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    第二章 利率与收益率ppt课件.ppt

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    第二章 利率与收益率ppt课件.ppt

    第二章 利率与收益率,金融学,本章导读: 利率和收益率是金融学里两个重要的概念,它涉及到金融学中的“价格问题”。利率与收益率并没有实质性差别,适用范围以及侧重点有所不同,收益率作为衡量投资收益的尺度,包涵利率在内。利率与收益率从宏观层面看,受投资、储蓄以及货币供给的影响;从微观层面看受制于风险的高低与期限的长短。 本章的教学内容分为三节:利息及其计算;利率的分类、决定及作用;收益和收益率。,金融学,第一节 利息及其计算,金融学,一、利息的产生 在现实生活中,人们将手里的100元钱存入银行,若银行利率为10%,1年后会得到110元,二者的差额就是我们通常所说的利息。金融理论用“货币的时间价值”对这种现象进行概括。(一)货币时间价值 指同等金额的货币其现在的价值要大于其未来的价值,或者货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。,金融学,货币为何具有时间价值?理论界的解释是:就现在消费和未来消费来说,人们更加偏好现在消费,若货币所有者要将其持有的货币进行投资或者借予他人投资,他就必须牺牲现在消费,对此他会要求对其现在消费的推迟给予一定的补偿,补偿金额的多少与现在消费推迟的时间成同方向变动。因此,货币的时间价值来源于现在消费推迟的时间补偿。,金融学,(二)利息概念 从货币时间价值的定义中,我们可以看出,利息不过是货币时间价值的体现。因此,利息通常被视为是货币资金所有者理所当然的收入。利息概念可以定义为: 利息是货币资金所有者借出资金而取得的报酬,或资金所有者放弃该笔资金使用权而获得的收益。如果从资金使用方来说则是获取资金应付出的代价。,金融学,(三) 现值和终值 由于货币具有时间价值,在计算货币时间价值量时应引入“现值”和 “终值”两个概念。任何一笔资金无论将来怎样被运用,都可以按一定的利率计算出来其在未来某一时点上的金额,这个金额通常被称为终值,即本利和。与终值相对应,这笔资金的本金额被称为现值,即未来本利和的现在价值。,金融学,二、利息的计算(一)单利和复利 1.单利 是指在计算利息时,不论借贷期限的长短,仅按本金计算利息,所生利息不再计算下期利息。2.复利 是指计算利息时,按一定期限将上一期所生利息计入本金一并计算利息的方法。,金融学,单利法的计息公式: I = P.r.n S = P (1 + r.n) 复利法的计息公式: I = P1+ r - 1 S = P ( 1 + r ) 式中I代表利息额,P代表本金,r代表利率,n代表借贷期限,S代表本利之和。,n,n,金融学,单利利息:I = P.r.n =100005%3 =1500(元),复利利息:I = P1+ r - 1 =100001+5% - 1 =1576.25(元),n,3,课题练习: 银行向借款人发放一笔10 000元的贷款,约期3年后偿还,若年利率为5%,分别按单利、复利计息,则到期后借款人要向银行支付的利息分别是多少?,金融学,(二)单利终值与现值1.单利终值 单利终值是本金与未来利息之和。其计算公式为 FP( 1 + it)式中:F为本利和(终值),P为本金(现值),I为利率,t为时间。例:将100元存入银行,利率假设为10%,1年后、2年后、3年后的终值是多少?(单利计算) 1年后:100(1+10%1)110(元) 2年后:100(1+10%2)120(元) 3年后:100(1+10%3)130(元),金融学,2.单利现值 单利现值的计算就是确定未来终值的现在价值。 如公司商业票据的贴现,商业票据贴现时,银行按一定利率从票据的到期值中扣除自借款日至票据到期日的应计利息,将余款支付给持票人。