第11章 投资总量概要课件.ppt
第11章 投资总量,本章将讲解国民经济流程中投资与消费、投资与储蓄的关系，以及有关投资需求和投资供给的理论，进而分析资源约束条件下和需求约束条件下投资总量的决定。在此基础上，对我国的投资总量平衡及变动趋势有一个明确的认识。,第一节 投资与储蓄,一、投资与国民收入流程的关系 微观投资是宏观投资的基础及构成要素，但宏观投资并不等于微观投资的简单总和。从宏观的角度考察，投资是整个国民经济的一部分，而且是极其特殊的一部分。投资具有创造需求和创造供给的双重功能。一方面，投资创造需求，需要花费掉现期的一部分收入；另一方面，投资创造供给，可以增加未来时期的国民收入。研究宏观投资，必须将投资置于整个国民收入的流程之中来进行。,二、投资与国民收入的决定（一）从供给方面看国民收入 从供给方面看，一国的国民收入是一定时期内各个生产要素供给的总和，其总量等于各个生产要素相应地得到的收入的总和。（二）从需求方面看国民收入 从需求方面看，一国的国民收入是一定时期用于消费的支出和用于投资的支出的总和。,（三）供给与需求的均衡分析 如果设想一国一定时期的总支出能够购买尽该国的一定时期生产的全部产品，那么，总需求必然等于总供给。在统计上，一定年份的实现储蓄与该年的投资实现额始终是相等的。但是，意愿投资并不必然与意愿储蓄相等。在现实生活中，投资和储蓄受不同因素影响和制约，因而也就产生了投资不足和投资过度的可能性。,国民收入恒等式,第二节 投资需求及其形成,一、凯恩斯的投资需求模型 凯恩斯认为，投资者是否投资的决策取决于投资者对利息率和资本边际效率的比较。根据凯恩斯的定义，资本边际效率是使未来收益折算成现值恰好等于新增资本设备重置价格的贴现率。换句话说，就是供给价格等于折成现值的预期收益。如果资本边际效率小于利息率，投资者认为不但不能给他带来好处，反而会使他蒙受损失，他必然不去投资。,均衡投资规模形成的条件：MEI= r,严格地说，内部收益率和净现值法就是凯恩斯主义的方法。在投资需求的决定中，凯恩斯着重强调的是，投资决定包括时间和心理因素。一项资本设备可以使用若干年，取得一系列的收益，而收益是在将来，投资决策是在现在，投资者只能对未来收益作心理上的估计，而且要将预期收益折算为现值。投资决策是一种高度的心理现象，会受许多非理性因素的影响。,二、后凯恩斯模型 后凯恩斯模型将投资和资本严格区分开来，并认为投资是一种流量，资本是一种存量，相对于资本而言，每年的投资形成生产能力，便成为资本存量的增量。从企业追求成本最小化的基本假定出发，后凯恩斯模式强调的是产量和资本存量对投资需求的决定。,（一）简单加速模型 如果资本存量的调整没有时滞，则净投资与产量之间的关系称为简单加速模型。 V资本存量与产量的最优比例，并假定其不变。,（二）灵活加速模型 在资本存量调整存在时滞时，净投资与产量之间的关系称为灵活加速模型。灵活加速模型指出，投资取决于最优资本存量和实际资本存量调整到最优存量的快慢，而调整速度的快慢则取决于需求因素(决策时滞)和供给因素(供给时滞)的影响。,系数（介于0和1之间）表示资本存量调整速度的快慢。,更为复杂的资本存量调整模型，不仅考虑了调整时滞的影响，而且还考虑了调整成本的影响。 其中影响调整成本的主要因素有：(1)利息率。利息率提高，增加调整成本，将减缓调整速度；反之，利息率降低，减少调整成本，将加速调整。(2)规模经济。如果规模效益递增，调整资本存量有利；边际成本递增，规模效益递减，则调整资本存量不利。(3)价格预期。产品价格预期上涨，对调整资本存量有利；产品价格预期下降，则对调整资本成本不利。