助剂行业深度报告.docx

行业研究/深度研究 行业评级：橡胶助剂：看好塑料助剂： 看好证券研究报告：行业研究下游制品决定助剂景气度，环保性是竞争关键助剂行业深度报告汇通启富2012年5月29日Ø 防老剂、促进剂、增塑剂和增塑剂是助剂的主流产品。促进剂和防老剂是橡胶助剂的主流产品，2010年我国防老剂的产量占比为40%，促进剂的占比为35%，增塑剂和阻燃剂是塑料助剂的主要品种，合计占比50%左右。Ø 助剂行业具有明显的周期性，下游制品行业制约着助剂行业的景气度。从产业链来看，PVC制品是塑料助剂行业的主要下游，占比约为75%，轮胎、橡胶制品等工业领域是橡胶助剂行业的主要下游，占比约为83%左右，下游制品行业的波动决定着助剂行业的景气度，预计橡胶助剂行业的增速约为10%。Ø 产能过剩的行业竞争将非常激烈，拥有环保优势的产品前景广阔。从产能来看，2011年我国增塑剂的产能约为351万吨，消费量约为220万吨附近。增塑剂的产能远远大于需求。2011年的橡胶助剂（不含加工助剂）的总产量约为65万吨，产能约为94.8万吨，产能明显过剩。分产品看，防老剂的产能扩建与需求增速基本同步，未来供应将偏紧，促进剂的产能远大于需求，未来竞争将更加激烈。欧盟等通过推出RoHS 法案以及REACH法规强制助剂企业提升产品的环保性，具有环保优势的产品未来前景广阔。 Ø 国际领先企业通过产业整合提升竞争力，我国拥有地域优势的企业将逐步胜出。2009年国际塑料助剂龙头企业汽巴精化被巴斯夫收购，罗门哈斯被陶氏化学收购，国际巨头通过强强联合提升竞争力。从区域布局来看，橡胶助剂企业主要靠近下游轮胎行业，生产基地处于山东和江苏地区的橡胶助剂企业将具有明显的区域优势。Ø 建议关注阳谷华泰和日科化学。受下游轮胎行业需求下滑的影响，给予橡胶助剂“看好”评级。塑料制品行业经过2011年的大幅下滑后，预计产量将小幅反弹，给予塑料助剂行业“看好”评级。橡胶助剂企业中，具有技术优势和规模优势的企业将在竞争中胜出，建议关注阳谷华泰（300121），塑料助剂企业中，日科化学的新产品ACM具有良好的市场前景，建议关注日科化学（300214）。Ø 风险提示：下游制品行业的增速低于预期分析师：裴云鹏 投资咨询证书编号：S0760511010009联系人：苏 淼 张 良 021-32589770地址：上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦7层 目录1、橡胶助剂以防老剂和促进剂为主，塑料助剂以增塑剂为主52、塑料助剂行业的供需分析62.1中国是塑料助剂最具发展前景的区域62.2塑料助剂产量具有较大的波动性72.3 PVC制品是塑料助剂的主要下游，塑料制品决定着PVC行业的景气度83、塑料助剂行业的竞争分析93.1国际领先企业通过强强联合提升竞争力93.2产品的环保性是发展趋势104、塑料助剂行业的主要产品114.1增塑剂：环保型增塑剂符合未来发展趋势114.2 阻燃剂：磷系阻燃剂及无机阻燃剂发展前景广阔144.3抗冲击改性剂和加工改良剂185、橡胶助剂行业的供需分析205.1轮胎行业是橡胶助剂最大的下游205.2橡胶助剂行业具有明显的周期性205.3下游轮胎行业的增速逐步放缓215.4橡胶助剂行业整体产能过剩235.5橡胶助剂的产能过剩是结构性过剩245.6苯胺价格基本保持稳定255.7橡胶助剂价格的变化情况266、橡胶助剂行业的竞争分析286.1国际领先企业的市场占有率逐年下滑286.2国内行业集中度高，呈现群雄割据态势296.3竞争策略：成为助剂综合提供商和产品环保性是未来趋势307、相关上市公司简介318、相关上市公司综合评价329、上市公司估值3310、投资建议3411. 