贴现时使用的利率称为贴现率,计算出的利息称为贴现息,扣除贴现息后的余额称为贴现值即现值。,金融学,单利现值的计算公式为: PF/(1it) 式中:P为本金(现值),F为本利和(终值),I为利率,t为时间。 例:银行存款利率为10%,为3年后获得10 000现金,某人现在应存入银行多少钱? P10 000/(110%3)7 692.3(元),金融学,(三)复利终值与现值1.复利终值 复利终值是按照复利的方法计算出的若干时期以后的本金和利息。复利终值的计算公式为: F = P(1 + i) 其中,F代表复利终值,P代表现值(本金),i代表年利率,n代表时间。,n,金融学,例:将100元存入银行,利率假设为10%,1年后、2年后、3年后的终值是多少?(复利计算) 1年后:100(1+10%)110(元) 2年后:100(1+10%)121(元) 3年后:100(1+10%)133.1(元) 复利终值公式中,(1 + i) 称为复利终值系数,用符号(F/P,i,n)表示,例如(F/P,8%,5)表示利率为8%、5期的复利终值系数。,2,3,n,金融学,2.复利现值 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。由终值求现值,称为折现。 复利现值的计算公式为: P = F/(1 + i) = F(1i) 公式中(1i) 称为复利现值系数,用符号(F/P,i,n)表示,例如(F/P,5%,4)表示利率为5%、4期的复利现值系数。,-n,-n,n,金融学,第二节 利率的分类、决定及作用,金融学,一、利率及其分类 利息的多少与利率高低、本金大小、借贷期限长短有密切关系。 利率是利息率的简称,指借贷期满时利息总额与本金的比率,它是货币借贷的价格。在其它条件不变的情况下,利率高意味着货币借贷的价格高,借出方的利息收益增加,而借入方的借款成本增大,利润减少。(一)利率的种类1.名义利率与实际利率,金融学,名义利率指在货币购买力不变的前提下,以在借款期间获得或支付利息的数额计算的利息。实际利率是把名义利率以通胀率加以调整,在利率计算中计算了所获得利息的购买力。 例如,银行在年初向企业发放1笔利率为6%,数额为10000元的1年期贷款,若这一年的通胀率为3%,企业年底偿还贷款时,虽然支付了6%的利息,但银行收回的10000元本金却因通胀发生贬值,购买能力仅相当于年初的9700元,本金损失率3%,因此实际获得的利息收益仅为3%,或者说企业实际支付的利息成仅为3%。,金融学,2.年利率、月利率和日利率 利率按期限长短可以划分为年利率、月利率与日利率。通常,年利率以本金的百分之几表示,月利率按本金的千分之几表示,日利率按本金的万分之几表示 三者之间可以相互换算: 年利率=12月利率=365 日利率 日利率=1/30 月利率=1/365 年利率,金融学,3.官方利率、行业(公定)利率与市场利率官方利率 一国央行或货币管理当局所制定的利率。行业利率 由银行公会确定的各会员银行必须执行的利率。市场利率 指由市场决定的利率,由借贷资本的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定。 官方利率、行业利率在一定程度上反映了非市场的强制力量对利率形成的干预。,金融学,4.固定利率与浮动利率固定利率 是借贷双方事先约定的,在借贷期限内借贷双方不做调整,不反应市场的利率变化因素。固定利率适合于短期资金借贷关系。浮动利率 借贷期限内根据市场的变化情况而定期进行调整的利率。浮动利率适合于中、长期资金借贷关系。,金融学,5.基准利率与一般利率基准利率 也叫再贷款利率或再贴现利率,是在整个利率体系中起核心作用并能制约其他利率的基本利率。世界上最著名的基准利率有伦敦同业拆放利率和美国联邦基准利率。一般利率 指银行等金融机构和金融市场形成的各种利率,通常参照基准利率制定。,金融学,6.即期利率与远期利率即期利率 指对不同期限的债权债务所标示的利率。远期利率 是指隐含在给定的即期利率中从某一时点到另一时点的利率。