销售努力影响随机需求下的放贷银行质押率决策研究.docx

国内图书分类号：F274 密级：公开国际图书分类号：西 南 交 通 大 学研 究 生 学 位 论 文销售努力影响随机需求下的放贷银行质押率决策研究年 级 2009级 姓 名 许 健 申请学位级别 硕 士 专 业 管理科学与工程 指导老师 李 军 二零一二年四月二一日Classified Index:F274U C D:Southwest JiaoTong UniversityMaster Degree ThesisRESEARCH ON LOAN-TO-VALUAE RATIO OF BANK WHEN STOCHASTIC DEMAND IS AFFECTED BY THE SALES EFFORT Grade: 2009Candidate: Xu JianAcademic Degree Applied for : MasterSpeciality: Management Science&EngineerSupervisor: Li JunApril.2012西南交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1保密，在 年解密后适用本授权书；2不保密，使用本授权书。(请在以上方框内打“”)学位论文作者签名： 指导老师签名：日期： 日期：西南交通大学硕士学位论文主要工作(贡献)声明在本人的学位论文中，所做的主要贡献有以下几方面：1在考虑零售商销售努力水平影响随机需求的条件下，基于“主体+债项”的风险评估策略，在两者皆为风险中性时建立放贷银行与零售商的博弈决策模型，得出了放贷银行在博弈状态下质押率的具体计算表达式及最优质押率的确定方法；分析此时使放贷银行期望利润最大化的质押率与诸如质押周期长短，质押货物数量，零售商努力水平效率等因素的相互关系，并作出了算例模拟，验证了相关性质的正确性。2在考虑零售商销售努力水平影响随机需求的条件下，基于“主体+债项”的风险评估策略，建立了风险规避型放贷银行与风险中性型零售商之间的博弈决策模型，得出了放贷银行在博弈状态下的最优质押率计算方法；对比分析了在销售努力水平一定且面临相同的销售努力水平时，使风险规避型放贷银行效用最大化的质押率低于相应风险中性型的质押率，进一步通过算例验算得出即使零售商最优销售努力水平受到放贷银行质押率影响而不同时，两种质押率仍然符合上述性质。3. 在考虑零售商销售努力水平影响随机需求的条件下，基于“主体+债项”的风险评估策略，建立了损失规避型放贷银行与风险中性型零售商之间的博弈决策模型，得出了放贷银行在博弈状态下的质押率计算表达式及最优质押率计算方法；对比分析了在销售努力水平一定且面临相同的销售努力水平时，使损失规避型放贷银行效用最大化的质押率低于相应风险中性型的质押率，进一步通过算例验算得出即使零售商最优销售努力水平受到放贷银行质押率影响而不同时，两种质押率仍然符合上述性质。本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明。本人完全了解违反上述声明所引起的一切法律责任将由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 西南交通大学硕士研究生学位论文 第 I 页 摘 要中小企业较低的信用度使其很难向银行贷款，而存货质押融资较好的解决了这一难题。在这一贷款模式中，银行将会面临更多的不确定性所带来的风险，但其一般可以通过利率和质押率来加以控制。一般而言，利率在短期内变化不大，且在我国有较强管制，所以利率规避风险的作用有限；相对而言，质押率不存在较大的限制，具有更多的灵活性，因而其决策空间要大得多。本文正是从这点出发，在零售商销售努力影响随机需求下探讨银行应如何制定合适的质押率以降低自身风险，获取最大化自身利益。本文首先通过总结国内外的相关理论以及现存的相应文献，从“主体+债项”的风险评估策略出发，在零售商销售努力影响随机需求下构建了质押率决策博弈模型。分别从风险中性下、风险规避下、损失规避下探究了银行的质押率决策方法，得出银行最优质押率计算表达式。通过分析得出风险中性的零售商最优销售努力水平与银行质押率呈负相关关系，反之亦然。接着，在零售商销售努力水平先前给定时，对比分析风险中性型、风险规避型、损失规避型银行决策者的相应质押率，得出风险中性型银行的质押率最高。最后，文章进一步用数据分析得出即使零售商销售努力水平未先前给定时，三种不同风险类型银行决策者对应的质押率也满足这一性质。