易方达双债增强基金投资价值分析报告.docx

双债合璧 攻守兼备易方达双债增强债券型证券投资基金投资价值分析报告（仅限信达证券营业部员工内部参考）基金管理人：易方达基金管理有限公司基金托管人：中国建设银行股份有限公司风险提示：基金投资有风险，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的未来表现，中国基金的运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。债券等固定收益类投资品种同样存在价格波动和亏损等投资风险，本基金不保证保本，也不承诺最低收益。投资本基金面临的主要风险包括：利率风险、信用风险、流动性风险、新股发行数量减少及新股申购收益率降低带来的风险，股票市场和债券市场的系统性风险及所持证券的非系统性风险等。本基金以一元初始面值发售，不会改变基金的风险收益特征，也不会降低基金的投资风险或提高基金的投资效益。在市场波动等因素的影响下，基金投资仍有可能出现亏损或基金净值仍有可能低于初始面值。本资料不作为任何法律文件，投资者购买基金时请仔细阅读基金合同等相关法律文件，谨慎进行投资决策。重要声明：本资料仅供销售渠道专业从业人员及特定客户参考，不作为宣传用品、不作为任何法律文件。未经易方达基金书面许可不得对外发布，包括但不限于印刷散发、摆放销售柜台等。本材料中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。材料中的内容和意见仅供参考。材料中的信息或所表达意见不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司及其雇员对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本材料版权归易方达基金管理有限公司所有。双债合璧 攻守兼备一分钟掌握易方达双债增强基金投资要点 建行托管的易方达增强回报债券基金，2008年3月成立，是行业内较早推出的以投资信用债为主的债券基金。截至2011年9月末，该基金A类份额累计净值增长率超过30%（年化>8%），“过去三年”、“过去两年”在“一级债基”中排名第一、第二（银河数据），为建行客户奉献了丰厚回报，同时积累了投资信用债的丰富经验。 易方达双债增强债券基金主要投资信用债和可转债两类预期收益较高的债券品种，仓位设计灵活。通常情况下主打信用债，并在股市大环境较好时增持可转债。当前市场前景不明朗，新基金可通过不同类别资产间的灵活转换来回避风险并进行左侧布局。 信用债具备风险溢价，通常可提供高于同期限国债的票息收益。2010年以来连续加息，当前信用债收益率水平已处历史相对高位，接近发行主体承受极限，投资者可借助擅长信用债投资的债券基金提前布局本轮机会。 可转债兼具股性债性，上涨有力、下跌有度：当股市上涨时，可转债内含的股票期权可分享个股收益；当股市下跌时，可转债本身的债券价值形成下跌保护。天相可转债指数2000年以来截至2010年的累计回报大幅超越上证综指，但波动风险更低，是债券投资的有力补充。 易方达拥有强大的固定收益投资团队，揽括马骏、钟鸣远、马喜德、王晓晨、张磊等众多资深债市投资人，打造出多只业绩优秀的明星基金。易方达增强回报、易方达稳健收益等老债基成立以来每年业绩均保持同类前1/3水平。易方达货币市场基金获2009年度金牛基金奖。一、易方达双债增强债券基金简介l 产品概览基金全称易方达双债增强债券型证券投资基金基金代码A类基金：110035 C类基金：110036基金类型契约型开放式基金、债券型基金投资目标主要投资于信用债、可转债等固定收益品种，通过积极主动的投资管理，力争为投资者提供持续稳定的回报投资范围和比例固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中，信用债和可转债合计投资比例不低于债券资产的80%；权益类资产的比例不高于基金资产的20%。不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可以参与一级市场新股申购(含增发)。