它是在目前的市场信息条件下对未来利率的最好预期。远期利率的重要性体现在可以根据它们在当前确定未来交易的价格。,金融学,7.差别利率与优惠利率差别利率 是指针对不同的贷款种类和借贷对象实行的不同利率,一般可按期限、行业、项目、地区差别设置不同的利率。实行差别利率是运用利率杠杆调节经济的一个重要方面。优惠利率 低于一般贷款利率,是差别利率的有机组成部分。优惠利率实质上是一种财政贴息贷款,对于推动实现国家的产业政策有积极的作用。,金融学,8.一级市场利率与二级市场利率一级市场利率 指债券发行时的收益率或利率,它是衡量债券收益的基础,同时也是计算债券发行价格的依据。二级市场利率 指债券流通转让时收益率,它真实反映了市场中金融资产的损益状况。一般来说,二级市场收益率高,会使债券需求增加,从而使发行利率降低;反之,会使发行利率提高。,金融学,(二)利率体系 利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。1.中央银行再贴现率与商业银行存贷利率 中央银行再贴现率是中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的基准利率。它在利率体系中占有特殊重要的地位,发挥着核心和主导作用,反映全社会的一般利率水平,体现一个国家在一定时期内的经济政策目标和货币政策方向。,金融学,商业银行存贷利率是商业银行和其他存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利率体系中发挥基础性作用,一方面,反映货币市场上资金供求状况;另一方面对资金的融通和流向起导向作用。为防止银行之间的恶性竞争,许多国家对银行存款利率一般会做出一些规定和限制。,金融学,2.拆借利率与国债利率 拆借利率是银行及金融机构之间的短期资金借贷利率,主要用于弥补临时头寸不足,期限较短,最短只有半天,最长不超过一年。拆借利率是短期金融市场上具有代表性的利率,其他短期借贷短期通常是比照同业拆借利率加一定的幅度来确定的。 国债利率是1年以上的政府债券利率,它是长期金融市场上具有代表性的利率。,金融学,二、利率决定(一)利率决定理论1.马克思的利率决定理论 马克思的利率决定理论建立在对利息来源与本质分析的基础上,核心是利率由平均利润率决定的。马克思认为,利息是产业资本家从借贷资本家那里分割来的一部分剩余价值,是利润的一部分(利润是剩余价值的转化形式)。因此,利息量取决于利润总额,利率取决于平均利润率。平均利润率是利率的上限,利率应该在零和平均利润率之间波动。,金融学,2.传统利率决定理论 也被称为实际利率理论。这种理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用,认为储蓄和投资是决定利率的两个重要因素。该理论认为:储蓄形成资本的供给,投资形成资本的需求,当投资大于储蓄时,资本供不应求,利率会上升;反之,当储蓄大于投资时,资本供过于求,利率会下降。,金融学,3.凯恩斯的利率决定理论 与传统利率决定理论不同,凯恩斯强调货币因素在利率决定中的作用,认为利率决定于货币供给与货币需求数量的对比。凯恩斯提出,货币供给量的多少主要取决于中央银行的货币政策,是政策决定的一个变量;货币需求量主要取决于人们对货币流动性的偏好,如果人们偏好货币的流动性,就愿意持有更多的货币,货币需求增加,反之货币需求减少。当货币需求大于货币供给时,利率上升;反之当货币需求小于货币供给时,利率下降。,金融学,4.可贷资金理论 可贷资金理论将传统的利率理论和凯恩斯的利率理论结合起来,提出利率是由可贷资金的供给和需求决定的。可贷资金的供给包括某一期间的储蓄量和该期间货币供给量的变动额,可贷资金的需求包括同一时期投资量和该期间货币需求量的变化额。该理论认为:储蓄、 投资、货币供给、货币需求任何因素的变动都会引起利率的波动。