风险提示34图表目录图表1： 塑料助剂的种类及性能5图表2： 主要助剂产品的产量变化情况及预测值（万吨）6图表3：2008年全球主要地区塑料的产量与消费量情况（万吨）6图表4：全球塑料助剂消费量的区域结构（%）7图表5：全球塑料助剂消费量的产品结构（%）7图表6：我国塑料助剂的产量及同比增速（万吨 %）7图表7：塑料助剂下游行业的需求结构（%）7图表8：我国PVC产能和产量的变化情况（万吨）8图表9：PVC表观消费量及塑料制品的变化情况（万吨）8图表10：19912011年塑料制品行业产量的变化情况及增速（万吨 %）9图表11：塑料助剂行业的国际竞争格局9图表12：近几年国际领先企业的产能扩张及新产品投放计划10图表13：各国法律法规禁止添加的增塑剂的类型10图表14：2006年全球增塑剂区域消费比例（%）11图表15：2006年全球增塑剂品种消费比例（%）11图表16： 我国主要增塑剂企业的产能情况（万吨）12图表17：我国增塑剂产能与产量变化情况（万吨）12图表18：我国增塑剂产品的下游需求结构（%）12图表19：日用塑料制品的产量及增速（万吨 %）13图表20：薄膜的产量及增速（万吨 % ）13图表21：2009-2011年人造革和合成革产品产量的变化情况（万吨）13图表22：我国增塑剂的产品结构（%）14图表23：各国法律法规禁止添加的邻苯二甲酸酯的类型14图表24：三类阻燃剂特性及应用领域15图表25：全球阻燃剂消费量的变化情况（百万吨）15图表26：2008年各地区阻燃剂的消费结构15图表27：我国阻燃剂的产能以及消费量变化情况（万吨）16图表28：阻燃剂产品的下游需求结构（万吨）16图表29： 我国PVC的产量以及同比增速（万吨 %）17图表30： 我国橡胶的消费量及同比增速（万吨 %）17图表31：各国政策法规对于含溴阻燃剂的使用规定17图表32：2011年新开工的阻燃剂项目17图表33：国际助燃剂领先企业推出的新的阻燃剂产品18图表34：抗冲击改性剂的主流产品对比情况18图表35：我国抗冲改性剂及加工助剂的消费量（万吨）19图表36：抗冲改性剂及加工助剂的区域消费结构19图表37： 我国主要增塑剂企业的产能情况（万吨）19图表38：橡胶助剂产业链示意图20图表39：03-10年我国橡胶行业的消费量（万吨）21图表40：02-10年我国橡胶助剂行业的产量变化（万吨 %）21图表41： 橡胶助剂的下游需求结构（%）21图表42：01-11年我国汽车产量及增速（辆 %）22图表43：我国历年汽车保有量及增速（万辆 %）22图表44：城镇和乡村居民汽车保有量（辆）22图表45：01-11年我国橡胶轮胎外胎产量及增速（万条%）22图表46： 01-10年我国轮胎产量及增速（亿条 %）22图表47：03-10年我国输送带产量及增速（万平米 %）23图表48：01-10年我国胶鞋产量及增速（万双 %）23图表49：我国主要橡胶助剂生产企业的产能情况（万吨）23图表50：我国橡胶防老剂的表观消费量及增速（万吨 %）24图表51：我国橡胶促进剂的表观消费量及增速（万吨 %）24图表52：我国防老剂生产企业的产能情况（万吨）24图表53：我国橡胶促进剂生产企业的产能情况（万吨）25图表54：近10年我国苯胺的消费量及增速（万吨 %）26图表55：苯胺表观消费量与产能变化情况（万吨）26图表56： 06-12年苯胺及原油价格的变化情况（美元/吨 元/吨）27图表57：橡胶促进剂M的价格变化情况（元/吨）27图表58：橡胶促进剂CZ的价格变化情况（元/吨）27图表59： 防老剂RD的价格变化情况（元/吨）28图表60： 防老剂4020的价格变化情况（元/吨）28图表61： 国际四大领先企业的市场占有率的变化情况（%）29图表62：国外领先企业的经营情况演变29图表63：国内橡胶助剂企业集中度29图表64：橡胶助剂企业的区域格局以及上下游情况30图表65：各国法律法规禁止添加的橡胶助剂的类型31图表66：高热稳定性不溶性硫磺与不溶性硫磺的现状对比32图表67：助剂类上市公司综合毛利率的变化情况（%）33图表68：助剂类上市公司的技术实力对比33图表69：助剂类上市公司所处区域的市场情况34图表70：助剂类上市公司的估值对比341、橡胶助剂以防老剂和促进剂为主，塑料助剂以增塑剂为主塑料助剂也称为塑料添加剂，是合成树脂或者合成橡胶加工成制品过程中为改善其加工性能或为改善树脂本身性能所不足而必须添加的一些化合物。