外汇业务与汇率折算课件.ppt

第四章 外汇业务和汇率折算,1,第四章 外汇业务和汇率折算1,外汇市场外汇业务汇率折算与进出口报价,2,外汇市场外汇业务汇率折算与进出口报价2,外汇市场是外汇市场参与者进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。外汇市场参与者零售客户：进出口商、跨国投资者、国际旅游者、出国留学人员等，他们是外汇市场的最初需求者和供应者。一般通过银行进行交易。外汇银行：是外汇市场上最重要的参与者，一方面与零售客户进行货币买卖；另一方面在银行同业市场上大规模地进行各种外汇交易。外汇经纪人：撮合外汇买卖双方成交，从中收取手续费。中央银行：出于稳定汇率或为了改善国际收支而在银行同业外汇市场上进行外汇交易操作。,3,外汇市场3,外汇市场,外汇市场的层次结构外汇零售市场（基础）外汇银行与零售客户进行外汇交易的市场为了满足零售客户的外汇需求和交易需求外汇批发市场（主体）外汇银行同业间进行外汇交易的市场为了满足外汇银行的头寸管理和交易需求头寸管理：多头（long position）/空头（short position）外汇干预市场（宏观调控）中央银行的外汇干预市场，主要为了稳定汇率和改善本国国际收支状况,4,外汇市场 外汇市场的层次结构4,外汇市场,外汇市场的分类按交易方式划分：场内外汇交易市场和场外外汇交易市场。 场内外汇交易市场：即外汇交易所。是有形市场。有特定场所和固定的交易时间。(东京金融交易所, 8：00-16：00) 场外外汇交易市场：是无特定交易场所的无形市场，参加交易的有关各方通过电话、电报、电传等通讯工具进行交易。,5,外汇市场外汇市场的分类5,外汇市场的分类按业务种类划分：即期外汇市场和远期外汇市场。 即期外汇市场：即从事现汇买卖活动的场所。 远期外汇市场：即从事期汇买卖活动的场所。,6,外汇市场的分类6,外汇交易,7,外汇交易外汇交易方式即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇,外汇交易,即期外汇交易买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式,各地报价的中心货币是美元（美元标价法）。双向报价制（买价和卖价）。最小报价单位称为基本点，即万分之一。外汇市场行情可随时变化。,8,外汇交易即期外汇交易各地报价的中心货币是美元（美元标价法）。,外汇交易,即期外汇交易的作用 满足国际经济交易者对不同币种的要求。 平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。 进行外汇投机，获取投机利润。,11月8日，业务员A收到国外客户要求付款的通知，货款一共10万美元。当日，浦发银行的报价是USD/RMB=6.6651/6.6919,业务员A需要支付多少人民币成本？,9,外汇交易 即期外汇交易的作用11月8日，业务员A收到国外客户,定义：买卖双方达成外汇买卖协议后，在约定的到期日、以约定的价格办理实际收付的外汇业务。远期外汇交易的作用 其主要作用是防避汇率风险。 远期外汇交易的作用表现： 对出口商或债权人：是为防备外汇汇率下跌而先行出售期汇。 对进口商或债务人：是为防备外汇汇率上升而先行买进期汇。 对投机者：是为赚取投机利润，看涨买进，看跌卖出。 对银行：是为保证其资金安全和轧平头寸而进行期汇交易。,远期外汇交易,10,定义：买卖双方达成外汇买卖协议后，在约定的到期日、以约定的,远期外汇交易的报价,完整汇率报价方式又称直接报价方式(Outright Rate)，就是直接完整地报出各种期限期汇的买入价与卖出价。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。在日本、瑞士等国，银行同业间的远期采用这一报价方法。如某日英镑兑美元的银行报价为： 即期汇率 1=2.421020， 3个月远期汇率1=2.431050。掉期率报价方式掉期率(Swap Rate)指某一时点远期汇率与即期汇率的汇差。掉期率或远期差价有升水和贴水两种，可用点数表示。例如，即期汇率US1=EUD1.1030，远期汇率为US1=EUD1.1040，则表明远期美元汇率为升水，而远期欧元汇率为贴水。,11,远期外汇交易的报价完整汇率报价方式又称直接报价,远期外汇交易A:GBP 0.5 MioB:GBP 1.8920/25A:Mine,PLS adjust to 1MonthB:OK Done Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 0.5 Mio Val June/22/2004 USD to My NYA:OK All agreed,My GBP to My London TKS,BIB:OK,BI and TKS,12,远期外汇交易12,由于标价法不同，远期外汇牌价的含义和计算方式也不同。