使用间接标价法，美国从1978年9月日起也改用间接标价法，但美元对英镑等少数几种货币的汇率仍然采用直接标价法,比较： 直接标价法 VS 间接标价法,两者联系：,直接标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二者的乘积为，知道了其中一种标价法下的汇率值，就可以得出另一种标价法下的汇率值。,比较： 直接标价法 VS 间接标价法,两者区别：,在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为报价货币,在间接标价法下，以本币为基准货币，外币为报价货币,3、美元标价法(US Dollar Quotation或Dollar Terms),标价方法：各国货币直接针对美元来报价（不论在哪个国家）,产生原因：直接标价法、间接标价法用于客户市场，本币与外币之间的兑换(国内市场)；美元标价法用于同业市场，美元与其他货币之间的兑换(国际市场),关键货币标价法是指非本币之间以一种国际上的主要货币或关键货币（Key Currency)(主要指美元）来作为汇价标准的标价方法美元标价法,3、美元标价法(US Dollar Quotation),举例说明：,试判断以下标价法： 若纽约外汇市场上： GBP1=USD1.5765 USD1=JPY116.91 AUD1=USD0.6474 EUR1=USD1.0988,第一节 外汇与汇率,按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率,1、买入汇率、卖出汇率和中间汇率,（三）汇率的种类,第一节 外汇与汇率,买入汇率(Buying Rate),买入汇率、卖出汇率和中间汇率,又称买入价，是报价银行购买外汇时使用的汇率,卖出汇率(Selling Rate),又称卖出价，是报价银行卖出外汇时使用的汇率,中间汇率(Middle Rate),中间汇率又称“中间价”，是买入汇率与卖出汇率的简单平均数,常用于对汇率的报导、分析和预测，供比较、参考之用,买入汇率、卖出汇率和中间汇率,人民币汇率中间价,备注:1、2005年7月21日之前公布人民币汇率基准价。7月21日人民币汇率形成机制改革后，中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。自2006年1月4日起，中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场（含OTC方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间价。2、从2002年4月2日起公布人民币对欧元汇率价格。3、从2006年8月1日起公布人民币对英镑汇率价格。4、自2010年8月19日起，公布人民币对林吉特汇率中间价。5、自2010年11月22日起，公布人民币对卢布汇率中间价。6、人民币对林吉特、卢布汇率中间价采取间接标价法，即100人民币折合多少林吉特、卢布。人民币对其它5种货币汇率中间价仍采取直接标价法，即100外币折合多少人民币。,国际外汇市场行情信息（2003年9月5日）,注意点：,银行报价的几点说明,请分析以下报价法的规律 若纽约外汇市场上： GBP1=USD1.5765/1.5780 USD1= JPY116.91/09 AUD1=USD0.6474/90 EUR1=USD1.0988/98,GBP1=USD1.6000/1.6010,注意点：,银行报价的几点说明,第一节 外汇与汇率,汇率一般用5-6位数字来表示汇率的最后一位数字的单位为基本点（简称“点”）双向报价(即同时报出买入价和卖出价)，买卖价之间用一根短横线或斜线分开，且总是前小后大格局简便式报价：大数、小数报价数值，说明被报价货币币值上升，也即报价货币币值下降；报价数值，说明被报价货币币值下降，也即报价货币币值上升,站在（报价）银行的角度,买卖的是外汇,对（报价）银行有利,买入汇率、卖出汇率和中间汇率,注意点：,买入汇率与卖出汇率判断小结,直接标价法下，斜线前一数值表示买入汇率，后一数值表示卖出汇率,间接标价法下，斜线前一数值表示卖出汇率，后一数值表示买入汇率,一般而言，斜线前一数值表示买入基准货币的汇率，后一数值表示卖出基准货币的汇率,思考：,某人向香港银行卖出500港元，问可得到多少美元？