塑料助剂可以分为增塑剂、热稳定剂、阻燃剂等，橡胶助剂可以划分为硫化类助剂、防护类助剂、加工型助剂等。图表1： 塑料助剂的种类及性能品种产品功能应用塑料助剂增塑剂增加塑料的可塑性、柔韧性，减少脆性PVC 软制品热稳定剂延缓或停止塑料因受热、光或氧化作用而产生的裂解、交联和氧化断链现象，延长塑料使用寿命PVC 制品阻燃剂降低塑料的可燃性工程塑料制品加工改性剂和抗冲击改性剂提高硬质PVC 的可塑性、改进热塑性熔体的流变性能以及提高硬质聚合物制品抗冲击性能PVC 硬制品抗氧剂抑制聚合物树脂热氧化降解聚合物树脂润滑剂减轻聚合物材料与加工机械表面间以及聚合物分子间的相互摩擦，提高加工流动各种塑料发泡剂在树脂和胶料配方中能促进发生气体的物质，用来降低制品成本、减低重量发泡塑料（硬制品）橡胶助剂硫化促进剂在橡胶硫化时用以加快硫化速度，缩短硫化时间，降低硫化温度，减少硫化剂用量，同时还可以改善硫化胶的物理机械性能主要用于子午线轮胎防老剂延缓或抑制老化过程，从而延长橡胶及其制品的贮存期和使用寿命多数橡胶制品防焦剂提高胶料操作安全性，增加胶料或胶浆的贮存寿命多数橡胶制品（食品相关的橡胶制品除外）增塑剂降低橡胶分子链间的作用力，改善加工工艺条件，提高物理机械性能多数橡胶制品阻燃剂、着色剂、发泡剂使橡胶制品具有相应的特性和功能橡胶制品数据来源：山西证券研究所2010年，我国生产橡胶助剂70.1万吨，防老剂所占比重为40%，促进剂的所占比重为35.26%，合计占比75%，防老剂和促进剂是橡胶助剂的主要产品。2009年，我国塑料助剂的产量为280万吨，增塑剂所占比重为53.4%，阻燃剂和热稳定剂所占比重为13.5%和12.8%，三者合计所占比重为79.7%。因此增塑剂是塑料助剂的主要产品。图表2： 主要助剂产品的产量变化情况及预测值（万吨）橡胶助剂产品200720082009201020112012E防老剂13.516.7920.5228.043233橡胶促进剂19.521.3323.2124.722729不溶性硫磺2.51.923.633.873.94.3总计47.0551.759.5370.17581塑料助剂增塑剂115110150165170186阻燃剂302838424347热稳定剂333036394144抗冲改性剂及加工助剂161621232426总计222.84211.84281.3300320348数据来源：山西证券研究所 中国塑料工业年鉴 注：2010年塑料助剂中增塑剂和阻燃剂等单项助剂的产量为预测值，主要依据2010年的总产量和比例关系2、塑料助剂行业的供需分析2.1中国是塑料助剂最具发展前景的区域中国是世界最大的塑料消费区域。2008年，全球共消费16598万吨塑料，按区域划分，亚洲所占比重为43.34%，中国所占比重为29.44%。因此以中国为主的亚太地区是全球塑料的主要消费区。受益于塑料的庞大消费量，中国的塑料助剂消费量明显快于其他地区，年均增速约为8%10%。据BCC分析，2009年全球塑料添加剂的市场价值约为374亿美元，未来4年全球塑料添加剂需求的年均增速约为4%左右。中国塑料助剂的年均增速最大，约为8%10%，欧洲、北美和亚太地区(不包括中国)需求的年均增速为3%，其他地区需求的年均增速为5%-6%。图表3：2008年全球主要地区塑料的产量与消费量情况（万吨）数据来源：山西证券研究所 中国塑料工业年鉴2010分产品来看，增塑剂是塑料助剂中的最大品种。以2004为例，全球塑料添加剂需求量约为990万吨，其中增塑剂所占的比重最大，约为32%，其次是阻燃剂，所占的比重约为14%。图表4：全球塑料助剂消费量的区域结构（%）图表5：全球塑料助剂消费量的产品结构（%）数据来源：山西证券研究所2.2塑料助剂产量具有较大的波动性20052010年我国塑料助剂的产量呈现出大起大落的走势，年均复合增速约为12%左右，塑料助剂的产量受PVC消费量的影响比较大。