业绩基准中债企业债总全价指数收益率*40%+天相可转债指数收益率*40%+中债国债总全价指数收益率*20%风险收益特征本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率低于混合型基金、股票型基金，高于货币市场基金l 基金的类别本基金将基金份额分为不同的类别。在投资者认购/申购基金时收取认购/申购费用，在赎回时根据持有期限收取赎回费用，并不再从本类别基金资产中计提销售服务费的基金份额，称为A类；从本类别基金资产中计提销售服务费、不收取认购/申购费用，但对持有期限少于30日的本类别基金份额的赎回收取赎回费的基金份额，称为C类。本基金A类和C类基金份额分别设置代码。由于基金费用的不同，本基金A类、C类基金份额将分别公布基金份额净值和基金份额累计净值。投资者在认购、申购基金份额时可自行选择基金份额类别。本基金不同基金份额类别之间不得互相转换。l 费率情况本基金A类基金份额收取认、申购费，C类基金份额不收认、申购费，而是在基金合同生效后从本类别基金资产中计提销售服务费。认、申购费认、申购金额M（元）（含费）A类基金认购费率A类基金申购费率M100万0.6%0.8%100万M500万0.3%0.4%500万M1000万1000元/笔0.02%M1000万1000元/笔注：本基金对通过易方达直销中心认购的特定养老金客户（包括全国社会保障基金、可以投资基金的地方社会保障基金、企业年金单一计划以及集合计划等）实施差别的认购费率，养老金客户适用费率参见基金招募说明书或咨询易方达直销中心。赎回费持有时间（天） A类基金赎回费率 C类基金赎回费率0-290.75%0.75%30-3640.1%0%365-7290.05% 730及以上0% 其他费用基金管理费：0.70%基金托管费：0.20%C类基金份额销售服务费：0.40%l 基金的投资理念本基金为债券基金，主要投资于信用债与可转债。本基金依据不同的市场情况及信用债与可转债之间的相关关系，进行两类资产的比例配置。本基金既可以投资于信用债，在控制信用风险的前提下，增强债券组合的持有期收益；也可以利用可转债兼具股性和债性的特征，在承担较小下跌风险的前提下，分享股市上涨带来的收益。另外，本基金还可采用新股申购等策略，增强组合的收益。l 投资范围详解本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国债、央行票据、地方政府债、金融债、企业债、短期融资券、公司债、可转债(含分离交易可转债)、资产支持证券、债券回购、银行存款等固定收益类资产、股票(包含中小板、创业板及其他经中国证监会批准上市的股票)、权证等权益类资产以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但须符合中国证监会相关规定。本基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可以参与一级市场新股申购(含增发)，并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资分离交易可转债而产生的权证等。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人提前公告后，可以将其纳入投资范围，其投资比例遵循届时有效法律法规或相关规定。本基金各类资产的投资比例范围为：固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中，信用债和可转债合计投资比例不低于债券资产的80%；权益类资产的比例不高于基金资产的20%；现金或到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。本基金所指的信用债为除国债、央行票据和政策性金融债之外的、非由国家信用担保的固定收益证券品种，包括企业债、公司债、短期融资券、 资产支持证券和非政策性金融债等。