第二章财务管理的价值观念课件.pptx

第一节货币时间价值,一、货币的时间价值,1.货币的时间价值基本概念,一元钱在今天的价值大于其在未来某时点的价值。在实务中，人们习惯使用相对数字表示货币的时间价值，即用增加价值占投入货币的百分数来表示。,第一节货币时间价值,2.货币时间价值的计算,计息方式：单利、复利。,单利：是指不论时间长短，只按本金计算利息，其所生利息不加入本金重复计算利息，即本能生利，利不能生利。,复利：是指不仅本金计算利息，而且需将本金所生的利息在下期转为本金，再计算利息，即本能生利，利也能生利，俗称“利滚利”。,第一节货币时间价值,例：某人于2000年1月1日存入银行100元，年利率为10%，则2004年1月1日到期时，他能得到多少钱？,终值：是指在已知利率下，一笔金额投资一段时期多能增长到得数量，即是一项投资在未来某个时点的价值。,现值：是指在已知利率下，将来某一时点咬收入或支出一笔资金，现在需要投入多少资金，即是未来某一时点上的资金现在的价值。,第一节货币时间价值,单利终值和现值,第一节货币时间价值,单利终值和现值,例：某人打算在2年后用1200元购置家具，银行利率为10%，则他现在应存入银行多少元钱？,第一节货币时间价值,复利终值和现值,复利终值：,第1年的终值：,第2年的终值：,第一节货币时间价值,以此类推：复利终值的计算公式为：,复利现值：,第一节货币时间价值,名义利率与实际利率,计算一年内多次复利的时间价值，通常有两种方法：,第一，将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。,第一节货币时间价值,例：本金1000元，投资5年，年利率10%，每半年复利一次，到第5年末，其本利和是多少？,第一节货币时间价值,根据上例数据，计算本利和为：,第一节货币时间价值,二、年金收入业务,1.普通年金：,普通年金又称后付年金，是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。,0,1,2,3,4,100,100,100,100,第一节货币时间价值,普通年金终值和现值：,例如：一种储蓄基金，年利率为10%，每年存入1万元，10年后到期时，您将拿到多少钱？,普通年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。,第一节货币时间价值,0,1,2,4,3,5,n-1,n,A,A,A,A,A,A,A,A,第一节货币时间价值,我们可以看出，这是一个等比数列，根据等比数列求和公式，求出终值和现值的计算公式：,第一节货币时间价值,例如：某企业有一笔5年后到期的借款，金额为200000元，为此设立偿债基金，年利率为10%，问从现在起每年年末需存入银行多少钱，才能到期用本利和清偿借款？,2.偿债基金： 为了使年金终值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额被称为偿债基金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。,第一节货币时间价值,3.资本回收额,根据年金终值的计算公式：,资本回收额是指为了使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额。资本回收额是年金现值的逆运算。,第一节货币时间价值,4.预付年金,第一节货币时间价值,第二节投资的风险价值,是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。(风险主要是指无法达到预期报酬的可能性),一、风险,二、风险的类别,1.从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险与公司特有风险,第二节投资的风险价值,市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、社会变革、高利率等，又称为不可分散风险或系统风险。,公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等，又称为可分散风险或非系统风险。,第二节投资的风险价值,2.从公司本身来看，经营风险与财务风险,经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险使企业的报酬变得不确定。经营风险主要来自市场销售、生产成本、生产技术、外部的环境变化等。,第二节投资的风险价值,三、投资者对风险的态度,财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。,人们对风险的态度主要有三种：风险喜好者、风险厌恶者、风险中立者,第二节投资的风险价值,一般来说，投资者普遍喜好预期收益而厌恶风险。风险越大，要求的报酬率越高。如风险相同，选收益大的进行投资;如收益率相同，选风险小的进行投资；如风险大，收益也大，则与投资者对风险与收益的态度有关。