,金融学,5.IS-LM利率分析 1937年英国著名经济学家希克斯等人提出了一般均衡理论基础上的IS-LM模型,建立了在储蓄和投资、货币供给量和货币需求这四个因素相互作用下的利率与收入关系的理论。 在这个模型中财政政策、货币政策和物价水平是外生变量,均衡利率和国民收入水平是内生变量。 IS曲线反映商品市场均衡时产生的利率和收入水平之间的负相关关系。 LM曲线反映货币市场均衡时利率和收入水平之间的正相关关系。,金融学,(二)影响利率的因素 利率决定理论探讨的是决定利率水平的根本性因素。现实经济生活中影响利率的因素有:1.投资机会 投资机会增加意味着投资需求扩大,直接表现为对银行信贷资金的需求膨胀,当然会导致利率上升,反之则降低。2.通货膨胀预期 通胀预期上升,意味着货币购买力将会下降,必然要求名义利率上升,才能补偿货币购买力风险。,金融学,3.流动性风险 金融工具有流动性强弱之分。流动性指金融工具变现的能力。流动性较强的金融工具利率下降,反之则上升。比如活期存款的变现能力强于定期存款,即流动性较强,活期存款的利率较低,定期存款流动性较差,其利率较高。4.违约风险和偿还期 违约风险较大和偿还期较长的金融工具利率较高,反之则较低。,金融学,(三)我国利率的决定1.决定和影响我国利率的主要因素 1)社会平均利润率 长期以来,我国国有大中型企业生产发展所需要的资金大部分依靠银行贷款,利率水平的变动对企业成本和利润有着直接重要的影响,因此利率水平的确定,必须适应大多数企业的负担能力,即必须考虑社会平均利润率。2)资金的供求状况 市场经济条件下,利率水平主要由资金供求状况决定。供不应求,利率上升;供过于求,利率下降。,金融学,3)物价总水平 利率必须追踪物价,二者成同方向变化。4)国际经济的环境国际间资金的流动,改变资金供给量,影响利率。利率水平受国际间商品竞争的影响。受外汇储备量和利用外资政策的影响。5)政策性因素 计划经济条件下的管制利率。,金融学,2.我国利率市场化进程 我国1949年1982年,一直实行严格的利率管制,利率由中国人民银行统一制定和管理。1982年1996年,开始实行利率管制下的有限浮动利率制度,贷款利率在基准利率基础上可下浮10%,上浮70%。1996年,我国开始了利率市场化改革进程。1)利率市场化的内涵 由市场供求关系决定利率;中央银行要引导、调控市场利率;货币政策工具是央行引导、调控市场利率的手段 。,金融学,2)我国利率市场化的总体思路先放开货币市场利率和债券市场利率,再逐步推进 存、贷款利率的市场化;存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币;先贷 款、后存款;先长期、大额,后短期、小额”的顺 序进行;逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水 平的利率形成机制,中央银行调控和引导市场利 率,使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。,金融学,三、利率的作用(一)利率在微观经济活动中的作用1.利率的变动影响个人在消费和储蓄之间的分配 在收入不变的条件下,利率的上升将会使人们减少即期消费,增加储蓄,从而促进经济发展。当然利率下降,储蓄减少,消费增加,也能够促进经济发展,但一般认为边际消费倾向递减,边际储蓄倾向递增,因此,利率上升引起储蓄增加,促进经济发展的作用是主要的。,金融学,2.利率的变动影响金融资产的价格,进而会影响人们对金融资产的选择 利率与有价证券的价格成反比,有价证券的价格会影响金融资产的收益率水平,进而会影响人们对金融资产的选择,整个社会资源配置发生变化。3.利率的变动影响企业的投资决策和经营管理 利率是企业融入资金的成本,当企业投资收益率不变而利率上升时,其利润会减少,企业会相应减少投资;同时利率上升还将促使企业加强经营管理,加速资金周转,努力节约资金的使用和占用,提高资金的使用效率。