关键词：存货质押融资；斯坦克尔伯格；销售努力；质押率 西南交通大学硕士研究生学位论文 第 V 页 AbstractIt is difficult for small and medium sized enterprises with low credit to obtain capital from the banks, but this problem can be solved well by inventory financing. In general, there will be more uncertainties for the banks in the mode of inventory financing, but the banks can put their risk under control by interest rates and loan-to-value ratios. Both little change in a short time and stronger control in our country lead to little support for banks to put their risk under control; in contrast, loan-to-value ratios can help the banks to control their risk well because of less restrictions and more flexibilities of loan-to-value ratios. From this point, the article explores the issue that how the banks should develop an appropriate loan-to-value ratio in order to maximize their own interests when stochastic demand is affected by the sales effort of retailer.Firstly, by summing up the theories at home and abroad as well as the corresponding existing literature, and based on the “main body+ debt” strategies, the paper builds the game decision-making model of the loan-to-value ratio when stochastic demand is affected by the sales effort of retailer. The study explores the method in which the banks make decisions of appropriate loan-to-value ratios for themselves under risk-neutral, risk aversion and risk aversion; and based on the method, this article obtains the expressions of the optimal loan-to-value ratios for banks.The loan-to-value ratio of the bank is negatively correlated with the optimal sales effort level of retailer by analyzing the game decision-making model. Then, when the sales effort of retailer is previously given, the loan-to-value ratio of risk-neutral bank is higher than anyone of that of risk aversion bank and risk aversion bank by analyzing the three kinds of loan-to-value ratios. In the end, though the sales effort of retailer is not previously given, there is the same nature above for the three kinds of loan-to-value