,直接标价法（HK Market ）：假设掉期率是（USD）升水 Spot USD/HKD 7.7230/50 3个月掉期率 + 50/60则3个月远期汇率为USD/HKD 7.7280/10假设掉期率是（USD）贴水 Spot USD/HKD 7.7230/50 3个月掉期率 60/50则3个月远期汇率为USD/HKD 7.7170/00,13,由于标价法不同，远期外汇牌价的含义和计算方式也不同。直接标价,间接标价法（London Market ）：假设掉期率是（JPY）升水Spot GBP/JPY 157.00/403个月掉期率 260/250则3个月远期汇率为 154.40/90 假设掉期率是（JPY）贴水Spot GBP/JPY 157.00/403个月掉期率 + 300/320则3个月远期汇率为 160.00/60,14,间接标价法（London Market ）：14,掉期率报价方式远期汇率的计算*直接标价法 远期汇率=即期汇率+升水 或 远期汇率=即期汇率-贴水 间接标价法 远期汇率=即期汇率-升水 或 远期汇率=即期汇率+贴水*当远期汇率下第一栏的点数第二栏的点数 远期汇率=即期汇率-点数,15,掉期率报价方式远期汇率的计算15,练习：计算远期交叉汇率即期汇率 USD/JPY=107.50/603个月的掉期率 10/88即期汇率 GBP/USD=1.5460/703个月的掉期率 161/158计算GBP/JPY3个月的远期汇率。,16,16,远期汇率与利率的关系,1、远期外汇是升水还是贴水，受利息率水平所制约例：假设英国伦敦市场的利率（年利)为9.5%，美纽约市场的利率（年利）为7%。伦敦市场美元的即期汇率为1=US$1.96.显然,英国银行卖出即期美元19 600,可向客户索要10 000英镑.那么,如果该银行卖出一笔金额为19600的3个月期的美元远期外汇,至少应向客户索要多少英镑比较合适?(不考虑任何交易费用),17,远期汇率与利率的关系 1、远期外汇是升水还是贴水，受利息率水,如果英国银行卖出3个月远期的美元外汇1.96万美元，由于该行未能同时补进3个月的美元远期外汇（买入交易），根据买卖平衡的原则，防止“敞口头寸”的汇率风险，英国银行必须动用自己的资金10000，按1=US$1.96的购买19600美元即期外汇，存放美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。,18,如果英国银行卖出3个月远期的美元外汇1.96万美元，由于,这样，英银行有一定的利息损失。在英国利息收入：10000*9.5%*(3/12)=237.5在美国利息收入：10000*7%*（3/12）=175利差损失：62.5银行显然要将62.5 的利差损失转嫁到购买3个月远期美元外汇的顾客上，即顾客要支付10062.5才能买到三个月远期美元$19600，即10062.5/$19600=1/$x, x=19600/10062.5=$1.947826因而，伦敦市场三个月美元对英镑远期汇率为1=$1.9478美元，美元汇率比即期汇率升水122点 。,19,这样，英银行有一定的利息损失。19,结论 远期汇率、即期汇率与利息率之间的关系：1）、其它条件不变，利率较低的货币，其远期汇率为升水，利率较高的货币为贴水。2）、3个月美元汇率上涨的幅度：(1.96-1.947826)/1.96*(12/3)（一年）=0.02492.5% 与两地货币的利率差异:9.5%-7%=2.5%保持平衡。所以：远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。,20,结论 20,2、期汇率开水、贴水的具体数字可从两种货币利率差和即期汇率中推导计算，由上可知 （升/贴水的具体数字/即期汇率）*（12/月份）=两地利差 则 升（贴）水的具体数字 =即期汇率*两地利差*（月份/12）3、升水（或贴水）的年率也可从即期汇率与开（贴）水的具体数字中推导。 升水（贴水）具体数字折年率 =升（贴水）具体数字/即期汇率* 12/月份 （货币之间涨落的幅度无法用升（贴）水具体数字表示，折成年率便于比较）在其他条件不变的情况下，升（贴）水的年率与两地的利差总是趋向一致的。