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第五章 金融衍生品市场,2,第五章 金融衍生品市场,After studying this chapter, you should be able to:1、了解金融衍生品市场的产生和发展。2、理解金融远期合约特点和功能，掌握远期利率协议结算金的计算。3、掌握外汇期货合约定义、特点以及投机、套利的计算。4、掌握期权合约的定义、特点以及盈亏分布。5、掌握互换的定义、特点以及货币互换和利率互换的计算。,LEARNING OBJECTIVES,3,案例导入,中航油（新加坡）事件,4,本章内容,第一节 衍生市场的产生和发展第二节 衍生证券的特点和功能第三节 金融远期市场第四节 金融期货市场第五节 期权市场第六节 金融互换市场,5,第一节 衍生市场的产生和发展,一、衍生品市场的产生二、金融衍生品市场的发展三、金融衍生产品的特点和功能四、利用衍生金融工具进行套期保值的一般原理,6,第一节 衍生市场的产生和发展,三、金融衍生产品的特点,（一）零和博弈。（二）高杠杆性。（三）高风险性。,7,第一节 衍生市场的产生和发展,四、利用衍生金融工具进行套期保值的一般原理（一）套期保值的定义和原理（二）套期保值的目标（三）套期保值的效率,8,第二节 金融远期市场,一、金融远期合约的定义和特点二、金融远期合约的种类,9,第二节 金融远期市场,一、金融远期合约的定义和特点金融远期合约（Forward Contracts）是指交易双方在未来的某一约定时间，按照约定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（Long Position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（Short Position）。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（Delivery Price）。1、非标准化合约。2、灵活性大。3、市场效率低。4、存在违约风险。,10,第二节 金融远期市场,二、金融远期合约的种类金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。（一）远期利率协议远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。,11,第二节 金融远期市场,（一）远期利率协议1、重要术语和交易流程合同金额（Contract Amount）借贷的名义本金额；合同货币（Contract Currency）合同金额的货币币种；交易日（Dealing Date）远期利率协议成交的日期；结算日（Settlement Date）名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期；确定日（Fixing Date）确定参照利率的日期；到期日（Maturity Date）名义借贷到期的日期；合同期（Contract Period）结算日至到期日之间的天数；合同利率（Contract Rate）在协议中双方商定的借贷利率；参照利率（Reference Rate）在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率；结算金（Settlement Sum）在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的由交易一方付给另一方的金额。,12,第二节 金融远期市场,（一）远期利率协议2、结算金的计算,13,第二节 金融远期市场,（一）远期利率协议3、远期利率（Forward Interest Rate）一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（ ）到期的即期利率为 ，则t时刻的 期间的远期利率 可以通过下式求得：,14,第二节 金融远期市场,（二）远期外汇合约远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到交割日不论汇价如何变化，都应按此汇率交割。在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。 （三）远期股票合约远期股票合约（Equity forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。,15,第四节 金融期货市场,一、金融期货交易特点和功能二、金融期货合约的种类三、金融期货合约与金融远期合约的区别,16,第四节 金融期货市场,一、金融期货交易特点和功能（一）金融期货交易有如下特点1、金融期货合约是标准化合约。2、金融期货交易的场所限于交易所。3、金融期货交易很少以实物交割。4、金融期货在清算时采用逐日盯市制度。,17,第四节 金融期货市场,一、金融期货交易特点和功能(二)金融期货市场的功能1.转移价格风险的功能有了期货交易后，他们就可利用期货多头或空头把价格风险转移了出去，从而实现避险目的。注意：对单个主体，期货交易可以消除价格风险，但对整个社会，期货交易并不能消除价格风险，发挥的只是即价格风险的转移作用。2.价格发现功能交易所通过电脑撮合公开竞价出来的价格即为此瞬间市场对未来某一特定时间现货价格的平均看法。,18,第四节 金融期货市场,二、金融期货合约的种类按标的物不同，金融期货合约可分为利率期货合约、外汇期货合约、股指期货合约（一）利率期货合约1短期国库券期货合约2定期存单期货合约3中期国库券期货合约,19,第四节 金融期货市场,二、金融期货合约的种类（二）外汇期货合约外汇期货（Foreign Exchange Futures）是指在期货交易所内以公开竞价方式进行的外汇期货合约的集中性交易。1外汇期货的套期保值2外汇期货的投机3外汇期货的套利,20,第四节 金融期货市场,二、金融期货合约的种类 (三)股票价格指数期货合约股票价格指数期货是指买卖股票价格指数的期货合约交易。