,已知香港银行报价为： USD/HKD 7.7630/60,解题思路：,香港银行的美元买入汇率为7.7630港元，美元的卖出汇率为7.7660港元；,解：可获得：5007.7660=64.38美元,例如：,美国某银行的报价为：EUR1 USD1.09221.0927,说明：因为欧元是外汇，从对该银行有利的角度，该银行的报价应为：该银行愿意用1.0922美元从对方处买入1欧元，也愿意按1.0927美元的价格向对方出售1欧元故1.0922为买入汇率，1.0927为卖出汇率,注意点：,第一节 外汇与汇率,注意点：,例如：,德国某银行的报价为： EUR1 USD1.09221.0927,说明：因为美元是外汇，从对该银行有利的角度，该银行的报价应为：该银行愿意用1欧元从对方处买入1.0927美元，也愿意按1欧元的价格向对方出售1.0922美元故1.0927为买入汇率，1.0922为卖出汇率。,第一节 外汇与汇率,按外汇买卖交割的期限不同即期汇率和远期汇率,即期汇率(Spot Exchange Rate),2、即期汇率和远期汇率,即期汇率又称现汇汇率，指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率,远期汇率(Forward Exchange Rate),远期汇率又称期汇汇率，指外汇买卖双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率,第一节 外汇与汇率,远期汇率的报价方法,完整报价法：与即期汇率报价方法相同，直接报出完整汇率Outright Rate ，即直接将各种不同交割期限的远期买入价、 卖出价表示出来,掉期率报价法：又称远期汇差报价法，只报出 即期汇率和各期的远期差价，然后再根据即期 汇率和远期差价来计算远期汇率,注意：远期差价远期汇率即期汇率； 远期差价用点数来表示,2、即期汇率和远期汇率,第一节 外汇与汇率,例如：,即期汇率： 1.5705/15,说明：远期差价有三种情形：升水；贴水；平价,一个月远期点数： 20/35,2、即期汇率和远期汇率,第一节 外汇与汇率,升贴水举例,直接标价法下,苏黎世外市场 即期汇率： SF1.4520/40 一个月远期汇率： SF1.4560/90,升水举例,说明美元的远期汇率高于即期汇率， 美元升水，升水点数为40/50,2、即期汇率和远期汇率,第一节 外汇与汇率,升贴水举例,直接标价法下,纽约市场 即期汇率： 1.5860/70 三个月远期汇率： 1.5810/30,贴水举例,说明英镑的远期汇率低于即期汇率， 英镑贴水，贴水点数为50/40,2、即期汇率和远期汇率,第一节 外汇与汇率,升贴水举例,间接标价法下,法兰克福市场 即期汇率：EUR1 USD1.092530 三个月远期汇率：EURUSD1.0902/17,升水举例,说明美元的远期汇率高于即期汇率， 美元升水，升水点数为23/13,2、即期汇率和远期汇率,第一节 外汇与汇率,升贴水举例,间接标价法下,伦敦市场 即期汇率： 1.5305/15 一个月远期汇率： 1.5325/50,贴水举例,说明美元的远期汇率低于即期汇率， 美元贴水，贴水点数为20/35,2、即期汇率和远期汇率,第一节 外汇与汇率,根据即期汇率和远期差价计算远期汇率的方法,远期汇率即期汇率远期差价，即：,直接标价法下： 远期汇率即期汇率升水点数,远期汇率即期汇率贴水点数,间接标价法下： 远期汇率即期汇率升水点数,远期汇率即期汇率贴水点数,2、即期汇率和远期汇率,第一节 外汇与汇率,升贴水的判断,直接标价法下， 远期点数按“小/大”排列则为升水， 按“大/小”排列则为贴水；,间接标价法下刚好相反， 远期点数按“小/大”排列则为贴水， 按“大/小”排列则为升水。