l 建仓期投资策略建仓期内，本基金将采用相对保守的投资策略，主要投资于波动性风险较小、安全边际较高的品种。在该期间，本基金对固定收益类资产的建仓将优先考虑通过一级市场新债(包括新可转债)申购来完成。在对本基金主要的两类投资品种可转债与信用债进行建仓时，本基金将严格遵循防范风险的原则，着重选择纯债溢价率较低的可转债品种，以及久期相对较短(如短期融资券)或息票率较高的信用债品种进行投资。此外，本基金根据组合收益情况与资产结构，综合考虑宏观基本面数据、各类资产市场走势、市场供求关系、流动性等因素，控制建仓进度。二、双债合璧、攻守兼备；把握时机，逢低布局【要点综述-产品篇】 信用债收益水平较高，在市场上涨阶段全价收益不低于利率产品，在市场下跌阶段又能提供较高的票息保护，是进可攻、退可守的选择。利用转债，则可以分享股市上涨的超额收益。两者相关度低，在不同市场环境中灵活配置，有可能创造较好的长期回报。 信用债投资需要对债券发行人的信用资质进行深入、全面的分析，以正确评估其信用风险；转债投资还需要对其各项复杂的条款、正股的走势作出分析和判断，并在不同时期与发行人采取不同的博弈策略。信用债和转债的投资对机构研究实力和专业性的要求都较高，不适合一般个人投资者；而一些机构投资者，要么受制于专业能力，要么受制于投资范围的限制，也不能够全面参与这一市场。易方达双债增强基金能够给这些投资者全面参与信用债和转债投资的机会。 易方达双债增强基金的风险和收益低于股票基金，略高于纯债基金。适合不愿意承受过多风险，希望获取长期、稳定回报的客户。【要点综述-市场篇】 前宏观经济处于紧缩中后期，通胀渐入下行区间，债券价格已隐含未来至少一次加息预期。 当前信用债收益率大幅走高后已基本见顶，即使再加息，对高评级品种的冲击也将有限，当前已是逢低布局、hold住收益的良好时机。 转债渐显安全系数，到期收益率转正，大量110元甚至100元以下品种显示债性趋强，稳守反击兼具安全性和进攻弹性。 本基金将充分利用信用产品高票息的优势，奠定组合的收益基础；利用转债和新股申购，分享股市上涨阶段的收益；利用长久期利率产品，获取经济增速放缓阶段的收益；利用浮息债券，获取政策紧缩阶段的收益【信用债】（1）哪些债券属于信用债本基金所指的信用债为除国债、央行票据和政策性金融债之外的、非由国家信用担保的固定收益证券品种，包括企业债、公司债、短期融资券、 资产支持证券和非政策性金融债等。信用债收益率包含风险溢价，在承担相应信用风险的前提下，信用债通常可提供比同期限国债更高的票息收入。从指数的表现看，中证企业债指数自基日以来的累计回报率（38%）显著超过中证国债指数（30%）。数据来源：wind，收益率起始时间为中证企业债指数和中证国债指数的基日2002年12月31日，截至2011年8月31日，指数过往收益不代表未来表现，也不预示基金业绩。从历史上看，信用债的收益率水平一般亦高于同期限银行存款利率，展现出较高的投资吸引力。 数据来源：wind，截至2011年10月10日，以AA、AAA级中短期票据收益率为例，不作为投资建议或收益暗示。信用债是债券投资不可忽视的重要领域，尤其对于渴望高收益的债券投资者更是如此。然而当前90%以上的信用债托管在银行间市场，单笔交易动辄上千万元，一般投资者无法参与，此时即可取道债券基金，跨越资金、资质等门槛。信用债类别银行间市场托管量交易所市场托管量企业债券13814.751164.16短期融资券6831.400资产支持证券96.760中期票据15636.300集合票据72.520合计36451.731164.16统计月份：2011年4月，中国债券信息网更重要的是，信用债投资需要较高的专业水平，尤其需要专业的研究能力对信用风险进行评估，整体而言投资门槛较高。债券基金为普通投资者提供了间接参与信用债投资的机会，申赎方便、费用较低。（2）易方达：投资信用债经验丰富，业绩稳健精悍的固定收益团队：人员配备齐全，研究员、交易员、信用分析师、基金经理、投资经理合计17人。综合实力强、协同作战、配合默契、反应迅速。