,金融学,(二)利率在宏观经济调控中的作用 中央银行可以通过货币政策操作(法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务)影响货币供给量,进而引起利率的变动。一般来说,经济萧条时,央行通过降低利率来促进消费和投资,拉动经济增长;相反经济过热时,则通过提高利率来降低消费和投资,抑制经济过热。,金融学,(三)利率发挥作用的条件1.微观经济主体对利率的变动比较敏感 微观经济主体对利率的变动比较敏感时,才有可能去影响居民个人和企业的储蓄、消费以及投资行为。比如对居民个人来说,完善的社会保障体系、金融市场丰富多彩可供投资的金融资产;以及企业的自主经营、自负盈亏等等,才能提高微观经济主体对利率的变动的敏感程度。,金融学,2.由市场上资金供求的状况决定利率的升降 市场化的利率决定机制使利率能够真实灵敏地反映社会资金供求状况,有效地引导资金合理流动,使资金实现最有效的配置,提高资金的使用效率。3.建立一个合理、联动的利率结构体系 在一国的利率体系中,基准利率处于核心地位。中央银行调整基准利率后,其他各种利率要随之进行相应的调整,这样政府的调控意图才能通过不同市场中的利率水平的变动传递下去。,金融学,第三节 收益与收益率,金融学,一、利息与收益(一)利息是收益的一般形态和衡量收益的尺度 收益通常指各种投资或融资活动中,投入所带来的回报,利息是货币资金所有者借出资金的收入,因此利息本身也是一种收益,是收益的一般形态;同时利息还是衡量投资收益高低的尺度。货币资金使用方生产者总是把自己的利润分为利息与企业主收入两个部分,似乎只有扣除利息所余下的利润才是投资回报。如果投资回报低于利息,即投资回报率低于利率,则根本不要投资。,金融学,(二)收益的资本化 所谓收益资本化是指任何有收益的事物,都可以通过从收益与利率的对比倒算出该事物相当于多大的资本金额。一般来说,收益是本金与利率的乘积,可用公式表示为: R = P r 式中,R代表收益;P代表本金;r代表利率。同样,在已知R与r时,可求出 P = R / r 收益资本化是商品经济中的规律,只要利息成为收益的一般代表,这个规律就发挥作用。,金融学,收益资本化在经济生活中被广泛应用。以土地交易为例。土地本身没有决定其自身价格大小的内在根据,但土地有收益。假如一块土地每亩的年平均收益为1000元,年利率为5%,则这块土地的价格为:1000/5% = 20000元。当利率不变,而土地因为房地产开发而使每亩的年预期收益增长到10000元,则这块土地的价格上涨为: 10000/5% = 200000元。如果土地的预期收益没变,年利率由5%上升为10%,则土地的价格下降为: 1000/10% = 10000元。,金融学,二、收益与风险(一)收益与风险的关系 收益与风险的本质关系表现为:收益与风险共生共存,承担风险是获取收益的前提;收益是风险的成本和报酬。在证券投资中,风险较大的证券,收益率相对较高;反之则较低。但不可绝对化。 收益与风险的本质关系可以表述为下面的公式: 预期收益率=无风险利率+风险溢价 预期收益率是投资者承受各种风险应得到的补偿。,金融学,(二)无风险利率与收益 无风险利率是指投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率,我们把这种收益率作为一种基本收益。这可看着是投资者最基本的投资回报。 现实经济生活中,不可能存在没有任何风险的理想证券,但可以找到某种收益变动小的证券来代替,如美国一般将联邦政府发行的短期国库券视为无风险证券,把短期国库券利率视为无风险利率。,金融学,(三)风险溢价与收益 风险溢价亦称风险报酬。经济学中的基本规律是:承担高风险、索取高收益。任何风险的承担都是以索取风险报酬(风险溢价)为前提。因此,在无风险利率的基础上,各种信用工具依据自身的风险程度提供相应的风险溢价,确定自身的利率水平。 在短期国库券利率作为无风险利率的基础上,各种有价证券的风险溢价有如下规律:,金融学,1.长期债券比短期债券的利率更高,风险溢价较大。 这是因为长期债券受利率变动的影响较大,利率 较高是对利率风险的补偿。