,2、即期汇率和远期汇率,第一节 外汇与汇率,升贴水的判断的一般规律,根据即期汇率和远期差价计算远期汇率,远期汇率即期汇率“前小后大”,远期汇率即期汇率“前大后小”,口诀：左小右大往上加，左大右小往下减,2、即期汇率和远期汇率,第一节 外汇与汇率,说明：依风险与收益的关系，外汇买卖成交后交割的期限越远风险越大，银行的兑换收益也就要求越高，故期汇的买卖差价总是大于现汇的买卖差价,2、即期汇率和远期汇率,升贴水的判断的一般规律例题,已知：即期汇率： 1.5305/15 一个月远期点数： 20/35,求： /的一个月远期汇率。,解：一个月的远期汇率为：1.5305-1.5315 +0.0020-0.0035 _ =1.5325-1.5350 即一个月的远期汇率为：1.5325/50,第一节 外汇与汇率,2、即期汇率和远期汇率,升贴水的判断的一般规律例题,已知：即期汇率： 1.5305/15 三个月远期点数： 80/60,求： /的三个月远期汇率。,解：三个月的远期汇率为：1.5305-1.5315 -0.0080-0.0060 _ _ =1.5225-1.5255 即三个月的远期汇率为：1.5325/50,第一节 外汇与汇率,2、即期汇率和远期汇率,基准货币的 远期汇率即期汇率 12 100升(贴)水年率 即期汇率 远期月数,计算时要使用中间汇率,升(贴)水年率的计算,第一节 外汇与汇率,升(贴)水年率的计算,已知：即期汇率： 1.5305/15， 一个月 20/35,求：对的升贴水年率。,解： 的升水年率为：1.53375-1.5310 12 1002.16 1.5310 1,该计算结果表明，如果英镑按一个月升水20/35的速度发展下去，英镑对美元一年内将升值2.16,第一节 外汇与汇率,3、基本汇率和套算汇率,按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率,本币对关键货币的汇率,关键货币应具备以下特点,在本国国际收支中使用最多,在外汇储备中所占比重最大,可以自由兑换且为国际上普遍接受,基本汇率(Basic Rate),第一节 外汇与汇率,3、基本汇率和套算汇率,按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率,套算汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率,套算汇率(Cross Rate)又称交叉汇率,第一节 外汇与汇率,套算汇率的计算使用联算法（Chain Method）,3、基本汇率和套算汇率,套算汇率的计算方法：同边相乘法,例如：1=1.5530/40 1=SF1.6110/20,要求套算/SF的汇率,思路：,要将英镑兑换成瑞士法郎， 先应将英镑兑换成美元， 再将美元兑换成瑞士法郎,第一节 外汇与汇率,3、基本汇率和套算汇率,套算汇率的计算方法：同边相乘法,例如：1=1.5530/40 1=SF1.6110/20,要求套算/SF的汇率,解：,11.5530SF1.61101.553011.5540SF1.61201.5540 得： 1=SF1.61101.5530/1.61201.5540=SF 2.5019/2.5050,第一节 外汇与汇率,3、基本汇率和套算汇率,套算汇率的计算方法：交叉相除法,例如： 1=C1.5230/40 1=SF1.6110/20,要求套算C/SF的汇率,思路：,要将加元兑换成瑞士法郎， 先应将加元兑换成美元， 再将美元兑换成瑞士法郎,第一节 外汇与汇率,3、基本汇率和套算汇率,套算汇率的计算方法：交叉相除法,解：,1 1C1 SF1.6110 1.5240 1.5240 1 1C1SF1.6120 1.5230 1.5230,第一节 外汇与汇率,例如： 1=C1.5230/40 1=SF1.6110/20,要求套算C/SF的汇率,3、基本汇率和套算汇率,套算汇率的计算方法：交叉相除法,解：,C1=SF1.61101.5240/1.61201.5230 =SF1.0571/1.0584,第一节 外汇与汇率,例如： 1=C1.5230/40 1=SF1.6110/20,要求套算C/SF的汇率,3、基本汇率和套算汇率,套算汇率的计算方法：交叉相除法,解：,例如： A1=0.6470/80 1=2.2530/40,要求套算/A的汇率。