管理规模大、经验多：易方达具备基金行业全业务资格，管理各类固定收益资产320亿（包含公募、社保、年金、专户等），运作6年以上。严谨有效的风险控制：有系统、成体系，严谨有效，打造风险防火墙，成功规避2006年福禧事件、2008年江铜事件、2011年高风险城投债。信用债投资业绩斐然：预见到信用债市场的快速发展，2008年易方达已率先在行业内推出主要投资信用债的增强回报债券基金(债券资产的50%以上投资信用债），该基金迄今运作超过3年，业绩优异，风险控制得当，同类基金中排名领先。代码简称过去两年排名过去三年排名3年银河星级评价成立以来110017增强回报债券(A类)18.38%124.45%230.05%110018增强回报债券(B类)17.27%222.76%327.99%数据来源：中国银河证券基金研究中心，截至2011年9月30日。易方达增强回报A、B类份额均归属“普通债券型基金(一级)”类别，基金过往业绩不代表未来表现，不作为投资建议。（3）信用债市场：收益率攀高，左侧配置机会渐现今年以来央行为对抗通胀，采取了严厉的紧缩货币政策，准备金率创出新高。受此影响，市场资金面持续收紧。此外，地方政府融资平台的信用事件发生，导致市场对城投类债券信心出现动摇，城投债在市场上的流动性消失，部分交易型机构急于抛售，再加上供给压力巨大，从而导致低信用等级债券收益率迅速走高（债券价格下跌）。目前高评级信用债的发行利率也已普遍达到7%-8%的水平，在有效流动性管理的前提下，精选优质品种持有到期已可获取较优厚的票息收益。图表：信用债收益率攀升至08年以来高位图表：2010年10月以来启动的加息，推动信用债收益率大幅攀升银行间到期收益率2010-10-19 （加息前）2011-9-151年期短融-AA3.4075%6.8019%3年期中票-AA4.1755%6.8772%5年期中票-AA4.7372%7.0154%3年期企业债-AA4.1805%7.0315%5年期企业债-AA4.7977%7.2100%（4）信用债投资展望 通胀逐步见顶回落、经济增速趋于放缓的基本面状况，利好债券市场，值得注意的是，当前信用债的高收益率水平是在经历了一轮信用风险事件冲击后的结果，已经包含了对信用风险的较充分预期。图表：投资时钟与资产配置债券衰退Reflation股票复苏Recovery过热Overheat大宗商品滞胀Stagflation现金通胀经济潜在增长率预期年内通胀、经济环比增速、资金利率将逐步回落，这将有利于债市复苏。 目前中高等级信用利差处于高位，发债主体盈利状况总体良好，现金流能够覆盖债务本息，整体资质较好。现在加息周期已近尾声，信用风险溢价系统性上升对中高评级品种影响有限。 信用债市场流动性一般，因此较难在拐点或趋势右侧进行配置，从策略上看，目前已经是配置的良好时机。【可转债】（1）可转债的投资特点：股债一体，攻守兼备可转债内含股票期权，股市上涨时，转债的弹性不亚于正股，投资者可获得近似于股票投资的收益。可转债的债券属性又使其可以像普通债券一样享有票息收益和到期还本的权益，因此股市下跌时，转债有债底保护，下跌幅度有限。可转债特有的向下修正条款及回售条款能够在股市下跌时为投资者提供一定保护，规避风险。在股市震荡期，转债价格的波动一般会明显低于股票，下跌有度。正股大幅上涨时，转债跟涨，显示出不逊于股票的弹性和收益性。利息收入、回售条款、下修转股价条款使可转债下跌有界注：以上仅作示例，不代表可转债的收益率水平及基金表现。2000年至2010年的11个年度中，天相可转债指数的累计涨幅超过上证综指，但波动远低于股指、高于国债指数。2000年-2010年累计涨幅收益率年化标准差天相可转债指数228.30%16%上证综合指数105.48%27%中信标普国债指数45.12%2%数据来源：天相投顾、wind，收益率年化标准差代表收益的波动性，该数值越小，说明风险越小。指数过往收益不代表未来表现，中国证券市场运行时间较短，数据仅供参考，不作为投资建议或基金收益保证。2000年至2010年间，在股指上涨的年份，转债指数与股联动，全部取得正收益；在2008年极端熊市以及数次震荡市中，转债的债券价值形成一定下跌保护，转债指数表现明显好于股指（具体见下表）。