,21,2、期汇率开水、贴水的具体数字可从两种货币利率差和即期汇率中,计算: 已知:某日即期汇率 USD1=HKD7.7920 汇率折年率为3.17%，且USD远期贴水。 求: USD/HKD 3个月的远期汇率?,22,计算:22,套汇与套利,套汇交易套汇交易又称地点套汇(Arbitrage in Space)，是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的外汇交易。直接套汇(Direct Arbitrage)间接套汇(Indirect Arbitrage),23,套汇与套利 套汇交易套汇交易又称地点套汇(Arbitr,直接套汇操作实例,直接套汇 又称双边套汇(Bilateral Arbitrage)或两角套汇(Two-Point Arbitrage)，是指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出该种货币。这是 一种较简单的套汇方式。例题:假设x年x月x日，纽约和法兰克福两地外汇市场的汇率为： 纽约 1EDU1.10801.1090 法兰克福 1EDU1.10201.1030假如你有100万美元，你将如何套汇？,24,直接套汇操作实例直接套汇24,解答:显然，美元在纽约贵，在法兰克福便宜。所以,套汇者应在纽约买欧元(卖美元),与此同时在法兰克福卖欧元(买美元).若某套汇者在纽约用100万美元购买欧元纽约外汇市场1EDU1.10801.1090则可得110.80万欧元与此同时在法兰克福抛出欧元，购进100万美元法兰克福外汇市场1EDU1.10201.1030则需要110.30万欧元不计套汇费用成本，则可赚取110.8110.3=5000 欧元。,25,解答:25,间接套汇操作实例,间接套汇 又称三角套汇(ThreePoint Arbitrage)或多边套汇(Multilateral)，是指利用三个外汇市场之间出现的货币汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，以便赚取汇差利润。 间接套汇交易有时也称为交叉套汇交易(Cross Arbitrage)，即由交叉汇率(Cross Rate)所决定的套汇汇率(Arbitrage Rate)与现实的汇率有差异时进行的套汇交易。,26,间接套汇操作实例间接套汇26,三角套汇的准则是: 判断三角汇率是否有差异,如有差异,存在套汇的机会.否则,则没有.判断三角汇率是否有差异的方法是: 先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率,然后将三个汇率连乘,若乘积等于1,不存在汇率差异.若乘积不等于1,则存在汇率差异.可从事套汇交易.,27,三角套汇的准则是:27,例题:假设某日纽约、伦敦和法兰克福两地外汇市场的汇率为：纽约外汇市场 1=1.11001.1110法兰克福外汇市场 1=1.76101.7640伦敦外汇市场1=1.60401.6060 如果你有1000万美元，应该如何进行套汇？,28,例题:假设某日纽约、伦敦和法兰克福两地外汇市场的汇率为：纽,解答:一、判断是否存在套汇机会1、将各地外汇市场汇率换算成同一标价法1=1.11001.11101=1/1.7640 1/1.76101=1.60401.60602、计算各地外汇市场的中间汇率NY: 1=1.1105Fr.: 1=0.56741=1.60503、判断三角汇率是否有差异1.1105*0.5674*1.6050=1.011 存在套汇机会,29,解答:29,二、比较一下纽约市场和伦敦市场上美元的贵贱 由Fr.: 1=1.76101.7640 London:1=1.60401.6060 可知: 1 1.7610/1.6060 1.7640/1.6040 即: 1 1.0965/1.0998 又: NY:1=1.11001.1110 所以:NY:美元贵.卖出三、确定套汇路线 纽约：卖美元买欧元, Fr.市场卖欧元买英镑, 伦敦：卖英镑买美元.获利:1000万1.11001.76401.60401000万93197美元,30,二、比较一下纽约市场和伦敦市场上美元的贵贱30,套利交易,套利交易(Interest Arbitrage) 又称利息套汇，是指投资者在两国金融市场短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利差收益的一种交易。