,1= A2.25300.6480/2.25400.6470 = A3.4789/3.4838,第一节 外汇与汇率,3、基本汇率和套算汇率,套算汇率的计算方法：同边相乘法和交叉相除法,套算汇率的运算规律：,两组汇率的标价法相同即均以美元为基准货币或均以美元为报价货币时，要用交叉相除法,第一节 外汇与汇率,两组汇率的标价法不同即一组以美元为基准货币，另一组以美元为报价货币，则要用同边相乘法,按汇兑方式的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,4、电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,电汇汇率 (Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate),电汇汇率指以电报、电传等解付方式买卖外汇时所使用的汇率,外汇市场所公布的汇率多为电汇汇率,第一节 外汇与汇率,4、电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,信汇汇率(Mail Transfer Rate ，M/T Rate),信汇汇率指以信函解付方式买卖外汇时所使用的汇率,信汇汇率一般低于电汇汇率,第一节 外汇与汇率,票汇汇率,票汇汇率指银行买卖外汇票据时所使用的汇率,4、电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,票汇汇率可分为即期票汇汇率(Demand Draft Rate，D/D Rate)和远期票汇汇率(Long Bill Exchange Rate),第一节 外汇与汇率,即期票汇汇率差不多与信汇汇率持平,远期票汇汇率是以即期票汇率为基础，扣除票据远期付款的贴现利息后所得出的汇率，且远期票据的付款期限越长，汇率越低,按外汇买卖的对象不同，分为同业汇率和商人汇率,5、同业汇率和商人汇率,同业汇率(Inter-Bank Rate),同业汇率指银行同业之间进行外汇交易时所使用的汇率,由于银行同业间的外汇交易一般有最低交易 金额的限制，故同业汇率又称外汇的批发价,同业汇率的买卖差价一般很小,第一节 外汇与汇率,5、同业汇率和商人汇率,商人汇率(Merchant Rate),商人汇率指银行与顾客之间进行外汇交易时所使用的汇率，又称外汇的零售价,商人汇率是根据同业汇率适当增(卖出价)、 减(买入价)而形成，故其买卖差价一般较大,第一节 外汇与汇率,按外汇市场开市和收市的不同，分为开盘汇率和收盘汇率,6、开盘汇率和收盘汇率,开盘汇率(Opening Rate),开盘汇率也称开盘价，是指外汇市场在每个营业日刚开始时，进行首批外汇买卖的汇率,收盘汇率(Closing Rate),收盘汇率也称收盘价，指外汇市场在每个营业日即将结束时，进行最后一批外汇买卖的汇率,第一节 外汇与汇率,按外汇管制情况不同，分为官方汇率和市场汇率,7、官方汇率和市场汇率,官方汇率(Official Rate),又称法定汇率， 是指一国外汇管理当局规定并予以公布的汇率,市场汇率(Market Rate),指由外汇市场供求关系决定的汇率,第一节 外汇与汇率,按衡量货币价值的角度不同，分为名义汇率和实际汇率,8、名义汇率和实际汇率,名义汇率(Nominal Exchange Rate),名义汇率，又称现实汇率，是指在外汇市场上由外汇的供求关系所决定的两种货币之间的汇率,实际汇率(Real Exchange Rate),实际汇率，又称真实汇率，是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率,第一节 