图表：天相可转债指数与上证综指历史表现比较（2000年-2010年连续）图表：天相可转债指数与上证综指历史表现比较（2000年-2010年分年度）数据来源：天相投顾、wind，天相可转债指数基日为1999年12月31日，指数历史收益不代表未来表现。中国证券市场运行时间较短，数据仅供参考，不作为投资建议或基金收益保证。（2）转债市场回顾与展望由于封闭式债券基金事件的冲击，可转债市场在今年6-7月份受到了第一轮冲击，此后8月份又受到中石化计划发行第二期转债方案的冲击，市场再度深幅调整。目前较多转债已经跌入具备纯债价值的区间，纯债到期收益率达到4%以上，这是历史罕见的可转债整体低估区间。可转债指数修正至2008年底部水平2007.10-2008.82009.11-2010.62010.12至今1.严重透支预期后的回调；2.股市大熊，市场预期悲观，转债向纯债逼近。1.扩容压力巨大，稀缺性降低估值溢价被挤压；2.股市回调。1.债市风波不断，基金流动性压力很大；2.从紧货币政策导致股市低迷；3扩容；4.转债投资理念和估值模式遭受极大冲击(石化2.0)。截至2011年9月30日，全部19只可转债中，18只价格位于110元以内，11只位于面值以下；18只转债的到期收益率为正，不少已达4%-5%。经过调整后可转债的债性明显增强，安全边际提升。证券代码证券简称收盘价（元）纯债到期收益率（%）110015.SH石化转债87.654.802110011.SH歌华转债87.984.5992110016.SH川投转债88.694.8935113001.SH中行转债91.24.3914110017.SH中海转债92.393.0944110013.SH国投转债93.194.045125089.SZ深机转债93.63.2652110018.SH国电转债97.463.0648110007.SH博汇转债97.584.1895129031.SZ巨轮转299.512.0718110003.SH新钢转债99.655.1166126729.SZ燕京转债101.380.7895110012.SH海运转债101.421.287113002.SH工行转债102.011.3985110009.SH双良转债102.030.8146125887.SZ中鼎转债104.1011.6853125709.SZ唐钢转债106.25.8878125731.SZ美丰转债108.50.051110078.SH澄星转债119-15.067数据来源：wind（4）可转债配置策略 目前转债市场处于债性估值底线不远的水平，下跌空间有限，而一旦市场估值体系被修复，则整体可转债市场可能出现显著反弹。 短期来看，股市环境不明朗，且转债市场可预期的供给量也较大，因此短期投资应保持相对谨慎。 在配置上可重点考虑一些债性特征较强的品种，此外寻找一定的个股和条款博弈的机会。三、基金经理介绍张磊先生，7年债券研究/投资经历，先后在泰康人寿、新华资产管理公司等多家大机构任职，专职从事固定收益市场的研究及投资，历经各种市场环境历练，经验资深，2011年5月加盟易方达。既往业绩优异，投资风格稳健，善于把握不同时期的市场趋势和热点。2004年2月2006年2月 泰康人寿资产管理中心固定收益部 职务：研究员、投资经理 主要职责：资金流动性管理与债券交易；外币资产投资与研究2006年4月2011年4月 新华资产管理公司固定收益部 职务：高级投资经理 / 业务主管 主要职责：债券短期投资（市值户）业务主管；研究与创新业务主管11年5月今 易方达基金公司固定收益部 职务：先后任投资经理、基金经理 主要职责：债券基金投资管理四、热点问答：市场、产品和投资重要提示：以下看法为基金经理基于当时所掌握的数据和资料分析得到的判断，经济和市场情况可能不断发生变化，以下观点不代表公司旗下基金的看法和策略，也不作为任何投资建议。【市场篇】! 今年债券市场历经震荡，主要原因是什么回答：首先，今年经济基本面、政策面、资金面整体不利于资本市场。