2010年塑料助剂的产量与PVC的消费量出现了背离，背离的原因是塑料助剂的主要品种DOP的价格在2010年初大幅上涨，从年初的11900元/吨上升到3月份的15000元/吨，价格大幅上涨导致产量大幅下滑。目前价格维持在13000元/吨附近，预计2012年的塑料助剂的产量增速约为9%左右。图表6：我国塑料助剂的产量及同比增速（万吨 %）图表7：塑料助剂下游行业的需求结构（%）数据来源：山西证券研究所 中国塑料工业年鉴20102.3 PVC制品是塑料助剂的主要下游，塑料制品决定着PVC行业的景气度PVC是塑料助剂最大的下游行业。塑料助剂的下游有PVC、PP、PE以及工程塑料，其中PVC是最大的下游，占塑料助剂消费量的比例约为75%。因此我们重点分析PVC的行业变化情况。PVC的产能远远大于产量。从2007年开始，PVC的产能扩张速度远远大于产量的增速，产能大幅扩张的主要原因是电石法PVC产能的迅速扩建，2011年，PVC的产能过剩率已经达到66.9%。PVC的消费量增速具有明显的周期性，一个上升或下降周期大约是34年，而PVC的消费量受塑料制品消费量的影响比较大。从历史来看，PVC消费量的一个上升或下降周期大约是34年。2011年塑料制品的产量大幅下滑，受此影响，PVC的消费量进入下行阶段。图表8：我国PVC产能和产量的变化情况（万吨）图表9：PVC表观消费量及塑料制品的变化情况（万吨）数据来源：山西证券研究所 wind 大连商品交易所塑料制品行业的产量在经历大幅下跌后，具有小幅反弹的可能性。从历史上来看，塑料制品产量年均增速为14%，产量的波动性比较大，一个上升或下跌周期大约持续23年，2011年塑料制品产量出现大幅下跌，下跌情况与1998年比较类似，塑料制品在1998年出现大幅下跌之后，迅速出现了大幅反弹的格局，因此我们认为2012年的塑料制品行业的产量具有小幅反弹的可能性。对比塑料制品产量与GDP以及固定资产完成额， 剔除1998年的大幅下跌，塑料制品的最低增速与GDP的增速基本一致，大约为10%左右，其最高增速与固定资产的投资增速基本相当，大约为30%左右，因此我们预计2012年塑料制品行业的产量的同比增速为10%左右。图表10：19912011年塑料制品行业产量的变化情况及增速（万吨 %）数据来源：山西证券证券研究所 wind3、塑料助剂行业的竞争分析3.1国际领先企业通过强强联合提升竞争力从全局竞争格局来看，巴斯夫、埃克森美孚、罗门哈斯和陶氏化学等国际领先的塑料助剂企业竞争实力远远领先于国内企业，国内企业多在沿袭国外成熟产品和成熟工艺路线的基础上进行仿制和改进，技术实力偏弱，国内企业多为某个产品的行业龙头，因此综合竞争力相对较弱。从产业发展的角度来看，国际领先企业通过强强联合提升综合竞争力。2009年，国际塑料助剂龙头企业汽巴精化被巴斯夫收购，罗门哈斯被陶氏化学收购。经过23年，国际龙头企业完成内部资源整合，预计其他塑料企业将面临更加激烈的竞争格局。图表11：塑料助剂行业的国际竞争格局国际领先企业巴斯夫、埃克森美孚、罗门哈斯和陶氏化学等国际领先企业在产品系列、生产规模、技术实力都远远领先于国内企业。多应用于航天航空、电子信息、医疗制品等高端领域国内领先企业企业多为单一产品的龙头企业，山东齐鲁增塑剂是增塑剂龙头企业，雅克科技是磷系阻燃剂的行业龙头，亚星化学是CPE行业的龙头企业，日科化学是ACR产品的龙头企业。多应用于管道、型材等塑料制品，少量用于电子信息以及医疗制品等领域国内其他企业规模较小，产品系列单一，技术落后，自主创新能力较差多应用于日用塑料制品数据来源：山西证券证券研究所从产品竞争来看，国内外在产品竞争上具有明显的差异化。在增塑剂、阻燃剂等传统领域，国内企业具有明显的规模优势。在抗氧化剂，稳定剂等领域，国内企业规模小，没有形成完整的产业体系，竞争实力明显偏弱，高附加值以及高性能的产能基本依靠进口。国外领先企业重点发展抗氧化剂以及稳定剂等产品，通过产能扩张、收购行为以及开发新产品提高综合竞争力。 