ratios basing on the numerical analysis.Key words：inventory financing; stackelberg; sales effort ;loan-to-value ratios目 录第1章 绪 论11.1 研究背景及意义11.1.1背景及问题的提出11.1.2 研究意义31.2 国内外研究现状31.2.1 物流金融相关综述31.2.2 销售努力水平影响需求主要研究综述81.2.3本文相关文献述评总结与拓展思考91.3 研究内容、方法与可能创新101.3.1主要研究内容101.3.2主要研究方法及技术路线111.3.3本文的创新点12第2章 相关理论介绍132.1物流金融相关理论介绍132.1.1赊销和预付款132.1.2不动产抵押与信用融资132.1.3存货融资（Inventory Financing）142.1.4 应收账款融资202.1.5 基于资产融资212.1.6订单融资212.1.7 物流金融分析212.2“主体+债项”风险评估策略212.2.1“主体+债项”风险评估策略简述212.2.2 “主体+债项”风险评估策略总结分析242.3销售努力影响需求24第3章 风险中性下放贷银行质押率决策273.1 模型描述273.1.1模型背景273.1.2模型假设273.1.3模型决策主体283.2 决策函数模型的建立283.2.1 放贷银行决策函数的建立303.2.2 零售商决策函数的建立313.3 放贷银行与零售商博弈模型333.3.1 零售商市场影响力小于其阈值343.3.2零售商市场影响力不小于其阈值463.4 数值分析463.4.1 最优质押率计算示例473.4.2 敏感度分析473.5 本章小结50第4章 风险规避下放贷银行质押率决策514.1 模型描述514.1.1模型背景514.1.2模型假设514.1.3模型决策主体514.2 决策函数模型的建立514.2.1 放贷银行决策函数的建立534.2.2 零售商决策函数的建立544.3 放贷银行与零售商博弈模型554.4 与风险中性下放贷银行质押率比较分析594.4.1 给定零售商销售努力水平且相同时的质押率比较594.4.2 数值分析604.5 本章小结62第5章 损失规避下放贷银行质押率决策635.1 模型描述635.1.1模型背景635.1.2模型假设635.1.3模型决策主体635.2 决策函数模型的建立635.2.1 放贷银行决策函数的建立665.2.2 零售商决策函数的建立675.3 损失规避放贷银行与零售商博弈模型675.4 与风险中性下放贷银行质押率比较分析735.4.1 给定零售商销售努力水平且相同时的质押率比较735.4.2 数值分析735.5 本章小结76结论与展望77致 谢79参考文献80附录A85附录B86附录C87附录D89攻读硕士学位期间发表的学术论文91 西南交通大学硕士研究生学位论文 第 13 页 第1章 绪 论1.1 研究背景及意义1.1.1背景及问题的提出某市一私营贸易公司，现正处于业务快速发展期。之所以能获得较快发展，除其他相关因素外，该公司在销售方面所付出的努力是一个不可排除的重要因素。该企业主要涉营的业务有化工原材料、布匹、和服装等一些季节性较强的进出口产品。在2010年底销售总收入接近1亿元，获得净利约1234万元，资产总额约6253万元。该资产总额主要由三大科目组合而成：其一是货币资金，大概有1000多万元左右，其二是应收账款1500多万元左右，剩余几乎是存货。其资产速动比为0.62，流动比为1.32。这批存货按当时市场价大致估计为3000多万元，存货中不少一部分是为了次年第一季度市场需求做准备的；显然，这批存货占用了该公司的大量流动资金，这正是该企业一直苦恼的问题。一直以来，库存占用大量资金，致使其经常面临缺少流动资金的问题，这在很大程度上影响到了该企业的快速发展，曾也对其正常经营出现过严重威胁。当今就有一个资金困境摆在了公司的面前，该公司急需一笔不小的资金用于购入一批存货来应对一段时间后的需求。为此，该企业考虑利用其库存中的一批货物向当地浦发银行申请贷款，从而盘活其库存中的存货，以获得一定量货币资金。如银行同意以此方式对该企业进行贷款，则企业的相应货物（质押物）就应存入银行指定的具有保管资格的第三方物流企业仓库中，在企业清偿应还本利息和前，这批货物的所有权归浦发银行持有。上述就是典型的存货质押融资业务。它是一种以转移质押物所有权为标志的贷款方式。据统计数据显示，在我国，类似于上述的中小企业在数量上占到了整个国家企业数量的绝大多数，约为98%，它们所输出的工业产值约为60%，利税约为40%，在出口方面每年创汇约为60%，为社会带来的就业岗位约达到75%1。