股票价格指数期货合约也是标准化的。股票价格指数期货的标的物是股价指数。股票价格指数期货既可以防范非系统风险，又可以防范系统性风险。,21,第四节 金融期货市场,三、金融期货合约与金融远期合约的区别（一）标准化程度（二）违约风险（三）交易场所（四）价格确定方式（五）履约方式（六）结算方式（七）合约双方关系,22,第五节 期权市场,一、金融期权的定义和特点二、金融期权的种类三、期权合约的盈亏分布四、期权交易与期货交易的区别五、新型期权,23,第五节 期权市场,一、金融期权的定义和特点金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（Striking Price或Exercise Price）购买或出售一定数量某种标的金融资产（Underlying Financial Assets）的权利的合的1、以金融资产作为标的物2、期权买方与卖方非对等的权利义务3、风险与收益的不平衡性,24,第五节 期权市场,二、金融期权的种类按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权，而金融期货又可分为利率期货、外汇期货和股价指数期货三种。,25,第五节 期权市场,三、期权合约的盈亏分布（一）看涨期权的盈亏分布,26,第五节 期权市场,三、期权合约的盈亏分布（一）看涨期权的盈亏分布,27,第五节 期权市场,四、期权交易与期货交易的区别（一）权利和义务（二）标准化（三）保证金（四）盈亏风险（五）套期保值的作用和效果,28,第五节 期权市场,五、新型期权（一）亚洲期权（Asian Options）（二）屏障期权（Barrier Options）（三）回顾期权（Lookback Option）（四）两值期权（Binary Option）（五）币种转换期权（Currencytranslated Option）（六）打包期权（Package Option）（七）非标准美式期权（八）远期期权（九）复合期权（十）任选期权（十一）资产交换期权,29,第六节 金融互换市场,一、金融互换的产生及其特点特点二、金融互换的种类三、新型互换,30,第六节 金融互换市场,一、金融互换的产生及其特点金融互换（Financial Swaps）是两个或两个以上交易者按照事先商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。1、风险比较小2、灵活性大3、参与者信用比较高4、投机套利不太容易,31,第六节 金融互换市场,二、金融互换的种类从是否发生货币交换的角度分类，互换交易可分为货币互换和利率互换。（一）货币互换货币互换（Currency Swaps）指双方进行不同货币债务的交换，双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分散互换。它既涉及利息支付的互换，又涉及本金的互换。,32,第六节 金融互换市场,二、金融互换的种类（二）利率互换所谓利率互换（Interest Rate Swaps）就是互换双方交换一系列现金流的合约，在利率互换中，合约双方的标的资产都是相同数量的同种货币，根据合约的规定，一方定期向另一方支付名义本金的固定利息，而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息。其结果类似于两方交换相同价值的不同类型债券所引起的结果。,33,第六节 金融互换市场,三、新型互换（一）反向利率互换（二）出售利率互换合约 （三）利率互换回购合约（四）本金变化型利率互换（五）本息票利率互换 （六）基差利率（Basis Rate）互换 （七）远期利率互换 （八）利率互换期权（Swap Option）,34,本章小结,1金融衍生产品是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约，如远期、期货、期权等。2金融远期合约是指交易双方在未来的某一约定时间，按照约定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。远期交易是非标准化的，远期合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方的需要确定的。,35,本章小结,3金融期货合约是指协议双方同意在未来某个约定日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。4金融期权合约是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。5金融互换是两个或两个以上交易者按照事先商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。从是否发生货币交换的角度分类，互换交易可分为货币互换和利率互换。,金融市场学,36,KEY WORDS,金融衍生产品金融远期合约远期利率协议金融期货合约期权亚洲期权屏障期权回顾期权两值期权币种转换期权打包期权非标准美式期权远期期权,反向利率互换远期期权出售利率互换合约 利率互换回购合约本金变化型利率互换本息票利率互换 基差利率（Basis Rate）互换 远期利率互换 利率互换期权（Swap Option）复合期权任选期权资产交换期权,1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力!4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃!25、你不能拼爹的时候，你就只能去拼命！26、如果人生的旅程上没有障碍，人还有什么可做的呢。27、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。励志名言：比别人多一点执着，你就会创造奇迹28、伟人之所以伟大，是因为他与别人共处逆境时，别人失去了信心，他却下决心实现自己的目标。29、人生就像一道漫长的阶梯，任何人也无法逆向而行，只能在急促而繁忙的进程中，偶尔转过头来，回望自己留下的蹒跚脚印。