图表12：近几年国际领先企业的产能扩张及新产品投放计划巴斯夫2009年巴斯夫收购汽巴精化，巴斯夫的产品组合将扩展至紫外线稳定剂和抗氧化剂等重要产品巴斯夫计划新建一座抗氧化剂混合物(CSB)工厂，设计产能为1.6万吨/年，预计2012年底完成，届时将成为全球最大的CSB工厂之一陶氏化学2009年陶氏化学收购罗门哈斯巴斯夫新的巴斯夫塑料添加剂部门近日推出一系列创新产品，其中之一就是用于滚塑工艺的IrgastabRM68稳定剂。 美国雅宝2009年收购了上海金海雅宝精细化工有限公司、宁波金海雅宝化工有限公司，促使聚合物抗氧剂能力翻番韩国松原2010年合资组建硫代酯类抗氧剂生产企业数据来源：山西证券证券研究所3.2产品的环保性是发展趋势人类的健康和安全问题日益引起全球的关注，欧洲、美国以及日本等国家，凭借技术优势，不断推出各种法案法规以强化化工产品的环保性，相关法规包括欧洲的报废电子电气设备（WEEE）、危险物质使用限制（RoHS）和REACH法规等，这些法规既是针对发展中国家的非贸易壁垒，同时也要求塑料助剂企业提升其产品的环保性。国内也越来越重视塑料助剂的环保问题，2006年出台了电子信息产品中有毒有害物质的限量要求，规定多溴联苯、多溴二苯醚（十溴二苯醚除外）等阻燃剂的产量不能超过0.1%，与国外标准基本一致，但是在增塑剂DBP等增塑剂添加量的限制方面，我们国家的标准远低于国外。我们的环保标准比低于国外的环保标准，而且我国的塑料制品主要在国内消费，因此国内塑料制品企业仍然有生存的空间。以2009年为例，我国塑料制品的产量为5474万吨，出口量为795万吨，出口量与产量的比值为14.5%，这说明国内仍然是塑料制品的主要消费地。但是长期来看，助剂企业如果想参与国际竞争，产品的环保性必然是未来塑料助剂的发展趋势。图表13：各国法律法规禁止添加的增塑剂的类型欧盟RoHS（电气、电子设备中限制使用某些有害物质指令）要求欧盟成员国确保从2006 年7月1日起，投放市场的新电子和电气设备不包含铅、汞、镉、六价铬、多溴联苯醚或多溴联苯，这些受限成分大多是因为添加加工性助剂和功能性助剂而引入的如增塑剂、热稳定剂、抗氧剂、阻燃剂等欧盟WEEE （限制电子电气设备废弃物）要求欧盟成员国在2005年8月13日前，电子电气设备废弃物的回收系统、收费（生产者责任）系统开始运作， 2005年8月13日后投放市场的电子电气产品要有分类收集的符号标识欧盟REACH法规欧盟对进入其市场的所有化学品进行预防性管理的法规，对进入欧盟市场的化学品进行注册、评估、许可和限制，其中限制是指如果认为某种物质或其配置品、制品的制造、投放市场或使用导致对人类健康和环境的风险不能被充分控制，将限制其在欧盟境内生产或进口中国食品容器、包装材料用添加剂使用卫生标准（2008）规定食品容器和包装材料允许使用的添加剂品种、使用范围、最大使用量、最大残留量等，其中包括DBP的最大添加量为10%中国电子信息产品中有毒有害物质的限量要求铅、汞、六价铬、多溴联苯、多溴二苯醚（十溴二苯醚除外）的含量不应该超过0.1%，镉的含量不应该超过0.01%数据来源：山西证券研究所4、塑料助剂行业的主要产品塑料助剂产品比较多，我们重点分析增塑剂（所占比重较大）、阻燃剂和抗冲击改性剂（行业增速快）。4.1增塑剂：环保型增塑剂符合未来发展趋势从全球范围来看，增塑剂的全球产能约为750万吨，产量为590万吨左右。分区域来看，2006年亚洲增塑剂的消费比例约为50%左右，其中中国是世界最大的增塑剂消费国，2009年的消费占比约为30.5%左右。从下游需求来看，PVC塑料增塑剂是最大的下游，占全球增塑剂总用量的95%。图表14：2006年全球增塑剂区域消费比例（%）图表15：2006年全球增塑剂品种消费比例（%）数据来源：山西证券研究所分品种来看，邻苯二甲酸酯类增塑剂是最大的品种，占比为88%左右。塑料增塑剂与PVC市场密切相关，发展速度保持稳定增长的态势，预计全球增速剂的消费量年均增速约为2.5%左右。