根据是否对套利交易所涉及的外汇风险进行了弥补，套利交易可分为两种形式： 无抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage) 抵补套利 (Covered Interest Arbitrage),31,套利交易套利交易(Interest Arbitrage),无抵补套利无抵补套利是指把资金从低利率货币兑换成高利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行反方向操作轧平头寸的一种套利形式。无抵套利作为一种纯粹的套利交易，要冒汇率变动的风险，因而具有投机性质。,32,无抵补套利32,例题: 美国金融市场上的3个月定期存款年利率为12%，英国金融市场上的3个月定期存款年利率为8%，英国某投资者以8%的利率借入10万英镑资金，然后购买美元现汇，存于美国银行，作3个月的短期套利投资。如果汇率不变，3个月后可净获利多少？,解答: 投资者以8%的利率借入10万英镑资金，用来购买美元现汇，存于美国银行，作3个月的短期投资。如果汇率不变，不计套利费用, 则他3个月后可获净利润1000英镑.即100000(12%-8%)3/12= 1000英镑,33,例题:解答:33,注:3个月后汇率变动所产生的影响3个月后的汇率不大可能维持原有水平。如果到时美元汇率上升，该投资者获利更为丰厚；但利率水平较高的国家货币汇率往往会下跌，而利率水平较低的国家的货币汇率则可能会上升。一旦美元汇率下降,投资者就有可能遭受损失.假定启动套利时，汇率为1US1.50，3个月后投资者可收进投资本息154500美元，按汇率1US1.55折算约为99677.42英镑，扣除机会成本102000英镑，投资者反而亏损2322.58英镑。所以,有必要采取措施防范汇率风险.,34,注:3个月后汇率变动所产生的影响34,抵补套利 抵补套利又称抛补套利，是指在即期外汇市场把资金从低利率货币兑换成高利率货币谋取利差收益的同时，在远期外汇市场上卖出高利率货币，以避免汇率风险的一种套利形式。与未抵补套利不同，抵补套利交易不涉及任何外汇风险。因此，套利交易一般多为抵补套利。,35,抵补套利35,例题:美国金融市场一年期财政部库券(Treasury Bills)的利率为5%，而英国政府相同期限的库券利率为10%，当时伦敦即期外汇市场上美元对英镑的汇率为1=US1.49901.5000，一年期远期汇率为1US 1.49601.4990。投资者以10万美元进行抵补套利，应该如何操作？,36,例题:36,步骤: 1、投资者在美国市场上以低利率借入美元(100 000) 2、在即期外汇市场上兑换成英镑 3、用英镑购买英国政府一年期国库券 4、同时卖出1年期英镑期汇(全部本息),净获利润为：4706.67美元即(100000 1.5000 )(1+10%)1.4960-105000)。,37,步骤:净获利润为：4706.67美元37,专题:汇率折算与进出口报价,38,专题:汇率折算与进出口报价38,出口商品的价格构成,成本 Cost,费用 Expenses,利润 Profit,包装费 仓储费 国内运输费 认证费 港区港杂费 商检报关费 捐税 垫款利息 银行费用业务费用 其它费用海洋运费 保险费 客户佣金,国内费用,39,出口商品的价格构成成本 Cost费用 Expenses利,出口报价_本币折算外币例:2004年11月1日香港市场上的外汇价:USD/HKD 7.7086/96,某港商出口机床的底价是100 000HKD,现外国进口商要求以美元报价,则其应报价多少?,合理运用汇率的买入价和卖出价,40,出口报价_本币折算外币合理运用汇率的买入价和卖出价40,结论:出口商将本币折外币时应用(外币)买入价折算.道理在于:出口商原收取本币,现改收外币,则需将所收取的外币卖予银行,换回原来本币.出口商卖出外币,即为银行的买入,故按买入价折算.,41,结论:出口商将本币折外币时应用(外币)买入价折算.41,外币折算本币,例:2004年11月1日香港市场上的外汇价:USD/HKD 7.7086/96,香港某服装厂生产某套西装的底价为USD100,现外国进口商要求其改用港币对其报价.该厂商应报价多少?,42,外币折算本币例:2004年11月1日香港市场上的外汇价:US,结论:出口商将外币折本币时应用(外币)卖出价折算.道理在于:出口商原收取外币,现改收本币,则需以本币向银行买回原外币.出口商的买入,即为银行的卖出,故按卖出价折算.,43,结论:出口商将外币折本币时应用(外币)卖出价折算.43,以一种外币折算另一种外币,2004年11月1日纽约市场上的外汇牌价:USD/JPY102.88/28,同日日本东京市场上的外汇价:USD/JPY103.79/09.某港商对日出口服装,原报价USD100/SET,现应客户要求改报日元。