金融学第三讲财务报表分析课件.ppt

第三讲财务报表分析,内容提要,三表(尤其是现金流量表)财务比率分析建立财务计划可持续增长率,三张主要财务报表简介,1、资产负债表（Balance Sheet）资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。 由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引起的。具体见p80,2、损益表（Income Statement）损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。 由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了投资者的价值，而净亏损减少了投资者的价值。 由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如果“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。具体参考p82,3、现金流量表（Statement of Cash Flows）现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经营活动的现金流量”（如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量”（如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹资活动的现金流量”（长短期负债增减、配股、增发新股、利息和股利支出，等等）。来自经营性活动的现金净流入量简称“ 净营业现金流”，它是由企业正常的经营活动产生的，与企业“出售资产”、“银行借款”、“发行股票”或“发行债券”无关。因此，净营业现金流是企业现金流量表的最重要组成部分，其信息的含义对企业高层经理、投资者、银行和政府主管机关，都具有重要的政策启示。,通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“现金流入的来源”和“现金流出的使用”，分别列示三个大项目：（a）营业活动现金流入-营业活动现金流出=营业活动净现金流入 （b）投资活动现金流入-投资活动现金流出=投资活动净现金流入 （c）筹资活动现金流入-筹资活动现金流出=筹资活动净现金流入 以上三项相加后可以得到： 总净现金流入=营业活动净现金流入+投资活动净现金流入 +筹资活动净现金流入 按照上述关系，采取“单列式的表格”编制“现金流量表”。在三类现金流量中，关键是如何计算或测算经营性现金净流入？,影响现金变化的原因,1、现金各个项目之间的变化2、现金与非现金之间的业务交易引起的变化经营业务的销售收现 经营业务的费用付现流动负债的增加 流动负债的减少非流动负债的增加 非流动负债的减少非现金流动资产的减少 非现金流动资产的增加非流动资产的减少 非流动资产的增加增发股票或配股 回购或派现,现金流入,现金流出,（1）直接法。即根据经营活动现金流量的各个组成项目直接计算，各项目的现金流量之和即为经营活动的现金流量净额。直接法可形象化的理解为是“自上而下”的计算方法。即以损益表中的第一个项目销售收入为出发，调整应收应付影响，得到实际的现金流入和现金流出数。,税后营业净现金流入= 销售收入净额 - 销售成本（不含折旧） - 销售费 - 管理费- 所得税- WCR的变动额,WCR（营运资本需求量 ）=应收款+其他应收款+存货-应付款-其他应付款,（2）间接法。间接法与直接法相反，可理解为“自下而上”的计算方法。以损益表中最末一项净收益为出发点进行调整，加上不涉及现金的费用支出，加上引起现金流入的资产负债表的各项目的变动值，减去引起现金流出的资产负债表的各项目的变动值。间接法与直接法区别是在计算经营活动所得现金这一部分内容，投资活动及融资活动现金流量的计算方法直接法和间接法相同。,财务报表的说明,对所用会计方法的说明有关某一项资产或负债的详细信息。关于公司资本结构的信息对经营变动的说明表外项目,a. 反映某一日期公司的财务状况.b. BW拥有的.c. 客户欠公司款项.d. 已支付但尚未受益的款项e. 现金及一年内可变现项目f. 原始成本.g. 固定资产累计损耗作为原值的扣除.,现金及等价物. $ 90 应收帐款c 394 存货 696待摊费用d 5 累计预付税款 10 流动资产e $1,195 固定资产 (成本价) f 1030 减: 累计折旧g (329) 净固定资产 701 长期投资 50 其它长期资产 223 资产总计b $2,169,(单位：千元) 2013.12.31a,BW公司资产负债表,a. 资产 =负债 +所有者权益.b. BW需偿还的.c. 购买商品和接受劳务产生的欠款.d. 未付工资等.e. 1年需偿还的债务 f. 偿还期超过1年的债务.g. 最初投资额. h. 用于再投资的盈利.,应付票据 $ 290 应付帐款c 94 应交税金d 16 其它应付款d 100 流动负债e $ 500 长期负债f 530 所有者权益 普通股(面值1美元)g 200 资本公积g 729 留存收益h 210 所有者权益总计 $1,139 负债和所有者权益总计b$2,169,(单位：千元) 2013.12.31,BW公司资产负债表,a. 