从产能来看，截止到2011年，我国增塑剂的产能约为351万吨，2010年增塑剂的消费量约为200万吨左右，按照消费量10%的年均增速来计算，预计2011年增塑剂的消费量约为220万吨附近。对比于现有的产能，增塑剂的产能远远大于需求。从产业集中度来看，CR6的产能为174万吨，合计占比为49.5%。其中联成化学和山东齐鲁增塑剂是我国比较大的两家企业，在市场上具有比较大的话语权。2012年的新增产能主要来源于中小企业的产能扩张，但是环保型增塑剂的产能扩张相对较少。图表16： 我国主要增塑剂企业的产能情况（万吨）20112012山东齐鲁增塑剂股份公司40金陵石化化工一厂20山东宏信化工股份有限公司25爱敬（宁波）化工有限公司15新增4万吨环保增塑剂河南庆安化工高科技股份公司30镇江联成化学24泰州联成化学24珠海联成化学31埃克森化工（番禺）有限公司9广东榕泰实业15昆山伟峰化工18其他100新增71万吨合计351数据来源：山西证券研究所从产量来看，2009年我国增塑剂的产量约为150万吨，从上文可以得知，下游塑料制品对于增塑剂具有较大的影响作用。从下游需求来看，增塑剂的下游主要有薄膜（35%）、革制品（18%）、塑料鞋（18%）等。图表17：我国增塑剂产能与产量变化情况（万吨）图表18：我国增塑剂产品的下游需求结构（%）数据来源：山西证券研究所 中国塑料工业年鉴下游需求一：薄膜薄膜是增塑剂最大的下游，2011年薄膜的产量同比增速是5.58%，产量增速处于下行阶段。图表19：日用塑料制品的产量及增速（万吨 %）图表20：薄膜的产量及增速（万吨 % ）数据来源：山西证券研究所 wind下游需求二：日用塑料制品塑料鞋是增塑剂的第二大下游，2011年的日用塑料制品产量的同比增速是-29.03%，下滑的速度远远大于塑料制品的行业增速（6.11%）。下游需求三：人造革和合成革人造革和合成革是增塑剂的第三大下游，2011年产量的同比增速是11.9%。图表21：2009-2011年人造革和合成革产品产量的变化情况（万吨）数据来源：山西证券证券研究所 wind总之，通过综合分析增塑剂各个下游行业的同比增速，薄膜的同比增速是5.58%，日用塑料制品的同比增速是-29.03%，人造革和合成革的同比增速是11.9%，预计2011年增塑剂的消费量与2010年基本持平。分品种来看，我国增塑剂中80%是邻苯二甲酸酯类增塑剂。由于邻苯二甲酸脂类增塑剂对于人体的肝脏及生殖系统有损失，应用领域受到了较多限制。图表22：我国增塑剂的产品结构（%）数据来源：山西证券证券研究所 中国塑料工业年鉴2010受欧盟以及美国环保法律法规的影响，未来环保型增塑剂的需求量将不断增大，但是短期来看，邻苯邻苯二甲酸酯类增塑剂仍然是主流产品。从2003年开始，欧盟以及美国等国家开始限制邻苯二甲酸类产品的使用，限制使用的领域主要集中儿童玩具、医疗用品、食品接触材料以及化妆品等。随着邻苯二甲酸酯类增塑剂限制范围的扩大，环保型增塑剂的需求量将不断增大。目前环保型增塑剂类的产品主要有柠檬酸酯类和环氧大豆油等，但是产量都比较小。图表23：各国法律法规禁止添加的邻苯二甲酸酯的类型国家法律法规欧盟REACH法规中规定，在玩具和儿童护理用品中3 种邻苯二甲酸酯DEHP、DBP和BBP含量不得超过0.1%，在儿童可以放入口中的玩具和儿童护理用品中另3种邻苯二甲酸酯DINP、DIDP 和DNOP含量也不得超过0.1%加拿大所有儿童玩具和儿童护理物品中的软质聚氯乙烯不得含有浓度超过0. 1% 的DEHP、DBP或BBP，能放入4 岁以下儿童口中的儿童玩具或儿童护理物品中的软质聚氯乙烯不得含有浓度超过0.1%的DINP、DIDP和DNOP美国所有玩具中DEHP、DBP、BBP的单项含量小于0.1%，入口玩具中DINP、DIDP和DNOP的单项含量小于0.1%澳大利亚禁止在某些玩具、儿童护理品和用餐容器和餐具中使用浓度超过1% 的DEHP数据来源：山西证券研究所目前与增塑剂涉及到的上市公司是蓝帆股份（002382）, 2012年初，通过增发的方式收购关联子公司山东齐鲁增塑剂厂。