运用不同的外汇行情,他分别应报多少日元?,44,以一种外币折算另一种外币 2004年11月1日纽约市场上的,么么么么方面,Sds绝对是假的,么么么么方面Sds绝对是假的,结论: 无论是直接标价市场的牌价,还是间接标价市场的牌价,我们可将外汇市场所在国家的货币视为本币.如果将本币折算成外币,均采用(外汇)买入价;如果将外币折算成本币,均采用(外汇)卖出价.,上述折算原则,也适用于远期汇率.,46,结论:上述折算原则,也适用于远期汇率.46,进口报价的权衡例:X年X月X日,某公司从日本进口小仪表,以日元报价的,每个为10 000日元.另一以美元报价的,每个110美元,当天中国银行公布的外汇牌价为: USD/CNY 620.41/622.89 JPY/CNY 7.5431/7.5961问:如果你是进口商,会接受哪个报价?,47,进口报价的权衡47,结论:即期汇率表是确定进口报价可接受水平的主要依据.1、将同一种商品的不同货币的进口报价,按人民币汇价表折成人民币进行比较.2、将同一种商品的不同货币的进口报价,按国际市场的即期汇率表,统一折算后进行比较.,48,结论:即期汇率表是确定进口报价可接受水平的主要依据.48,汇率表中远期贴水(点)数,可作为延期收款的报价标准。例: 2002年5月1日纽约市场上的外汇牌价:USD/JPY 107.26/56, 3个月远期贴水点数135/140.我公司向美国出口机床,如即期付款每台报价2000美元,现美进口商要求我以日元报价,并于货物发运后3个月付款,我应改报多少日元?,远期汇率的折算和进出口报价,49,汇率表中远期贴水(点)数,可作为延期收款的报价标准。远期汇率,结论: 在出口贸易中,国外进口商在延期付款条件下,如果要求我方改以升水货币报价,则按即期汇率报出;如果要求我方改以贴水货币报价,则应考虑贴水后的实际汇率(即远期汇率),以减少损失.,50,结论:50,在一软一硬两种货币的进口报价中,远期汇率是确定接受软货币加价幅度的依据,例: 2003年12月1日纽约市场上的外汇价:ERD/USD 1.2112/27, 3个月远期贴水点数90/95.我国某公司从法国进口机械零 件,3个月后付款。每个零件法国出口商报价50欧元,如我要求以美元报价,则其报价水平最多为多少美元能为我方所接受?,51,在一软一硬两种货币的进口报价中,远期汇率是确定接受软货币加价,结论:在进口业务中,国外出口商以软、硬两种货币报价时，他以软币报价的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，否则，宁可接受硬币报价，只有这样才能达到货价和汇价方面均不吃亏的目的。,52,结论:52,习题: 一厂商向欧洲出口服装，他的报价是USD50/套，此时市场汇率为EUR1=USD1.2600/10。从以往的交易情况看，从签约到收汇大概需要3个月。现在客户要求该报欧元价格,已知3个月的掉期率点数是65/55. 出口商应该报出的欧元价格是多少?,53,习题:53,外汇期货交易,期货Futures一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。例：上海期货交易所黄金期货标准合约期货市场基本制度： 保证金制度、每日结算制度 （逐日盯市 ）、涨跌停板制度和熔断机制 、持仓限额制度、大户报告制度、实物交割制度、强行平仓制度,54,外汇期货交易期货Futures54,1、美国芝加哥期货交易所 CBOT The Chicago Board of Trade （1848）2、上海期货交易所SHFE Shanghai Futures Exchange:铜、铝、 锌、天然 橡胶、燃油、黄金、螺纹钢、线材。 大连商品交易所DCE：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、PVC。郑州商品交易所CZCE：硬麦、强麦、棉花、白糖、pta、菜籽油、籼稻(1990)。 中国金融期货交易所CFFE China Financial Futures Exchange股指期货(沪深300股票指数 )。,期货小知识,55,1、美国芝加哥期货交易所 CBOT The Chicago,期货交易对象,1、商品期货 农产品期货：如棉花、大豆、小麦、玉米、白糖、咖啡、猪腩、菜籽 油、棕榈油。 金属期货：如铜、铝、锡、锌、镍、黄金、白银。 能源期货：如原油、汽油、燃料油。新兴品种包括气温、二氧化碳排放配额、天然橡胶。 2、金融期货 股指期货：如英国FTSE指数、 德国DAX指数、东京日经 平均指数、香港恒生指数、 沪深300指数利率期货 外汇期货,56,期货交易对象1、商品期货 56,例子,在小麦2000元/吨时,预期麦价要下跌,您在期货市场上与买家签订了一份合约(10吨/手):约定在半年内,您卖给他10吨标准麦,价格是每吨2000元.