,托宾的q理论 q理论是由美国经济学家托宾(Tobin)于1969年提出的。该理论把投资看作是资本的市场价值与它的重置价值的比率q的正函数。资本的市场价格原则上可以从对股票的交易价格及企业的债券债务的观察中得到。 q=资本的市场价值/资本的重置成本 当q小于1时，企业的资本需求可通过获得现有公司和它们的设备，而不是通过新投资得到较好的满足； 当q等于或大于1时，企业就会产生追加新投资的需求， q值越大，投资率应当越大。托宾与布莱德（Brainard）在1977年进一步将区分为平均与边际 。边际可以定义为资本的边际变动所带来的市值与重置成本之比，真正影响投资的是边际 。,中国投资需求决定的现实 在我国现存的投资体制下，投资主体是多元化的，有企业投资、地方政府投资和中央政府投资。 国有独资企业，企业经理必须完成上级政府所确定经营目标，其基本的任务是国有资产的保值与增值。但经营者是有任期的，因此，企业经营者所追求的主要是任期内的利润和资产增值。,上市公司大多脱胎于传统的国有企业，其国有股份比重较大，上市公司仍然受到来自政府的干预，包括由政府直接选任董事长或经理等，有的上市公司则由国有控股企业所左右，它们从股市募集的资金大量被用于国有控股企业的解困，从而造成小股东利益受损；另一方面，企业投资决策权为经营者所控制，并被用于谋取经营者个人或集团利益，在经营中存在严重的“道德风险”。 地方政府投资追求的经济目标主要有二：一是地方财政收入的最大化，二是尽可能地发展地方经济。 中央政府投资追求的经济目标主要包括维持经济发展的平衡，争取实现充分就业。,第三节 投资供给及其形成,一、绝对收入理论 绝对收入理论由凯恩斯于1936年引入。凯恩斯不同意古典学派关于利率可使储蓄供需相等的说法，在他的通论中，对储蓄的决定因素进行了详细的分析。他将决定储蓄的因素分为客观与主观两类。 凯恩斯认为，对一个社会而言，储蓄倾向是具有很大惯性的，在短期内，储蓄量的变化决不是由储蓄倾向引起的，而决定于总所得量。Sw=S（Yw） 至于利率，凯恩斯认为，其变动对消费量的影响是比较曲折的。提高利率表面上看会增加储蓄，但它抑制投资；投资上不去，所得就要减少，导致消费和储蓄下降。因此，提高利率使储蓄和消费同时都下降。利率通过影响投资来影响所得水平反射到消费和储蓄中来。这一观点与古典学派的看法完全相左。,二、持久收入假设和生命周期收入的假设 持久收入理论和生命周期收入理论认为：家庭以及储贷机构也考虑家庭未来的收入情况，而不仅仅是当前收入。他们不仅预计到他们在未来时区有收入，也预计到在其有生之年，收入会有起伏。他们需要将高收入时区的一些资源转移到低收入时区，以便满足他们相对稳定的消费需求。他们可以在低收入时区向未来的高收入时区借贷，或在高收入时区储蓄以便补充未来低收入时区的消费需求。因此，不仅总资源在消费和储蓄的决策中非常重要，消费者对未来收入模式的预期也同样重要。,持久收入理论关于价格和利率不变，持久收入储蓄比例保持不变的假设，与库兹涅兹(Kuznets)实证分析的结论是一致的。但是一些实证研究的结果却不支持持久收入理论关于暂时收入边际储蓄倾向为1的假设，相反表明消费者通常会消费掉一些暂时收入。,中国投资供给决定的现实 自1979年实行改革开放政策以来，国民收入的分配格局发生了很大变化。其中最主要的是财政收入占国民生产总值或国民收入的比重下降，企业、居民收入占国民生产总值或国民收入的比重逐渐提高。伴随着收入分配格局的变化，居民已成为投资的主要供给者。 从我国的实际看，居民储蓄主要受以下因素的制约： 一是取决于居民收入水平及其增长速度。 二是收入相对水平。 三是利率水平。 四是教育、医疗、住房和社会保障制度的改革。 