山东齐鲁增塑剂厂是全国最大增塑剂企业，合计产能40万吨，增塑剂装置是从BASF引进，是国内最先进的生产装置，同时配套的15万吨的原材料丁辛醇装置预计将在2012年下半年投产，预计生产成本会继续降低。4.2 阻燃剂：磷系阻燃剂及无机阻燃剂发展前景广阔阻燃剂是阻止材料被引燃和抑制火焰传播的橡塑助剂。随着合成材料的广泛应用和防火标准的逐步提高，阻燃剂广泛应用于塑料、橡胶和涂料等领域，成为仅次于增塑剂的第二大橡塑助剂。按照阻燃剂中主要阻燃化学元素不同，分为有机卤系、有机磷系和无机系三大类。图表24：三类阻燃剂特性及应用领域有机卤系有机磷系无机系代表产品十溴二苯醚、四溴双酚ATCPP、BDP氢氧化铝、氢氧化镁阻燃效率最高高低环保性放出有毒、腐蚀性气体低毒、低腐蚀、抑烟效果好低毒、低腐蚀、抑烟效果好相容性好好差价格价格适中价格适中较低主要缺点燃烧烟雾大、放出有毒腐蚀性气体挥发性大、热稳定性差添加量较大，影响材料的物理机械性能应用领域通用塑料、工程塑料等聚氨酯、工程塑料通用塑料、橡胶数据来源：山西证券研究所从全球范围来看，全球阻燃剂的年均增速大约为4%6%左右，据Freedonia咨询公司预计全球市场阻燃剂需求2011年将达到221万吨，市场价值将达48亿美元。图表25：全球阻燃剂消费量的变化情况（百万吨）图表26：2008年各地区阻燃剂的消费结构数据来源：山西证券研究所 从消费的区域结构来看，美国和欧洲等国的无机阻燃剂消费比重较大，在50%以上，亚洲等国家主要以溴系阻燃剂为主，所占比重约为50%左右。2009年，我国阻燃剂的表观消费量为36万吨，20062009年阻燃剂表观消费量的年均增速为14.5%。2009年阻燃剂的产能为50万吨，因此阻燃剂行业的产能基本可以满足需求。图表27：我国阻燃剂的产能以及消费量变化情况（万吨）数据来源：山西证券证券研究所从下游需求来看，2011年，阻燃剂的行业增速约为12%14%之间。阻燃剂被广泛的应用于工程塑料以及聚氨酯等领域。从需求结构来看，阻燃剂最大的两个下游分别是塑料（65%）和橡胶（20%）。图表28：阻燃剂产品的下游需求结构（万吨）数据来源：山西证券证券研究所下游需求一：塑料阻燃剂主要应用在工程塑料和聚氨酯中，以2005年为例，阻燃剂总产量为24万吨，其中塑料用阻燃剂的量为16万吨，其中PVC的使用量是15万吨，因此通用塑料中PVC是阻燃剂的重要下游。2011年，我国PVC的产量同比增速为14.6%，行业增速处于下行阶段。图表29： 我国PVC的产量以及同比增速（万吨 %）图表30： 我国橡胶的消费量及同比增速（万吨 %）数据来源：山西证券研究所 wind下游需求二：橡胶橡胶是阻燃剂的第二大下游，橡胶中添加的阻燃剂多为无机系助燃剂，2011年，我国橡胶的消费量同比增速为10%左右。通过分析橡胶和PVC的产量变化情况，预计阻燃剂的行业增速约为12%14%之间。从政策法规、新增产能以及国际领先企业的经营规划，我们认为溴系阻燃剂的产量增速会逐步下滑，而磷系阻燃剂以及无机阻燃剂的产量会逐步提升。从政策法规来看，溴系阻燃剂在燃烧过程中会释放有毒气体，因此很多国家开始限制溴系阻燃剂的使用量。欧盟和美国等各国政府都出台相关规划禁止或者限制溴系阻燃剂的使用，环保性能将成为塑料助剂未来发展的重要趋势。图表31：各国政策法规对于含溴阻燃剂的使用规定美国加利福尼亚州禁用五溴联苯醚和八溴联苯醚，加拿大建议限制使用、进口及销售含有危险溴系阻燃剂十溴二苯醚的电子产品欧盟在欧盟国家销售的所有电子、电气设备不能含有多溴联苯及多溴二苯醚挪威计划2020年彻底消除溴系阻燃剂的排放，其中溴系阻燃剂主要是指五溴、八溴和十溴二苯醚，六溴环十二烷和四溴双酚等5种产品。联合国五溴二苯醚和八溴二苯醚也被建议列入贸易观察清单数据来源：山西证券研究所从未来新增产能来看，国内的新增的项目主要是磷系阻燃剂以及无机阻燃剂项目，其中磷系阻燃剂的主要企业雅克科技、浙江万盛化工以及联瑞化工都扩产磷系阻燃剂的产能，溴系阻燃剂基本没有新增产能。