价值200010=20000元,按10%保证金算,您应提供2000元的履约保证金，履约保证金会跟随合约价值的变化而变化。买家为什么要同您签订合约呢?因为他看涨. 签订合约时,您手中并没有麦.您在观察市场,若市场如您所愿,下跌了,跌到每吨1800元时,您在期货市场上与卖家签订一份合约:按每吨1800元买了10吨麦. 合约履行完毕,您赚了: (2000-1800)10=2000(元)-手续费如果在半年内,麦价上涨,您没有机会买到低价麦平仓,您就会被迫买高价麦平仓(合约到期必须平仓),您就会亏损，而同您签订合约的买家就赚了。 假如您是2200点平仓的,您会亏损:(2200-2000)10=2000(元)+手续费.,57,例子在小麦2000元/吨时,预期麦价要下跌,您在期货市场,交易特点,1、以小搏大 ：期货是保证金制，即只需缴纳成交额的5%至10%，就可进行100%的交易。 2、双向交易3、时间制约：期货必须到期交割，否则交易所将强行平仓或以实物交割。不像股票交易无时间限制，如果被套可以长期持仓。 4、交易模式：期货施行T+0交易，当天就可平仓，交易次数不限。而股票实行T+1交易，当天买进的股票至少要持有到第二个交易日。,58,交易特点1、以小搏大 ：期货是保证金制，即只需缴纳成交额,期货市场结构图,59,买方佣金商佣金商场内经纪人场内经纪人场内经纪人场内经纪人佣金,期货交易与现货交易的区别,1、交易的对象不同。 现货交易的范围包括所有商品； 期货交易的对象是由交易所制订的标准化合约。合约中只有价格是通过市场竞价交易形成的自由价格。2、交易目的不同。 现货交易中，买方是为了获取商品；卖方则是为了卖出商品，实现其价值。 期货交易的目的是为了转移价格风险或进行投机获利。只有不到1的期货合约需进行实物交割，绝大部分合约都是在交割前对冲或平仓。3、交易程序不同。 现货交易中卖方要有商品才可以出卖，买方须支付现金才可购买，这是现货买卖的交易程序。 期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来，即没有商品也可以先卖，不需要商品也可以买。(双向交易),60,期货交易与现货交易的区别 1、交易的对象不同。60,金融期货,金融期货（Financial Futures）指以金融工具为标的物的期货合约。作为期货交易的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如外汇、利率和股票指数。,背景：产生于20世纪70年代的美国市场 1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）开始国际货币期货交易。 1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始 1982年在堪萨斯交易所展开第一份股票价格指数期货合约的交易。,61,金融期货金融期货（Financial Futures）背景：,外汇期货交易,定义指期货交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交付某种特定标准数量的外汇。IMM最早开办外汇期货交易： 1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。,62,外汇期货交易定义62,1、会员制度场内交易商、场内经纪商2、保证金制度初始保证金、维持保证金3、每日清算制度4、限价交易最小价格波动，最高限价.,欧元期货合同交易单位：125， 000欧元最小变动价位: 00001每日价格最大波动限制:150点交割月份: 3，6，9，12,外汇期货交易的基本规则,63,欧元期货合同外汇期货交易的基本规则63,例子,星期一早晨，一投资者持有一份星期三下午到期的英镑期货合同的多头，约定价格是GBP1=1.77USD，数量是GBP62500.星期一收盘时，价格上升到1.79；星期二收盘时，价格进一步上升到1.80；星期三收盘时，价格下降到1.785。合同到期时，投资者按当时的即期汇率1.796进行对冲。计算每天的清算结果，投资者的盈利（损失）是多少？