五是投资工具的多少及资本市场的发育程度。 六是社会财产制度及财产税的高低。,第四节 投资需求与投资供给的平衡,一、关于投资需求与供给关系的争论 古典学派的大多数经济学家把储蓄的决定等于投资的决定。 与古典经济学家和边际主义经济学家不同，凯恩斯认为，不是储蓄决定投资，而是投资决定储蓄，而且储蓄和投资之间的均衡力量不是利率，而是收入水平保证储蓄与投资相等。 投资决定储蓄和储蓄决定投资这两种观点表面上看来是尖锐对立的，但我们却不能说哪一种观点绝对正确而另一种观点绝对错误。投资和储蓄的决定都离不开特定的经济条件。经济条件不同，投资与储蓄的关系也就不同。,现实的经济可以分为两种基本类型： 一种是需求约束型经济； 另一种是资源约束型经济。 古典经济学家所处的自由竞争的市场经济和传统的社会主义经济都可说是资源约束型经济；而凯恩斯时代的市场经济则是需求约束型经济。,二、需求约束条件下投资需求与投资供给的平衡 凯恩斯分析了需求约束型经济中投资不足的原因。在凯恩斯看来，需求约束经济中投资需求不足的原因主要是资本边际效率递减和流动偏好两个因素综合作用的结果。由于资本边际效率呈长期下降趋势，而利息率下降总有一定限度，不及资本边际效率下降的程度大，于是投资引诱削弱了，投资不能达到实现充分就业的要求。 凯恩斯理论它所提示的是市场经济条件下的一般规律。其中，边际消费倾向递减、边际投资收益率递减和流动偏好所表现的是市场经济条件下人类消费行为和投资行为的一般心理特征。而只要有这三个心理规律成立，就会发生有效需求不足的问题。,三、资源约束条件下投资需求与投资供给的平衡 与凯恩斯不同，匈牙利经济学家科尔内对资源约束性经济中投资过度的原因作了较为深入的分析。按科尔内的分析，在传统的社会主义经济体制下，企业和地方政府都有着一种难以满足的对投资的需求。中央政府是投资的供给者，其行为在正常状态下是受社会总储蓄能力约束的。,如果中央政府的计划投资率等于社会总储蓄率，就不会出现投资供给的紧张。但是，中央政府并不能真正做到，这是由下面的原因造成的： 第，在计划分配中，分配者受到巨大的压力。 第二，实际中总会有计划外的项目加到最初业已批准的投资项目中去，从而要求在早已用完的分配额之外再追加投资 第三，投资一旦开始，就必须以某种方式在某一时期结束。 总之，在传统的社会主义经济体制下，由于预算约束软弱，基层企业和非营利机构都有着难以满足的投资扩张冲动，而没有内在的约束力量。,四、需求不足与资源约束同时并存的现实 我国总需求与总供给非均衡的经常性和普遍性的形态已由过去的总供给不足转变为总需求不足。其主要原因有两个方面：1我国已初步建立起社会主义市场经济体制的基本框架。2我国基本国情的影响。,但是，我国的有效需求不足主要表现为有效消费需求不足。由于以下几方面原因，居民消费需求的增长受到限制。1我国城乡居民收入增长速度差异大。2我国城市不同地区、不同行业、不同企业之间居民收入存在很大的差别，一般工薪收入者的收入水平还很低，其消费购买力不大。3居民收入分配不规范，一部分高收入阶层的收入不是依法、公开获得，从而出现有钱不敢花的问题。4我国在个人消费体制上采取了一些改革措施，如改革住房、医疗、教育和社会保障制度等，但是改革还仅仅只是开始。5收入结构和支出结构不对称。,就投资需求而言，我国的投资体制改革仍然没有到位。这主要表现在如下几个方面：1不仅政府投资承担了几乎所有的重大基础设施投资建设的任务，而且国有企业投资至今仍在竞争性领域占有相当的比重。2间接融资依然是投资资金的主要来源，国有银行是投资资金的主要供给者。3上市公司主要为国有企业控股，而且企业治理结构和资本市场还很不完善。,