图表32：2011年新开工的阻燃剂项目企业名称新增项目浙江万盛化工44000吨磷酸酯阻燃剂建设项目杭州锦江集团40万吨阻燃级氢氧化铝、40万吨铝镁阻燃剂项目青岛长荣化工3000 吨/年亚磷酸三乙酯、 3000 吨/年亚磷酸三甲酯及 2000 吨/年阻燃剂项目天津联瑞化工磷酸酯阻燃剂总产能将达到20000吨/年（2010年建成）数据来源：山西证券研究所从企业行为来看，很多溴系阻燃剂的生产企业以及电子产品生产企业逐步减少溴系阻燃剂的使用量，阻燃剂生产企业不断推出新的环保型阻燃剂以取代传统的溴系阻燃剂。图表33：国际助燃剂领先企业推出的新的阻燃剂产品科莱恩在德国增加一座Exolit® OP无卤化阻燃剂工厂，预计2013年开始投产，投产之后的产能将是2004年产能的3倍。雅宝雅宝公司第一代的阻燃剂已经完全取代了十溴二苯醚（DecaBDE）阻燃剂；科聚亚推出了新的环境友好阻燃剂系列Emerald1000、2000和3000，其中的Emeral 1000可以直接取代十溴二苯醚和十溴二苯乙烷。雅保、科聚亚及以色列死海溴集团与美国环保局达成协议，同意3年内在多数应用领域逐步淘汰含溴阻燃剂十溴联苯醚，不再生产和销售该产品。朗盛2011年推出非卤阻燃剂二甲基丙磷酸盐（DMPP），同时收购美国UNITEX化学公司，该公司主要生产无邻苯二甲酸酯的增塑剂产品。惠普2007年承诺将在2009年年底之前逐步淘汰其电脑产品中诸如溴化阻燃剂(BFRs)，随后把履行承诺的时间悄然从2009年推迟到了2011年。戴尔宣布2009年以前终止生产含溴系阻燃剂的产品苹果2008年后生产电子产品中都不含溴系阻燃剂数据来源：山西证券研究所4.3抗冲击改性剂和加工改良剂为提高热塑性塑料的冲击强度而添加的物质叫抗冲击改性剂。为改善聚氯乙烯等熔体粘度大、加工流动性差而添加的物质叫加工改性剂。目前行业内抗冲改性剂和加工改性剂的主流产品主要为CPE、ACR 和MBS。国外的抗改性冲击剂及加工助剂的主要品种是MBS和ACR，合计所占的比重为85%附近，CPE的消费比重相对比较小。而国内的情况与国外正好相反，国内CPE的消费比重较大，占比为75%。图表34：抗冲击改性剂的主流产品对比情况产品CPEACRMBS用途PVC的抗冲改性剂以及作为弹性体应用于橡胶制品分为抗冲ACR和加工改性ACR透明制品不可或缺的改性剂应用领域建材、管材等户内外用的PVC制品广泛应用于PVC制品透明的包装容器、板材、管材及软质制品，主要用于户内制品性质抗冲性能较弱抗冲性能较强，具有最好的耐候性，适合户外使用抗冲击性最强，透明度最好，但是耐候性较差加工水平1100012000元/吨2300025000元/吨2200025000元/吨数据来源：山西证券研究所目前，2009年国内抗冲改进剂及加工助剂的表观消费量为22万吨，产能为32万吨，产能过剩的情况比较严重。图表35：我国抗冲改性剂及加工助剂的消费量（万吨）图表36：抗冲改性剂及加工助剂的区域消费结构数据来源：山西证券研究所从下游需求来看，抗冲击改性剂的主要下游是PVC制品，包括型材、管件和板材，管件中的添加比例为810%，在板材中的添加比例主要为47%， PVC的行业增速大约为15%左右，预计抗冲改性剂的行业增速约为1015%左右。分产品来看，对于CPE而言，截止2011年，CPE的产能已经达到58万吨，预计2011年的消费量大约为33万吨附近，对比与58万吨产能，CPE产能过剩的情况比较明显。2011年新增的CPE的产能约为17万吨，其中CPE行业的龙头企业亚星化学扩产7万吨，产能规模在第二位的科力化工扩产10万吨。从区域布局来看，CPE的企业主要是围绕原料生产地布局的。CPE的主要原材料是HDPE，而国内能提供HDPE的主要企业是中石油辽阳公司和中石化扬子江石化等企业，因此江苏和山东的CPE企业最多，产能累计占比在90%以上。从竞争格局来看，CPE的生产企业亚星化学和科力化工的产能占比大，两者的合计产能占比为42.3%，而且随着新增产能的建成，行业集中度将继续提升。图表37： 我国主要增塑剂企业的产能情况（万吨）生产企业20112012亚星化学11扩产7万吨