2.政府债券、金融债券、企业债券的利率会因为发 行者的信用状况不同而依次增加,企业债券中信 用级别高的债券利率较低,信用级别低的债券利 率较高,这是对信用风险的补偿。3.物价上涨时,债券的票面利率会提高或者必须发 行浮动利率债券,这是对购买力风险的补偿。4.股票的收益率一般高于债券,这是因为股票的风 险要大于债券,股息是不固定的,股票的收益率 较高是对经营风险的补偿。,金融学,三、收益率(一)收益率与利率 理论上讲收益率与利率之间没有实质性差别。利率更多的是作为宏观调控手段被央行加以运用(特别是基准利率),通常在金融交易之初约定。收益率是指投资的回报率,需要根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。收益率的高低反映投资回报率大小,是衡量投资收益的尺度,与利率关系密切。,金融学,(二)债券收益率 在所有收益率指标中,债券收益率是一项核心指标。债券收益率是债券收益与其投入本金的比率,通常用年利率表示。一般而言,影响证券价格和收益率最直接的因素是市场利率和证券的信用风险(信用评级),而市场利率和证券的信用风险往往受宏观经济形势变化的影响,特别是市场利率要受央行货币政策的影响。证券的信用风险不同会影响到证券的价格(包括发行价格和流通价格)。,金融学,(三)收益率的计算1.名义收益率(票面利息与票面金额的比率) 名义收益率=利息收入/票面金额2.即期收益率(票面利息与市场价格的比率) 即期收益率=利息收入/市场价格3.实际收益率(即期收益与本金损益共同计算在内的 收益率) 实际收益率=利息收入+本金损益/市场价格 本金损益=票面金额-市场价格/偿还期,金融学,课堂练习题: 某种债券面值100元,10年还本,年息8元,债券的名义收益率应为多少? 若该债券当日的市场价格为95元,债券的即期收益率应为多少? 若某人在第一年年末以95元的市场价格买进,则该债券的实际收益率应为多少?,金融学,名义收益率 =(8/100)= 8% 即期收益率 =(8/95) = 8.42% 实际收益率 = 8+(100-95)/9 /95= 9%,金融学,小 结,1.利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。利息的计算包括单利法和复利法。2.货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称资金的时间价值。现值和终值分别表示不同时期的货币时间价值。3.利率按照不同的标准可以分为名义利率与实际利率;固定利率与浮动利率;年利率、月利率和日利率;即期利率与远期利率;基准利率与一般利率等。4.西方的利率决定理论大都着眼于供求对比关系的分析,认为利率是种价格。其分歧在于什么样的供求关系决定利率。古典利率理论认为利率由储蓄与投资决定。凯恩斯流动性偏好理论认为,利率决定于货币数量和一般人的流动性偏好两个因素。,金融学,5.可贷资金论把货币因素和实质因素结合起来考虑,认为利率是借贷资金的价格,借贷资金的价格取决于金融市场上的资金供求关系。IS-LM模型中,利率由储蓄供给、投资需要、货币供给、货币需求四个因素决定。6.利率变动既影响宏观经济,也影响企业及个人的经济活动等微观层面。利率在现代市场经济中发挥作用会受到一些因素的限制,要使其充分发挥作用,必须具备一定的条件。7.利率期限结构定义为某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。利率期限结构理论包括预期假说、流动性偏好假说、市场分割假说。8.风险与收益共生共存,承担风险是获取收益的前提;收益是风险的成本和报酬。收益率是指投资的回报率,一般以年度百分比表达,根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。,金融学,返回,

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