外汇与汇率,9、名义汇率和实际汇率,实际汇率(Real Exchange Rate),实际汇率的计算：,设Rr为实际汇率，R为直接标价法下的名义汇率，a为本国的物价指数，b为外国的物价指数，则： b RrR a,第一节 外汇与汇率,Rr=RnPb/Pa=Rn/(Pa/Pb) 其中：Rr实际汇率（直接标价法） Rn名义汇率（直接标价法） Pa本国价格水平 Pb外国价格水平,第一节 外汇与汇率,含义：一单位的外国产品价值相当于Rr单位的本国产品，或以本国产品衡量的单位外国产品的价格，Rr越大，表明单位外国产品的价格越高，本国产品的国际竞争力越高,9、名义汇率和实际汇率,Rr1，表明外币相对于本币实际汇率升值，本币名义汇率低估，以本国产品衡量的外国产品的价格较高，本国产品的国际竞争力较高,Rr1，表明外币相对于本币实际汇率贬值，本币名义汇率高估，以本国产品衡量的外国产品的价格较低，本国产品的国际竞争力较低,第一节 外汇与汇率,9、名义汇率和实际汇率,汇率指数和汇率变动率汇率指数：报告期汇率与基期汇率的比值，反映某种货币从基期到报告期汇率的变动情况汇率变动率=汇率指数1双边汇率指数：反映两种货币之间的汇率变动情况，以两种货币之间的双边汇率来计算BRI=R1/R0，BRVR=（R1R0）/R0100%式中：BRI双边汇率指数（基准货币） BRVR双边汇率变动率（基准货币） R0基期汇率 R1报告期汇率,第一节 外汇与汇率,如：R0为USD1= DKK 4.2540，R1为USD1=DKK4.2260，则USD对DKK的BRI=4.2260/4.2540100%=99.34179%USD对DKK的BRVR=99.34%1=0.65821%该计算结果表明，从基期到报告期美元相对于丹麦克朗贬值了0.65821%注意：报价货币的汇率变动率=（R0R1）/R1100%如上例，DKK对USD的汇率变动率=（4.25404.2260）/4.2260100%=0.66256%该计算结果表明，从基期到报告期丹麦克朗相对于美元升值了0.66256%（注意：并非等于丹麦克朗相对于美元升值了0.65821%）,第一节 外汇与汇率,多边汇率指数（有效汇率指数）：反映某种货币在世界范围内的综合变动情况，以双边汇率指数为基础，采用加权平均法来计算 n MRI（ERI）=（Ri1/Ri0）Wi i=1 MRVR(ERVR)=MRI(ERI)1 式中：MRI（ERI）多边汇率指数（有效汇率指数） （基准货币） MRVR（ERVR）多边汇率变动率（有效汇率变动率）（基准货币） Ri0基期对i国货币汇率 Ri1报告期对i国货币汇率 Wii国的权数 n选定国的数目（样本数）,BIS：2月人民币实际有效汇率环比增长1.6%，再创新高,国际清算银行(BIS)最新公布数据显示，2月人民币实际有效汇率指数为113.72，环比上涨1.6%，再次刷新自1994年该数据公布来新高。自去年10月起，人民币实际有效汇率指数已连续五个月上涨，累计涨幅达5.8%。数据显示，1月人民币名义有效汇率指数为108.41，环比上升0.88%。2012年全年，人民币实际有效汇率涨幅达2.2%，名义有效汇率上涨1.7%。以全年水平计，2012年两大有效汇率的升幅已经较前几年有所收窄。此外，BIS数据还显示，2011年人民币全年实际有效汇率与名义有效汇率的升幅分别为6.2%和4.9%，在2010年则分别为4.4%和2.1%。此前BIS根据2008-2010年贸易数据权重，对其实际有效汇率指数进行了调整，并以2010年为基期，经调整后，人民币汇率指标中指标中，欧元超越美元升至首位。