,每天的清算结果如下：星期一收盘时：（1.79-1.77）*62500=1250USD，盈利星期二收盘时：（1.80-1.79）*62500=625USD，盈利星期三合同到期时：（1.796-1.80）*62500=-250USD，亏损最终盈利：1250+625-250=1625USD或使用最终交割价与最初买入价计算得：（1.796-1.77）*62500=1625USD,64,例子 星期一早晨，一投资者持有一,期货交易的虚拟案例(,1手25000),65,期货交易的虚拟案例(,1手25000)65,虚拟案例的收益,第1天浮动盈亏 (1.6772 1.6762)25000375美元第2天 浮动盈亏(1.67621.6792)250003-225美元第3天 浮动盈亏1(1.67921.6732)250003450美元买卖盈亏 =(1.6772-1.6732) )250003 = 300美元浮动盈亏2(1.67121.6732)250002 -100美元第4天浮动盈亏 =(1.6782 - 1.6712 )250002 = 350美元买卖盈亏(1.67821.6732)250002250美元,66,虚拟案例的收益第1天66,外汇期货交易与远期外汇交易的区别,67,外汇期货交易与远期外汇交易的区别不 同 点外汇期,外汇期货交易与远期外汇交易的区别（续前）,68,外汇期货交易与远期外汇交易的区别（续前）不同点外汇期货交,外汇期货交易应用,套期保值（卖出对冲）例1：美国向日本出口商品，收到3个月到期的日元远期汇票2500万日元。使用外汇期货合同进行套期保值如何操作？（日元期货合约的合同规模为1250万日元）。,69,外汇期货交易应用套期保值（卖出对冲）69,70,现货市场期货市场6月1日收到日元远期汇票2500万卖出两份9,套期保值（买入对冲）例2：美国公司从澳大利亚进口价值300万澳元的农产品，3个月后付款。澳元期货合同规模为100000AUD，如何操作？,71,套期保值（买入对冲）71,72,现货市场期货市场6月1日AUD/USD=0.5100合约价格,习题： 假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收入50万，即期汇率为1=$1.3200。为避免一个月后贬值的风险，决定卖出8份一个月后到期的期货合约，成交价为1=$1.3220。一个月后果然贬值，即期汇率为1=$1.2800，相应的期货合约的价格下降到1=$1.2820。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算其净利润。,73,习题：73,其他金融期货,股票指数期货1、是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约2、指在有关股票交易所大厅内，买卖双方就股票指数的涨落来买卖股票指数合同;股票指数的每一个点折成货币，如在LIFFE上，股票指数每变动一个百分点的价格是25英镑，在IMM上，指数每变动一个百分点的价格是500美元，而在CFFE,指数每变动一个百分点的价格是300元RMB.3、最具代表性的股票指数有美国的道琼斯股票指数和标准普尔500种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效、香港的恒生指效、日本的日经指数等,74,其他金融期货股票指数期货74,75,75,其他金融期货,利率期货1、是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议2、是有利息的有价证券的期货，它规定卖方在将来某日提供给买方带有一定利息的特定债务凭证3、合同期满时只是通过计算市场利率的涨落结算利率期货合同的实际价值4、一般包括国库券、CDs、政府债券等,76,其他金融期货利率期货76,外汇期权交易,期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。 总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。,77,外汇期权交易期权（Options）77,期权构成因素：（1）执行价格（又称履约价格）。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。（2）权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。（3）履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。（4）看涨期权和看跌期权 看涨期权，是指期权的购买者（买方）拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利 看跌期权，是指期权的购买者（买方）拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利,但不负担必须卖出的义务。