年初至今，实体经济受到信贷紧缩和内外部需求下降的强烈冲击，经济增速持续下滑；而同时通胀水平不断上升，已达到08年以来的新高。经济呈现“滞涨”的趋势。央行为了对抗通胀，采取了较严厉的紧缩货币政策，准备金率达到21.5%的新高。受此影响，市场资金面持续收紧。信用债方面，除上述因素外，地方政府融资平台的信用事件发生，导致市场对城投类债券信心出现动摇，城投债在市场上的流动性消失，部分交易型机构急于抛售，再加上供给压力巨大，从而导致低信用等级债券收益率迅速走高。可转债方面，由于股市持续下跌，转债正股也出现大幅调整，从而令转债的转股价值大幅下降。9月初，中石化在上期转债融资尚余100亿元资金未使用的情况下，推出第二次300亿元转债融资的计划。市场认为，这说明部分转债发行人利用市场对新发转债追捧的心态，把转债作为低成本的融资工具，而转股并不是发行人所关心的问题。这导致市场对存量转债的估值体系出现调整。同时受到供给压力的影响，市场出现大幅下跌。! 对今年剩下几个月的通胀走势怎么看，还会有进一步的紧缩政策吗，债券市场接下来可能怎么走回答：下半年，翘尾因素将逐步下降，只要新涨价因素（环比）不出现大幅上升，CPI逐步回落是大概率事件。考虑到目前食品的价格上涨动力仍比较强，预计下半年CPI会出现小幅回落。从调控当局的态度来看，维持经济一定的增速和控制通胀均是其重要的政策目标。目前实体经济的增长已经受到紧缩政策的冲击；同时价格指数在未来几个月会出现一定程度的回落。在这种情况下，进一步紧缩的政策可能性较小，而央行在通胀形势明显缓解之前也很难把政策放松。因此，未来更可能是进入政策观察期。对于债券市场，目前收益率水平已经达到08年以来的高位，收益率上升的幅度已经充分反映了政策紧缩的幅度，并隐含了未来至少一次的加息。未来收益率出现趋势性上行的可能性很小。随着通胀压力减小，市场收益率预计会出现稳步下行的走势。! 城投债引发的信用风波会如何演变，未来是否还会爆发，如果经济增速放缓，信用债的风险会不会更多的暴露出来回答：地方政府融资平台的债务问题目前主要体现在地方政府和中央政府的博弈。对于中央政府而言，目前动用中央财政资金解决平台债务，会导致间接鼓励地方政府随意花钱的风险；而地方政府在现在的经济形势下，土地财政收入大幅下降，市政债短期内不可能推出，其没有能力解决这一问题。因此，预计在未来一段时间，部分地区的信用事件仍有继续出现的风险。从中长期来看，政府在信用上的违约（不论是地方政府还是中央政府），都是中央所不能接受的结果。因此，我们不排除未来信用事件发生，甚至出现个别违约情况的出现，但大面积的违约不可能发生。中央政府在未来必然推出城投债务问题的解决方案。从另一个角度讲，城投债务最大的债权人是国开行，其次是四大国有银行。如果城投债出现大面积违约，首先受到冲击的是国开行和国有银行体系。中央政府可以不对地方平台债务负责，但是必须对国开行的信用负责，同时考虑到金融稳定，也必须对国有银行的信用负责。所以，即便中央政府在间接上也是要为地方平台债务负责的。! 目前主导信用债市场表现的主要因素是什么，收益率是否已经见顶，哪些品种已经具备较高配置价值回答：目前信用债的收益已经达到或超过历史高位，是否是最高点不能绝对肯定，但可以确定是已经进入顶部区间。目前影响市场的主要因素主要是资金面，资金面收紧，导致很多配置型机构即便认可当前收益率的配置价值，也没有更多的资金买入，从而使得市场缺乏流动性。现在高信用等级信用债已具备较高的配置价值；由于收益率曲线平坦，短期产品，如短融，目前具备较大吸引力，是流动性管理较高的工具。! 证监会放开基金投资中期票据，这对债券基金的投资会带来什么新变化回答：2011年5月监管部门放行基金投资中期票据，信用债投资打开新通路。中期票据高评级品种多，绝对收益率高，发行主体多元，流动性好。另外，国内信用债的浮动利率品种多分布于中期票据之中，未来基金产品应对利率风险有了更丰富的投资选择。由于中票的发行人资质较高，且发行利率由交易商协会根据市场利率水平给出指导底线，因此我们可以以合理的收益水平配置高等级信用债。! 