,一、货币制度的演变,金币本位制,纸币本位制,金块本位制金汇兑本位制,货币制度的演变大致经历了以下这么几个阶段，即金本位、金汇兑本位和纸币本位制度,金本位制即以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的一种货币制度,随着经济的发展，黄金的流通和支付手段职能等逐渐被纸币所取代,第二节 汇率的决定与变动,金币本位制,纸币本位制,金块本位制金汇兑本位制,金块本位制和金汇兑本位制属于广义金本位制,第一次世界大战期间以及19291933年资本主义经济大危机期间，各主要资本主义国家为筹集资金以应付战争和刺激经济，大量发行纸币，导致纸币与黄金之间的固定比价无法维持之后，各国普遍实行纸币本位制度,第二节 汇率的决定与变动,1、金本位制度下汇率的决定,(一)金本位制度下汇率的决定与调整,金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度,本位币：法定作为价值标准的基本通货，具有无限法偿作用,国际金本位制：世界各国普遍采用金本位制为基础的国际货币体系,二、不同货币制度下汇率的决定,第二节 汇率的决定与变动,1、金本位制度下汇率的决定,国际货币体系：各国关于货币在国际间支付、结算、汇兑、转移所确定的规则、措施以及相应的组织机构的总称,第二节 汇率的决定与变动,典型的金本位制度下的三大自由： 自由铸造、自由兑换、自由输出入,尤其在典型的金本位下，铸造的金币与可兑现的银行券以1：1的严格比例保持互换,金本位制度下汇率的决定基础是铸币平价,两种货币之间的汇率，应该由两种货币各自的内在价值决定，而金本位制度下货币的内在价值决定于其所包含的法定含金量,铸币平价Mint Parity指两种货币实际含金量之比，是金本位制下两种货币汇率决定的基础,1、金本位制度下汇率的决定,第二节 汇率的决定与变动,金平价Gold Parity指两种货币实际含金量或所代表含金量之比，铸币平价是金平价的一种表现形式,在金本位制度下，各国的货币一般都规定有法定含金量，如当时1英镑的法定含金量为7.32238克纯金，1美元的法定含金量为1.50463克纯金，则英镑与美元的铸币平价为： 7.322381.504634.8665所以英镑与美元之间的汇率为： 14.8665,例如：,1、金本位制度下汇率的决定,第二节 汇率的决定与变动,2、金本位制度下汇率的调整,由铸币平价所决定的兑换比率，只是两国货币兑换的基本标准，并不是外汇市场上的汇率。外汇市场上的汇率受外汇供求关系的影响，围绕铸币平价上下波动,第二节 汇率的决定与变动,2、金本位制度下汇率的调整,外汇市场的汇率以黄金输送点为界限，围绕铸币平价上下波动,黄金输入点=铸币平价-黄金运费,黄金输出点=铸币平价+黄金运费,黄金输出点和黄金输入点统称为黄金输送点,第二节 汇率的决定与变动,某美国进口商从英国进口了100万英镑的商品。(由于三大自由的存在，该美国进口商支付货款时，既可以用美元兑换英镑后直接汇付英镑，也可以先在美国将美元兑换成黄金，再将黄金运送到英国，然后在英国将黄金兑换成英镑付款。) 当该进口商用运送黄金的方法付款时，设1英镑的黄金从美国运送至英国的费用为0.03美元，则该进口商实际支付的美元为(万美元)： 100 7.322381000.03489.65 1.50463,例如:,2、金本位制度下汇率的调整,当外汇市场英镑对美元的汇率为14.8965时，该进口商汇付英镑和运送黄金的成本相等，同为489.65万美元；当外汇市场的汇率低于4.8965时，运送黄金的成本高于汇付英镑的成本，该进口商情愿汇付英镑而不愿运送黄金；当外汇市场的汇率高于4.8965时，汇付英镑的成本高于运送黄金的成本，该进口商情愿运送黄金而不愿汇付英镑。因此美国的黄金输出点为4.8965，外汇市场上英镑对美元的汇率不可能高于4.8965。 同理可知，美国的黄金输入点为4.8365，外汇市场上英镑对美元的汇率不可能低于4.8365。,例如:,2、金本位制度下汇率的调整,1、纸币流通条件下汇率的决定,(二)纸币流通条件下汇率的决定与调整,在纸币流通条件下，汇率决定的基础实质上是两国货币各自所代表的价值量之比,纸币流通条件下，在不同的阶段，纸币的内在价值有不同的外在表现,第二节 汇率的决定与变动,1、纸币流通条件下汇率的决定,各国都参照金本位时期的做法，规定本币的名义含金量。因此两国纸币的名义含金量之比应当是决定汇率的依据。