这些中小企业普遍以存货占据绝大部分资金，流动资金缺乏，而又缺少符合银行标准的不动产来申请贷款的共同特点呈现。显然，存货质押融资业务的出现，无论是对这些中小企业，还是对在传统业务战线上利润微薄的银行而言，都是件非常具有实践意义的事情。前者借此获得了宝贵的流动资金来支撑企业运营，维持企业正常运转；后者在日趋竞争白热化的银行业中，获得了新的利润增长点，尽管其可能担负较之不动产更大的风险。在存货质押融资业务中，浦发银行（本文为放贷银行）对质押物所带来的风险控制是其重中之重，要较好合理的控制风险，利率控制与质押率控制是两个最关键的核心指标。一个恰当的利率能较好的识别出企业的风险高低，对于风险较高的企业，放贷银行与其进行存货质押贷款业务时，在其他条件一定的情况下，显然应该制定一个较高的放贷利率，来补偿自身承受的高风险，反之亦然，很多文献已经对此进行了较深的研究。但利率这一指标在我国并没有市场化，存在较严格的利率管制，因此放贷银行对利率的决策与制定就存在很大的限制，这也就限制了利率这一重要指标对放贷银行控制风险的能力。相对而言，质押率这一重要风险控制指标具有较大的自由空间，使得其成为银行在面对存货质押融资业务时最具决策意义与决策可行性的变量。质押率是指企业据质押物而获得的实际贷款额与质押存货的价值之比。在进行质押率决策时，现有绝大部分学者及放贷银行最关心的是质押货物的价格变化。而实际上，如果放贷银行只把质押货物价格波动所导致的风险纳入考虑时，那么对于存货质押融资与证券质押融资而言，它们在本质上是没区别的，更多区别仅体现在它们价格波动规律与形式的不同；对于存货质押融资中的质押货物，如不能到期向市场销售出去，季节性强的货物很可能一文不值，所以到期时市场的实际需求，在根本上决定了这批质押货物的真正价值2。而市场需求的大小，一般意义上来说，基本上是由市场本身的环境与结构所决定的，但对于一定的产品和具体的销售个体（本文为零售商）而言，从实践来看，其销售努力水平也将是个起着重要作用的因素。那么对于放贷银行在进行存货质押融资质押率决策时，是否需要把零售商的销售努力水平纳入考虑范围；是否需要根据不同的零售商努力水平来进行不同的质押率决策呢？这些问题需要在理论上和实践上给出合理的解释，以便对诸如本文所涉及的浦发银行（放贷银行）在进行质押率决策时提供必要的参考。另外从放贷银行的角度看，注重风险、控制风险是其首要任务，特别是随着巴塞尔新资本协议的问世，放贷银行将更不可能保持风险中性的态度了，而持损失规避及风险规避的风险态度会更加贴近实际。因此，本文除了研究在放贷银行风险中性的情况下，销售努力影响随机需求时的放贷银行质押率决策问题，也在损失规避以及风险规避下，相应研究放贷银行质押率决策问题。希望能对存货质押融资业务中放贷银行进行质押率决策时提供一些参考意见。1.1.2 研究意义进行存货质押融资业务时，如只有放贷银行和申请贷款的借款企业（本文为零售商）两方参与，由于银行远离市场，对质押货物的价格、需求等各种信息掌握不够，给银行带来了各种不可预测不可控制的风险，显然，这是不可能合作的。此时必须有第三方出现，其主要职责就是尽量消除银企之间的信息不对称，建立两者之间的桥梁，这个第三方就是合格的物流企业。在本文中，采取简化的方式，把放贷银行和物流企业看成一个整体3，统一称为放贷银行，它们内部的利益分配暂不考虑。而对于存货质押融资的研究，是在总结国内外实践基础上展开的，已有大量学者对其模式进行了探索。随着实践发展和研究的进一步深入，各种问题逐渐浮出水面，其中质押率的研究是当今研究热点之一，大量学者已经在以价格波动为基础的层面上进行了深入的量化研究，也有少数学者开始从需求波动的角度展开研究。本文就是在需求波动的基础上，考虑零售商的努力水平决策，进而探索放贷银行存货质押融资质押率的决策问题，并进一步探索更加贴近实际时的放贷银行为损失规避以及风险规避风险态度下的质押率决策问题。所以，在理论上，本文可视为对质押率决策研究的一个拓展。在实际上，大多数银行都是凭经验进行质押率决策的，所以本文可为放贷银行进行质押率决策时提供一个较为贴近实际的科学依据。1.2 国内外研究现状1.2.1 物流金融相关综述随着市场经济的快速发展，企业要想获得竞争优势，能否植入一条有竞争力的供应链之中是其非常重要的必要条件。而要想提高整条供应链的竞争力，就必须对供应链进行有效的管理与整合，为此，以整合供应链上物流与资金流的物流金融业务便顺势而生，在理论上和实践上都得到了较大的发展。下面首先对物流金融研究现状进行总结。1.2.1.1物流金融概念、模式、实务相关文献总结在国外，物流金融的相关理论的研究远远早于国内，是随着物流概念的产生就开始了的。