衡量一段期间盈利.b. 从顾客已收或应收的款项c. 销售佣金、广告及管理人员工资以及折旧等。d. 经营收益.e. 借入资金的成本.f. 应纳税收入.g. 股东所得数额.,销售净额 $ 2,211 产品销售成本b 1,599毛利 $ 612 销售及管理费用c 402 税息前利润d $ 210 利息费用e 59 税前利润f $ 151 所得税 60 税后利润g $ 91 现金股利 38 留存收益 $ 53,BW公司损益表 (单位：千元) 2013.1.1-12.31a,财务比率,比较的类型内部比较外部比较,财务比率： 涉及两个会计数据指数，常由一个数据除以另一个数据得到。,二、流动性分析,1、含义：反映公司偿还到期债务的能力2、流动资产与流动负债的比较相对数指标流动比率=流动资产流动负债速动比率=速动资产流动负债绝对数指标净营运资本=流动资产流动负债（Net Working Capital）表示公司在营业循环中的投资。,流动比率 流动资产 流动负债对于BW公司2013年12月31日的流动比率是：,反映一个公司用短期资产来偿还短期债务的能力。,资产负债表比率,流动比率,$1,195$500,= 2.39,2.1 流动性含义,BW 行业平均水平2.392.152.262.091.912.01,年份201320122011,流动比率,此比率高于行业平均水平.,酸性测试比率（速动比率）（流动资产 - 存货） 流动负债 对于BW公司，2013年12月31日的速动比率是：,它表示公司用变现能力最强的资产偿还 流动负债的能力.,资产负债表比率,速动比率,$1,195 - $696$500,= 1.00,BW行业平均水平 1.001.251.041.231.111.25,年份201320122011,酸性测试比率,此比率小于行业平均水平.,强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机.表明此行业有相对较高的存货水平.,比率BW行业水平流动比率2.39 2.15速动比率 1.00 1.25,流动比率趋势分析,三、变现性分析,流动性资产本身的变现性应收帐款的变现性存货变现性,注：此处的比率应收帐款周转率选择 与净销售收入比较 存货选择与销货成本比较，因销售收入 中存在存货所没有的毛利,应收帐款周转率（假设销售收入全部是赊销收入）年销售净额应收帐款BW公司2013年年末此比率为：,反映公司应收帐款的质量和公司收帐的业绩.,损益表 /资产负债表比率,应收帐款周转率,$2,211$394,= 5.61,平均数,应收帐款周转天数一年中的天数应收帐款周转率BW公司 2013年年末此比率为：,表明从取得应收帐款权利到收回款项的平均天数.,损益表 /资产负债表比率,应收帐款周转天数,3655.61,= 65 days,BW 行业水平65.065.771.166.383.669.2,年份201320122011,应收帐款周转天数,BW 相对于行业水平来说缩短了收帐天数.,存货周转率销售成本存货BW公司 2013年年末存货周转率为：,表明公司存货管理的有效程度.并不直接说明其变现能力。因为企业的大部分销售业务是通过赊销方式完成的,损益表 /资产负债表比率,存货周转率,$1,599$696,= 2.30次,BW行业水平2.303.452.443.762.643.69,年度201320122011,存货周转率,BW 公司存货周转率很差.,4、影响变现能力的其他因素能增加变现能力的因素可动用的银行贷款指标准备很快变现的长期资产偿债能力的声誉能减弱变现能力的因素未做记录的或有负债担保责任引起的负债,三、资产是否获得了足够收益,1、收益指标的选择必须是正常的营业收益为了比较不同债务比率公司的资产盈利能力采用息前税前利润2、具体指标资产收益率（ROA）=EBIT总资产资产收益率=营业利润率总资产周转率营业利润率=EBIT销售收入总资产周转率=销售收入总资产,总资产周转率销售净额总资产BW公司 2013年年末的 总资产周转率为：,表明公司利用其总资产产生销售收入的效率.,损益表/资产负债表比率,总资产周转率,$2,211$2,169,= 1.02,BW 行业水平1.021.171.031.141.011.13,年末201320122011,总资产周转率,BW 公司的总资产周转率较低.,四、公司是如何融资的，有多大风险,1、资产与负债的比较公司融资状况分析资产负债率=负债总额资产总额产权比率=负债总额股东权益有形净值债务率=负债总额（股东权益无形资产净值）,资产负债率 负债总额 资产总额BW公司 2013年年末资产负债率为：,表明公司债务融资占总资产的百分比.,资产负债表比率,财务杠杆比率,$1,030$2,169,= .47,BW 行业水平 .47 .47 .47 .47 .45 .47,年份201320122011,资产负债率,BW 公司债务使用与行业水平持平.,产权比率 负债总额 股东权益BW公司 2013年12月31日的债务股本比率为,反映公司通过债务筹资的比率.,资产负债表比率,产权比率,$1,030$1,139,= .90,BW 行业水平 .90 .90 .88 .90 .81 .89,年份201320122011,产权比率,BW 公司债务使用水平与行业持平.,四、公司是如何融资的，有多大财务风险,2、公司营业利润与应偿还的债务比较融资风险的分析已获利息倍数=EBIT利息支出,注：足够的偿债比率没有精确的答案，主要取决于 企业创造现金的稳定性和融资能力。