石化转债2推出的可能性有多少，真的推出了，会否一定程度颠覆转债市场原有游戏规则，后续会如何发展回答：石化转债2.0目前已在中石化的董事会得到通过，还需要经其股东大会表决通过，并经证监会审核通过后才能够发行。如果得到核准，其发行时间应在明年上半年。石化转债2.0会对市场构成冲击，未来投资者对转债，尤其是新发转债的投资将更为谨慎，对条款保护的要求也更高。因此，这在一定程度上有利于市场减少盲目投资和博弈，更趋于理性投资和价值投资，对市场的健康发展和合理的价值回归是有好处的。! 股市短期看不到像样的反弹，转债市场的低迷会否持续较长时间，现在是配置的时机吗回答：转债的价值由纯债价值和转股价值两部分构成，股市不好，转股价值会下降，从而导致转债价格下跌。但是，转债价格下跌的极限是其纯债的价值。目前，很多转债已经下跌到纯债价值附近，并受到债性的强力支撑。因此，未来转债继续下跌的空间有限，而持有转债，一方面可以享受其纯债价值的到期收益，另一方面，在股市出现反转后，可以分享转股价值上升带来的超额收益。因此，现在选择合适的品种配置转债，风险有限而预期收益较大，值得考虑。【产品篇】! 易方达双债增强基金为什么主要投资信用债和可转债？产品设计的出发点是什么，适合什么样的客户回答：信用债收益水平较高，在市场上涨阶段全价收益不低于利率产品，在市场下跌阶段又能提供较高的票息保护，是进可攻、退可守的选择。利用转债，则可以分享股市上涨的超额收益。两者相配合，有可能创造较好的长期回报。但是，信用债投资需要对债券发行人的信用资质进行深入、全面的分析，以正确评估其信用风险；转债投资还需要对其各项复杂的条款、正股的走势作出分析和判断，并在不同时期与发行人采取不同的博弈策略。信用债和转债的投资对机构研究实力和专业性的要求都较高，不适合一般个人投资者；而一些机构投资者，要么受制于专业能力，要么受制于投资范围的限制，也不能够全面参与这一市场。我们的产品则能够给这些投资者全面参与信用债和转债投资的机会。双债基金的风险和收益低于股票基金，略高于纯债基金。适合不愿意承受过多风险，希望获取长期、稳定回报的客户。! 同是一级债基，增强回报一样可以投信用债、转债、也可以打新股，双债增强在投资上怎样体现与增强回报的差异回答：两者的业绩基准、投资限制均不一样（如增强回报可转债不得超过30%，双债则无此限制），其投资风格必然存在差异。【投资篇】! 如果双债增强11月成立，建仓策略是如何考虑的，会主要选择哪些品种回答：从现在的市场情况看，高等级信用债是建仓的主要选择对象。对于转债，我们认为现在不具备趋势性的行情机会，因此会采取相对谨慎的态度，不是建仓的主要品种。! 按基金契约规定，信用债+可转债合计比例64%（80%*80%），在具体投资时，如何决定信用债和转债的比重，主要依据是什么回答：信用债和转债的比重，主要还是根据市场趋势来选择的；目前信用债是配置的首选，如果未来转债出现行情机会，转债的占比会逐步提高。! 转债的波动较大，双债增强在投资上通过什么手段来控制风险回答：首先，通过仓位控制，不承担过多的风险；第二，通过对转债的研究分析，综合考虑正股成长性、条款保护、以及债性保护各个方面，选择投资品种。五、易方达基金管理公司简介l 国内领先的综合性资产管理公司（1）十年历程易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日，目前旗下设有北京、广州、上海分公司和香港子公司。易方达目前持有公募、社保、企业年金、QDII、专户投资管理等国内基金行业全部业务牌照。（2）雄厚的资产规模截至2011年6月30日，易方达旗下管理的各类资产的总规模接近2000亿元人民币，其中包括24只开放式基金、1只封闭式基金和多个社保、企业年金和专户投资组合，为投资人提供了丰富、多元的投资选择。（3）突出的人才优势截至2011年6月30日，易方达拥有投资和研究人员超过70人，基金经理、投资经理的人均证券从业时间超过10年，研究人员全部具有硕士以上学历。公司投资团队人员稳定，勤勉敬业。