然而真正物流金融的雏形出现于近代沙俄的“谷物抵押”融资，走上规范化轨道得益于美国仓库存贮法案的设立，其主要是针对美国国内的大量的家庭式农场融资难的问题设立的，较好制定了一系列的具有规范化的“仓单质押”系统规则，以此来规范当时的农场融资。随着实践的进一步发展，国外很多国家允许混业经营，许多大型的银行除了与专业的物流企业合作创新推出物流金融服务外，也有些物流企业开始设立自己专门的质押银行，典型的就是拥有金融部门的UPS。其实，在国外没有专门的物流金融这一概念，相应的概念为供应链融资（Supply Chain Finance）4。理论上有学者很早就开始了相应的研究，研究大部分集中在实务方向。诸如Friedman (1942)、Dunham (1949)、Raymand(1948)、Eisenstadt(1966)、Albert(1948)这些学者分别针对国外供应链融资中存货质押融资以及应收账款融资，对其发展历程中的库存模式，监控流程与模式，供应链融资业务方式以及相应的法律环境进行了较深入的总结与研究5 6 7 8 9。Fenmore （2004）据此进行了相应的分析研究，通过研究发现，订单融资能在一定条件下较好的解决信誉度处于中等水平的企业在经常出现周期性以及不规律的流动资金紧张情形时的资金需求问题10。Gonzalo 、Guillen (2007)认为只要做出正确的供应链金融模式及流程的选择，是可以有效的对企业的资金与运营进行较好的结合融通的，并能提高全局效益。Arnold Cohen和Kevin Morley针对加拿大的实际情况，分析了其存货担保融资和应收账款融资的相应的法律环境以及法律构架，并对其市场未来趋势进行了预测11。DonP. Holdren和Craig A. Hollingshead等人同时考虑银行贷款，企业财务管理，企业库存决策三者的条件下，得出了企业库存决策以及管理将对企业的运作资本的成本产生较大的影响，而针对不同的企业库存决策与管理方式，银行应该评估不同存货下的风险，并计算相应收益12 13。由此可以看出，国外学者除了对供应链金融的内涵与外延、业务模式，发展历程等作出了相应的研究外，近来也不乏学者开始把供应链融资决策与企业运营决策结合进行量化研究。在我国国内，一开始并没有“物流金融”这一说法，早期的物流金融雏形出现于“物资银行”这一构想之中，于1987年陈淮所提出；基于当时的实践情况与环境，和结合我国国情的理论研究尚处于初始阶段，当时的“物资银行”与如今的“物流金融”可能在很大程度上存在较大差异，但他指出了资金流与物流整合在一起的必要性并把它们联系在一块进行了相应研究14。而对“物流银行”给出实质定义的是任文超在其一系列相关文章中完成的,他认为，应当对资本相应的支付工具进行有效管理，且在全球化视角下，深挖产能和商品的汇率以此来使企业效益最大化1516。在此基础上，有学者对物资银行的运行方式与风险控制等提出了相应的见解17。随着实践的发展及相应理论上的深入，对物流金融的研究也逐渐丰富起来，其中最具代表性的就是“融通仓”这一物流金融业务模式的提出与实践发展。它是罗齐、朱道立（2002）率先研究提出的，旨在于解决在供应链中资金短缺的问题；并对“融通仓”的基本概念，外延进行了界定18；这使得银行能较好融入中小企业所在的供应来中，同时也需要高效的专业的第三方物流来完成。接着，在2004年邹小芃指出所谓的物流金融，是在应用现有金融产品的基础上积极开发创新各类新的金融产品，来合理有效的协调供应链中物流与资金流的匹配，具体涉及抵押，租赁、保险、信托等各种资金的运动19。之后，杨绍辉(2005)从一个不同视角对物流金融进行了定义银行角度，认为物流金融是银行考虑中小企业特点而特制的一种金融产品，在增加银行自身利润增长点的同时，也是中小企业逃脱资金短缺噩梦有力工具，旨在于有效整合供应链上物流与资金流的一种业务方式20。国内学者除了在物流金融概念上做出了不少的研究，在物流金融实务方面也出现了不少的相应研究，唐少艺(2005)就物流金融实务方向进行了深化，认为基于第三方物流平台，可以有两种针对企业的物流金融融资模式，除“融通仓”外，代客结算业务也是一种重要的方式21。储雪俭(2006)应用经济学的视角提出交易费用与委托代理关系等在经济学中常见的问题在物流金融中同样存在，给出了对物流金融相关服务进行有效管理整合的一些意见22。接着，彭志忠(2007) 指出，尽管物流金融是一项新型的具有创新意义的融资产品，但在经济学这一层面上，仍然可以认为是由一系列的委托代理关系组成，因此，物流金融的正常运作离不开各方的信任机制的建立与有效维持23。