,第二节投资的风险价值,ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大的市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。,四、单项资产的风险报酬,第二节投资的风险价值,概率分布和预期报酬率,第二节投资的风险价值,1.确定概率分布（已知）,2.确定期望报酬率,第二节投资的风险价值,是指各种可能的报酬率按其概率加权计算的平均报酬率。其计算公式为：,期望报酬率,第二节投资的风险价值,据此计算：,两者的预期报酬率相同，但其概率分布且不相同。,根据A、B；两项目的概率分布，绘制两者的概率分布图，以观察两者的离散程度。P40.,第二节投资的风险价值,3.测度离散程度,A项目的标准差是58.09%，B项目的标准差是3.87%，它们定量地说明A项目比B项目风险大。,第二节投资的风险价值,具体的计算结果如下：,A项目的标准差,第二节投资的风险价值,具体的计算结果如下：,B项目的标准差,第二节投资的风险价值,根据统计学的原理，在概率分布为正态分布的情况下，随机变量出现在预期值1个标准差范围内的概率有68.26%，出现在预期值2个标准差范围内的概率有95.44%；出现在预期值3个标准差范围内的概率有99.72%。,把“预期值X个标准差”成为置信区间，把相应的概率成为置信概率。,第二节投资的风险价值,A、B两项目的实际报酬率的置信区间,第二节投资的风险价值,标准离差率是标准离差与预期报酬率之比，其计算公式如下：,4.计算标准离差率,第二节投资的风险价值,五、投资组合的风险测量,2.投资组合的报酬,投资组合的报酬率是指个别证券报酬率的加权平均数。,1.风险分散理论,若干种股票的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是风险不是这些股票风险加权平均，故组合能降低风险。,第二节投资的风险价值,投资组合的预期报酬率通过以下公式计算：,第二节投资的风险价值,3.投资组合的方差即相关性：,证券组合的风险不仅取决于组合的内各资产的风险，还取决于各项资产之间的关系。,协方差是两个随机变量同时移动的倾向性的数量表示，具有正协方差的两个变量同时同向移动，而具有负协方差的两个变量则同时反向移动。,第二节投资的风险价值,协方差系数为-1表示两个变量是完全负相关的；+1表示两个变量是完全正相关的；0则说明两个变量完全不相关。,第二节投资的风险价值,事实上，组合中资产的相关系数很少是-1或+1，大多数是介于-1和+1之间，即通过两者组合即可以化解一部分风险，又不能完全分散掉公司的特有风险。,投资组合方差中加入协方差系数后，就可以得到一个更容易理解的投资组合表达式：,第二节投资的风险价值,证券组合中资产的数量与总风险之间的关系用图表示,从图中我们可以看出，在选择一项资产是否包含在一个投资组合中时，应看该项资产与组合中其他资产之间的相关关系。,第二节投资的风险价值,六、风险价值的计量,1.系统风险原则,一项资产的整体风险可以分解成两部分：系统风险和非系统风险，并且非系统风险实质上可以通过分散化化解掉，系统风险则无法通过分散化化解掉。,因此，通常认为只有系统风险才具有价值，这就是财务学中的系统风险原则。,第二节投资的风险价值,2.测度系统风险,第二节投资的风险价值,第二节投资的风险价值,3.投资组合的有效边界,马科维茨的资产选择理论借助于均值方差这种数量工具，采用无风险套利技术，通过在给定预期报酬率的水平下，构建最小方差投资组合的方法论证了风险投资组合的有效性边界。,第二节投资的风险价值,马科维茨的有效边界的几何分布,第二节投资的风险价值,第二节投资的风险价值,4.证券市场线与资本资产定价模型,首先假定资产A的期望报酬率为20%，贝塔系数为1.6；资产B的期望报酬率为16%，贝塔系数为1.2。并且假设无风险报酬率等于8%。由于无风险资产没有系统风险，所以其他贝塔系数为零。,首先我们看一下有资产A和无风险资产所构成的投资组合。,第二节投资的风险价值,4.证券市场线与资本资产定价模型,首先假定资产A的期望报酬率为20%，贝塔系数为1.6；资产B的期望报酬率为16%，贝塔系数为1.2。并且假设无风险报酬率等于8%。由于无风险资产没有系统风险，所以其他贝塔系数为零。,首先我们看一下有资产A和无风险资产所构成的投资组合。,第二节投资的风险价值,资产A、B与无风险资产投资组合预期报酬率和贝塔系数,第二节投资的风险价值,从图中可以看出，对于每一单位的系统风险，资产B的风险溢酬是6.67%，小于资产A的风险回报。显然，在选择风险资产A和B时，资产A能得到更多的风险回报。,证券市场的均衡会得到这种情形：,第二节投资的风险价值,证券市场线,市场组合是指市场上所有资产所构成的投资组合，通常用M来表示。,第二节投资的风险价值,由于市场上所有资产都必定落在SML线上，因此由这些资产所组成的市场投资组合也一定会落在SML线上，即下列等式成立：,5.资本资产定价模型：,第二节投资的风险价值,将上式变形可得到任意资产组合的风险溢酬：,第二节投资的风险价值,