,78,期权构成因素：78,例：,看涨期权： 1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨。A可采取的策略：行使权利A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元。B则损失50美元。放弃权利如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。,79,例： 看涨期权：79,例：,看跌期权： 1月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨。此时，A可采取的策略：行使权利A可以按1695美元/吨的市价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元，B损失50美元。放弃权利如果铜价上涨，则A可放弃这个权利，则A损失权利金5美元。,80,例：看跌期权：80,结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务，他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。期权是适应国际上金融机构和企业等控制风险、锁定成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具。,81,结论：81,外汇期权交易,外汇期权（foreign exchange options） 也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费（权利金）后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进（看涨期权）或者卖出（看跌期权）一定数量外汇资产的选择权。从交割时间上看，可分为美式期权和欧式期权 一般来说，美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之间随时履约 ；而欧式期权合同要求其持有者只能在到期日履行合同 。,82,外汇期权交易外汇期权（foreign exchange op,举例： 今天上午欧元/美元即期汇价为1.1500，一客户预期欧元的汇价晚上或明天可能升上1.1600或更高水平。于是他便向银行买入面值为10万欧元、时间为两周、执行价格在1.1500的欧元看涨、美元看跌的美式期权。 假设费率为2.5%（即买期权要付出2500欧元即2875美元费用）。翌日，欧元/美元的汇价上升了，且超越1.1500，达1.1700水平。那么，该客户可以要求马上执行期权（1.1700-1.1500=200）获利 200点，即2000美元。 但减去买入期权时支付的费用后，客户仍亏损875美元（即2000-2875=-875美元）。 可见，美式期权虽然较为灵活和方便，但期权费的支出是十分昂贵的。,83,举例：83,择期外汇交易（optional forward Exchange）, 择期外汇交易是指银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内（合约有效期内）的任何一天进行交割。而不是在到期日进行交割；银行客户也不能放弃合约的履行。在远期择期外汇交易中，常常采用对银行有利的汇率。,84,择期外汇交易（optional forward Exc,择期汇率的确定,择期交割期限的主动权掌握在客户手中，所以银行会选择对自己有利的汇率：银行卖出择期远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最接近择期期限结束时的远期汇率计算；若远期外汇贴水时，银行按最接近择期期限开始时的汇率计算。银行买入择期远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最接近择期期限开始时汇率计算；若远期外汇贴水时，银行按最接近择期期限结束时的汇率计算。,85,择期汇率的确定 择期交割期限的主动权掌握在客户手中，所以银,掉期业务Swap Transaction,掉期交易，是指在买入或卖出一种交割日外汇的同时，卖出或买进同一货币的另一种交割日的外汇业务，一笔掉期交易实际上由两笔外汇业务组成。典型：即期对远期(spot-forward swaps)特点：两笔业务币种相同；金额相等；交易方向相反,交割日不同，价格不同。,86,掉期业务