李蓓（2006）指出中小型外贸企业的快速发展离不开物流金融的有效支撑，物流金融能非常好的满足这些企业的资金需求24。陈祥锋，朱道立（2006）基于物流金融中第三方物流企业的角色不同，从系统结构进行审视认为可以分成三种结构：代理、控制、传统，结果表明：尽管在信息不对称的条件下，物流金融这一业务能使前两种结构在资金不足的情况下为整体供应链创造价值，而最后一种不能25。在对物流金融概念、内涵、外延、历程以及实务方面进行较好的总结研究外，由于物流金融实践的需要，在具体进行物流金融业务操作时，有许多种合乎实际的方法与方式。为此，有学者也进行了相应研究总结。李蓓（2006）认为，从贸易的角度出发对物流金融进行分类成出口模式以及进口模式两大类，并进一步指出出口模式以及进口模式分别可以细分为出口前打包贷款、出口后应收账款融资和现货质押、信用证合作24。闰俊宏（2007）通过分析总结得出了当今物流金融可以分为三类最基本的模式，分别是预付账款融资、应收账款融资和存货融资模式。存货质押融资便是存货融资的一种模式，是一种以转移所有权为标志性的贷款方式26。1.2.1.2存货质押融资相关文献总结通过前述的总结与分析可知，对于物流金融概念、内涵、外延、历程、实务以及业务模式等都已经有大量文献进行了深入的成熟的研究，显然这些都是仅仅停留在对物流金融定性的研究之上的，但也有不少学者在预付账款融资、应收账款融资和存货融资三种基本模式上做出了定量研究，存货作为供应链里面基本的单元，能较好变现且每个企业都具有，基于此，以下对存货质押融资相关进行总结。在国外方面，其操作流程由Harold B.F.(1948)给出27，Albea R.K.(1948)基于经济学的层面，探讨了存货质押融资业务模式28。Eisenstadt M.(1966)认为在当时美国其实有多种可选的融资方式给客户选择29。之后Barnett W. (1997)指出在允许混业经营的条件下，能快速催生物流企业和银行整合在一起而形成一个的综合性的集团，从而对客户提供综合性服务，并且指出了能为企业提供仓单质押融资物流金融业务的创新的融资主体30。Matthesen T. (1998)、Clarke P.D.(2001)、Macdonald R.S.(2006)等学者分别对存货质押融资进行了相应研究，如阐释存货质押相关概念、含义、业务模式，并探索了存货质押融资的现状，进行了相应的数字模拟31 32 33。Rafael R. & Javier (2004)及 Wang & Zhou H(2004)认为质押融资中由于信息不对称，难免会产生相应的道德风险，为了较好的规避道德风险及相应的市场风险，文章给出了应该怎样设计融资方式34。Drewin N.V.(2004)立足于中介的层面上，对融资提出了不同的见解，提出了新思路35。Allen Berger N. & Gregory U.F. (1998) 对存货或应收账款与银行抵押品的比例进行了研究，认为前者应占后者的2/336。Neville，G.(2008)提出了存货质押融资时，其中的存货的价值如何评估的方法，并指出了在这过程中应该注意的操作事项，为质押物的价值估算提供了理论准备37。John A.B和 Rachel Q.Z在对资产融资的研究中，对企业的存货管理进行了深入的量化分析，在建立模型时，把现金预算约束看成是阶段性的负债与资产的函数，而不是以前的一般模型中所假设的具有确定性的外生的现金预算约束，在此基础上，研究如何确定一些对业务风险及其重要的指标，把生产决策与资产融资进行了集成38。在国内方面，顾利民、魏建峰(2001)对融资当中给银行所带来的风险进行了较深入的探讨，得出对风险的控制与防范应该从以下方面入手：注重质押物本身的属性、完善相应的监管体系、完善整个融资过程39。涂川、冯耕中、高杰(2004)认为融资过程中，第三者，即物流企业的出现及深度参与是重要的，在实践中与理论上都有较深的意义40。徐渝、冯耕中(2007)在探讨了国内存货质押融资的发展历程后，也对国外存货质押融资的发展历程进行了研究，最后比较了两者的差异与共同点41。显然，从上面的相关总结可以得出，已经存在不少的学者对存货质押融资做了定性方面的相应探讨，分别在存货质押融资操作流程、存货质押融资风险防范，存货质押融资演进过程、存货质押融资发展现状等取得了阶段性的成果，已经达到了较成熟的程度。相比较而言，存货质押融资相关的定量研究尚处于快速发展阶段，理论上已经有不少学者对存货质押融资进行了一些相应的定量研究，其中风险控制指标的量化研究是个重要的热点方向。这里主要对存货质押融资质押率这一重要风险控制指标相关的研究现状进行总结。