（4）金牛基金公司易方达自公司成立到2011年6月30日，累计获得中国证券报主办评选的中国基金行业金牛奖26项，获奖总数居行业前列，2007至2010年度连续4次获得“十大金牛基金管理公司”荣誉，公司经营规范、诚信，投资业绩稳健、持续、良好。（5）460亿分红回馈客户易方达基金自2001年至2011年6月底，旗下基金累计分红超过460亿元，为投资人创造了丰厚的投资回报l 易方达的成功之道（1）经营规范稳健易方达成立的2001年是中国基金业规范发展的一年，易方达是第二批筹建的基金公司中第一家获准开业的。在行业转型的特殊时期成立，易方达在管理上更加严格、规范，这也为公司以后的发展奠定了坚实的基础。（2）股权结构稳定易方达基金的股东有：广东粤财信托有限公司，持股比例25%；广发证券股份有限公司，持股比例25%；广东盈峰集团有限公司，持股比例25%；广东省广晟资产经营有限公司，持股比例16.67%；广州市广永国有资产经营有限公司，持股比例8.33%。易方达基金股权结构稳定，股东支持公司发展。（3）投研实力强、团队忠诚度高易方达一贯秉承价值投资理念，强调研究在投资中的主导作用，不断追求研究的深度和前瞻性。目前，公司已自主培养和建立起一支高素质的研究员队伍，形成了研究主导的投资文化，研究注重深度挖掘、实地调研、持续跟踪，投资与研究相互促进、良性互动，为公司取得优异投资业绩打下了坚实基础。易方达是国内基金行业投资管理人员离职率最低的公司之一，公司历史上曾经诞生过17位金牛基金经理，目前多数仍在公司投资管理岗位留任。风险提示函（1）本基金由基金发起人依照有关法规及基金合同，并经中国证监会证监许可20111539号文件批准发起设立，中国证监会的核准不代表中国证监会对本基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证。本基金的基金合同等法律文件已通过指定报刊和基金管理人的互联网网站（）进行了公开披露。（2）本基金固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中，信用债和可转债合计投资比例不低于债券资产的80%。固定收益类投资品种同样存在价格波动和亏损等投资风险，本基金不保证保本，也不承诺最低收益。（3）基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。对本基金而言，可能面临的主要风险包括：利率风险，基金持有的信用品种到期不能兑付带来的信用违约风险，新股发行数量减少及新股申购收益率降低带来的风险，股票市场和债券市场的系统性风险，所持证券特有的非系统性风险，信用债、可转债等投资品种的流动性风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额，巨额赎回也可能加重基金流动性管理的负担，影响基金的正常运作。（4）证券投资基金的主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。（5）本基金以一元初始面值发售，这不会改变基金的风险收益特征，也不会降低基金的投资风险或提高基金的投资效益。在市场波动等因素的影响下，基金投资仍有可能出现亏损或基金净值仍有可能低于初始面值。（6）本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及净值高低不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。投资者在做出基金投资决策时应认同“买者自负”原则，在做出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由投资者自行承担。（7）投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。同时，投资者应正确认识资本市场和基金市场，将基金视为一种长期投资工具，并树立长期、稳健、防范风险的投资观念。（8）投资者应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体销售机构的名单详见本基金的相关公告。