30、时间，带不走真正的朋友；岁月，留不住虚幻的拥有。时光转换，体会到缘分善变；平淡无语，感受了人情冷暖。有心的人，不管你在与不在，都会惦念；无心的情，无论你好与不好，只是漠然。走过一段路，总能有一次领悟；经历一些事，才能看清一些人。31、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。32、命好不如习惯好。养成好习惯，一辈子受用不尽。33、比别人多一点执着，你就会创造奇迹。50、想像力比知识更重要。不是无知，而是对无知的无知，才是知的死亡。51、对于最有能力的领航人风浪总是格外的汹涌。52、思想如钻子，必须集中在一点钻下去才有力量。53、年少时，梦想在心中激扬迸进，势不可挡，只是我们还没学会去战斗。经过一番努力，我们终于学会了战斗，却已没有了拼搏的勇气。因此，我们转向自身，攻击自己，成为自己最大的敌人。54、最伟大的思想和行动往往需要最微不足道的开始。55、不积小流无以成江海，不积跬步无以至千里。56、远大抱负始于高中，辉煌人生起于今日。57、理想的路总是为有信心的人预备着。58、抱最大的希望，为最大的努力，做最坏的打算。59、世上除了生死，都是小事。从今天开始，每天微笑吧。60、一勤天下无难事，一懒天下皆难事。61、在清醒中孤独，总好过于在喧嚣人群中寂寞。62、心里的感觉总会是这样，你越期待的会越行越远，你越在乎的对你的伤害越大。63、彩虹风雨后，成功细节中。64、有些事你是绕不过去的，你现在逃避，你以后就会话十倍的精力去面对。65、只要有信心，就能在信念中行走。66、每天告诉自己一次，我真的很不错。67、心中有理想 再累也快乐68、发光并非太阳的专利，你也可以发光。69、任何山都可以移动，只要把沙土一卡车一卡车运走即可。70、当你的希望一个个落空，你也要坚定，要沉着！71、生命太过短暂，今天放弃了明天不一定能得到。72、只要路是对的，就不怕路远。73、如果一个人爱你、特别在乎你，有一个表现是他还是有点怕你。74、先知三日，富贵十年。付诸行动，你就会得到力量。75、爱的力量大到可以使人忘记一切，却又小到连一粒嫉妒的沙石也不能容纳。1、这世上，没有谁活得比谁容易，只是有人在呼天抢地，有人在默默努力。2、当热诚变成习惯，恐惧和忧虑即无处容身。缺乏热诚的人也没有明确的目标。热诚使想象的轮子转动。一个人缺乏热诚就象汽车没有汽油。善于安排玩乐和工作，两者保持热诚，就是最快乐的人。热诚使平凡的话题变得生动。3、起点低怕什么，大不了加倍努力。人生就像一场马拉松比赛，拼的不是起点，而是坚持的耐力和成长的速度。只要努力不止，进步也会不止。4、如果你不相信努力和时光，那么时光第一个就会辜负你。不要去否定你的过去，也不要用你的过去牵扯你的未来。不是因为有希望才去努力，而是努力了，才能看到希望。5、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界，只要推动自己就能推动世界。6、人性本善，纯如清溪流水凝露莹烁。欲望与情绪如风沙袭扰，把原本如天空旷蔚蓝的心蒙蔽。但我知道，每个人的心灵深处，不管乌云密布还是阴淤苍茫，但依然有一道彩虹，亮丽于心中某处。7、每个人的心里，都藏着一个了不起的自己，只要你不颓废，不消极，一直悄悄酝酿着乐观，培养着豁达，坚持着善良，只要在路上，就没有到达不了的远方！8、不要活在别人眼中，更不要活在别人嘴中。世界不会因为你的抱怨不满而为你改变，你能做到的只有改变你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天赐，不都是一路披荆斩棘才换来的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你会觉得解脱。但舌头总会不由自主地往那个空空的牙洞里舔，一天数次。不痛了不代表你能完全无视，留下的那个空缺永远都在，偶尔甚至会异常挂念。适应是需要时间的，但牙总是要拔，因为太痛，所以终归还是要放手，随它去。11、这个世界其实很公平，你想要比别人强，你就必须去做别人不想做的事，你想要过更好的生活，你就必须去承受更多的困难，承受别人不能承受的压力。12、逆境给人宝贵的磨炼机会。只有经得起环境考验的人，才能算是真正的强者。自古以来的伟人，大多是抱着不屈不挠的精神，从逆境中挣扎奋斗过来的。13、不同的人生，有不同的幸福。去发现你所拥有幸运，少抱怨上苍的不公，把握属于自己的幸福。你，我，我们大家都可以经历幸福的人生。14、给自己一份坚强，擦干眼泪；给自己一份自信，不卑不亢；给自己一份洒脱，悠然前行。轻轻品，静静藏。为了看阳光，我来到这世上；为了与阳光同行，我笑对忧伤。15、总不能流血就喊痛，怕黑就开灯，想念就联系，疲惫就放空，被孤立就讨好，脆弱就想家，不要被现在而蒙蔽双眼，终究是要长大，最漆黑的那段路终要自己走完。21、每个人都有潜在的能量，只是很容易：被习惯所掩盖，被时间所迷离，被惰性所消磨。22、不论你在什么时候开始，重要的是开始之后就不要轻言放弃。23、恨别人，痛苦的却是自己。24、每天醒来，敲醒自己的不是钟声，而是梦想。25、你不能拼爹的时候，你就只能去拼命！26、如果人生的旅程上没有障碍，人还有什么可做的呢。27、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。励志名言：比别人多一点执着，你就会创造奇迹28、伟人之所以伟大，是因为他与别人共处逆境时，别人失去了信心，他却下决心实现自己的目标。29、人生就像一道漫长的阶梯，任何人也无法逆向而行，只能在急促而繁忙的进程中，偶尔转过头来，回望自己留下的蹒跚脚印。30、时间，带不走真正的朋友；岁月，留不住虚幻的拥有。时光转换，体会到缘分善变；平淡无语，感受了人情冷暖。有心的人，不管你在与不在，都会惦念；无心的情，无论你好与不好，只是漠然。走过一段路，总能有一次领悟；经历一些事，才能看清一些人。31、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。32、命好不如习惯好。养成好习惯，一辈子受用不尽。33、比别人多一点执着，你就会创造奇迹。,