质押率是指企业据质押物而获得的实际贷款额与质押存货的价值之比，在国外等价的概念是贷款价值比率。Besanko与Thakor（1987）、Chan 与Thakor（1987）等指出放贷银行在进行存货质押融资时，可以合理的制定放贷利率和选择合适的质押物与之对应从而得出可接受的两者组合，具体而言，放贷利率的高低与企业风险成正相关关系，而质押物要求的高低与企业风险成相反关系4243。对于存货质押融资质押率的探讨与研究，按违约风险内生还是外生大致可分为两大种类，第一种是Merton R.(1974)利用结构化的视角对存货质押融资质押率的探讨44。之后有许多学者基于这一视角进行了研究，Stulz R.& Johnson.H(1985)考虑存货质押融资质押物本身的属性，进而研究它是如何影响银行为企业提供质押贷款服务的定价的45。Jokivuolle E.& Peura S.(2003)对存货质押融资质押率进行了相应探讨，其主要是从银行角度考虑了银行为此而遭受的可能损失，并建立了两者之间的关系46。Cossin D.& Hricko T(2003)利用结构化的方法，深入量化探讨了质押率确定时应注意的方面，探讨了存货质押融资质押率的计算模型与方法，最后得出了具体的计算模型47。这些研究都是基于一个相同的假设，即借款企业违约与否仅仅在于融资中质押物的价值波动或者与质押物相关的其他因素，即借款企业违约是内生的。事实上，质押货物在期末的价值较小导致将不能如数还贷时，借款企业未必违约。所以，也有学者在研究质押率时，假定企业的违约概率为外生，如Cossin D.& Huang (2003)在违约为外生的条件下及在Jarrow R.& Turnbull(1995)、Jarrow R.，Lando D.& Turnbull(1997)、Duffie D.& Singleton K.(1999)等的简化基础上研究得出了质押率的计算公式48 49 50 51。而把银行质押率决策与企业存货决策相结合的研究始于Buzacott和Zhang(2004)、Berling与Rosling（2005）把企业存货决策与由于价格波动所带来的财务风险结合，指明了后者对前者的影响52 53。Xu&Birge(2006)研究了如何对财务与生产在需求随机时如何联合决策的问题54。在国内对于质押率的研究主要体现以下方面，余萍（2007）结合质押物价格波动及质押物流动性两方面所带来的内生违约风险情况下，以最大化银行的利润为目标，通过计算得出了相应的质押率与利率55。李毅学等（2007）在质押物价格波动的基础上，分别从两个方面对质押率进行了量化研究，一是假定企业违约为外生且借贷方属于下侧风险规避时作出探讨，二是假定企业违约风险的概率服从重随机分布的条件下作出了探讨研究56。朱文贵（2007）认为类似于商品及其他服务，银行为中小企业所提供的质押服务应该从定价的角度来进行研究57。齐二石（2008）认为，对于质押率的研究，不单单要考虑单一质押商品时的情况，也应该在不同种类商品质押物时对质押率进行探讨研究58。张钦红等（2010）认为质押货物的价值大小取决于市场对该质押货物需求的大小，分别在市场需求随机的条件下针对持不同风险态度的银行进行了银行质押率决策研究2。1.2.2 销售努力水平影响需求主要研究综述无论从实践证明还是从理论上分析，在一定情况下企业（本文为零售商）产品所面临的市场需求会在很大程度上依赖于企业自身所作出的努力水平5960。企业所作出的销售努力在现实中常常表现为：培训销售人员，拓展销售渠道，合符顾客喜好的产品外包装，花巨资投入广告国内知名手机提供商步步高在把其音乐手机推向市场后，就花费巨资投向一交友娱乐节目，成功打开市场，大大提升了对自身产品的需求。因此当考虑市场需求波动所导致的存货价值风险时，显然不应忽视零售商个体所采取的销售努力水平而产生的对市场需求的影响。以下对努力水平相关文献进行一定总结。国外方面，Taylor（2002） 、Krishnan（2004）研究了应如何设计契约，以此来激励零售商尽其最大可能性付出努力，通过研究发现，对回扣与回购契约进行结合能达到这个目的6162。Netessine 及Rudi（2000）探讨了当零售商所作出的销售努力为增加广告投入时，对于其所带来的费用应该如何设计一个契约，使得供应商愿意与零售商一起合理的承担63。Gercha（2001）认为，可以从零售商的货架空间的大小来判断其努力水平的大小，货架空间大小应与零售商努力水平成正相关关系，在此基础上，得出了应如何让促使零售商提升努力水平，以达到整体上的效益提升64。而在国内方面，徐最(2008)通过研究发现，当零售商的销售努力将会影响其所面临的市场需求时，设计出一种限制性回购合约