,已获利息保障倍数税息前利润利息费用BW公司 2013年年末 利息保障比率为：,表示某公司支付利息费用的能力.,损益表比率,已获利息保障倍数,$210$59,= 3.56,BW 行业水平 3.565.19 4.355.0210.304.66,年份201320122011,已获利息倍数,BW 利息保障比率低于行业平均水平.,这表明 低收益 (EBIT) 可能是BW的潜在问题.负债水平 与行业平均水平持平.,BW 的利息保障比率从2011年以来呈 下降趋势，近两年一直低于行业平均水平.,四、公司是如何融资的，有多大财务风险,3、报表之外的其他因素长期租赁担保责任或有项目,五、投资者是否获得了足够的投资回报,1、净资产收益率或权益资本收益率（ROE）=净利润平均净资产（普通 股权益）2、指标的局限性价值问题时效问题风险问题,权益报酬率（ROE）税后净利股东权益BW公司 2013年度的 ROE为：,表明公司股东权益的盈利能力（扣除所有费用和税收）,损益表 /资产负债表比率,权益资本收益率,$91$1,139,= .08,BW 行业水平 8.0%17.9% 9.417.216.620.4,年度201320122011,权益报酬率,BW 公司的权益报酬率很低.,六、市盈率（也称价格收益比率）,含义指普通股每股市价为每股收益的倍数，其计算公式为：市盈率（倍数） 普通股每股市价普通股每股收益指标分析 市盈率反映投资人对每股净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。,市盈率（也称价格收益比率),是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司越看好。 但该指标不能用于不同行业公司的比较，新兴行业普遍较高，成熟工业普遍较低，但这并不说明后者的股票没有投资价值。 在每股收益很小或亏损时（分母很小），市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。,市盈率（也称价格收益比率）,市盈率的高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间的比较受到限制。市盈率高低受市价的影响，影响市价的因素很多，包括投机炒作等，因此观察市盈率的长期变动趋势很重要。而且，投资者要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。由于一般的报酬率为，所以正常的市盈率为。（15%或110%）,香港和国内证券市场市盈率比较,财务杠杆效应,财务杠杆简而言之就是借钱投资。公司的股东通过借入资金来提升自己的净资产收益率。但是这会导致，净资产收益率对该企业潜在盈利能力即总资产收益率波动的敏感性。,54,Case: 公司债券的利息是 10%,55,Case: 公司债券的利息是15%,56,商业周期的影响,净资产收益率、资产收益率和财务杠杆的关系从债权人的角度来看，企业增加负债通常是个负面信号。但是股东的角度来看，企业增加负债可能是个好消息。为什么？,ROE=(1-税率)*ROA+债务/权益*（ROA-利率）,建立财务计划,比例法编制预编财务报表（财务计划）,步骤：1、预测销售额变化；2、找出资产负债表和损益表中直接与销售额成比例变化的各项，并根据它们与销售额变化的比例关系，确定其在新的销售额下的数值；3、确定为适应销售额上述相关关系的变化，资产负债表中的其他各项，主要是股东权益和非自发性负债应做何种变化，即确定外部资金需求数额；4、根据有关财务指标的约束要求，确定外部资金筹措计划。,自学 3.8 构建财务规划模型P98-p101,可持续增长,在外部融资量受到限制时,公司能够增长多快? 为了说明这个问题,我们假设融资所受限制如下:1)公司将不再发行新股,权益资本增长只能来自于留存收益;2)公司将不再提高债务与资本的比例,外部融资只能与留存收益带来的权益增长保持相同的增长速度.在这种情况下,公司的增长速度不可能超过所有者权益的增长速度,这叫做公司的可持续增长率.可持续增长率方程的推导p102,可持续增长的含义,公司经营目标在于股东价值最大化，股东价值的直接体现就在于股东权益的增长率。设: g = （期末股东权益 - 期初股东权益）/ 期初股东权益如果公司不发行新股，也没有其它影响到股东权益的因素变化，则： （期末股东权益 - 期初股东权益）= 留存收益率 净利润 g =留存收益率 净利润/期初股东权益 =留存收益率 ROE*,可持续增长增长举例p103,销售收入增加多少？(12万）销售收入的可持续增长率为多少？,营运资金管理,营运资金：流动资产流动负债,订购,到货,销售成品,收回现金,时间,收到发货单,支付现金,现金周转时间,应收账款时间,存货时间,应付账款时间,