但是由于纸币不能自由兑换黄金，于是各国纷纷超过本国黄金储备量的限制，超量发行纸币，导致通货膨胀。在通货膨胀的情形下，纸币所代表的价值减少，汇率也相应下跌,（1）在实行纸币制度的初期：,第二节 汇率的决定与变动,（2）布雷顿森林体系下（二战结束至1973年初）,布雷顿森林体系，规定美元与黄金挂钩，即35美元兑换1盎司黄金，其他国家的货币也分别规定了含金量，并通过含金量计算出各种货币与美元的平价，而且平价一经确定不得轻易变动,布雷顿森林体系下的汇率，由各国货币与美元的货币平价决定,1、纸币流通条件下汇率的决定,第二节 汇率的决定与变动,（3）1973年以后,布雷顿体系崩溃后，纸币与黄金完全脱钩，各国不再规定纸币的含金量。货币的内在价值主要由货币发行国的经济发展水平来决定,两国货币汇率的决定基础应该是两国的经济发展水平，各国货币的兑换比率由外汇市场的供求状况决定,1、纸币流通条件下汇率的决定,第二节 汇率的决定与变动,2、纸币流通条件下汇率的调整,（1）在实行纸币制度的初期,（2）布雷顿森林体系下（二战结束至1973年初）,各国政府通过对外汇市场的干预和外汇管制等方法来调整汇率,国际货币基金组织要求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的1范围 内（1971年12月后，将这一范围又扩大到平价的2.25）,第二节 汇率的决定与变动,（3）1973年以后,布雷顿森林体系崩溃后，国际社会不再规定汇率波动的范围，汇率的调整以市场供求调节为主，各国政府也通过外汇市场干预等手段来调整汇率,2、纸币流通条件下汇率的调整,第二节 汇率的决定与变动,一、购买力平价理论Theory of Purchasing Power Parity,第三节 汇率决定理论,（一）理论的研究背景,购买力平价理论是一种通过研究和比较两国货币之间的购买力关系来确定两国货币汇率的理论,创始人物为瑞典的经济学家古斯塔夫卡塞尔，1922年在一九一四年以后的货币与汇率理论一书中系统提出,第一次世界大战爆发，金本位制度已在一些国家被取消或削弱，因此卡塞尔研究汇率的目的，是想为一战后遗留的国际支付、赔款以及通货膨胀问题的解决提供一个货币标准,（二）理论的研究思路,人们之所以需要外币，是要购买外国商品和劳务,在需要购买的商品、劳务一定的情况下，对外币需要的数量，取决于外币的购买力,因此两国货币的兑换比率由两国货币各自具有的购买力的比率来决定，购买力比率即购买力平价,一国汇率变动的原因在于购买力的变动，而购买力变动的原因在于物价的变动汇率的变动归根到底是由两国物价水平的比率的变动所决定的,第三节 汇率决定理论,绝对购买力平价理论Theory of Absolute Purchasing Power Parity,绝对购买力平价理论的主要内容,1、绝对购买力平价的前提一价定律,2、绝对购买力平价的内容,3、理论的主要缺陷,两国物价水平之比即为两国货币的汇率,1、绝对购买力平价：,绝对购买力平价以一价定律为前提，认为对于任何一种可贸易商品，一价定律都是成立的,（三）理论的主要内容,（1）绝对购买力平价的前提,第三节 汇率决定理论,一价定律,（1）绝对购买力平价的前提,某一商品在不同地区的价格存在差异时，会引起套利活动的发生（套利活动是否存在取决于商品本身的性质及交易成本的高低 ）,某对于不可移动的商品以及套利活动交易成本无限高的商品(不可贸易品），它在不同地区间的价格差异不可能通过套利活动消除,假设商品的同质性和价格的可调性,第三节 汇率决定理论,国内经济的一价定律,（1）绝对购买力平价的前提,如果不考虑交易成本等因素，可贸易商品在不同地区的价格之间存在的一致性称为“一价定律” (one price rule),第三节 汇率决定理论,开放经济下的一价定律,（1）绝对购买力平价的前提,如果不考虑交易成本等因素(自由贸易)，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的，即：,Pi=e Pi* (e是直接标价下的汇率